Fedesarrollo Coyuntura Económica y pronósticos 2004-2005 María Angélica Arbeláez.

Fedesarrollo

Coyuntura Económica y pronósticos 2004-2005

María Angélica Arbeláez

Fedesarrollo

Temas

• I. Crecimiento de la economía y proyecciones– Comportamiento coyuntural

• II. La situación monetaria• IV. El mercado cambiario• V. La situación fiscal

Fedesarrollo

95

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PIB

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6

Crec

imie

nto

Anua

l Trim

estr

al

Producto interno bruto (1994-I = 100) Tasa Crecimiento Anual

El PIB completa ocho trimestres consecutivos de crecimiento

Fuente: DANE. Proyecciones Fedesarrollo

Fedesarrollo

Las diferencias entre sectores se acortan

4,0

2,8

3,5

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5,4

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3,7

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2,3

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4,2

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-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

PIB

Agricultura

Servicios

Minería

Comercio

Industria

Construcción

20032004-I trim2004 (pry)2005 (pry)


Fedesarrollo

La industria, el comercio y los servicios volverán a ser los

líderes

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004(pry)

2005(pry)

AGROPECUARIO MINERÍAINDUSTRIA CONSTRUCCIÓNCOMERCIO RESTO DE SERVICIOSIMPUESTOS MENOS SUBSIDIOS PRODUCTO INTERNO BRUTO

Fuente: Dane. Cálculos y Proyecciones Fedesarrollo

Fedesarrollo

Aunque hay un desfase entre oferta VIS y no VIS

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II/0

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3

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3

Mile

s de

met

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No VIS VIS

Fuente: DANE

Área en proceso

Fedesarrollo

La inversión privada lidera el crecimiento

4,0

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20,8

2,4

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22

PIB

Importaciones

Exportaciones

Inversión Pública

Consumo Público

Inversión Privada

Consumo Privado

20032004 (pry)2005 (pry)


Fedesarrollo

4,0

3,2

3,9

3,0

3,1

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3,3

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3,5

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3,8

3,9

4,0

Abr

-03

May

-03

Jun-

03

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Ago

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03

Oct

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Nov

-03

Dic

-03

Ene-

04

Feb-

04

Mar

-04

Abr

-04

May

-04

Pro

nós

tico

Pro

med

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cim

iento

LAC

F

Los pronósticos de crecimiento se han revisado

al alza desde enero

Fuente: Latin American Consensus Forecasts.

2004

2005

Algunos proyectan crecimientos

superiores a 4.5%

Fedesarrollo

RESUMEN PROYECCIONES2003 2004

(pry)2005 (pry)

Crecimiento Económico 3.7% 3.7% 4.0%

Déficit en Cuenta Corriente (% del PIB)

1.8% 2.0% 2.4%

Déficit Fiscal SPC (% del PIB) 2.8% 2.8% ?

Meta Acuerdo FMI (SPC % del PIB) 2.8% 2.5% -

Déficit Fiscal GNC (% del PIB) 5.4% 5.1% ?

Inflación IPC (dic./dic.) 6.5% 6.0% 5.0%

Desempleo urbano promedio anual

16.7% 14% 13%

Fuente: DANE. Ministerio de Hacienda. FMI. Proyecciones Fedesarrollo

Devaluación Real 31 de dic. 3.7% -1.0% 1.9%

Fedesarrollo

Temas

• I. Crecimiento de la economía y proyecciones– Comportamiento coyuntural


Fedesarrollo

Empresarios. Índice de Confianza Industrial en niveles muy altos,

desaceleración reciente

Promedio de balances 3 preguntas: Expectativas de producción (3 meses) , pedidos y existenciasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo

Nov-03

8,3

-9,3

-4,3

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-20

-15

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-5

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5

10

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3

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4

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4

Abril/04

Fedesarrollo

La confianza del sector exportador ha superado la del total de la industria,

pero caída en abril

-20

-15

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5

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3

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3

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Jan

-04

Ap

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4

*Promedio de balances 3 preguntas: Expectativas de producción, pedidos y existenciasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo

Nov-03

ICI* Exportadoras

ICI* total industria

Fedesarrollo

Las expectativas de los empresarios siguen siendo muy

favorables

Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo

0

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Ene-

01

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Abr-

03

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3

Oct

-03

Ene-

04

Abr-

04

Expectativas de producción 3 meses

Fedesarrollo

Crecen los pedidos (igual que la producción)

Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo

-25

-20

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5

10

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1

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-01

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2

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3

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-03

Ene-

04

Abr-

04

-80

-60

-40

-20

0

20

40

Producción Real (var% anual) Balance pedidos

enero-febrero 04/enero-febrero 03: 2.91%

Fedesarrollo

Consumidor: Índice de Confianza, niveles altos con estancamiento

desde marzo

12,4

-8,5

-23,0

25,7

-23

-18

-13

-8

-3

2

7

12

17

22

No

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Oct

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-03

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04

ICC**

**: 5 preguntas: hogar: hoy frente a hace 1 año y en 1 año frente a hoy. País en un año frente a hoy. Condiciones económicas durante los próximos 12 meses y condiciones para comprar cosas grandes

Fuente: Encuesta de confianza del consumidor, FedesarrolloDEE-DNP* Automóviles, camperos y camionetas

Fedesarrollo

Índice de Expectativas de los Consumidores: confianza frente al

futuro

-15,3

22,1

-0,2

-20

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0

10

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30

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3Abr

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03Ju

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Ago

-03

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03O

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3En

e-04

Feb-

04M

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4Abr

-04

*3 preguntas: hogar hoy frente al año siguiente, buenos o malos tiempos económicos año siguiente, condiciones económicas año siguiente Fuente: Encuesta de Consumo FEDESARROLLO-INVAMER

Fedesarrollo

El consumo de bienes durables aumentaría en los próximos meses

195,40,3

130

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200D

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1

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03

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-03

Oct

-03

Dic

-03

Feb-

04

Abr

-04

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

Índice de Condiciones Económicas*

Índice de ventas de muebles y electrodomésticos desestacionalizado

*2 preguntas: hogar hoy frente al año anterior, buen momento para comprar cosas grandes Fuente: Encuesta de Consumo FEDESARROLLO-INVAMER y DANE. Cálculos Fedesarrollo

Fedesarrollo

Las condiciones para la inversión están en niveles altos

23 24

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-80

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-40

-20

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3

Balance de respuestasFuente: Encuesta de Opinión Empresarial FEDESARROLLO

Económicas

Sociopolíticas

Nov-03

Las condiciones sociopolíticas están en su máximo histórico!

Feb/04

Fedesarrollo

La estrategia de seguridad está dando resultados (ene-mar)

1368

1625

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2003 2004

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538

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600

2003 2004

531

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800

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2003 2004

45

178

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150

200

2003 2004

Capturas a la Guerrilla

Bajas a la Guerrilla

Capturas a Autodefensas Bajas a Autodefensas

Fuente: Ministerio de Defensa

Fedesarrollo

Los secuestros han disminuido(enero- marzo)

283323

786 682

1073

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593 586

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1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Fuente: Fondelibertad

Fedesarrollo

La situación del mercado laboral mejora lentamente

17,8

18,26

17,8916,9

14

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22M

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-02

Mar

-03

Jul-03

Nov

-03

Mar

-04

TD 13 ciudades

Fuente: DANE.

Abril

Fedesarrollo

El dinamismo de las remesas ha contribuido la expansión del consumo

privado

0

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200

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199

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199

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0,05

Lo

ga

ritm

osRemesas

Componente cíclico del consumo

Fuente: Banco de la República, DANE y cálculos Fedesarrollo

Fedesarrollo

Temas

• I. Crecimiento de la economía y proyecciones


Fedesarrollo

Agregados Monetarios: crecimiento adecuado de la

liquidez

15,7

11,5

-20

-10

0

10

20

30

Mar

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-01

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-01

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-02

Mar

-03

Jun-

03

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Dic

-03

Mar

-04

Base monetaria

M3

Crecimiento porcentual anual

Fuente: Banco de la República

Abril/04

Fedesarrollo

Para el primer trimestre del año la conducción de la política monetaria en relación con la demanda

agregada ha sido holgada con respecto al periodo de referencia 1998:01=100

-15

-10

-5

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15M

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Jul-01

Nov

-01

Mar

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Mar

-03

Jul-03

Nov

-03

Mar

-04%

Indicador de Condiciones Monetarias (ICM) de la demanda agregada

Fuente: DANE

Se explica principalmente por el efecto combinado de las bajas tasas de interés reales y de la revaluación real observada en el primer trimestre del año.

Fedesarrollo

La inflación presenta una clara tendencia decreciente

5,37

5

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11En

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-02

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03

Abr

-03

Jul-03

Oct

-03

Ene-

04

Abr

-04

%

Variación porcentual anual

Fuente: DANE

Mayo/04

Fedesarrollo

Tasas de interés bajas y estables

456789

1011121314

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0

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3

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03

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-03

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4

Abr-

04

Interbancaria DTFIntervención


Fedesarrollo

Aumenta la percepción de riesgo

28

528

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1528

2028

2528

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24-A

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4

14

214

414

614

814

1014

1214

EMBI PLUS EMBI BRASIL EMBI COLOMBIA

Fuente: Bloomberg

Abril

Fedesarrollo

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

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31-E

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319

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10-O

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315

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0305

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26-E

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416

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-04

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429

-Mar

-04

19-A

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410

-May

-04

31-M

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4

Global 12 Global 13 Global 20 Global 33

Fuente: Minhacienda

13 Abril

9

10

11

12

13

14

15

08-O

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3

30-O

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16-D

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4

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31-M

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4

14 Abril

Tasas de los TES

Índice General de la Bolsa de Colombia

Spreads

16 Abril

2012

2007

Co-movimientos entre los mercados externos e internos

Incertidumbre externa se traduce en incertidumbre en los mercados domésticos

Fedesarrollo

Temas



Fedesarrollo

Panorama cambiarioTasa de cambio nominal diaria, $/US$

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500

2700

2900

Ene-

99

Abr-

99

Jul-9

9

Oct

-99

Ene-

00

Abr-

00

Jul-0

0

Oct

-00

Ene-

01

Abr-

01

Jul-0

1

Oct

-01

Ene-

02

Abr-

02

Jul-0

2

Oct

-02

Ene-

03

Abr-

03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene-

04

Abr-

04

Junio 10: 2719,34


RevaluaciónAño corrido: 3.1%Doce meses: 5%

Mayo

Fedesarrollo

La tasa de cambio real se acerca a su nivel de equilibrio

127

80

90

100

110

120

130

140

Mar

-90

Mar

-91

Mar

-92

Mar

-93

Mar

-94

Mar

-95

Mar

-96

Mar

-97

Mar

-98

Mar

-99

Mar

-00

Mar

-01

Mar

-02

Mar

-03

Mar

-04

Fuente: Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo

Índice de tasa de cambio real

Tasa de cambio real de equilibrio

Abril/04

Fedesarrollo

Porqué ha habido revaluación

• Capitales externos– Cuenta de capitales:

• Menores salidas capitales privados

– Cuenta Corriente:• Mayores exportaciones• Mayores remesas

– Elevados precios de la bolsa– Diferencial de tasas a favor de Colombia

• Aumento de los precios de los commodities• Parte, efecto “contagio” región• Era previsible una devaluación

Fedesarrollo

Las exportaciones crecieron 10% en el primer trimestre

1000

1500

2000

2500

3000

3500

Totalexportaciones

Exportacionestradicionales

Exportaciones notradicionales

Millo

nes

de U

SD

Enero-Marzo 2003

Enero-Marzo 2004

Fuente: DANE.

Fedesarrollo

36,7

50,69

80,3

406,7

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Promedio2002

Promedio2003

Diciembrede 2003

Enero de2004

Febrero de2004

Marzo de2004

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Petróleo WTI (US$/barril)

Carbón (US$/tm)

Café (centavos US$ libra)

Oro (US$/ onza troy)

Precio internacional de algunos commodities

Fedesarrollo

Los flujos de capitales incentivaron la revaluación

Fuente: Banco de la República y cálculos Fedesarrollo

Ingresos de capital Balanza cambiaria

Devaluación a/a

US$

Mill

ones

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

Ene-

00

Abr-

00

Jul-0

0

Oct

-00

Ene-

01

Abr-

01

Jul-0

1

Oct

-01

Ene-

02

Abr-

02

Jul-0

2

Oct

-02

Ene-

03

Abr-

03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene-

04

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

Fedesarrollo

Los ingresos recientes de divisas recibidos por el país se explican por la cuenta de

capital y no por la cuenta corriente

BALANZA CAMBIARIA 2004 (Mill. De US$) Acum. año a Acum. año a Variación

Feb. 29 de 2003 Feb. 29 de 2004 Absoluta

I. Cuenta Corriente -38 -245 -207

II. Cuenta de Capital 211 533 322

actualizar

Fedesarrollo

El mayor superávit de la cuenta de capital está explicado fundamentalmente por que el sector privado ha dejado de pagar deuda al exterior e

inversiones en Colombia (Fondos)Acum. año a Acum. año a Variación

Feb. 29 de 2003 Feb. 29 de 2004 Absoluta II. CUENTA DE CAPITAL 211 533 322

A. Capital Privado -340 213 553

Préstamo Neto -322 -84 238 Desembolsos 41 77 36 Amortizaciones -363 -161 202

Inv. Extranjera en Colombia 213 344 131 Petróleo y Minería 180 228 48 Portafolio -Otros Sectores -5 69 75 Directa +Supl-Otros sectores 39 47 8

Inv. Colombiana en el Exterior -75 87 162

Cuentas Corrientes Netas -156 -133 23

B. Capital Oficial 545 284 -261 Préstamo Neto 661 158 -503 Cuentas Corrientes Netas -117 126 242

Fedesarrollo

Las remesas han mantenido un ritmo de crecimiento relativamente estable desde

2000

150

250

350

450

550

650

7501

99

7-I

I

19

97

-IV

19

98

-II

19

98

-IV

19

99

-II

19

99

-IV

20

00

-II

20

00

-IV

20

01

-II

20

01

-IV

20

02

-II

20

02

-IV

20

03

-II

US

$ M

illo

ne

s

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Va

r. %

an

ua

l

Fuente: Banco de la República y cálculos Fedesarrollo

Fedesarrollo

Han ganado importancia en la cuenta corriente y de capitales

Remesas 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 (e) 2004 (pry)Millones de USD 966 809 745 758 788 1297 1578 1932 2415 2994 3410

Como %PIB 1,2 0,9 0,8 0,7 0,8 1,5 1,9 2,4 3,0 3,8 4,0Ingresos Corriente BoP 7,7 5,8 5,0 4,7 5,2 7,8 8,5 10,5 13,7 15,7 17,1Expo de Bienes 10,7 7,6 6,8 6,3 6,9 10,8 11,6 15,1 19,6 22,3 24,5

Número de vecesCafé 0,5 0,4 0,5 0,3 0,4 1,0 1,5 2,5 3,1 3,5 3,8Petróleo y Derivados 0,7 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,6 0,7 0,9 1,1Carbón 1,8 1,4 0,9 0,9 0,8 1,5 1,8 1,6 2,4 2,1 2,0No Tradicionales 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,4 0,5 0,5

IED 66,7 83,6 24,0 13,6 27,9 86,0 68,6 77,7 118,2Servicio deuda ext. pub. 35,5 31,9 27,5 24,7 24,7 37,4 53,3 62,4 75,7Servicio deuda ext. priv. 30,9 24,0 13,7 12,2 16,9 35,7 43,9 62,5 90,4

Fuente: Banco de la República, DANE, cálculos Fedesarrollo

Fedesarrollo

¿Cuantos colombianos viven en el exterior?

• DANE 1,4 millones• Cancillería 4,2 millones• Banco de la República 5,2millones

¿Cuantos envían dinero a sus familias en Colombia?

• En USA 75%• En España 90%

Si el 75% de 1.4 millones envía US$2.400 al año (US$200 al mes) entrarían al país US$2.550millones por

remesas. (US$2,400 en 2002 y US$2,900 en 2003)

Fedesarrollo

Tasas de cambio: era previsible una devaluación

en Colombia

75

80

85

90

95

100

105

110Abr

-03

May

-03

Jun-

03

Jul-03

Ago

-03

Sep-

03

Oct

-03

Nov

-03

Dic

-03

Ene-

04

Feb-

04

Mar

-04

Abr

-04

Tasa

de

cam

bio

USD

inte

rban

caria

(abr

il 6

2003

= 1

00)

Euro Brasil Chile México Colombia

Fuente: Oanda.com

Fedesarrollo

Variación (%) de la tasa de cambio en los últimos doce meses

-3,0

0,0

0,0

-0,6

-1,3

-3,7

91,5

13,7

5,4

0,3

-8,0

7,6

-20 0 20 40 60 80 100

Colombia

China

Hong Kong

Singapur

Corea del Sur

Taiwán

Venezuela

México

Brasil

Argentina

Perú

Chile

Fuente: The Economist

jgonzaur

los datos son anuales, por lo tanto no es posible actualizarla. Existen datos mensuales desde 2003 para la privada van hasta febrero de 2004. Para la publica están trimestrales van hasta marzo de 2004.

Fedesarrollo

Qué se puede esperar en el futuro con el dólar

• Fuerzas devaluacionistas– Internas

• Deterioro de la Cuenta Corriente (Menor exportación de petróleo)

• Sector Público: mayor pago de intereses y menor contratación de deuda

– Externas• Aumento de tasas de interés en Estados Unidos • Los precios de los productos básicos empiezan a

disminuir (entre ellos el petróleo)• Hay nuevos cierres en los mercados

internacionales de crédito

Fedesarrollo

Deterioro de la Cuenta Corriente de la balanza de pagos

(% del PIB)

-4,5 -4,8 -4,7

5,5

-5,0

0,9 0,8

-1,7 -2,0-1,5

-2,3 -2,7 -2,9

-6

-4

-2

0

2

4

6

81

99

4

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06


Fedesarrollo

Pronósticos de exportaciones y precios del petróleo

EXPORTACIONES DE PETROLEO:VOLUMENES Y PRECIOS

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

2003 2004p 2005p 2006p 2007p

Miles d

e b

arr

iles d

e p

etr

óle

o d

iari

os

21,0

22,0

23,0

24,0

25,0

26,0

27,0

28,0

29,0

30,0

US

$ p

or

barr

il

Exportaciones de crudo (volúmenes)

precios de las exportaciones de petróleo

Fuente: Ecopetrol

Fedesarrollo

Aumentan los pagos de intereses de la deuda pública

Pagos de intereses de la deuda externa pública, 1994-2003 y proyecciones 2004-2006

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

US

$ M

illo

nes

Fuente: Minhacienda

Fedesarrollo

I nfl ación básica y to tal interanual a l consum idor en Estados U nidos

2 .3

1 .8

0 .0

1 .0

2 .0

3 .0

4 .0

5 .0

6 .0

7 .0F

eb

-9

0

Fe

b-9

1

Fe

b-9

2

Fe

b-9

3

Fe

b-9

4

Fe

b-9

5

Fe

b-9

6

Fe

b-9

7

Fe

b-9

8

Fe

b-9

9

Fe

b-0

0

Fe

b-0

1

Fe

b-0

2

Fe

b-0

3

Fe

b-0

4

Fe

b-0

5

%

Total N úcleo

Fuente: Bloomberg

Aumentos en tasas de interésPresiones inflacionarias en EEUU

Fedesarrollo

Acentuadas por la evolución del precio del petróleo

15

20

25

30

35

40

4512

-Jun

-01

27-A

go-0

1

08-N

ov-0

1

28-E

ne-0

2

15-A

br-0

2

03-J

ul-0

2

17-S

ep-0

2

03-D

ic-0

2

20-F

eb-0

3

08-M

ay-0

3

25-J

ul-0

3

15-O

ct-0

3

31-D

ic-0

3

16-M

ar-0

4

31-M

ay-0

4

Fuente: www.infofinanciera.com

Fedesarrollo

Han presionado las tasas de interés de EEUU

3

3,5

4

4,5

5

5,5

6En

e-01

Mar

-01

May

-01

Jul-0

1

Sep-

01

Nov

-01

Ene-

02

Mar

-02

May

-02

Jul-0

2

Sep-

02

Nov

-02

Ene-

03

Mar

-03

May

-03

Jul-0

3

Sep-

03

Nov

-03

Ene-

04

Mar

-04

May

-04

Fuente: Bloomberg

Abril

Bonos del Tesoro a 10 años

Fedesarrollo

Hoy son excesivamente bajas

Tasa de Interés Fed Funds

Estados Unidos

7.1

1

012345678

ene-95 mar-96 may-97 jul-98 sep-99 nov-00 ene-02 mar-03 may-04

Fuente: Bloomberg

Fedesarrollo

No se esperan aumentos en los flujos de capital

Flujos de capital a los países emergentes

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* 2005*

Portafolio IED Otros

Hemisferio Occidental

Fuente: FMI. *Proyectado

Bill

ones

de U

S$

Fedesarrollo

Qué se puede esperar en el futuro con el dólar

• Fuerzas Revaluacionistas– Externas

• Continúa la devaluación en Estados Unidos– Dólar aún revaluado frente a niveles históricos– Elevado déficit en la cuenta corriente– Menores flujos de capital provenientes del Asia?

» Si los países del Asia mantienen su política de no permitir revaluación el dólar tendrá que caer aún más frente al euro

– Elevado déficit fiscal

• Mayor revaluación del Euro?– Euro revaluado frente a niveles históricos– Poco margen de maniobra del Banco Central Europero en

su políitica cambiaria» Presiones inflacionarias

Fedesarrollo

El dólar aún se encuentra muy revaluado en términos históricos

1/Dólar real (ponderado por comercio), 1973=100

Se encuentra revaluado con

respecto al nivel de los últimos 20 años

(Índice 26 monedas)


Revaluación

Devaluación

Fedesarrollo

USA tiene que devaluar aún más para cerrar el hueco en cuenta

corriente

Balance en Cuenta Corriente% del PIB

(Estados Unidos)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

Fuente: Bloomberg

Fedesarrollo

China, Japón y Asia han acumulado reservas masivamente (reservas Internacionales, US $mm)

Las reservas totales de los “4 grandes” (China, Japón, Corea del Sur y Taiwan) se han doblado en los tres últimos años, a $1.5 trillones,

la mayoría de ellas reinvertidas en los Estados Unidos

En el 2003 los bancos centrales de Asia financiaron más de la mitad de la cuenta corriente y del déficit fiscal de los Estados Unidos

Por ello no sube la tasa de interés sobre los bonos en Estados Unidos. El mercado de bonos está subsidiando (en lugar de castigar) el bajo ahorro en los Estados Unidos y el exceso de consumo


Fedesarrollo

Asia está comprando reservas, emitiendo pero con brotes

inflacionariosvariación RIN variación BASE régimen

ranking 2002 2003 e ranking 2002 2003 e 2002 2003 2002 2003 2002 2003 cambiario

INDIA 1 46% 36% 5 9% 15% 4,0% 3,7% 3,0% -4,1% 5% 6% FlotaMsaldo en Mill. de US$ 70.378 95.717

CHINA 2 35% 37% 2 12% 20% -1,5% 2,0% 0% 0% 8% 9% PEGsaldo en Mill. de US$ 295.202 403.122

TAIWAN 3 31% 25% 3 9% 21% -0,2% -0,3% nd nd nd nd ndsaldo en Mill. de US$ 166.046 207.259

COREA 4 18% 26% 6 16% 7% 2,7% 3,6% -3% -5% 6% 3% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 121.414 153.071

MALASIA 5 12% 27% 1 22% 34% 1,8% 1,2% 0% 0% 4% 5% PEGsaldo en Mill. de US$ 34.278 43.505

INDONESIA 6 14% 17% 7 -1% 19% 11,9% 6,6% -9% -8% 4% 4% Flotasaldo en Mill. de US$ 32.046 37.355

TAILANDIA 7 18% 13% 4 2% 26% 0,7% 1,8% -3% -3% 5% 6% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 38.915 43.933

SINGAPUR 8 9% 8% 10 0% 6% -0,4% 0,5% 0% -3% 2% 1% BANDAsaldo en Mill. de US$ 82.021 88.610

FILIPINAS 9 3% 5% 8 16% 2% 3,1% 3,4% 1% 5% 4% 5% IT, Flotasaldo en Mill. de US$ 16.180 17.068

HONG KONG 10 1% 6% 0 7% 9% -3,1% -2,6% 0% 0% 2% 3% CURRENCY B.saldo A7en Mill. de US$ 111.919 118.403

inflación devaluación crecimiento

e

jj actualizar

Fedesarrollo

Y se ha deteriorado mucho el frente fiscal

• Reducción de impuestos• Gastos en la guerra con Irak • El déficit fiscal del gobierno ha

aumentado a la cifra record e $ 520 mm (casi 5% del PIB)

• La tasa de ahorro personal cayó a solo 1.3% del ingreso nacional en Diciembre 2003

Fedesarrollo

Dos opciones de ajuste• Si todo el ajuste fuera vía tasa de cambio

– Para llevar el déficit externo a 2.5% del PIB • se requiere que la tasa de cambio suba a $ 1.98 por

euro en el 2008

– Para llevar el déficit externo a 3.6% del PIB • se requiere que la tasa de cambio suba a $ 1.45 por

euro en el 2008

• Parte de ajuste fiscal– Si el gobierno redujera su déficit a 1.5% del PIB

en 2008, el dólar tendría que llegar a $ 1.64 para un déficit externo de 2.5% del PIB

• Importantes fuerzas devaluacionistas

Fedesarrollo

Y al Euro aún le falta revaluarse para alcanzar los niveles de 1990-95. Se

encuentra en el nivel cuando fue creado 1/euro real (ponderado por comercio, 1990=100)


Devaluación

Revaluación

Fedesarrollo

Se mantiene la revaluación del Euro

• La inflación en Europa fue 2.1% en diciembre, 2003, un poco por encima del objetivo

• La mayoría de analistas espera un incremento en las tasas de interés de 2% a 2.6% antes de diciembre 2004– hay preocupación por el rápido incremento en la oferta

monetaria

• La revaluación ha golpeado poco– Pronósticos: crecimiento en Europa de 1.9% 2004 (hasta

2,5%), luego de 0.5% en 2003, la mayor tasa en 4 años– Y el volúmen de las exportaciones creció 19% en el último

trimestre de 2003, las importaciones crecieron 11%

• Pocas probabilidades de intervención en el mercado cambiario

Fedesarrollo

Síntesis: Incertidumbre sobre el dólar

• Fuerzas devaluacionistas – Menores exportaciones – Menores entradas de capital netas públicas

y privadas – Aumento de tasas de interés en Estados

Unidos

• Fuerzas revaluacionistas– Continúa la devaluación en Estados Unidos– Mayor revaluación del Euro

Fedesarrollo

Proyecciones cambiarias

2003 2004(pry)

2005(pry)

TRM a 31 de diciembre (COP/USD)

2778 2911 3071

Devaluación Nominal 31 de dic. -3.0% 4.8% 5.5%

TRM Promedio Anual (COP/USD) 2877 2794 3030

Devaluación Nominal promedio anual

14.9% -2.9% 8.4%

Fuente: Banco de la República. Proyecciones Fedesarrollo

2004 Hay revaluación real entre 1 y 2%2005 Hay devaluación real de 2% (menor inflación)

Fedesarrollo

Temas



FedesarrolloFuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo

El problema estructural de las finanzas públicas se mantiene

21,6

20,918,9

10,0

21,3

20,1

16

15,514,913,4

10,48

11

14

17

20

23

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

p

2004

e

% d

el P

IB

Pagos totales Ingresos totales

Fedesarrollo

Gasto del GNC: cerca del 80% son inflexibles (2003)

Porcentaje de pagos totales

6%

13%

6%

26%27%

22%

Intereses

Transferencias territorialesPensiones y

otras transferencias

Gastos generales y otros

Servicios personales

Inversión

Fuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo

Fedesarrollo

Composición del Gasto

5,75,4 5,6

3,42,7 2,6

3,84,4 4,9

2,62,82,8

-3

2

7

12

17

221990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003(r

ev P

F)

2004 (

PF

)

Transferencias Constitucionales PensionesOtras Transferencias InteresesGastos Generales Servicios PersonalesInversión

% del PIB

Fuente: Confis, Cálculos de Fedesarrollo

Fedesarrollo

Déficit Fiscal % del PIB

-5,5

-2,85 -2,8

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Sector Público Consolidado

Fuente: Confis y cálculos Fedesarrollo

SPC = SPNF + Costos de Reestructuración del Sist Fin + Superávit Ban Rep + Superávit Fogafin

Fedesarrollo

2004: Es poco probable que se cumpla la meta de 2.5%

del PIBDéficit SPC % del PIBMeta Plan Financiero 2,5 Efecto Referendo +1,2Faltante ISS +0,2Gasto Militar +0,3

4,2 Reforma Tributaria -0,5Recorte en Inversión -0,4Transferencias -0,3

3,0 Otras medidas -0,2Déficit Resultante 2,8

Fedesarrollo

2005: Un año difícil en el campo fiscal

• No existe una meta explícita con el FMI• Presiones de gasto militar• El agotamiento de las reservas del ISS generará

gastos adicionales para el Gobierno por cerca de $2 billones

• La caída en la producción de petróleo complica el escenario

• El resultado dependerá de las reformas pendientes (pensional, transferencias, tributaria, etc.)

• Sin reformas el déficit para el SPC podría superar el 3.5% del PIB

Fedesarrollo

Panorama Fiscal

3,72,9

2,5

3,5

2,51,7 1,4

0,8 0,50,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: FMI. Cálculos de Fedesarrollo

¿Cómo se va a lograr el ajuste fiscal?

Déficit fiscal SPC

Fedesarrollo

Panorama Fiscal

3,72,9

2,5

0,3

3,5

0,3

2,5

1,0

1,7

1,0

1,4

1,0

0,8

1,0

0,5

1,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


¿Cómo se va a cubrir el faltante del ISS?

Déficit fiscal SPC

Pensiones

*

* Mayor déficit por pensiones ISS, resultado de la reforma tributaria y gasto militar

Fedesarrollo

Panorama Fiscal

0,3

0,3

1,0

0,5

1,0

0,5

1,0

0,5

1,0

0,5

1,0

0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010


¿Y el gasto militar?

Déficit fiscal SPC

Pensiones

Gasto militar

4

3.2

2.9

2.32

3.8

2.8

Fedesarrollo

Este escenario amenaza la sostenibilidad de la deuda

44,5

51,950,9 51,2

53,355,4

57,760,1

62,6 65,2

35

40

45

50

55

60

65

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: Banco de la República. Cálculos Fedesarrollo

Deuda Neta SPNF

Supone valores de largo plazo para r:9, g:4 y SP:0.5% del PIB

Fedesarrollo

La estabilidad fiscal en el mediano plazo depende de

las reformas pendientes

Fedesarrollo

Reforma al Estatuto Orgánico del Presupuesto

• Es parte de la solución a los problemas fiscales del país

• Propone restricción fiscal (perspectiva plurianual, límite a adiciones, rezago, vigencias futuras)

• Busca priorizar el gasto público• Eficiencia en la ejecución (estándares

internacionales, rentas de destinación específica)

Fedesarrollo

Colombia se destaca por la inflexibilidad de su gasto

0 20 40 60 80 100

Argentina

Brasil

Colombia

Perú

Guatemala

Costa Rica

El Salvador

Honduras

Gasto inflexible/ Gasto primario

Rentas de destinación específica

Pisos de gasto sectorial por mandato constitucional

Ajustes automáticos por movimientos en variables macro

Imposibilidad de reducir costos laborales en el sector público

Transferencias territoriales obligatorias

Fuentes de inflexibilidad


Fedesarrollo

Reforma Pensional• ES URGENTE• Debe ir más allá de lo que se propone

actualmenteEliminar regímenes especialesEliminar la mesada 14Límite de beneficios (25 smm)

• No se puede ignorarEdadTasa de reemplazoTiempo de cotización 700

2500

0

500

1000

1500

2000

2500

2004 2005

Miles de millones

Faltante pensiones ISS

Fedesarrollo

Uso de las transferencias

• Atarlas a indicadores de desempeño– Mayor peso al esfuerzo fiscal– Aumentos en cobertura– Aumentos en calidad (pruebas estándar)

• Condicionadas al crecimiento para proteger finanzas nacionales – Con fondos de estabilización para proteger

finanzas locales

• Con base en criterios de igualación de capacidad fiscal

Fedesarrollo

Coyuntura Económica y pronósticos 2004-2005

María Angélica Arbeláez

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