Fidelity Live Roadshow

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Fidelity Live Roadshow Obiettivo 2017 Questo documento contiene informazioni riservate ai clienti professionali e non è destinato a clienti al dettaglio o potenziali clienti al dettaglio

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Fidelity Live Roadshow Obiettivo 2017

Questo documento contiene informazioni riservate ai clienti

professionali e non è destinato a clienti al dettaglio o potenziali

clienti al dettaglio

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Agenda

Il punto nave

Aggiornamento macro

Esempi di portafoglio modello e soluzioni core

Aggiornamento esempi di portafoglio iPower

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Il punto nave

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Il punto nave I temi toccati nel 2016

Fonte: FIL Limited. *NICE=Not Inflationary Continuous Expansion, VILE=Volatile Inflation Low Expansion.

Da un mondo "NICE" a un mondo "VILE"*

• Crescita sì, ma non brillante

• Economia USA sostenuta dai consumi

• Graduale ripresa in Europa e Giappone

• Cina: prosegue ribilanciamento ma con volatilità

• Crescita non omogenea tra i Paesi Emergenti

Banche Centrali: un "game changer"

• Misure straodinarie per condizioni eccezionali

• Divergenza delle Politiche Monetarie

• Dalla Politica Monetaria alla Politica Fiscale

Un nuovo mercato obbligazionario

• Rendimenti diversificati a livello obbligazionario

• Spazio per il restringimento degli spread

Volatilità destinata a proseguire

• L’importanza del fattore politico

• L’impatto dei cambiamenti normativi

• Sentiment, rischio e incertezza

L’asset allocation tra ricerca di rendimento e bisogno di sicurezza

• Decoupling tra economia e mercati finanziari

• Cambiano le correlazioni tra le asset class

Conoscenza e capacità di adattamento diventano centrali per gestire il nuovo mondo

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FF GlobalDividend

FF GlobalDemographics

FF GMAI FF GMATModerate

FF GMATDefensive

FF EuroBalanced

FF EmergingMarket TotalReturn Debt

FF EuropeanHigh Yield

FF FlexibleBond*

FF Euro ShortTerm Bond

Da inizio anno (al 31/12/2016) Da inizio anno euro hedged (al 31/12/2016)

Fonte: Fidelity International, Morningstar Direct. Performance su base NAV/NAV in Euro dal 31/12/2015 al 31/12/2016 con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso. *FF Flexible Bond: classe eur hedged lanciata il 16.02.2016; performance calcolata dal lancio della share class.

Il punto nave Le soluzioni proposte nel 2016 (risultati ottenuti da inizio anno)

Azionari Multi asset Obbligazionari

-3.3%

Diversificazione e gestione attiva per generare valore in contesti volatili

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Aggiornamento macro

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dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

2016: un anno ricco di eventi Ancora un anno di crescita per i mercati finanziari

Fonte: FIL Limited. Indice MSCI AC World in Euro. Performance Total Return

Cina (7 gennaio): giorno di

contrattazione

più corto

Europa (11 febbraio): Banche sotto pressione

Petrolio (11 febbraio): Petrolio ai minimi storici

degli ultimi anni

FED (16 marzo): FED riduce aspettative di

crescita del GDP USA

FED (15 giugno): FED lascia i tassi di

interesse invariati

UK (23 giugno): BREXIT referendum

Francia (14 luglio): Attentato a Nizza

Turchia (14 luglio): Tentato colpo di stato

Brasile (31 agosto): Cambio presidenziale

FED (21 settembre): FED lascia i tassi di

interesse invariati

Sterlina (7 ottobre): Valuta UK perde il 6% in

circa 2 minuti

USA (8 novembre): Elezione di Trump come

nuovo presidente

I mercati finanziari sono cresciuti nel 2016 nonostante un anno ricco di eventi spesso inattesi

BCE (8 dicembre): Estensione programma di

Quantitative Easing

FED (14 dicembre): Aumento tassi di 0.25%

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Di che tipo di fattori stiamo parlando?

Cosa guida i mercati finanziari?

Fonte: Fidelity International

Un evento è un Cigno Nero se

- È imprevedibile

- Non ha precedenti

Un evento è un Cigno Nero se

- È di grandi dimensioni

- Cambia permanentemente lo scenario

Gli eventi critici sono diventati sempre più frequenti, ma non si tratta sempre di «cigni neri»

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La dispersione dei rendimenti e le ricadute sulla volatilità

Dai «cigni neri» ai «cigni grigi»

Fonte: Fidelity International

Un evento è un Cigno Grigio se

- È prevedibile ma poco probabile

- Ha precedenti ma infrequenti

Un evento è un Cigno Grigio se

- È di grandi dimensioni

- Altera l’equilibrio

I «cigni grigi» influenzano la volatilità e accrescono la dispersione dei rendimenti

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Gli appuntamenti del 2017 Eventi esogeni ed endogeni in un mondo che sta cambiando

Fonte: FIL Limited

Inaugurazione

presidenziale • 20 Gennaio

FED meeting • 14-15 Marzo

• 13-14 Giugno

• 19-20 Settembre

• 12-13 Dicembre

BCE meeting • 19 Gennaio

• 9 Marzo

• 27 Aprile

• 8 Giugno

• 20 Luglio

• 7 Settembre

• 26 Ottobre

• 14 Dicembre

Brexit articolo 50 • 31 Marzo

Elezioni

generali • 15 Marzo

Elezioni

presidenziali • 23 Aprile

• 7 Maggio

Elezioni

generali • Autunno 2017

19º Congresso

partito • Autunno 2017

Meeting BoJ • 30-31 Gennaio

• 26-27 Aprile

• 19-20 Luglio

• 30-31 Ottobre

Anche il calendario del 2017 sarà ricco di eventi e scadenze, specialmente in Europa

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Di politica si parla ma è la politica monetaria che domina ancora i mercati

Cosa guida i mercati finanziari

Mercato azionario e politica monetaria

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017); Google Trend (Gennaio 2017)

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Azionario Globale Condizioni del Credito

Mercato azionario e incertezza politica

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Azionario Globale Globale - Indice Incertezza

Di cosa si parla…

Trump

Brexit

Fed

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Ricadute sul sentiment ed effetto sulla volatilità

Gli eventi esogeni non sono comunque «neutrali»

Volatilità

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017)

Indice Panico-Euforia

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Global Risk Appetite Panico Euforia

Fonte: Credit Suisse, Fidelity (Gennaio 2017)

Le Banche Centrali controllano la volatilità media ma non sono in grado di evitare i picchi

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Quando la percezione conta più della realtà

Procedere con il freno a mano

Fonte: BlackRock Investment Institute , EPFR (Novembre 2016) Fonte: BofA Merrill Lynch Global Investment Strategy, EPFR Global (Dicembre 2016)

AZIONI OBBLIGAZIONI

Discorso di Bernanke

Indici Rendimento Flussi

MSCI World 7.9% -93,005

Global Bond 1.7% 147,783

Flussi cumulati nei fondi (mld $) Flussi annui nei fondi azionari (mld $)

L’incertezza condiziona la propensione al rischio verso un approccio più difensivo

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L’incertezza e le scelte difensive

I capitali che restano alla finestra

Gestori globali: % di liquidità media in portafoglio

Fonte: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey (Dicembre 2016)

Italia: depositi delle famiglie

Fonte: Banca d’Italia, Banche e Monete (Ottobre 2016)

865,000

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L’incertezza ha fatto sì che molto denaro restasse «parcheggiato» nonostante il trend di mercato

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Alla ricerca del rendimento

L’effetto dell’azione delle Banche Centrali

Scadenze delle obbligazioni (anni)

Fonte: Fidelity International (Dicembre 2016)

Siamo ancora in un mondo di ricerca di rendimento: gli investitori avversi al rischio hanno

bisogno più che mai di una soluzione

Scadenza delle Obbligazioni in Anni (A)

1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A

Svizzera

Giappone

Germania

Olanda

Austria

Belgio

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Finlandia

Francia

Svezia

Irlanda

Italia

Spagna

Portogallo

Norvegia

UK

Usa

Rendimento negativo Rendimento positivo Rendimento > 1%

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La soluzione FF Euro Short Term Bond Fund

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso al 31.12.2016

Performance

Strategia difensiva in grado di offire un rendimento interessante

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1 anno 3 anni 5 anni

Fondo Indice

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Una ripresa diffusa?

L’effetto-Trump trascina le aspettative globali

% netta di attese di un miglioramento economico

Fonte: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey (Dicembre 2016)

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Growth Score (fwd 6 months) (LHS) G7 Real GDP Growth YOY % (RHS)

G7: indicatori di crescita economica

Fonte: Datastream, PIL % a T3_2016, indice di crescita anticipato di 6 mesi (Dicembre 2016)

Le prospettive di accelerazione dell’economia americana spostano il consensus verso una più

forte ripresa a livello globale

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Fonte: FIL Limited

Eccesso di aspettative sugli effetti della reflazione keynesiana

L’effetto-pecora: evitare di seguire il gregge

Sul mercato si sperimenta un eccesso di ottimismo e una forte convergenza di vedute

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È l’economia a essere sensibile alla risalita dei tassi, specie quella Usa

L’indebitamento mondiale continua a crescere

Debito lordo totale (% PIL)

Fonte: FMI Fiscal Monitor, BIS (Ottobre 2016)

Variazione settoriale del debito (% PIL)

Fonte: FMI Fiscal Monitor, BIS, World Economic Outlook (Ottobre 2016); LICs = Low Income Country; AEs = Advanced Economies; EMs = Emerging Economies

La sensibilità ai tassi dell’economia mondiale è un meccanismo automatico di «freno» al

surriscaldamento

2002/08 2008/15 2002/08 2008/15 2002/08 2008/15

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La storia si ripete? Il ritorno della politica fiscale espansiva

Fonte: FIL Limited, BIS (Novembre 2016)

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Reagan (Sin) Trump (Des)

10A Treasury: rendimento S&P 500

I mercati finanziari hanno reagito all’elezione di Trump come a quella di Reagan, su aspettative di

reflazione legate a politiche economiche simili a quelle degli anni ‘80

Giorni pre/post elezioni Giorni pre/post elezioni

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| 20 Fidelity Live Roadshow

La storia non si ripete mai uguale a se stessa Il supporto a un’economia in crescita

Fonte: FIL Limited, Bloomberg, FMI (Gennaio 2016)

Elezione Reagan (Gennaio 1981)

Elezione Trump (Novembre 2016)

Disoccupazione 7.20% 4.70%

Crescita reale del PIL -0.04% 1.50%

Inflazione Core 9.60% 1.70%

# di trimestri da

ultima recessione 2 28

Rapporto Debito/PIL 30% 108%

Federal funds rate 18% 0.75%

Shiller P/E 9.3 26.6

La situazione economica attuale è completamente diversa da quella degli anni ‘80:

l’economia Usa è già in espansione da anni

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La spinta inflazionistica dopo i timori di deflazione

Uno scenario di reflazione

% netta di attese di risalita dell’inflazione

Fonte: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey (Dicembre 2016)

% delle componenti del CPI superiore

all’inflazione media (2006-2016)

Fonte: BlackRock Investment Institute, US Bureau of Labor Statistics, Eurostat, UK Office for National Statistics (Novembre 2016)

L’inflazione è già in risalita su base globale ma l’effetto Trump fa crescere ulteriormente

l’aspettativa di accelerazione dei prezzi

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US Eurozone Major Economies EM

Gestire l’inflazione a livello globale

Fonte: Fidelity International, Bloomberg (Novembre 2016)

La brusca caduta del petrolio aveva ridotto le

attese d’inflazione

Fonte: Citigroup, Bloomberg (Novembre 2016)

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USD Inflation Swap Forward 5Y (LHS)

Brent Oil Price (RHS)

“Sorpresa” d’inflazione nelle diverse regioni

Fattori globali e fattori locali guidano la risalita dell’inflazione nelle diverse aree economiche

L’inflazione e la minaccia al valore reale del denaro

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Obbligazioni Azioni Inflazione

Fonte: Equity Investments as a Hedge against Inflation, Dimson/Marsh/Staunton – Universo: 19 paesi e 112 anni * “Tasso d’inflazione almeno di”

Le azioni vincenti sulle obbligazioni nominali

Le azioni: uno scudo contro l’inflazione

La sovraperformance delle azioni nei diversi scenari d’inflazione

Percentile d’inflazione*

% r

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Scenari estremi di

inflazione/deflazione

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La soluzione FF Global Inflation Linked Bond Fund

Fonte: FIL Limited. Dati al 30.11.2016

Protezione dal rialzo dei prezzi con bassa sensibilità ai tassi di interesse

Caratteristiche

Indice di

riferimento

Barclays Global Government

Inflation-Linked Bond Index (1-10yr)

Data di lancio 29 Maggio 2008

Portfolio

Manager Tim Foster

Numero tipico di

emittenti 50 – 150

Duration Rating medio

5.3 AA

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| 25 Fidelity Live Roadshow

«Lower for longer» non «lower forever»

La «nuova» politica monetaria della Fed

«Dots» della Fed: Dicembre vs Giugno 2016

Fonte: FOMC, Fidelity (Dicembre 2016)

«The Committee

expects that

economic

conditions will

evolve in a manner

that will warrant

only gradual

increases in the

federal funds rate»

(FOMC 14 Dicembre 2016)

Nell’ultimo FOMC la Fed ha anticipato 3 rialzi dei tassi invece dei 2 attesi ma parla sempre di

movimenti «graduali» della politica monetaria, fortemente legati all’evoluzione dello scenario

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| 26 Fidelity Live Roadshow

La Fed non è dietro la curva…a meno di un super-Trump

C’è «graduale» e «graduale»

Fed Funds: aspettative sui tassi americani

Fonte: Fidelity International, Bloomberg (Dicembre 2016)

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%

Actual Fidelity International central projection Market implied

Sebbene la Fed parli da tempo di rialzo «graduale» dei tassi, negli ultimi anni questa espressione è

coincisa con decisioni monetarie spesso differenti

Il mercato si è allineato alla prospettiva di una Fed «falco», ma per Fidelity la Yellen non è «dietro la

curva»

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2010

2015

Nota: Le previsioni sono quelle riportate da Blue Chip Economic Indicators a Marzo di ogni anno, media di oltre 50 economisti del settore privato Fonte: Blue Chip Economic Indicators, Aspen Publishers

Il mercato tende a sovrastimare la reazione dei rendimenti

Stiamo di nuovo urlando “al lupo, al lupo!”?

Rendimento del 10A Treasury e aspettative di mercato

La flessione record dei bond a Novembre ha spinto il consensus di mercato verso una forte

risalita dei rendimenti dei titoli di stato, senza tenere conto di fattori strutturali

Page 30: Fidelity Live Roadshow

| 29 Fidelity Live Roadshow

La stabilità di alcuni investitori

I deflussi dal mercato obbligazionario: mito o realtà?

Fonte: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey (Dicembre 2016) Fonte: BIS Quarterly Review (Dicembre 2016)

Il mercato bond è più stabile perché un ruolo maggiore è giocato da investitori istituzionali di

lunghissimo periodo: il Quantitative Easing ha cambiato le proporzioni nella base degli investitori

Flussi cumulati nei fondi dal 2006 (trl $) Maggiori detentori di Treasury

Page 31: Fidelity Live Roadshow

| 30 Fidelity Live Roadshow

Il ritorno del Value

Cosa ha cambiato Trump - 1

Azionario: Value vs Growth

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017)

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Value Growth

La reflazione trumpiana cambia la leadership di mercato, con un ritorno di attenzione al tema-Value

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La rotazione settoriale

Cosa ha cambiato Trump - 2

Azionario globale vs Treasury 10A

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017)

Mercato azionario: settori e scenario tassi

Beneficiano di bassa inflazione/tassi Penalizzati da bassa inflazione/tassi

Fonte: Datastream (Novembre 2016)

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Azionario Globale Banche Utilities 10A Treasury

La risalita dei rendimenti riporta in auge i settori ciclici e l’irripidimento della curva supporta i

finanziari

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| 32 Fidelity Live Roadshow

Dal «bond-like1» al «dividend-grower2»

La rotazione dei dividendi

Aristocratici dei dividendi vs Treasury 10A

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017) 1) Bond-like = società di qualità, con bassa volatilità degli utili; 2) Dividend-grower = società con cash-flow sostenibile e capacità di aumentare il dividendo nel tempo

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Aristocratici S&P/S&P 10 anni Treasury

Siamo ancora in un mondo di ricerca di rendimento e dividendi restano un importante tema

d’investimento, cambia però la loro fonte: stabilità del business più importante di quella di mercato

Page 34: Fidelity Live Roadshow

| 33 Fidelity Live Roadshow

Le strategie di diversificazione del portafoglio

Cosa ha cambiato Trump - 3

Correlazione azioni vs obbligazioni*

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017); * indici globali

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Correlazione azioni vs petrolio

Correlazione azioni vs oro

Default Grecia

Taper Tantrum

Cina

Trump

La duration è ancora il miglior diversificatore o

siamo a una svolta epocale? Ci sono alternative?

Page 36: Fidelity Live Roadshow

| 35 Fidelity Live Roadshow

Fonte: S&P Global Market Intelligence, FT (Gennaio 2017)

Lo slogan di Trump per il portafoglio d’investimenti

«America First»

S&P500: aziende sane e ricche

Fonte: Bloomberg (Novembre 2016)

Utili aziendali (S&P500): il ritorno alla crescita

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Debt/Assets (LHS) Cash Flow/Share (RHS)

La reflazione, il taglio delle tasse, l’amnistia sui capitali esteri, gli investimenti in infrastrutture e la

deregolamentazione finanziaria possono accelerare la ripresa degli utili delle società americane

Page 37: Fidelity Live Roadshow

| 36 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Bloomberg (Gennaio 2017)

Aziende Usa: un effetto-boomerang dal tasso di cambio?

America forte = Dollaro forte?

65

70

75

80

85

90

95

100

Scomposizione per capitalizzazione

Fonte: Fidelity (Novembre 2016). Le partecipazioni del fondo possono variare rispetto a quelle dell'indice citato. Per questo motivo l'indice di riferimento viene utilizzato solo come confronto.

Dollaro (ponderato per gli scambi)

Non tutti gli effetti della reflazione trumpiana sono necessariamente positivi per il mercato:

bisogna gestire l’apprezzamento del Dollaro quando si investe sull’azionario americano

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

$0-$10bn $10-$50bn +$50bn

FF America Fund S&P 500

Page 38: Fidelity Live Roadshow

| 37 Fidelity Live Roadshow

La soluzione FF America Fund

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso al 31.12.2016

Una soluzione capace di battere il mercato azionario più efficiente al mondo

Performance

12.4%

68.5%

150.1%

217.9%

14.6%

65.4%

136.2%

185.3%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

1 anno 3 anni 5 anni Dal lancio

Fondo Indice

Page 39: Fidelity Live Roadshow

| 38 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International (Novembre 2016); EMBIG = JP Morgan Emerging Market Bond Index Global (Hard Currency Sovereign)

Paesi Emergenti guidati dall’esterno

Crescita economica vs spread del debito Apprezzamento del

Dollaro

Risalita dell’inflazione

Protezionismo

Corporate

in Dollari Governativo

in valuta

locale Governativo

in Dollari

Nonostante venti contrari il debito emergente resta un’opportunità; fattori diversi condizionano i

vari segmenti e rendono il Corporate il più appetibile per rendimento e duration

Page 40: Fidelity Live Roadshow

| 39 Fidelity Live Roadshow

La soluzione FF Emerging Market Total Return Debt Fund

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso al 31.12.2016

Delegare al gestore la ricerca di valore tra le diverse componenti del Debito Emergente

Performance

12.9%

16.9%

8.2% 8.1%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

1 anno Dal lancio (30/09/2015)

Cambio aperto Cambio coperto

Page 41: Fidelity Live Roadshow

| 40 Fidelity Live Roadshow

C’è ancora bisogno della BCE

Eurozona: problemi aperti tra economia e politica

Costo unitario del lavoro

Produzione industriale

Tasso di disoccupazione

50

60

70

80

90

100

110

120

130

1970

1972

1975

1977

1980

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1985

1987

1990

1992

1995

1997

2000

2002

2005

2007

2010

2012

2015

2017

IND

EX

2000 =

100

GERMANY FRANCE ITALY*

Obre = reccioni Usa

EURO INTRODUCED

Germania: trend di produzione

industriale

Fonte: Minack Advisers, Eurostat (dati pre-1990 “smussati”), (Dicembre 2016)

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

1995 2000 2005 2010 2015

IND

EX

ITALY FRANCE GERMANY

Introduzione

dell’Euro

0

5

10

15

20

25

30

1999

2000

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2015

2016

Germany Greece France

Italy Spain

NPL

Page 42: Fidelity Live Roadshow

| 41 Fidelity Live Roadshow

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

BB B CCC and lower

Fonte: Fidelity International, BofA Merrill Lynch Q639 Index, Bloomberg (Ottobre 2016) Fonte: Fidelity International, BofA Merrill Lynch Euro Large Cap Index (EMUL) (Ottobre 2016)

“5” è il nuovo “8”

High Yield europei: il sostegno della BCE…e non solo

Solo il 18% dell’universo Euro Investment

Grade ha un rendimento maggiore dell’1% Le BB mai così numerose

72%

23%

5%

Percentage of Market Value

0

10

20

30

40

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100

Jan-13 Oct-13 Jul-14 Apr-15 Jan-16 Oct-16

Negative yields Yield 0-1% Yields greater than 1%

18%

45%

37%

Tanti fattori supportano l’High Yield in Europa: la BCE (CSPP) , ma anche il rendimento a premio,

la qualità, il basso tasso di default, la salute delle aziende

Page 43: Fidelity Live Roadshow

| 42 Fidelity Live Roadshow

La soluzione FF European High Yield Fund

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso al 31.12.2016

Soluzione d’eccellenza per un’asset class con caratteristiche di rischio/rendimento uniche

Performance

8.2% 11.6%

48.8%

91.8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

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100%

1 anno 3 anni 5 anni Dal lancio

Page 45: Fidelity Live Roadshow

Esempi di portafoglio modello e soluzioni core

Page 46: Fidelity Live Roadshow

| 45 Fidelity Live Roadshow

Esempi di Portafoglio Modello Principali variazioni

Fonte: FIL Limited.

Allocazione costruita per beneficiare di fonti di rendimento diversificate

Obbligazionario Multi asset Azionario

Riduzione della duration e del peso

della componente obbligazionaria

Esposizione complessiva

• Riduzione dell’esposizione su strategie

Inv.Grade per presa di profitto e

aumento rischio tasso in USA

• Parziale presa di profitto sul Debito

Emergente

• Inserimento di una strategia indicizzata

all’inflazione a bassa duration

• Aumento dell’esposizione all’High Yield

Europeo

Dettaglio

Mantenimento di una componente core di

strategie multi-asset diversificate

Esposizione complessiva

• Mantenimento in portafoglio di soluzioni

multi asset diversificate e gestite

attivamente

• Predilezione per strategie con copertura

del rischio cambio per limitare la volatilità

Dettaglio

Incremento dell’esposizione azionaria

complessiva al di sopra della neutralità

Esposizione complessiva

• Aumento dell’esposizione al mercato

USA che può beneficiare dell’ "effetto

Trump" e del flight to quality

• Tra gli EM predilezione per l’area

asiatica: inserimento nel portafoglio

Dinamico di una strategia small cap

sull’Asia-Pacifico ex Giappone

Dettaglio

Page 47: Fidelity Live Roadshow

| 46 Fidelity Live Roadshow

Comparto ISIN Peso precedente Peso nuovo Variazione

FF - Euro Cash Fund - A - ACC - Euro LU0261953490 5% 5% 0%

FF - Flexible Bond Fund - A - ACC - Euro (EUR/GBP Hedged) LU1345484874 35% 26% -9%

FF - Global Inflation linked Bond Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0353649279 0% 5% 5%

FF - Euro Short Term Bond Fund - A - ACC - Euro LU0267388220 20% 22% 2%

FF - Euro Corporate Bond Fund - A - ACC - Euro LU0370787193 12% 12% 0%

FF - Emerging Market Total Return Debt Fund - A - ACC - Euro (EUR/USD Hedged) LU1268459010 5% 5% 0%

FF - Global Multi Asset Income Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0987487336 10% 10% 0%

FF - GMAT Defensive - A - ACC - Euro (EUR/USD Hedged) LU0393653596 5% 5% 0%

FF - Global Dividend Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0605515377 8% 10% 2%

100% 100%

Portafoglio prudente Per gestire la volatilità e navigare in modo stabile

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV-NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso

Elevata diversificazione come strumento efficace di difesa

Azioni 0%-20%

1º quadrimestre 2º quadrimestre 3º quadrimestre

Performance +1.9% +3.8% -1.7%

Page 48: Fidelity Live Roadshow

| 47 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio prudente Allocazione portafoglio

Fonte: FIL elaborazione interna al 30.11.2016

Dati Allocazione per Asset Class

Allocazione geografica Allocazione valutaria

% azionaria 13%

Duration 3.7

Rendimento a scadenza (YTM) 2.2%

Page 49: Fidelity Live Roadshow

FF Flexible Bond Fund

Page 50: Fidelity Live Roadshow

| 49 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International, Datastream, indici BofA Merrill Lynch indices, 2016. Performance mensili (USD hedged).

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Governativo globale 4.8% 3.3% 6.6% 9.5% 0.4% 4.4% 6.0% 3.9% -0.7% 7.7% 1.3% 3.7%

Credito Investment Grade 3.7% 3.8% 3.4% -4.8% 16.3% 7.4% 4.9% 10.8% 0.0% 7.7% -0.2% 6.1%

High Yield 3.2% 12.0% 1.8% -27.0% 60.7% 15.4% 3.2% 18.9% 7.1% 2.5% -2.0% 16.2%

Inflation-Linked 5.7% 1.3% 7.9% 0.5% 8.8% 5.0% 11.2% 7.1% -4.7% 9.5% -0.7% 10.3%

Debito Emergente 10.2% 9.9% 6.2% -12.0% 29.8% 12.2% 7.3% 17.4% -5.3% 7.4% 1.2% 10.2%

Media 5.5% 6.1% 5.1% -6.8% 23.2% 8.9% 6.5% 11.6% -0.7% 7.0% -0.1% 9.3%

Delta “migliore – peggiore” 7.0% 10.7% 6.1% 36.5% 60.3% 11.0% 8.0% 15.0% 12.4% 7.0% 3.4% 12.5%

Performance annuali

Il mondo obbligazionario Performance divergenti fra le diverse asset class

L’importanza di saper allocare il capitale nel modo corretto

Page 51: Fidelity Live Roadshow

| 50 Fidelity Live Roadshow

Universo di investimento

globale >

Bilanciare diversità e

flessibilità > Ridurre dipendenza da indici di

riferimento e utilizzo di soluzioni

con approccio Total Return >

Le sfide Le soluzioni =>

Fonte: Fidelity International, 2016.

Soluzioni flessibili e Total Return per cogliere le opportunità di mercati in rapida evoluzione

Identificare le fonti di reddito in

un mondo di tassi bassi >

>

Ottimizzare il rendimento per

livello di rischio >

Cercare di ridurre o eliminare

rischi di concentrazione

indesiderati

In questo contesto, come approcciare il mercato?

Il mondo obbligazionario

Page 52: Fidelity Live Roadshow

| 51 Fidelity Live Roadshow

FF Flexible Bond Fund Le caratteristiche del fondo

Fonte: Fidelity International

Una soluzione costruita partendo dai bisogni dei clienti

Fondo obbligazionario unconstrained

che punta a generare rendimenti

aggiustati per il rischio superiori

rispetto alle sub-asset class del reddito

fisso durante un ciclo di mercato tramite:

Allocazione attiva

Selezione dei titoli

Strategie di overlay

Page 53: Fidelity Live Roadshow

| 52 Fidelity Live Roadshow

FF Flexible Bond Fund L’approccio di Fidelity

Fonte: Fidelity International.

Massima flessibilità e gestione attiva

Approccio all'investimento obbligazionario

unconstrained e globale

Titoli di Stato

Obbligazioni indicizzate

all'inflazione

Obbligazioni corporate

IG

Debito dei mercati

emergenti

Obbligazioni

high yield*

- Obbligazioni high yield

- Obbligazioni corporate IG

- Debito dei mercati emergenti

Reddito

- Titoli di Stato

- Obbligazioni corporate IG

- Obbligazioni indicizzate

Bassa volatilità

- Titoli di Stato

- Obbligazioni corporate IG

- Obbligazioni indicizzate

Diversificazione

Differenti asset class** per soddisfare i

diversi obiettivi

** In grassetto le asset class core, non in grassetto le asset class tattiche *High Yield max: 50%

Page 54: Fidelity Live Roadshow

| 53 Fidelity Live Roadshow

98

100

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112

feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16

FF Flexible Bond Fund

Fonte: Fidelity International, Bloomberg, performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso al 31.12.2016

FF Flexible Bond Fund Performance nel corso del 2016

Flessibilità per adattarsi ai diversi contesti di mercato

+5.6%

Page 55: Fidelity Live Roadshow

| 54 Fidelity Live Roadshow

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

USD EUR JPY GBP CAD AUD / NZD Other Total

FF Flexible Bond Fund

Gestione storica della duration*

Fonte: Fidelity International, al 30 novembre 2016. * Strategia flessibile domiciliata nel Regno Unito

Min Max

4.3 (Nov ‘16) 8.9 (Set ‘08)

Interest rate duration

(years)

Gestione della duration nel corso del 2016

Gestione della duration

L’importanza di interpretare correttamente le diverse fasi di mercato

3.0

4.0

5.0

6.0

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8.0

9.0

Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

Interest rate duration (years)

FF Flexible Bond - Total duration

Page 56: Fidelity Live Roadshow

| 55 Fidelity Live Roadshow

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

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0.8

1.0

Corr

ela

tion o

f to

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turn

s to G

lobal E

quitie

s

Fidelity's existing similar flexible strategy

7.3%

5.9%

5.3%

8.1%

6.1%

5.3% 5.0% 5.0%

10.6%

4.9%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Fidelity'sexistingsimilarflexiblestrategy

GlobalGovernment

Bonds

GlobalInvestment

Grade Credit

Global HighYield Credit

20/60/20Blend

Annualised return Annualised risk (standard deviation)

Fonte: Fidelity International, Bloomberg, BofA Merrill Lynch, al 30 novembre 2016. Rendimenti mensili da aprile 2005, performance su base NAV NAV con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso in GBP. Correlazione calcolata con rendimenti settimanali in GBP verso l’indice MSCI World (GBP hedged)

FF Flexible Bond Fund Risultati - Strategia flessibile domiciliata nel Regno Unito

Performance e volatilità dal lancio (aprile 2005) Correlazione con il mercato azionario

Dal lancio

-0.12

I risultati del metodo: promesse mantenute

Page 57: Fidelity Live Roadshow

| 56 Fidelity Live Roadshow

0%

20%

40%

60%

80%

100%

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16

Cash & Other Index Linked Government Bonds

Investment Grade High Yield

Rating allocation

Posizionamento attuale

FF Flexible Bond Fund

Sector allocation

Fonte: Fidelity International, al 30 novembre 2016. *Strategia flessibile domiciliata nel Regno Unito

Optimal long-term high yield credit: 20%

Optimal long-term investment grade credit : 60%

Optimal long-term government bonds: 20%

Asset allocation storica*

28.4%

36.1%

22.5%

6.0% 1.8%

5.2% Titoli di stato esovranazionaliCorporate IG

Corporate HY

Titoli legati all'inflazione

Liquidità

Altro

5.4%

21.8%

14.3%

25.0%

15.7%

7.4%

AAA

AA

A

BBB

BB

B

CC

Elevata diversificazione e gestione fortemente attiva

Page 58: Fidelity Live Roadshow

| 57 Fidelity Live Roadshow

Caratteristiche del portafoglio

FF Flexible Bond Fund

Fonte: Fidelity International, al 30 novembre 2016.

Attuale Range storico Limiti

Distribution yield 3.0% –

Interest rate duration (anni) 4.3 4.3 – 8.9 anni Unconstrained

Numero di titoli 1273 Estremamente diversificato

Numero di emittenti 687 Estremamente diversificato

Esposizione a titoli governativi 27% 5% – 68% Unconstrained

Esposizione credito Investment Grade 44% 25% – 65% Unconstrained

Esposizione a titoli High yield 23% 5% – 34% Massimo 50%

Esposizione a titoli legati all’inflazione 6% 0% – 12% Unconstrained

Esposizione Debito Emergente 6% 0% – 11% Unconstrained

Massima flessibilità di gestione per cogliere le migliori opportunità del mondo obbligazionario

Page 59: Fidelity Live Roadshow

| 58 Fidelity Live Roadshow

FF Flexible Bond Fund Scheda prodotto

Fonte: FIL Limited, dati al 30/11/2016

Data di lancio:

16 febbraio 2016

AUM del fondo:

$269m

AUM strategia domiciliata in UK:

$2.2b

Fund Manager:

Ian Spreadbury

Basato a:

Londra

Anni di esperienza:

31 anni

Fund Manager:

Tim Foster

Basato a:

Londra

Anni di esperienza:

12 anni

Flessibilità che consente

il rispetto dei capisaldi

dell'investimento

obbligazionario

Comprovato track

record nell'investimento

in asset class

obbligazionarie

Team competente ed

esperto e uno dei

maggiori team del

reddito fisso buy-side

Page 60: Fidelity Live Roadshow

| 59 Fidelity Live Roadshow

Comparto ISIN Peso precedente Peso nuovo Variazione

FF - Flexible Bond Fund - A - ACC - Euro (EUR/GBP Hedged) LU1345484874 20% 15% -5%

FF - Global Inflation linked Bond Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0353649279 0% 5% 5%

FF - Euro Short Term Bond Fund - A - ACC - Euro LU0267388220 15% 10% -5%

FF - European High Yield Fund - A - ACC - Euro LU0251130802 5% 8% 3%

FF - Emerging Market Total Return Debt Fund - A - ACC - Euro (EUR/USD Hedged) LU1268459010 10% 7% -3%

FF - Global Multi Asset Income Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0987487336 20% 20% 0%

FF - GMAT Moderate - A - ACC - Euro (EUR/USD Hedged) LU0365262384 10% 10% 0%

FF - America Fund - A - ACC - Euro LU0251127410 0% 5% 5%

FF - Global Dividend Fund - A - ACC - Euro LU1261431768 20% 20% 0%

100% 100%

Portafoglio moderato Per costruire valore con un mix bilanciato

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV-NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso

Il «natural income» accumulato contribuisce a moderare il rischio

Azioni 20% - 40%

1º quadrimestre 2º quadrimestre 3º quadrimestre

Performance +1.6% +4.3% -0.6%

Page 61: Fidelity Live Roadshow

| 60 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio moderato Allocazione portafoglio

Fonte: FIL elaborazione interna al 30.11.2016

Dati Allocazione per Asset Class

Allocazione geografica Allocazione valutaria

% azionaria 33%

Duration 2.8

Rendimento a scadenza (YTM) 2.3%

Page 62: Fidelity Live Roadshow

FF Global Multi Asset Income Fund

FF Global

Dividend

Page 63: Fidelity Live Roadshow

| 62 Fidelity Live Roadshow

-2

0

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1 m

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%)

Fonte: Fidelity International, Datastream, BofA Merrill Lynch Bond Indices - Redemption Yields, MSCI Equity Indices – Dividend Yields (31/10/2016).

Reddito generato dalle principali asset class pre e post crisi del 2007

Reddito: un bisogno "antico" che richiede risposte "nuove"

AREE BIANCHE = Rendimenti pre-crisi del 2007

AREE COLORATE = Rendimento post-crisi del 2007

Obbligazioni

Invest.Grade

Obbligazioni

Governative Liquidità High Yield Azioni EMD

La ricerca di reddito spinge l’investitore verso asset class più rischiose

Page 64: Fidelity Live Roadshow

| 63 Fidelity Live Roadshow

Le caratteristiche del fondo

FF Global Multi Asset Income Fund

La soluzione Multi Asset per rispondere al bisogno di reddito

Fonte: Fidelity International

Reddito elevato e

sostenibile

Preservazione del

capitale

Volatilità contenuta

Page 65: Fidelity Live Roadshow

| 64 Fidelity Live Roadshow

FF Global Multi Asset Income Fund Performance

Performance ai vertici della categoria

Fonte: Fidelity International, Bloomberg. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso. Dati al 31.12.2016. Lancio classe a cambio aperto: 27.03.2013. Lancio classe a cambio coperto: 11.11.2013

10.0%

41.6% 36.6%

6.2%

11.7%

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5%

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30%

35%

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45%

1 anno 3 anni Dal lancio

Cambio aperto Cambio coperto

(27.03.2013)

(11.11.2013)

Page 66: Fidelity Live Roadshow

| 65 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International. Dividend Yield mensile della classe A Mincome USD. Dati al 31.12.2016. *Non è un rendimento garantito. Per un rendimento aggiornato contattare Fidelity.

GMAI: la soluzione efficiente per crescita e reddito

FF Global Multi Asset Income Fund

Generazione di reddito elevato e sostenibile

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

ag

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13

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n-1

7

Dividend Yield - sx

Reddito distribuito %

5.5% 5.2% 5.0%

Page 67: Fidelity Live Roadshow

| 66 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International al 30.11.2016. Volatilità ex post utilizzando dati mensili in USD

GMAI: la soluzione efficiente per crescita e reddito

FF Global Multi Asset Income Fund

Efficace controllo del rischio

Volatilità a tre anni vs principali Asset Class

5.8%

4.3%

6.0% 6.1% 6.5%

11.2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

GMAI Titoli Corporate Governativi Globali Debito Emergente High Yield Azionario Globale

Page 68: Fidelity Live Roadshow

| 67 Fidelity Live Roadshow

FF Global Multi Asset Income Fund Attuale composizione del portafoglio

Fonte: FIL Limited, 30.11.2016. Non è un rendimento garantito. Rendimenti al 30.11.2016. Per un rendimento aggiornato contattare Fidelity. 1 - Nota: gross estimated distribution yield per Asset Income e Hybrid (fixed income assets) e net dividend yield per Asset Growth (equity e infrastructure). 2 - Yield stimato sulla base dei payout attuali 3 – La liquidità è usata come asset class in modo tattica. Escludendo il cash l’Yield di portafoglio sarebbe superiore

Asset Ibridi Asset Crescita

Asset Reddito

Tutte le asset class contribuiscono alla generazione del reddito

Allocazione Reddito stimato

Asset Crescita: 38.5% 3.6%

Equity 33.2% 3.3%

Infrastructure 4.5% 5.3%

REITs 0.8% 5.3%2

Asset Ibridi: 45.9% 5.9%

HY Bonds 30.9% 6.1%

Hybrid Strategies 4.9% 4.9%

Loans 4.0% 6.3%

EMD Local Currency 6.2% 5.2%

Asset Reddito: 15.6% 4.3%

IG Bonds 10.2% 3.9%

EMD Hard Currency 2.0% 5.7%

Mortgages 0.3% 6.0%

Cash & Other 3.1% -

Coperture:

Equity Futures -7.8% -

Bond Futures -1.0%

Reddito stimato di portafoglio 4.6%3

Page 69: Fidelity Live Roadshow

| 68 Fidelity Live Roadshow

Evoluzione del posizionamento nel 2016

FF Global Multi Asset Income Fund

68

Fonte: Fidelity International, 30.11.2016.

Asset Reddito Asset Ibridi Asset Crescita

Riduzione Debito Emergente in HC per

presa profitto e valutazioni meno

attraenti

EM Debt HC

Incremento Asian IG per efficiente profilo

rischio/rendimento e decorrelazione vs

altre asset class

Credito IG

Riduzione High Yield asiatico e leggero

aumento High Yield Europeo

High Yield

Aumento strategie ibride per eccellente

profilo di rischio e rendimento,

diversificazione e tasso variabile

Hybrids

Aumento selettivo dell’esposizione verso

EMD LC per valutazioni attraenti e

miglioramento fondamentali

EM Debt LC

Incremento Equity Europa vs Equity Asia

e aumento azionario globale

Equity

Investimento nella strategia FF Global

Financials come protezione vs rialzo

tassi

Financials

Mantenimento di short Equity Future per

coprire parte dell’esposizione azionaria

senza rinunciare al reddito sottostante

Coperture tattiche

Mantenimento di un adeguato livello di

liquidità all’interno del portafoglio

Liquidità

Ricerca delle migliori opportunità in un universo investibile ampio e diversificato

Page 70: Fidelity Live Roadshow

| 69 Fidelity Live Roadshow

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850

900

950

1000

Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16

US HY Europe HY Asia HY

Fonte: Fidelity International, Bloomberg, Novembre 2016. Indici BofA Merrill Lynch.

Gestione tattica del portafoglio

FF Global Multi Asset Income Fund S

pre

ad

(b

ps)

Incremento US HY date le valutazioni

interessanti Riduzione esposizione HY complessiva per presa di profitto

Aumento HY Europeo dato il continuo supporto

BCE e programma di acquisto Corporate

Il valore di una conoscenza approfondita dei mercati globali al servizio dell’allocazione tattica

Focus sulla componente obbligazionaria High Yield

Page 71: Fidelity Live Roadshow

| 70 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International, Bloomberg, Novembre 2016.

FF Global Multi Asset Income Fund Gestione tattica del portafoglio

Utilizzo dei titoli finanziari come protezione dal rialzo tassi

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

80

85

90

95

100

105

110

MSCI World Banks / MSCI World 30 Yr USTs - 2 Yr USTs (%, rhs)

Focus sulla componente azionaria settoriale

Page 72: Fidelity Live Roadshow

| 71 Fidelity Live Roadshow

Il team di gestione

FF Global Multi Asset Income Fund

Lead Portfolio

Manager:

Eugene

Philalithis

Basato a:

Londra

In carica

dal lancio

Co-Portfolio

Manager:

Nick

Peters

Basato a:

Londra

In carica

dal lancio

Data di lancio FF GMAI Fund (SICAV):

27 marzo 2013

AUM del fondo:

4.5 miliardi di dollari

Fonte: Fidelity International

I risultati del metodo

Fonte: FIL Limited, 31/12/2016

Fidelity: premiata per il terzo anno consecutivo come Migliore Società Multi Asset

Page 73: Fidelity Live Roadshow

| 72 Fidelity Live Roadshow

Comparto ISIN Peso precedente Peso nuovo Variazione

FF - Flexible Bond Fund - A - ACC - Euro (EUR/GBP Hedged) LU1345484874 20% 15% -5%

FF - Euro Short Term Bond Fund - A - ACC - Euro LU0267388220 10% 7% -3%

FF - Emerging Market Total Return Debt Fund - A - ACC - Euro (EUR/USD Hedged) LU1268459010 10% 5% -5%

FF - European High Yield Fund - A - ACC - Euro LU0251130802 0% 5% 5%

FF - Global Multi Asset Income Fund - A - ACC - Euro (Hedged) LU0987487336 15% 15% 0%

FF - America Fund - A - ACC - Euro LU0251127410 10% 17% 7%

FF - Global Dividend Fund - A - ACC - Euro LU1261431768 30% 26% -4%

FF - Asian Smaller Companies Fund - A - ACC - Euro LU0702159772 0% 5% 5%

FF - China Consumer Fund - A - ACC - USD LU0594300179 5% 5% 0%

100% 100%

Portafoglio dinamico Per cercare crescita attraverso la gestione attiva

Fonte: FIL Limited. Performance su base NAV-NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso

Generare valore in un mondo a bassa crescita

Azioni 40% - 60%

1º quadrimestre 2º quadrimestre 3º quadrimestre

Performance -1.1% +6.0% +0.4%

Page 74: Fidelity Live Roadshow

| 73 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio dinamico Allocazione portafoglio

Fonte: FIL elaborazione interna al 30.11.2016

Dati Allocazione per Asset Class

Allocazione geografica Allocazione valutaria

% azionaria 54%

Duration 1.9

Rendimento a scadenza (YTM) 1.9%

Page 75: Fidelity Live Roadshow

FF Global Dividend Fund

Page 76: Fidelity Live Roadshow

| 75 Fidelity Live Roadshow

4.8

6.1 5.3

4.7

3.9 5.3

3.6

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

UK US France Germany Australia Canada Japan

Dividend Yield Dividend growth Multiple expansion Total annualised returns

Perchè l’azionario globale a dividendo La forza dei dividendi

Fonte: SG Cross Asset Research, MSCI real return al Q1 2016, in USD

I dividendi sono il principale contributore alla performance dei mercati azionari

Scomposizione del rendimento azionario

(rendimenti reali dal 1970)

Page 77: Fidelity Live Roadshow

| 76 Fidelity Live Roadshow

Le caratteristiche del fondo

FF Global Dividend Fund

Gli ingredienti per una soluzione di successo

Fonte: Fidelity International

Sostenibilità

del dividend yield

Minor rischio

(drawdown e volatilità)

Extra-rendimento

Page 78: Fidelity Live Roadshow

| 77 Fidelity Live Roadshow

FF Global Dividend Fund

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

0.00%

0.05%

0.10%

0.15%

0.20%

0.25%

0.30%

0.35%

ma

r-1

2

ma

g-1

2

lug-1

2

set-

12

no

v-1

2

ge

n-1

3

ma

r-1

3

ma

g-1

3

lug-1

3

set-

13

no

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3

ge

n-1

4

ma

r-1

4

ma

g-1

4

lug-1

4

set-

14

no

v-1

4

ge

n-1

5

ma

r-1

5

ma

g-1

5

lug-1

5

set-

15

no

v-1

5

ge

n-1

6

ma

r-1

6

ma

g-1

6

lug-1

6

set-

16

no

v-1

6

ge

n-1

7

Dividend Yield % (sx) Andamento NAV ex-cedola (dx)

Fonte: FIL Limited, dividend yield e andamento NAV ex cedola classe A Mincome Euro. Dati al 02.01.2017

Andamento NAV ex-cedola e reddito distribuito

(Classe a distribuzione mensile)

Sostenibilità del dividend yield

77

La risposta ai bisogni del cliente: Reddito e Crescita

Page 79: Fidelity Live Roadshow

| 78 Fidelity Live Roadshow

Fonte: Fidelity International, Bloomberg, al 30 Novembre 2016. Performance su base NAV NAV in Euro con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso dal lancio (30 Gennaio 2012). Performance rolling media è calcolata su un periodo di 12 mesi. Le partecipazioni del fondo possono variare rispetto a quelle dell'indice citato. Per questo motivo l'indice di riferimento viene utilizzato solo come confronto.

FF Global Dividend Fund Andamento nelle diverse fasi di mercato

Elevata capacità di difesa nelle fasi più controverse senza perdere terreno nelle fasi rialziste

14.2%

18.5%

7.1%

1.1%

13.4%

18.7%

7.0%

-5.4%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Tutti i periodi Mercati "toro" (>10%) Mercati "moderati"(0%<>10%)

Mercati "orso" (<0%)

Fondo Indice di riferimento (MSCI AC World Index)

Performance del FF Global Dividend vs Indice di riferimento

Page 80: Fidelity Live Roadshow

| 79 Fidelity Live Roadshow

FF Global Dividend Fund Performance dal lancio

Fonte: Fidelity International, Morningstar Direct. Performance dal 30.01.2012 al 31.12.2016 su base NAV/NAV in EUR, con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso. Le partecipazioni del fondo possono variare rispetto a quelle dell'indice citato. Per questo motivo l'indice di riferimento viene utilizzato solo come confronto.

Sovraperformance costante rispetto a indice di riferimento e fondi di categoria

Rendimento dal lancio (30.01.2012)

vs indice e peer group

Rendimento dal lancio (30.01.2012)

vs fondi "Dividend" più utilizzati

89%

84%

72%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Fidelity MSCI AC World Peer Group

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Fid

elit

y

Fon

do 1

Fon

do 2

Fon

do 3

Fon

do 4

Fon

do 5

Fon

do 6

Fon

do 7

Fon

do 8

Fon

do 9

+5% +17%

Page 81: Fidelity Live Roadshow

| 80 Fidelity Live Roadshow

Ponderazioni regionali per esposizione

economica (%)

FF Global Dividend Fund

Fonte: Fidelity International, al 30.11.2016. FactSet.

Ponderazioni regionali per domicilio (%)

Allocazione geografica

Strategia globale con approccio unconstrained

80

4% 5%

6%

10%

4%

12%

35%

8%

3%

7% 5% 4% 3%

4%

8%

5%

34%

2% 2%

20%

10%

5% EM

US US

EM

UK

UK

Australia France Germany Japan Switzerland

UK USA Netherlands Canada Italy

Emerging Markets Other Countries Cash

Page 82: Fidelity Live Roadshow

| 81 Fidelity Live Roadshow

Sottopeso settori dove aziende hanno maggiore difficoltà a generare dividendi in crescita e sostenibili nel tempo

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

Industr

ials

Co

nsum

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ancia

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Utilit

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Tele

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sta

te

Ma

teri

als

Fondo Indice

FF Global Dividend Fund

Fonte: Fidelity International, al 30.11.2016. Le partecipazioni del fondo possono variare rispetto a quelle dell'indice citato. Per questo motivo l'indice di riferimento viene utilizzato solo come confronto. Indice: MSCI All Countries World Index

Posizionamento settoriale

Gestione attiva ed elevata diversificazione a livello settoriale

81

Sovrappeso su Health Care date valutazioni interessanti e business di qualità in grado di generare utili in maniera sostenibile

Focus su società a basso rischio con business model semplici

Page 83: Fidelity Live Roadshow

| 82 Fidelity Live Roadshow

FF Global Dividend Fund

Fonte: Fidelity International, al 30.09.2016. Lancio del fondo in data 30 gennaio 2012.

Analisi della performance

82

La capacità di selezionare i titoli migliori genera valore

116 >60% titoli in portafoglio

complessivamente

dal lancio

dei titoli in portafoglio

hanno contribuito

positivamente alla

sovraperformance

16 degli attuali titoli in

portafoglio presenti

sin dal lancio

Page 84: Fidelity Live Roadshow

| 83 Fidelity Live Roadshow

FF Global Dividend Fund Scheda prodotto

Fonte: FIL Limited, dati al 31/12/2016, Performance cumulativa su base NAV/NAV in Euro, con rendimento lordo reinvestito ed escludendo la commissione di ingresso.

Le principali caratteristiche

Data di lancio: 30 gennaio 2012

Indice di riferimento: MSCI All Countries World Index

Numero di titoli in portafoglio: 50-60

AUM del fondo: $4.4b

Fund Manager:

Daniel Roberts

Basato a:

Londra

• Fondo difensivo, meno volatile dell’indice

stesso

• Si basa su poche idee di grande convinzione

per Fidelity

• Consente di partecipare alla crescita dei

mercati azionari offrendo allo stesso tempo

una cedola stabile (circa il 3%)

% di peers

battuti Quartile

3 anni 77 1

Dal lancio 95 1

Fondo #1 della

categoria dal lancio

Page 85: Fidelity Live Roadshow

| 84 Fidelity Live Roadshow

Soluzioni per ogni esigenza e condizione di mercato

Reddito

Stabilità

Crescita

Crescita, Reddito, Stabilità

Crescita difensiva

FF Global Dividend Fund

Decorrelazione

FF Flexible Bond Fund

Al centro dei portafogli dei Clienti

Reddito sostenibile

FF GMAI Fund

FF European

High Yield Fund

FF Euro Short

Term Bond Fund

FF Emerging Market

Total Return Debt Fund

FF America Fund

FF Global Inflation

Linked Bond Fund

Page 86: Fidelity Live Roadshow

Aggiornamento esempi di portafoglio iPower

Page 87: Fidelity Live Roadshow

| 86 Fidelity Live Roadshow

Fidelity: il vostro Partner di riferimento per il Reddito La gamma più completa sul mercato italiano

Fonte: Fidelity International. Dati al 01.05.2016

Page 88: Fidelity Live Roadshow

| 87 Fidelity Live Roadshow

• Basso beta azionario

• Generazione di reddito

stabile

• Basso rischio cambio

• Riduzione volatilità

• Diversificazione verso

azionario

• Reddito stabile e crescita

• Medio rischio cambio

• Beta azionario medio/alto

• Income elevato

• Gestione attiva cambio

• Posizioni tattiche

Portafoglio 3% Portafoglio 5% Portafoglio 4%

Esempi di portafogli iPower Tre proposte ottimizzate per i profili di rischio più tipici

Page 89: Fidelity Live Roadshow

| 88 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 3% Andamento 2016

Fondo Q1 Q2 Q3 Q4

FF Global Strategic Bond - A Gmidt EurHdg 22.0% 22.0% 22.0% 25.0%

FF Euro Corporate - A Mdist Eur 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

FF Global Income Fund - A Mincome Usd 18.0%

FF Global Income Fund - A Qincome EurHdg 20.0% 20.0% 15.0%

FF European High Yield - A Mdist Eur 15.0% 15.0% 15.0% 15.0%

FF Global Dividend - E Mincome EurHdg 13.0% 13.0%

FF Global Dividend - A Mincome Eur 13.0% 10.0%

FF Euro Bond - A Mdist Eur 12.0% 10.0% 10.0% 15.0%

Cedola 0.25% 0.76% 0.74% 0.73%

NAV performance 0.71% 1.61% 1.11% -1.44%

Total return 0.96% 2.37% 1.85% -0.71%

Cedola

cumulata

Performance

annua

Portafoglio +2.5% +4.5%

Fonte: Fidelity International. iPower tool al 01.01.2017

+

+

-

Page 90: Fidelity Live Roadshow

| 89 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 4% Andamento 2016

Cedola

cumulata

Performance

annua

Portafoglio +4.1% +6.8%

Fondo Q1 Q2 Q3 Q4

FF Global Income Fund - A Mincome Usd 27.0% 25.0% 25.0% 23.0%

FF GMAI - A Mincome Usd 23.0% 12.5% 12.5%

FF GMAI - A Qincome EurHdg 12.5% 12.5% 23.0%

FF Global High Yield - A Mincome EurHdg 20.0% 18.0% 18.0% 15.0%

FF Global Dividend - E Mincome EurHdg 15.0% 17.0% 17.0% 17.0%

FF Global Strategic Bond - A Gmidt EurHdg 15.0% 15.0% 15.0% 22.0%

Cedola 1.05% 1.04% 1.00% 0.97%

NAV performance -1.27% 3.29% 1.20% -0.59%

Total return -0.22% 4.33% 2.20% -0.38% Fonte: Fidelity International. iPower tool al 01.01.2017

=

- +

-

Page 91: Fidelity Live Roadshow

| 90 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 5% Andamento 2016

Cedola

cumulata

Performance

annua

Portafoglio +4.6% +8.3%

Fondo Q1 Q2 Q3 Q4

FF GMAI - A Mincome Usd 38.0% 43.0% 43.0% 43.0%

FF Global Income Fund - A Mincome Usd 20.0%

FF Global Income Fund - A Qincome EurHdg 10.0% 10.0% 10.0%

FF Asia High Yield - Amdist Usd 15.0% 15.0% 15.0%

FF Asia High Yield - Emdist EurHdg 7.5%

FF European High Yield - A Mdist Eur 12.0% 10.0% 10.0% 10.0%

FF Global Dividend - A Mincome Eur 10.0%

FF Global Dividend - E Mincome EurHdg 7.0% 7.0% 7.5%

FF Emerging Market Debt - E Mdist EurHdg 5.0% 15.0% 15.0% 14.0%

FF US High Yield - E Mdist EurHdg 8.0%

Cedola 1.18% 1.20% 1.11% 1.07%

NAV performance -2.70% 4.31% 1.75% 0.26%

Total return -1.52% 5.51% 2.86% 1.33% Fonte: Fidelity International. iPower tool al 01.01.2017

-

+

-

+

Page 92: Fidelity Live Roadshow

| 91 Fidelity Live Roadshow

Paesi

Emergenti

Corporate

High Yield Governativi Inflation

linked

Corporate

Investment

Grade

Asset Alternativi

(REITs, Loans,

Infrastrutture)

Azioni

+

-

+

-

+

-

+

-

+

-

+

-

+

-

+

- RISCHIO

CAMBIO

I nuovi portafogli per il primo quadrimestre 2017 Un mix equilibrato per affrontare l’anno

1Q2017

Page 93: Fidelity Live Roadshow

| 92 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 3% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 94: Fidelity Live Roadshow

| 93 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 3% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 95: Fidelity Live Roadshow

| 94 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 4% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 96: Fidelity Live Roadshow

| 95 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 4% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 97: Fidelity Live Roadshow

| 96 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 5% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 98: Fidelity Live Roadshow

| 97 Fidelity Live Roadshow

Portafoglio Cedola 5% La proposta per il primo quadrimestre 2017

Page 99: Fidelity Live Roadshow

| 98 Fidelity Live Roadshow

FF America Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - Euro LU0251127410 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - ACC - Euro (Hedged) LU0945775517 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - ACC - USD LU0251131958 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - Euro LU0069450822 Distribuzione Annuale Max 5.25% 1.50% -

A - USD LU0048573561 Distribuzione Annuale Max 5.25% 1.50% -

E - ACC - Euro LU0115759606 Accumulazione - 1.50% 0.75%

Page 100: Fidelity Live Roadshow

| 99 Fidelity Live Roadshow

FF Emerging Market Total Return Bond Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - Euro LU1268459101 Distribuzione Annuale Max 3.50% 1.20% -

A - ACC - USD LU1268458988 Accumulazione Max 3.50% 1.20% -

A - ACC - Euro (Euro/USD hedged) LU1268459010 Accumulazione Max 3.50% 1.20% -

E - MDIST - Euro (Euro/USD

hedged) LU1268459283 Distribuzione Mensile - 1.20% 0.40%

Page 101: Fidelity Live Roadshow

| 100 Fidelity Live Roadshow

FF Euro Short Term Bond Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

Classe ISIN Tipologia Comm. di Ingresso Comm. di Gestione Comm. di Distribuzione

A - ACC - Euro LU0267388220 Accumulazione - 0.50% -

E - ACC - Euro LU0346393613 Accumulazione - 0.50% 0.15%

Page 102: Fidelity Live Roadshow

| 101 Fidelity Live Roadshow

FF European High Yield Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - Euro LU0251130802 Accumulazione Max 3.50% 1.00% -

A - Euro LU0110060430 Distribuzione Annuale Max 3.50% 1.00% -

A - MDIST - Euro LU0168053600 Distribuzione Mensile Max 3.50% 1.00% -

E - ACC - Euro LU0238209786 Accumulazione - 1.00% 0.25%

E - MDIST - Euro LU0718468068 Distribuzione Mensile - 1.00% 0.50%

Page 103: Fidelity Live Roadshow

| 102 Fidelity Live Roadshow

FF Flexible Bond Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - Euro (Euro/GBP Hedged) LU1345484874 Accumulazione Max 3.50% 1.00% -

A - ACC - GBP LU0261947765 Accumulazione Max 3.50% 1.00% -

A - ACC- Euro LU1345485095 Accumulazione Max 3.50% 1.00% -

A - GBP LU0048620586 Distribuzione Trimestrale Max 3.50% 1.00% -

E - ACC - Euro (Euro/GBP Hedged) LU1345485335 Accumulazione - 1.00% 0.60%

E - MDIST - Euro (Euro/GBP Hedged) LU1345484528 Distribuzione Mensile - 1.00% 0.60%

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FF Global Dividend Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International. Sulle classi M-income/Q-income iI reddito viene corrisposto agli azionisti. Il comparto cerca di mantenere un pagamento costante per azione, per quanto ragionevolmente possibile. Il pagamento non è fisso e può variare a seconda delle condizioni economiche e di altre circostanze, nonché della capacità del comparto di supportare pagamenti costanti senza un impatto negativo o positivo a lungo termine sul capitale. In alcuni casi ciò può comportare il pagamento del reddito a carico del capitale. Gli oneri vengono prelevati dal capitale

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - Euro LU1261431768 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - ACC - Euro (Hedged) LU0605515377 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - ACC - USD LU0772969993 Accumulazione Max 5.25% 1.50% -

A - MINCOME (G) -Euro LU0731782826 Distribuzione Mensile Max 5.25% 1.50% -

A - MINCOME (G) - USD LU0731783048 Distribuzione Mensile Max 5.25% 1.50% -

A - Q INCOME (G) - Euro LU0731782404 Distribuzione Trimestrale Max 5.25% 1.50% -

A - Q INCOME (G) - USD LU0731782586 Distribuzione Trimestrale Max 5.25% 1.50% -

E - MINCOME (G) - Euro (Hedged) LU0840139785 Distribuzione Mensile - 1.50% 0.75%

E - ACC - Euro LU1038895451 Accumulazione - 1.50% 0.75%

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Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - USD LU0353648891 Accumulazione Max 3.50% 0.50% -

A - ACC - Euro (Hedged) LU0353649279 Accumulazione Max 3.50% 0.50% -

E - ACC - Euro (Hedged) LU0353649352 Accumulazione - 0.50% 0.15%

FF Global Inflation Linked Bond Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International

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| 105 Fidelity Live Roadshow

FF Global Multi Asset Income Fund Le classi disponibili in Italia

Fonte: Fidelity International. Sulle classi M-income/Q-income iI reddito viene corrisposto agli azionisti. Il comparto cerca di mantenere un pagamento costante per azione, per quanto ragionevolmente possibile. Il pagamento non è fisso e può variare a seconda delle condizioni economiche e di altre circostanze, nonché della capacità del comparto di supportare pagamenti costanti senza un impatto negativo o positivo a lungo termine sul capitale. In alcuni casi ciò può comportare il pagamento del reddito a carico del capitale. Gli oneri vengono prelevati dal capitale

Classe ISIN Tipologia Comm. di

Ingresso

Comm. di

Gestione

Comm. di

Distribuzione

A - ACC - Euro LU1116430247 Accumulazione Max 3.50% 1.25% -

A - ACC - USD LU0905233846 Accumulazione Max 3.50% 1.25% -

A - Euro LU1333218029 Distribuzione Annuale Max 3.50% 1.25% -

A - MINCOME (G) - USD LU0905234141 Distribuzione Mensile Max 3.50% 1.25% -

A - ACC - Euro (Hedged) LU0987487336 Accumulazione Max 3.50% 1.25% -

A - QINCOME (G) - Euro (Hedged) LU0987487419 Distribuzione Trimestrale Max 3.50% 1.25% -

E - ACC - Euro (Hedged) LU1116430676 Accumulazione - 1.25% 0.60%

E - QINCOME (G) - USD LU1116430916 Distribuzione Trimestrale - 1.25% 0.60%

E - QINCOME (G) - Euro (Hedged) LU0987487500 Distribuzione Trimestrale - 1.25% 0.60%

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I nostri contatti

T: 02 3057 4720

E: [email protected]

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commenti sono quelli di Fidelity. Questa comunicazione non è diretta e non deve essere diretta a persone residenti nel Regno Unito o negli Stati Uniti o ad altri soggetti residenti

in paesi dove i fondi non sono autorizzati alla distribuzione o dove non è richiesta alcuna autorizzazione. FIL Limited e le sue controllate costituiscono l'organizzazione per la

gestione degli investimenti globali meglio nota come Fidelity International. Fonte: FIL Limited al [data]. I dati non sono stati oggetto di audit. Fidelity, Fidelity International, il logo

Fidelity International e il simbolo F sono marchi di proprietà di FIL Limited. Fidelity fornisce esclusivamente informazioni sui suoi prodotti e non offre consulenza sugli investimenti

basata su circostanze individuali. Fidelity Funds ""FF"" è una società di investimento a capitale variabile (SICAV) di diritto Lussemburghese multicomparto e con più classi di

azioni. A causa della mancanza di liquidità che caratterizza molti dei mercati azionari più piccoli, determinati fondi possono risultare volatili e, in circostanze eccezionali, il diritto

di riscatto potrebbe subire limitazioni. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare e l’investitore potrebbe riprendere meno di quanto investito. L’importo ottenuto

dal’investitore potrebbe essere superiore o inferiore rispetto a quello di investito anche in conseguenza delle fluttuazioni delle valute. In alcuni paesi, e per alcuni tipi di

investimenti, i costi connessi alle operazioni sono maggiori e la liquidità è inferiore che altrove. Ci possono essere anche minori opportunità di trovare modi alternativi per gestire

i flussi di cassa, in particolare dove il focus di investimento è relativo a imprese di piccole e medie dimensioni. Per i fondi specializzati in tali paesi e tipologie di investimento, le

operazioni, in particolare quelle di grandi dimensioni, sono suscettibili di avere un maggiore impatto sui costi di gestione di un fondo rispetto a quello che operazioni simili hanno

su fondi non specializzati.I potenziali investitori dovrebbero tenerne conto nella scelta dei fondi. Il valore delle obbligazioni risente dell'andamento dei tassi d'interesse e dei

rendimenti obbligazionari. Se i tassi e i rendimenti salgono, i prezzi scendono e viceversa. In genere i prezzi delle obbligazioni a più lunga scadenza risentono in misura

maggiore dell'andamento dei tassi d'interesse rispetto a quelle a scadenza più breve. Il rischio di default dipende dalla capacità dell'emittente di pagare gli interessi e rimborsare

il debito a scadenza. Il rischio di default può pertanto essere diverso da un emittente pubblico ad un altro e da un emittente privato ad un altro. La politica d'investimento di

questo comparto prevede che più del 35% possa essere investito in titoli di stato e di enti pubblici che possono essere emessi o garantiti da altri stati. Per l'elenco completo si

rimanda al prospetto informativo. A causa della maggiore possibilità di default, l’investimento in obbligazioni corporate generalmente è meno sicuro rispetto all’investimento in

titoli di Stato. Le obbligazioni high yield sono considerate obbligazioni più rischiose. Esse hanno un rischio di default più elevato che può incidere sia sul reddito sia sul valore del

capitale del Fondo che vi investe. Alcuni comparti possono investire in un numero relativamente ristretto di titoli. Ciò può rendere tali comparti più volatili rispetto a comparti più

diversificati. II reddito viene corrisposto agli azionisti. Il comparto cerca di mantenere un pagamento costante per azione, per quanto ragionevolmente possibile. Il pagamento

non è fisso e può variare a seconda delle condizioni economiche e di altre circostanze, nonché della capacità del comparto di supportare pagamenti costanti senza un impatto

negativo o positivo a lungo termine sul capitale. In alcuni casi ciò può comportare il pagamento della cedola a carico del capitale. Gli oneri vengono prelevati dal capitale. Il

reddito viene corrisposto agli azionisti. Il comparto cerca di mantenere un pagamento costante per azione, per quanto ragionevolmente possibile. Il pagamento non è fisso e può

variare a seconda delle condizioni economiche e di altre circostanze, nonché della capacità del comparto di supportare pagamenti costanti senza un impatto negativo o positivo

a lungo termine sul capitale. In alcuni casi ciò può comportare il pagamento della cedola a carico del capitale. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il valore

dell’investimento può aumentare o diminuire e un investitore può non recuperare l’importo investito. Le partecipazioni del fondo possono variare rispetto a quelle dell'indice

citato. Per questo motivo l'indice di riferimento viene utilizzato solo come confronto. Non è un rendimento garantito. Rendimenti al [data]. Per un rendimento aggiornato

contattare Fidelity. Per i fondi che investono in mercati esteri, le variazioni dei tassi di cambio possono influenzare il valore dell'investimento. Le operazioni in valuta estera

possono essere effettuate a condizioni di mercato mediante o tramite società di Fidelity le quali potranno trarre benefici da predette operazioni. Gli investimenti nelle SICAV

Fidelity devono basarsi sul prospetto in vigore / documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”). Potrete richiederne gratuitamente una copia, assieme al

rapporto annuale e semiannuale presso i Distributori, i Soggetti Incaricati dei Pagamenti o al nostro Centro Servizi Europeo in Lussemburgo. Il presente materiale è pubblicato

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