FIDUCIARIA POPULAR S.A.las estrategias se vean representadas en un crecimiento conjunto de Luis...

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www.vriskr.com Fiduciaria Popular S.A

Revisión Anual – Noviembre de 2016

FIDUCIARIAS

FIDUCIARIA POPULAR S.A.

Acta Comité Técnico No. 323

Fecha: 04 de noviembre de 2016

Fuentes:

Fiduciaria Popular S.A.

Superintendencia Financiera de Colombia

Miembros Comité Técnico:

Javier Alfredo Pinto Tabini

Javier Bernardo Cadena Lozano

Iván Darío Romero Barrios

Contactos:

Johely Lorena López Areniz

[email protected]

Ana María Guevara Vargas

[email protected]

Luis Fernando Guevara O.

[email protected]

PBX: (571) 5 26 5977

Bogotá D.C

REVISIÓN ANUAL DE CALIFICACIÓN

EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

Triple A (AAA)

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores, con motivo de la Revisión Anual de

Calificación, mantuvo la calificación Triple A (AAA) a la Eficiencia en

la Administración de Portafolios de Fiduciaria Popular S.A.

La Calificación Triple A (AAA), asignada a la Eficiencia en la

Administración de Portafolios, indica que la administración y control de

los riesgos, la capacidad operativa así como la calidad gerencial y el

soporte tecnológico de la Sociedad Fiduciaria para la administración de

portafolios es excelente.

Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de

portafolios, es decir, la habilidad de la entidad para administrar tanto inversiones

propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de

contraparte.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

Dentro de los factores que sustentan la calificación asignada a Fiduciaria

Popular S.A., se encuentran:

Respaldo patrimonial y sinergias. Value and Risk pondera

favorablemente el respaldo corporativo de su principal accionista, el

Banco Popular1, así como el acompañamiento del Grupo Aval,

especialmente en aspectos administrativos, tecnológicos y de control

interno. Se resalta que en el último año la Fiduciaria ha venido

consolidando las sinergias desarrolladas con el Banco,

principalmente, de tipo comercial, con el fin de que la alineación de

las estrategias se vean representadas en un crecimiento conjunto de su

operación.

Lo anterior se evidencia tanto en la participación en los comités de

seguimiento y oportunidades de negocios de las Bancas Corporativa y

Empresarial, como en el soporte para la definición de los planes de

cuenta de los clientes, con el fin de identificar nuevos negocios. En el

mismo sentido, con la culminación del Modelo de Atención a Clientes

(MAC) del Banco y su respectiva segmentación, de acuerdo a los

nichos estratégicos definidos por la entidad bancaria, son aspectos

que, en opinión de Value and Risk, han contribuido con la oferta

1 El Banco Popular se encuentra calificado para la deuda de corto y largo plazo en AAA y

VrR 1+, asignada por Value and Risk Rating S.A. Documento que puede ser consultado en la

página web www.vriskr.com.

mailto:[email protected]



http://www.vriskr.com/

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FIDUCIARIAS

integral de los productos y servicios al tiempo que han favorecido los

niveles de eficiencia y el robustecimiento permanente del negocio.

De otra parte, gracias al incremento del capital social2 (+3,41%) y de

los resultados del ejercicio (+78,96%), entre julio de 2015 y 2016, el

patrimonio de Fiduciaria Popular creció en un 3,57% y alcanzó los

$55.959 millones. Por su parte, como resultado de la disminución del

patrimonio básico ordinario y el impacto de la reserva de

estabilización, el patrimonio técnico disminuyó en 8,81% y totalizó

$22.886 millones. Sin embargo, gracias al menor nivel de los activos

ponderados por nivel de riesgo, producto de la salida de algunos

negocios fiduciarios, el margen de solvencia se incrementó del 9,6%

al 28,7%. Adicionalmente, se destaca la capacidad que mantiene la

Fiduciaria para administrar fondos de inversión colectiva (FIC), cuyo

margen asciende a $4,5 billones y le permite crecer en dicho producto

hasta en 7,95 veces.

Value and Risk considera como una de las principales fortalezas de la

Fiduciaria su capacidad patrimonial, la cual, soportada en una robusta

política de capital3, le permite apalancar el crecimiento proyectado,

asumir posibles pérdidas no esperadas en el desarrollo de la operación

y por tanto, realizar las inversiones que exige el continuo

fortalecimiento de los estándares como administrador de activos, en

beneficio de su eficiencia.

Planeación estratégica. Desde 2014, en línea con el objetivo de

consolidar las relaciones y sinergias con su matriz, la Fiduciaria

estableció una estrategia competitiva y de negocios alineada al plan

estratégico del Banco Popular, para el periodo 2015 – 2020. Esta

busca posicionar a la Sociedad como la “Fiduciaria del Banco

Popular” y desarrollar líneas de negocios rentables. Lo anterior, en

opinión de Value and Risk, le permitirá a través del tiempo lograr una

mayor diversificación de sus fuentes de ingreso, aumentar los niveles

de profundización de los nichos atendidos y por tanto, alcanzar una

atención integral de los clientes.

En este sentido, la Calificadora estima que la completa integración

con el Banco Popular contribuirá a que la Fiduciaria logre una mayor

participación de mercado y siga apalancando el crecimiento de su

operación, a la vez que potencializa sus niveles de eficiencia. Dichos

aspectos favorecerán su estructura financiera y por ende, su capacidad

para administrar recursos propios y de terceros.

Estructura organizacional y mecanismos para la toma de

decisiones. Fiduciaria Popular S.A. mantiene una sólida estructura

organizacional y esquemas de gobierno corporativo, soportados en

políticas y mejores prácticas que robustecen el desarrollo de la

operación. En este sentido, se resalta el acompañamiento del Banco

2 El capital social se incrementó dada la reinversión total de las utilidades generadas en el

segundo semestre de 2016. 3 La Fiduciaria ha mostrado un robustecimiento permanente de su capital social, el cual

creció, en promedio, un 6,91%, entre 2011 y 2015. Lo anterior, producto de la política de

reinversión de utilidades.

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Popular y del Grupo Aval, en temas estratégicos y de control; así

como la independencia y composición de la junta directiva; y el

proceso de toma de decisiones colegiadas, el cual se fundamenta en

diversos comités de apoyo. Asimismo, es ponderado de forma

positiva la experiencia profesional de la línea directiva, aspecto que

contribuye con una acertada toma de decisiones.

Por su parte, se destaca la separación física y funcional de las áreas

del front, middle y back office, así como las directrices, metodologías

y procedimientos claramente definidos que contribuyen con el

desarrollo de los procesos operativos y de inversión, aspectos que

permiten mitigar la presencia de posibles conflictos de interés y

refuerzan la transparencia y oportunidad en las decisiones.

Adicionalmente, la máxima calificación asignada para la Eficiencia en

la Administración de Portafolios incorpora los robustos mecanismos

de monitoreo y control4, los cuales permiten el apropiado desarrollo

del negocio y el continuo fortalecimiento de la operación.

Evolución de los activos fideicomitidos. A julio de 2016, los activos

administrados por Fiduciaria Popular S.A. totalizaron $3,93 billones y

presentaron una contracción anual del 26,69%. Lo anterior debido a la

terminación de algunos negocios de seguridad social (-47,19%) y por

la disminución de AUMs5 en fiducia de administración y en garantía

(9,66% y 9,29%, respectivamente).

La administración de los recursos de la seguridad social6 continúa

siendo su principal línea de negocio, con una participación del

37,51%, seguido por fiducia de administración (29,41%), fondos de

inversión colectiva (14,96%) y fiducia en garantía (14,83%). A julio

de 2016, la Fiduciaria ocupa la décimo quinta posición dentro del

sector (veinticinco entidades) por volumen de activos administrados,

con un market share del 1,01%.

21,35%

33,57%22,55% 23,87% 21,10%

29,41%

5,54%

11,38%

7,38%11,99%

11,43%

14,83%

61,34%

37,45%57,63%

52,08% 54,47%37,51%

9,89%14,50%

10,54% 9,85% 10,80% 14,96%

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 Jul-15 2015 Jul-16

Bill

on

es

Evolución Activos Administrados

Inmobiliario Admon Garantía FPV Seg. Social FICs AUMs

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

4 Además de los mecanismos de control interno establecidos por la Fiduciaria, se llevan a

cabo auditorías por parte de la contraloría de auditoría del Grupo Aval. 5 Assets under management 6 Correspondiente a pasivos pensionales de entidades públicas.

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Value and Risk evidencia una alta concentración de los principales

negocios fiduciarios, los cuales abarcan el 73,40% del total de AUMs,

sin incluir los recursos del Consorcio SOP 2012. Teniendo en cuenta

la duración de los contratos (tres años, en promedio), así como la

importante participación de los mismos dentro del total de comisiones

(38%), en opinión de la Calificadora, se constituye un reto para la

Fiduciaria alcanzar mayores niveles de diversificación, con el objeto

de mitigar el riesgo que implica esta concentración.

A julio de 2016, los ingresos por comisiones presentaron un

incremento interanual del 15,94% y alcanzaron los $13.803 millones.

En términos de participación, en promedio, los FIC han representado

históricamente más del 35% de los ingresos, seguido por operaciones

conjuntas, fiducia de administración y en garantía (24%, 21% y 6%,

en promedio). Al periodo de análisis, los fondos de inversión

aportaron el 36,11% de las comisiones, y se destaca el crecimiento de

los ingresos por fiducia inmobiliaria (79,96% anual), acorde con la

estrategia definida.

44,46%

18,77% 18,89% 15,61% 17,34% 20,14%

23,87%

39,81% 41,02%40,52%

40,13%36,11%

14,98%26,80% 21,82%

19,75%17,68% 20,51%

4,77%9,49% 10,64% 9,56%

8,00%13,50% 13,42% 13,78% 13,52% 12,27%

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 2015 Jul-15 Jul-16

Mill

on

es

Ingresos por Comisiones

Consorcios FICs Admon Garantía Seg. Social Inmobiliario Total

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia


Es importante destacar que a pesar de la diminución en los niveles de

activos administrados, la Fiduciaria ha logrado fortalecer sus ingresos,

acorde con lo establecido en su plan estratégico, aspecto que es

ponderado de forma positiva por Value and Risk. De esta manera, la

Calificadora considera que el mantener las prácticas de estructuración

de negocios rentables, así como los apropiados mecanismos de

administración de recursos, propios y de terceros, permitirá

potencializar la estructura financiera de la Fiduciaria al tiempo que

favorecerá los niveles de eficiencia para la gestión de portafolios.

Administración de riesgos. Fiduciaria Popular ha dado cumplimiento

a la reglamentación emitida por Superintendencia Financiera de

Colombia (SFC) para la gestión de las diferentes tipologías de riesgo.

Para ello, ha seguido las directrices aprobadas por la junta directiva,

así como los lineamientos diseñados por la alta dirección, con lo cual

ha logrado implementar y consolidar una cultura de control. En este

sentido, en opinión de Value and Risk, la Fiduciaria cuenta con

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apropiadas políticas, procedimientos, metodologías y prácticas que le

permiten identificar, medir, controlar y monitorear su exposición.

Se resalta que para el proceso de toma de decisiones, tanto la junta

directiva, como la alta gerencia, por medio del comité de inversiones

y riesgos financieros, analizan, implementan y realizan un

seguimiento permanente al cumplimiento de los lineamientos fijados

para los sistemas de administración de riesgo de mercado (SARM) y

liquidez (SARL), los cuales se encuentra documentados en el manual

de Riesgos Financieros. Asimismo, en conjunto con el comité de

auditoría, examinan los aspectos concernientes a los sistemas de

administración de riesgo operativo (SARO) y de lavado de activo y

financiación del terrorismo (SARLAFT).

Por su parte, el sistema de control interno implementado se constituye

en un elemento fundamental para mejorar la eficiencia y eficacia en

las operaciones de la Fiduciaria, así como para garantizar que los

procesos cumplan con los mejores estándares y se ejecuten, en línea,

con lo parámetros definidos.

En línea con lo anterior, en la actualidad, la Sociedad se encuentra

implementando algunos planes de acción7, producto de las

recomendaciones de la revisoría fiscal y de la auditoría interna, que

contribuirán al fortalecimiento de los mecanismos de control de

riesgos. En este sentido, la Calificadora estará atenta a que su

oportuna implementación propenda por el continuo robustecimiento

de sus estándares como administrador de activos.

Value and Risk considera que Fiduciaria Popular cuenta con sólidos

esquemas de gestión, aspecto que en conjunto con su infraestructura

tecnológica, su estructura organizacional y los robustos procesos y

procedimientos de auditoría y control, han repercutido positivamente

en su capacidad para administrar recursos, situación acorde con la

máxima calificación para la Eficiencia en la Administración de

Portafolios.

Gestión del riesgo de crédito y contraparte. Para mitigar la

exposición a esta tipología de riesgo, Fiduciaria Popular define los

cupos de los emisores y contrapartes con base en la metodología

CAMEL8, a través de la cual obtiene una calificación, teniendo en

cuenta indicadores cualitativos y cuantitativos, definidos de acuerdo

con la naturaleza del negocio. Se destaca que la actualización del

modelo se realiza de forma mensual, con el fin de generar señales de

alerta. Los cupos son presentados al comité de inversiones y riesgos

financieros y a la junta directiva, para su análisis, decisión y

aprobación.

Fiduciaria Popular cuenta con una metodología para la asignación de

cupos globales para las emisiones del sector real, los cuales son

analizados y aprobados por los diferentes órganos de decisión. Por

7 Asociados a recomendaciones realizadas sobre los sistemas de administración de riesgos

operativo, mercado y liquidez 8 Capital, asset, management, earning and liquidity

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otra parte, para el sector financiero, aplica los establecidos por el

Banco Popular, los cuales son avalados por la junta directiva de la

Fiduciaria.

En el mismo sentido, los cupos son parametrizados por el middle

office tanto en SIFI (core del negocio), como en MEC9, para su

respectivo control. Estos tienen una vigencia de un año, con

validación semestral. Adicionalmente, la Gerencia de Riesgos y

Procesos realiza un monitoreo diario de su consumo, como de la

exposición por emisor y valida el cumplimiento de los límites y de las

políticas de inversión. De igual manera, emite los informes diarios y

mensuales, los cuales se transmiten a los funcionarios del front office,

a la alta gerencia, a los miembros de juna directiva y a los órganos de

control.

Sistema de Administración de Riesgo de Mercado. Con el fin de

realizar una apropiada gestión de esta tipología de riesgo, Fiduciaria

Popular cuenta con políticas definidas acorde con las características y

estrategias del negocio. Para la medición de la exposición al riesgo, la

entidad lleva a cabo el cálculo del VaR10

, tanto por la metodología

estándar de la SFC, con periodicidad mensual, como por el modelo

interno, de forma diaria. Este último se fundamenta en el cálculo de la

distribución estadística de los retornos por tipo de activo o mercado,

con un nivel de confianza del 95% y un horizonte de un día. Para la

estimación, cálculo y generación de reportes del VaR, la Fiduciaria

emplea el aplicativo Métrica.

Adicionalmente, se llevan a cabo pruebas periódicas de back y stress

testing11

, las cuales le permiten determinar la consistencia y precisión

de los modelos, así como la pérdida que puede experimentar un

portafolio ante escenarios de alta volatilidad. Para las operaciones de

trading se definen, calculan y controlan tanto el stop loss, como el

take profit, con el fin de garantizar los momentos oportunos en los

que se deben liquidar las posiciones. Es de anotar que por sugerencia

de la auditoría interna, el middle office está robusteciendo sus

procesos de control, lo que ha implicado llevar a cabo un seguimiento

diario de las posiciones especulativas tomadas por el front y generar

los respectivos informes a la alta gerencia.

En adición, se resalta que la Fiduciaria ha definido un esquema de

alertas y alarmas tempranas, con el fin de tomar decisiones oportunas

sobre las posiciones de inversión. A julio de 2016, el VaR

diversificado a un día se ubicó en $31 millones, lo que equivale al

0,12% de la posición (sin incluir el fondo de estabilización), nivel que

9 Mercado electrónico colombiano. 10 Valor en riesgo, por sus siglas en inglés. 11 Con respecto al back testing, la Fiduciaria lleva a cabo pruebas que permiten comparar los

valores en riesgos estimados para un periodo de tiempo, usando el portafolio del día anterior

contra las pérdidas y ganancias efectivamente obtenidas. Las pruebas que comparan dos

valores derivados de portafolios diferentes, se realizan diariamente (sucias), mientras que las

que eliminan el efecto de las actividades de negociación ocurridas durante el día (limpias), se

llevan a cabo de forma mensual. Por su parte, las pruebas de estrés, se realizan de acuerdo

con las necesidades de la operación y las perspectivas del mercado.

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se mantiene dentro de los límites aprobados por la junta directiva

(0,71%).

Gestión de riesgo de liquidez. Fiduciaria Popular S.A. gestiona el

riesgo de liquidez con base en un modelo interno soportado en los

principios básicos de la SFC. En este sentido, realiza el cálculo

mensual de los Indicadores de Riesgo de Liquidez (IRL) para las

bandas de 7, 15 y 30 días, a la vez que mide la volatilidad de los

depósitos, la estructura del activo y del pasivo, el grado de liquidez de

los activos y la efectividad general en la gestión de los mismos.

En línea con lo anterior, la Fiduciaria cuenta con indicadores de alerta

en liquidez, que permiten establecer y determinar dichos escenarios

tanto para la Sociedad, como para los Fondos, así como las estrategias

a implementar, ante situaciones menos favorables. Estos indicadores

incluyen: el saldo de activos líquidos netos, los requerimientos netos

de liquidez, la razón de cobertura, simulaciones de movimientos netos

en los portafolios (stress testing) y la prueba de Kupiec, para realizar

back testing, de forma mensual. A julio de 2016, el IRL de la

Sociedad Fiduciaria alcanzó los $21.871 millones, con una razón de

activos líquidos sobre requerimientos netos de 16,59 veces.

Por su parte, para medir el riesgo de liquidez asociado a los Fondos

abiertos sin pacto de permanencia, Fiduciaria Popular emplea la

metodología estándar de la SFC, sobre la cual ha definido límites y

controles, que se verifican diariamente y son informados

semanalmente a la Alta Gerencia y mensualmente a los entes de

control. Es de anotar que el comité de inversiones y riesgos

financieros es el encargado de monitorear la situación de liquidez

tanto para la Fiduciaria como para los portafolios administrados, con

el fin de tomar de manera oportuna las decisiones.

De otra parte, con el fin de mitigar el riesgo frente a sanciones por

parte de la SFC y en atención a las oportunidades de mejora

identificadas por la auditoría interna, la Fiduciaria se encuentra

estructurando un modelo interno que le permita medir y monitorear la

exposición a esta tipología de riesgo, para los negocios fiduciarios.

Riesgo operativo y continuidad del negocio. Fiduciaria Popular

cuenta un sistema de administración de Riesgo Operativo compuesto

por metodologías, roles, responsabilidades y mecanismos que le

permiten gestionar apropiadamente los procesos y riesgos asociados al

desarrollo de la operación. Al respecto, en el último año logró un

robustecimiento de las políticas de riesgo, las cuales han sido

ajustadas a los lineamientos del Banco Popular y el Grupo Aval.

Asimismo, mediante este sistema ha propendido por la eficiencia y

eficacia del negocio, manteniendo estrategias encaminadas a controlar

la exposición al riesgo de las actividades y a generar un entorno de

autogestión.

De acuerdo con la información proporcionada, entre julio de 2015 y

2016, se materializaron 245 eventos de riesgo operativo, de los cuales

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el 16,73% fue catalogado como Tipo A12

, los cuales ascendieron a

$223 millones. Cabe anotar que los principales procesos afectados

corresponden a tecnología (26,94%), administración de fideicomisos

(24,49%) y gestión contable (12,24%).

De otro lado, la Fiduciaria ha definido e implementado un Plan de

Continuidad del Negocio (BCP), el cual se fundamenta en las mejores

prácticas del sector y permite garantizar el desarrollo de la operación,

aún ante escenarios internos o externos desfavorables. Este se soporta

en la infraestructura del Banco Popular, para lo cual cuenta con una

de sus sedes, como el Centro de Operación en Contingencia (COC).

Durante el último año, se realizaron tres pruebas funcionales y totales

de continuidad, en las cuales se activaron los servicios en

contingencia para que los funcionarios desarrollaran toda la operación

del día. Si bien las pruebas arrojaron resultados satisfactorios, se

evidenciaron oportunidades de mejora en aspectos relacionados con la

actualización de los equipos del COC, así como de algunas

aplicaciones o software.

Riesgo de Lavado de Activos (LA) y Financiación del Terrorismo

(FT). En línea con los parámetros regulatorios, la Fiduciaria lleva a

cabo la identificación, monitoreo y control de esta tipología de riesgo,

bajo las políticas y metodologías adoptadas por la junta directiva y las

recomendaciones internacionales en la materia. De esta manera, los

riesgos de LA/FT identificados son gestionados dentro del concepto

de mejora continua y están encaminados a minimizar su existencia.

Por lo anterior, la Fiduciaria cuenta con herramientas tecnológicas que

le han permitido profundizar en el conocimiento del cliente y del

mercado, así como identificar operaciones inusuales y reportar,

oportunamente, operaciones sospechosas a la UIAF13

.

En el mismo sentido, la Fiduciaria cuenta con una segmentación de

los factores de riesgo (cliente, producto, canal y jurisdicción), que en

conjunto con apropiados mecanismos de vinculación, han contribuido

a detectar operaciones inusuales en los segmentos. Value and Risk

resalta que de acuerdo con los informes de la revisoría fiscal, así

como la lectura de las actas de junta directiva, se evidencia que la

Fiduciaria mantiene una adecuada gestión de esta tipología de riesgo,

con algunas recomendaciones de procedimiento, las cuales están

siendo adoptadas.

Al respecto, las recomendaciones hacen referencia al fortalecimiento

de los mecanismos de control, para lograr una identificación a tiempo

de desactualizaciones en los formularios de vinculación; la

verificación del envío de reportes, principalmente a la UIAF; y la

obtención oportuna de la documentación que soporta algunas

operaciones desarrolladas a través del Banco. En opinión de Value

and Risk, dichos hallazgos no comprometen su capacidad para la

gestión de portafolios.

12 Generó pérdidas y afectó el estado de resultados. 13 Unidad de Información y Análisis Financiero.

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FIDUCIARIAS

Infraestructura tecnológica. En opinión de la Calificadora,

Fiduciaria Popular dispone de una infraestructura tecnológica que le

permite soportar apropiadamente sus procesos, riesgos y la operación.

En este sentido, cuenta con adecuados esquemas de seguridad de la

información, los cuales se estructuraron con base en la norma técnica

ISO 27001:2005, en cuyo manual se enmarcan las políticas, prácticas

y procedimientos que permiten garantizar la integridad en el manejo

de la información.

Por su parte, el Sistema Fiduciario Integrado (SIFI) se configura como

el aplicativo core, el cual le permite administrar toda la funcionalidad

del negocio, con módulos para FICs, negocios fiduciarios, portafolios

de inversión, gestión de riesgos, contabilidad, tesorería, recaudos,

pagos, facturación y cumplimiento normativo, entre otros. Al

respecto, con el objetivo de continuar robusteciendo su infraestructura

y reducir la manualidad de algunos procesos, la Fiduciaria incorporará

los módulos inmobiliario y de participaciones, así como fortalecerá el

módulo de inversiones, lo que le permitirá optimizar la ejecución,

monitoreo y control de los procesos.

Adicionalmente, para el desarrollo de las operaciones del front,

middle y back office, la Fiduciaria se soporta, principalmente, en los

aplicativos: Métrica, a través del cual lleva a cabo la gestión de los

riesgos de mercado y liquidez; VIGIA, por medio del cual se

administra y monitorea el SARLAFT14

; y un aplicativo para reportes

de información relevante.

Por su parte, con el ánimo de robustecer el proceso de auditoría,

control y supervisión de los accesos a las bases de datos, al finalizar

2015, la Fiduciaria implementó la herramienta de seguridad

GUARDIUM. Asimismo, para la gestión de activos de TI15

y logs de

acceso, en mayo de 2016, finalizó la puesta en marcha del aplicativo

Aranda Client Management.

Value and Risk destaca que en conjunto con las demás fiduciarias del

Grupo Aval (Bogotá, Occidente y Corficolombiana) se desarrollan

comités semanales que han permitido fortalecer la gestión de servicios

del proveedor del sistema SIFI y coordinar los nuevos requerimientos.

En este sentido, se han logrado mejoras en los acuerdos de niveles de

servicio, cambios en la evolución de las versiones de los parches,

adelantos normativos, y se está estructurando un proyecto que

contempla desarrollos estratégicos para cada fiduciaria.

En la actualidad, la Fiduciaria está adelantando la actualización

tecnológica de la plataforma de grabación de llamadas para las áreas

del back y middle office, proyecto en asocio con el Banco Popular. De

otro lado, el presupuesto para mantenimiento y soporte de la

infraestructura tecnológica para 2016 asciende a $1.589 millones, del

cual se ha ejecutado cerca del 52%. Mientras que el presupuesto de

inversión para proyectos alcanzó los $808 millones, con una

apropiación del 34%, a agosto de 2016.

14 Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activo y Financiación del Terrorismo. 15 Tecnología de la información.

FIDUCIARIAS

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FIDUCIARIAS

En opinión de Value and Risk, Fiduciaria Popular dispone de

apropiadas políticas, directrices e infraestructura tecnológica para la

administración de las diversas tipologías de riesgo, aspectos que

mitigan la probabilidad de que la operación no cumpla con los

parámetros regulatorios, genere una mayor exposición a la

incertidumbre o presente deficiencia en la gestión de recursos, propios

y de terceros.

Contingencias. De acuerdo con la información suministrada,

Fiduciaria Popular registra cuatro procesos en contra valorados en

$2.099 millones, de los cuales uno se encuentra catalogado como

probable, con pretensiones y provisiones por $95 millones.

Adicionalmente, la Fiduciaria se encuentra vinculada a los procesos

judiciales en contra de algunos consorcios y negocios fideicomitidos,

que si bien en su mayoría cuentan con una alta probabilidad de fallo

en contra, sus provisiones están contabilizadas dentro de los balances

de los diferentes negocios, mitigando la exposición de la entidad.

De otra parte, se resalta que durante el último año la Fiduciaria no

recibió sanciones o requerimientos por parte de la SFC o del

Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) por fallas en la

gestión de activos. En opinión de Value and Risk los procesos

contingentes actuales no representan un alto riesgo para la estructura

financiera de Fiduciaria Popular, ni demuestran ineficiencias en la

administración de portafolios.

FIDUCIARIAS

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FIDUCIARIAS

Fiduciaria Popular S.A. es una sociedad anónima

de naturaleza privada cuyo objeto social es la

celebración y ejecución de negocios fiduciarios y

de todas aquellas actividades que la ley u otras

normas le autoricen. Es vigilada por la

Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y

fue constituida en 1991.

La Fiduciaria gestiona y administra activos en

nombre y a beneficio de los inversionistas, a

través de diversas líneas de negocios. En este

sentido, sus principales líneas de negocio son los

recursos de la seguridad social, la fiducia de

administración y garantía y los fondos de

inversión colectiva.

Su principal accionista es el Banco Popular S.A.,

entidad perteneciente al Grupo Aval16

.

COMPOSICIÓN ACCIONARIA ACCIONES PAR %

BANCO POPULAR 36.255.758 94,84663%

FONDO DE PROMOCION DE LA CULTURA 1.164.982 3,04764%

INVERSEGOVIA 445.440 1,16529%

SERVICIO JURIDICO POPULAR 359.459 0,94036%

AIDA DIAZ GARAVITO 18 0,00005%

ROMULO ORJUELA BERNAL 11 0,00003%

TOTAL 38.225.668 Fuente: Fiduciaria Popular S.A.

Value and Risk destaca que la Fiduciaria mantiene

sinergias estratégicas con el Banco y el Grupo, las

cuales se han venido robusteciendo en el último

año. De esta manera, el soporte se fundamenta

principalmente en aspectos comerciales,

tecnológicos, de gestión de riesgos y de auditoría.

Es así como gracias a la red de oficinas del Banco,

la Fiduciaria mantiene una amplia presencia a

nivel nacional además de contar con oficinas

propias ubicadas en Bogotá, Barranquilla,

Bucaramanga, Cali, Cartagena, Ibagué, Medellín,

Montería, Neiva, Pasto, Pereira y Popayán.

Evolución financiera: Value and Risk destaca

que si bien durante el periodo de análisis se

presentó una reducción de los recursos

administrados, gracias a las estrategias

encaminadas a potencializar los negocios

rentables, se evidencia un mejor desempeño de las

comisiones, así como un control de los gastos, por

16 Uno de los grupos financieros más grandes del País.

lo que Fiduciaria Popular mantuvo la tendencia

creciente de su operación y su fortalecimiento

financiero.

Entre julio de 2015 y 2016, los ingresos de

operación aumentaron en un 21,81% y alcanzaron

los $19.117 millones, de los cuales el 57,66%

corresponde a comisiones y el 14,54% a ingresos

por operaciones conjuntas. Se destaca el favorable

desempeño en los ingresos por portafolio, el cual

está asociado a las estrategias de inversión

implementadas. Por su parte, los gastos de

operación totalizaron $14.611millones y crecieron

en un 9,86%.

Por lo anterior, la utilidad neta creció

interanualmente en un 74,27% y se ubicó en

$2.518 millones, con su respectivo impacto en los

indicadores de rentabilidad. Al respecto, la

rentabilidad del patrimonio (ROE17

) pasó de

4,63%, en julio de 2015, a 7,84%, en el mismo

mes de 2016, mientras que el ROA18

se ubicó en

7,08% y se incrementó en 2,99 p.p.

Por otra parte, sus activos ascendieron a $61.813

millones (+1,34%), los pasivos decrecieron en un

15,97% y totalizaron $5.854 millones y el

patrimonio alcanzó los $55.959 millones

(+3,57%). Dicha dinámica se explica por el

incremento en las inversiones, la reducción de las

cuentas por pagar y la favorable evolución de los

resultados del ejercicio. Es de anotar que por nivel

de activos y patrimonio, la Fiduciaria se sitúa en la

13° y 12° posición del sector, respectivamente.

En opinión de Value and Risk, la Sociedad

Fiduciaria mantiene una apropiada estructura

organizacional y acorde con el tamaño de su

operación la cual se soporta en robustas prácticas

de gobierno corporativo. Dicha estructura y la

experiencia en el negocio fiduciario del equipo

directivo, le ha permitido mantener altos

estándares en la administración de portafolios.

La Presidencia se soporta en dos

vicepresidencias19

, cinco gerencias20

y la auditoría

17 Calculado como utilidad neta / patrimonio. Valor anualizado. 18 Rentabilidad del activo, medido como la relación entre la

utilidad neta y el activo. Indicador anualizado. 19 Comercial y de Gestión Fiduciaria.

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

FIDUCIARIAS

12



FIDUCIARIAS

interna, así como en diversos comités de apoyo,

algunos con participación activa de los miembros

de junta directiva.

Se resalta la separación física y funcional de las

áreas del front, middle y back office, las cuales

están en cabeza de las gerencias de Inversiones, de

Riesgos y Procesos y de Operaciones, aspecto que

contribuye con la transparencia en el desarrollo de

la operación.

Estructura Organizacional

Fuente: Fiduciaria Popular S.A.

En el último año, asociado a la consolidación de

las sinergias con el Banco Popular y al nuevo

enfoque comercial, se presentaron algunas

modificaciones en la estructura organizacional de

la Fiduciaria. De esta manera, dentro de la

Vicepresidencia Comercial se incorporaron las

gerencias comerciales de Negocios Fiduciarios,

Fondos de Inversión, de FPV, de Fiducia Pública

y de Fiducia Privada.

Adicionalmente, con el ánimo de fortalecer el

proceso de gestión de los negocios fiduciarios, en

la Vicepresidencia de Gestión Fiduciaria, se creó

la Dirección de Legalización y Pagos, la cual

centralizó dicho proceso, aspecto que ha

contribuido con la optimización y cumplimiento

de la operación.

Asimismo, en la Gerencia Financiera y

Administrativa, luego de las sugerencias de la

Revisoría Fiscal y con el fin de atender

oportunamente los requerimientos tributarios,

tanto de la Fiduciaria, como de los

fideicomitentes, se estableció la Dirección de

Impuestos.

20 Jurídica y Secretaria General, Financiera y Administrativa,

de Inversiones, de Tecnología y de Riesgos y Procesos.

Value and Risk considera que las políticas de la

administración, en conjunto con la experiencia en

el sector de la alta gerencia y los directores de

junta directiva, así como las prácticas

encaminadas al robustecimiento permanente de

los procesos y el acompañamiento del Grupo

Aval, se configuran como factores fundamentales

para lograr mayores niveles de eficiencia en la

operatividad y garantizar la adecuada

administración de recursos propios y de terceros,

aspectos valorados positivamente en la presente

calificación.

Cumplimiento de la Regulación Vigente

Dentro de la calificación de eficiencia en la

administración de portafolios se pondera

favorablemente el cumplimiento de las

disposiciones legales y la implementación de las

mejores prácticas, en línea con las

recomendaciones de la revisoría fiscal y los

órganos de control.

Por lo anterior, se resalta que la Fiduciaria ha

acogido y dado cumplimiento satisfactoriamente a

las recomendaciones de dichos órganos. Por otra

parte, de acuerdo con la información suministrada,

no ha recibido sanciones por parte del AMV que

impliquen deficiencia en la administración de

recursos de terceros, ni requerimientos por parte

de la SFC que impliquen incrementos en sus

niveles de riesgo.

Fortalezas

Respaldo corporativo del Banco Popular y del

Grupo Aval que contribuye al mejoramiento

continuo en los estándares como

administrador de recursos propios y de

terceros.

Sinergias de tipo comercial, tecnológicas y

operativas desarrolladas con su principal

accionista, lo que ha contribuido con el

fortalecimiento del negocio.

Robusta estructura organizacional, con roles y

responsabilidades claramente definidos, lo

cual permite reducir posibles conflictos de

interés.

Estructura de gobierno corporativo sólida, lo

que fortalece la toma de decisiones.

FORTALEZAS Y RETOS

FIDUCIARIAS

13



FIDUCIARIAS

Robustos mecanismos de control, los cuales

contribuyen al permanente fortalecimiento de

la operación y garantizan el cumplimiento de

la regulación.

Adecuados mecanismos de comunicación con

el cliente, soportado de la red del Banco

Popular, la fuerza comercial y en la

infraestructura tecnológica.

Mecanismos de estructuración de negocios

fiduciarios claramente definidos y con

políticas de riesgo controladas, soportados en

criterios de costo - beneficio.

Cumplimiento de las mejores prácticas para la

gestión de los riesgos, el manejo de conflictos

de interés y el control de los procesos, aspecto

que robustece la eficiencia en la

administración de los recursos propios y de

terceros.

Adecuadas metodologías para medir la

exposición al riesgo, las cuales son

actualizadas y ajustadas de acuerdo con los

cambios regulatorios, las mejores prácticas

del mercado y las recomendaciones de

órganos de control.

Inexistencia de contingencias legales

asociadas a la administración de recursos, lo

que limita el riesgo legal y reputacional de la

Fiduciaria.

Política conservadora en la administración de

los fondos de inversión colectiva y

portafolios, reflejado en la relación

rentabilidad – riesgo.

Retos

Dar cumplimiento a las metas definidas en la

planeación estratégica, con el fin de alcanzar

el crecimiento proyectado.

Lograr mayores niveles de diversificación de

los recursos administrados.

Potencializar el posicionamiento en el

mercado como fiduciaria bancarizada.

Adoptar oportunamente las recomendaciones

de mejora identificadas por los órganos de

control, tendientes a fortalecer aún más su

eficiencia en la administración de portafolios.

Continuar desarrollando las inversiones

tecnológicas establecidas, de manera que se

logren las metas definidas en el plan

estratégico y se continúe fortaleciendo la

operación.

Lograr una mayor automatización en algunos

procesos de gestión de riesgos, con el objeto

de mitigar en mayor medida la

materialización de riesgos operativos.

Continuar adaptándose a los cambios

regulatorios que implican mayores costos,

adecuación de la tecnología, nuevos

procedimientos y controles de riesgos.

Value and Risk pondera favorablemente que en

línea con la regulación, la Fiduciaria ha

implementado mecanismos adicionales para

ejercer las funciones de control interno. En este

orden de ideas, se resalta que los miembros de la

junta directiva, además de cumplir las funciones

específicas del cargo, son parte activa de

diferentes comités, lo que robustece la

transparencia en los procesos de decisión,

monitoreo y control.

En este sentido, la toma de decisiones se

encuentra soportada y robustecida, entre otros, por

los siguientes comités:

Comité de Auditoría. Se reúne cada tres meses y

su función principal es servir de apoyo a la

gestión que debe realizar la junta directiva con

respecto a la implementación y supervisión del

Sistema de Control Interno (SCI) de la Fiduciaria.

Está conformado por tres miembros de junta.

Comité de Inversiones y Riesgos Financieros. En este comité se analizan, entre otros, las

tendencias del mercado, la evolución de los

portafolios, la regulación, con el fin de determinar

las estrategias de inversión y la gestión de riesgos

financieros. Asimismo, dentro de sus funciones

está evaluar los cambios asociados a los sistemas

de administración de riesgos y cupos de emisores,

para su posterior aprobación por parte de la junta

directiva.

Está conformado por un miembro de junta

directiva, un miembro externo (opcional), el

presidente de la Fiduciaria y los gerentes de

Riesgos y Procesos y de Inversiones. Sesiona

mensualmente o de forma extraordinaria cuando

se requiera.

Comité de Negocios de la Junta Directiva. Tiene

como función principal autorizar a la

ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE

DECISIONES

FIDUCIARIAS

14



FIDUCIARIAS

administración en la participación, celebración y

suscripción de los contratos de fiducia y encargo

fiduciario de acuerdo con las atribuciones

establecidas.

Este comité está integrado mínimo por dos

miembros principales de la junta directiva y por el

presidente de la Fiduciaria. Se reúne de acuerdo

con la periodicidad que ameriten las necesidades

comerciales de la entidad.

Fiduciaria Popular ha implementado un código de

buen gobierno corporativo el cual acoge las

políticas internas y mejores prácticas para

garantizar el desarrollo del negocio, la gestión del

riesgo empresarial y el fortalecimiento de sus

relaciones con los distintos grupos de interés.

Es de anotar que dentro de las prácticas de

gobierno corporativo, la Fiduciaria ha establecido

los mecanismos que permiten mitigar la presencia

de posibles conflictos de interés. Asimismo, la

junta directiva y la alta gerencia son

oportunamente informadas sobre la exposición a

las diferentes tipologías de riesgo, aspecto que en

conjunto con los diversos procesos de evaluación

y control, favorecen la toma de decisiones y

contribuyen con el desarrollo de la operación.

Adicionalmente, la Fiduciaria cuenta con un

Sistema de Control Interno, cuya finalidad es

proporcionar seguridad y confianza en las

operaciones realizadas en la Sociedad. Este se

encuentra alineado a la regulación y mejores

prácticas del sector, casa matriz y Grupo

Financiero.

Se resalta que de acuerdo a la lectura de los

informes de auditoría interna, actualmente, se

están ejecutando planes de acción asociados a

recomendaciones realizadas sobre los sistemas de

administración de riesgos operativo, mercado y

liquidez. Sin embargo, en nuestra opinión, dichos

hallazgos no representan incrementos en el perfil

de riesgo de la Fiduciaria o deficiencias en la

administración de activos.

Asimismo, teniendo en cuenta los informes de la

Revisoría Fiscal con respecto a las auditorías de

los sistemas de administración de riesgo operativo

y LA/FT, en las que se verificaron los

procedimientos, la estructura organizacional, los

órganos de control y la divulgación de

información, no se reportaron hallazgos que

impliquen deficiencias en la gestión de los riesgos.

Estructura de nuevos productos

Uno de los aspectos a destacar de Fiduciaria

Popular corresponde al robusto procedimiento

para la estructuración de negocios y vinculación

de clientes. Este se soporta en las políticas,

responsabilidades y análisis previos, así como del

acompañamiento de las diferentes áreas de la

fiduciaria (jurídico, riesgos, comercial y gestión).

Posterior a la aprobación del proceso de

vinculación del respectivo cliente, la

Vicepresidencia Comercial elabora la propuesta

de servicios, con base en el análisis de costos y

beneficios. El negocio es aprobado, de acuerdo a

las atribuciones establecidas, por el vicepresidente

Comercial, el Comité de Comercial, el Comité de

Negocios de la junta directiva o por la junta

directiva.

Mecanismos de comunicación con el cliente

En opinión de Value and Risk, las prácticas de

acercamiento y atención al consumidor financiero,

así como el fortalecimiento de los canales de

comunicación, reflejan los esfuerzos de la

Fiduciaria por lograr una fidelización de sus

clientes y una gestión más eficiente de los

recursos de terceros.

De esta manera, Fiduciaria Popular dispone de

diversos mecanismos para realizar el acercamiento

con sus clientes, entre los que se destacan:

La página web, en la cual se proporciona

información relevante sobre la compañía, los

productos y los fondos administrados. Así

como el acceso al portal transaccional para

clientes. Al respecto, Fiduclick se configura

como el portal transaccional que le permite a

los clientes gestionar y consultar sus

productos de FICs.

Adicionalmente, dentro de la planeación

estratégica se encuentra definido un proyecto

para la adquisición del botón PSE, con el fin

de fortalecer los canales transaccionales y las

relaciones con sus grupos de interés.

GOBIERNO CORPORATIVO Y

MECANISMOS DE CONTROL

FIDUCIARIAS

15



FIDUCIARIAS

Periódicamente la Fiduciaria envía a sus

inversionistas copias impresas o por correo

electrónico de los extractos, informes,

rendición de cuentas, entre otros, los cuales

relacionan las novedades y la evolución de los

productos administrados.

En adición, a disposición de los clientes se

encuentran el correo institucional de servicio

al cliente, así como los mecanismos para

comunicarse con el defensor del consumidor

financiero, quienes atienen las PQR21

.

Por su parte, con respecto al Sistema de Atención

al Consumidor Financiero (SAC), durante el

último año, se presentaron en total 72 quejas y

reclamos, las cuales fueron atendidas

oportunamente. Es de anotar que estas en su

mayoría corresponden a solicitudes de los clientes

sobre los fideicomisos y recursos administrados.

Fiduciaria Popular administra tres fondos de

inversión colectiva y un fondo de pensiones

voluntarias, de acuerdo con los lineamientos

definidos por la junta directiva y los reglamentos

de inversión definidos y aprobados por la SFC.

FIC Rentar: este fondo de naturaleza abierta y

sin pacto de permanencia está dirigido a personas

naturales y jurídicas con perfil de inversión de

corto plazo, bajo criterios de solidez, seguridad y

riesgo conservador. La inversión de apertura y

monto mínimo de permanencia es de $200.000

pesos y la comisión de la Fiduciaria es del 1,5%

E.A.

A agosto de 2016, el fondo ascendió a $318.607

millones y cuenta con 2.046 adherentes. El plazo

promedio de las inversiones, incluyendo el

disponible, es de 302 días. La rentabilidad y

volatilidad para el último año se situaron en

5,502% E.A. y 0,193%, respectivamente.

FIC Rentar 30: es un fondo abierto con pacto de

permanencia a treinta días, mantiene una política

de bajo riesgo de mercado y garantiza la

administración de los recursos bajo los principios

de seguridad, solidez y perfil de riesgo

21 Peticiones, quejas y reclamos.

conservador. El monto mínimo de apertura es de

$1 millón de pesos y el de permanencia de

$500.000 pesos. La comisión efectiva de la

Fiduciaria equivale al 1,2% E.A.

A agosto de 2016, el Fondo totalizó $18.701

millones y cuenta con 68 inversionistas. El plazo

promedio de las inversiones, incluyendo el

disponible, se ubicó en 1,13 años. Por su parte,

para el último año, la rentabilidad ascendió a

6,027% E.A. y la volatilidad alcanzó el 0,283%.

FIC Fiduliquidez: está opción de inversión está

dirigida, principalmente, a entes descentralizados

del orden territorial y demás entidades sujetas al

régimen de inversión definido en el Decreto 1525

de 2008. El fondo mantiene un perfil de corto

plazo, con un perfil de riesgo conservador. El

monto de apertura y permanencia es de $200.000

pesos y la comisión de administración es cercana

al 1,4% E.A.

Al cierre de agosto de 2016, Fiduliquidez alcanzó

los $271.532 millones administrados, con un total

de 416 inversionistas. La duración de las

inversiones se ubicó en 0,767 años, mientras que

la rentabilidad y la volatilidad, para el último año,

se situaron, en su orden, en 5,682% E.A. y 0,19%.

FVP Multiopción: corresponde a una alternativa

de ahorro e inversión a mediano y largo plazo, con

el fin de mantener un ahorro hasta el momento del

retiro laboral. El fondo cuenta con cuatro opciones

de inversión, de acuerdo con los objetivos de

ahorro, el horizonte de tiempo y la tolerancia al

riesgo.

El aporte mínimo es de $50.000 y el pacto de

permanencia es de un año. Los portafolios de

inversión mantienen perfiles de riesgos desde

moderado hasta alto y se encuentran distribuidos

en Plan Futuro (bajo riesgo de mercado), Moneda

Nacional (renta fija de largo plazo), Moneda

Extranjera (inversiones en bonos y acciones a

nivel global, con un perfil de riesgo más alto) y

Acciones Colombia (alto riesgo, compuesto por

acciones del merado local).

A agosto de 2016, la Fiduciaria administró

$102.184 millones en el FPV, el cual se

incrementó en 11,14%, frente al mismo mes de

2015. Los recursos se encuentran distribuidos en

un 92% en la opción Plan Futuro y en un 6,68%

en el portafolio de Moneda Nacional.

CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DE LOS

PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

FIDUCIARIAS

16



FIDUCIARIAS

El proceso de toma de decisiones de inversión se

soporta en el seguimiento de los cambios en las

condiciones macroeconómicas, en el

conocimiento de los participantes en los diferentes

órganos de decisión y está fundamentado en

modelos desarrollados e implementados por el

front office, los cuales propenden por la

consecución de una óptima combinación de

riesgo, rentabilidad y liquidez, de tal manera que

garantice la máxima eficiencia en la gestión de

recursos.

En de anotar que gracias a las sinergias

desarrolladas, la Fiduciaria cuenta con el soporte

del área de investigaciones económicas del

Banco22

, factor que le permite robustecer los

procesos de análisis y evaluación de las

condiciones macroeconómicas y del mercado, lo

que favorece y sustenta sus decisiones de

inversión.

Durante agosto de 2016, la estrategia de inversión

del portafolio propio se enfocó en mantener las

participaciones por variables de riesgo, así como

recursos líquidos cercanos o inferiores al 15% y

disminuir la duración del portafolio.

A agosto de 2016, el portafolio de Fiducia Popular

ascendió a $50.909 millones y presentó un

incremento interanual de 10,38% (incluyendo

cuentas a la vista). Por su parte, la rentabilidad se

ubicó en 4,13%, en promedio, para los últimos

seis meses.

En términos de estructura por calificación y en

línea con lineamientos definidos por la

administración y la regulación, el 48,73% de las

inversiones cuentan con la máxima calificación de

riesgo, mientras que el 5,10% del total cuenta con

calificación AA+. Por su parte, el 46,17% del

portafolio corresponde a la reserva de

estabilización del consorcio SOP.

Respecto a la composición por tipo de título, el

portafolio mantiene su estructura concentrado en

22 Entre las que se cuentan: las presentaciones de riesgo de

mercado, para ser presentadas en el comité de inversiones y

riesgos, la junta directiva y en las reuniones con los

fideicomitentes; los informes diarios de mercado; los inputs

para el modelo de selección estratégica de activos; y los

informes económicos, mensuales y semestrales.

CDTs, bonos y cuentas a la vista. Entre agosto de

2015 y 2016, los CDT y las cuentas a la vista

presentaron contracciones de 2,44 p.p. y 3,10 p.p.,

al representar el 25,84% y 7,94%,

respectivamente. Por su parte, las inversiones en

deuda privada (bonos) y TES mostraron

incrementos hasta alcanzar participaciones del

11,55% y del 5,87%, en su orden (+2,76 p.p. y

+4,84 p.p.).

0%

20%

40%

60%

80%

100%

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

Portafolio por Tipo de Título

Bonos FIC´s Cdt Cuentas Vista Titularización TES Fuente: Fiduciaria Popular S.A.


Por su parte, los recursos correspondientes al

fondo de estabilización se encuentran clasificados

como inversiones en FICs y su administración está

en cabeza de la Fiduciaria de Occidente. Al

respecto, se resalta que la Fiduciaria ha

propendido por mantener una estrategia de

inversión en sus recursos administrados que

permitan generar un margen de maniobra, frente a

la administración que se realice en dicho fondo de

estabilización. Lo anterior, con el fin de mantener

los niveles de rentabilidad del portafolio, sin

perjuicio de las variaciones que se presenten en

dicho fondo.

0%

20%

40%

60%

80%

100%


Portafolio por Tipo de Título

Bonos FIC´s Cdt Cuentas Vista Titularización TES



Asociado a las estrategias de inversión

encaminadas a mantener las inversiones

indexadas, una liquidez cercana o inferior al 15%

del total y un portafolio de corto plazo, al cierre de

ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

FIDUCIARIAS

17



FIDUCIARIAS

agosto de 2016, los títulos al IPC y tasa fija

representaron el 18,64% y 13,51%%, con

incrementos interanuales de 2,05 p.p. y 7,02 p.p.,

respectivamente. Por su parte, las inversiones en

IBR y tasa fija UVR representaron el 6,91% y

5,85% del total. Al respecto, los primeros se

redujeron en 5,51 p.p. y las inversiones en UVR se

incrementaron en 5,52 p.p.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


Portafolio por Variable Riesgo

Liquidez IBR Tasa Fija FIC´s DTF Fuente: Fiduciaria Popular S.A.


Teniendo en cuenta la estrategia de inversión

desarrollada, Value and Risk evidencia que en el

último año no se presentaron cambios

significativos en la estructura por plazos del

portafolio de la Fiduciaria. En este sentido, los

títulos con rangos de vencimiento entre 0-30, 31-

180 y mayores a 365 días, representaron el

56,24%, 5,20% y 25,19%, frente al 60,67%,

5,48% y 27,31% de agosto de 2015,

respectivamente. Por su parte, las inversiones

entre 181 y 365 días mostraron un incremento de

6,83 p.p., al pasar de representar el 6,55% hasta

situarse en un 13,38%.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


Estructura por plazos del portafolio

0-30 31-180 181-365 >365



En consecuencia, la duración del mismo,

incluyendo cuentas a la vista y la reserva de

estabilización23

, a lo largo del 2016, se ubicó en

promedio en 509 días. A agosto de 2016, la

duración promedio de los títulos se sitúo en 887

días, nivel que se incrementó en 617 días, frente al

mismo mes de 2015. Dicha situación se explica,

principalmente, por el incremento en la duración

de la reserva de estabilización reportada (de 1 día,

en agosto de 2015, a 1.313 días, en el mismo mes

de 2016).

No obstante, de acuerdo con la información del

cliente, la duración modificada se ubicó, en

promedio, entre julio de 2015 y agosto de 2016,

en 1,41 años, y al cierre de agosto en 1,57 años.

En opinión de la Calificadora, la Fiduciaria

mantiene su estrategia de inversión enfocada en

garantizar la solidez y liquidez de sus recursos,

que garanticen el adecuado cumplimiento de su

operación en el corto plazo. Dicho aspecto se

evidencia en el perfil conservador del portafolio,

así como en la duración, composición por variable

de riesgo y la alta calidad crediticia de las

inversiones.

23 Es importante mencionar que las inversiones de la reserva de

estabilización reportan una duración cercana a los 1.200 días.

Sin embargo, de acuerdo con la información suministrada por

el cliente, en algunos meses se pondera con duración de 1 día.

FIDUCIARIAS

18

EVOLUCIÓN DEL PORTAFOLIO PROPIO – FIDUCIARIA POPULAR S.A.

A AGOSTO DE 2016

PORTAFOLIO ago-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

Valor portafolio (miles)* 46.123.247 46.427.970 46.235.525 49.335.644 49.286.106 48.743.459 49.771.199 50.177.593 50.908.768

Rentabilidad mensual -1,20% 3,56% 3,98% 4,03% 3,82% 3,88% 4,20% 4,20% 4,65%

Duración (días) 270 263 296 287 287 291 875 888 887

Duración (años) 0,74 0,72 0,81 0,79 0,79 0,80 2,40 2,43 2,43

*Incluye cuentas a la vista

CALIFICACION ago-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

AAA 50,07% 50,77% 50,42% 51,38% 51,90% 50,89% 51,31% 50,94% 48,73%

AA+ 2,26% 1,67% 1,68% 2,59% 2,62% 2,62% 2,56% 2,55% 5,10%

Sin Calificación 47,68% 47,56% 47,90% 45,86% 45,48% 46,49% 46,13% 46,51% 46,17%

TOTAL PORTAFOLIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

0 0 0 0 0 0 0 0 0

PLAZO ago-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

0-30 60,67% 61,08% 56,38% 56,32% 58,88% 57,16% 57,07% 57,21% 56,24%

31-180 5,48% 6,64% 8,70% 9,18% 9,21% 9,31% 9,17% 7,18% 5,20%

181-365 6,55% 9,74% 7,63% 9,38% 4,08% 6,04% 6,97% 7,96% 13,38%

>365 27,31% 22,53% 27,29% 25,12% 27,83% 27,49% 26,78% 27,65% 25,19%


TIPO DE TITULO ago-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

Bonos 8,80% 7,04% 9,22% 9,73% 9,88% 9,91% 10,69% 10,69% 11,55%

FIC´s 47,68% 47,56% 47,90% 45,86% 45,48% 46,49% 46,13% 46,51% 46,17%

Cdt 28,28% 27,22% 27,29% 27,68% 25,59% 26,97% 24,78% 25,33% 25,84%

Cuentas Vista 11,03% 13,49% 8,33% 8,25% 12,36% 7,54% 9,51% 8,71% 7,94%

TES 1,03% 1,01% 3,70% 1,01% 3,59% 6,06% 6,01% 6,00% 5,87%

Titularización 3,18% 3,68% 3,56% 3,20% 3,10% 3,04% 2,88% 2,77% 2,63%

Papeles Comerciales 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Tidis 0,00% 0,00% 0,00% 4,26% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


FACTOR DE RIESGO ago-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

Liquidez 11,03% 13,49% 8,33% 8,25% 12,36% 7,54% 9,51% 8,71% 7,94%

FIC´s 47,68% 47,56% 47,90% 45,86% 45,48% 46,49% 46,13% 46,51% 46,17%

Corriente 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

DTF 5,46% 3,24% 3,26% 3,06% 2,05% 2,07% 1,01% 1,01% 0,98%

IBR 12,42% 11,87% 11,90% 11,17% 10,16% 9,26% 9,07% 9,00% 6,91%

Tasa Fija 6,48% 5,63% 5,50% 12,50% 8,07% 10,13% 10,39% 10,99% 13,51%

Tasa Fija Uvr 0,33% 1,36% 4,01% 1,21% 3,74% 6,16% 6,02% 5,96% 5,85%

IPC 16,60% 16,84% 19,10% 17,95% 18,14% 18,34% 17,86% 17,83% 18,64%


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FIDUCIARIA POPULAR S.A.las estrategias se vean representadas en un crecimiento conjunto de Luis...

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