FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Y TITULARIZACION

Por: Jorge Volio

Volio Capital S.A.

Agosto 2002

Contenido

• Introducción

• Financiamiento Estructurado

• Titularización de Activos

• Preguntas y Respuestas

• Financiamientos Estructurados por Volio Capital

Contenido

• Introducción

• Financiamiento Estructurado

• Titularización de Activos

• Preguntas y Respuestas

• Financiamientos Estructurados por Volio Capital

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región

Equipo humano experimentado

Años Experiencia Ejecutivos

Más de 5 Más de 10 Más de 15

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región

Equipo humano experimentado

Apoyo complementario de profesionales especializados

Mitrany, Reynor, Adamsky, Macauley & Zorrilla (Miami)

Laclé & GutiérrezLara, López, Rodríguez,

Matamoros & Tinoco

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región

Equipo humano experimentado

Apoyo complementario de profesionales especializados

Acceso a bcos. internacionales p/ transacciones sindicadas

Antecedentes de la Firma Establecida en el año 1998

Dedicada a banca de inversión

Orientada a empresas grandes e inversionistas de la región

Equipo humano experimentado

Apoyo complementario de profesionales especializados

Acceso a bcos. internacionales p/ transacciones sindicadas

Operando en todo C.A. y en República Dominicana

Principales Áreas de Actividad

• Estructuración de Financiamientos

• Fusiones y Adquisiciones

• Ingeniería Financiera

Estructuración de Financiamientos

• Financiamiento bancario local e internacional

• Emisiones de deuda

• Emisiones de acciones

• Titularización de activos

• Ofertas públicas y colocaciones privadas

Fusiones y Adquisiciones

• Valoraciones

• Alianzas estratégicas

• Co-inversiones (Joint-Ventures)

• Fusiones

• Adquisición de empresas

• Venta de compañías (parcial o total)

• Spin-Off

Ingeniería Financiera

• Diseño e implementación de esquemas y procesos

financieros innovadores

• Formulación de soluciones creativas a problemas de

índole financiera

• Reestructuraciones financieras

Principales Ejecutivos

M.B.A. Jorge Volio

M.B.A. Ronald Gurdián

M.B.A. Silvia de la Fuente

MSc. Manuel Ossenbach

M.B.A. Ricardo Pescod

M.E. Maritza Silva

Lic. Graciela Mora

M.B.A. Rafael Alvarez

M.B.A. Ricardo de Matheu

Presidente

Vicepresidente

Vicepresidente

Gerente General

Gerente de Proyectos

Consultora Asociada

Consultora Asociada

Representante Honduras

Representante El Salvador

Motivación de Colaboración con la Cámara de Emisores

• La Cámara ha jugado un rol muy importante para los intereses de los emisores

• Existe una coyuntura favorable para los emisores en el mercado: mucha liquidez vs. pocos “papeles”

• El desarrollo de inversionistas institucionales en Costa Rica sigue fortaleciéndose

• Fondos de pensiones considerando alternativas de inversión fuera de Costa Rica

• Podemos ser facilitadores de la relación entre emisores e inversionistas institucionales

Contenido

• Introducción

• Financiamiento Estructurado

• Titularización de Activos

• Preguntas y Respuestas

• Financiamientos Estructurados por Volio Capital

Conceptos y Definiciones

• El financiamiento estructurado es un método muy utilizado por instituciones para:

– Expansiones de Capital

– Financiamiento de proyectos (“Project Finance”)

– Financiamiento de adquisiciones

• LBO (“Leveraged Buyouts”)

• MBO (“Management Buyouts”)

• Proceso que se utiliza para identificar, analizar y resolver necesidades coyunturales de fondos de las empresas, necesarios para llevar a cabo actividades estratégicas

• Son estructuras de capital flexibles y bien planeadas

• Una solución financiera creada a la medida del cliente

Principales Tipos de Financiamiento Estructurado

• Titularización de activos

• Estructuras sofisticadas de leasing

• Productos con propósitos de escudos fiscales

• “Private Equity Partnerships”

• Créditos subordinados

• Deuda participativa

• Financiamiento mezanine

Categorías más Utilizables en Costa Rica

• Titularización

• Leasing estructurado

• Deuda participativa

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• Introducción

• Financiamiento Estructurado

• Titularización de Activos

• Preguntas y Respuestas

• Financiamientos Estructurados por Volio Capital

Concepto

• Es el proceso mediante el cual se transforman activos de baja liquidez en instrumentos negociables

• Es una obligación financiera respaldada por el flujo de fondos de un conjunto de activos

• Es el financiamiento de activos generadores de ingreso empaquetándolos en una forma negociable

Estructura Básica de una Titularización

ACTIVOS ORIGINALES

FIDEICOMISO ó VPE

ACTIVOS DERIVADOS

ORIGINADOR

TITULARIZADOR

EMISIÓN

Activos Involucrados

• ACTIVOS ORIGINALES– Son los activos que el originador transfiere a un

titularizador (bienes o derechos)

• ACTIVOS DERIVADOS– Son los activos emitidos por el titularizador que

cuentan con el respaldo de los activos originales (certificados o derechos fiduciarios)

Participantes

• Originador

• Titularizador (Estructurador)

• Fiduciario

• Agente de cobros y pagos

• Agente de colocación

• Calificadora de riesgo

• Custodia de valores

• Inversionistas

Proceso Típico

• Selección del estructurador

• Selección del fiduciario

• Constitución del fideicomiso

• Transferencia de los activos originales

• Selección de la clasificadora de riesgo

• Selección del agente de colocación

• Selección del agente de cobro y pago

• Registro bursátil

• Autorización de oferta pública

Mejoras Crediticias (internas y externas)

• INTERNAS– Sobrecolateralización

– Subordinación

– “Spread”

• EXTERNAS– Fondos de reserva

– Garantías de terceros

– Cartas de crédito “stand-by”

Ventajas de una Titularización

• Flexibilidad financiera

• Identificación de fortalezas y debilidades

• Permite la expansión del negocio

• Acceso a crédito más barato

• Calce de plazos

• Generación de ganancias con menos riesgo

• Mejoramiento de índices

Principales Activos Titularizados

• Hipotecas

• Prendas

• Arrendamientos

• Impuestos

• Exportaciones

• Préstamos comerciales

• Tiquetes aéreos

• Petróleo y gas

• Tarjetas de crédito

• Préstamos educación

• Títulos valores

• Facturas

• Cuentas a cobrar

• Derechos seguro vida

• Préstamos de consumo

• Facturación telefónica

Características Ideales

• HOMOGENEOS

• DIVERSIFICADOS

• NUMEROSOS

• CON HISTORIA CREDITICIA

• CON FLUJOS PREVISIBLES

Factores que han Promovido la Titularización en Mercados Desarrollados

• Desequilibrio en el mercado de oferta y demanda de hipotecas entre regiones.

• Descalce en tipo de tasas de interés: fija (activa) versus variable (pasiva)

• Descalce de plazos entre activos y pasivos financieros

• Participación de entidades gubernamentales (Ginnie Mae, Fannie Mae, etc.)

Factores que han Retrasado la Titularización en Mercados Emergentes

• Bancos grandes con exceso de capitales

• Alto spread entre tasas de crédito y fondeo directo de las entidades bancarias

• Renuencia de bancos a compartir con otras entidades la información de sus clientes

• Poca evolución de entidades dedicadas a administración, custodia y fiducia de activos

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• Introducción

• Financiamiento Estructurado

• Titularización de Activos

• Preguntas y Respuestas

• Financiamientos Estructurados por Volio Capital

Proceso Típico de Estructuración

• Análisis preliminar de condiciones de mercado

• Definición de metas y objetivos (para qué?)

• Homogenización de activos originales

• Diseño de activo derivado

• Formalizaciones

• Análisis final de condiciones de mercado y definición de precio

• Estructura y modalidad de lanzamiento

• Formalización del fideicomiso

Criterios de Estandarización de Carteras

• Monto

• Tasa (% y tipo)

• Plazo

• Moneda

• Forma amortización

• Forma pago de intereses

• Garantía

• Seguros

• LTV (Loan to Value)

• PTI (Payment to Income)

• Penalidades

Técnicas de Homgenización

• Selección de riesgo

(tipo de cartera, calificación, ubicación)

• Selección de moneda

• Selección de modalidad de pago de k & I

• Selección de tasas (nivel, modalidad)

• Selección de maduración

• Selección de parámetros LTV y PTI

Fideicomiso Servimás MáximaESTE ANUNCIO APARECE PARA EFECTOS DE REGISTRO UNICAMENTE

FIDEICOMISO DE TITULARIZACION (PRIVADA)

SERVIMAS MAXIMA - NOVENTA Y NUEVE

FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO

U.S.$5,000,000.00

www.voliocapital.com

ESTRUCTURADOR Y GESTOR

Diciembre 1999

Fideicomiso Servimás Máxima

MáximaFideicomiso

“Master”

Servimás

Banco Comercial Internacional

Contrato Administración

Compromiso Sustitución

$

Pagarés

Cartera Seleccionada

$

{ •Morosidad•Plazos•Montos•Moneda

Fideicomiso P.H. Peñas BlancasESTE ANUNCIO APARECE PARA EFECTOS DE REGISTRO UNICAMENTE

FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN Y DESARROLLO DE INFRAESTRUCTURA

ELÉCTRICA PROYECTO PEÑAS BLANCAS BNCR - ICE

ONCE EMISIONES DE BONOS

POR UN TOTAL DE

US$70,000,000.00 (SETENTA MILLONES DE DOLARES)

Clasificación tipo scr AAA otorgada por Sociedad Clasificadora de Riesgo S.A.

www.voliocapital.com

ESTRUCTURADOR FINANCIERO

Agosto 2000

Según el Artículo 13 de la Ley 7732 (Ley Reguladora del Mercado de Valores): “La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión, ni la

solvencia del emisor o intermediario”.

Fideicomiso P.H. Peñas Blancas

Mercado Bursatil

FIDEICOMISO

BN Fiduciaria

$Emisión Bonos

Derechos Explotación Sitio

Contrato

Contrato

Construcción

Leasing L.P.

ICE

Fondo Inmobiliario BCR-Forum

H A C O N C L U I D O L A P R I M E R A V E N T A P A R C I A L D E

A T R A V E S D E U N E S Q U E M A D E F O N D O D E I N V E R S I O N I N M O B I L I A R I O

A C T U O C O M O A S E S O R F I N A N C I E R O D E L V E N D E D O R

E S T R U C T U R A D O R D E L E S Q U E M A F I N A N C I E R O Y G E S T O R D E L P R O C E S O D E V E N T A

N o v i e m b r e 2 0 0 0

H A C O N C L U I D O L A S E G U N D A V E N T A P A R C I A L D E

A T R A V E S D E U N E S Q U E M A D E F O N D O D E I N V E R S I O N I N M O B I L I A R I O

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E S T R U C T U R A D O R D E L E S Q U E M A F I N A N C I E R O Y G E S T O R D E L P R O C E S O D E V E N T A

A g o s t o 2 0 0 1

Fondo Inmobiliario BCR-Forum

GENESIS

Fondo Inmobiliario“Turn-Key”

BCR BCRSAFI

MercadoBursatil

$

Participaciones

Contrato Administración

Underwriting Colocación$$

Propiedades FORUM alquiladas

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