Impacto del Financiamiento por Carbono, Fijación de

Precios y Riesgo en las Transacciones del PCF

PCF+ /WBI Training Workshop

Financiamiento por Carbono v.s.

Financiamiento Principal• El financiamiento por

carbono se define como el financiamiento requerido para obtener reducción de emisiones ambientalmente creíbles comparado a la base business-as-usual

• PCF* provee una parte del financiamiento por carbono

* PCF prefiere pagar sobre entrega de las reducciones de emisión

COSTO TOTAL PROYECTO =

FINANCIAMIENTO PRINCIPAL ( E.G OPCIÓN MENOR COSTO FRENTE BENEFICIOS DOMÉSTICOS PROYECTO) + FINANCIAMIENTO POR CARBONO

FINANCIAMIENTO POR CARBONO

FINANCIAMIENTO PRINCIPAL

Observaciones del Mercado de Carbono

Valor del Financiamiento por Carbono

• Precios del Carbono: no > $5/t/CO2 antes del 2005• A $3-5/t/CO2 Financiamiento por Carbono:

– Típicamente adiciona 0.5-3.0% a la TIRF del Proyecto;

– 5-15% del financiamiento total del proyecto esta en términos de Valor Presente (para viento, hidro, solar, geotermal)

– Da mayor apalancamiento donde se mitiga el metano y algunas opciones de residuos de biomasa a energía y medidas de eficiencia energética

Impacto del Financiamiento por Carbono

Conclusión:– El financiamiento por carbono no es

“mágico” pero aún a $3-4/t/CO2 – puede traer una mayor cantidad de proyectos

de energía renovable a su clausura financiera y

– hace bastante rentables las medidas de eficiencia energética marginales y los proyectos residuo-a-energía

– Balance delicado entre costos de transacción y volumen de financiamiento por carbono

Identificación del Identificación del proyecto y preparaciónproyecto y preparación

Preparación del Protocolo Preparación del Protocolo de Monitoreo y Verificaciónde Monitoreo y Verificación

Negociación del Acuerdo Negociación del Acuerdo de Compra de Carbonode Compra de Carbono

Aprobación Aprobación del proyectodel proyecto

Proceso de Proceso de validación y opiniónvalidación y opinión

Estudio de línea base como parte Estudio de línea base como parte del estudio de factibilidaddel estudio de factibilidad

““Asegurando Credibilidad Asegurando Credibilidad Ambiental”Ambiental”

Esfuerzo de 3-4 semanasCosto: $20,000

Esfuerzo de 4-5 semanasCosto: $40,000

4 semanasCosto: $30,000

Costos del Ciclo de Proyectos Único del PCF/PK de ~ $150-200k: suma de “Proceso de Línea Basey Validación”, análisis del valordel carbono, dialogo+negociaciones del país

Country Project Total $ (mm)

PCF $ IRR-before

IRR-after

Guyana Bagasse 50 6 7.2 7.7

Jamaica Wind 26 4 17 18

Chile Hydro-N

37 4 9.2 10.4

C Rica Hydro-R 1.275 0.1 7.1 9.7

Brazil Biomass 53 13 8.3 13.5

Latvia Methane 16 2.5 11.4 18.8

India Methane 40 8 13.8 18.7

• Disponibilidad a pagar de los participantes

• “Igualdad al compartir beneficios” bajo PK

• Consistencia con precios de mercado

• Coherencia a través del portafolio del PCF

Principios de Fijación de Precios

• Comparables en el Mercado– Pocos disponibles en la actualidad– Fuentes sugieren $1-$3/tCO2e para MDL– ER-UPT único con precio de compra mayor en IC

• Costo, Criterio del portafolio– Más para Solar PV, proyectos energéticos muy

pequeños (vatios a kilovatios)

• Riesgo – factor principal

Factores Clave con Influencia sobre el Precio

• El PCF cómo identifica y evalúa el riesgo?– PIN (nota de identificación del proyecto): Pantalla de riesgo

– PCN (nota del concepto del proyecto): Matriz de riesgo

– Posible evaluación adicional del riesgo del carbono

– Preparación: Estudio línea base, Protocolo de Monitoreo y Verificación (MVP), Validación, Riesgo económico y social (ESR)

– Apreciación: Evaluación independiente del rango total de riesgos

Evaluando y Mitigando el Riesgo

Fuentes de Riesgo I

• Riesgo de línea base– Riesgo de diseño de la línea base: La línea base esta

completa? Sus supuestos se mantendrán válidos a través del tiempo?

– Riesgo particular por la entrada de economías en transición a UE

– Operación del Protocolo de Monitoreo y Verificación determina ERs disponibles.

• Riesgo del proyecto– Riesgo en la construcción (construído/operado a tiempo?); – Riesgo por desempeño del proyecto, incluye riesgo por

recursos; – Riesgo de terceros (contratistas entregarán/pagarán a

tiempo?)– Riesgo financiero y comercial: es viable la estructura del

capital del proyecto, la deuda? La compañía matriz esta en buenas condiciones?

Fuentes de Riesgo II

Riesgos de Mercado y Política relacionados estrechamente

• Riesgo de Mercado o Política para ERs– Existirá un mercado para ERs? Habrá un Protocolo o

un régimen OCDE para aceptar ERs?– El costo de los ERs para los compradores excederá el

precio de mercado?

• Riesgo de Política – PCF paga aún sin Protocolo de Kyoto!– Aunque si haya Protocolo de Kyoto, alguien comprará

ERs cuando el “aire caliente” de Rusia-Ucrania exceda la demanda?

– Que pasa si País IC no ratifica o cumple con el PK?– Que pasa si el Gobierno no registra ERUs con la

UNFCCC o transfiere AAUs correspondientes a Partes del Anexo II?

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF I

Principio General: cada tipo de riesgo debe ser asignado a la parte con la mayor habilidad e incentivo para manejarlo.

• PCF asume:– riesgo mercado/precio de ERs (maneja con

política de fijación de precios)– Riesgo de política de Kyoto/No Kyoto;

Cumplimiento gobierno economía en transición y riesgo de transferencia de ERs (maneja con remedios dentro contrato. Repago??)

– Riesgo de política línea base que la línea base sea aceptada por UNFCCC u otros regimenes (PCF maneja con análisis riguroso y MVP, y estimaciones “razonables pero conservadoras”)

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF II

PCF reduce exposición a riesgo en el proyecto por desempeño, línea base y cumplimiento del PK mediante:

• Pago bajo entrega (aunque todavía tiene riesgo residual por no entrega)

• Haciendo una estimación conservadora de ERs mínimos en la línea base

• Obteniendo de primeras sus ERs (comprando todos sus ERs en primeros años)

• Tomando interés mayor (“senior”) en ERs a cambio de “crear valor alto”

• Nota: Los gobiernos y el patrocinador del proyecto se benefician de la creación por parte del PCF de un activo de alta calidad

• Netting out costos del proyecto mediante Pagos del PCF (capitalizando costos)

• Remedios frente a un constante bajo desempeño (e.g. obligación de retiramiento, repago)

Estructurando las Transacciones del PCF para Mitigar el Riesgo

Illustrative ER Projection

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2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Year

Additional ERs

Minimum ERs Delivered to PCF

Estructurando el Contrato de Compra de ER para Manejar

el Riesgo

ERs delivered to

PCF

Total ERs Generated

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Ton

s C

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Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF III

Riesgo de Ratificación/Cumplimiento• El PCF asume el riesgo de que el Gobierno

falle en:– ratificar y/o transferir/registrar ERs (mitiga

mediante remedios financieros)• Gobierno tiene remedios recíprocos para

bajo desempeño del PCF (falla en verificar/certificar, pagar)

Riesgo en el Valor del Carbono• El PCF puede adoptar un único “Riesgo en el

Valor del Carbono” mediante una evaluación adicional de riesgo– Evaluación del flujo de emisiones de metano

provenientes de residuos sólidos en Latvia

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF IV

• El Patrocinador del proyectos asume la mayor parte del riesgo de desempeño del proyecto y riesgo en el mercado del producto primario (venta de calor/energía)– El Carbono raramente es el principal producto; la

rentabilidad depende principalmente de la venta de calor/energía

– Temprano/mayores los pagos por carbono, mayores los retornos

– Produciendo “productos primarios” usualmente significa producir “carbono” también

• El Patrocinador del proyecto puede ser incapaz de tomar todo el riesgo “línea base”

Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF V

• El Patrocinador del proyecto maneja los riesgos de construcción por mediante– garantías en el desempeño del equipo y entrega– remedios contra las compañías de construcción

por demoras– Seguros contra accidentes, riesgo político, etc.

• El Patrocinador del proyecto asume la mayor parte del riesgo regulatorio y del país – Se revocaran licencias?– Se alterará el acceso a materia bruta?– Se asegurará el intercambio entre divisas?

Manejando el Riesgo III

El Riesgo del Patrocinador del Proyecto puede ser reducido en los contratos del PCF mediante:– Pago por el carbono en US$ directamente

a la cuenta del Patrocinador del proyecto bajo verificación /certificación

– Gobierno asiente a que el patrocinador del proyecto comparta, retenga, venda (y transfiera) AAUs correspondientes a ERs adicionales que sobrepasen las reducciones de emisión mínimas contratadas por el PCF.

Anexos

• Estructurando acuerdos del PCF

• Ejemplo del perfil de riesgo del proyecto de Chile

• Ejemplo de la evaluación de riesgo del proyecto de Marruecos y la respuesta propuesta por el PCF

• Cartas de obligación para asegurar el compromiso del patrocinador, sufragar costo

• Sobre-colateralización • Interés prioritario• Pagos adelantados únicamente si:

• Riesgos del proyecto cómodos (patrocinio, financieros, etc.)

• Financiamiento adelantado requerido para que acuerdo siga adelante

• Descontado para reflejar riesgo adicional

• Mejoramiento del crédito, Pagos por terminación

Estructurando las Transacciones del PCF para Mitigar el Riesgo

• Como puede el PCF manejar el riesgo a través del portafolio?– Vencimiento del compromiso para liberar capital– Opciones sobre ERs excedentes

Estructurando el Portafolio del PCF para Mitigar el Riesgo

• 25MW complejo correr-del-río

• Patrocinador del proyecto opera 2 plantas en cascada

• Costo total de inversión $37 millones

• Gas de línea base (posiblemente carbón)

• Estimado basado en análisis de menor costo

Proyecto Hidroeléctrico de Chile

Hidro Chile: Matriz de Riesgo

Technology and Resource Risk:Water flow, Technology, Transmission network failure

Delayed ER delivery 

Proven technology used by sponsor on other sites in same cascade. Sponsor will build transmission link=>BL study to evaluate resource risk.=>Evaluate grid reliability.=>Evaluate contract with Transco

Set MERs below 95% confidence interval.

Delay in Completion

Delay in plant commissioning and hence delivery of ERs.

=>Evaluate sponsor’s development experience=>Evaluation property insurance cover

Upfront payment to be limited, discounted.

Social and Environmental Risk 

Delay in plant commissioning and hence delivery of ERs. Non-compliance during operating period

PCF ESR to evaluate:=>Water rights license =>Environmental permits from CONAMA=>Consultation process=>Environmental Action Plan

Approved ESR/ EAP condition of agreement.

Macroeconomic stability

  Low risk: stable investment climate; “A” rating=>WB evaluates country risk

 

Risks/ Factors

Potential Impact

Risk Assessment PCF Mitigation

Hidro Chile: Matriz de Riesgo

Financial viability   Low leverage: debt-equity ratio of 50%=>Evaluate financial projections/assumptions; =>Sensitivity analysis on key parameters

Termination payment from parent company?

Offtake Risk Risk that system operator will not dispatch hydro generation

Low risk due to near-zero STMC, so would be dispatched even in low demand=>Evaluate baseline demand assessments against economic projections in CAS=>Evaluate tariff mechanism

 

Baseline Risk:Gas rather than coal is displaced

Project generates fewer ERs than expected

=>Baseline study to evaluate. 

Overcollateralization: purchase ERs from gas baseline only

Protocol Risk: Failure to ratify KP after entry into force

ERs not creditable   Event of Default

Risks/ Factors

Potential Impact

Risk Assessment PCF Mitigation

Lapse in ER delivery

Conclusiones de la evaluación inicial del riesgo:• Proyecto es sólido• Compra del PCF se establecería en línea base de gas

1.1m t CO2e en15 años ($3.4m a $3/t)– 0.8 m t CO2e adicionales si carbón es línea base

• Si apreciación verifica esta evaluación, PCF puede proveer financiamiento por adelantado

• Posible opción de compra sobre ERs excedentes

Proyecto Hidro Chile

• 200 MW en dos ubicaciones• 5.8 mtCO2 (1.6 mtC) ERs en 20 años• Línea base basada en menor costo económico• Viento desplaza una mezcla de HFO, gas y

carbón• La finca con viento más fuerte puede

convertirse en línea base en 2013 (a ser verificado por líneas bases formales )

Proyecto Finca de Viento Marruecos

Matriz de Riesgo • Riesgos de inversión:

– Riesgo de recursos bajo—régimen de viento confiable

– Riesgo por incumplimiento bajo—UN record de desempeño, financieros

– Riesgo por construcción bajo—contratistas experimentados

• Riesgo carbono-específico:– Finca en Tangiers se convierte en línea base en 2013—

compra únicamente hasta 2012

– Considerando compra de opción para ERs adicionales

Proyecto Finca de Viento Marruecos

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Proyecto Finca de Viento Marruecos:ERs Esperados

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Additional ERs

PCF ERs

Proyecto Finca de Viento Marruecos: Compra de ERs PCF

• Pago sobre entrega• Todos los costos relacionados al proyecto son

capitalizados– UNO acuerda pagar costos si cancela

• Pagos por comisión sujetos a informe de prueba de aceptación positiva

• Pero PCF asume riesgo de transferencia por HC.

Proyecto Finca de Viento Marruecos: Mitigación del Riesgo