Flash México...de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos...

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Flash México México

México D.F., 18 de febrero de 2016, Mercados, Equity

Noticias corporativas FIHO 4T15: Modestos resultados al 4T15, afectados por los

hoteles bajo desarrollo y el proceso de maduración Terra 4T15: Buenos resultados operativos, beneficiándose de

la fortaleza del USD. Anunció una distribución de efectivo de MXN0.4541 por CBFI (rendimiento anualizado de 6.1%)

Visión macro Impacto limitado de las minutas de la Fed. ¿Lograrán Banxico

y SHCP noquear a los especuladores?

FX / Tasas En una reunión imprevista, el Gobernador Carstens y el secretario de

Hacienda Videgaray anunciaron un plan de política coordinada encaminado a apuntalar los fundamentales locales. El plan incluye recortes presupuestales, intervenciones discrecionales en el mercado de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos recortes presupuestales y un cambio a las intervenciones discrecionales en el mercado de cambios, no contemplábamos que el banco central subiría las tasas de interés.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 17/02/2016

Infraestructura: Buenos reportes a la vista, con un sostenido crecimiento orgánico y expansión de márgenes

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 42,416.4 0.1% -3.9% -1.3%

Dow Jones 15,973.6 2.0% -8.5% -8.9%

S&P 500 1,864.8 2.0% -8.9% -9.3%

Bovespa (BR) 39,808.1 1.2% -15.1% -8.2%

Ipsa (CH) 3,667.5 0.5% -3.3% -0.3%

Igbvl (PER) 10,030.6 0.0% 0.0% 0.0%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GMEXICO 34.87 4.0 -8.8 -5.2

ICH 54.35 3.8 -4.4 -2.4

SIMEC 41.11 3.7 2.3 6.7

CEMEX 8.47 3.7 -14.3 -10.2

SANMEX 27.21 2.6 -14.0 -10.0

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ALSEA 62.81 -3.1 13.7 4.9

TLEVISA 89.1 -1.9 -6.2 -5.6

-9.9

0.5

-6.9

GFNORTE 85.54 -1.8 -6.1

ELEKTRA 339.29 -1.4 -5.7 -1

ALFA 31.76 -1.3 -6.4

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

C 708.29 5.2 -20.9 -21.3

GCC 45.00 4.7 -1.1 0.4

IDEAL 22.45 3.0 -26.2 -17.6

FINDEP 3.45 3.0 -3.6 15.4

BOLSA 23.24 2.9 -13.3

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GEO 7.00 -6.5 321.7 -25.3

POCHTEC 10.66 -2.2 -11.5 -14.2

MAXCOM 0.73 -1.9 -26.7 -24.5

MFRISCO 8.56 -0.6 2.0 4.4

RASSINI 64.30 -0.2 1.6 -5.5

Fuente: BBVA GMR

1.7

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02172016_e.pdf

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http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02172016_e.pdf Página 2

Flash México México D.F., 18 de febrero de 2016

Noticias corporativas Mauricio Hernández [email protected]

Francisco Chávez [email protected] FIHO

(Mantener) PO: MXN18.00. Precio de cierre al 17/02/2016 MXN13.87.

Resultados 4T15 – Modestos resultados al 4T15, afectados por los hoteles bajo desarrollo y el proceso de maduración

Como se anticipaba, FIHO entregó resultados operativos afectados todavía por la alta contribución de propiedades bajo desarrollo, que en nuestra opinión sigue impactando el RevPAR y la distribución de efectivo. Asimismo, la compañía reportó un comportamiento modesto por el lado operativo (ADR +4.5% y tasas de ocupación 223pb en términos comparables). La distribución de efectivo en el trimestre será de MXN0.2380 por CBFI, pagadero a partir del 4 de marzo, con un rendimiento implícito de 6.9% en términos anualizados. Reiteramos nuestra visión neutra de esta emisora, pues creemos que tanto el comportamiento operativo como el rendimiento del dividendo seguirán siendo modestos en el corto y mediano plazo, debido a la alta concentración en propiedades bajo desarrollo o en proceso de maduración. Reiteramos Mantener, con un PO de MXN18.00. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

FIHO: Resultados al 4T15 (en MXN ‘000) 4T15 4T15e 4T14 vs. BBVAe AaAIngresos 553,473 541,209 446,569 2.3% 23.9%

NOI 180,881 175,905 147,646 2.8% 22.5%

Margen 32.7% 32.5% 33.1% 17.9 -38.1

EBITDA 145,572 138,102 114,889 5.4% 26.7%

Margen 26.3% 25.5% 25.7% 78.4 57.5

AFFO 115,261 115,727 113,803 -0.4% 1.3%

Margen 20.8% 21.4% 25.5% -55.8 -465.9

DPS 0.2380 0.2334 0.225 2.0% 5.8%

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e

FIHO 6,927 7.3 9.1 14.4 11.1 30.9 21.9 6.4 7.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

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Mauricio Hernández [email protected]

Francisco Chávez [email protected] Terra

(Mantener) PO: MXN34.30. Precio de cierre al 17/02/2016 MXN29.65.

Resultados 4T15 – Buenos resultados operativos, beneficiándose de la fortaleza del USD. Anunció una distribución de efectivo de MXN0.4541 por CBFI (rendimiento anualizado de 6.1%)

TERRA reportó buenos resultados al 4T15, explicados principalmente por la fortaleza del USD y las eficiencias operativas logradas con la desincorporación de activos no estratégicos (que tenían una menor rentabilidad) durante el 1T15. La compañía anunció una distribución de efectivo de MXN0.4541 por CBFI, que implica un rendimiento anualizado de 6.1%. A pesar del buen reporte, creemos que el comportamiento del CBFI seguirá limitado por la lenta ejecución del programa de expansión, la falta de visibilidad sobre las adquisiciones futuras y los riesgos de baja en las distribuciones de efectivo a partir del 4T16e. Reiteramos Mantener, con un PO de MXN34.30. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Terrafina: Resultados al 4T15 (en MXN mn)

4T15 4T15e 4T14 vs. BBVAe AaA

Ventas 575.6 583.8 509.4 -1.4% 13.0%

NOI 516.0 524.9 442.2 -1.7% 16.7%

Margen 89.6% 89.9% 86.8% -27 284

EBITDA 451.9 461.8 380.5 -2.1% 18.8%

Margen 78.5% 79.1% 74.7% -59 383

AFFO 275.7 288.7 254.6 -4.5% 8.3%

Margen 47.9% 49.5% 50.0% -156 -207

DPS 0.454 0.475 0.423 -4.4% 7.4%

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2015e 2016e 2015e 2016e 14-17e 14-17e 2015e 2016e

TERRA 18,004 6.7 7.3 13.1 11.4 20.7 12.2 6.4 7.2

Fuente: Estimados BBVA GMR

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Rodrigo Ortega [email protected]ón macro

Impacto limitado de las minutas de la Fed. ¿Lograrán Banxico y SHCP noquear a los especuladores?

En la antesala de la publicación de las minutas más recientes del FOMC, los mercados pudieron hilar tres jornadas de apetito por el riesgo. Los datos macroeconómicos fueron escasos en Europa y, en EE.UU., las lecturas más relevantes resultaron mixtas. La cifra de inicios de obra resultó inferior a las estimaciones, mientras que los permisos de construcción sí cumplieron expectativas. Pero tal vez más importante fue el dato de inflación al productor, que resultó de aproximadamente 0.1% MaM en comparación con el -0.2% del consenso y, cabe destacar, con el 0.4% vs. el 0.1% estimado cuando se eliminan los elementos volátiles como alimentos y energéticos.

En este contexto, los activos de riesgo ganaron terreno y, en particular, los índices bursátiles subieron alrededor de un 1.5% antes de la publicación de las minutas. Por su parte, la tasa del Treasury a 10 años subió 10pb con respecto a sus niveles previos a la apertura (1.74%). El Brent también registró alzas, que eran del 7.5% para mediodía en NYC. Paradójicamente, el crudo repuntó después de que el representante iraní ante la OPEP, Mehdi Asali, señalara que Irán seguirá intentando recuperar su participación de mercado, lo que pondría en riesgo el compromiso respecto a congelar el suministro alcanzado el martes entre Arabia Saudita, Rusia, Venezuela y Qatar. El USD se debilitó frente a la mayoría de las monedas, sobre todo las latinoamericanas. El MXN recuperó un 3.5% antes de la conferencia conjunta de Banxico y la SHCP, con relación a lo que parece ser un enfoque mucho más discrecional hacia la intervención del banco central en los mercados cambiarios. Esto va muy en línea con nuestra percepción de lo que necesita hacerse para controlar la especulación y tratar de impedir que el MXN se utilice como moneda para cubrir riesgos de otros mercados emergentes.

Banxico y Hacienda agitaron las aguas en México. En conferencia de prensa, el secretario de Hacienda anunció un recorte presupuestal por MXN132,000mn (0.7%). De estos, MXN32,000mn se recortarán del gasto federal, con un 60% proveniente del gasto corriente. Este recorte incluye una reducción en el gasto de Pemex de MXN100,000mn, el cual será propuesto en los próximos días al Consejo de Administración de la empresa. Por su parte, Banco de México anunció la suspensión definitiva de las subastas de dólares después de que diera a conocer la inesperada alza preventiva de 50pb a su tasa de referencia, que pasó de 3.25% a 3.75%. El gobernador Carstens confirmó que se realizarán intervenciones discrecionales en el USD. La pregunta que ahora ronda entre los inversionistas es si Banxico, dado el nuevo nivel de la tasa de referencia, seguirá sincronizado con las decisiones de política monetaria que tome la Reserva Federal.

La publicación de las últimas minutas del FOMC pasó prácticamente inadvertida y no repercutió mayormente en los mercados. El documento reveló que la Fed está consciente del apretamiento de las condiciones financieras en el mundo, pero que al día de la reunión, las expectativas de crecimiento y de inflación a mediano plazo no parecían haber cambiado mucho, aunque se reconocieron los riesgos a la baja en el corto plazo tanto para la actividad como para la inflación. A la luz de lo anterior, aunque la discusión sobre la importancia de las condiciones financieras y los riesgos globales –previa al discurso de Janet Yellen ante el Comité de Servicios Financieros del Senado– puso de relieve las condiciones financieras y los riesgos globales, no parece haber estado inclinada mayormente hacia uno u otro lado. Si acaso, parece que la “dependencia con respecto de los datos” sigue en vigor, pues los miembros del Comité consideraron que era demasiado pronto para que la Fed cambiara de curso.

La agenda para hoy será escasa. En EE.UU. solo se publicarán solicitudes de subsidio por desempleo e incumplimiento hipotecario en el 4T. En México, Banxico publicará las minutas de su reunión de enero. Salvo que se dieran a conocer junto con las minutas de la reunión que desembocó en la subida preventiva, el documento prácticamente carecerá de relevancia tras los anuncios de ayer.

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Además del incremento a las tasas de interés, las acciones anunciadas por Banxico contribuirán a nuestra estrategia de aplanamiento. Hacia adelante, la reacción del MXN dependerá de si el cambio de subastas con detonante a intervenciones discrecionales realmente disuade a los inversionistas de utilizar al MXN como moneda de cobertura contra los riesgos de otros mercados emergentes, y lo más importante, de la decisión de Banxico de seguir sincronizado o no con el ciclo de la Fed. Respecto al mercado accionario, el movimiento de Banxico resultó favorable para la mayoría de los grupos financieros, sobre todo para los que tienen una mayor concentración de su cartera en tasa variable y los que dependen menos del financiamiento del mercado. En los demás casos, la repercusión dependerá en gran medida del efecto de los recortes presupuestales en el crecimiento, que según se señaló en la conferencia de prensa, sería mínimo. Si los recortes efectivamente se concentran en el gasto corriente, las repercusiones en el crecimiento serían pocas y representarían un riesgo a la baja mínimo para nuestras estimaciones de UPA. Cabe recordar que ninguna de nuestras calificaciones de infraestructura o precio objetivo se basan en que las compañías consigan nuevos proyectos, sino en el crecimiento interno de las concesiones existentes. Respecto a los servicios básicos, consideramos que la acción no tendrá repercusiones para IEnova, siempre y cuando el recorte a la CFE sea de "únicamente" MXN2,500mn. Tampoco vemos motivos por los que las subastas de gasoductos vayan a cambiar con este anuncio. Si acaso, los recortes presupuestales a Pemex no hacen más que destacar la necesidad de que el acuerdo con GdC siga adelante. Por último, si la estrategia de Banxico de intervenir en el MXN lograra mantener a raya a los especuladores, las compañías que son muy sensibles a la depreciación de la moneda (como Cemex y Bachoco, entre otras) podrían registrar una continuación del rally de descompresión.

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Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected] FX / Tasas

La apuesta de México a la coordinación de políticas

En una reunión imprevista, el Gobernador Carstens y el secretario de Hacienda Videgaray anunciaron un plan de política coordinada encaminado a apuntalar los fundamentales locales. El plan incluye recortes presupuestales, intervenciones discrecionales en el mercado de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos recortes presupuestales y un cambio a las intervenciones discrecionales en el mercado de cambios, no contemplábamos que el banco central subiría las tasas de interés. La semana pasada mencionamos que para detener el mal desempeño del MXN, el diferencial de las tasas de interés vs. EE.UU. tendría que aumentar sustancialmente o la volatilidad tendría que disminuir. Un alza de 50pb en una reunión extraordinaria cumple con tales condiciones. Más allá de los factores macroeconómicos causantes o resultantes de tal acción, nuestra opinión es que el banco central está apostando a la combinación de mayor carry y menor volatilidad, lo que podría derivar en un MXN más fuerte. La moneda se apreció después del anuncio, una dinámica que debería continuar en el corto plazo. Sin embargo, conforme pase el tiempo y se aproxime una segunda alza de 25pb por parte de la Fed, el MXN muy probablemente volverá a verse afectado por los factores globales. Es decir, el MXN volverá a debilitarse si la Fed no se vuelve más dovish, los precios del petróleo siguen bajando, los mercados emergentes continúan registrando salidas de capital y las expectativas de crecimiento siguen disminuyendo. Desde la perspectiva de tasas, aunque no estábamos esperando el alza, desde hace tiempo hemos recomendado un flattener entre la sección media y corta de la curva. En nuestra opinión, vemos margen para que tal dinámica continúe. El riesgo para las tasas locales es que el MXN deje de reaccionar, la volatilidad aumente y el BC se vea obligado a subir tasa nuevamente, lo que dañaría las expectativas de crecimiento, pero, sobre todo, detonaría flujos de salida de inversión extranjera. Pero incluso si se concretara este escenario, lo más probable es que la curva se aplane a partir de las expectativas de política monetaria. Por el lado presupuestal, ya habíamos augurado un recorte presupuestal, dado que algunas de las fortalezas que ayudaron a sobrellevar el desplome del petróleo el año pasado ya no existen este año. El déficit bruto objetivo de un 3.5% del PIB seguirá en pie, por lo que el recorte es solo el reconocimiento de que el gasto necesita reducirse con el fin de poder alcanzar tal objetivo. El efecto del recorte en sí sobre el MXN es dudoso en el mejor de lo casos, porque aunque es importante ajustar las finanzas públicas para mantener la deuda en niveles razonables, hacerlo a expensas del crecimiento económico socavaría un factor de fortalecimiento para la moneda en el futuro. Por último, en términos de la inflación, aunque reconocemos un deterioro a corto plazo en el balance de riesgos, producto principalmente del marcado incremento en los volátiles precios agrícolas, seguimos previendo expectativas de inflación ancladas en torno a la inflación objetivo del banco central (3%).

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Alejandro Fuentes [email protected] Perspectiva técnica de corto plazo

México y EE.UU. IPC: 43,585pts (+1.1%); Rentable: 220.3pts (+1.5%); Dow Jones: 16,454pts (+1.6%); S&P: 1,927pts (+1.7%)

Nueva jornada positiva del IPC que avanzó +1.1% (+485pts), acumulando ya un rebote de +4.4% (+1,828pts) desde el mínimo intradía de la semana anterior. Seguimos considerando una zona de resistencia alrededor de los 43,800pts donde, además de colocarse el promedio móvil de 200 días, también se colocó la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Tal vez puede favorecer que los osciladores aún no señalan lecturas de sobrecompra, aunque no creemos que podamos ver un movimiento más allá de los 44,500pts donde se colocó la parte alta de la regresión de 30 días.

Rec. anterior (17/02/2016): Nos mantiene con la perspectiva de que el mercado regrese a probar la zona de los 43,800pts, donde se colocaron el máximo anterior y el promedio móvil de 200 días. El soporte relevante para el corto plazo se ubicó en el promedio móvil de 30 días, en los 41,940pts.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P mantuvieron el movimiento de alza con ganancias de +1.6% y +1.7%, respectivamente, acumulando un repunte de poco más de 6% desde los mínimos intradía de la semana anterior. Con este rebote se colocaron ya muy cerca de los máximos anteriores de la 1ª semana de febrero, y justo en estos máximos se ubicaron los extremos superiores de las bandas de regresión tanto de 30 como de 60 días. Algunos osciladores están señalando adelante en el movimiento de corto plazo, por lo que veríamos apropiada una toma de utilidad y, en todo caso, volver a tomar posiciones una vez que hayan roto las zonas de resistencia.

Rec. anterior (17/02/2016): Esta zona sería la 1ª resistencia, sin embargo, creemos que, dada la posición de los osciladores, deberían mantener el movimiento alcista rumbo a los máximos que se observaron al inicio del mes, en los 16,500pts del Dow y en los 1,940pts del S&P.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

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Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 2,898pts (+2.7%)

El Eurostoxx mantuvo fuerte alza durante la jornada y prácticamente alcanzó su promedio móvil de 30 días. Al no tener lecturas de sobrecompra en los osciladores de corto plazo, podemos mantener posiciones esperando que pruebe la zona de los 3,000pts. Ya hemos comentado que un rompimiento al alza de este nivel nos podría arrojar una señal de cambio de tendencia.

Rec. anterior (17/02/2016): Creemos que podría encontrar resistencia en la zona de los 2,945pts donde, además del promedio móvil de 30 días, están los límites superiores de estas mismas bandas de regresión.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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Perspectiva técnica de corto plazo

FX Dólar/Peso: MXN18.3625 (-2.8%); Euro/Dólar: USD1.1134 (+0%)

El dólar ajustó de manera importante en la jornada, colocándose por debajo del promedio móvil de 30 días (MXN18.40) y cayendo hasta el nivel de piso de MXN18.00, donde presentó un fuerte rebote intradía. Sin sobreventa, creemos que puede regresar a probar este mismo piso en las siguientes sesiones. Cerraríamos posiciones cortas si concluye nuevamente por arriba del promedio móvil de 30 días (MXN18.38).

Rec. anterior (17/02/2016): A pesar de esto, la ubicación de los osciladores nos sigue sugiriendo mantener posiciones cortas, y continuamos esperando que pueda probar la zona del promedio móvil de 30 días alrededor de MXN18.37.

El euro conservó su operación por debajo del promedio móvil de 10 días, y seguimos pensando que puede probar la zona del promedio móvil de 30 días en USD1.10. Nos mantenemos cortos mientras no comencemos a ver lecturas de sobreventa.

Rec. anterior (17/02/2016): Seguimos esperando que busque el promedio móvil de 30 días en la zona de USD1.10.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

GFRegio: Venta

Alcanzó objetivo de corto plazo. Recomendamos tomar utilidad.

P. Compra MXN82.35 P. Actual MXN86.80 Rendimiento +5.5% Recomendación anterior (27-ene-2016): Compra MXN82.35.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossIenova 19/11/15 74.50$ 73.92$ -1.9% -0.8% 79.00$ 6.9% 71.30$ Tlevisa 05/02/16 91.00$ 92.47$ 1.2% 1.6% 96.00$ 3.8% 86.50$ Gfnorte 11/02/16 86.70$ 92.02$ 6.4% 6.1% 91.00$ -1.1% 82.50$ Amx 12/02/16 11.90$ 12.42$ 0.6% 4.4% 12.60$ 1.4% 11.35$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC 1.1% 0.8% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 1.4%Portafolio 1.3% 18.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 7.5%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ienova 07/10/2015 Venta 75.50$ 6.3% Venta GFREGIO @ MXN86.80 5.5%Tlevisa 23/10/2015 Venta 127.24$ 6.3%Gfnorte 29/01/2016 Venta 93.00$ 8.8%Amx 02/02/2016 Venta 13.20$ 4.0%

Fuente: BBVA GMR

17/02/2016

-8%

-6%

-4%

-2%0%

2%

4%

6%

8%10%

dic/

15

ene

/16

feb

/16

IPC Port.Trading

1.4%

7.5%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

IPC Port.Trading

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Calendario Reportes Trimestrales 4T15

Compañía Fecha Reporte 4Q15 Rep. 4Q15e +/- 4Q15 Rep. 4Q15e +/- 4Q15 Rep. 4Q15e +/-FIBRAPL 28/01/2016 715 651 9.7% 434 498 -12.8% 533 491 8.6%CULTIBA 02/02/2016 9,181 9,187 -0.1% -33 -23 -44.9% 654 677 -3.3%CEMEX 03/02/2016 57,292 56,079 2.2% 2,415 -2,693 189.7% 9,574 10,588 -9.6%BACHOCO 04/02/2016 11,650 11,624 0.2% 451 438 2.8% 744 756 -1.6%AMX 09/02/2016 230,577 229,179 0.6% 15,663 7,340 113.4% 63,875 68,404 -6.6%AXTEL 10/02/2016 2,832 2,533 11.8% -590 -106 -454.6% 436 790 -44.8%ALFA 10/02/2016 65,232 63,832 2.2% 162 2,256 -92.8% 9,092 8,451 7.6%ALPEK 10/02/2016 20,411 19,759 3.3% 477 253 89.0% 2,268 1,276 77.7%GMEXICO 10/02/2016 34,472 33,155 4.0% 2,788 3,502 -20.4% 13,685 10,597 29.1%NEMAK 10/02/2016 17,532 18,410 -4.8% 1,009 631 60.0% 2,755 2,601 5.9%ALSEA 11/02/2016 8,958 8,587 4.3% 470 366 28.4% 1,367 1,207 13.2%KIMBER 15/02/2016 8,483 8,571 -1.0% 1,211 1,174 3.1% 2,377 2,355 0.9%WALMEX 16/02/2016 145,914 145,845 0.0% 8,472 9,578 -11.6% 13,978 16,301 -14.2%

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

GENTERA**KOF

GFREGIO**PE&OLES**

ASURGFINBUR

CEMEX**IPC

BIMBOGCARSOALPEK**ALSEA**

SIMECBOLSA**PINFRA**

ICACHDRAUI**OHLMEX**SORIANA**

GRUMAGMEXICO**

AC**FEMSAICHFIBRAMQALFA**BACHOCO**IENOVA**GFNORTE

SANMEX**GAPLALA

GFAMSAELEKTRAAMX**HERDEZ**FUNO**LIVEPOLARAKIMBER

LABTLEVISA

COMERCICREAL**AZTECA

AXTELAUTLANFIHO

WALMEX**

OMA

MEXCHEM**

SARE

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e

AC O 120.00 2.0 24.3 21.8 16.4 14.3 9.1 11.4 19.7 14.8 1.7 1.6

ALFA O 38.70 -6.9 25.7 12.0 8.1 7.6 410.4 114.2 33.0 7.3 1.3 1.8

ALSEA O 66.00 4.9 64.4 54.6 17.3 14.8 22.7 17.9 47.3 17.2 0.8 0.7

AMX O 19.23 -0.6 29.7 10.2 6.3 6.6 -40.6 201.4 1.2 -3.7 4.6 2.3

ASUR U 238.00 2.5 26.8 23.9 16.9 15.4 22.8 12.1 23.0 9.7 2.1 2.5

BIMBO M.P. 51.00 9.7 35.3 29.0 13.9 12.1 90.9 21.6 22.9 14.8 0.0 0.2

CEMEX O 14.60 -10.2 N.A. 27.2 8.8 7.8 87.0 540.8 16.3 13.1 6.8 4.0

COMERCI U 32.61 -31.9 39.2 86.3 21.6 20.9 7.9 -54.6 5.3 3.2 1.0 0.0

ELEKTRA

FEMSA M.P. 180.00 3.7 30.5 28.3 18.8 17.2 17.7 7.8 11.0 9.1 1.4 1.3

GAP U 129.80 -1.0 34.3 30.5 16.9 16.2 9.8 12.4 46.4 4.5 3.9 4.0

GCARSO U 76.00 3.4 24.4 18.0 15.1 13.8 20.8 36.0 21.5 9.5 1.2 1.4

GMEXICO O 50.00 -5.2 13.7 11.7 7.3 6.3 -17.3 17.1 -0.4 15.7 2.7 2.2

GRUMA M.P. 270.00 13.9 25.5 22.3 15.2 13.7 9.0 14.5 21.8 10.5 0.7 1.4

ICA U 5.00 20.8 N.A. 3.5 10.3 9.5 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

ICH U 63.00 -2.4 13.3 13.1 5.5 5.3 37.1 1.6 33.4 5.2 0.0 0.0

IENOVA O 89.00 3.4 33.3 16.3 15.2 7.9 43.6 104.6 43.0 93.2 3.3 0.2

KIMBER U 42.00 1.0 29.6 25.7 15.7 14.1 20.1 16.1 15.8 10.7 3.7 3.7

KOF M.P. 137.00 6.6 26.0 22.8 11.4 11.2 -0.2 14.3 5.4 2.1 2.5 1.8

LAB U 14.00 -12.9 16.0 10.9 9.3 7.5 -45.2 46.6 -28.7 23.9 0.0 0.0

LALA U 44.50 6.0 26.2 22.1 14.2 12.4 30.4 18.4 23.9 14.3 1.3 1.3

LIVEPOL U 200.00 -1.6 29.2 25.2 18.7 16.4 22.3 16.0 18.0 14.0 0.4 0.5

MEXCHEM O 60.50 -5.6 8.3 7.3 5.6 5.5 33.0 13.8 28.7 2.7 1.3 1.4

OMA U 89.00 2.6 27.5 25.3 16.2 15.2 19.7 8.9 32.9 6.5 3.6 1.7

OHLMEX O 25.00 4.0 5.3 5.3 4.7 4.6 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 0.0

PE&OLES O 272.00 11.2 28.4 24.1 7.3 6.9 129.7 18.0 8.1 7.3 0.9 1.2

PINFRA O 248.00 4.8 21.3 22.0 16.4 15.7 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SIMEC U 47.00 6.7 14.1 13.3 4.5 4.3 946.3 6.0 136.9 3.6 0.0 0.0

TLEVISA U 90.00 -5.6 24.4 17.7 10.0 9.1 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.1

WALMEX O 47.50 3.8 28.7 27.2 16.7 15.1 -9.6 5.7 7.3 10.4 4.2 2.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e

ARA M.P. 7.10 -9.2 12.8 13.4 8.2 7.9 12.9 -4.6 40.6 4.2 1.1 1.2

ALPEK O 25.20 0.9 16.8 14.7 7.6 7.6 283.9 14.0 70.1 -0.4 2.8 3.2

AXTEL U 8.00 -11.4 N.A. N.A. 6.5 6.3 23.6 66.5 6.8 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 87.00 -0.7 10.0 12.8 4.8 5.8 6.3 -21.5 3.6 -17.0 2.1 2.3

CADU O 21.50 -8.3 12.9 8.9 10.0 7.3 -56.8 44.7 19.7 37.2 0.0 1.9

CHDRAUI O 52.50 2.7 24.3 20.9 10.3 9.4 9.5 16.4 8.0 9.7 0.5 0.5

CULTIBA M.P. 24.00 -6.8 N.A. 21.3 9.1 7.8 97.1 1,457.4 236.5 16.2 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -6.3 21.9 18.9 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 6.4

ELEMENT M.P. 23.90 -9.3 60.3 13.4 6.7 6.1 -37.0 348.9 24.8 10.5 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 -0.1 6.5 30.6 14.0 12.6 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 8.0

FIHO M.P. 18.00 -10.8 24.0 16.5 13.0 10.1 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 7.3

FRAGUA O 276.00 -2.7 25.2 20.7 10.9 9.8 -0.5 21.3 5.4 12.0 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -4.2 16.2 14.0 15.8 12.5 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 6.8

FUNO O 49.00 -7.8 29.9 14.4 19.6 15.5 237.9 104.6 32.9 26.6 5.2 5.9

GICSA O 20.20 -17.4 16.6 26.2 14.7 13.6 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GFAMSA U 14.00 -13.9 19.5 11.1 17.2 15.8 -4.6 74.6 24.9 8.8 0.0 0.0

GSANBOR U 28.00 -6.3 19.4 16.5 10.2 9.1 0.8 17.6 11.7 11.8 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -5.3 21.4 19.8 14.8 14.3 11.0 8.1 19.3 3.3 2.0 2.1

MAXCOM U 1.00 -24.5 N.A. 18.4 6.8 5.1 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 7.1 20.4 20.4 10.6 9.8 15.7 -0.2 15.3 8.1 0.0 0.0

SORIANA O 44.00 1.7 19.5 14.8 9.8 6.3 -0.1 32.1 3.0 57.2 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

CYDSASA 02-03-2016 07-03-2016 CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

LALA 22-02-2016 25-02-2016 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.




NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.











WALMEX 18-02-2016 23-02-2016 67 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Financiero Analista Jefe Ignacio Ulargui, CFA [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Consumo / Utilities Odeth Salomón [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Alejandro Pavón [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Sales Trading (Institucional)

María Camila Franco Villegas [email protected]

Lady Esperanza Rivera [email protected]

Javier Camilo Sánchez [email protected]

Willy Alexander Enciso [email protected]

mailto:[email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity

Trader – Ventas

Trader

Trader

Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Vanessa Juárez [email protected]

Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles

Guillermo Arias [email protected]

Antonio Palacios [email protected] [email protected]

Flash México...de cambios y una subida de 50pb a la tasa de referencia. Aunque esperábamos...

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