FONDO DE TITULIZACIÓN DE ACTWOS IM PASTOR 4, · IM PASTOR 4, FONDO DE ... Informe de auditoría,...

IM PASTOR 4,FONDO DE TITULIZACIÓN DE ACTWOS

Informe de auditoría, cuentas anuales einforme de gestión al 31 de diciembre de 2011

pwc

INFORME DE AUDITORIA DE CUENTAS ANUALES

Al Consejo de Administración de Intermoney Titulización, Sociedad Gestora de Fondos de Titulización, S.A.,

1. Hemos auditado las cuentas anuales de IM Pastor 4, Fondo de Titulización de Activos, quecomprenden el balance de situación al 31 de diciembre de 2011, la cuenta de pérdidas y ganancias, elestado de flujos de efectivo, el estado de ingresos y gastos reconocidos y la memoria correspondientesal ejercicio anual terminado en dicha fecha. Los Administradores de la Sociedad Gestora del Fondoson responsables de la formulación de las cuentas anuales del Fondo, de acuerdo con el marconormativo de información financiera aplicable al Fondo (que se identifica en la Nota 2 de la memoriaadjunta) y, en particular, con los principios y criterios contables contenidos en el mismo. Nuestraresponsabilidad es expresar una opinión sobre las citadas cuentas anuales en su conjunto, basada enel trabajo realizado de acuerdo con la normativa reguladora de la actividad de auditoría de cuentasvigente en España, que requiere el examen, mediante la realización de pruebas selectivas, de laevidencia justificativa de las cuentas anuales y la evaluación de si su presentación, los principios ycriterios contables utilizados y las estimaciones realizadas, están de acuerdo con el marco normativode información financiera que resulta de aplicación.

2. En nuestra opinión, las cuentas anuales del ejercicio 2011 adjuntas expresan, en todos los aspectossignificativos, la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de IM Pastor 4, Fondo deTitulización de Activos, al 31 de diciembre de 2011, así como de los resultados de sus operaciones y desus flujos de efectivo correspondientes al ejercicio anual terminado en dicha fecha, de conformidadcon el marco normativo de información financiera que resulta de aplicación y, en particular, con losprincipios y criterios contables contenidos en el mismo.

3. Sin que afecte a nuestra opinión de auditoría, llamamos la atención respecto de lo señalado en lasNotas 6 y 8 de la memoria adjunta, en la que se menciona que al 31 de diciembre de 2011 el Fondo haalcanzado un importe de derechos de crédito dudosos de 38.021 miles de euros (8,oi% de los activostotales del Fondo) y un importe de activos adjudicados de 14.887 miles de euros (3,13% de los activostotales del Fondo), por lo que, en consecuencia, tal y como se menciona en la Nota g, el Fondo hadispuesto totalmente del Fondo de Reserva constituido con el fin de atender a sus obligaciones depago, situándose éste por debajo del mínimo requerido al 31 de diciembre de 2011 en un importe de5.520 miles de euros.

. El informe de gestión adjunto del ejercicio 2011 contiene las explicaciones que los Administradoresde la Sociedad Gestora del Fondo consideran oportunas sobre la situación del Fondo, la evolución desus negocios y sobre otros asuntos y no forma parte integrante de las cuentas anuales. Hemosverificado que la información contable que contiene el citado informe de gestión concuerda con la delas cuentas anuales del ejercicio 2011. Nuestro trabajo como auditores se limita a la verificación delinforme de gestión con el alcance mencionado en este mismo párrafo y no incluye la revisión deinformación distinta de la obtenida a partir de los registros contables del Fondo.

Pricewaterhousecoopers Auditores, S.L.

Pjc

20 de abril de 2012

PricewaterhouseCoopers Auditores, S.L., Torre PwC, P° de la Castellana 259 B, 28046 Madrid, EspañaTeL: +34 915 684 400 / jj 902 021 111, Fax: +34 913 083 66, www.pwc.com/es

Socio — Auditor de Cuentas

R. M Madrid. hoja 87 250-1 (ojio 75. tomo 9267 jibro 8 C54 secCión 3’jnscra en R OA.C el rwtnero S0242 - CjF. B-79 031290

* TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8Ya

I10K8058738

IM PASTOR 4, FONDO DE TITULIZACION DE ACTIVOS

BALANCES DE SITUACION A 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Y 2010(Expresados en miles de euros)

A) ACTIVO NO CORRIENTE

Activos financieros a largo plazoValores representativos de deudaDerechos de CréditoCertificados de Transmisión HipotecariaActivos dudososCorrecciones de valor por deterioro de activos(-)

Derivados

434 043 475 489

6 434043 475489

6 434 043 475 489407971 450194

34 570 32 207(8498) (6912)

Otros activos financieros

Activos por Impuesto diferido

Otros activos no corrientes

B) ACTIVO CORRIENTE

Activos no corrientes mantenidos para la venta

Activos financieros a cofto plazoDeudores y otras cuentas a cobrarValores representativos de deudaDerechos de Crédito

Certificados de Transmisión Hipotecaria

40 855 39 096

14887 9651

Otros 408Activos dudosos 3 451Correcciones de valor por deterioro de activos (-)Intereses vencidos e impagados

DerivadosDerivados de cobertura

Otros activos financieros

Ajustes por periodificaciones

Efectivo y otros activos líquidos equivalentesTesorería

11

9

34 3

2320 39272320 3927

ACTIVO Nota 2011 2010

8

6

6

23614 255152595 2879

21019 2263818270 19470

(1 347)237

3983 540(995)223

TOTAL ACTIVO 474898 514585

T 1MB REDEL ESTADO

CLASE 8

CR8058739


BALANCES DE SITUACION A 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Y 2010(Expresados en miles de euros)

PASIVO Nota 2011 2010

A) PASIVO NO CORRIENTE

Provisiones a largo plazo

Pasivas financieros a largo plazoObligaciones y otros valores negociablesSeries no subordinadasSeries subordinadas

Deudas con entidades de créditoPréstamo subordinado

DerivadosDerivados de cobertura

Otros pasivos financieros

Pasivos por impuesto diferido

426 860 419 844

8) PASIVO CORRIENTE

Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta

Provisiones a corto plazo

Pasivos financieros a corto plazoAcreedores y otras cuentas a pagarObligaciones y otros valores negociablesSeries no subordinadasIntereses y gastos devengados no vencidos

Deudas con entidades de créditoIntereses y gastos devengados no vencidosIntereses devengados e impagados

Derivados 7Derivados de cobertura

Otros pasivos financieros 10Importe brutoCorrecciones de valor por repercusión de pérdidas (-)

Ajustes por periodificacionesComisiones

Comisión sociedad gestoraComisión administradorComisión variable — resultados realizadosOtras comisiones

Otros

C) AJUSTES REPERCUTIDOS EN BALANCE DE INGRESOS Y GASTOSRECONOCIDOS

Activos financieros disponibles para la ventaCoberturas de flujos de efectivoOtros ingresos/ganancias y gastos/pérdidas reconocidosGastos de constitución en transición

68946 99944

426 86012 399902

365 90234 000

12 60506 050

7 2090820 908

419 844408 688374 688

34 0006 0506 0505 1065 106

59 208 89 773

12 6832158157

16412 704

5

88 94888816

132482482

699 -172 342172 342

11 111 1

11 97389 738

2

1017110171

287 64

9644 101005 5

13 (20 908) (5203)

(20 908) (5 106)

_________

(97)

TOTAL PASIVO 474 898 514 585

øC5tTIMBRE

DEL ESTADOn

CLASE 8?


CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOSANUALES TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Y 2010(Expresadas en miles de euros)

0K8058740

2011

________

13394

________

13259135

15 (7468)

_______

(7 245)(223)

16 (2366)

3 560

________

17 (944) (5593)(97) (193)

(847) (5 400)(90) (97)(23) (26)(15) (15)

(543) (5211)(176) (51)

18 (2017) (6178)(2017) (6178)

8 (1 822) (1 671)

8 224 78

19 999 9182

Nota

14

2010

1451514408

107

(5 073)(4 886)

(187)

(5 260)

4182

CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Intereses y rendimientos asimiladosDerechos de CréditoOtros activos financieros

Intereses y cargas asimiladasObligaciones y otros valores negociablesDeudas con entidades de créditoOtros pasivos financieros

Resultado de operaciones de cobertura de flujos de efectivo (neto)

A) MARGEN DE INTERESES

Resultado de operaciones financieras (neto)

Diferencias de cambio (neto)

Otros ingresos de explotación

Otros gastos de explotaciónServicios exterioresTributosOtros gastos de gestión corriente

Comisión de sociedad gestoraComisión administradorComisión del agente financiero/pagosComisión variable — resultados realizadosOtros gastos

Deterioro de activos financieros (neto)Deterioro neto de Derechos de Crédito (-)

Dotaciones a provisiones (neto)

Ganancias (pérdidas) en la baja de activos no corrientes en venta

Repercusión de otras pérdidas (ganancias)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS

impuesto sobre beneficios

RESULTADO DEL PERIODO

20

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8Y

0K8 058 741


ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOSANUALES TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Y 2010(Expresados en miles de euros)

Flujo de caja neto por intereses de las operacionesIntereses cobrados de los activos titulizadosIntereses pagados por valores de titulizaciónIntereses cobrados/pagados netos por operaciones de. derivadosIntereses cobrados de inversiones financierasIntereses pagados de préstamos y créditos en entidades de créditoOtros intereses cobrados/pagados (neto)

Comisiones y gastos por servicios financieros pagados por el FondoComisiones pagadas a la sociedad gestoraComisiones pagadas por administración de activos titulizadosComisiones pagadas al agente financieroComisiones variables pagadasOtras comisiones

Otros flujos de caja provenientes de operaciones del FondoRecuperaciones de fallidos y otros activos adquiridosPagos de provisionesCobros procedentes de la enajenación de activos no corrientes mantenidos para la

ventaOtros

B) FLUJOS DE EFECTIVO PROCEDENTES DE ACTIVIDADESINVERSIÓN/FINANCIACIÓN

Flujo de caja netos por emisión de valores de titulizaciónFlujos de caja por adquisición de activos financierosFlujos de caja netos por amortizacionesCobros por amortización de Derechos de CréditoCobros por amortización de otros activos titulizadosPagos por amortización de valores de titulización

Otros flujos provenientes de operaciones del FondoCobros por concesiones de préstamos o disposiciones de créditosPagos por amortización de préstamos o créditosCobros Derechos de Crédito pendientes ingresoAdministraciones públicas — PasivoOtros deudores y acreedores

C) INCREMENTO (+) DISMINUCIÓN (-) DE EFECTIVO O EQUIVALENTES

(1 842) (1 883)(90) (98)

(15) (15)

(1 737) (1 770)

903 81

(7 634) (5 567)31812 44841

(39 446) (50 408)3319 3433

3321 3427(8) -

6 6

(1 607) 128

3927 37992320 3927

2011 2010

A) FLUJOS DE EFECTIVO PROVENIENTES DE ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 2708 2262

3 64713246(7197)(2 537)

135

4 06414547(4 886)(5 704)

107

619 253

284 (172)

(4315) (2134)

Efectivo o equivalentes al comienzo del periodoEfectivo equivalentes al final del periodo

TIMBREDEL ESTADO

CLASE ga


OK 80587 42

ESTADOS DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS CORRESPONDIENTES A LOSEJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Y 2010(Expresados en miles de euros)

1 Activos financieros disponibles para la ventaGanancias (pérdidas) por valoración

Importe bruto de las ganancias (pérdidas) por valoraciónEfecto fiscal

Importes transferidos a la cuenta de pérdidas y gananciasOtras reclasificacionesImportes repercutidos a la cuenta de pasivo en el periodo

Total ingresos y gastos reconocidos por activos financieros disponiblespara la venta

2011 2010

2 Cobertura de los flujos de efectivoGanancias (pérdidas) por valoración


Importes transferidos a la cuenta de pérdidas y gananciasOtras reclasificacionesImportes repercutidos a la cuenta de pasivo en el periodo

Total ingresos y gastos reconocidos por coberturas contables

3 Otros ingresos/ganancias y gastos/pérdidas reconocidosImporte de otros ingresos/ganancias y gastos/pérdidas reconocidosdirectamente en el balance en el periodo


Importes transferidos a la cuenta de pérdidas y gananciasImportes repercutidos a la cuenta de pasivo en el periodo

TDtal ingresos y gastos reconocidos por otros ingresoslganancias

(18168) (8084)(18168) (8084)

2 366 5 260

15802 2824

9; 193(97) (193)

TOTAL DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS (1+2+3)

CLASE 8.


MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES DEL EJERCICIO 2011(Expresada en mies de euros)

1. Reseña del fondo

IM Pastor 4. Fondo de Titulización de Activos (en adelante, ‘el Fondo) se constituyó medianteEscritura Pública el 5 de junio de 2006. El Fondo suscribió Participaciones Hipotecarias y emitiócuatro series de Bonos de Titulización de Activos, por un importe total de 920.000000 euros (SerieA, de 886.000.000 euros, Serie 8, de 17.900.000 euros, Serie C, de 9.200.000 euros y Serie D,de 6.900.000 euros — véase Nota 12). El pago de la suscripción de las ParticipacionesHipotecarias, así como el desembolso de los Bonos de Titulización, se produjo el 9 de junio de2006, fecha en la que comenzaron a devengarse los ingresos y gastos del Fondo.

El Fondo está regulado conforme a: (i) la Escritura de Constitución del Fondo, (ü) el Real Decreto926)1 998 y disposiciones que lo desarrollen, (iU) la Ley 19/1 992, de 7 de julio, sobre Régimen deSociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria y sobre Fondos de Titulización Hipotecaria (encuanto a lo no contemplado en el Real Decreto 926/1998 y en tanto resulte de aplicación), (iv) laLey 24/1 988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, modificada, entre otras, por la Ley 37)1 998,de 16 de noviembre y por la Ley 44/2002 y por el Real Decreto-ley 5/2005, de 11 de marzo. dereformas urgentes para el impulso a la productividad y para la mejora de la contratación pública(conjuntamente, la “Ley 24/1988”), en su redacción actual, en lo referente a su supervisión,inspección y sanción y para todo aquello que resulte de aplicación y (y) en las demásdisposiciones legales y reglamentarias en vigor en cada momento que resulten de aplicación.

El Fondo constituye un patrimonio separado y carente de personalidad jurídica y es administradopor lntermoney Titulización, Sociedad Gestora de Fondos de Titulización, S.A. (en adelante, “laSociedad Gestora”).

La administración y custodia de los préstamos hipotecarios participados por las ParticipacionesHipotecarias corresponden a Banco Pastor, SA. (en adelante “Banco Pastor”) como sociedademisora de las mismas. Banco Pastor no asume ninguna responsabilidad por el impago de dichospréstamos.

La entidad depositaria de las Participaciones Hipotecarias es Banco Sabadell, y la entidaddepositaria de los Bonos de Titulización es Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro,Compensación y Liquidación de Valores, SA., Unipersonal (en adelante “lberclear”).

2. Bases de presentación de las Cuentas Anuales

a) Imagen fiel

Las Cuentas Anuales comprenden el Balance de Situación, la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, elEstado de Flujos de Efectivo, el Estado de Ingresos y Gastos Reconocidos y la Memoria, de la queforman parte los estados financieros públicos 3.05.01, S.05.02, 3.05.03, 5.05.04, S.05.05 y elapartado correspondiente a las notas explicativas del Estado 5.06, adjuntos en el Anexo 1.

TIMBREDEL ESTADO

0K8058743

1

TIMBREDEL ESTADO

0K8058744

CLASE 8Y

Las Cuentas Anuales, la información pública periódica y los estados reservados de informaciónestadística se han redactado con claridad, mostrando la imagen fiel de la situación financiera,flujos de efectivo y de los resultados del Fondo, de conformidad con los requisitos establecidos enla Circular 2/20 09, de 25 de marzo, de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, sobrenormas contables, Cuentas Anuales, estados financieros públicos y estados reservados deinformación estadística de los Fondos de Titulización y las modificaciones incorporadas a éstamediante la Circular 4/2010, de 14 de octubre, de la Comisión Nacional de Mercado de Valores..

b) Principios contables no obligatorios

En la preparación de las presentes Cuentas Anuales, los Administradores de la Sociedad Gestorano han utilizado ningún principio contable no obligatorio.

c) Errores y cambios en las estimaciones contables

Durante los ejercicios 2011 y 2010 no se ha producido ningún error que tenga efecto significativoni en los resultados del año ni en el balance.

En lo que se refiere a cambios en las estimaciones contables, durante el ejercicio 2010 entró envigor la Circular 4/2010, de 14 de octubre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, por laque se modificó la Circular 2/2009, de 25 de marzo, sobre normas contables, Cuentas Anuales,estados financieros públicos y estados reservados de información estadística de los Fondos deTitulización. Como consecuencia, se modifican los criterios contables para la estimación yreconocimiento de las pérdidas por deterioro de los activos financieros.

La nueva metodología está basada en el Anejo IX de la Circular 4/2004, de 22 de diciembre, delBanco de España, modificada por la Circular 3/2010, de 29 de junio, para permitir un tratamientoconsistente con el empleado por entidades con similares activos (entidades de crédito). Con ello,se obtiene una mayor simplicidad y consistencia en la elaboración de la información que lasentidades presentan al mercado, tanto para los fondos de titulización, como para aquellasentidades que los incorporan en sus grupos consolidados. Adicionalmente, se mejora lacomparabilidad de los estados financieros de los fondos de titulización, al regularse estándareshomogéneos de deterioro.

d) Aspectos críticos de la valoración y estimación de la incertidumbre

La preparación de las Cuentas Anuales exige el uso por parte de la Sociedad Gestora de ciertasestimaciones y juicios en relación con el futuro que se evalúan continuamente y se basan en laexperiencia histórica y otros factores, incluidas las expectativas de sucesos futuros que se creenrazonables bajo las circunstancias.

La información incluida en las presentes Cuentas Anuales es responsabilidad de losAdministradores de la Sociedad Gestora. En las presentes Cuentas Anuales se han utilizado, ensu caso, estimaciones para la valoración de determinados activos, pasivos, ingresos, gastos ycompromisos que han sido realizadas por la Alta Dirección de la Sociedad Gestora y ratificadaspor sus Administradores siguiendo os criterios establecidos en la Circular 2/2009 de la CNMV ylas modificaciones incorporadas a esta en la Circular 4/201 0, de 14 de octubre, de la ComisiónNacional del Mercado de Valores.

2

A.

4.

CLASE ga

Dado que estas estimaciones se han realizado de acuerdo con la mejor información disponible a31 de diciembre de 2011 y 2010 sobre las partidas afectadas, es posible que acontecimientos quepuedan tener lugar en el futuro obliguen a modificarles en cualquier sentido en los próximosejercicios. Dicha modificación se realizará, en su caso, de forma prospectiva, reconociendo losefectos del cambio de estimación en la correspondiente cuenta de pérdidas y ganancias.

e) Comparación de la información

Durante el ejercicio 2010 entró en vigor la Circular 4/2010, de 14 de octubre, de la ComisiónNacional del Mercado de Valores (en adelante, C.N.M.V), por la que se modificó la Circular2/2009, de 25 marzo sobre normas contables, Cuentas Anuales, estados financieros públicos yestados reservados de información estadística de los Fondos de Titulización.

Como consecuencia de los cambios en la clasificación de ciertos epígrafes incluidos en dichaCircular, el resultado neto de los ingresos y gastos devengados por el contrato de permutafinanciera de intereses, se incluye en el nuevo epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias de‘Resultado de operaciones de cobertura de flujos de efectivo (neto)”, procediendo a efectuar lareclasificación indicada a continuación, por importe de 5.260 miles de euros (Nota 16), en lacuenta de pérdidas y ganancias que se incluyó en las Cuentas Anuales del ejercicio 2010,correspondiendo dicho importe a la pérdida obtenida en el ejercicio 2010 por las citada operativa.Esta reclasificación no afecta al resultado del ejercicio 2010 reflejado en la cuenta de pérdidas yganancias, así como tampoco afecta al epígrafe “Margen de interés” de dicha cuenta de pérdidas yganancias, tal y como se muestra a continuación:

Miles de EurosCuentas Anuales Saldo

formuladas en 2010 Reclasificación reclasificado

Intereses y cargas asimiladas (10 333) 5260 (5073)Resultado de operaciones de cobertura deflujos de efectivo (neto) - (5 260) (5 260)

MARGENDEINTERESES 4182 - 4182

Asimismo, y como consecuencia de los cambios en la clasificación de ciertos epígrafes incluidosen dicha Circular se han reclasificado determinadas partidas en el balance de situación las cualesse detallan a continuación:

(a) Se procede a reclasificar el importe de “Derechos de Crédito — Otros” para dar mayordesglose sobre los intereses devengados, identificando en un nuevo epígrafe losintereses vencidos e impagados. Este punto no tiene efecto sobre el total de activo ypasivo del ejercicio 2010.

(b) Se procede a minorar importes de “Activos dudosos” y de “Acreedores y otrascuentas a pagar” como mejora de la calidad de las Cuentas Anuales según loexpresado por la C.N.M.V., por lo que el total de activos y pasivos del Fondo para elejercicio 2010 se ven reducidos por el importe de la cuantía reclasificada.

TIMBREDEL ESTADO

OIOÇURO

a

0 KB 0 5 8 7 4 5

3

—

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8?

0K8058 746

El efecto en el balance de situación de estas reclasificaciones quedaría de la siguiente forma:

Activos financieros a corto plazoDerechos de CréditoOtrosActivos dudososIntereses vencidos e impagados

Pasivos financieros a cofto plazoAcreedores y otras cuentas a pagar

Miles de EurosCuentasAnuales

formuladas en Reclasificacién Reclasificación Saldo2010 (a) (b) reclasificado

621 (223) - 3984 484 - (944) 3 540

- 223 - 223

5105 - (944) 4161

Miles de EurosCuentasAnuales

formuladas en Reclasificación Reclasificación Saldo2010 (a) (b) reclasificado

944 - (944) -

944 - (944) -

En consecuencia, los datos mostrados en estas Cuentas Anuales correspondientes a la cuenta depérdidas y ganancias y al balance de situación del ejercicio 2010 difieren en dicho importe, de losmostrados en las Cuentas Anuales del ejercicio anterior.

Los administradores de la Sociedad Gestora presentan a efectos comparativos, con cada una delas cifras del ejercicio 2011, las correspondientes al ejercicio 2010, ambas preparadas recogiendolos criterios de la circular 2/2009 de la C.N.M.V. y las modificaciones incorporadas a ésta mediantela circular 2/2010.

3. Criterios contables

Los principios contables y normas de valoración más significativos utilizados por la SociedadGestora en la elaboración de las Cuentas Anuales del Fondo han sido los siguientes:

3.1 Principio del devengo

Las presentes Cuentas Anuales, salvo, en su caso, en lo relacionado con los Estados de flujos deefectivo, se han elaborado en función de la corriente real de bienes y servicios, con independenciade la fecha de su pago o de su cobro.

4

TIMBREDEL EST1DO

CLASE 8

3.2 Otros principios generales

‘:l

0K8058747

TRE5 CÉNTIMOSDF FURO

3.3 Reconocimiento de ingresos y gastos

3.4 Gastos de constitución

Las Cuentas Anuales se han elaborado de acuerdo con el enfoque de coste histórico, aunquemodificado por la revalorización, en su caso, de activos financieros disponibles para la venta yactivos y pasivos financieros (incluidos derivados) a valor razonable.

Los ingresos y gastos se registran contablernente en función de su periodo de devengo conindependencia de cuando se produce su cobro o pago.

Son todos aquellos costes en los que incurre el Fondo, ya sea por su constitución, por laadquisición de sus activos y por la emisión de sus pasivos financieros.

De acuerdo con la Circular 2/2009 de la C.N.M.V, estos gastos se llevarán contra la cuenta depérdidas y ganancias del ejercicio en el que se producen.

No obstante, cuando a la fecha de entrada en vigor de a mencionada Circular no se hubieranamortizado completamente dichos gastos según la normativa anterior, los importes pendientes deamortización podrán ser reconocidos en a categoría de Gastos de constitución en transición delepígrafe de Ajustes por repercusión en balance de ingresos y gastos reconocidos, procediendo asu amortización en el periodo residual según la normativa anterior, salvo que se decida sucancelación de forma acelerada, con cargo a Otros gastos de explotación de la cuenta de pérdidasy ganancias.

Los activos financieros se clasifican en el balance de situación de acuerdo con los siguientescriterios:

- Préstamos y partidas a cobrar que incluye los activos financieros que, no siendoinstrumentos de patrimonio ni derivados, sus cobros son de cuantía determinada odeterminable y no se negocian en un mercado activo. No se incluirán aquellos activosfinancieros para los cuales el tenedor pueda no recuperar sustancialmente toda lainversión inicial, por circunstancias diferentes al deterioro crediticio. Se incluirán enesta categoría los Derechos de Crédito de que disponga el Fondo en cada momento.

Los activos financieros se valorarán inicialmente, en general, por su valor razonable.

Las inversiones mantenidas hasta el vencimiento y los préstamos y partidas a cobrar se valoraránposteriormente por su coste amortizado. Los intereses devengados se contabilizarán en la cuentade pérdidas y ganancias, aplicando el método del tipo de interés efectivo.

5

3.5 Activos financieros

TIMBREDEL ESTADO

0K8058748

CLASE BY

Por coste amortizado se entiende el coste de adquisición de un activo financiero corregido por losreembolsos de principaJ y la parte imputada en la cuenta de pérdidas y ganancias, mediante lautilización del método del tipo de interés efectivo, de la diferencia entre el coste inicial y elcorrespondiente valor de reembolso al vencimiento y menos cualquier reducción de valor pordeterioro reconocida directamente como una disminución del importe del activo o mediante unacuenta correctora de su valor. En el caso de que se encuentren cubiertas en operaciones decobertura de valor razonable, se registran aquellas variaciones que se produzcan en su valorrazonable relacionadas con el riesgo o con los riesgos cubiertos en dichas operaciones decobertura.

El tipo de interés efectivo es el tipo de actualización que iguala exactamente el valor de uninstrumento financiero con los flujos de efectivo estimados a lo largo de la vida esperada delinstrumento, a partir de sus condiciones contractuales, tal como opciones de amortizaciónanticipada, pero sin considerar pérdidas por riesgo de crédito futuras. Para los instrumentosfinancieros a tipo de interés fijo, el tipo de interés efectivo coincide con el tipo de interéscontractual establecido en el momento de su adquisición más, en su caso, las comisiones que, porsu naturaleza, sean asimilables a un tipo de interés. En los instrumentos financieros a tipos deinterés variable, el tipo de interés efectivo coincide con la tasa de rendimiento vigente por todos losconceptos hasta la primera revisión del tipo de interés de referencia que vaya a tener lugar.

Las variaciones en el valor en libros de los activos financieros se registran, en general, concontrapartida en la cuenta de pérdidas y ganancias, diferenciándose entre las que tienen su origenen el devengo de intereses y conceptos asimilados, que se registran en el epígrafe de Intereses yrendimientos asimilados, y las que corresponden a otras causas, que se registran, por su importeneto, en el epígrafe de “Resultados de operaciones financieras” de la cuenta de pérdidas yganancias.

El epígrafe de “Activos dudosos” recoge el importe total de los Derechos de Crédito que cuentancon algún importe vencido por principal, intereses o gastos pactados contractualmente, con másde tres meses de antigüedad, así como aquéllos que presentan dudas razonables sobre sureembolso total (principal e intereses) en los términos pactados contractualmente. También seincluyen dentro de esta categoría los importes de todas las operaciones del Fondo con un mismodeudor cuando los saldos clasificados como dudosos como consecuencia de impagos seansuperiores al 25% de los importes pendientes de cobro.

3.6 Pasivos financieros

Los pasivos financieros se clasifican en el balance de situación de acuerdo con los siguientescriterios:

- Débitos y partidas a pagar que corresponden principalmente, a aquellos pasivosfinancieros emitidos por el Fondo, con el fin de financiar la adquisición de activosfinancieros, es decir, los bonos de titulización emitidos por el Fondo. Adicionalmente,se registrarán en esta categoría las deudas con entidades de crédito que hubierensido contraídas con el fin de financiar la actividad del Fondo, como son los préstamossubordinados concedidos al Fondo por la entidad cedente de los activos, así comocualquier disposición realizada de lineas de crédito concedidas al Fondo.

Los pasivos financieros se registran inicialmente a su valor razonable, tal y como se define paralos activos financieros en la Nota 3.5.

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TIMBREDEL ESTADO

0K8058749

TRES CENTIMOSDE EURO______CLASE SY

Los pasivos financieros incluidos en la categoría “Débitos y partidas a pagar” se valorarán por sucoste amortizado. Los intereses devengados se contabilizarán en la cuenta de pérdidas yganancias, aplicando el método del tipo de interés efectivo.

Las variaciones en el valor en libros de los pasivos financieros se registran, en general, concontrapartida en la cuenta de pérdidas y ganancias, diferenciándose entre las que tienen su origenen el devengo de intereses y conceptos asimilados, que se registran en el epígrafe de “Intereses ycargas asimiladas”, y las que corresponden a otras causas, que se registran, por su importe neto,en el epígrafe de “Resultados de operaciones financieras” de la cuenta de pérdidas y ganancias.

3.7 Derivados financieros y contabilidad de coberturas

Con carácter general, los instrumentos que se pueden designar como instrumentos de coberturason los derivados cuyo valor razonable o flujos de efectivo futuros compensen las variaciones enel valor razonable o en los flujos de efectivo futuros de partidas que cumplan los requisitos paraser calificadas como partidas cubiertas.

Las operaciones de cobertura se clasificarán en las siguientes categorias:

- Cobertura del valor razonable: cubre la exposición a los cambios en el valor razonable deactivos o pasivos reconocidos o de compromisos en firme aún no reconocidos, o de unaparte concreta de los mismos, atribuible a un riesgo en particular que pueda afectar a lacuenta de pérdidas y ganancias. Los cambios de valor del instrumento de cobertura y de lapartida cubierta atribuibles al riesgo cubierto se reconocerán en la cuenta de pérdidas yganancias.

- Cobertura de los flujos de efectivo: cubre la exposición a la variación de los flulos de efectivoque se atribuya a un riesgo concreto asociado a activos o pasivos reconocidos o a unatransacción prevista altamente probable, siempre que pueda afectar a la cuenta de pérdidasy ganancias. La parte de la ganancia o la pérdida del instrumento de cobertura que se hayadeterminado como cobertura eficaz, se reconocerá en el estado de ingresos y gastosreconocidos con signo positivo (valor razonable a favor del Fondo) o negativo (valorrazonable en contra del Fondo), transfiriéndose a la cuenta de pérdidas y ganancias en elejercicio o ejercicios en los que la operación cubierta prevista afecte al resultado.

A 31 de diciembre de 2011 y 2010 el Fondo únicamente ha suscrito operaciones de cobertura deflujos de efectivo.

Las permutas financieras (contratos swap) suscritas por el Fondo tienen carácter de cobertura delriesgo de tipo de interés de los Activos Titulizados. Los resultados obtenidos por estos contratosse registran en la cuenta de pérdidas y ganancias de manera simétrica a los resultados obtenidospor los elementos cubiertos.

La eficacia de la cobertura de los derivados definidos como de cobertura, queda debidamentedocumentada, verificando que las diferencias producidas por la variaciones de precios de mercadoentre el elemento cubierto y su cobertura se mantiene en parámetros razonables a lo largo de lavida de las operaciones, cumpliendo así las previsiones establecidas en el momento de lacontratación.

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DEL ESTADO

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CLASE 8.

Una cobertura se considera altamente eficaz si, al inicio y durante la vida, el Fondo puede esperar,prospectivamente, que los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo de la partidacubierta que sean atribuibles al riesgo cubierto sean compensados casi completamente por loscambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo del instrumento de cobertura, y que,retrospectivamente, los resultados de la cobertura hayan oscilado dentro de un rango de variacióndel ochenta al ciento veinticinco por ciento respecto del resultado de la partida cubierta. Cuandoen algún momento deja de cumplirse esta relación, las operaciones de cobertura dejarían de sertratadas como tales y serían reclasificadas como derivados de negociación.

Los ajustes derivados de la valoración a valor razonable de los instrumentos designados comocoberturas contables de flujos de efectivo se recogerán en el epígrafe “Ajustes repercutidos enbalance de ingresos y gastos reconocidos” con el signo que corresponda.

3.8 Deterioro del valor de los activos financieros

El valor en libros de los activos financieros se corrige, en general, con cargo a la cuenta depérdidas y ganancias cuando existe una evidencia objetiva de que se ha producido una pérdidapor deterioro, lo que se produce:

- En el caso de instrumentos de deuda, entendidos como los créditos y los valoresrepresentativos de deuda, cuando después de su reconocimiento inicial ocurra un evento ose produzca el efecto combinado de varios eventos que suponga un impacto negativo ensus flujos de efectivo futuros.

- En el caso de instrumentos de capital, cuando después de su reconocimiento inicial ocurraun evento o se produzca el efecto combinado de varios eventos que suponga que no se vaa poder recuperar su valor en libros.

Como norma general, la corrección del valor en libros de los instrumentos financieros por deteriorose efectúa con cargo a la cuenta de pérdidas y ganancias del periodo en el que tal deterioro semanifiesta y la recuperación de las pérdidas por deterioro previamente registradas, en caso deproducirse, se reconoce en la cuenta de pérdidas y ganancias del periodo en el que el deterioro seelimina o se reduce. En el caso de que se considere remota la recuperación de cualquier importepor deterioro registrado, éste se elimina del balance de situación, aunque se puedan llevar a cabolas actuaciones necesarias para intentar conseguir su cobro hasta tanto no se hayan extinguidodefinitivamente sus derechos por prescripción, condonación u otras causas.

En el caso de los instrumentos de deuda valorados por su coste amortizado el importe de laspérdidas por deterioro incurridas es igual a la diferencia negativa entre su valor en libros y el valoractual de sus flujos de efectivo futuros estimados. En el caso de instrumentos de deuda cotizadosse puede utilizar, como sustituto del valor actual de los flujos de efectivo futuros, su valor demercado siempre que éste sea suficientemente fiable como para considerarlo representativo delvalor que se pudiera recuperar.

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TIMBREDEL ESTADO

0K8058 751

CLASE 8Y

Los flujos de efectivo futuros estimados de un instrumento de deuda son todos los importes,principal e intereses, que el Fondo estima que obtendrá durante la vida del instrumento. En dichaestimación se considera toda la información relevante que se encuentra disponible en la fecha deelaboración de los estados financieros, que proporcione datos sobre la posibilidad de cobro futurode los flujos de efectivo contractuales. Asimismo, en la estimación de los flujos de efectivo futurosde instrumentos que cuenten con garantías reales, se tienen en cuenta los flujos que seobtendrían de su realización, menos el importe de los costes necesarios para su obtención yposterior venta, con independencia de la probabilidad de la ejecución de la garantía.

En el cálculo del valor actual de los flujos de efectivo futuros estimados se utilizará como tipo deactualización el tipo de interés efectivo original del instrumento, si su tipo contractual es fijo, o eltipo de interés efectivo a la fecha que se refieran los estados financieros, determinado de acuerdocon las condiciones del contrato, cuando sea variable.

Cuando se renegocien o modifiquen las condiciones de los instrumentos de deuda, se utilizará eltipo de interés efectivo antes de la modificación del contrato, salvo que pueda probarse que dicharenegociación o modificación se produce por causa distinta a las dificultades financieras delprestatario o emisor.

En el cálculo de las pérdidas por deterioro de un grupo de activos financieros se podrán utilizarmodelos basados en métodos estadísticos.

No obstante, el importe de la provisión que resulte de la aplicación de lo previsto en los puntosanteriores no podrá ser inferior a la que se obtenga de la aplicación de los porcentajes mínimos decobertura por calendario de morosidad que se indican a continuación, que calculan las pérdidaspor deterioro en función del tiempo transcurrido desde el vencimiento de la primera cuota o plazoque permanezca impagado de una misma operación:

. Tratamiento general

Hasta 6 mesesMás de 6 meses, sin exceder de 9Más de 9 meses, sin exceder de 12Más de 12 meses

La escala anterior también se aplicará a las operaciones clasificadas como dudosas poracumulación de impagos superiores a tres meses en otras operaciones que el Fondo mantengacon el mismo deudor. A estos efectos, se considerará como fecha para el cálculo del porcentaje decobertura de estas operaciones la del importe vencido más antiguo que permanezca impagado, ola de la calificación de los activos como dudosos si es anterior.

Porcentaje

255075

100

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TIMBREDEL ESTnDO

CLASE a

Operaciones con garantía inmobiliaria

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TRES CEN11MOSDE EURO

A los efectos de estimar el deterioro de los activos financieros calificados como dudosos, el valorde los derechos reales recibidos en garantía, siempre que sean primera carga y se encuentrendebidamente constituidos y registrados a favor del Fondo se estimarán, según el tipo de biensobre el que recae el derecho real, con los siguientes criterios:

(i) Vivienda terminada residencia habitual del prestatario. Incluye las viviendas con cédula dehabitabilidad u ocupación en vigor, expedida por la autoridad administrativa correspondiente,donde el prestatario vive habitualmente y tiene los vínculos personales más fuertes. La estimacióndel valor de los derechos recibidos en garantía será como máximo el menor importe, ponderadopor un 80 por ciento, entre el coste de la vivienda terminada y el valor de tasación en su estadoactual. A estos efectos, el coste estará representado por el precio de compra declarado por elprestatario en la escritura pública. En el supuesto de una antiguedad notoria de a escritura! elcoste podrá obtenerse ajustando el original con un indicador que refleje adecuadamente laevolución media de la vivienda de segunda mano entre la fecha de la escritura y la de estimación.

(u) Fincas rústicas, y oficinas, locales y naves polivalentes terminados. Incluye terrenos nodeclarados como urbanizables en los que no está autorizada la edificación para usos distintos a sunaturaleza agrícola, forestal o ganadera; así como los inmuebles de uso polivalente, vinculados ono a una explotación económica, que no incorporan características o elementos constructivos quelimiten o dificulten su uso polivalente y por ello su fácil realización en efectivo. La estimación delvalor de los derechos recibidos en garantía será como máximo el menor importe, ponderado porun 70 por ciento, entre el coste de la finca o del inmueble polivalente y el valor de tasación en suestado actual. A estos efectos, el coste estará formado por el precio de compra declarado enescritura pública; en el supuesto de construcción a cargo del prestatario, el coste vendrá formadopor el precio de adquisición del terreno declarado en escritura pública más los importes de lascertificaciones de obra, incluidos otros gastos necesarios e impuestos devengados y excluidos losgastos financieros y comerciales.

(iU) Viviendas terminadas (resto). Incluye las viviendas terminadas que, a la fecha a que se refierenlos estados financieros, cuentan con la correspondiente cédula de habitabilidad u ocupación envigor expedida por la autoridad administrativa correspondiente pero que no están cualificadas parasu consideración en el apartado (i) anterior. El valor de los derechos recibidos en garantía serácomo máximo el menor importe, ponderado por un 60 por ciento! entre el coste de la viviendaterminada y el valor de tasación en su estado actual. El coste estará representado por el precio decompra declarado por el prestatario en la escritura pública. En el caso de financiación apromotores inmobiliarios, el coste, además del importe declarado en la escritura por la adquisicióndel terreno, incluirá los gastos necesarios y efectivamente incurridos para su desarrollo, excluidoslos comerciales y financieros, más la suma de certificaciones de obra parciales, incluida lacorrespondiente al fin de obra, realizadas por técnicos con suficiente cualificación profesional. Enlos supuestos de grupos de viviendas que formen parte de promociones parcialmente vendidas aterceros, el coste será el que de manera racional se pueda imputar a las viviendas que conformanla garantía.

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0K8058753EUROj

CLASE 8Y

(iv) Parcelas, solares y resto de activos inmobiliarios. El valor de los derechos recibidos engarantía será como máximo el menor importe, ponderado por un 50 por ciento, entre el coste de laparcela o del activo inmobiliario afectado y el valor de tasación en su estado actual. A estosefectos, el coste estará formado por el importe declarado de compra en escritura pública, más losgastos necesarios y efectivamente incurridos por el prestatario para la consideración de lasparcelas o solares como suelo urbano consolidado, así como los señalados en el apartado (iU)precedente.

La cobertura por riesgo de crédito aplicable a todas las operaciones calificadas como “activosdudosos” a que se refiere este apartado se estimará aplicando al importe del riesgo vivo pendienteque exceda del valor de la garantía, calculado de acuerdo con la metodología de las letrasanteriores, y en función del tiempo transcurrido desde el vencimiento de la primera cuota o plazoque permanezca impagado de una misma operación, los porcentajes señalados en el primer puntode este apartado.

La Sociedad Gestora deberá ajustar el importe que resulte de aplicar lo previsto en los apartadosanteriores cuando disponga de evidencias objetivas adicionales sobre el deterioro de valor de losactivos. Las operaciones de importe significativo para el Fondo se analizarán individualmente. Losajustes que impliquen una cobertura diferente a la determinada con arreglo a los apartadosanteriores requerirán de un desglose pormenorizado en memoria que incluya las evidenciasobtenidas y los flujos estimados de recuperación, así como los tipos de interés de actualizaciónempleados.

El importe estimado de las pérdidas incurridas por deterioro se reconocerá en la cuenta depérdidas y ganancias del periodo en el que se manifiesten utilizando una contrapartidacompensadora para corregir el valor de los activos. Cuando, como consecuencia de un análisisindividualizado de los instrumentos, se considere remota la recuperación de algún importe, este sedará de baja del activo, sin perjuicio de, en tanto le asistan derechos al Fondo, continuarregistrando internamente sus derechos de cobro hasta su extinción por prescripción, condonaciónu otras causas. La reversión del deterioro, cuando el importe de la pérdida disminuyese porcausas relacionadas con un evento posterior, se reconocerá como un ingreso en la cuenta depérdidas y ganancias, y tendrá como límite el valor en libros del activo financiero que estaríareconocido en la fecha de reversión si no se hubiese registrado el deterioro del valor.

El reconocimiento en la cuenta de pérdidas y ganancias del devengo de intereses sobre la base delos términos contractuales se interrumpirá para todos los instrumentos de deuda calificados comodudosos por tener importes vencidos con una antigüedad superior a tres meses. El criterio anteriorse entiende sin perjuicio de la recuperación del importe de la pérdida por deterioro que, en sucaso, se deba realizar por transcurso del tiempo como consecuencia de utilizar en su cálculo elvalor actual de los flujos de efectivo futuros estimados. En todo caso, este importe se reconocerácomo una recuperación de la pérdida por deterioro.

3.9 Activos no corrientes mantenidos para la venta

Se incluyen en esta categoría los activos recibidos para la satisfacción, total o parcial, de activosfinancieros que representan derechos de cobro frente a terceros, con independencia del modo deadquirir la propiedad (en adelante, activos adjudicados), cualquiera que sea su naturaleza, que noformando parte de las actividades de explotación, incluyan importes cuyo plazo de realización orecuperación se espera que sea superior a un año desde la fecha a la que se refieren las CuentasAnuales.

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OK 805875 4

CLASE a.a

Cuando excepcionalmente la venta se espera que ocurra en un periodo superior a un año, laSociedad Gestora valora el coste de venia en términos actualizados, registrando el incremento desu valor debido al paso del tiempo en el epígrafe de Ganancias / (pérdidas) de activos nocorrientes en venta de la cuenta de pérdidas y ganancias.

En consecuencia, la recuperación del valor en libros de estas partidas, que pueden ser denaturaleza financiera y no financiera, previsiblemente tendrá lugar a través del precio que seobtenga en su enajenación, en lugar de mediante su uso continuado.

Por tanto, los activos inmobiliarios u otros no corrientes recibidos por el Fondo para la satisfacción,total o parcial, de las obligaciones de pago frente a ella de sus deudores se consideran activos nocorrientes en venta, salvo que el Fondo haya decidido hacer un uso continuado de esos activos.

Los activos clasificados como Activos no corrientes se registran en el momento de sureconocimiento inicial por su valor razonable menos los costes de venta, que serán al menos, del25% de su valor razonable. En estos supuestos se presumirá la inexistencia de beneficio, exceptoque haya evidencia suficiente; en particular, se considera que no hay evidencia suficiente cuandola valoración, realizada por experto independiente, tenga una antigüedad superior de 6 meses.

En el caso de que el valor en libros exceda al valor razonable de los activos neto de sus costes deventa, la Sociedad Gestora ajusta el valor en libros de los activos por el importe de dicho exceso,con contrapartida en el epígrafe de Ganancias / (pérdidas) de activos no corrientes en venta de lacuenta de pérdidas y ganancias. En el caso de producirse posteriores incrementos del valorrazonable de los activos, la Sociedad Gestora revierte las pérdidas anteriormente contabilizadas,incrementando el valor en libros de los activos con el límite del importe anterior a su posibledeterioro, con contrapartWa en el epígrafe de Ganancias / (pérdidas) de activos no corrientes enventa de la cuenta de pérdidas y ganancias.

3.10 Comisiones

- Comisiones financieras

Son aquéllas que forman parte integral del rendimiento o coste efectivo de una operaciónfinanciera y se imputan a la cuenta de pérdidas y ganancias a lo largo de la vida esperada de laoperación como un ajuste al coste o rendimiento efectivo de la misma.

- Comisiones no financieras

Son aquéllas derivadas de las prestaciones de servicios y pueden surgir en la ejecución de unservicio que se realiza durante un periodo de tiempo y en la prestación de un servicio que seejecuta en un acto singular.

- Comisión variable

Es aquella remuneración variable y subordinada destinada a remunerar al Cedente por el procesode intermediación financiera desarrollado, la cual se determinará por la diferencia positiva entre losingresos y los gastos devengados por el Fondo en el periodo.

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DEL £STADO

TRES CENTIMOSDE EUROCLASE 8.

La diferencia entre los ingresos y los gastos devengados incluirá, entre otros, las pérdidas pordeterioro y sus reversiones, las pérdidas o ganancias de la cartera de negociación y las diferenciasque se originen en el proceso de conversión de las partidas monetarias en moneda extranjera a lamoneda funcional y cualquier otro rendimiento o retribución, distinto de esta comisión variable apercibir por el cedente, u otro beneficiario, de acuerdo con la documentación constitutiva delFondo, devengada en el periodo. Se exceptúan de dicha diferencia la propia comisión variable y elgasto por impuesto sobre beneficios.

El tratamiento específico es el siguiente:

- Cuando la diferencia obtenida entre los ingresos y los gastos devengados sea negativa serepercutirá a los pasivos del Fondo, comenzando por la cuenta de periodificación de lacomisión variable devengada y no liquidada en periodos anteriores, y continuando por elpasivo más subordinado, teniendo en cuenta el orden de prelación de pagos establecido.Dicha repercusión se registrará como un ingreso en la partida “Repercusión de pérdidas(ganancias)” en la cuenta de pérdidas y ganancias.

- Cuando la diferencia obtenida sea positiva, se le detraerán las pérdidas de periodosanteriores que hubieran sido repercutidas a los pasivos del Fondo, de forma queúnicamente se producirá el devengo de la comisión variable cuando no existan pasivoscorregidos por imputación de pérdidas.

- Si la resultante del apartado anterior fuera negativa, se repercutirá conforme al primerapartado. El importe positivo que resulte se devengará como un gasto en la cuenta depérdidas y ganancias del Fondo en concepto de comisión variable y únicamente será objetode liquidación en la parte que no corresponda a las plusvalías de la cartera de negociación ylos beneficios de conversión de las partidas monetarias en moneda extranjera a la monedafuncional. El importe correspondiente a los beneficios reconocidos por los conceptosindicados se diferirá, en la partida del periodificaciones del pasivo del balance «Comisiónvariable — resultados no realizados», hasta la baja efectiva, por liquidación o venta, de losactivos o pasivos financieros que las han ocasionado y siempre que existan fondosprevistos suficientes para abonar los compromisos contractualmente filados con los titularesde las emisiones del Fondo.

3.11 Impuesto sobre beneficios

El Fondo tributa en el régimen general del Impuesto sobre Sociedades de acuerdo con lodispuesto por el Real Decreto Legislativo 4/2004, de 5 de marzo, por el que se aprueba el TextoRefundido de la Ley sobre el Impuesto de Sociedades, modificado posteriormente por la Ley35/2006, de 28 de noviembre, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas y demodificación parcial de las Leyes de los Impuestos sobre Sociedades, sobre la Renta de noResidentes y sobre el Patrimonio, que establece el tipo de gravamen general del Impuesto sobreSociedades en el 30%.

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-4...

TIMBREDEL ESTADO

OK 8058 756

CLASE 8Y1;

Asimismo, de acuerdo con lo previsto en la Disposición Transitoria trigésimo primera de la Ley2/2010, de 1 de marzo, por la que se trasponen determinadas Directivas en el ámbito de laimposición indirecta y se modifica la Ley del Impuesto sobre la Renta de no Residentes paraadaptarla a la normativa comunitaria, se establece que en tanto no se establezcanreglamentariamente las normas relativas a la deducibilidad de las correcciones valorativas pordeterioro de valor de los instrumentos de deuda valorados por su coste amortizado que posean losfondos de titulización hipotecaria y los fondos de titulización de activos, se aplicarán los criteriosestablecidos para las entidades de crédito sobre la deducibilidad de la cobertura específica delriesgo de insolvencia del cliente.

El Impuesto sobre beneficios o equivalente se considera como un gasto y se registra, en general,en el epígrafe de Impuesto sobre beneficios” de la cuenta de pérdidas y ganancias.

El gasto del epígrafe de Impuesto sobre beneficios viene determinado por el impuesto a pagarcalculado respecto a la base imponible del ejercicio, una vez consideradas las variaciones durantedicho ejercicio derivadas de las diferencias temporarias, de los créditos por deducciones ybonificaciones y de bases imponibles negativas. La base imponible del ejercicio puede diferir delResultado neto del ejercicio presentado en la cuenta de pérdidas y ganancias ya que excluye laspartidas de ingresos o gastos que son gravables o deducibles en otros ejercicios y las partidas quenunca lo son.

Dado que en los ejercicios 2011 y 2010 se han equilibrado los ingresos y los gastos del Fondo, noprocede liquidar cuota alguna por el Impuesto sobre Beneficios (véase Nota 20).

El gasto o ingreso por impuesto diferido, en caso de que exista, se corresponde con elreconocimiento y la cancelación de los activos y pasivos por impuesto diferido, que surgen de lasdiferencias temporarias originadas por la diferente valoración, contable y fiscal, de los activos ypasivos del Fondo. Las diferencias temporarias imponibles dan lugar a pasivos por impuestodiferido, mientras que las diferencias temporarias deducibles y los créditos por deducciones yventajas fiscales que queden pendientes de aplicar fiscalmente, dan lugar a activos por impuestodiferido. Los activos y pasivos por impuestos diferidos, originados por operaciones con cargos oabonos directos en el capítulo “Ajustes repercutidos en el balance de ingresos y gastosreconocidos” del pasivo del balance, se contabilizan, en su caso. también con contrapartida endicho capitulo.

La cuantificación y valoración de dichos activos y pasÑos se realizará considerando los tipos degravamen esperados en el momento de su reversión, según la normativa que esté vigente oaprobada y pendiente de publicación en la fecha de cierre del ejercicio, y de acuerdo con la formaen que racionalmente se prevea recuperar o pagar el activo o el pasivo.

En base a lo anterior y dado que en función de las condiciones previstas en el folleto del Fondo encuanto a su operativa, se establece que anualmente los ingresos y gastos del Fondo se equilibrendurante toda la vida del mismo, los Administradores de la Sociedad Gestora estiman que laliquidación de cualquier diferencia de naturaleza temporaria, tanto activa como pasiva, es remotacon lo que en función de lo previsto en la normativa contable vigente no se registran activos nipasivos por impuestos diferidos.

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0K80 58 757

CLASE 8Y

312 Moneda funcional

Las Cuentas Anuales del Fondo se presentan en euros, que es la moneda de presentación yfuncional del mismo.

313 Provisiones y pasivos contingentes

Se consideran provisiones las obligaciones actuales del Fondo, surgidas como consecuencia desucesos pasados, que se encuentran claramente especificadas en cuanto a su naturaleza a lafecha de los estados financieros, pero resultan indeterminadas en cuanto a su importe o momentode cancelación, al vencimiento de las cuales y para cancelarlas, el Fondo espera que deberádesprenderse de recursos que incorporan beneficios económicos Dichas obligaciones puedensurgir por los aspectos siguientes:

- Una disposición legal o contractual.

- Una obligación implícita o tácita, cuyo nacimiento se sitúa en una expectativa válida creadapor el Fondo frente a terceros respecto de la asunción de ciertos tipos de responsabilidades.Tales expectativas se crean cuando el Fondo acepta públicamente responsabilidades, sederivan de comportamientos pasados o de políticas empresariales de dominio público,

- La evolución prácticamente segura de la regulación en determinados aspectos, enparticular, proyectos normativos de los que el Fondo no podrá sustraerse.

Son pasivos contingentes las obligaciones posibles del Fondo, surgidas como consecuencia desucesos pasados, cuya existencia está condicionada a que ocurra o no, uno o más eventos futurosindependientes de la voluntad del Fondo. Los pasivos contingentes incluyen las obligacionesactuales del Fondo cuya cancelación no sea probable que origine una disminución de recursosque incorporan beneficios económicos o cuyo importe, en casos extremadamente raros, no puedaser cuantificado con la suficiente fiabilidad.

Las provisiones y los pasivos contingentes se califican como probables cuando existe mayorverosimilitud de que ocurran que de lo contrario, posibles cuando existe menor verosimilitud deque ocurran que de lo contrario y remotos cuando su aparición es extremadamente rara.

La Sociedad Gestora incluye en las Cuentas Anuales del Fondo todas las provisiones significativascon respecto a las cuales se estima que la probabilidad de que se tenga que atender la obligaciónes mayor que de lo contrario. Los pasivos contingentes no se reconocen en las Cuentas Anualessino que se informa sobre los mismos a no ser que se considere remota la posibilidad de que seproduzca una salida de recursos que incorporen beneficios económicos.

Las provisiones se cuantifican teniendo en consideración la mejor información disponible sobre lasconsecuencias del suceso que las originan y son estimadas en cada cierre contable. Las mismasson utilizadas para afrontar las obligaciones específicas para las cuales fueron reconocidas,procediéndose a su reversión, total o parcial, cuando dichas obligaciones dejan de existir odisminuyen.

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CLASE 8?

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TRES CENTIMOSDE EURO

314 Ajustes repercutidos en balance de ingresos y gastos reconocidos

En éste epígrafe se recogerá el saldo neto, con el signo que corresponda, que resulta de lossiguientes conceptos:

- Coberturas de flujos de efectivo: en esta partida se incluyen los ajustes, netos delcorrespondiente efecto impositivo, derivados de la valoración a valor razonable de losinstrumentos designados como coberturas contables de flujos de efectivo.

- Otros ingresos/ganancias y gastos/pérdidas reconocidos.

- Gastos de constitución en transición: en el caso de que a la fecha de entrada en vigor de lanueva Circular no se hubieran amortizado completamente los gastos de constitución segúnla normativa anterior, los importes pendientes de amortización podrán ser reconocidos en lacuenta de Gastos de constitución en transición del epígrafe de Ajustes por repercusión enbalance de ingresos y gastos reconocidos, procediendo a su amortización en el periodoresidual según la normativa anterior, salvo que se decida su cancelación de formaacelerada, con cargo a la cuenta Otros gastos de explotación de la cuenta de pérdidas yganancias. La amortización diferida de los gastos de constitución deberá quedardebidamente explicada en las notas de la memoria de las Cuentas Anuales.

4. Gestión del riesgo de instrumentos financieros

Las actividades del Fondo están expuestas a diversos riesgos financieros: riesgo de mercado(en concreto al riesgo del tipo de interés), riesgo de crédito, y riesgo de amortización anticipada.El Fondo ha contratado en la Fecha de Constitución con terceros distintos instrumentos para sucobertura en los términos descritos en el Folleto de Emisión.

La Sociedad Gestora controla y aplica los procedimientos establecidos en los contratos firmadosen la Fecha de Constitución en la administración del Fondo, incluidos aquellos relativos a losderivados de cobertura, a la administración de los préstamos y a los de otros serviciosfinancieros prestados por el Fondo de los que se pudiera derivar riesgo de contrapartida.

El riesgo de tipo de interés del Fondo surge como consecuencia de que lospréstamos titulizados tengan un tipo de interés (ej.: Euribor año) distinto al tipo deinterés de los bonos de titulización (ej.: Euribor 3 meses) y los vencimientos dedichos activos y pasivos no sean coincidentes.

Bajo el contrato de permuta financiera de intereses, el Fondo intercambia con lacontraparte flujos con periodicidad trimestral con el objeto de cubrir el riesgoderivado de las diferencias entre las bases de revisión a que están referenciadas lospréstamos que integran el activo del Fondo y el Euribor a 3 meses a que estánreferenciados los bonos de titulización.

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4.1 Factores de riesgo financiero

a) Riesgo de mercado

- Riesgo de tipo de interés

T1MBREDEL ESTADO

CLASE 8.a

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b) Riesgo de crédito

El riesgo de crédito nace de la posible pérdida causadaobligaciones contractuales de las contrapartes del Fondo asíDerechos de Crédito de la cartera titulizada del Fondo.

por el incumplimiento de lascomo impago del conjunto de

La Sociedad gestora puede estimar la morosidad a los efectos de calcular ciertos flujos queconstituyen información incorporada a la presente memoria, que pueden no cumplirse.

A continuación se muestra el desglose de las partidas que conforman el balance del Fondoa 31 de diciembre de 2011 y 2010. distinguiendo entre aquellas partidas corrientes como nocorrientes:

ACTIVO

ACTIVO NO CORRIENTEActivos TitulizadosActivos dudososDeterioro

ACTIVO CORRIENTEDeudores y otras cuentas a cobrarActivos TitulizadosOtrosActivos dudososDeterioroIntereses vencidos e impagados

ACTIVO

ACTIVO NO CORRIENTEActivos TitulizadosActivos dudososDeterioro

ACTIVO CORRIENTEDeudores y otras cuentas a cobrarActivos TitolizadosOtrosActivos dudososDeterioroIntereses vencidos e impagados

2011Miles de euros

Préstamos y partidas a Instrumentoscobrar (Nota 6) financieros derivados Total

407971 - 40797134 570 - 34 570(8 498) - (8 498)

434 043 - 434 043

2595 - 259518270 - 18270

408 - 4083451 - 3451

(1 347) - (1 347)237 - 237

23614 23614

2010Miles de euros

Préstamos y partidas a Instrumentoscobrar (Nota 6) financieros derivados Total

450194 - 45019432 207 - 32 207(6912) - (6912)

475489 - 475489

2879 - 287919470 - 19470

398 - 3983540 - 3540(995) - (995)

223 223

25515 - 25515

17

TIMBREDEL ESTADO.w

0K8058 760

TRE5 CÉNTIMOSDE EUROCLASE 8Y

Al momento de la constitución del Fondo, se realiza una auditoría de atributos, con el objetode verificar que las características de los activos titulizados coinciden con las característicasestablecidas en el folleto informativo del mismo.

La valoración de las garantías reales se realiza en función de la naturaleza de la garantíareal recibida. Con carácter general, las garantías reales en forma de bienes inmuebles sevaloran por su valor de tasación, realizada por entidades independientes en el momento dela contratación. Sólo en el caso de que el administrador de los activos comunique a laSociedad Gestora la existencia de evidencias de pérdidas de valor de estas garantías o quese ha producido algún deterioro de la solvencia del deudor que pueda hacer pensar que sepueda tener que hacer uso de estas garantias, se actualiza esta valoración de acuerdo conestos mismos criterios.

c) Riesgo de liguidez

El riesgo de Liquidez hace referencia a la capacidad de una institución para hacer frente atodos sus compromisos de pagos tanto en situaciones de normalidad como endeterminadas situaciones excepcionales. Este riesgo se deriva básicamente de los desfasesque se producen entre los vencimientos de activos y pasivos (entradas y salidas de fondos)del Fondo en las diferentes bandas temporales.

El Fondo tiene contratados desde la Fecha de Constitución una serie de serviciosfinancieros que mitigan las consecuencias derivadas de este tipo de riesgos de acuerdo conlos requisitos establecidos por las agencias de calificación para otorgar la calificación a losbonos emitidos.

d) Riespo de amortización anticipada

El riesgo de amortización anticipada total o parcial, es trasladado a los bonistas ya que losflujos de caja que los títulos emitidos proporcionarán en el futuro dependerándirectamente de los pagos que periódicamente realicen los deudores de los Derechos deCrédito. En la medida que se produzcan pagos extraordinarios, por cancelacionesanticipadas, los flujos de caja podrán diferir de los esperados en el momento de laadquisición de los Derechos de Crédito.

4.2 Estimación del valor razonable

El valor razonable de los instrumentos financieros que no cotizan en un mercado activo sedetermina usando técnicas de valoración. La Sociedad Gestora utiliza una variedad de métodosy realiza hipótesis que se basan en las condiciones del mercado existentes en cada una de lasfechas del balance. El valor razonable de las permutas de tipo de interés se calcula como elvalor actual de los flujos futuros de efectivo estimados.

Se asume que el valor en libros de los créditos y débitos por operaciones comerciales seaproxima a su valor razonable. El valor razonable de los pasivos financieros a efectos de lapresentación de información financiera se estima descontando los flujos contractuales futuros deefectivo al tipo de interés corriente del mercado del que puede disponer la Sociedad Gestorapara instrumentos financieros similares.

18

TIMBREDEL ESTADO

ro1oIRo 0K8058761

II,

TRES CENEMOSDE EUROCLASE 8Y

ea

Tanto los Derechos de Crédito como las Obligaciones y otros valores negociables a 31 dediciembre de 2011 y 2010 son a tipo variable, con revisión periódica de tipo de interés, por lo quesu valor razonable como consecuencia de los movimientos de los tipos de interés de mercado noes significativamente diferente del registrado en el balance de situación adjunto.

5. Gastos de Constitución

El importe total de los gastos de constitución ascendió a 952 miles de euros y correspondieron,básicamente, a tasas, comisiones de aseguramiento de los bonos y otros gastos asociados a laconstitución del Fondo. El Cedente concedió al Fondo un préstamo subordinado destinado a financiarlos gastos de constitución. Durante los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y2010 se han amortizado, con cargo al epígrafe Otros gastos de explotación — Servicios exteriores” dela cuenta de pérdidas y ganancias por un importe de 97 miles de euros y 193 miles de euros,respectivamente (Nota 17), de acuerdo a la Norma Transitoria Segunda de la Circular 2/2009 de laC.N.M.V. A 31 de diciembre de 2011 los gastos de constitución se encuentran totalmenteamortizados.

El saldo neto de los gastos de establecimiento pendientes de amortizar, que eran regulados por elanterior Plan General de Contabilidad, aprobado por el Real Decreto 1643/1990, de acuerdo a loestipuiado en la Norma transitoria segunda de la Circular 2/2009 se recogerán en el epígrafe de((Ajustes repercutidos en balance de ingresos y gastos reconocidos» con el signo quecorresponda.

El movimiento de los gastos de constitución se resume a continuación:

Miles de euros2011 2010

Al inicio del ejercicio 97 290Amortización de gastos de constitución (Nota 17) (97) (193)

Al final del ejercicio- 97

6. Préstamos y partidas a cobrar

La Sociedad Gestora, en nombre y representación del Fondo, adquirió ParticipacionesHipotecarias emitidas por Banco Pastor por un importe de 919.999.664 euros, representando cadauna de ellas una participación en el 100% del principal y en los intereses devengados en cadamomento por cada préstamo en los que tienen su origen. Todos los préstamos hipotecarios estángarantizados mediante primera hipoteca sobre viviendas en territorio español.

19

TIMBREDEL ESTADO

O,O3 0K8058762

diciembre de 2011 y 2010 es el

Miles de euros2010

475489450 194

32 207(6912)

255152 879

19470

2011

434 043407 971

34 570(8 498)

236142 595

18270408

3 451(1 347)

237

3983 540(995)223

CLASE 8Y

El detalle del epígrafe “Préstamos y partidas a cobrar” a 31 desiguiente:

Préstamos y partidas a cobrar a largo plazo:

_____________ ____________

Participaciones HipotecariasActivos dudososcorrecciones de valor por deterioro de activos

Préstamos y partidas a cobrar a corto plazo:

_____________ _____________

Deudores y otras cuentas a cobrarParticipaciones HipotecariasOtrosActivos dudososCorrecciones de valor por deterioro de activosIntereses vencidos e impagados

______________ ______________

La clasificación de los saldos anteriores entre el largo y el corto plazo ha sido realizada en funciónde los flujos contractuales relativos a cada uno de los instrumentos.

Todos los préstamos y partidas a cobrar están denominados en euros.

En el epígrafe “Deudores y otras cuentas a cobrar” se incluyen a 31 de diciembre de 2011 y 20102.595 miles de euros y 2.879 miles de euros respectivamente, por concepto de liquidaciónpendiente a favor del Fondo.

El importe de los intereses devengados sobre los Derechos de Crédito durante los ejercicios 2011y 2010 asciende a 13.259 miles de euros y 14.408 miles de euros respectivamente, (Nota 14),encontrándose pendiente de cobro 237 miles de euros y 223 miles de euros a 31 de diciembre de2011 y 2010. Dichos intereses están registrados en el epígrafe de pérdidas y ganancias de“Intereses y rendimientos asimilados — Derechos de Crédito” y en el epígrafe del balance desituación de “Activos financieros a corto plazo — Derechos de Crédito”, respectivamente.

Se considera que las partidas a cobrar vencidas con antigüedad inferior a tres meses no hansufrido ningún deterioro de valor. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 habían vencido cuentas acobrar por importe de 645 miles de euros y por importe de 621 miles de euros respectivamente, sibien no habían sufrido pérdida por deterioro. El análisis de estas partidas es el siguiente:

Partidas a cobrar — PrincipalPartidas a cobrar — Intereses

457 657 501 004


408 398237 223

645 621

20

-

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8Y

0K8058 763

Activos DudososDeterioro

Saldo a31.1 2. 09

___________ _______________ ___________ _____________

32302 15868 (20332) - 27840

El reconocimiento de las correcciones valorativas por deterioro de las cuentas a cobrar a 31 dediciembre de 2011 y 2010 por importe neto de 2.017 miles de euros y 6.169 miles de euros se hanincluido dentro de “Deterioro de activos financieros” (Nota 18) en la cuenta de pérdidas yganancias.

A 31 de diciembre de 2011, la antigüedad de los activosjunto con su correspondiente provisión, es la siguiente:

dudosos que generan dichas provisiones,

Miles de eurosCorrecciones

Activo por Deterioro

Hasta 6 mesesEntre 6 y 9 mesesEntre 9 y 12 mesesMás de 12 meses

1 282 (500)732 (286)

1 437 (561)34 570 (8 498)

38 021 (9 845)

A 31 de diciembre de 2010, la antigüedad de los activos dudosos que generaron dichasprovisiones, junto con su correspondiente provisión fue la siguiente:

Miles de eurosCorrecciones

Activo por deterioro

Hasta 6 mesesEntre 6 y 9 mesesEntre 9 y 12 mesesMás de 12 meses

8781 0051 657

32 207

(253)(244)(498)

(6912)

35 747 (7 907)

El movimiento durante los ejercicios 2011 y 2010 de los activos dudosos y de lasvalor constituidas para la cobertura del riesgo de crédito son las siguientes:

correcciones de -

/

Miles de eurosSaldo a Saldo a

31.12.10 Aumentos Disminuciones Otros 31.12.11

35 747 5 744 (3 463) (7) 38 021(7 907) (106 838) 104 821 79 (9 845)

27 840 (101 194) 101 358 72 28 176

Activos DudososDeterioro

34 033(1 729)

Aumentos Disminuciones Otros

2.5 770(9 902)

(24 056)3 724

Miles de eurosSaldo a

31.12.10

35 747(7 907)

21

TIMBREDEL ESTADO

0K8058 764

CLASE SY

7. Instrumentos financieros derivados

Los instrumentos financieros derivados que tiene contratados el Fondoy 2010, se consideran operaciones de cobertura de flujos de efectivo.

El Fondo ha formalizado un contrato de permuta financiera de intereses (swap de intereses), conBanco Pastor, en virtud del cual, dicho banco paga al Fondo en cada Fecha de Liquidación unacantidad igual al resultado de recalcular para el Periodo de Cálculo en curso los pagos porintereses de todos y cada uno de los préstamos hipotecarios que efectivamente hayan pagadointereses durante el citado Periodo de Cálculo inmediatamente anterior, realizándose dichorecálculo a un tipo de interés igual al Tipo de Interés Medio Ponderado de los Bonos más unmargen del 0,40%, y el Fondo paga al banco en cada Fecha de Liquidación, una cantidad a igual alos pagos por intereses de todos y cada uno de los préstamos hipotecarios que estén al corrientede pago y que efectivamente hayan pagado intereses durante el Período de Cálculo en curso. Elprincipal sobre el que gira este contrato está fijado en el saldo de los Bonos de TitulizaciónHipotecaria de cada una de las series.

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo de BancoPastor desde A3 y P-2 a Bal y NP, respectivamente, por parte de Moody’s, el 24 de marzo de2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Permuta Financiera de Intereses. Comoresultado, la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) se subrogó en las obligacionesde Banco Pastor como contrapartida del swap de lM PASTOR 4, FTA el 26 de septiembre de2011.

Concretamente, se trata de un contrato de permuta de intereses: cuyas fechas de liquidacióncoinciden con las fechas de pago de los Bonos. Dicha permuta de intereses ha sido contratadacon el Cedente para mitigar el riesgo de tipo de interés por la diferencia entre el tipo de interés dela cartera de Derechos de Crédito y el tipo de interés a pagar de los Bonos de Titulización. Encada fecha de pago, el swap se liquidará a favor del Fondo o del Cedente.

La distribución del saldo de los derivados de cobertura contratados por el Fondo para cubrir elriesgo de tipo de interés a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es la siguiente:

Activo / (Pasivo) por derivados de cobertura a largo plazo (Nota 13)Intereses a pagar devengados y no vencidos

_____________ _____________

El importe de los intereses devengados en los ejercicios 2011 y 2010 por las permutas de tipo deinterés ha ascendido a un importe neto de 2.366 miles de euros y 5.260 miles de euros a favor delCedente, respectivamente. Los gastos por intereses del swap han sido registrados en la cuenta depérdidas y ganancias, en el epígrafe de “Resultado de operaciones de cobertura de flujos deefectivo (neto)” (Nota 16).

a 31 de diciembre de 2011


(20 908) (5 106)(172J (342)

(21 080) (5 448)

0,03 EURO!

22

TIMBREDEL ESTADO

0K8058 765


354688 513176

CLASE 8?

El importe de los intereses devengados a 31 de diciembre de 2011 y 2010 y no cobrados asciende172 miles de euros y 342 miles de euros, respectivamnete a favor del Cedente, respectivamente,los cuales han sido registrados en el epígrafe correspondiente de la cuenta de pérdidas yganancias con cargo al epigrafe de “Derivados de cobertura”, contabilizado en el activo o en elpasivo del balance de situación, según se trate de ingresos devengados o de gastos devengados.

Los importes del principal nocional de los contratos de permuta de tipo de interés pendientes a 31de diciembre de 2011 y 2010 son los siguientes:

Permutas de tipo de interés

_____________ _____________

El valor de las permutas de tipo de interés a 31 de diciembre de 2011 y 2010 se determinadescontando a valor presente, con la curva de EONIA obtenida a través de Bloomberg, ladiferencia entre los flujos de caja esperados correspondientes a ambas partes del swap, teniendoen cuenta que las mismas dependen a lo largo de la vida de la operación de la tasa deamortización anticipada! el tipo de interés medio y el vencimiento medio de la cartera.

8. Activos no corrientes mantenidos para la venta

El desglose de este epígrafe a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

Activos no corrientes mantenidos para la ventaInmovilizado intangible - -

Inmovilizado material

_____________ ____________

El movimiento del epígrafe activos no corrientes mantenidos para la venta a 31 de diciembre de2011 y 2010 es el siguiente:

Saldo al inicio del ejercicio

_______________ ______________

AdquisicionesVentasCorrecciones de valor por deterioro

_______________ ______________

Saldo al final del ejercicio


14887 9651

14887 9 651


9651 2543

7 501 8 963(443) (184)

(1 822) (1 671)

14 887 9 651

23

TI 1W 1311 EDEL ESTADO

CLASE 8?

0K8058 766

El saldo de este epígrafe se corresponde con inmuebles adjudicadosdistribución a 31 de diciembre de 2011 es la siguiente:

AlicanteAlmeriaAsturiasBalearesBarcelonaBurgosCádizCastellónCórdobaGeronaGranadaLa CoruñaLa RiojaLas PalmasLeónLéridaLugoMadridMálagaMurciaPalenciaPontevedraSegoviaTarragonaValenciaValladolidZaragoza

en pago de deudas y su

Miles de eurosValor Contable Tasación

3105 4242289 386452 684435 575

3005 4047124 164

32 43841 1 117173 216326 511159 226370 513123 211176 234156 24788 110

186 34366 88

889 1 205697 959106 141

57 11353 70

435 6632262 3114

129 172153 337

14887 20731

24

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8. TRES CErnIMOSDE EURO

0K8 058 767

El saldo de este epígrafe se corresponde con inmuebles adjudicadosdistribución a 31 de diciembre de 2010 es la siguiente:

AlicanteAlmeríaAsturiasBalearesBarcelonaBurgosCastellónCórdobaGeronaGranadaLa CoruñaLa RiojaLas PalmasLeónLéridaLugoMadridMálagaMurciaPontevedraSegoviaTarragonaValenciaVizcayaZamoraZaragoza

en pago de deudas y su

A 31 de diciembre de 2011 y 2010: el Fondo tiene un total de 177 y 116 activos adjudicados,respectivamente. Estos activos se valoran por su valor razonable menos los costes de venta, queserán al menos, del 25% de su valor razonable. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 se hanefectuado correcciones valorativas por deterioro de estos activos por importe de 1.822 miles deeuros y por importe de 1.671 miles de euros respectivamente, los cuales han sido registrado en elepígrafe correspondiente de la cuenta pérdidas y ganancias con cargo al epígrafe de Dotacionesa provisiones (neto)”.

A 31 de diciembre de 2011 y 2010, producto de la venta de ciertos inmuebles adjudicados el fondoha obtenido unos beneficios por importe de 224 miles de euros y de 78 miles de euros,respectivamente, los cuales han sido registrado en el epigrafe correspondiente de la cuentapérdidas y ganancias “Ganancias (pérdidas) en la baja de activos no corrientes en venta”.

A 31 de diciembre de 2011 y 2010. la titularidad de los inmuebles adjudicados pertenece al Fondo.

Miles de eurosValor Contable Tasación

1847 249997 130

452 684231 302

1768 2398124 164341 451173 21698 207

159 226142 209123 211176 234156 247

88 110154 22966 88

491 630215 315215 346

53 70350 550

1752 2432229 413

56 14295 259

9651 13762

25

TIMBRE‘DEL ESTADO

CLASE 8.ea

0K8058768

A 31 de diciembre de 2011 y 2010, el detalle de los inmuebles adjudicados por tramos de valor, esel siguiente:

Valor razonable menos costes deventa de activos adjudicados

Has:a 500000Más de 500000. sin exceder oe

1.000000Más de 1000 000, sin exceder de2000000

Más de 2.000.000

Hasta 500.000Más de 500.000. sin exceder de

1.000.000Más de 1.000.000, sin exceder de2.000.000

Más de 2.000,000

2011Importe en libros

de los activos% de activos Plazo medio con antiguedad

Resultado valorados ponderado Costes medios tasaciónValor en imputado en según estimado para su de adjudicación superior a 2

libros el perlcdoÇ) tasaciones ventar) r años

14 887 (1 822) - - - -

(ieeneficio/Pérdida reflejado en la cuenta de pérdidas y ganancias en el momento de la adjudicación del inmueble(**) La Sociedad Gestora carece de información para elaborar este dato

9. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes.

El desglose del epígrafe de Efectivo y otros activas líquidos equivalentes a 31 de2011 y 2010 es el siguiente:

diciembre de


2320 3927

En este epigrafe del balance de situación a 31 de diciembre del 2011 y 2010 se incluyen 230 milesde euros y 124 miles de euros correspondientes al saldo de la cuenta corriente que mantiene elFondo con Banco Pastor y 2.090 miles de euros y 3.803 miles de euros correspondientes al saldode la Cuenta Tesorería formalizada a nombre del Fondo en Bankinter. SA. y Banco de Sabadell,SA., respectivamente.

Valor razonable menos costes deventa de activos adjudicados

ResultadoValor en imputado en

libros el perlodo(’)

9 651

2010Imperte en libros

de los activos% de activos Plazo medio con antigüedad

valorados ponderado costes medios tasaciónsegún estimado para su de adjudicación superior a 2

tasaciones ventar) () años

(1671)

Cuenta Banco Pastor (Cuenta para la gestión de adjudicados)Cuenta Banco Sabadell (Cuenta de Tesorería)Cuenta Bankinter (Cuenta de Tesoreria)

230 124- 3803

2090 -

26

4..

CLASE 8.—

El Banco de Sabadell, SA. (en adelante Banco Sabadell), se subrogó en 2008 en la posición deBanco Pastor en sus funciones de Agente Financiero del Fondo. A tales efectos el Fondo haprocedido a la apertura de una Cuenta de Tesorería con dicha Entidad. En el contrato desubrogación se ha modificado la remuneración de los saldos depositados por el Fondo en laCuenta de Tesorería abierta en Banco de Sabadell, que pasa a ser igual al Euribor a un mes más0,55%.

Con fecha 24 de marzo de 2011, Bankinter, S.A. (en adelante Bankinter), se ha subrogado en laposición de Banco Sabadell como Agente Financiero del Fondo. A tales efectos el Fondo haprocedido a la apertura de una Cuenta de Tesorería con dicha Entidad. La remuneración de lossaldos depositados por el Fondo en la Cuenta de Tesorería abierta en Bankinter, es igual alEuribor a un mes más 0,55%.

De acuerdo con los documentos constituidos del Fondo, en la Cuenta de Tesorería se depositaránlas cantidades correspondientes al Fondo de Reserva. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 dichacuenta no dispone de saldo, debido al consumo del mismo ocurrido durante el ejercicio.

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo de BancoPastor desde A3 y P-2 a Bal y NP, respectivamente, por parte de Moody’s, el 24 de marzo de2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Permuta Financiera de Intereses. Comoresultado, la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) se subrogó en las obligacionesde Banco Pastor como contrapartida del swap de IM PASTOR 4, PTA el 26 de septiembre de2011.

Los movimientos del Fondo de Reserva durante los ejercicios 2011 y 2010 son los siguientes:

Fondo de Reserva

______________ ______________ _______________ ______________ ______________

Fondo de Reserva

______________ _______________ ______________ ______________

El importe de os intereses devengados en el ejercicio 2011 y 2010 por la cuenta de reinversión haascendido a un importe de 135 miles de euros y 107 miles de euros, respectivamente. Losingresos por intereses de la cuenta de reinversión han sido registrados en la cuenta de pérdidas yganancias, en el epígrafe de “Intereses y rendimientos asimilados — Otros activos financieros”(Nota 14).

TIMBREDEL ESTADO

0K8058769

TRES CENflMOSDE EURO

Miles de euros31.12.2010 Aumentos Disminuciones 31.12.2011 Mínimo exigido

- - -- 5520

- - -- 5520

Miles de euros31.12.2009 Aumentos Disminuciones 31.12.2010 Mínimo exigido

- - -- 5520

- - -- 5520

27

-4’

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8.a

0K8058770

10. Otros activos y pasivos financieros

El desglose de estos epígrafes de los balances de situación es el siguiente:

ActivoMiles de euros

Pasivo2011 2010 2011 2010

Otros activos y pasivos financieros —

— 11 ‘1

—— 11 ‘1

11. Ajustes por periodificaciones

- Ajustes por periodificaciones de activo

El desglose del epígrafe de periodificaciones a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

Otros


34 3

34 3

Los ajustes por periodificaciones a 31 de diciembre de 2011 y 2010 incluyen un importe de 34miles de euros y 3 miles de euros, respectivamente en concepto de anticipos por gastos incurridosen las adjudicaciones.

TRES C€N11MO5DE EURO

A 31 de diciembre de 2011 y 2010 el Fondo tiene un importe de 11 miles de euros y un importe de1 mil de euros, respectivamente por el pago a terceros por la solicitud realizada por los mismospara la devolución de retenciones efectuadas sobre los intereses de los Bonos.

El movimiento de los pasivos financieros es el siguiente:

Miles de eurosVencimiento

2017 -

2012 2013 2014 2015 2016 2021 RestoPréstamo FR Interés - 581 752 219 220 1 097 659Préstamo FR Amortización - - - - - - 5 173Bono A Amortización 58 157 42 369 35 732 32 892 30 314 119 338 105 256BonoA Interés 6387 5493 48820 4348 3855 12915 3865Bono B Amortización - - - - - - 17 900Bono B Interés 294 291 291 292 293 1 460 877Bono c Amortización - - - - - - 9 200Bono C Interés 180 178 178 179 179 895 538Bono D Amortización - - - - - - 6 900Bono D Interés 234 231 231 232 233 1 161 698

28

TIMBREDEL- ESTADO

CLASE 8Y

o

0K8058 771

- Ajustes por periodificaciones de pasivo

El desglose del epígrafe de periodificaciones a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

Comisión Sociedad GestoraComisión AdministradorComisión variable-resultados realizadosOtras comisiones

Los ajustes por periodificaciones de pasivo a 31 de diciembreprincipalmente a la periodificación de las comisiones (Nota 17).

12. Débitos y partidas a pagar


9738 10171

de 2011 y 2010 corresponden

El detalle del epígrafe “Débitos y partidas a pagar” a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es elsiguiente:


Débitos y partidas a pagara largo plazoDeudas con entidades de créditoObligaciones y otros valores negociables

Débitos y partidas a pagar a corto plazoDeudas con entidades de créditoObligaciones y otros valores negociablesOtros pasivos financieros

6050 6050399 902 408 688

405952 414738

70458 321

48288 948

11 1

La totalidad de los saldos de este epígrafe se encuentran en euros.

715000 89431

El cálculo de la vida media y de la duración de los Bonos está ligado a la vida de los activoscedidos, la cual está influenciada por las hipótesis de tasas de amortización anticipada ymorosidad. Dichas tasas de amortización se formarán a partir de una variedad de factores(geográficos. estacionalidad, tipos de interés: etc.) que impiden su previsibilidad. No obstante, laSociedad Gestora, ha realizado una estimación sobre la vida residual de los activos emitidos porel Fondo (y consecuentemente del vencimiento de los Bonos) en el Estado S.05.1 (Cuadro E),incluido como Anexo 1 dentro de las presentes Cuentas Anuales.

Adicionalmente, la Sociedad Gestora, ha preparado una estimación sobre la vida residual de lospasivas emitidos por el Fondo, dicha estimación se detalla en el Estado S.05.2 (Cuadro A),incluido como Anexo 1 dentro de las presentes Cuentas Anuales.

2 287 64

9844 101005 5

29

TIMBREDEL ESTADO

0K8058772

CLASE •a

a) Deudas con entidades de crédito

El saldo de este capítulo corresponde a dos préstamos subordinados contratados inicialmente conBanco Pastor: que presentan un saldo a 31 de diciembre de 2011 y 2010 por importes de 5.520miles de euros (Préstamo Subordinado para Fondo de Reserva, en adelante PréstamoSubordinado FR) y 530 miles de euros (Préstamo Subordinado para Gastos Iniciales, en adelantePréstamo Subordinado GI), respectivamente. Los importes vigentes a 31 de diciembre de 2011 y2010 son los siguientes:


Limite Dispuesto Limite Dispuesto

Préstamo subordinado Fondo de ReservaCorrecciones de valor por repercusión de pérdidas

___________ ___________

530

- 530

6050 6050

- Préstamo Subordinado para Fondo de Reserva

El Préstamo Subordinado FR se concedió al Fondo con objeto de dotar un fondo de reserva(el “Fondo de Reserva”), que se aplicará, en cada Fecha de Pago, al cumplimiento de todaslas obligaciones de pago o de retención del Fondo. El funcionamiento del Fondo de Reservafigura indicado en el folleto de emisión del Fondo. El importe inicial del Fondo de Reservafue de 5.520 miles de euros.

La amortización del Préstamo Subordinado FR se realizará en cada Fecha de Pago por unimporte igual al importe en que en cada Fecha de Pago se reduzca el Nivel Mínimo delFondo de Reserva, con sujeción al Orden de Prelación de Pagos que figura en la escrituradel fondo. En base al mismo, se establece que la amortización del Principal del PréstamoSubordinado para el Fondo de Reserva se encuentra postergado a la realización de todoslos pagos y amortizaciones del Fondo, a excepción del pago de la comisión deadministración de los préstamos hipotecarios pagadera al cedente, y de la ComisiónVariable”: (remuneración de carácter variable devengable por Banco Pastor). En el ejercicio2007, Banco Pastor suscribió un contrato de cesión con ‘European Equity Tranche IncomeLimited”, mediante el cual le cedió su posición contractual de dicho préstamo.Adicionalmente, en dicho ejercicio: “European Equity Tranche Income Limited” suscribió otrocontrato de cesión de dicha posición contractual con Eetti Finance Limited’.

Préstamo Gastos InicialesCorrecciones de valor por repercusión de pérdidas

5520 5520 5520 5520

5520 5520

952 530 952

530

30

TI M B RE.:DEL éESTIUJO

CLASE 8Y

0K8058773


_________________ ________________

Reembolso del principal del Préstamo Subordinadopara el Fondo de Reserva

Disposiciones del principal del Préstamo Subordinadopara el Fondo de Reserva


_________________ _________________

Los intereses devengados durante los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de2011 y 2010 ascienden a un importe de 214 miles de euros y a un importe de 182 miles deeuros, respectivamente (Nota 15), los cuales han incrementado el valor del saldo pendientea 31 de diciembre de 2010 (466 miles de euros), totalizando así un importe pendiente depago por importe de 679 miles de euros a 31 de diciembre de 2011, de los cuales seencuentran impagados 674 miles de euros a 31 de diciembre de 2011, no encontrándoseintereses impagados a 31 de diciembre de 2010. Dichos intereses están registrados en elepígrafe de pérdidas y ganancias de “Intereses y cargas asimiladas — Deudas con entidadesde crédito” yen el epígrafe del balance de situación de “Deudas con entidades de crédito —

Préstamo subordinado”.

- Préstamo Subordinado para Gastos Iniciales

El Préstamo Subordinado para Gastos Iniciales se amortiza en 20 cuotas consecutivas eiguales que se abonarán en las Fechas de Pago de los Bonos, siempre que el Fondo cuentecon liquidez suficiente, habiendo sido la primera el 22 de septiembre de 2006. En la primerafecha de pago se amortizará por un importe tal que el saldo pendiente del préstamo seiguale al importe efectivamente pagado por los gastos iniciales.


Reembolso del principal del Préstamo Subordinado paraGastos Iniciales

Disposiciones del principal del Préstamo Subordinadopara Gastos Iniciales


Los movimientos de la amortización del Préstamo Subordinadodurante los ejercicios 2011 y 2010 han sido los siguientes:

para el Fondo de Reserva


5520 5520

5520 5520

Los movimientos de a amortización del Préstamo Subordinado paradurante los ejercicios 2011 y 2010 han sido los siguientes:

Gastas Iniciales


530 530

530 530

31

CLASE 8?

Los intereses devengados durante los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de2011 y 2010 ascienden a un importe de 9 miles de euros y 5 miles de euros,respectivamente (Nota 15), los cuales han incrementado el valor del saldo pendiente a 31de diciembre de 2010 (16 mU de euros), totalizando asi un importe pendiente de pago porimporte de 25 miles de euros a 31 de diciembre de 2011 encontrándose los mismosimpagados. Dichos intereses están registrados en el epígrafe de pérdidas y ganancias de“Intereses y cargas asimiladas — Deudas con entidades de crédito” y en el epígrafe delbalance de situación de “Deudas con entidades de crédito — Préstamo subordinado”.

b) Obligaciones y otros valores negociables

Este epígrafe recoge, a 31 de diciembre de 2011 y 2010, la emisión de Bonos de Titulización yotros valores negociables. A continuación se detalla el valor nominal de los bonos emitidos asícomo el plazo hasta el vencimiento legal, tal y como se define en el folleto de emisión:

Miles de eurosVencimiento Legal

Valor Nominal (Años)2011 2010 2011 2010

Bonos Serie A 424 059 463 504 33 34Bonos SerieB 17900 17900 33 34Bonos Serie C 9 200 9 200 33 34Sonos Serie D 6 900 6 900 33 34

458 059 497 504

El saldo de este epígrafe recoge la emisión de Bonos de Titulización Hipotecaria realizada el 5 dejunio de 2006, que está dividida en cuatro series: Serie A, constituida por 8.860 bonos de 100.000euros de valor nominal cada uno, Serie B, constituida por 179 bonos de 100.000 euros cada uno,Serie C, constituida por 92 bonos de 100000 euros de valor nominal cada uno y Serie O,constituida por 69 bonos de 100.000 euros de valor nominal cada uno.

Los bonos de todas las series tienen un interés nominal anual variable, pagadero trimestralmente(22 de marzo, 22 de junio, 22 de septiembre y 22 de diciembre o Hábil Posterior), calculado comoresultado de sumar un margen del 14 puntos básicos en la Serie A, del 19 puntos básicos en laSerie B, del 50 puntos básicos en la Serie C y del 190 puntos básicos en la Serie D al tipo Euribora tres meses.

Los intereses de la Serie D se encontraran subordinados en el pago respecto a los de las SeriesA, B y C. Los intereses de la Serie O se encontraran subordinados en el pago respecto a los delas Series A y 8. Los intereses de la Serie 8 se encontraran subordinados en el pago respecto alos de la Serie A.

La amortización de los Bonos de las correspondientes series se realizará mediante amortizacionesparciales en cada una de las Fechas de Pago desde que comience su amortización hastacompletar su importe nominal total, por el importe de la Cantidad Disponible para Amortizaraplicada en cada Fecha de Pago. La amortización de los Bonos se realizará en cada Fecha dePago que corresponda, esto es, los días 22 de marzo, junio, septiembre y diciembre de cada año(o, en caso de no ser éstos Días Hábiles, el siguiente Día Hábil).

aaTIMBRE

DEL ESTaDO

0K8058774

32

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8Y

OK 8058 775

Desde la primera Fecha de Pago (22 de septiembre de 2006) la Cantidad Disponible paraAmortizar se aplicará en primer lugar a la amortización de la serie A. Los Bonos de la Clase B seencuentran subordinados en el reembolso de principal de los Bonos de la Clase A. Los Bonos dela Clase C se encuentran subordinados en el reembolso de principal de los Bonos de las Clases Ay 6. Los Bonos de la Clase D se encuentran subordinados en el reembolso de principal de lasrestantes Clases.

Los Bonos comenzarán su amortización en la primera Fecha de Pago del Fondo (el 22 deseptiembre de 2006). La amortización del principal de los Bonos se realizará medianteamortizaciones parciales en cada una de las Fechas de Pago hasta completar su importe nominaltotal, por el importe de la Cantidad Disponible para Amortizar aplicado en cada Fecha de Pago a laamortización conforme a las reglas de Distribución de la Cantidad Disponible para Amortizar entrelas Series A, B, C y D que se recogen en el apartado 4.96. de la Nota de Valores.

La Fecha de Vencimiento Legal de los Bonos será el 22 de marzo de 2044. No obstante, laSociedad Gestora podrá proceder a liquidar de forma anticipada el Fondo y, con ello, los Bonos,en los siguientes supuestos:

1. cuando: de acuerdo con lo previsto en la Ley 19/1 992 y en la Escritura de Constitución, elimporte de los Préstamos Hipotecarios pendiente de amortización sea inferior al 10% delinicial.

2. cuando, por razón de algún evento o circunstancia excepcional no previsto en la fecha deotorgamiento de la Escritura de Constitución, el equilibrio financiero exigido por la Ley19/1 992 y previsto para el Fondo se viera desvirtuado de forma permanente.

3. cuando la Sociedad Gestora sea declarada en concurso y haya transcurrido el plazo quereglamentariamente estuviera establecido al efecto o, en su defecto, cuatro meses sin quese haya designado una nueva Sociedad Gestora.

4. cuando se produzca un impago indicativo de un desequilibrio grave y permanente enrelación con alguno de los Bonos emitidos o se prevea que se va a producir.

5. seis meses antes de la Fecha de Vencimiento Legal, aunque se encontraran aun débitosvencidos pendientes de cobro de los Certificados.

La amortización de los Bonos las Series ha ascendido en 2011 y 2010 a un importe de 81.275miles de euros y a un importe de 50.410 miles de euros, respectivamente.

Los movimientos de los Bonos durante los ejercicios 2011 y 2010 son los siguientes:

Bonos Serie ABonos Serie BBonos Serie CBonos Serie D

Miles de eurosSaldo a 31 .12.11Saldo a 31.12.10 Amortizaciones

463 504 (39 445) 424 05917900 - 179009200 . 92006900 . 6900

497 504 (39 445) 458 059

33

TI MB REDEL ESTADO

CLASE 8.a1•

o4uRo 0K8058776

Bonos Serie ABonos Serie BBonos Serie CBonos Serie D

Saldo al 31 .12.09

513 914179009 2006 900

547 914

Miles de eurosSaldo al 31.1 2.10Amortizaciones

(50410) 463504- 17900- 9200- 6900

(50410) 497504

Los intereses devengados durante los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y2010 ascienden a un importe de 7.245 miles de euros y 4.886 miles de euros, respectivamente(Nota 15), de los que un importe de 164 miles de euros y 132 miles de euros están pendientes depago respectivamente. Dichos intereses están registrados en el epígrafe de pérdidas y gananciasde intereses y cargas asimiladas — Obligaciones y otros valores negociables’ y en el epigrafe delbalance de situación de “Obligaciones y otros valores negociables”.

La calificación crediticia (rating) de los Bonos a 31 de diciembre de 2011 y 2010 es la siguiente:

Moody’s Standard & Poors2011 2010 Inicial 2011 2010 Inicial

Con fecha de 14 de julio de 2011, Standard & Poor’s rebajó la calificación crediticia de los Bonosde la Serie A de M (sfl a A- (sfl.

Con fecha de 3 de agosto de 2011, Moody’s lnvestors Service España, SA. rebajó la calificacióncrediticia de los Bonos de la Serie A de Aa2 (sfl a A2 (sfl y de los Bonos de la Serie B de Bal (sfla Ba3 (sO.

Con fecha de 10 de octubre de 2011, Standard & Poor’s rebajó la calificación crediticia de losBonos de la Serie A de A- (sfl a BB- (sfl, de los Bonos de la Serie B de BBB (sf) a B- (sfl, de losBonos de la Serie C de BB- (sO a B- (st) y los Bonos de la Serie D de de 8 (sf) a CCC (st).

Bonos Serie A A2 (st) Aa2(st) Aaa BB-(sf) M(st) MABonos Serie B Ba3 (st) Bal(st) Aa3 B-(sf) BBB(sf) AABonos Serie C Caa2 (st) Caa2(sf) Baal B-(sf) BB-(sf) BBB+Bonos Serie D Ca (st) Ca(st) Bal CCC(st) B(st) BB

34

TIMBREDEL ESTADOn.

CLASE 8.

Ofr8O58777

13. Ajustes repercutidos en balance de ingresos y gastos reconocidos

Estos epígrafes de los balances de situación incluyen los importes derivados de los ajustes porvaloración de activos y pasivos registrados en el estado de ingresos y gastos reconocidos, asícomo de la aplicación de la contabilidad de coberturas de flujos de efectivo, hasta que se produzcasu extinción o realización, momento en el que se reconocen definitivamente en la cuenta depérdidas y ganancias.

El desglose de estos epígrafes de los balances de situación a 31 de diciembre de 2011 y 2010 sonlos siguientes:

coberturas de flujos de efectivo (Nota 7)Gastos de constitución en transición (Nota 5)

14. Intereses y rendimientos asimilados

El desglose de este epígrafe de la cuenta de pérdidas y gananciasterminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:


(20 908) (5 106)- (97)

(20 908) (5 203)

de los ejercicios anuales


13259 14408135 107

El epígrafe de ‘Otros activos financieros” a 31 de diciembre de 2011 y 2010 recoge los interesesdevengados por las inversiones financieras realizadas por importe de 135 miles de euros y 107 milesde euros, respectivamente (Nota 9).

15. Intereses y cargas asimiladas

El desglose de este epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias de los ejercicios anualesterminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:


7245 4886223 187

7468 5073

Derechos de Crédito (Nota 6)Otros activos financieros (Nota 9)

13394 14515

Obligaciones y otros valores negociables (Nota 12)Deudas con entidades de crédito (Nota 12)

35

TIMBREDEL EST1D0

CLASE 8?

OK 80587 7 8

El epígrafe de “Deudas con entidades de crédito” a 31 de diciembre de 2011 y 2010 recoge losgastos por intereses procedentes del préstamo subordinado por importe de 214 miles de euros y182 miles de euros, respectivamente y los gastos por intereses procedentes del préstamo paraGastos Iniciales por importe de 9 miles de euros y 5 miles de euros, respectivamente (Nota 12).

16. Resultado de operaciones de cobertura de flujos de efectivo (neto)

El epígrafe de “Resultado de operaciones de cobertura de flujos de efectivo (neto’ a 31 de diciembrede 2011 y 2010 recoge el importe neto por los intereses generados por la permuta financiera porimporte de 2366 miles de euros y por importe 5.260 miles de euros, respectivamente (Nota 7).

17. Otros gastos de explotación

El desglose del epígrafe de la cuenta de pérdidas y ganancias de “Otros gastos de explotación”durante los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 es el siguiente:

Servicios exteriores (Nota 5)

2011Miles de euros

2010

97 193

Otros gastos de gestión corrienteComisión de la Sociedad GestoraComisión del AdministradorComisión del Agente Financiero/pagosOtros gastos

Otros gastos de explotaciónComisión variable — resultados realizados

a) Servicios exteriores

304

90 9723 2615 15

176 51189

543 5211

944 5 593

El epígrafe de “Servicios exteriores” presenta a 31 de diciembre de 2011 y 2010 un importe de 97miles de euros y 193 miles de euros respectivamente, correspondientes a la amortización de losgastos de constitución, de acuerdo con la Norma Transitoria Segunda de la Circular 2/2009 deC.N.M.V. (Nota 5).

b) Comisión de Administración de la Sociedad Gestora

La Sociedad Gestora (lnterMoney Titulización, Sociedad Gestora de Fondos de Titulización, SA.)por los servicios prestados percibe una comisión que se calcula aplicando en cada Fecha dePago, un 0,01 75% anual al Saldo Nominal Pendiente de los Derechos de Crédito al comienzo delcorrespondiente Periodo de Cobro, que en todo caso no podrá ser inferior a 27 miles de euros nisuperior a 140 miles de euros.

Durante los ejercicios 2011 y 2010 se ha devengado por este concepto una comisión de 90 milesde euros y 97 miles de euros, respectivamente. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 se encuentranpendientes de pago 2 miles de euros en ambos ejercicios. Dicha comisión está registrada en elepígrafe de Pérdidas y Ganancias “Otros gastos de explotación” y en el epígrafe de Balance“Ajustes por periodificaciones — Comisión Sociedad gestora” (Nota 1 1), respectivamente.

36

CLASE 8Y

e) Comisión del Agente Financiero

Como contraprestación por todos los servicios prestados al amparo del Contrato de AgenciaFinanciera, el Agente Financiero recibirá de la Sociedad Gestora, por cuenta del Fondo, unacomisión periódica anual por importe de 15.000 euros, pagadera proporcionalmente en cadaFecha de Pago.

Durante los ejercicios 2011 y 2010 se ha devengado una comisión por este concepto de 15 milesde euros en ambos casos, no habiendo importes pendientes de pago por este concepto a 31 dediciembre de 2011 y 2010. Dicha comisión está registrada en el epigrafe de Pérdidas y Ganancias“Otros gastos de explotación”.

d) Comisión de Administración del Cedente

Como contraprestación por la custodia, administración y gestión de cobro de los PréstamosHipotecarios, percibirá una remuneración que se devengará trimestralmente en cada Fecha dePago, del 0,005% anual del Saldo Nominal Pendiente de los Préstamos Hipotecarios no Fallidosen la Fecha de Pago del Fondo inmediatamente anterior.

Durante los ejercicios 2011 y 2010 se ha devengado por este concepto una comisión de 23 milesde euros y 26 miles de euros, respectivamente. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 se encuentranpendientes de pago 87 miles de euros y 64 miles de euros respectivamente Dicha comisión estáregistrada en el epígrafe de Pérdidas y Ganancias “Otros gastos de explotación” y en el epígrafede Balance Ajustes por periodificaciones — Comisiones” (Nota 11), respectivamente.

e) Comisión Variable

La remuneración a Banco Pastor en concepto de “Comisión variable — resultados realizados”consiste en una cantidad variable y subordinada igual a la diferencia positiva o (negativa) entre losingresos y gastos devengados anualmente, de acuerdo con la contabilidad oficial del Fondo,minorada, en su caso, por el importe correspondiente a bases imponibles negativas de ejerciciosanteriores, que puedan ser compensadas para corregir el resultado contable del ejercicio, aefectos de la liquidación anual del Impuesto sobre Sociedades.

En los ejercicios 2011 y 2010 los importes devengados por este concepto ascienden a 543 milesde euros y 5.211 miles de euros, respectivamente. Dicha remuneración se devengará anualmenteal cierre de cada uno de los ejercicios económicos del Fondo. Sin perjuicio de lo anterior, laliquidación de la remuneración se efectuará parcialmente ya cuenta en cada una de las Fechas dePago, estando sujeto a la disponibilidad de recursos de acuerdo con el Orden de Prelación dePagos. A 31 de diciembre de 2011 y 2010 se encuentran 9.644 miles de euros y 10.100 miles deeuros pendientes de pago, respectivamente (Nota 11).

La minoración de esta cuenta a 31 de diciembre de 2011 y 2010 se debe a la aplicación de larepercusión de pérdidas del ejercicio neta de la comisión variable por resultados realizados porimporte neto de 1.037 miles de euros y por importe neto de 9.182 miles de euros, respectivamente(Nota 14). Dicha comisión está registrada en el epígrafe de Pérdidas y Ganancias “Otros gastos degestión corriente” y en el epígrafe de Balance “Ajustes por periodificaciones — Comisiones” (Nota9).

TIMBREDEL ESTADO

0 KB 0 5 8 7 7 9

37

-.fi.

TIMBREDEL ESTADO

0K8058780

Miles de euros

CLASE 8

fl Otros gastos

El epígrafe de otros gastos de gestión corriente presenta a 31 de diciembre de 2011 y 2010 unimporte de 176 miles de euros y 51 miles de euros, respectivamente por diversos conceptos decuantia menor, de los que quedan pendientes de pago en dichas techas un importe de 5 miíes deeuros en ambos casos. Dicha comisión está registrada en el epígrafe de Pérdidas y Ganancias“Otros gastos de explotación” y en el epígrafe de Balance ‘Ajustes por periodificaciones — Otrascomisiones” (Nota 11), respectivamente.

‘18. Deterioro de activos financieros

El desglose del saldo del epígrafe de Pérdidas por deterioro de activos financieros de la cuenta depérdidas y ganancias de los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 semuestra a continuación:

Derechos de Crédito (Nota 6)

______________ ______________

Dotaciones con cargo a resultados (Nota 6)Recuperaciones de dotaciones con abono a resultados (Nota 6)

______________ ______________

19. Repercusión de otras pérdidas (ganancias)

El desglose del saldo del epigrafe de repercusión de otras pérdidas (ganancias) de la cuenta depérdidas y ganancias de los ejercicios anuales terminados el 31 de diciembre de 2011 y 2010 semuestra a continuación:

Comisión Variable (Nota 16)

______________ ______________

20. Impuesto sobre beneficios y situación fiscal

Según se establece en el Folleto de Emisión: el Fondo tributa en el régimen general del Impuestosobre Sociedades de acuerdo con lo dispuesto por el Real Decreto Legislativo 4/2004, de 5 demarzo. La administración del Fondo por la Sociedad Gestora está exenta del Impuesto sobre elValor Añadido, de acuerdo con el articulo 5.10 de la Ley 19/1992.

2011 2010

(2017) (6178)

(2017) (6178)

(106 838) (9 902)104821 3724

(2017) (6178)


999 9182

999 9182

38

a.

TIMBREDEL ESTaDO

Fr 0K8058781

CLASE 8.

Los rendimientos obtenidos por el Fondo de las Participaciones Hipotecarias, préstamos u otrosDerechos de Crédito no están sujetos a retención ni a ingreso a cuenta según el articulo 59.k delReal Decreto 177712004, por el que se aprueba el Impuesto sobre Sociedades.

En el supuesto de que en el futuro se estableciera cualquier impuesto, directo o indirecto, tasa oretención sobre los pagos debidos al Fondo, los mismos correrían por cuenta de la EntidadCedente y serán devueltos a la misma en el supuesto de que el Fondo los recuperara.

A 31 de diciembre de 2011 y 2010, el Fondo tiene pendientes de inspección los últimos 5ejercicios del Fondo para el Impuesto sobre Sociedades y los últimos 4 ejercicios para el resto deimpuestos que le son de aplicación.

No existen diferencias entre el resultado contable y la base imponible del Impuesto de Sociedadesde los ejercicios 2011 y 2010.

21. Hechos posteriores al cierre

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo deBankinter desde A y A-1 a A- y A-2 respectivamente, por parte de Standard & Poor’s, el 11 deoctubre de 2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Agencia Financiera. Comoresultado, Banco Santander se subrogó en las obligaciones de Bankinter como Agente Financieroy proveedor de la Cuenta de Tesorería el 2 de enero de 2012.

22. Honorarios de auditores de cuentas

A 31 de diciembre de 2011 y 2010 los honorarios devengados durante los ejercicios porPricewaterhousecoopers Auditores, S.L. por los servicios de auditoría de cuentas ascendieron a 4miles de euros en ambos ejercicios, no habiendo prestado ningún otro servicio.

23. Otra información

Al tratarse de una entidad que por sus peculiaridades no dispone de empleados ni de oficinas, yque por su naturaleza debe estar gestionada por una Sociedad Gestora, los temas relativos a laprotección del medio ambiente y la seguridad y salud del trabajador aplican exclusivamente adicha Sociedad Gestora.

Al cierre del ejercicio 2011, el Fondo no tiene saldo alguno pendiente de pago que acumule unemplazamiento superior al plazo establecido en su folleto.

En la Escritura de Constitución, está previsto que, en determinados supuestos, la SociedadGestora sustituya a Banco Pastor como administrador de los Préstamos. Hipotecarios. BancoPastor suscribió el 12 de julio de 2011 un contratado con EOS SPAIN, en calidad de AdministradorSustituto, para que éste, en caso de que fuera necesario, y cuando asi lo decidiera la SociedadGestora, asumiera, en su caso, la administración de los Préstamos Hipotecarios. A la fecha deeste informe no se han dado las condiciones para que la Sociedad Gestora deba tomar dichadecisión.

39

TIMBREDEL ESTADO

8O58782

se presenta

Miles de euros2011Real

54 43920 66818114

3496 223

o1 036

98 5058 983

8 52;

información contractual y eny los contractuales según folletosustituida con una comparativa

CLASE 8.8

El detalle de las liquidaciones de cobros y pagos habidas a lo largo del ejercicio 2011a continuación:

Liquidaciones de cobros y pagos

_________________________

Derechos de Crédito clasificados en el Activo

cobros por amortizaciones ordinariascobros por amortizaciones anticipadascobros por intereses ordinarioscobros por intereses previamente impagadoscobros por amortizaciones previamente impagadasOtros cobros en especieOtros cobros en efeivo

Series emitidas clasificadas en el Pasivo (información serie a serie)

Pagos por amortización ordinariaPagos por intereses ordinariosPagos por amortizaciones anticipadasPagos por amortización previamente impagadaPagos por intereses previamente impagadosPagos por amortización de préstamos subordinadosPagos por intereses de préstamos subordinadosOtros pagos del periodo

Atendiendo a la dificultad práctica en la elaboración de laconsecuencia, de la adecuada comparativa entre los datos realeso escritura de constitución, la mencionada información ha sidoentre las tasas e hipótesis de los activos y pasivos en el momento inicial y el actual presentada acontinuación:

Ejercicio 2011Hipótesismomento Momento

inicial actual

Tipo de interés medio de la cartera 3,38% 3,32%

Tasa de amortización anticipada 5,00% 3,25%

Tasa de fallidos 0,30% 2,24%

Tasa de recuperación de fallidos 75,00% 75,00%

Tasa de morosidad 0,00% 2,66%

Ratio SaldoNalor de Tasación 66,53% 52,16%

Vida media de los Activos 305 229

Hipótesis de fecha de liquidación anticipada del fondo 22/09/2025 22/03/2022

40

TIMBREDEL ESTADO•

CLASE ga

OOjJEUR

a

t0K8058783

Como consecuencia de ser este el primer ejercicio en el que hay queincluida en esta nota, dada la dificultad en su obtención y atendiendorelativa no se presenta información comparativa del ejercicio 2010.

Ni a 31 de diciembre de 2011 ni a 31 de diciembre de 2010 el Fondoninguna de las diferentes series de Bonos emitidos.

suministrar la informaciónal principio de importancia

presentaba impagados en

Ni durante 2011 ni durante 2010 el Fondo ha abanado importe alguno al cedente en concepto demargen de intermediación del Fondo.

41

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INFORME DE GESTIÓN DEL EJERCICIO 2011

1. Antecedentes.

IM PASTOR 4, Fondo de Titulización de Activos, en adelante el “Fondo”, se constituyómediante escritura pública el 5 de junio de 2006, por InterMoney Titulización. Sociedad Gestora deFondos de Titulización SA.. ante notario de La Coruña Francisco M. Ordóñez Armán, número deprotocolo 1.735/2006, agrupando 6.887 Préstamos Hipotecarios por un importe total de919.999,964.01 euros, que corresponde al saldo vivo no vencido de los Préstamos Hipotecarios.Dichos préstamos fueron concedidos por Banco Pastor, SA.

Con fechaS de junio de 2006, se procedió a la emisión de los Bonos de Titulización por un importenominal de 920.000.000 euros, integrados por 8.60 Bonos de la Serie A, 179 Bonos de la SerieB, 92 Bonos de la Serie C y 69 Bonos de la Serie D. El valor nominal de cada Bono es de 100.000euros. En la Fecha de Desembolso del Fondo, los Bonos disponían de una calificación definitivade Aaa y APA para los Bonos A, Aa3 y AA- para los Bonos B, Baal y BBB÷ para los Bonos C ySal y BB para los Bonos D por parte de Moody’s lnvestors Service España, SA. y Standard andPoor’s España, SA. respectivamente. La Fecha de Desembolso fue el 9 de junio de 2006.

Con fecha de 7 de mayo de 2009 Moody’s lnvestors Service España, SA. ha rebajó la calificacióncrediticia de los Bonos de la Serie B de Aa3 a Al, los Bonos de la Serie C de Baal a Ba2 y losBonos de la Serie D de Sal a Caa2.

Con fecha de 23 de diciembre de 2009, Standard & Poor’s ha rebajó la calificación crediticia de losBonos de la Serie B de de AA- a A, los Bonos de la Serie C de Baal a Ba2 y los Bonos de la SerieDde BBB+ a BBS..

Con fecha de 29 de enero de 2010, Moody’s lnvestors Service España, S.A. rebajó la calificacióncrediticia de los Bonos de la Serie A de Aaa a Aa2, de los Bonos de la Serie 8 de Al a Bal, de losBonos de la Serie C de Ba2 a Caa2 y los Bonos de la Serie O de Caa2 a Ca, emitidos por elFondo.

Con fecha de 17 de febrero 2010, Standard & Poor’s rebajó la calificaciónde la Serie A de AAA a AA, de los Bonos de la Serie 6 de A a BBS, de losBBS- a BB- y los Bonos de la Serie D de BB a B, emitidos por el Fondo.

La verificación e inscripción en los registros oficiales, por parte de la Comisión Nacional delMercado de Valores, del Informe de los Auditores de Cuentas, de los documentos acreditativos ydel Folleto de Emisión tuvo lugar con fecha 1 de junio de 2006.

El Fondo constituye un patrimonio separado y cerrado, carente de personalidad jurídica, integrado,en cuanto a su activo, por Certificados de Transmisión de Hipoteca que participan de losPréstamos Hipotecarios cedidos y, en cuanto a su pasivo por los Bonos de Titulización emitidos ypor los préstamos concedidos por Banco Pastor (“Préstamo Subordinado 01”, “PréstamoSubordinado Dl” y “Préstamo Subordinado FR”) en cuantía y condiciones financieras tales que elvalor patrimonial neto del Fondo es nulo.

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crediticia de los BonosBonos de la Serie C de

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CLASE 8Y—

El Fondo se extinguirá cuando se amorticen integramente los Certificados de Transmisión deHipoteca, siendo la Fecha de Vencimiento Legal del Fondo el 22 de marzo de 2044.

Asimismo, de acuerdo con los supuestos de liquidación anticipada, contenidos en la Ley 19/1992de 7 de julio, y recogidos en la Escritura de Constitución, el Fondo puede liquidarseanticipadamente cuando el importe del Saldo Nominal Pendiente de los Préstamos Hipotecariosno Fallidos sea inferior al 10% del Saldo Inicial de los Préstamos Hipotecarios en la Fecha deConstitucián, siempre y cuando puedan ser atendidas y canceladas en su totalidad todas y cadauna de las obligaciones de pago derivadas de los Bonos emitidos.

La constitución del Fondo y la emisión de los Bonos se realizó al amparo de la Ley 19/1992, de 7de julio, sobre Régimen de Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria y sobre Fondos deTitulización Hipotecaria (la “Ley 19/1992”), por la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado deValores (la “Ley del Mercado de Valores”), en lo referente a su supervisión, inspección y sanción,en las demás disposiciones legales y reglamentarias en vigor que resulten de aplicación en cadamomento.

Los Fondos de Titulización de Activos están sujetos al régimen general del Impuesto sobreSociedades.

Los rendimientos obtenidos por los titulares de los Bonos, tanto por el concepto de intereses,como con motivo de transmisión, reembolso o amortización de los mismos tendrán laconsideración de rendimientos de capital mobiliario y podrán estar sujetos a retención de acuerdocon las normas fiscales que les sean aplicables.

lnterMoney Titulización, Sociedad Gestora de Fondos de Titulización, SA., con domicilio social enMadrid, Pza. Pablo Ruiz Picasso 1 y con CIF A-83774885, está inscrita en el Registro deSociedades Gestoras de Fondos de Titulización de la Comisión Nacional del Mercado de Valorescon el número 10, tiene a su cargo la administración y representación legal del Fondo.

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TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8.

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2. Situación actual del Fondo

21. Principales datos del activo

A 31 de diciembre de 2011 la carterasiguientes características:

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• Barcelona, Madrid y La Coruña

Esta información inclujs fallidos (según folleto)

Variables Inicial Actual (31112111)(”)Número de préstamos vivos

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2.2. Principales datos del pasivo

A 31 de diciembre de 2011 las características principales de los Bonos emitidos por el Fondo deTitulización eran las siguientes:

3. Principales riesgos e incertidumbres

3.1. Riesgos vinculados a la cartera de activos

Morosidad y Fallidos (según definición de folleto)

La tasa de morosidad a 31 de diciembre de 2011la cartera a dicha fecha.

La tasa de morosidad máxima del año se ha producido endesde ese punto hasta el 2,16% de final de 2011.

La cartera presentó una tasa de fallidos (según definición de folleto) del 9,18% frente a una tasade 7,09% del ejercicio anterior.

Riesgos por concentración

a) Geográfica: la cartera de préstamos presenta a 31 de diciembre de 2011 unaconcentración geográfica similar a la que presentaba en la Fecha de Constitución,siendo las tres provincias con mayor peso Barcelona, Madrid y La Coruña.

b) Concentración por deudor: la cartera de préstamos presenta a 31 de diciembre de2011 una concentración por deudor en la cual los 25 principales deudoresrepresentan un 3,29% del saldo vivo no fallido de la cartera (siendo este porcentajedel 3,12% si incluimos fallidos, tal y como aparece en el cuadro del apartado 2.1)

Riesgos relacionados con las garantías de los préstamos

Ratio LTV: a 31 de diciembre de 2011, el LTV medio ponderado de la cartera no fallida se situabaen 53,03 frente a un ratio de 63,89 en la Fecha de Constitución del Fondo. Este porcentaje es del54,49% si incluimos fallidos, tal y como aparece en el cuadro del apartado 2.1.

SerieA 886.000.000 424.058.472 1,558% 0.140% 1.418% 22-03-12 Trimestral Aaa IAAA A2 (sí) ¡OB- (st)

Total 920.000.000 458.058.472

Serie 8 17900.000 17.900,000 1.608% 0,19036 1,418% 22-03-12 Trimestral Aa3 ¡AA- 8a3 (sí) /8- (st)

Serie 0 9,200.000 9,200.000 1.918% 0,860% 1,418% 22-03-12 Trimestral Baal 1388+ Caa2ÍB- (st)

Serie D 6.900.000 6,900,000 3.318% 1.900% 1,418% 22-03-12 Trimestral BalI 88 Cal CCC (cf)

se sitúa en el 2,16% del saldo vivo no fallido de

el mes de octubre (2,37%) decreciendo

4

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8Y

OK 805880 6

3.2. Riesgos vinculados a los tipos de interésEl Fondo de Titulización contrató con Banco Pastor en la Fecha de Constitución una permuta deinterés (Swap) que cubre el riesgo de tipos de interés del Fondo.

A través de dicho swap, el Fondo paga en cada Fecha de Pago los intereses cobrados de lospréstamos que estén al corriente de pago y que efectivamente hayan pagado intereses y recibe unimporte igual al resultado de recalcular los intereses de los préstamos que hayan pagado interesesdurante el periodo de cálculo a un tipo igual al Tipo de Interés Medio Ponderado de los Bonos másun diferencial del 040%.

3.3. Riesgo de contrapartidaLa siguiente tabla muestra las entidades que prestan algún servicio financierocalificación crediticia que tienen.

A fecha 23 de febre-o de 2O2 las caWicaciones de as eitioades e-en les siguientes:

al Fondo y la

A 31 de diciembre de 2011, las contrapartidas del Fondo no son las mismas que las inicialmentecontratadas en la Fecha de Constitución.

Con Fecha 13 de noviembre de 2008 Banco de Sabadell SA. se subrogó en lasBanco Pastor S.A. como agente financiero y contrapartida de la Cuenta de Tesorería.

obligaciones de

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo plazo y a corto plazo a ‘AIA-2” desde “NA-1” de Banco Pastor, SA., (el Banco”) en 2009 por Standard & Poors EspañaSA. (la “Agencia de Calificación” ó”S&P”), y de acuerdo con lo establecido en el Contrato dePermuta Financiera de Intereses, el Banco procedió a contratar con Banco Popular Español1 SA.,una garantía a favor del Fondo de las obligaciones por él asumidas como Parte B del citadoContrato de Permuta Financiera de Intereses.

TRES CEN11MOSDE EURO

5WAP (V.3.9 del Folleto deemisión)

Calificación a corto Calificación a largoContrapartida Limites

OperaciónActual

plazo Fitch 1 Moodysl plazo Fltcli 1 Moody’s ¡calificación

S&P s&P

Ceca

cuenta Tesorería (V,3.5. delFolleto de enisión)

F2/P-1!A-2!- BBB+!A2 JA-!

Bantdnter

Agente Financiero (111.8 delFolleto de emisión)

Varios Niveles

Bankinter

calificación a corto‘J-/BBB/’- plazo mhirra de Rl!

Adminsitrador de lospréstamos (1118 del Folleto de

enisión)

‘4 / A-2 1’-

A-1

Banco stor

Soporte Administración(Ntdificacbnes posteriores)

caificación a corto‘-/-/BBB!’- plazomlnirmdePl/

-/-)1-

A-l

S Spain S.L.

-IBal ¡-1-

5

CLASE 8?

_____________

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo de BancoPastor desde A3 y P-2 a Sal y NP, respectivamente, por parte de Moody’s, el 24 de marzo de2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Permuta Financiera de Intereses. Comoresultado, la Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) se subrogó en las obligacionesde Banco Pastor como contrapartida del swap de IM PASTOR 4, FTA el 26 de septiembre de2011.

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo plazo y a corto plazo de laConfederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) desde A / A-1 a A- / A-2 el 11 de octubre de2010 por Standard & Poor’s, CECA abrió una Cuenta de Depósito Swap a nombre del Fondo enCECA el 25 de noviembre de 2011.Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo de BancoSabadell desde A2 y P-1 a A3 y P-2, respectivamente, por parte de Moodys, el 24 de marzo de2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Agencia Financiera. Como resultado,Bankinter se subrogó en las obligaciones de Banco Sabadell como Agente Financiero y proveedorde la Cuenta de Tesorería el 20 de mayo de 2011. No obstante, téngase en cuenta lo indicado enel apartado 7.3 Hechos posteriores al cierre”.

En la Escritura de Constitución, está previsto que, en determinados supuestos, la SociedadGestora sustituya a Banco Pastor como administrador de los Préstamos. Hipotecarios. BancoPastor suscribió el 12 de julio de 2011 un contratado con EOS SPAIN, en calidad de AdministradorSustituto, para que éste, en caso de que fuera necesario, y cuando así lo decidiera la SociedadGestora, asumiera, en su caso, la administración de los Préstamos Hipotecarios. A la fecha deeste informe no se han dado las condiciones para que la Sociedad Gestora deba tomar dichadecisión.

3.4. Otros riesgosNo se han identificado otros riesgos potenciales que pudieran alterar el funcionamiento del Fondo.

TIMBREDEL ESTADO

0K8058807

TRES CENTIMOSO EURO

6

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8.

0K8058808

4. Evolución del Fondo en el ejercicio 2011

4.1. Amortización anticipadaLa tasa de amortización anticipada del Fondo al durante 2011 fue del 3,36%.

El siguiente gráfico muestra la evolución de la amortización anticipada desde el inicio de laoperación:

5%

Prepayment RMes

Month’v C41

Ufe (%I

42. Morosidad y Fallidos (según definición de folleto)La tase de morosidad de la cartera al cierre de 2011 alcanzó el 2,16% respecto del saldo vivo nofallido de la cartera.

La tasa de fallidos (según definición de folleto) de la cartera al cierre de 2011 alcanzó el 9,18%respecto del saldo vivo de la cartera no fallida y un 4,80% respecto al saldo inicial de la cartera enla Fecha de Constitución del Fondo.

20 N

15

10

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Ti MB REDEL ESTADO

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1 1 1 1nd 12 rnonths

Defaut

1); ‘r,r* D&ults l3t,nce 1 Portfot, ‘s Cta ant %ltnc.e— Defauit, 1): Currerat Oetaults Soiar,ce ¡ Poftfotv’: Oitar,at Batonce

4.3. Rentabilidad de los activosEl tipo de interés medio ponderado de la cartera de Préstamos Hipotecarios a 31 de diciembre de2011 era de 3,27%.

4.4. Bonos de titulización: pagos realizados, importes pendientes y tipos de interés vigentes.La siguiente tabla muestra los datos de los pagos de principal e intereses realizados por el Fondoa las distintas series de Bonos que componen la emisión:

SerieA 463504.69800 424.058,471,80 39.446.226 8,51% 6.647.008,40 1,558%

SerieS 17.900.000.00 17.900.000,00 0 0.00% 272.448.74 1,608%

Serie c 9.200.000,00 9.200.000,00 0 0.00% 168.946,04 1,918%

Serie 0 6.900.000,00 6.900.000,00 0 0,00% 224.650,89 3,318%

Total 497.504.696,00 458.058.471,80 39.446.226 - - -

A 31 de diciembre de 2011, no hay ningún importe pendiente de pago a los Bonos emitidospor el Fondo.

8

0K8058809

CLASE 8Y

El siguiente gráfico muestra la evolución de la morosidad y los fallidos desde el inicio de laoperación:

9,0%

6,0% ,.‘

7,0% ,‘

6,0 %,..‘‘

5,0% ./

TIMBREDEL ESTADO

0K8058810

Fecha de Constitución del

CLASE 8.—a-

4.5. Otros importes pendientes de pago del FondoEn lo que respecta a los préstamos subordinados contratados en laFondo los importes pendientes de pago son los siguientes:

- Préstamo Subordinado GIo Intereses devengados no pagados: 24.90621 euroso Amortización vencida no pagada: 530.41530 euroso Saldo Pendiente: 530.415,30 euros

- Préstamo Subordinado FRo Intereses devengados no pagados: 674.58423 euroso Saldo Pendiente: 5.520.000,00 euros

Según lo establecido en los apartados 3.4.3.1, 3.4:3.2 y 3.4.3.3 del Módulo Adicional del Folleto deEmisión, los préstamos subordinados no devengan intereses de demora por el retraso en el pagode cualquier cantidad debida.

En relación a la Comisión de Administración, a 31/12/2011 el importe pendiente de pago ascendíaa 86,67499 euros.

4.6. Acciones realizadas por las Agencias de Calificación durante el ejercicio

Con fecha 24 de marzo de 2011 Moodys rebajó las calificaciones crediticias a largo y a cortoplazo de Banco Sabadell desde A2 y P-1 a A3 y P-2, respectivamente.

Con fecha 24 de marzo de 2011 Moody’s rebajó tas calificaciones crediticias a largo y a cortoplazo de Banco Pastor desde A3 y P-2 a Bal y NP, respectivamente.

Con fecha de 14 de julio de 2011, Standard & Poor’s rebajó la calificación crediticia de los Bonosde la Serie A de M (st) a A- (sf).

Con fecha de 3 de agosto de 2011, Moody’s lnvestors Service España, SA. rebajó la calificacióncrediticia de los Bonos de la Serie A de Aa2 (st) a A2 (st) y de los Bonos de la Serie B de Bal (sf)a Ba3 (sf).

Con fecha de 10 de octubre de 2011, Standard & Poo(s rebajó la calificación crediticia de losBonos de la Serie A de A- (st) a OB- (st), de los Bonos de la Serie O de BBB (st) a B- (st), de losBonos de la Serie C de BO- (st) a O- (st) y los Bonos de la Serie D de de 8 (sf) a CCC (st).

Standard & Poor’s rebajó el 11 de octubre de 2011 las calificaciones crediticias a largo plazo y acorto plazo de CECA desde A / A-1 a A- / A-2.

Todas estas actuaciones se han comunicado a la CNMV como ‘Hechos Relevantes” durante elejercicio 2011.

9

O9diuRo 0K8058811

ÑTIMBRE

DEL ESTADO

TRES CENTIMOSD EUROCLASE 8.2

5. Generación de flujos de caja en 2011.

Los flujos financieros (principal e intereses) generados por la cartera de activos generados durante2011 han ascendido a 48 millones de euros, siendo 35 millones en concepto de devolución deprincipal de los prestamos y 13 millones en concepto de intereses.Estos importes son similares a los obtenidos de los modelos de estimación de la SociedadGestora.

La aplicación de estos flujos junto con el resto de recursos disponibles del Fondo (tal y como sedefinen en el apartado 34.6.1 del Módulo Adicional del Folleo de Emisión) se han aplicadosiguiendo las condiciones establecidas en el Folleto de Emisión (Orden de Prelación de Pagos,Apartado 3.4.6.1 del Módulo Adicional del Folleto de Emisión).

6. Riesgos y mecanismos de cobertura: información del Swap, mejoras de crédito ytriggers.

6.1. Principales riesgos de la cartera (con referencia a apartado 3)Tal y como se ha detallado en el apartado 3 anterior los principales riesgos de la cartera son lamorosidad y los derivados de la concentración sectorial, geográfica y por deudor de la cartera.

Además de la Permuta de intereses a que se refiere el apartado 6.2 siguiente, el Fondo cuentacon el Fondo de Reserva y una estructura de prelación y subordinación de Bonos para mitigar lasconsecuencias de los citados riesgos. En el apartado 6.3 se recoge la evolución de dichosmecanismos de cobertura.

6.2. Permuta de intereses: el Swap

Tal y como se ha detallado en el apartado 3.2 anterior, el Fondo de titulización cuenta con unaoperación de permuta de intereses (swap)

Durante el ejercicio 2011, el Fondo ha pagado en concepto de swap un importe igual a10.884.206,47 euros y ha recibido por parte de la contrapartida un importe de 8.347.402,02 euros.El pago neto por swap ha sido por lo tanto de 2.536.804,45 euros a favor de la contrapartida delswap.

6.3. Evolución de las mejoras crédito durante el ejercicio. Situación a cierre comparada consituación inicial.

El Fondo cuenta con un Fondo de Reserva que en la Fecha de Constitución ascendía a5.520.000,00 euros, y con la estructura de subordinación de las diferentes series de bonos.

En lo que respecta al Fondo de Reserva, a 31 de diciembre de 2011 se había consumido en sutotalidad.

La reducción del Fondo de Reserva se ha producido por el efecto de la tasa de fallidos y por lainsuficiencia de recursos para dotarlo de acuerdo con las reglas establecidas en la documentacióndel Fondo.

10

TIMBREDEL ESTADO

0,03 EUROS 0K8058812

CLASE 8.

________ ____

La siguiente tabla recoge los niveles de mejora de crédito de cada una de las series a cierre de2011 comparada con la mejora de inicial (en la Fecha de Constitución):

Serie A 886.000000,00 9630% 4,30% 424.058.47180 92,58% 7,42%SerieS 17.900.000,00 1,95% 2,35% 17.900.000,00 3,91% 3,51%Serie C 9.200.000,00 1,00% 1,35% 9.200000,00 2,01% 1,51%Serie 0 6900.000,00 0,75% 0,60% 6.900.000,00 1,51% 0,00%

Fondo dereserva 5.520.000,00 0.60% 0.00 0.00%

6.4. Triggers del Fondo.

Amortización de los bonos.

Durante el ejercicio 2011, las diferentes series de bonos han mantenido el criterio de amortizaciónsecuencial ya que no se han cumplido las condiciones necesarias para la amortización a prorrataentre las diferentes series.

El modelo de amortización secuencial es el establecido en el Fondo como modelo general tal ycomo se detallan en el apartado 4.10.6 de la Nota de Valores del Folleto de Emisión.

A 31 de diciembre de 2011, el Saldo Nominal Pendiente No Vencido de los PréstamosHipotecarios No Fallidos era de 435.987601,65 euros, frente a un saldo nominal pendiente de losbonos de 458.058,471,80 euros. Se encuentran depositados para la Fecha de Pago de 22 demarzo de 2012 los cobros de principal de los Préstamos Hipotecarios por importe de 3814.751,28euros.

Posposición de intereses

No se han producido las circunstancias que requieren la posposición de intereses de las seriessubordinadas.

Las condiciones de posposición de intereses de las series subordinadas se establecen en elapartado 3.4.6.4 del Módulo Adicional del Folleto de Emisión.

Otros triggers del Fondo

No se ha producido ninguna situación que haya provocado actuación adicional por parte de lasociedad gestora.

‘11

Importe Protección ProtecciónBonos Inicial Inicial Saldo Actual % Actual

CLASE 8Y

7. Perspectivas del Fondo

7.1. Flujos de los bonos: hipótesis y cuadros de bonos

La siguiente tabla recoge la estimación de los flujos financieros que generarán los bonos bajo lassiguientes hipótesis:

- Amortización anticipada de 336%

- Tipos de interés constantes: Tipos de interés constantes: se supone que lospréstamos revisan a un tipo de interés constante igual al último Euribor publicado mássu correspondiente diferencial.

- Tasa de fallidos de 2,03% (Sumatorio de la tasa de nuevos fallidos de los últimos 12meses)

- Recuperaciones del 75% a los 30 meses

TIMBREDEL ESTADO

0K8 058 813

12

TIMBREDEL ESTADO

CLASE 8!

0K8058 814

TRES CÉNTIMOSDf EURO

424.058.471,80

409. 531.350. 00

392.595.295.20

378.110.866,20

365.901.897.60

353.740. 373 .00

342.526.005.20

332.927.S24,20

323.532.657,40

314.331,004,40

305.313.296,40

296.474.914,80

287.800.620,40

279.308.842,00

270. 998.427. 80

262.870.884,00

254.908,756,40

247,120.639,20

239.474.193,40

231. 966. 3 18 .03

224.594.532.20

217.363.866,20

210.275.088.80

203.322.735,40

196.513.293, 83

189.836.309,20

183.276.808,20

176.835.322,40

170.512.206,20

164.308,965,80

158.229.588,20

152.262.821,20

146.413.380,60

140.713722,60

135,212. 99 1. 60

129.905.231,40

124.743.661,20

119.718.800,80

114.798.399.80

109. 978 .825,60

105.256 .09 1,20

100. 627,272, 80

96.088. 826 .40

91.641.638,00

87. 263.226, 60

83.012,972, 60

78. 830. 609. 80

74.740.587,80

70. 742. 670, 00

66.837.690,80

63.013.028.80

59.269.767,40

0.00

14.527.121,60

16.933.05480

14,487,429,00

12.209.168,60

12.161. 324. 80

11.214,387,80

9.598461.00

9.394.966,60

9. 20 1. 55 3, 00

9.017.708,00

8838.381,60

8. 674,294, 40

8.491,778,40

8.310,41 4. 20

8.127.543,60

7. 962, 12 7, 60

7.788.117,20

7.646.445,80

7.507.675,40

7.371.785,80

7.230.646,00

7.068.797,40

6.952,353,46

8.809.441,60

5,676.984,80

6559.501,00

6,441,485.80

6.323.116,20

6.203.240,40

6.079 377,60

5.966.767,00

5.849.460,60

5 699.638.00

5.500.731,00

5. 307.760. 20

5. 161.570. 20

5.024.860,40

4.920,40 1,00

4.819.574,20

4.722.734,40

4.628.818,40

4.538.446,40

4.447,168,40

4.358.411,20

4.270.254,20

4.182.363,00

4.090.041,80

3.997.897,80

3.904.779,20

3.824.862.00

3.743.261.40

59,269,767.40

1. 670. 02 1. 40

1.630.594,40

1. 597. 103. 80

1,489,100,20

1.393.500,801.439.041. 20

1.348.936.00

1.311.191,40

1.274.156,60

1,237.919,20

1.202.390,60

1. 167, 570, 60

1.133.459,60

1.099.969,00

1,078.970,80

1.035.291,00

1.003.926,80

983903.00

953.513, 20

913 554,60

874.636.40

865.444.80

837.161.40

800.766,80

765.415,40

755.845,80

745,569.00

696.396,00

649,349,40

666.398,40

623.123,80

599.644,80

576.808,80

554 193,00

538.333 .60

511.576,40

485.68240

476.666,00

457. 087 .40

433.165,40

409.952,20

400. 649 .20

362,574,50

360.667,80

339.9 58.20

330.478.00

313.909 80

294.329,20

278.647,00

271.913 .40

246.166,80

233.461,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000.00

17.900.000,00

17.900.000,00

17 .900. 000, 00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900 000,00

17.900,000,00

17. 900,000, 00

17. 900, 000, 00

17.900.000,00

17 .900. 000. 00

17 .900. 000. 00

17.900. 000. 00

17.900,000,00

17.900 000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17. 900.000. 00

17.900.000.00

17.900.000,00

17.900.000,00

17,900. 000, 00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17. 900, 000, 00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17,900.000,00

17. 900. 000.00

17.900,000,00

17.900,000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17.900.000,00

17. 900. 000. 00

17.900.000,00

0 00

0,00

0,00

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0.00

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0,00

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0,00

0.00

0,00

0,00

0,00

0,00

0.00

0.00

0,00

0.00

0.00

0.00

0.00

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0,00

0,00

0,00

0.00

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0,00

0,00

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0,00

0.00

0,00

0.00

0,00

0,00

17,900.000,00

BONOA BONOBSaldo

Saldo Nominal NominalFecha Pendiente Principal Intereses Pendiente Principal fntereses

22/12/2011

22/03/2012

22/06/2012

24/09/2012

24/12/2012

2210312013

24/06/2013

23/09/2013

23/12/2013

24/03/2014

23/06/20 14

22/09/20 14

22/1 212014

23/03/20 15

22/06/20 15

22/09/20 15

22112/20 15

22/03)2018

22106/2016

22109/2016

22/12/20 16

22/03/2017

22/06/2017

22/09/2017

22/12/2017

22/03/20 18

22/06/20 18

24/09/20 18

24/1 2/2018

22/03/20 19

24/06/2019

23/09/20 19

23/12)2019

23)03/2020

22/08/2020

22/09/2020

22/12/2020

22/03/2021

22/06(2021

22/09/202 1

22/12/202 1

22/03/2022

22/06/20 22

22/09/2022

22/12/2022

22/03/2023

2 2106/202 3

22)09/2023

22/12/2023

22/03/2024

24/06/2 024

23/09/2024

23/12/2024

72.758.13

73. 558. 47

75.156,73

72.756.13

70. 359. 53

75.156,73

72.758,13

72.758,13

72.758,13

72,758,13

72,756,13

72.758,13

72.758,13

72.758,13

73.556,47

72.758.13

72.758.13

73.556,47

73.556,47

72. 756. 13

71 958,00

73.556,47

73.556,47

72.758,13

71. 956, 00

73. 556,47

75.156,73

72. 758. 13

70,359,53

75. 156. 73

72. 758. 13

72,75813

72.758,13

72, 758. 13

73.556,47

72.758,13

71.958.00

73.556.47

73556,47

72. 758, 13

71.958,00

73. 556,47

73. 556 .47

72,756,13

71.956,00

73.556,47

73.556,47

72. 758. 13

72.758,13

75,156,73

72.758.13

72. 756. 13

13

TIMBREDEL ESTADO.w

CLASE 8?

0K8058815

22/12/201122/03/201222106/201224/09/201224/12/20 1222/03/20 1324/061201323/09)201323/12/201324/03/201423/06/201422)09/201422)12/201423)03/201522/06/20 1522/09/201522/12)201522/03/201622/06/201622/09/201622/12/201622)03/201722/06/201722/09)201722/12/201722/03/201822/06/201824/09/201824/12/20 1822)03/201924/06)201923/09)201923/12/20192 3/0 3/2 02022/06/202022/09/202022)12/202022)03)202122/06/2 02 122/09/2 02 122/12/202122/0 3/2 0222 2/06/2 02222/09/202222/12/202222)03/2 02 322/06/2 02 322/09/2 02 322/12/202322/0 3/2 02424/06/20242 3/09/2 02423/12/2024

9.200000,009.200.000,009.200.000,009200.000,009.200.000,009.200.000,009,200,000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200,000,009.200.000,009.200.000,009.200,000009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009 .200 .000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009 .200,000,009.200.000,009.200,000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200,000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009,200,000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009.200.000,009,200,000,009.200.000,009.200.000,009.200,000,00

0,00 44.604,360,00 45,094,720,00 46.074,520,00 4.4.604,360,00 43.133,280,00 46.074,520,00 44,604,360,00 44.604,360,00 44,604,360,00 44.604,360,00 ‘44.604,360,00 44.604,360,00 44.604,360,00 44.604,360,00 45.094,720,00 44.604,360,00 44.604,360,00 45,094,720,00 45.094,720,00 44.604,360,00 44.114,000,00 45.094,720,00 45.094,720,00 44.604,360,00 44.114,000,00 45.094,720,00 46.074,520,00 44604,360,00 43.133,280,00 46.074,520,00 44.604,360,00 44.604,360,00 44.604,360,00 44.604,360,00 45,094,720,00 44604,360,00 44.114,000,00 45.094,720,00 45.094,720,00 44.604,360,00 44,114,000,00 45.094,720,00 45.094,720,00 44,604,360,00 44.114,000,00 45.094,720,00 45,094,720,00 44.604,360,00 44.604,360,00 46.074,520,00 44.604,36

0,00 9.200.000,00 44.604,36

BONO C BONO DSaldo

Saldo Nominal NominalFecha Pendiente Principal Intereses Pendiente Principal Intereses

6.900.000,006.900,000,006.900.000,006,900,000,006.900,000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006,900000,006.900.000,006.900.000,006.900,000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006900.000,006,900.000,006900.000,006,900.000,006.900.000,006.900.000,006.900,000,006.900.000,006.900,000,006.900.000,006900.000,006.900.000,006,900.000,006.900,000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006,900.000,006,900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,006.900,000,006.900.000,006,900.000,006.900.000,006.900.000,006.900,000,006.900.000,006.900.000,006.900.000,00

0,00

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

6.900.000,00

57.871,6858.507,1759.779,5357.871,6855.963,8359.779 ,5357.871,6857.871,6857.871,6857.871,6857.871,6857.871,6857.871,6857.871,6858.507,1757.871,6857871,6858,507,1758.507,1757,871,6857.235,5058.507,1758.507,1757.871,6857.235,5058.507,1759.779,5357.871,6855.963,8369,779,5357.871,6857.871,6857.871,6857.871,6858.507,1757.871,6857.235,5058.507,1758,507,1757.871,6857235,5058,507,1758.507,1757.871,6857.235,5058.507,1758.507,1757.871,6857.871,6859-779,5357.871,5857871,68

14

TIMBREDEL ESTADO

CIASE 8.

7.2. Liquidación anticipada

En base a los modelos de la Sociedad Gestora y suponiendo una evolución similardel presente ejercicio, durante el próximo ejercicio no se producirá un sucesoanticipada en los términos recogidos en el apartado 4.4.3 de la Nota de ValoresEmisión.

Bajo el supuesto de continuidad del Fondo y las hipótesis utilizadas en el apartado 7.1 anterior, elvencimiento final del mismo se estima para la Fecha de Pago correspondiente al 23 de diciembrede 2024.

No obstante lo anterior, no existe garantía de que se pueda producir alguno de los supuestos deliquidación anticipada que se recogen en el Folleto de Emisión durante el próximo ejercicio.

7.3 Hechos posteriores al cierre.

Como consecuencia de la rebaja de las calificaciones crediticias a largo y a corto plazo deBankinter desde A y A-1 a A- y A-2 respectivamente, por parte de Standard & Poor’s, el 11 deoctubre de 2011, Banco Pastor procedió a novar el Contrato de Agencia Financiera. Comoresultado, Banco Santander se subrogó en las obligaciones de Bankinter como Agente Financieroy proveedor de la Cuenta de Tesorería el 2 de enero de 2012.

0K80 58816

del Fondo a lade liquidacióndel Folleto de

15


FO'RMULACIÓN DE LAS CUENTAS ANUALES DEL EJERCICIO 201 1

Reunidos los Administradores de lntermoney Tiulizacibn, Sociedad Gestora de Fondos de Titulizacibn, S.A., Sociedad Gestora de IM PASTOR 4, Fondo de Tttulizaci6n de Activos, en fecha 21 de mano de 201 1, y en cumplimiento de la Circular 212009, de 25 de mano, de la CNMV sobre normas contables, Cuentas Anuales, estados financieros públicos y estados reservados de informacibn estadistica de [os Fondos de Titulizacibn y las modificaciones incorporadas a ésta mediante la Circular 412010, de 14 de octubre, de la C.N.M.V, del articulo 37 del Código de Comercio y demas nomativa aplicable, proceden a formular las Cuentas Anuales y el informe de gesttbn de dicho Fondo correspondientes al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 201 1 extendidas en dos ejemplares, todos ellos en papel timbrado del Estado, numerados correlativamente e impresos por una cara, conforme a continuacibn se detalla:

Ejemplar Documento Número de folios en papel timbrado

Primer ejemplar Cuentas Anuales Del 0K8058659 al 0K8058722 Informe de Gestión Del OK8058723 al QK8058737

Segundo ejemplar Cuentas Anuales Del OK8058738 al OK8058801 Informe de Gesti6n Del OK8058802 al 0K8058816

Firmantes

D. José Antonio Trujillo del Valle Da. Beatriz Senis Gilmartin

Da. Carmen Barrenechea Fernández O. Rafael Bunrl Csonka

D. lfiigo Trincado Boville D. Javier de la Parte Rodriguez

FONDO DE TITULIZACIÓN DE ACTWOS IM PASTOR 4, · IM PASTOR 4, FONDO DE ... Informe de auditoría,...

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