FÓRMULAS Y HERRAMIENTAS PARA APROXIMARSE AL VALOR DE UNA EMPRESA EN MARCHA

Método del Flujo de Caja Neto Descontados

para digitar

Nota: Para no dañar las formulación, sólo digite en las celdas en amarillo

VARIABLES Y SUPUESTOS MACROECONOMICOS

2006 2007 2008

Inflación Doméstica (IPC Colombia) 4,5% 5,7% 7,7%

Crecimiento del PIB (Colombia) 6,8% 7,0% 3,1%

Devaluación -2,0% -10,0% 11,4%

Tasa de cambio del dólar Fin Período 2.238,79 2.014,76 2.243,59

Tasa de cambio del dólar Promedio 2.261,51 2.126,78 2.129,18

Tasa de Interés (DTF E.A. Colombia) 8,98% 8,98% 10,1%

Tasa de Impuesto sobre la Renta 34,0% 33,0%

p: Proyectado.

Fuente de las cifras hasta el 2008: DANE, Banco de la República y Diario Portafolio. Los siguientes años son Proyectados por CAMACOL y

Bancolombia, entre otros analistas.

ESTADO DE RESULTADOS

Cifras en miles de pesos

2006 2007 2008

Ventas

Costo de Ventas

RESULTADO BRUTO 0 0 0

Gastos de Personal de administración

Honorarios

Impuestos

Contribuciones y Afiliaciones

Seguros

Servicios

Gastos legales

Mantenimiento y Reparaciones

Adecuación e instalaciones

Gastos de Viaje

Depreciación

Diversos

Gastos de Administración 0 0 0

Gastos de Personal de ventas

Arrendamientos

Seguros de transporte

Servicios

Fletes y Acarreos

Publicidad y Propaganda

Mantenimiento y reparaciones

Gastos de viaje

Gastos de representación

Gastos Diversos

Gastos de Ventas 0 0 0

RESULTADO OPERACIONAL 0 0 0

Ingresos Financieros

Diferencia en cambio

Reintegro provisiones y otros

Ingresos extraordinarios

Ajustes por inflación

Otros

Ingresos no operacionales 0 0 0

Gastos financieros

Diferencia en cambio

Donaciones

Extraordinarios

Ajustes por inflación

Otros

Egresos no operacionales 0 0 0

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 0 0 0

Impuesto de renta

RESULTADO NETO 0 0 0

p: Proyectado.

BALANCE GENERAL

Cifras en miles de pesos

2006 2007 2008

ACTIVOS

Disponible

Inversiones Temporales

Clientes nacionales

Clientes Internacionales

Anticipos

Deudores oficiales

Prestamos empleados

Banco de la República - CERT

Deudores varios

Cuentas por Cobrar 0 0 0

Inventarios

Activo Corriente 0 0 0

Costo ajustado activos fijos

Depreciación acumulada

Activo fijo neto 0 0 0

Inversiones de largo plazo

Repuestos

Gastos pagados por anticipado

Diferidos

Otros activos 0 0 0

Valorizaciones

TOTAL ACTIVOS 0 0 0

p: Proyectado.

BALANCE GENERAL

Cifras en miles de pesos

2006 2007 2008

Obligaciones Bancarias

Proveedores nacionales

Proveedores del exterior

Impuesto de renta por pagar

Otros impuestos por pagar

Dividendos por pagar

Acreedores varios

Obligaciones laborales

Gastos causados por pagar

Total Pasivos 0 0 0

Capital suscrito y pagado

Reserva legal

Reserva Voluntaria

Revalorización del patrimonio

Superavit por valorizaciones

Resultado Acumulado

Resultado del Ejercicio

Total Patrimonio 0 0 0

Total Pasivo y Patrimonio 0 0 0

p: Proyectado.

Ecuación contable Activos = Pasivos + Patrimonio 0 0 0

Resultado neto del Estado de Resultados 0 0 0

Resultado del Ejercicio en Patrimonio en el Balance General 0 0 0

Diferencia 0 0 0

FLUJO DE CAJA CORRIENTE

Cifras en miles de pesos

2008

(+) Utilidad Antes de Impuestos e Intereses

(-) Impuesto de renta sobre utilidad Antes de Impuestos e Intereses

(-) Incremento en el Capital de Trabajo

Activo Corriente 0

Pasivo Corriente 0

Capital de Trabajo 0

Incremento en el Capital de Trabajo:

(-) Incremento en Activo Fijo Neto

Activos Fijos 0

Incremento en Activo Fijos

(-) Incremento en Otros Activos

Inversiones de largo plazo 0

Diferidos 0

Total Otros Activos 0

Incremento en Otros Activos

Flujo de Caja Corriente

p: Proyectado.

FLUJO DE CAJA A DESCONTAR

Cifras en miles de pesos

Flujo de Caja Corriente

Factor Deflactor

Flujo de Caja Deflactado a descontar

p: Proyectado.

Las diferentes cuentas del Estado de Resultados, del Balance General y del Flujo de Caja se encuentran afectadas por la inflación y se encuentran

expresadas en términos corrientes. Es necesario deflactar para eliminar el efecto de la inflación sobre las cuentas.

El factor deflactor del año 2009 es 1,00 porque es el año base de la proyección, es decir, que el valor ya esta expresado en términos reales.

El factor deflactor del año 2010 se calcula: Factor deflactor año anterior (2009) x (1+inflación del 2009)^(1/2) x (1+inflación del 2010)^(1/2)

El factor deflactor del año 2011 se calcula: Factor deflactor año anterior (2010) x (1+inflación del 2010)^(1/2) x (1+inflación del 2011)^(1/2)

El factor deflactor del año 2012 se calcula: Factor deflactor año anterior (2011) x (1+inflación del 2011)^(1/2) x (1+inflación del 2012)^(1/2)

El factor deflactor del año 2013 se calcula: Factor deflactor año anterior (2012) x (1+inflación del 2012)^(1/2) x (1+inflación del 2013)^(1/2)

El Flujo de Caja Deflactado a descontar de cada período resulta de dividir el Flujo de caja de cada período por el Factor Deflactor del mismo período

Por ejemplo:

Flujo de Caja Corriente del 2011p

Factor Deflactor del 2011p

Flujo de Caja Deflactado a descontar del 2011p = Flujo de Caja Corriente del 2011p / Factor Deflactor del 2011p

COMPONENTES Y ELEMENTOS PARA DETERMINAR EL VALOR DE LA EMPRESA COMO EMPRESA EN MARCHA

COMPONENTES DEL VALOR:

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA)

Para calcular el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre proyectado a 5 años y para calcular el Valor Residual, se necesita determinar la Tasa de Descuento apropiada para descontar

esos flujos.

A. PARA EL CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO

A.1. CONVERSION DE TASAS DE INTERES EQUIVALENTES A EFECTIVA ANUAL

a. Para un pasivo con tasa vencida:

Para un pasivo al 17% trimestre vencido

i: tasa nominal anual =

n: número de períodos en el año=

i E.A.: Tasa Efectiva Anual =

donde, ^ es elevado a la ….

i E.A.: Tasa Efectiva Anual =

b. Para un pasivo con tasa anticipada:

i: tasa nominal anual =

n: número de períodos en el año=

antecedido del signo - por ser tasa anticipada

i E.A.: Tasa Efectiva Anual =

i E.A.: Tasa Efectiva Anual =

o con la herramienta formulada:

Tasa Base: nominal anual

Períodos en 1 año (precedido de signo - si es anticipado)

Tasa de Interés Efectiva

A.2. EL COSTO DE CADA DEUDA DEBE SER CALCULADO DESPUES DE IMPUESTOS

es decir hay que restarle el ahorro en impuesto de renta de los intereses causados en el período (sobre la tasa nominal)

El ahorro tributario es = tasa i nominal

El ahorro tributario es = 17,00%

El ahorro tributario es = 5,61%

Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =

Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =

Tasa Efectiva Anual después de Impuestos =

Esto hay que hacerlo con cada una de las deudas sobre las que se pagan intereses

Ejemplo, con deudas con las tasas de interés mencionadas, la vencida y la anticipada:

FINANCIACION CON BANCOS

Cifras en Miles de Pesos Saldo

Actual

Deuda 1

Deuda 2

Deuda 3

Deuda 4

Deuda 5

Deuda 6

Deuda 7

Deuda 8

Deuda 9

Deuda 10

Deuda 11

Deuda 12

Deuda 13

Deuda 14

Deuda 15

Deuda 16

Deuda 17

Deuda 18

Deuda 19

Deuda 20

Total -

FINANCIACION CON BANCOS Y DEDUCIBILIDAD DE LOS INTERESES

Cifras en Miles de Pesos

Obligación Fuente Saldo

Actual

Deuda 1 0 -

Deuda 2 0 -

Deuda 3 0 -

Deuda 4 0 -

Deuda 5 0 -

Deuda 6 0 -

Deuda 7 0 -

Deuda 8 0 -

Deuda 9 0 -

Deuda 10 0 -

Deuda 11 0 -

Deuda 12 0 -

Deuda 13 0 -

Deuda 14 0 -

Deuda 15 0 -

Deuda 16 0 -

Deuda 17 0 -

Deuda 18 0 -

Deuda 19 0 -

Deuda 20 0 -

Total -

A.3. COSTO PONDERADO DE LA FINANCIACION CON BANCOS

Cifras en Miles de Pesos

Obligación Fuente Saldo actual

Deuda 1 0 -

Deuda 2 0 -

Deuda 3 0 -

Deuda 4 0 -

Deuda 5 0 -

Deuda 6 0 -

Deuda 7 0 -

Deuda 8 0 -

Deuda 9 0 -

Deuda 10 0 -

Deuda 11 0 -

Deuda 12 0 -

Deuda 13 0 -

Deuda 14 0 -

Deuda 15 0 -

Deuda 16 0 -

Deuda 17 0 -

Deuda 18 0 -

Deuda 19 0 -

Deuda 20 0 -

-

A.4. LA EMPRESA TAMBIEN SE FINANCIA CON EL PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS O RECURSOS PROPIOS

Pero además de las deudas con costo financiero, la empresa también financia los activos con el patrimonio de los accionistas o recursos propios

Los accionistas o los propietarios tienen invertidos en la empresa recursos en forma de capital pagado, o de utilidades por repartir.

Los accionistas o propietarios esperan o exigen una tasa de rentabilidad sobre esos recursos, y esa tasa es el costo de esos recursos para la empresa.

Vamos a suponer que los inversionistas esperan una rentabilidad sobre sus recursos invertidos en la empresa del:

Si los bancos no tuvieran invertidos esos recursos en la empresa, los tendrían invertidos en otra(s) empresa(s) por lo tanto tienen un costo de oportunidad.

Si los propietarios no tuvieran esos recursos invertidos en la empresa, los tendrían en otras inversiones y por lo tanto tienen un costo de oportunidad.

Por lo anterior, la tasa de descuento tiene que incluir una ponderación entre el costo de capital de las dos fuentes: Bancos y propietarios.

La tasa de descuento a utilizar en los cálculos de valor presente del flujo de caja libre operacional de la empresa es el costo promedio ponderado del capital

A.5. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL DE LA EMPRESA

WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL - WACC -

Cifras en Miles de Pesos

Obligación Fuente Saldo actual

Deudas Bancos -

Capital, Reservas y Utilidades retenidas Propietarios -

Total -

Esa es la tasa de descuento para los Flujos de Caja en la valoración

COMPONENTES DEL VALOR:

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

Cifras en miles de pesos

Flujo de Caja Deflactado a descontar

TASA DE DESCUENTO

VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DEFLACTADO

p: Proyectado.

En Excel:

VPN =VNA(tasa de descuento;segundo flujo:último flujo) + primer flujo

COMPONENTES DEL VALOR:

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

Para calcular el valor residual o de perpetuidad es necesario determinar un gradiente de crecimiento

B. CALCULO DEL GRADIENTE DE CRECIMIENTO PARA DETERMINAR EL VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD

Para el crecimiento de la empresa se toma como crecimiento máximo, el crecimiento de la economía, medido como la variación en el Producto Interno

Bruto o PIB

El crecimiento histórico del PIB no nos dice mucho o nada acerca del futuro, y menos en períodos de recesión o caída de la demanda en la economía.

Se sugiere tomar como crecimiento esperado a perpetuidad o al infinito, una tasa promedio de crecimiento del PIB entre la histórica y la proyectada para el

período de proyección: En este caso, 2006 - 2013

2006 2007 2008

Crecimiento del PIB (Colombia) 6,8% 7,0% 3,1%

Crecimiento promedio del período 3,5%

VALOR RESIDUAL, VALOR TERMINAL O VALOR DE PERPETUIDAD

Cifras en miles de pesos

Se calcula como el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre del último año proyectado, el año 5, proyectado al infinito, porque la empresa no para en el año 5.

Flujo de Caja Deflactado a descontar

TASA DE DESCUENTO

GRADIENTE DE CRECIMIENTO

VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DEL AÑO 5 DEFLACTADO AL INFINITO

p: Proyectado.

En Excel, matemáticamente:

VPN = Flujo del año 5 x (1+Gradiente de Crecimiento) / (tasa de descuento(-)Gradiente de Crecimiento) / (1+tasa de descuento)^4

COMPONENTES DEL VALOR:

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES

Cifras en miles de pesos

2008

Se resta el valor de las deudas no operacionales, como si se pagaran hoy y ese dinero saliera del flujo de caja de la empresa.

OBLIGACIONES BANCARIAS 0

Obligaciones al 31 de diciembre del último año conocido.

Algunos analistas toman el saldo real a la fecha en que se haga la valoración

COMPONENTES DEL VALOR:

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN

Cifras en miles de pesos

2008

Se suma el valor al que se podrían vender los activos que la empresa no necesita para la operación (como si los vendiera y ese dinero entrara al flujo de caja

Ejemplos de activos no necesarios para la operación de la empresa:

Finca a nombre de la empresa para descanso del gerente

Avión de la empresa para uso del gerente

Inventarios o activos archivados por obsolescencia a valor de realización

Inmuebles a nombre de la empresa que la empresa no utiliza o que tiene arrendados a terceros

Etc..

VALOR DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN 0

Al valor en que se podría vender

En este caso la empresa reporta no tener activos no necesarios para la operación

VALOR DE LA EMPRESA

1. (+ ) VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO A 5 AÑOS:

2. (+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD:

3. (-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES:

4. (+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN:

VALOR DE LA EMPRESA

Este es el valor de la empresa como empresa en marcha calculado por el método de Flujos de Caja Netos Descontados

FÓRMULAS Y HERRAMIENTAS PARA APROXIMARSE AL VALOR DE UNA EMPRESA EN MARCHA

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

6,5% 6,0% 5,6% 5,1% 4,9%

1,0% 1,0% 3,0% 3,0% 3,0%

0,0% 7,0% 8,0% 8,0% 8,0%

2.243,59 2.400,64 2.592,69 2.800,11 3.024,12

2.243,59 2.322,12 2.496,67 2.696,40 2.912,11

6,5% 6,0% 5,6% 5,1% 4,9%

33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0%

Fuente de las cifras hasta el 2008: DANE, Banco de la República y Diario Portafolio. Los siguientes años son Proyectados por CAMACOL y

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

0 0 0 0 0

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

1,00 1,06 1,12 1,18 1,24

0 0 0 0 0

Las diferentes cuentas del Estado de Resultados, del Balance General y del Flujo de Caja se encuentran afectadas por la inflación y se encuentran

expresadas en términos corrientes. Es necesario deflactar para eliminar el efecto de la inflación sobre las cuentas.

El factor deflactor del año 2009 es 1,00 porque es el año base de la proyección, es decir, que el valor ya esta expresado en términos reales.

Factor deflactor año anterior (2009) x (1+inflación del 2009)^(1/2) x (1+inflación del 2010)^(1/2)

Factor deflactor año anterior (2010) x (1+inflación del 2010)^(1/2) x (1+inflación del 2011)^(1/2)

Factor deflactor año anterior (2011) x (1+inflación del 2011)^(1/2) x (1+inflación del 2012)^(1/2)

Factor deflactor año anterior (2012) x (1+inflación del 2012)^(1/2) x (1+inflación del 2013)^(1/2)

El Flujo de Caja Deflactado a descontar de cada período resulta de dividir el Flujo de caja de cada período por el Factor Deflactor del mismo período

Flujo de Caja Deflactado a descontar del 2011p = Flujo de Caja Corriente del 2011p / Factor Deflactor del 2011p

COMPONENTES Y ELEMENTOS PARA DETERMINAR EL VALOR DE LA EMPRESA COMO EMPRESA EN MARCHA

(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA)

Para calcular el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre proyectado a 5 años y para calcular el Valor Residual, se necesita determinar la Tasa de Descuento apropiada para descontar

17,00%

4

((1 + 0,17 / 4) ^4) - 1

18,11%

17,00%

-4

antecedido del signo - por ser tasa anticipada

((1 + 0,17 / 4) ^4) - 1

18,97%

17,00% nta

Períodos en 1 año (precedido de signo - si es anticipado) -4

18,9720% efectivo anual

es decir hay que restarle el ahorro en impuesto de renta de los intereses causados en el período (sobre la tasa nominal)

X tasa de impuesto sobre la renta vigente

X 33,0%

t.efectiva anual (-) el ahorro tributario

18,11% (-) 5,61%

12,50%

Tasa Periodicidad

Nominal de Pagos

Tasa Periodicidad Períodos Tasa E.A. Tasa Imp. Ahorro Tasa interés

Nominal de Pagos en 1 año Efectiva Renta tributario después de

Si es anticip. Anual Vigente impuestos

precedida de (-)

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

0,00% 0 #¡DIV/0! 33,00% 0,00% #¡DIV/0!

% Partic. Costo Ponderac.

t. de i. e.a.

neta

de impuestos

#¡DIV/0! #¡DIV/0! #¡DIV/0!

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#¡DIV/0! #¡DIV/0!

LA EMPRESA TAMBIEN SE FINANCIA CON EL PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS O RECURSOS PROPIOS

Pero además de las deudas con costo financiero, la empresa también financia los activos con el patrimonio de los accionistas o recursos propios

Los accionistas o los propietarios tienen invertidos en la empresa recursos en forma de capital pagado, o de utilidades por repartir.

Los accionistas o propietarios esperan o exigen una tasa de rentabilidad sobre esos recursos, y esa tasa es el costo de esos recursos para la empresa.

Vamos a suponer que los inversionistas esperan una rentabilidad sobre sus recursos invertidos en la empresa del:

Si los bancos no tuvieran invertidos esos recursos en la empresa, los tendrían invertidos en otra(s) empresa(s) por lo tanto tienen un costo de oportunidad.

Si los propietarios no tuvieran esos recursos invertidos en la empresa, los tendrían en otras inversiones y por lo tanto tienen un costo de oportunidad.

Por lo anterior, la tasa de descuento tiene que incluir una ponderación entre el costo de capital de las dos fuentes: Bancos y propietarios.

La tasa de descuento a utilizar en los cálculos de valor presente del flujo de caja libre operacional de la empresa es el costo promedio ponderado del capital

% Partic. Costo Ponderac.

t. de i. e.a. neta

de impuestos

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#¡DIV/0! 0,00% #¡DIV/0!

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(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

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=VNA(tasa de descuento;segundo flujo:último flujo) + primer flujo

(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

Para calcular el valor residual o de perpetuidad es necesario determinar un gradiente de crecimiento

CALCULO DEL GRADIENTE DE CRECIMIENTO PARA DETERMINAR EL VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD

Para el crecimiento de la empresa se toma como crecimiento máximo, el crecimiento de la economía, medido como la variación en el Producto Interno

El crecimiento histórico del PIB no nos dice mucho o nada acerca del futuro, y menos en períodos de recesión o caída de la demanda en la economía.

Se sugiere tomar como crecimiento esperado a perpetuidad o al infinito, una tasa promedio de crecimiento del PIB entre la histórica y la proyectada para el

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

1,0% 1,0% 3,0% 3,0% 3,0%

Se calcula como el Valor Presente Neto del Flujo de Caja Libre del último año proyectado, el año 5, proyectado al infinito, porque la empresa no para en el año 5.

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

0 0 0 0 0

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3,5%

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Flujo del año 5 x (1+Gradiente de Crecimiento) / (tasa de descuento(-)Gradiente de Crecimiento) / (1+tasa de descuento)^4

(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

Se resta el valor de las deudas no operacionales, como si se pagaran hoy y ese dinero saliera del flujo de caja de la empresa.

(+) VALOR RESIDUAL O DE PERPETUIDAD: VALOR PRESENTE NETO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DEL ULTIMO AÑO PROYECTADO, EL AÑO 5, PROYECTADO AL INFINITO

(-) VALOR DE LAS DEUDAS NO OPERACIONALES (COMO SI SE PAGARAN HOY Y ESE DINERO SALIERA DEL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

(+) VALOR COMERCIAL DE LOS ACTIVOS NO NECESARIOS PARA LA OPERACIÓN (COMO SI SE VENDIERAN Y ESE DINERO ENTRARA AL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA)

2009p 2010p 2011p 2012p 2013p

Se suma el valor al que se podrían vender los activos que la empresa no necesita para la operación (como si los vendiera y ese dinero entrara al flujo de caja

Inmuebles a nombre de la empresa que la empresa no utiliza o que tiene arrendados a terceros

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Este es el valor de la empresa como empresa en marcha calculado por el método de Flujos de Caja Netos Descontados