Funcionamiento de los mercados de futuros y

a plazo

Futuros y Forwards: Que son?

Son contratos financieros donde se especifica la

compra y venta de un activo (subyacente), a un

determinado precio y en una determinada

fecha.

Las partes están obligadas a comprar o vender

el activo, según corresponda, en dicha fecha.

No hay intercambio de dinero al momento de

perfeccionar el contrato.

Cuando son útiles?

Granjero que produce un único cereal (trigo).

Sus ingresos depende en gran medida delprecio de venta del trigo.

Empresa que utiliza el trigo como insumo.

Contrato futuro o forward sobre trigo paraeliminar riesgo de fluctuación de precios paraambas partes.

También sirven para especular con el preciofuturo.

Contratos a plazo (forward)

Un contrato a plazo es un acuerdo decomprar o vender un activo en unmomento determinado en el futuro a unprecio determinado.

No se ajustan al mercado diariamente. Alfinal de la vida del contrato, una partecompra el activo a la otra parte al precioacordado.

Cómo funciona un contrato a plazo

El contrato es negociado over-the-counter(OTC) entre dos instituciones financieras oentre una institución financiera y uno de susclientes corporativos.

Las negociaciones se producen al principio yel contrato se ajusta en la fecha de entregaespecificada.

El valor inicial del contrato es cero.

Precio a plazo (forward price)

El precio a plazo para un contrato es elprecio de entrega que se aplicaría alvencimiento del contrato a plazo si elcontrato se negociara hoy (es decir, elprecio que otrogaría al contrato un valorexacto igual a cero).

El precio a plazo debería ser diferente paracontratos de diferentes vencimientos.

Ejemplo

El inversor A toma una posición larga en un contrato

a plazo de 90 días sobre 1 millón de libras. El precio

a plazo es 1,90 dólares por libra.

El inversor B toma una posición larga en un contrato

de futuros de 90 días sobre 1 millón de libras. El

precio del futuro es 1,90 dólares por libra.

Al final de los 90 días, el tipo de cambio de la libra es

2,00 dólares.

El inversor A obtiene un beneficio de 100.000 dólares

en el día 90.

El inversor B obtiene un beneficio de 100.000 dólares

día a día durante el periodo de 90 días.

Beneficio de un contrato a plazo: posición larga

Beneficios

Precio del activo

al vencimiento

Precio de

entrega

Beneficio de un contrato a plazo: posición corta

Beneficios

Precio del activo

al vencimiento

Precio de

entrega

Comparación entre contratos a plazo y de futuros

Contrato privado entre dos partes. Negociados en mercados organizados.

Contrato no estandarizado. Contrato estandarizado.

Normalmente una fecha de entrega. Rango de fechas de entrega específica.

Ajustado al finalizar el contrato.Ajustado a diario.

Normalmente tiene lugar unaentrega o pago final.

El contrato se suele cerrar antes delvencimiento.

A plazo Futuros

Funcionamiento de los mercados de futuros

Especificaciones

El activo

Tamaño del contrato

Disposiciones para la entrega

Meses de entrega

Entrega

Liquidaciones en metálico

Convergencia de los precios de futuros a losprecios de contado

Garantías (margins)

Liquidación de las posiciones

Funcionamiento de los mercados de futuros

Las garantías consisten en valores financieroscomerciales o en efectivo depositadas por uninversor con su agente.

Al finalizar cada día de negociación, la cuentade garantía es ajustada para reflejar lasganacias o pérdidas del inversor.

Las garantías minimizan la posibilidad de unapérdida por un impago sobre un contrato.

Mecánica de los contratos a futuro

Individuos envian una orden a un “broker”

Brokers:

Comisionistas: actuan por cuenta de otros

Locales: operan por su propia cuenta

Tipo de ordenes:

De mercado: la orden se cierra al preciodeterminado por la oferta y demanda

De límite: se especifica un precio y solo secierra la operación por debajo / encima delmismo.

Usualmente se cierran los contratos con uno nuevoque neutraliza al anterior (closing out positions)

4 Grandes Grupos de Contratos Futuros

Moneda

Extranjera

Commodities

Agrícolas

Metales y

Energía

Futuros

Financieros

Dollar Maíz Aluminio T- Bonds

Euro Trigo Oro T - Bills

Yen Azúcar Petróleo S&P 500

Index

Pound Arroz Gas Natural NYSE Index

Ejemplo de un mercado de futuros

El 5 de junio un inversor adopta una posición largapara la compra de dos contratos de futuros sobreoro para diciembre:

El tamaño del contrato es por 100 onzas.

El precio actual de futuros es de 600 dólares poronza.

El depósito de garantía es de 2.000 dólares porcontrato (4.000 dólares en total).

El saldo de mantenimiento es de 1.500 dólarespor contrato (3.000 dólares en total).

Operación de margenes

Cuenta de garantía “margin account” (5%-15%)

Se actualiza el saldo marcando a mercado(“mark – to – market”)

Depósito de garantía inicial y llamados almargen (“margin calls”)

DíaPrecio de

futuro

Ganancia

diaria ($)

Ganancia

acumulada

($)

Saldo de la

cuenta de

margen

Demanda

de garantía

adicional

600,00 4000,00

5 de junio 597,00 -600,00 -600,00 3400,00

6 de junio 596,10 -180,00 -780,00 3220,00

9 de junio 598,20 420,00 -360,00 3640,00

10 de junio 597,10 -220,00 -580,00 3420,00

11 de junio 596,70 -80,00 -660,00 3340,00

12 de junio 595,40 -260,00 -920,00 3080,00

13 de junio 593,30 -420,00 -1340,00 2660,00 1340,00

16 de junio 593,60 60,00 -1280,00 4060,00

17 de junio 591,80 -360,00 -1640,00 3700,00

18 de junio 592,70 180,00 -1460,00 3880,00

19 de junio 587,00 -1140,00 -2600,00 2740,00 1260,00

20 de junio 587,00 0,00 -2600,00 4000,00

23 de junio 588,10 220,00 -2380,00 4220,00

24 de junio 588,70 120,00 -2260,00 4340,00

25 de junio 591,00 460,00 -1800,00 4800,00

26 de junio 592,30 260,00 -1540,00 5060,00

Otros puntos clave sobre los futuros

Son ajustados diariamente.

Cerrar una posición de futuros implicaentrar en un mercado de compensación.

La mayoría de los contratos se cierranantes de su vencimiento.

Entrega

Cuando un contrato no se cierra antes de suvencimiento, éste se liquida con la entrega delos activos subyacentes al contrato.

Si existen alternativas sobre qué se entrega,cuándo se entrega y dónde se entrega, laparte con la posición corta es la que elige.

Sólo unos pocos contratos, como aquellossobre índices bursátiles y Eurodollars, seliquidan en metálico.

Terminología

Interés abierto: el número total de posicioneslargas en vigor en un contrato de futuros.

Iguala el número total de posiciones largaso cortas.

Precio final: la media de los precios a los queel contrato se negocia inmediatamente antesde que la campana señale el cierre del negociodel día.

Utilizado en el proceso diario de fijación deprecios.

Volumen de negociación: el número total denegociaciones en un día.

Especificación de los contratos

Activo: se determinan condiciones mínimas de calidad,características generales, etc. Por ejemplo el CBOTespecifica el activo subyacente “aceite de soja” como:

Especificación de los contratos

Contrato Unidad de operación

Eurodollar & T-Bill futures (CME) U$S 1.000.000

T-Bond futures (CBT) U$S 100.000

S&P 500 Index U$250*Index

Crude Oil (NYM) 1.000 bbls

Indol (Merval) y Rofex U$S 1.000