ANÁLISIS DE LA COMBINACIÓN GRIFOLS - NOVARTIS CONSOLIDACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS 18/03/2014

MACAM 2013 - 2015

JAVIER HIDALGO MARTÍNEZ / CARLOS NEILA CUMBRERA/ JULIO POZO

PALOMINO

ÍNDICE

1. Grifols comunicó a la CNMV la adquisición como hecho relevante. Resuma los

puntos principales de la información transmitida por este medio al mercado.

2. ¿Se trata de una combinación de negocios? ¿Por qué? ¿Cómo piensa Grifols

incorporar en el grupo y, en consecuencia, en las cuentas consolidadas a la

división comprada?

3. ¿Cómo financia Grifols esta adquisición? ¿Cómo afecta esa compra a su ratio de

endeudamiento? ¿Y al ratio deuda/ebitda? ¿Cuál es el valor de estos indicadores

en los competidores directos de Grifols (FaesFarma y alguna otra del sector)?.

4. Estudie la información por segmentos facilitada por Grifols en sus cuentas anuales

y calcule algunos indicadores para cada uno de estos segmentos, tanto de

actividad como geográficos, con especial referencia a la rentabilidad. Compárela

con la rentabilidad media del grupo en su conjunto y trate de evaluar el impacto en

la rentabilidad de la incorporación de la división de diagnóstico.

5. Esta operación no es la única de importancia realizada por Grifols en los últimos

años. Estudie la combinación con Talecris y con AraclónBiotech.

6. ¿Qué información suministra Grifols sobre el deterioro, reconocido en el ejercicio

de 2012, de los fondos de comercio? ¿Qué datos facilita sobre el tipo de interés

utilizado para la actualización de los flujos de caja futuros? ¿Y en relación con la

sensibilidad del procedimiento utilizado para evaluar el deterioro del fondo de

comercio?, ¿qué ocurre si cambian las variables utilizadas?

1. Grifols comunicó a la CNMV la adquisición como hecho relevante.

Resuma los puntos principales de la información transmitida por

este medio al mercado.

La información de la adquisición de la Unidad de Diagnósticos de la compañía suiza Novartis

International AG, se articulo a través de dos hechos relevantes.

El primero con fecha 11 de Noviembre de 2013, hora 07: 21, y numero 195.040, establece los

términos generales de la adquisición. En primer lugar, el precio se establece en 1.240 millones de

Euros. Entre los activos adquiridos se encuentran tanto patentes, marcas, licencias y royalties, así

como la planta de Emeryville en California así como oficinas comerciales en Estados Unidos,

Hong Kong, Suiza, entre otros. En general la actividad de diagnóstico de Novartis comprende

métodos basados en pruebas sanguíneas y equipamiento para analizar y detectar y analizar

infecciones virales, los cuales son líderes en el mercado a nivel mundial. Con esta operación de

carácter estratégico, Grifols potencia su división de diagnostico en Estados Unidos, y además

diversificara sus actuaciones a través de la división de biociencia. Financieramente hablando,

Grifols estima en sus Estados pro forma totales incluyendo royalties, se situaran en torno a los 740

millones de euros tras el cierre de la operación, impulsando de esta manera esta división que

pasara según las estimaciones de suponer el 4% de los ingresos totales del grupo al 20%,

produciéndose además desarrollos alternativos en otras áreas relacionales. Además la plantilla de

Grifols, se verá incrementada en unas 550 personas debido a la incorporación de personal de

Novartis. Además, según Grifols, esta operación aumentara significativamente las ventas y el

EBITDA el primer año, en contraposición con el aumento del nivel de endeudamiento que se prevé

que sea contrarrestado con un aumento del Cash Flow. En cuanto a la financiación de la

operación, está cifrada en 1.500 millones de Dólares a través de un crédito – puente entre

Nomura, BBVA y Morgan Stanley todo ello sin incluir convenants de Pay – Outni inversión. Por

último se dice que se prevé el cierre de la operación en el primer semestre de 2014.

El segundo hecho relevante con fecha 3 de Enero de 2014, hora 15:37 y número 198.321, viene

a confirmar el préstamo puente anteriormente descrito de 1.500 millones de euros que viene a

financiar esta operación.

El tercer hecho relevante y definitivo se produjo el 10 de Enero de 2014, hora 07:56, y número

198.495, se procedió al cierre de la operación con fecha 9 de Enero de 2014 en los términos

anteriormente mencionados, dando el visto bueno las autoridades regulatorias en materia legal de

dicha transacción. La operación además se ha articulado a través de una nueva filial de nueva

creación, Grifols Chiron Diagnostic Corp., cien por cien de Grifols S.A.

2. ¿Se trata de una combinación de negocios? ¿Por qué? Cómo

piensa Grifols incorporar en el grupo y, en consecuencia, en las

cuentas consolidadas a la división comprada?

Se trata de la adquisición de una unidad de diagnóstico relacionado con medicina transfusional e

inmunología. Esta operación se realiza mediante la creación de una nueva filial dominada al cien

por cien por Grifols cuya denominación es G-C Diagnostics Corp. En términos legales, se trata de

una adquisición de negocio puesto que un segmento de actividad puede considerarse un negocio,

siempre que dicho segmento cumpla con la definición como conjunto de elementos patrimoniales

constitutivos de una unidad económica dirigida y gestionada con el propósito de proporcionar un

rendimiento, menores costes u otros beneficios económicos a sus propietarios o partícipes. En

este caso, la unidad de diagnóstico adquirida por Grifols es un segmento de actividad por lo que sí

que se trata de una combinación de negocios.

Grifols tiene pensado incorporar la unidad de diagnóstico de Novartis a la División de diagnóstico

de Grifols, de esta manera complementa su división mediante innovadores métodos basados en

pruebas sanguíneas, diversificar el negocio a partir de proteínas plasmáticas y nuevo

equipamiento para analizar e identificar infecciones y material genético viral en las donaciones de

sangre. La compra de este I+D y nuevos equipos es una mejora en este campo que, según

Grifols, lideran el mercado y son utilizados en los principales centros de transfusión del mundo. La

intención de Grifols es incrementar su cuota de mercado en Estados Unidos ya que estos

sistemas garantizan la máxima seguridad de las transfusiones de sangre o su utilización en la

producción de homoderivados. La compra de este negocio implica nuevos equipamientos, nuevas

técnicas de I+D, un departamento comercial más potente, ampliación del servicio postventa así

como personal en 550 trabajadores de Novartis produce una integración vertical de Grifols en el

ámbito de la inmunohematología.

La incorporación se produce primero mediante la creación de una filial íntegramente participada

por Grifols. La unidad de diagnóstico de Novartis no funcionaba como segmento o entidad legal

separada por lo que el negocio se ha estructurado como una venta de activos, excepto la

sociedad dependiente de Hong Kong, que fue adquirida mediante la venta de acciones. De

manera que, la información combinada presentada por Grifols es respecto al negocio adquirido

preparada determinando activos y pasivos adquiridos directamente atribuibles y resultados

históricos de las operaciones, que incluyen asignaciones de gastos atribuibles al negocio

procedentes de la división adquirida de Novartis. La información financiera combinada no es

indicativa de los resultados de las operaciones ni de la situación financiera producida en el caso

de que la División Diagnóstico escindida hubiese sido una entidad independiente separada

durante el ejercicio presentado, ni de los resultados futuros de la división. Es decir, la filial creada

por Grifols al adquirir la división de negocio genera un fondo de comercioaparte de los activos y

pasivos incorporados a la consolidación mediante el método de integración global y el fondo de

comercio reconocido procedente de la operación se atribuye a sinergias, fuerzas de trabajo y otros

beneficios esperados de la combinación de activos.

DIVISIÓN DE NEGOCIO DE NOVARTIS Miles de

euros Miles de dólares

Coste de la combinación 1.222.222 1.650.000

Valor razonable de los activos netos adquiridos 256.060 345.681

Fondo de comercio (exceso del coste de la combinación de negocios sobre el valor razonable de los activos netos adquiridos)

966.162 1.304.319

Por otra parte, se han incurrido en 19 millones de euros de gastos referidos a la transacción en

2013.

3. ¿Cómo financia Grifols esta adquisición? ¿Cómo afecta esa compra a su ratio de

endeudamiento? ¿Y al ratio deuda/ebitda? ¿Cuál es el valor de estos indicadores

en los competidores directos de Grifols (FaesFarma y alguna otra del sector)?.

La financiación de la operación está completamente asegurada. Se realiza mediante un préstamo

puente de 1500 millones de dólares suscrito íntegramente y a partes iguales por Nomura, BBVA y

Morgan Stanley. El acuerdo no incluye restricciones financieras relativas a los dividendos o las

inversiones de Grifols.

Entendemos por préstamo puente, cuando se trata de conseguir financiación con antelación a la

formalización del préstamo que definitivamente financiará la operación.

El 11 de noviembre del 2013, Grifols cerró la jornada bursátil liderando las subidas del Ibex 35

tras repuntar más de un 4% después de anunciar el acuerdo suscrito para adquirir la unidad de

diagnóstico transfusional de la empresa suiza Novartis por un importe total de 1.675 millones de

dólares (unos 1.240 millones de euros), no podemos determinar cómo afecta al ratio de

endeudamiento el préstamo por la compra pues no se cuentan con los estados de cuentas del

presente año por lo que no tenemos información sobre la restructuración de la deuda, pero

podemos apreciar los efectos positivos de la misma.

Esta adquisición permitirá a Grifols aumentar significativamente las ventas y el EBITDA en el

primer año, según ha destacado la compañía, que ha reconocido que la operación elevará

"moderadamente" su nivel de endeudamiento. No obstante, la compañía prevé neutralizar este

hecho con una mayor capacidad de generación de flujos de caja.

Podemos analizar los datos de endeudamiento, acompañando a Grifols por sus principales

competidores en el mercado, (Zeltia, FaesFarma y Laboratorios Rovi), para este análisis

utilizaremos datos de la estructura financiera de estas empresas pertenecientes al sector

farmacéutico, las cuales hemos elegido, porque tienen en común que cotizan en la bolsa de

Madrid, y están regidos por la misma normativa y se asume tienen mercados muy similares.

Datos de las entidades del sector:

DATOS DE LAS ENTIDADES GRIFOLS ZELTIA FAES FARMA LABORATORIOS

ROVI

PASIVO TOTAL 5,841,036 469,532 285,156 253,023

PASIVO ESTRICTO 3,733,832 58,018 87,349 144,097

PATRIMONIO NETO 2,107,204 411,514 197,807 108,926

PASIVO A CORTO PLAZO 715,296 22,070 51,250 116,774

PASIVO A LARGO PLAZO 3,018,536 35,948 36,099 27,323

DEUDAS A CORTO PLAZO 258,144 5,233 13,446 4,198

DEUDAS A LARGO PLAZO 2,553,211 13,051 20,515 21,275

EBITDA 736,121 11,822 33,414 14,993

GASTOS FIANCIEROS 239,991 1,633 2,272 946

Estructura financiera

ESTRUCTURA FINANCIERA ABREV. GRIFOLS ZELTIA FAES

FARMA LABORATORIOS

ROVI

AUTONOMÍA FINANCIERA AF 0.361 0.876 0.694 0.430

ENDEUDAMIENTO TOTAL ET 1.772 0.141 0.442 1.323

ENDEUDAMIENTO CON COSTE ECC 1.334 0.044 0.172 0.234

ENDEUDAMIENTO A LP ELP 1.432 0.087 0.182 0.251

ENDEUDAMIENTO A CP ECP 0.123 0.013 0.068 0.039

GASTOS FINANCIEROS/EBITDA GF/EBITDA 0.326 0.138 0.068 0.063

0.000

0.200

0.400

0.600

0.800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

ESTRUCTURA FINANCIERA

GRIFOLS

ZELTIA

FAES FARMA

LABORATORIOS ROVI

De lo anteriormente expuesto en el análisis, podemos apreciar que el sector farmacéutico goza de

una relevante autonomía financiera, esto a comparación de otros sectores, esa podría ser la

explicación que es muy razonable, para que hayan afrontado los diversos problemas de impago

que tienen con las diferentes autonomías.

Podemos apreciar también, en las proyecciones que el endeudamiento en Grifols, es mayor que

las demás comparables del sector sobre todo debemos observar los indicadores del

endeudamiento con coste y su relación con la estructura de la deuda ya que de esto dependerán

los gastos financieros.

4. Estudie la información por segmentos facilitada por Grifols en sus cuentas anuales

y calcule algunos indicadores para cada uno de estos segmentos, tanto de

actividad como geográficos, con especial referencia a la rentabilidad. Compárela

con la rentabilidad media del grupo en su conjunto y trate de evaluar el impacto en

la rentabilidad de la incorporación de la división de diagnóstico.

GRÁFICO RESUMEN DE ACTIVIDAD

Es evidente que el año ha sido positivo para Grifols puesto que ha aumentado el resultado de la

explotación como el financiero, el primero en 75 millones de euros y el segundo en 26 millones de

euros, lo cual significa un aumento de un 9,5% y un 12,3% respectivamente. Esto se ha producido

por el aumento de los ingresos netos en 120 millones de euros y el beneficio neto en casi 90

millones.

740

760

780

800

820

840

860

880

EBITDA

2012

2013

190.00

200.00

210.00

220.00

230.00

240.00

RESULTADO FINANCIERO

2012

2013

0.00

100.00

200.00

300.00

400.00

BENEFICIO NETO

2012

2013

2550

2600

2650

2700

2750

2800

INGRESOS NETOS

2012

2013

GRÁFICO DE VENTAS SEGÚN DIVISIONES DE ACTIVIDAD

Es evidente que la división que tiene el papel principal en Grifols es la División Bioscience que

supone el 89,3% de los ingresos. Según Grifols, los efectos derivados del impacto de la compra

de la actividad de diagnóstico transfusional e inmunología de Novartis no han tenido impacto en el

ejercicio 2013, algo completamente lógico debido a que la celebración del contrato se ha

producido en enero de 2014. Es precisamente esta división la que más ha crecido de un año a

otro, el incremento en términos absolutos ha sido de 123 millones de euros, por un incremento en

la División Hospital de 1,3 millones de euros y por contrario la División Diagnóstico ha disminuido

en 4 millones, aunque siguen siendo la segunda división en ventas por encima de Hospital. El

95% de las ventas producidas en la División Bioscene se han producido en mercados

internacionales. Según indica la compañía, el 30% del volumen de las ventas se ha producido

gracias a las ventas en EEUU y en China. No obstante, Grifols juega un papel especialmente

relevante en Canadá, EEUU, Alemania y España.

En cuanto a la División Hospital, las ventas de dicha división representan un 3,5% de los ingresos

de Grifols. Es el mercado español el que está lastrando a Grifols en todas las divisiones puesto

que en este ámbito, si se excluye el mercado español las ventas aumentaron más del 45%. Esto

se justifica por la política de internacionalización de la división sobre todo en Latinoamérica, la

expansión del área de Logística Hospitalaria y el constante desarrollo de productos en el ámbito

analgésico.

Por útlimo, la División de Diagnóstico sigue en descenso como años pasados y por ello Grifols ha

tomado la decisión de comprar el área de Novartis para impulsar las ventas y, debido a que el

80% de la facturación se produce fuera de España, ha buscado implementar esta División en el

mercado americano que es el que tiene más proyección y donde obtiene mejor resultado Grifols.

Además, también ha adquirido el 60% de Progenika Biopharma que es una empresa con sede en

0

200

400

600

800

1000

1200

DIVISIÓN BIOSCIENCE

DIVISIÓN HOSPITAL

DIVISIÓN DIAGNÓSTICO

MATERIAS PRIMAS Y

OTROS

2012

2013

Vizcaya con la que Grifols trata de expandir sus ventas en España también que es uno de los

mercados que están más de capa caída en su ámbito geográfico.

GRÁFICO DE VENTAS SEGÚN ÁREA GEOGRÁFICA

En Europa las ventas han crecido un 1,9% en total, si no tuviéramos en cuenta la reducción del

ventas en el mercado español el crecimiento en el resto de Europa es de un 4,5% por lo que la

estrategia de crecimiento en Europa por ello ha realizado adquisiciones como la del 21,43% de la

biotecnológica TiGenix con sede en Bélgica, entre otras. No obstante, la compra de Progenika

Biopharma con sede en Vizcaya no parece que esté dando resultados por el momento ya que se

están reduciendo las ventas en España, aunque también cabe decir que es una empresa cuya

actividad está dedicada a la medicina personalizada y desarrollo de pruebas de biología

molecular.

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

EUROPA EEUU / CANADÁ RESTO DEL MUNDO

2012

2013

0.00

200.00

400.00

600.00

800.00

1000.00

1200.00

1400.00

1600.00

1800.00

ESPAÑA RESTO EUROPA

EEUU / CANADÁ

RESTO DEL MUNDO

INGRESOS ORDINARIOS

2012

2013

Respecto a EEUU y Canadá, Grifols tiene una estrategia de penetración en el mercado de forma

agresiva con aumento de ventas progresivo de derivados de plasma alcanzando un crecimiento

del 7,9%. La estrategia en el mercado americano está siendo productiva ya que el crecimiento

alcanzado en facturación en términos absolutos es inigualable.

Por otra parte en el resto del mundo sin incluir materias primas crecieron un 14,7%. La empresa

ha crecido en lugares como Dubai, Brasil o China en las que busca una expansión del negocio y

ahora están buscando nuevos países como Turquía, India y Rusia. Este análisis lo

complementamos con los gráficos de ingresos ordinarios y de activos por región mundial.

GRÁFICOS DE PRINCIPALES INDICADORES

0.00

500.00

1000.00

1500.00

2000.00

2500.00

3000.00

3500.00

4000.00

4500.00

5000.00

ESPAÑA RESTO EUROPA

EEUU / CANADÁ

RESTO DEL MUNDO

ACTIVOS

2012

2013

29.00%

29.50%

30.00%

30.50%

31.00%

31.50%

32.00%

EBITDA/ VENTAS

2012

2013

31.00%

31.50%

32.00%

32.50%

33.00%

33.50%

34.00%

EBITDA/INGRESOS

2012

2013

Estos gráficos muestran el mayor peso que tiene el EBITDA sobre los ingresos y ventas por lo que

entendemos que ha aumentado la rentabilidad derivada de la actividad como previamente hemos

comentado debido a que del aumento de las ventas ha adquirido mayor peso el EBITDA respecto

a ellas, esto puede ser porque la empresa también está siguiendo una estrategia de reducción de

costes de explotación que está dando resultado.

GRÁFICOS DE RENTABILIDAD DEL GRUPO Y DE GRIFOLS

La rentabilidad del grupo ha crecido, según nuestros cálculos, una centésima del año 2012 al

2013 tanto respecto al patrimonio neto como respecto a los activos. No obstante, es un

crecimiento de la rentabilidad muy baja comparada con la de Grifols que ha dado un salto

importante de un 5% en el ROA y un 9% en el ROE lo que le ha hecho que el incremento de sus

ingresos se materialice en un mayor resultado sin necesidad de incrementar su inversión en

activos o en patrimonio neto.

40.00%

42.00%

44.00%

46.00%

48.00%

50.00%

52.00%

54.00%

MARGEN BRUTO /VENTAS

2012

2013

0%

5%

10%

15%

20%

ROA ROE

GRUPO

2012

2013

0%

5%

10%

15%

ROA ROE

GRIFOLS

2012

2013

Además, podemos observar en este gráfico que la entidad matriz sin llegar a tener la mayoría de

la cifra de negocios es la que mayor rentabilidad saca a sus ventas y la que mejor optimizada está

en cuanto a los gastos del periodo y por tanto la más rentable.

RENTABILIDAD SEGÚN LAS ACTIVIDADES Y EVOLUCIÓN PREVISTA DE LA DIVISIÓN

DIAGNÓSTICO

Pensamos que esta estrategia va a hacer que la División Diagnóstico mejore mucho debido a que

va a centrarse en el mercado que tiene una mejor cartera de clientes como es EEUU y Canadá y

supone una nueva mejora en esa división que puede hacerles absorber una cuota de mercado

importante debido a las sinergias que se van a producir con la adquisición. Grifols trata de

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

RESTO GRUPO

GRIFOLS

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

1.40%

1.60%

HOSPITAL

ROA

2012

2013

18.00%

18.50%

19.00%

19.50%

20.00%

20.50%

21.00%

21.50%

22.00%

BIOCIENCIA

ROA

2012

2013

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

6.00%

8.00%

DIAGNOSTICO

ROA

2012

2013

impulsar el sector con peor rentabilidad centrándose en potenciar su oferta en mercados clave

donde las ventas siguen siendo fuertes o están creciendo para buscar nuevas oportunidades de

crecimiento futuro basado en nuevos proyectos de I+D. La División Diagnóstico es un área en el

que Grifols piensa que puede obtener muchos más ingresos, de hecho sus expectativas son

alcanzar el 20% de los ingresos totales de Grifols a través de esta división, cuando actualmente

no llega ni al 5% de los ingresos. Además, Grifols no solamente piensa incrementar su esfuerzo

de ventas en esta división a través de esta compra, también piensa materializar la compra del

60% de la biotecnológica Progenika Biopharma reforzando la cartera de productos e

incrementando su I+D y a través de la aprobación de la FDA de nuevos reactivos e instrumental

necesario para potenciar las ventas.

Grifols achaca este descenso de dicha división a que el 2013 ha sido un año de transición debido

a la finalización de un contrato de distribución muy importante en EEUU y a su esfuerzo por

conseguir licencias y autorizaciones obligatorias para la comercialización de nuevos productos. No

obstante, en el informe de gestión de 2013 indican que el último trimestre de 2013 ya se produjo

un crecimiento de las ventas de un 1,3% lo cual significa que los esfuerzos por impulsar esta

división están empezando a dar sus frutos.

5. Esta operación no es la única de importancia realizada por Grifols en los últimos

años. Estudie la combinación con Talecris y con AraclónBiotech.

Con fecha 2 de junio de 2011, Grifols adquirió el 100% del capital de la compañía estadounidense

TalecrisBiotherapeutics Holdings Corp., especializada también en la producción de fármacos

biológicos derivados del plasma, por un importe total de 2.593 millones de euros.

El detalle agregado del coste de la combinación, del valor razonable de los activos netos

adquiridos y del fondo de comercio, a la fecha de adquisición, se muestran a continuación:

Miles de euros

Miles de dólares

Coste de la combinación (valoración de las acciones Clase B) 829,799 1,195,574

Pago en efectivo (19 dólares por acción) 1,763,601 2,540,997

Total coste de la combinación 2,593,400 3,736,571

Valor razonable de los activos netos adquiridos 1,052,163 1,515,957

Fondo de comercio (exceso del coste de la combinación de negocios sobre el valor razonable de los activos netos adquiridos)

1,541,237 2,220,614

Pago en efectivo 1,763,601 2,540,996

Efectivo y otros medios líquidos equivalentes de la compañía adquirida -149,693 -215,678

Flujo de efectivo neto pagado por la adquisición 1,613,908 2,325,318

Si la adquisición se hubiera producido al 1 de enero de 2011, el importe neto de la cifra de negocio

del Grupo para el periodo terminado el 30 de junio de 2011 habría aumentado en 507.039 miles

de euros y el beneficio consolidado del ejercicio, excluyendo gastos no recurrentes tales como

gastos relacionados con la transacción y cancelación de las opciones de compra de acciones

derivadas del cambio de control, habría aumentado en 74.705 miles de euros.

Como consecuencia de la adquisición, en el ejercicio 2011 y a efectos del análisis del deterioro de

valor, el Grupo agrupa sus UGEs asignadas a biociencia al nivel de segmento Biociencia debido a

que se esperan obtener importantes sinergias a partir de la adquisición de Talecris, a la existencia

de una integración vertical del negocio y a la falta de un mercado independiente organizado para

los productos. Dado que las sinergias benefician globalmente al segmento Biociencia, estas no

pueden ser asignadas a UGE’s individuales. El segmento Biociencia representa el nivel más bajo

al que el goodwill se asigna y que es objeto de control para los propósitos de gestión interna por

parte de dirección del Grupo.

A 29 de febrero de 2012, y en relación con las prioridades estratégicas de I+D del Grupo, Grifols

ha adquirido el 51% del capital de la compañía AraclónBiotech, S.L. por un total de 8.259 miles de

euros.

AraclónBiotech, S.L. se fundó como un ente derivado de la Universidad de Zaragoza en el año

2004. Sus principales áreas de investigación se centran en la creación y comercialización de un kit

de diagnóstico en sangre para el Alzheimer y en el desarrollo de una inmunoterapia (vacuna)

eficaz para esta enfermedad.

La operación se llevó a cabo desde la sociedad vehicular Gri-Cel, S.A., la cual centraliza las

inversiones en proyectos de I+D del Grupo en campos médicos distintos del negocio principal,

tales como las terapias avanzadas.

Grifols ha adquirido, bajo ciertas condiciones, el compromiso de financiar durante los próximos

cinco años los proyectos en curso de AraclónBiotech S.L por un importe máximo de 25 millones

de euros, que supondrán el incremento de la participación de Grifols S.A en el capital de

AraclónBiotech S.L.

A la fecha de preparación de estos estados financieros intermedios el Grupo no dispone de toda la

información necesaria para determinar de forma definitiva el valor razonable de los activos

intangibles, pasivos y pasivos contingentes adquiridos en la combinación de negocios.

El detalle agregado del coste de la combinación, del valor razonable provisional de los activos

netos adquiridos y del fondo de comercio provisional, a la fecha de adquisición (o el exceso del

coste de la combinación de negocios sobre el valor razonable de los activos netos adquiridos), se

muestran a continuación:

Miles de euros

Pago en efectivo (19 dólares por acción) 8,259

Total coste de la combinación 8,259

Valor razonable de los activos netos adquiridos 8,259

Fondo de comercio (exceso del coste de la combinación de negocios sobre el valor razonable de los activos netos adquiridos)

0

Pago en efectivo 0

Efectivo y otros medios líquidos equivalentes de la compañía adquirida -2,089

Flujo de efectivo neto pagado por la adquisición 6,170

El importe recuperable de las UGE´s se determinó en base a cálculos del valor en uso, a

excepción de AraclónBiotech, S.L. que se ha determinado en base al valor razonable menos

costes de venta al tratarse de una transacción reciente. Los cálculos del valor en uso usan

proyecciones de flujos de efectivo basadas en presupuestos financieros a cinco años aprobados

por la dirección. Los flujos de efectivo estimados a partir del año en que se ha alcanzado una

situación estable en el crecimiento de la UGE se extrapolan usando las tasas de crecimiento

estimadas.

El inmovilizado intangible adquirido a Talecris incluye principalmente la cartera de productos

adquirida. Los activos intangibles identificables corresponden a Gamunex y han sido registrados a

valor razonable a la fecha de adquisición de Talecris y clasificados como cartera de productos

adquirida.

6. ¿Qué información suministra Grifols sobre el deterioro, reconocido en el ejercicio

de 2012, de los fondos de comercio? ¿Qué datos facilita sobre el tipo de interés

utilizado para la actualización de los flujos de caja futuros? ¿Y en relación con la

sensibilidad del procedimiento utilizado para evaluar el deterioro del fondo de

comercio?, ¿qué ocurre si cambian las variables utilizadas?

Podemos extraer de la memoria lo siguiente:

El fondo de comercio no se amortiza, sino que se analiza su deterioro con una periodicidad anual

o con una frecuencia mayor en el caso en el que se hubieran identificado acontecimientos

indicativos de una potencial pérdida del valor del activo. A estos efectos, el fondo de comercio

resultante de las combinaciones de negocios se asigna a cada una de las unidades generadoras

de efectivo (UGE) o Grupos de UGEs que se espera se vayan a beneficiar de las sinergias de la

combinación y se aplican los criterios a los que se hace referencia en la Nota 7. Después del

reconocimiento inicial, el fondo de comercio se valora por su coste menos las pérdidas por

deterioro de valor acumuladas.Y específicamente de la Nota 7, Las pérdidas relacionadas con el

deterioro de valor de las UGE’s, se asignan inicialmente a reducir, en su caso, el valor del fondo

de comercio atribuido a la misma y a continuación a los demás activos de la UGE, prorrateando en

función del valor contable de cada uno de los activos, con el límite para cada uno de ellos del

mayor de su valor razonable menos los costes de venta, su valor de uso y cero.

El importe de la reversión de la pérdida de valor de una UGE, se distribuye entre los activos de la

misma, exceptuando el fondo de comercio, prorrateando en función del valor contable de los

activos, con el límite por activo del menor de su valor recuperable y el valor contable que hubiera

tenido, neto de amortizaciones, si no se hubiera registrado la pérdida.

Para los cálculos del año 2012, se han utilizado las siguientes tasas de descuento las cuales

tienen relación con el riesgo en que incurre el grupo, por lo que Biociencia, tiene mayor

rentabilidad que Diagnóstico.

(g) T. DE DESCUENTO

ANTES DE IMP.

Biociencia 2% 11.33%

Diagnóstico - Australia 2% 10.55%

Como consecuencia de la adquisición de Talecris en el ejercicio 2011 y a efectos del análisis del

deterioro de valor, el Grupo agrupa sus UGEs asignadas a biociencia al nivel de segmento

Biociencia debido a que se esperan obtener importantes sinergias a partir de la adquisición de

Talecris, a la existencia de una integración vertical del negocio y a la falta de un mercado

independiente organizado para los productos.

Dado que las sinergias benefician globalmente al segmento Biociencia, estas no pueden ser

asignadas a UGE’s individuales. El segmento Biociencia representa el nivel más bajo al que el

goodwill se asigna y que es objeto de control para los propósitos de gestión interna por parte de

dirección del Grupo.

Teniendo en cuenta los ingresos generados durante el periodo de seis meses terminado el 30 de

junio de 2012, no se han producido indicios de deterioro en las UGEs pertenecientes a los

segmentos de Biociencia y Diagnóstico a 30 de junio de 2012.

Del test de deterioro efectuado para la UGE de Australia-Medion, resulto del fondo de comercio un

importe de 13 millones de euros durante el ejercicio 2011, el deterioro del ejercicio 2012, una

reducción del 15% en el margen bruto de las proyecciones, haría que el valor en uso se igualase

con el valor neto contable de los activos de la UGE.