MODULOGESTION FINANCIERA

Sergio Borquez C.Jefe de Finanzas y Presupuesto, USS, Sede Valdivia

Contador Publico y AuditorMBA

Postgrado en Coaching, PNL y Liderazgo de Equipos (cursando)

GESTION FINANCIERA

Que Veremos:• Matemáticas Financieras Básicas• Indicadores de Rentabilidad para Estados Financieros.

Objetivo:• Comprender el Valor del dinero en el tiempo• Comprender y calcular indicadores de rentabilidad como TIR y VAN

BibliografíaFinanzas Corporativas, Berk J. y Demarzo P. 2008, México, Pearson, Capítulos 2, 3, 4, 5 y 6.

GESTION FINANCIERA

Al terminar este modulo, usted deberá diferenciar entre los diferentes conceptos, además de hacer los cálculos respectivos para obtenerlos. Podrá utilizar las herramientas necesarias para la reestructuración de una o varias deudas, conocer como cambia el valor del dinero en el tiempo. Tomar decisiones de inversión y viabilidad de proyectos con ciertos niveles de certidumbre y por último calcular y comprender indicadores de rentabilidad de estados financieros.

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Evaluaciones

Tarea Nº 1 Interés Simple10 %

Tarea Nº 2 Interés Compuesto 20 %

Tarea Nº 3 Rentabilidad30 %

Tarea Final Indicadores de Estados Financieros 40 %

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Matemáticas Financieras• Valor del Dinero en el Tiempo

“Un peso hoy vale más que un peso mañana”. Esta conclusión no se refiere al efecto de la inflación, sino a que si tengo un peso hoy, puedo invertirlo y mañana voy a tener mas que un peso. Dicho de otra manera, una persona que tienen $100.000 hoy, estará dispuesta a invertir esa cantidad (dejar de consumir hoy) siempre que al cabo de un periodo recibe los $100.000 más un premio que compense su sacrificio (tasa de interés).

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GESTION FINANCIERA Interés Simple

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I = P x i x nI = Intereses

P = Capital iniciali = Tasas de Interés n = período de tiempo

ImportanteEn esta formula i es la tasa de una unidad de tiempo y n es él número de unidades de tiempo. Debe entenderse que si i es una tasa anual, n deberá ser él número de años, si i es mensual, n deberá expresarse en meses.

GESTION FINANCIERADe la fórmula anterior, se pueden despejar las variables que se requieran conocer. Ejemplo de ello, para el capital prestado será necesario despejar de la fórmula de interés simple.

El Capital (P) P = I Periodo (n) n = I(i) (n) (P) (i)

Tasa de Interes (i) i = I(P) (n)

GESTION FINANCIERA Interés compuesto

En el interés compuesto, el interés (I) ganado en cada periodo (n) es agregado al capital inicial (P) para constituirse en un nuevo capital (S) sobre el cual se calcula un nuevo interés produciéndose lo que se conoce como capitalización la cual puede ser anual, trimestral, mensual, diaria; y se sigue aplicando hasta que vence la transacción de acuerdo a lo pactado.

S1 = P + P x i S2 = S1 + S1 x i S3 = S2 + S2 x i S4 = S3 + S3 x i

P i i i i S

0 1 2 3 4 meses

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P = S (1 + i)n

i = ( ( S ) (1/n) ) - 1S = P x (1 + i)n P

n = log S - log P log (1 + i)

C (1 + iac)n - 1

ias

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Si se deposita una cantidad C, los interese ganados al cabo de n años serán iguales a:

Con Interés simple:

Intereses =

Donde es la tasa de interés anual simple.

Con Interés compuesto:

Intereses =

Donde es la tasa de interés anual compuesta.

C x ias x n

iac

GESTION FINANCIERA AmortizacionesEs el reintegro de un capital propio o ajeno, habitualmente distribuyendo pagos en el tiempo. Es común que el pago de estas obligaciones se haga través de desembolsos escalonados en el tiempo, aunque también se puede acordar un solo pago al final del periodo, El ejemplo típico de esto es un préstamo. Método Francés : es el mas utilizado, consiste en pago de cuotas

constantes ( que suma parte de capital amortizado mas los intereses correspondiente al periodo), siempre el mismo monto durante toda la vida del préstamo. Si bien en cada cuota se cancela menos interés dado que el capital pendiente de amortización, va reduciendo con cada cuota pagada.

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La cuota periódica

Cuota = Capital Inicial

1 – (1 + i ) –n

iDonde i es la tasa de interés, n es igual al numero de periodos del préstamo y el capital iniciales el importe total prestado.

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Ejemplo: Un préstamo de 500.000, que se espera amortizar en un plazo de 10 años, con un tipo de interés del 5% anual, de cuanto será la cuota.

Cuota = 500.000 = 64.752,29

1 – (1 +0.05) -10

0,05

GESTION FINANCIERALa tabla de Amortización quedaría:

Año Cuota Anual Intereses Amortizacion Capital por amortizar Capital Amortizado0 500.000,00 1 64.752,29 25.000,00 39.752,29 460.247,71 39.752,29 2 64.752,29 23.012,39 41.739,90 418.507,81 81.492,19 3 64.752,29 20.925,39 43.826,90 374.680,91 125.319,09 4 64.752,29 18.734,05 46.018,24 328.662,67 171.337,33 5 64.752,29 16.433,13 48.319,15 280.343,52 219.656,48 6 64.752,29 14.017,18 50.735,11 229.608,41 270.391,59 7 64.752,29 11.480,42 53.271,87 176.336,54 323.663,46 8 64.752,29 8.816,83 55.935,46 120.401,08 379.598,92 9 64.752,29 6.020,05 58.732,23 61.668,85 438.331,15 10 64.752,29 3.083,44 61.668,85 - 500.000,00

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Método Americano o al Vencimiento: Se basa en el pago exclusivamente de los intereses a través de las cuotas de cada periodo, mientras que el capital es amortizado de una vez junto con la ultima cuota, es decir al vencimiento de la operación.

Cuota periódica = Capital inicial x iLa ultima cuota se calcula:

Cuota final = Capital inicial + ( Capital Inicial x i)

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Ejemplo: Misma operación de crédito anterior.

Se calcula:

Cuota Anual = 500.000 x 0.05 = 25.000

Cuota Final = 500.000 + (500.000 x 0.05) = 525.000

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Año Cuota Anual Intereses Amortizacion Capital por amortizar Capital Amortizado0 500.000,00 1 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 2 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 3 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 4 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 5 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 6 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 7 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 8 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 9 25.000,00 25.000,00 - 500.000,00 - 10 525.000,00 25.000,00 500.000,00 - 500.000,00

La tabla de Amortización quedaría:

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Ejercicios

Interés Simple1.- ¿Qué interés (I) produce un capital (C) de $40.000 en 1 año 7 meses y 21 días (t), al 24% anual?I = ?C = $40.000i = 24% anual = 0,24 anualt = 1 año = 360 días = 360

7 meses * 30 días = 210 21 días = 21Total días = 591 díasPor tanto, t = (591/360) años

I = C*i*t = 40.000 x 0,24 x (591/360) = $ 15.760

Si usamos los datos del ejercicio anterior, sabiendo de antemano que el monto (M) relativo es $55.760, comprobemos nuestra nueva formula:

M = 40.000 ( 1 + (0,24) (591/360))

M = 40.000 ( 1 + 0,394)M = 40.000 ( 1,394)M = $ 55.760.-

Interés Compuesto1.- ¿Cuál es el monto (M) de un capital (C) de $85.000, impuesto a un interés compuesto a la tasa del 22% (i) durante 12 años (n)?

M = ?C = $85.000I = 22% anual = 0,22n = 12 años

M = 85.000 ( 1 + 0,22)

12

M = 85.000 (10,872213)

M = $924.138,13

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Tasa Interna de Retorno (TIR)Es un método de valoración de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados, generados por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje, esta muy relacionada con el Valor Actual Neto. Se define como el valor de la tasa de descuento que para un proyecto de inversión dado.

GESTION FINANCIERA Como se calcula la TIR

Es la tasa de descuento que iguala, en el momento inicial la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero.

Ft   son los flujos de dinero en cada periodo t

I0   es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n   es el número de periodos de tiempo

GESTION FINANCIERA Criterio de selección de proyectos según la TIR

Considerando “k” como la tasa de descuento de flujos elegida para el calculo del VAN

Si TIR > k, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.

Si TIR = k, estaríamos en una situación donde el VAN es igual a cero. EN esta situación, la inversión podría llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no hay alternativas mas favorables.

Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que se espera de la inversión.

GESTION FINANCIERA Inconvenientes de la TIR

La TIR es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la rentabilidad de dicho proyecto. Sin embargo tiene algunos inconvenientes:

Hipótesis de inversión de los flujos intermedios de caja: Supone que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos a “r” y que los flujos netos de caja negativos son financiados a “r”

La inconsistencia de la TIR, no garantiza asignar una rentabilidad a todo los proyectos de inversión y existen soluciones (resultados) matemáticos que no tienen sentido económico.

Proyectos con varias r reales y positivas

Proyectos con ninguna r con sentido económico.

GESTION FINANCIERA Ejemplos de la TIR

Nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000 el primer año y 4.000 el segundo año.

Por lo que los flujos de caja serian -5.000 / 2.000 /4.000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el total de los flujos de caja a cero).

VAN = -5.000 + 2.000 + 4.000 = 0

1 + r (1 + r)2

Cuando tenemos tres flujos de caja, como este caso tenemos una ecuación de segundo grado:

-5.000 (1 + r) 2 + 2.000 (1 + r) + 4.000 = 0En esta ecuación r es igual a 0,12, es decir el proyecto tiene una rentabilidad o tasa de retorno del 12%.

GESTION FINANCIERA

Nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 el primer año, 2.000 el segundo año, 1.500 el tercer año y 3.000 el cuarto año.

VAN = -5.000 +1.000 + 2.000 + 1.500 + 3.000 = 0 1 + r (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)4

En este caso, la TIR es un 16%.

GESTION FINANCIERA Comparación entre VAN y TIR

Al momento de evaluar la viabilidad económica de un negocio o proyecto de inversión, los parámetros del Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) puede servirnos de ayuda en la toma de decisión, no obstante, hay que tener claro que estos criterios no siempre coinciden, tienen sus limitaciones y sus resultados podrían se inconsistentes en algunos casos.

La primera diferencia, es la forma de estudiar la rentabilidad de un proyecto. El VAN lo hace en términos absolutos netos, es decir, en unidades monetarias, nos indica el valor del proyecto al día de hoy; mientras la TIR, nos da una medida relativa, en tanto por ciento.

También se diferencian en el tratamiento de los flujos de caja. El VAN consideran los distintos vencimientos de los flujos de caja, dando preferencias a los mas próximos y reduciendo así el riesgo. Asume que todos los flujos se reinvierten a la misma tasa K, tasa que se emplea en el propio análisis. Por otro lado la TIR no considera que los flujos de caja se reinvertirán periódicamente a la tasa de descuento K, sino a un tanto de rendimiento r, sobreestimando la capacidad de inversión del proyecto.

GESTION FINANCIERA

Ejemplo

Una inversión tiene una TIR del 40%, según el criterio de la esta, significaría que al cabo de un año los fondos obtenidos se reinvertirían un 40% y así también los del segundo año y sucesivos.

Hipótesis alejada de la realidad.

GESTION FINANCIERA Primer Caso:

Tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de decisión y de jerarquización de la inversión.

Conclusión: ambos métodos establecen que los proyectos son rentables y que el proyecto B es preferible al A.

Periodo 0 1 2A -1.000 1.500 2.300B -2.000 3.300 4.200

VAN A = 2.264,46 VAN B = 4.471,07

TIR A = 144% TIR B = 149%

GESTION FINANCIERA Segundo Caso:

Tanto el VAN como la TIR dan los mismos resultados de decisión pero no coinciden al ordenar las inversiones.

Conclusión: Los dos criterios muestran que las inversiones son rentables, pero discrepan a la hora de jerarquizarlas.

Periodo 0 1 2 3 4A -1.000 2.000 3.000 5.000 8.000B -2.000 1.500 4.500 7.000 10.000

VAN A = 12.518,20 VAN B = 15.171,98

TIR A = 247% TIR B = 151%

GESTION FINANCIERA Tercer Caso:

Proyecto con mas de una TIR.

Conclusión: Don valores de TIR hacen que el VAN sea cero, lo que genera problemas en la aplicación del criterio para analizar la inversión, ya que no se sabe que TIR usar como referencia para compararla con la tasa de descuento.

Periodo 0 1 2A -900 1.900 -1.000

K = 10%

VAN A = 0,83

TIR A = 0% y 11%

GESTION FINANCIERA Cuarto Caso:

Proyecto sin TIR

Conclusión: Si el proyecto no tiene TIR, no podrá utilizarse este criterio en la toma de decisión.

Periodo 0 1 2A 1.000 -3.000 2.500

K = 10%

VAN A = 338,84

TIR A = no existe

GESTION FINANCIERA Valor Actual Neto (VAN)

Consiste en actualizar los cobros y pagos de un proyecto o inversión y calcular su diferencia. Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un tipo de interés determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en términos absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias.

Es un método que se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Este método también se conoce como Valor Neto Actual (VNA), valor actualizado neto o valor presente neto (VPN).

GESTION FINANCIERAFt son flujos de dinero en cada periodo t

I o es la inversión realizada en el momento inicial (t = 0)

n es el numero de periodos de tiempo (t)

k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión.

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar ver si las inversiones son efectuables y en segundo lugar, ver que inversión es mejor que otra en términos absolutos. Los criterios de decisiones van a ser los siguientes:

VAN > 0 : El valor actualizado de los cobros y pagos futuros, a la tasa de descuento elegida, generara beneficios.

VAN = 0 : El proyecto de inversión no generara beneficio ni perdidas, siendo su realización, en principio, indiferente.

VAN < 0 : El proyecto de inversión generara perdidas por lo que deberá ser rechazado.

GESTION FINANCIERA Ventajas e Inconvenientes del VAN:

Tiene varias ventajas a la hora evaluar proyectos de inversión, principalmente que es un método fácil de calcular y a su vez proporciona útiles predicciones sobre los efectos de los proyectos en el valor de la empresa. Además tener en cuenta los diferentes vencimiento de los flujos netos de caja.

Algunos inconvenientes son: Como dificultad de especificar una tasa de descuento y la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja.

GESTION FINANCIERA Ejemplo de VAN

Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que invertir 5.000 y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000 el primer año 2.000 en segundo año 1.500 el tercer año y 3.000 el cuarto año.

Supongamos además que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año ¿Cuál será el VAN de la inversión?

El Valor Actual Neto de la inversión en este momento es 1.894,24

Como es positiva, conviene que realicemos la inversión.

VAN = -5.000 + 1.000 + 2.000 + 1.500 + 3.000 = 1894,241+0,03 (1 + 0,03)2 (1 + 0,03)3 (1 + 0,03)4

GESTION FINANCIERA Estados Financieros

GESTION FINANCIERA

Objetivo de la información Financiera

El objetivo general es proporcionar información financiera sobre la entidad que sea útil a los inversores, prestamistas y otros acreedores existentes y potenciales para tomar decisiones sobre el suministro de recursos a la empresa. Características cualitativas de la información financiera:

Esta información es de utilidad para la toma de decisiones y lineamientos estratégicos de la organización, como también para los inversionistas, prestamistas y acreedores, por lo que debe ser completa, neutral y libre de errores, presentando el desempeño a un momento determinado de la situación económica de la empresa.

GESTION FINANCIERA

Registros Contables

• Las cuentas

Se utiliza una palabra y un número, la palabra representa el elemento cualitativo de la cuenta y el número el elemento cuantitativo. Hay tantas cuentas como elementos patrimoniales tenga la empresa. Gráficamente se dibujan como una T, donde a la izquierda se llama "Débito" o "Debe" y a la derecha "crédito“ o "haber", sin que estos términos tengan ningún otro significado.

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Tipos de cuentas

Dependiendo de su naturaleza, origen o destino se categorizan en:

• Cuentas de Balance

Se utilizan para registrar o informar sobre el valor de los bienes o servicios cuantificables en dinero que tiene la empresa, así como las obligaciones (deudas) que le afectan. Incluyen:

• Cuentas de activo : Bienes y Derechos que se poseen.

• Cuentas de pasivo: Deudas y Obligaciones a cargo de la empresa.

• Cuentas de patrimonio: Derechos cuantificables en dinero que los dueños tienen en la empresa.

GESTION FINANCIERA• Cuentas de Orden

Cumplen una función informativa y registran eventuales Derechos a favor de la empresa o posibles obligaciones que la pueden afectar por la ocurrencia de hechos futuros.

No afectan ni los resultados ni la situación financiera del momento.

• Cuentas de Resultado

Están conformadas por cuentas de ingresos, cuentas de gastos y cuentas de costos que afectan a los ingresos de un período.

Ingresos: recursos originados en la venta de bienes o servicios, que ayudan al aumento del patrimonio de la empresa.

Costos/Gastos: recursos materiales o inmateriales que se han utilizados (gastado o consumidos) con miras a la obtención de ingresos.

GESTION FINANCIERA

Ecuación Patrimonial

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

Activo: lo que tiene la empresa

Pasivo: lo que debe la empresa a terceros

Patrimonio: la participación de los dueños en los activos de la empresa (capital más utilidades obtenidas por la empresa y no entregadas a sus dueños)

GESTION FINANCIERA Ecuación patrimonial

Información de dónde se obtuvieron los recursos y en qué se utilizaron

Los recursos monetarios se obtienen de 2 fuentes fundamentales:

FUENTES INTERNAS: aportes de los dueños y las ganancias que obtiene en cumplimiento de sus operaciones (patrimonio)

FUENTES EXTERNAS: créditos (pasivos)

AUMENTO DE PASIVOS Y PATRIMONIO

Los recursos monetarios se usan para:

Pagar los costos y gastos con miras a la obtención de ingresos.

Comprar Bienes y Derechos y para pagar créditos obtenidos.

DISMINUCIÓN DE PASIVOS Y AUMENTO DE ACTIVOS

ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos

A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su comportamiento futuro

ANALISIS FINANCIEROIntroducción

ANALISIS FINANCIERO

 Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias

Un análisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyección razonable de la situación económica y financiera futura de la empresa

ANALISIS FINANCIERO

Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas: Dinámica: nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a través del

tiempo

Estática: nos permite analizar variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente

ANALISIS FINANCIERO

Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo los análisis están: Razones Financieras Análisis Comparativo de Estados Financieros

ANALISIS FINANCIERO Análisis de Razones Financieras 

Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado

Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece

ANALISIS FINANCIERO Análisis de Razones Financieras Se dividen en las siguientes categorías: 

Índices de Rentabilidad Índices de Liquidez Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles

ANALISIS FINANCIERO

Consideración General

Es importante señalar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo

ANALISIS FINANCIERO

Indices de Rentabilidad

Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee

Los más empleados son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO

 Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.

 Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas

  ROS: Return on Sales

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO

Indices de Rentabilidad  Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje

de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas

 Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio

 ROE: Return on Equity

ANALISIS FINANCIERO

 Índices de Rentabilidad  Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al

porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos.

  Resultado Operacional·(1-T)

Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets

ANALISIS FINANCIERO

 Índices de Rentabilidad  Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operación.

   Resultado Operacional ·(1-T)

Activos - Activos Prescindibles

  T : Tasa de Impuesto a la Renta  ROIC : Return on Invested Capital

ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad  Se consideran activos prescindibles bienes raíces no

utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA) por la empresa en sus operaciones.

 EVA: Economic Value Added

Gracias