Gloria

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificacin Contacto: Mara Luisa Tejada [email protected] Hernn Regis [email protected] 511- 616-0400

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

GLORIA S.A. Lima, Per 29 de mayo de 2015

Clasificacin Categora Definicin de Categora

Segundo Programa de Bonos Corporativos e

Instrumentos de Corto Plazo AAA.pe Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.

Primer Programa de Bonos Corporativos AAA.pe

Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera

----------------------- en Millones de Nuevos Soles ---------------------- Dic.14 Mar.15 Dic.14 Mar.15 Activos: 2,560.7 2,613.5 Patrimonio: 1,450.5 1,465.5 Pasivos: 1,110.3 1,148.0 ROAE*: 17.61% 16.57% Utilidad Neta: 251.0 166.5 ROAA*: 10.04% 9.17%

*Indicadores anualizados al 30 de septiembre de 2014.

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos Corporativos AAA.pe (13.11.14). Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo AAA.pe (13.11.14).

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Gloria S.A. correspondiente al cierre del 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014, as como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2014 y 2015. Asimismo, se ha utilizado informacin adi-cional proporcionada por la Empresa.

Fundamento: Tras el anlisis y evaluacin efectuados, el Comit de Clasificacin de Equilibrium dictamin ratificar la clasificacin AAA.pe otorgada al Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, as como al Primer Programa de Bonos Corporativos de Glo-ria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa). La clasificacin asignada se sustenta en el desempeo financiero que registra la Empresa a lo largo de los ltimos ejercicios, revelando una adecuada generacin y rentabili-dad que se encuentra reflejado a su vez en los niveles de liquidez presentados. Del mismo modo, destacan los bajos indicadores de apalancamiento y solvencia que presenta Gloria en el periodo bajo anlisis. Sustenta adems la clasificacin, el liderazgo que ostenta la Empresa en el sector lcteo y que ha logrado mantener en los ltimos 50 aos, posicin que se deriva de la inte-gracin de la cadena de valor de la Empresa, as como de las sinergias que ha logrado alcanzar gracias al resto de las empresas del Grupo. Gloria se constituy en el departamento de Arequipa el 05 de febrero de 1941 bajo la denominacin de Leche Gloria S.A., con aportes mayoritarios de General Milk Company Inc. Posteriormente y tras una poca marcada por las fu-siones y adquisiciones, Jos Rodrguez Banda se hizo de la mayora del accionariado, siendo controlada por dicho Grupo desde el ao 1985. A la fecha del presente informe, Gloria Foods JORBSA es acreedora del 75.55% de las acciones de la Empresa a travs de la cual consolida en el Holding Alimentario del Per S.A. El objeto social de Gloria es dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, impor-tar, exportar y comercializar toda clase de productos ali-menticios compuestos por frutas, elaboracin y conserva-cin de pescado as como toda clase de productos alimen-ticios, jugos y bebidas en general.

Al 31 de marzo de 2015, los indicadores financieros Gloria se ajustan ligeramente respecto a ejercicios anteriores producto del mayor crecimiento en los costos de venta que de los ingresos ventas. Tal es as que a la fecha de anlisis, Gloria presenta un EBITDA de S/.97.4 millones exhibien-do un margen de 22.29%, nivel 11.30% inferior al regis-trado en similar periodo del ejercicio previo (S/.109.8 millones). No obstante, el mismo an le permite registrar adecuadas coberturas al gasto financiero y al servicio de deuda (10.32 y 2.33 veces, respectivamente). Respecto a lo previamente detallado, es de mencionar que el EBITDA registrado al 31 de marzo de 2015 se ajusta producto del mayor costo en ventas, el que a su vez est estrechamente ligado a los costos en commodities tales como la hojalata y la leche en polvo, los mismos que pre-sentaron precios voltiles durante buena parte del 2014. Dicho incremento aunado al mayor gasto de ventas asocia-do a la contratacin de nuevo personal en lneas especfi-cas de negocio, result en que la utilidad neta de la Empre-sa disminuya respecto a lo presentado en el primer trimes-tre del ejercicio previo, totalizando S/.46.0 millones con un margen neto de 5.74% (S/.58.1 millones y 7.77% a marzo de 2014, respectivamente). De lo detallado, se observa que los rendimientos prome-dios anualizados sobre el activo y el patrimonio se ajusta-ron al pasar de 13.41% a 12.15% y de 9.05% a 8.46%, respectivamente, entre diciembre de 2014 y marzo de 2015. En cuanto al nivel de endeudamiento de la Empresa, es de resaltar el incremento presentado tanto al cierre del ejerci-cio 2014 como al primer trimestre de 2015 toda vez que las obligaciones financieras incrementaron su participacin dentro del financiamiento del activo al pasar de 16.27% a 22.56% en diciembre y a 24.08% a marzo. Dicho incre-mento responde a la colocacin de la serie A de la segunda

2

emisin del primer programa de bonos corporativos por S/.150.0 millones, realizada el 25 de setiembre del 2014 y a la colocacin de la tercera y cuarta emisin de bonos serie A del mismo programa por S/.140.0 millones a 5 aos y S/.150.0 millones a 20 aos, programa que no pre-senta garantas ni resguardos especficos. A pesar del incremento registrado en las obligaciones financieras, Gloria aun mantiene adecuados niveles de apalancamiento aunque los mismos se incrementan respec-to a ejercicios previos. De este modo, la palanca contable de la Empresa, medida como pasivo respecto a patrimonio, pasa de 0.77 veces en el 2013 a 0.85 veces en el 2014 y a 1.06 veces en marzo 2015. Asimismo, la palanca financie-ra de Gloria, medida como deuda financiera respecto al EBITDA, se incrementa al pasar de 1.71 a 1.88 y a 1.63 veces (2013, 2014 y primer trimestre de 2015, respectiva-mente) derivado no slo del mayor endeudamiento sino tambin del menor nivel de generacin. Por su parte, los indicadores de liquidez an mantienen adecuados niveles. En tal sentido, la liquidez corriente ascendi a 1.68 veces mientras que la prueba cida se posicion en 0.68 al 31 de marzo de 2015 (1.88 y 0.84 veces al cierre del ejercicio 2014). Dicha posicin se deri-va a pesar del mayor pago a proveedores por la adquisicin de materia prima efectuado durante el periodo, el mismo que tuvo una mayor velocidad que la cobranza a clientes, disminuyendo as el saldo de caja registrado al final del periodo y el saldo obtenido por flujo de caja operativo (FCO), el mismo que ascendi a S/.0.6 millones (S/.64.1 millones al cierre de 2014 y S/.33.1 millones al 31 de marzo de 2014), impactando negativamente en la cobertura que el FCO mantiene sobre el servicio de deuda, la misma que al 2014 y a marzo 2015 no llegan al nivel mnimo, ascendiendo a 0.30 y 0.52 veces, respectivamente. Adicional a la parte financiera, el anlisis de clasificacin considera el liderazgo presentado por la Empresa tanto en el sector lcteo como en el segmento de alimentos. De este modo, se considera de forma positiva la diversificacin de productos que tiene Gloria, la misma que reduce la depen-

dencia que al inicio mantena respecto a la leche evapora-da. Asimismo, se incorpora la estrategia de negocios lleva-da por la Empresa que le permite llegar a distintos niveles socioeconmicos manejando precios que derivan en mayo-res mrgenes. En cuanto a la cadena de valor de la Empresa, esta ha logrado crear barreras de entrada para sus competidores al desarrollar relaciones estrechas con los ganaderos, a quie-nes apoyan con tecnologa para el incremento de producti-vidad y calidad as como con materiales de construccin para mejoras y talleres de capacitacin, lo que ha conlle-vado a que constituya la red ms grande de acopio de leche en el pas. Del mismo modo, Gloria ha desarrollado una red de distribucin propia que alcanza a ms del 99% de los puntos de venta del pas, llegando a las pequeas bode-gas en provincias y municipios alejados de las grandes ciudades. Asimismo, el pertenecer al Grupo Gloria le permite a la Empresa alcanzar sinergias y reducir costos al utilizar servicios compartidos con las diversas unidades de nego-cio (alimentos, azcar y alcohol, cemento y nitrato y pape-les y empaques) manteniendo a la fecha relaciones con varias de las empresas del Grupo derivado de la compra y venta de bienes y servicios. Finalmente, Equilibrium considera importante que la Em-presa contine incrementando su diversificacin en ventas a travs de las diversas lneas de negocio en forma tal que su generacin no dependa mayoritariamente de un produc-to en particular. De este modo, Gloria podr sostener sus indicadores de endeudamiento y solvencia, los mismos que podran deteriorarse de seguir incrementando los niveles registrados en obligaciones financieras. Por este motivo, Equilibrium continuar con el monitoreo del desarrollo de las operaciones de la Empresa, la gestin del capital de trabajo, el nivel de endeudamiento y su generacin con la finalidad de que los niveles de cobertura del servicio de deuda no se continen ajustando comunicando oportuna-mente al mercado cualquier cambio en el riesgo de los instrumentos clasificados.

Fortalezas 1. Liderazgo y posicionamiento en el rubro de lcteos. 2. Integracin de la cadena de valor. 3. Sinergias con diversas empresas del Grupo Gloria. 4. Slido desempeo financiero. Debilidades 1. Dependencia en los insumos importados, as como volatilidad en los precios de los mismos. 2. Elasticidad en la demanda de la leche evaporada. 3. No existen contratos para la compra de leche fresca en lnea con las prcticas del sector. 4. Concentracin de sus ingresos en leche evaporada, ya sea entera o de valor agregado. Oportunidades 1. Bajos niveles de consumo per cpita respecto de otros pases de la regin. 2. Expansin a categoras next to core para diversificar los ingresos. 3. Mejoras en los niveles de gobierno corporativo. Amenazas 1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo econmico. 2. Ingreso de competidores extranjeros. 3. Factores climticos que afecten el abastecimiento de leche fresca.

3

ANLISIS DE LA ECONOMA Y DEL SECTOR

Expectativas de Crecimiento Mundial La desaceleracin de las economas desarrolladas y el menor dinamismo de las economas emergentes se traduje-ron en una moderacin en el crecimiento mundial durante el primer trimestre del presente ao. Este desempeo llev a los especialistas a revisar a la baja el crecimiento espera-do, con lo cual se espera que el avance de la actividad econmica durante el 2015 sea de 3.5%.

El dato del crecimiento de la economa estadounidense durante el primer trimestre (+0.2%) fue significativamente menor a la evolucin que se vena mostrando en los tri-mestres anteriores (+1% promedio). Condiciones meteo-rolgicas de severidad atpica, de la mano del impacto de los bajos precios del petrleo sobre el sector energtico y el deterioro de las exportaciones por la apreciacin del dlar, seran los causantes de la ralentizacin. Los indica-dores econmicos llevaron a la FED a retrasar el alza de sus tasas polticas; las cuales ahora estn previstas para fines del tercer trimestre, generando presiones sobre las economas emergentes en el segundo semestre del 2015.

En el caso de la economa China, se espera un crecimiento de 7% para el 2015, este menor rendimiento va en lnea con el riesgo que los desequilibrios financieros han acumu-lado, as como la incertidumbre de la evolucin inmobilia-ria y las polticas que se tomen. Por el contrario, el pano-rama exhibido por la eurozona si fue favorable, creciendo en el primer trimestre alrededor del 0.5%, nivel ms eleva-do desde el 2011.

Desaceleracin en el PBI asociado al Menor Dinamis-mo de la Demanda Interna Tras haber crecido en 2.35% durante el 2014, la economa local no mostr seales claras de recuperacin y consolid un nuevo trimestre de bajo desempeo, en el cual la evolu-cin fue de aproximadamente 1.7%. La incertidumbre respecto al inicio del ciclo alcista de las polticas de la FED, la presencia del Fenmeno del Nio, la correccin a la baja de los productos exportados por el Per y el incre-mento esperado del precio del petrleo, suponen un esce-nario complejo para lo que resta del ao. No obstante, a pesar del panorama adverso, se espera que la economa crezca en 3.1% en el presente ejercicio.

Particularmente, el sector manufactura, que represent la ponderacin ms alta de la estructura del PBI con un 16.52%, exhibi en el primer trimestre del 2015 un dete-rioro de 5.2%, traducindose en un 5.6% anualizado. Por otro lado, los segmentos pesca y minera e hidrocarburos, tuvieron comportamientos particularmente dinmicos en el mes de marzo, creciendo en 17.74% y 8.73%, con esto, el deterioro anualizado de la minera se acot a 0.93% tras la recuperacin de la demanda externa. Es de resaltar el comportamiento de los servicios financieros y seguros, que en lnea con el buen desarrollo del 2014, mostraron un primer trimestre favorable, resultando en un crecimiento anualizado de 11.75%.

Inflacin y Tasa de Referencia Con respecto a los instrumentos de poltica, la tasa de inters de referencia del BCRP comenz el 2015 con un nivel de 3.50% tras haber sufrido dos recortes de 0.25% en julio y septiembre durante 2014. En enero del 2015 se

realiz una nueva reduccin, situndose en 3.25%. Este recorte responde a la expectativa de menores presiones de demanda futuras y al objetivo de reactivar la economa peruana que se encuentra por debajo de su nivel potencial.

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Tipo de Cambio Al cierre de marzo del presente ao, el tipo de cambio interbancario promedio compra-venta se ubic en S/.3.09, mostrando una variacin de 10.18% respecto al dato de marzo de 2014 (S/.2.80). El mes de marzo signific una inflacin mensual de 0,76%, con lo cual el IPC acumul una variacin interanual de 3.02% al finalizar el tercer trimestre, superando ligeramente el rango meta del BCR y mostrando un retroceso respecto a la meta obtenida en febrero con un 2.77% de inflacin interanual. El aumento estacional en costos de educacin, combustibles, comidas fuera de la casa y los precios de los alimentos perecibles sustentaran dicho incremento. De no considerar alimentos y energa el IPC interanual a marzo se reducira a 2.58%, superando de igual manera al de febrero (2.45%).

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Sector Agropecuario Al finalizar el 2014 la produccin agropecuaria nacional present un incremento del orden de 1.4% en relacin al 2013, mostrando una desaceleracin en el crecimiento de la produccin. Dicho incremento se sustenta con los avan-ce del subsector pecuario en 3.3% y del subsector agrcola en 0.2%; dejando en evidencia que la desaceleracin en la produccin agropecuaria se debe en mayor medida al detrimento de la produccin agrcola. En relacin al sub-sector pecuario, su crecimiento estuvo sustentado princi-palmente en la mayor produccin de carne de ave, que exhibi una expansin de 4.9% respecto del ao anterior. La produccin de huevo present un crecimiento de 2.5% totalizando una produccin de 358.6 mil toneladas. Asi-mismo la produccin de leche fresca de vaca avanz en

0.25

2.08

4.74

2.65 2.863.22 3.021.25

3.00

4.25 4.25 4.00

3.50 3.25

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Mar.15

Porc

enta

je (%

)

Evolucin de Inflacin y Tasa de Referencia

Inflacin Tasa de referencia Rango Meta

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

Nu

evo

Sol

po

r Dla

rEn

m

illo

nes

de

US

$

Tipo de Cambio e Intervencin Cambiaria

Compras Netas BCRP Tipo de cambio

4

1.9% gracias al mayor nmero de vacas en ordeo y a la mejora en el rendimiento promedio de unidad por da. Al primer trimestre del 2015, se observ una produccin de 6,841 millones de Nuevos Soles para el sector agropecua-rio (+0.4% respecto al primer trimestre del 2014) sustenta-do en el subsector pecuario, el cual se recuper presentan-do un incremento de 4.5%, contrarrestando adems el deterioro observado en el subsector agrcola (-2.5% en relacin al similar periodo del 2014).

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

Para el sector agrcola, las condiciones climticas y la disponibilidad del recurso hdrico no fueron favorables, la demora en las lluvias en el segundo semestre del 2014 retrasaron las siembras, ocasionando la desaceleracin en la produccin agrcola. Productos como el caf, el arroz cscara y el maz amarillo duro volvieron a sufrir un recor-te en su produccin, retrocediendo en 18.24%, 5.65% y 10.27% respectivamente. Sin embargo, los productos que concentran la mayor produccin del total agropecuario si presentaron un escenario favorable, por lo cual el creci-miento consolidado del subsector sera menor pero positi-vo. La caa de azcar present una aceleracin en su cre-cimiento al incrementarse la produccin en 397 miles de toneladas (+6.01%), mientras que la produccin de la papa creci en 2.14%. Los primeros meses del 2015 exhibieron una produccin de uva, qunoa y tomate particularmente dinmica, incrementndose en 21.0%, 21.4% y 53.7%, respectivamente, entre trimestres

Sector Lcteo A lo largo del ejercicio 2014, la produccin de leche fresca de vaca ascendi a 1'842,745 toneladas mtricas, presen-tando en los ltimos doce meses un incremento de 1.93%. Dicho incremento se alcanza gracias a las principales cuencas lecheras del pas como Cajamarca, Arequipa y Lima que concentran el 49.07% del total de la produccin (49.14% al cierre del 2013). Entre estas, Arequipa present el mayor dinamismo en el periodo de anlisis incremen-tando su produccin en 3.13%. En el periodo enero-marzo del 2015 la produccin fue de 481 mil toneladas, 2.1% superior a lo producido en el primer trimestre del 2014. Por su parte, el precio promedio de leche fresca al produc-tor cerr en S/.1.17 por litro al 31 de marzo de 2015, signi-ficando un incremento de 4.5% anual.

Por producto, es de destacar el crecimiento de los produc-tos derivados de la leche, los mismos que se incrementaron en 7.67% entre aos destacando el crecimiento observado en el queso maduro (tipo suizo) y queso mantecoso. Por su parte, la leche pasteurizada UHT present un crecimiento de 0.68% respecto al periodo previo. No obstante, la leche

evaporada se mantiene como favorita dentro de las prefe-rencias de los consumidores toda vez que el 78.24% de las TM de leche fresca son utilizadas para la produccin de dicho producto. En lnea con lo sucedido en el 2014, la leche pasteurizada mostr un primer trimestre dinmico en el 2015, superando lo producido en periodo similar perio-do del ejercicio previo en 9.6%.

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

PERFIL DE LA EMPRESA

Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa) se consti-tuy el 05 de febrero de 1941 bajo la denominacin de Leche Gloria S.A. en el departamento de Arequipa con aportes de mayoritarios de General Milk Company Inc. En 1966, Carnation Company Inc. adquiri las acciones de dicha empresa, ascendentes al 60.51% del total del accio-nariado, producto de la fusin suscitada entre ambas. Es as que, en los aos setenta, Leche Gloria S.A. se convirti en Gloria S.A. respondiendo a la estrategia de diversifica-cin de Carnation de explorar distintas ramas de productos alimenticios.

En el ao 1985, Nestl S.A. recibi las acciones de propie-dad de Carnation al adquirir a esta ltima, para un ao despus vender dichas acciones a Jos Rodrguez Banda S.A. (ahora Gloria Foods JORB S.A.) y a Sistema de Transportes S.A. siendo la empresa controlada a partir de ese momento por el Grupo Gloria.

El objeto social de la Empresa es, entre otros, dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y comercializar toda clase de productos alimenticios compuestos por frutas, elaboracin y conservacin de pescado y productos de pescado; y toda clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en gene-ral.

Accionistas La estructura accionaria de la Empresa se encuentra deta-llada a continuacin, siendo importante sealar que Gloria es subsidiaria de Gloria Foods JORB S.A., la que a su vez consolida en Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA).

Accionista Participacin (%) Gloria Foods - JORB S.A. 75.55 Silverston Holding Inc. 11.22 Racionalizacin Empresarial S.A. 8.84 Otros 4.40

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

59.18% 58.63% 58.81% 58.59% 57.93%

40.82% 41.37%41.19% 41.41% 42.07%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14

En

m

illo

nes

de

Nu

evo

s So

les

Valor de la produccin Agropecuaria

Subsector Agrcola Subsector Pecuario Var. Agropecuario

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

Dic.04 Dic.05 Dic.06 Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14

Evolucin produccin leche evaporada vs. UHT

Evaporada Pasteurizada

5

Grupo Gloria Con presencia en diversos rubros, el Grupo Gloria se posi-ciona como uno de los principales conglomerados indus-triales del Per y de Latinoamrica, toda vez que mantiene operaciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador, Puerto Rico y Uruguay.

En el ao 2008, el Grupo decide emprender un proceso de reorganizacin interna cuyo propsito fue agrupar a las distintas empresas afines en diversas unidades de negocio. Luego de la creacin de dichas unidades, el Grupo inici la transformacin de su organizacin corporativa resultando en una estructura detallada con funciones especficas para cada divisin con la finalidad de utilizar las mejores prcticas de la industria y de gobierno corporativo.

Las cuatro unidades de negocio del Grupo son: (a) Alimentos, (b) Cemento y Nitrato, (c) Azcar y Alcohol y, (d) Papeles y Empaques.

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA) Cabeza de operaciones del rubro de alimentos del Grupo, es lder en la produccin de lcteos y derivados en el Per adems de contar con plantas de produccin en otros 6 pases de Amrica Latina.

Entre sus principales productos se encuentra la leche eva-porada y UHT, yogurt, queso, mantequilla y jugos, los mismos que se encuentran diversificados de acuerdo al segmento econmico al que se encuentran dirigidos.

Holding Cementero del Sur S.A. (HOLCEM) Compaa que agrupa a las empresas del Grupo de los rubros de cemento, nitrato y cal, mantiene el liderazgo de la produccin de cemento y concreto en el sur del Per adems de haber incursionado recientemente en el merca-do boliviano. Su principal empresa es Yura, la misma que a nivel consolidado gener un EBITDA de S/.621.8 millo-nes al 30 de septiembre de 2014.

Corporacin Azucarera del Per S.A. (COAZUCAR) Rama agroindustrial del Grupo Gloria con ms de 55 mil hectreas cultivadas de caa de azcar, es lder en la pro-duccin de azcar y alcohol en el pas, adems de contar con operaciones en Argentina y Ecuador.

COAZUCAR controla a las empresas Casa Grande, Carta-vio, Empresa Agrcola Sintuco, Empresa Agraria Chiqui-toy y Agrolmos en La Libertad y a Agroindustrias San Jacinto en ncash, adems de Ingenio San Isidro en Ar-gentina e Ingenio La Troncal en Ecuador.

Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. (FODINSA) Holding de las empresas relacionadas a los rubros de pape-les y empaques, es lder en produccin de papel y empa-ques en el Per. Crea sinergias en el Grupo al utilizar el bagazo de la caa de azcar como insumo clave para sus procesos de produccin.

Directorio Dada la estructura del Grupo, la misma cuenta con un Directorio Corporativo as como una Plana Gerencial Corporativa. En tal sentido, el 13 de marzo de 2013 se decidi, en Junta General de Accionistas, reelegir a los siguientes miembros para el periodo 2013-2015:

Directorio Cargo

Jorge Rodrguez Rodrguez Presidente Vito Rodrguez Rodrguez Vice Presidente Claudio Jos Rodrguez Huaco Director

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Plana Gerencial Las principales gerencias corporativas as como de la Empresa se encuentran detalladas a continuacin:

Plana Gerencial Cargo

Eduardo Hernndez Pea Vicepresidente Unidad Alimentos Pablo Trapunsky Vilar Gerente General Francis Pilkington Ros Director Corporativo de Finanzas Csar Palacios Reyes Director Corporativo RRHH Juan Pablo Boza Rizo Patrn Gerente de Finanzas Csar Abanto Quijano Gerente Planeamiento Financiero Diego Cobo Salazar Gerente de Operaciones Juan Bustamante Zegarra Gerente de Logstica Luis Chinchilla Salazar Gerente Corporativo Contabilidad Fernando Devoto Ach Director Legal Corporativo/RRII Jos Zereceda Ortiz de Zevallos Gerente de Seguros Juan Luis Kruger Carrin Contralor General Corporativo Paola Medina Chvez Director Fusiones y Adquisiciones

Pilar Vizcarra Albarracn Director Corporativo Desarrollo y proyectos Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

OPERACIONES DE LA EMPRESA

Las operaciones de Gloria se agrupan en cuatro grandes divisiones: leche y derivados, yogurt, jugos y refrescos y otros alimentos. Es de mencionar la posicin de mercado de los productos lcteos, la misma que se mantiene en primer lugar con una cuota de ms del 80%.

Leche y derivados La Empresa produce distintas variedades de leche y deri-vados, siendo las ms conocidas la evaporada y la fresca UHT. Adicionalmente, bajo este grupo se encuentra la leche en polvo, leche condensada y la crema de leche.

Yogurt Es el mercado ms dinmico de los ltimos aos, motivo por el cual Gloria presenta diversas presentaciones, las mismas que pueden encontrarse en botella, cajita, sachet y vaso.

GRUPO GLORIAFamilia Rodrguez Rodrguez

HALSA HOLCEM COAZUCAR FODINSA

6

Jugos y Refrescos Cuenta con presentaciones en caja, botella y galonera en distintos tamaos y formatos. Resaltan los jugos de nctar, la chicha morada, los refrescos y el t verde.

Otros Alimentos Destaca el queso en sus diversas presentaciones y tipos. Esta lnea incluye a las mermeladas, conservas de pescado, panetones, manjar blanco y caf.

Participacin de mercado Gloria ha logrado posicionarse a travs de los aos como la empresa lder en el sector lcteo alcanzando participa-ciones superiores al 80% consistentemente. A nivel des-agregado por producto al 31 de diciembre de 2014, registra una participacin de cuenta con el 84.59% del mercado en leche evaporada, 82.48% en yogurt y 76.43% en leche fresca y UHT (82.11%, 80.53% y 76.78%, respectivamen-te al ejercicio previo).

Asimismo, destaca el crecimiento presentado por la Em-presa en el mercado de refrescos, manjar blanco, nctares y leche en polvo. Tal es as que entre el 2013 y 2014 in-crement su market share de 25.67% a 33.52% en refres-cos, de 19.95% a 27.39% en manjarblanco, de 16.35% a 21.84% en nctares y de 14.22% a 22.65% en relacin a la leche en polvo.


Proceso Productivo La produccin parte de la relacin entre Gloria y los gana-deros de las principales cuencas lecheras del Per, los que acopian la leche fresca en las plantas de recepcin. Poste-riormente, la leche acopiada sale en tanques refrigerados a las plantas de procesamiento en Majes (Arequipa) y Hua-chipa (Lima).

Entre las plantas de Lima y Arequipa se cuenta con una capacidad de procesamiento de 2,000 litros/hora de leche fresca, siendo la capacidad instalada de las principales lneas de produccin presentadas a continuacin:

Lneas Capacidad Instalada % Utilizacin

Leche evaporada 27,960,000 Cajas x 48u/ao 81.85% Leche UHT / Jugos 236,412,000 litros/ao 55.99% Yogurt / Refrescos 301,089,217 litros/ao 66.53% Queso fresco 4,020,000 Kg/ao 31.16% Queso Maduro 3,624,000 Kg/ao 82.79% Manjar blanco 2,364,000 Kg/ao 89.33%


Por lnea de producto, se observa que los jugos y refrescos presentan un mayor dinamismo que el resto de lneas al incrementar el volumen producido en 28.74% entre di-ciembre de 2013 y 2014. Adicionalmente, el queso pre-sent un incremento de 30.29% y el yogurt de 8.47%, de acuerdo a lo detallado en el siguiente grfico:

Produccin 2012 2013 2014

Leche evaporada 20.47 21.47 22.89 Leche fresca UHT 98.37 94.59 93.45 Yogurt 133.47 144.23 156.46 Jugos y refrescos 73.48 64.28 82.76 Quesos 3.52 3.31 4.31 Otros * 4.86 5.67 17.04

*Incluye leche condensada, base de helado, crema de leche, agua y otros. Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Mercado La Empresa ofrece sus productos a travs de diversas marcas, estrategia que responde, principalmente, al seg-mento objetivo al cual se desea penetrar. Asimismo, la segmentacin de los productos se da a partir de los diver-sos aditivos, vitaminas y sabores que se incorporan al producto.

Marca Variedades

Lech

e

Gloria

Evaporada: entera, light, calcio + hierro, sper light, deslactosada y nios con DHA UHT: entera, light, chocolatada, sper light, calcio + hierro, sin lactosa, choco-latada sin lactosa, personalizada, nios con DHA y ActiAvena Leche condensada Crema de leche UHT: entera, light y chocolatada

Pura Vida Evaporada: nutrimax

Bella Holandesa UHT: entera, chocolatada y sin lactosa Leche de vaca instantnea en polvo Evaporada: entera y light

Soy Vida Evaporada y UHT a base de soya Chicolac UHT: chocolatada La Mesa Crema de leche

Yo

gurt

Gloria Bebible entero y light, Acti-Bio, Batti Shake, Bebida de Yogurt, Frutado, Prodefensis, Calcifem, Batti Mix, Pa-sin, Nios, Go, Vitacol y Crunch

Pura Vida Nutribio Bebible Entero y Mix Soy Vida Yogurt a base de soya Milkito Yogurt entero

Yo Most Bebible en caja UHT

Jugo

s y

Ref

resc

os Gloria Nctar de frutas y chicha morada

Pura Vida Nctar de frutas Aruba Refrescos citrus punch

Tampico Refrescos citrus punch, island punch y tropical punch Leaf Tea T Verde

Otr

os

Ali-

men

tos

Gloria

Conservas de pescado: slido de atn, filete de atn, filete de caballa, trozos de atn, grat de jurel y grat de caballa Mermelada de fresa Mantequilla Panetn

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Leche evaporada

Yogurt

Leche fresca

Mantequilla

QuesoRefrescos

ManjarblancoNctar

Leche en polvo

Conservas de pescado

84.59%

82.48%

76.43%

60.57%

37.26%

33.52%

27.39%

21.84%

22.65%

4.54%

Market Share por Producto

2014 2013

7

Bonl Queso: Edam, Edam light, Danbo, Gouda, Paria, Parmesano, Fundido, Mozarella, Fresco y Fresco light. Manjarblanco

La Mesa Manjarblanco Mnaco Caf: instantneo, expreso y descafeina-do


De acuerdo a lo previamente detallado, la estructura de ventas por producto mantiene a la leche evaporada como la principal fuente de ingresos, esto de acuerdo al comporta-miento presentado en el mercado. No obstante, entre el cierre del ejercicio 2014 y marzo de 2015 su participacin dentro del mix de ventas disminuye de 61.01% a 58.15%. Por otro lado, destaca la segunda posicin que mantiene el yogurt, cuya participacin se viene incrementando a lo largo de los ltimos ejercicios alcanzando al primer trimes-tre de 2015 el 18.53% del total de las ventas.


ANLISIS FINANCIERO

Rentabilidad y Generacin El ingreso por ventas de Gloria ascendi a S/.3,347.4 millones al 31 de diciembre de 2014 revelando un incre-mento de 10.22% respecto al 2013. Asimismo, en el pri-mer trimestre de 2015 se registr un crecimiento de 7.26% respecto a lo registrado en similar periodo del ejercicio previo, alcanzando S/.801.9 millones. En ambos casos el incremento presentado responde a las mayores ventas de su principal producto: leche evaporada, adems de incre-mentos en ventas de yogurt y refrescos.


En tal sentido, al cierre del ejercicio 2014 la leche evapo-rada present ventas 7.99% superiores al ejercicio previo asociado principalmente a mayores ventas de exportacin, mientras que entre marzo de 2014 y 2015 dicho producto slo present un incremento de 1.70%. Es de recalcar que las ventas de leche evaporada respecto al total de ventas de Gloria disminuye entre ejercicios al pasar de 61.50% al 2013 a 61.01% al 2014 y a 58.15% al 31 de marzo de 2015, presentando una desconcentracin en las ventas de la Empresa. En cuanto al yogurt, este present un creci-miento de 9.60% entre marzo de 2014 y 2015 fundamen-talmente en el mercado interno, mientras la venta de leche UHT creci 8.60% para el mismo periodo de anlisis, impulsada tanto por la venta interna como la exportacin. En ambos casos se observa que dentro de la estructura de ventas, estas logran incrementar su posicin. De este mo-do, la leche pasteurizada o UHT pas de 7.84% a 7.95% entre el 2013 y 2014 y a 8.45% del total de ventas al pri-mer trimestre de 2015, mientras que el yogurt increment su participacin de 16.09% a 16.58% y a 18.53%.


Respecto a los costos de venta, estos presentaron un mayor dinamismo que los ingresos por ventas. Tal es as que los costos crecieron en 15.01% entre el 2013 y 2014 como consecuencia del mayor costo de la materia prima compra-da localmente, como a los mayores precios internacionales de la leche en polvo. A raz de esto, la utilidad bruta tota-liz S/.768.4 millones, disminuyendo en 0.37% y regis-trando un margen bruto de 22.96%, inferior al 26.16% registrado en el ejercicio previo. Si bien al primer trimestre del 2015 se presenta la misma tendencia que lo registrado en el 2014, se observa que el margen bruto logra mante-nerse en similar nivel (22.29%).

En cuanto a los gastos de venta y distribucin, estos se incrementaron en 18.88% como consecuencia de la mayor contratacin de personal de direccin y supervisin en las diferentes lneas de venta, lo cual no pudo ser contrarresta-do por el menor gasto administrativo (-8.87%) revelando una utilidad operativa de S/.382.7 millones para el cierre de 2014 con un margen operativo de 11.43%. Asimismo, al primer trimestre de 2015, la utilidad operativa alcanz los S/.81.1 millones, inferior en 13.04% respecto al regis-trado en similar periodo del ejercicio previo, obteniendo un margen operativo de 10.12%, de acuerdo a lo detallado en el siguiente grfico:

61.06% 60.87% 61.21% 61.50% 61.01% 58.15%

8.28% 8.07% 8.32% 7.84% 7.95% 8.45%

14.69% 14.83% 15.39% 16.09% 16.58% 18.53%

4.70% 3.98% 3.84% 3.14% 3.53% 4.34%

8.53% 9.71% 8.82% 9.17% 8.75% 8.30%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Mix de Ventas por Producto

Leche evaporada Leche UHT Yogurt Jugos y refrescos Quesos Otros

24.72% 22.43% 24.77%

26.16%

22.96%22.29%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

30.00%

35.00%

40.00%

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

m

iles

de Nu

evo

s So

les

Evolucin de Ventas y Costo de Ventas

Ventas Costo de ventas Margen Bruto

451,940 459,623

133,625 146,453

61,492 66,78147,535

65,586

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

Mar.14 Mar.15

Ventas por Producto

QuesosJugos y refrescos

Otros productosLeche UHT

Yogurt

Leche evaporada

8


Es de mencionar que al cierre del ejercicio 2014, la Em-presa result parcialmente afectada por los mayores gastos financieros netos registrados asociados al mayor nivel de obligaciones as como al menor nivel de ingresos financie-ros. Sin embargo, al primer trimestre de 2015, dichos gastos prcticamente se duplican respecto a marzo de 2014 al pasar de S/.6.6 millones a S/.12.3 millones, impactado adems por la prdida en cambio ascendente a S/.1.2 mi-llones. La utilidad neta ascendi a S/.244.9 millones al cierre del 2014, cifra 2.42% inferior a la registrada en el 2013, derivando en el retroceso del margen neto de 8.26% a 7.32% entre ejercicios. Del mismo modo, al cierre del primer trimestre de 2015 la utilidad neta totaliz S/.46.0 millones, encontrndose dicha cifra 20.75% por debajo de la obtenida al 31 de marzo de 2014.

En cuanto a la generacin de la Empresa medida a travs del EBITDA1 anualizado, se observa que el mismo dismi-nuy en 6.94% entre diciembre de 2013 y 2014 y en 8.88% entre marzo de 2014 y 2015, cifras que al ser medi-das respecto a sus ingresos por ventas de los ltimos doce meses revelan un margen EBITDA de 13.41% y 12.15% para diciembre y marzo, respectivamente.


Por su parte, los rendimientos promedio del activo y el patrimonio anualizados (ROAA y ROAE, respectivamente) exhibieron una reduccin respecto a ejercicios previos de acuerdo a lo presentado en el grfico siguiente:

1 EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciacin y Amortiza-

cin.


Pese a haberse reducido la generacin con respecto al ejercicio anterior, la Empresa an mantiene una adecuada cobertura de EBITDA sobre el servicio de deuda (medido como la porcin corriente de la deuda a largo plazo ms gastos financieros anualizados), siendo el nivel de 2.33 veces. No obstante, la cobertura que brinda el flujo de caja operativo sobre el servicio de deuda se ha deteriorado respecto al ejercicio anterior, cayendo hasta 0.52 veces vs. 2.26 veces registrado al cierre de 2013, esto como conse-cuencia de los mayores pagos a proveedores efectuados durante el ejercicio -a consecuencia de las mayores impor-taciones de leche en polvo-, los cuales se incrementaron en forma muy superior al incremento de las cobranzas a clien-tes aprovechando los precios bajos del insumo, reduciendo as la generacin de caja durante el ejercicio. Se espera una normalizacin de la generacin hacia mediados del ao 2015, ya que no es sostenible mantener coberturas en niveles inferiores a 1.0 veces.


Activos, Solvencia y Endeudamiento Al cierre del ejercicio 2014, los activos totales crecieron en 11.31% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio previo, ascendiendo a S/.2,850.2 millones. Dicho incre-mento se sustenta en el mayor activo fijo por inversiones en maquinaria y plantas (+4.18%) y mayores inventarios (+25.35%) principalmente por materias primas y existen-cias por recibir. En contraparte, se resalta el menor nivel registrado de efectivo y equivalentes durante el periodo analizado, totalizando S/.42.0 millones (-49.16%), dado el pago realizado por la mayor compra de existencias. Asi-mismo, disminuye de manera importante las otras cuentas por cobrar toda vez que en el 2013 se registr un reclamo en dicha cuenta que fue cobrado previo al cierre del 2014.

En cuanto a lo sucedido en el primer trimestre de 2015, los activos se incrementaron en 3.81% sustentado nuevamente

24.72%22.43%

24.77%26.16%

22.96% 22.29%

13.05%11.59%

12.71%13.80%

11.43%10.12%

9.87%7.60% 8.61% 8.26% 7.32%

5.74%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Evolucin de Mrgenes

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

14.85%13.47%

14.85%15.88%

13.41%12.15%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Evolucin de la Generacin

EBITDA* FCO* Margen EBITDA

11.54%8.73%

10.27% 10.04% 9.05% 8.46%

20.11%

14.77%

17.67% 17.61%16.36% 16.69%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Rentabilidad

ROAA* ROAE*

3.74

2.26

2.67

3.63

2.132.33

2.38

1.79

1.30

2.26

0.300.52

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

Coberturas del Servicio de Deuda

EBITDA / SD* FCO / SD*

9

en el mayor nivel de existencias (+12.13%) y de propieda-des, planta y equipo (+1.66%) adems de un mayor nivel en inversiones financieras derivado de la compra de la Agropecuaria Chachani (+23.27%)

En tal sentido, es de mencionar que Gloria mantiene como inversiones financieras a sus asociadas y subsidiarias. Como asociada tienen a la empresa Lechera Andina S.A., dedicada a la fabricacin y comercializacin de productos lcteos mientras que entre sus subsidiarias se encuentran la Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. EMOEM, radicada en Bolivia, y Agroindustrial del Per S.A.C., empresa especializada en la prestacin de servicios de enfriamiento, conservacin e industrializacin de leche fresca.

En cuanto al pasivo de la Empresa, este ascendi a S/.1,306.4 millones al 2014 y a S/.1,525.8 millones a mar-zo de 2015, los cuales exhiben un incremento derivado del mayor nivel registrado en las obligaciones financieras, las mismas que presentaron un crecimiento de 54.30% entre ejercicios y un incremento de 10.83% entre el cierre del ejercicio previo y el primer trimestre del ao.

Respecto a las obligaciones financieras, estas representan el 22.56% de la estructura del financiamiento de Gloria, participacin que se incrementa respecto al 2013 (16.27%) y se incrementa an ms en el primer trimestre del presen-te ejercicio (24.08%), siendo esta la mayor participacin registrada con respecto a los ltimos aos. Producto de lo detallado, la palanca contable de la Empresa se incrementa de 0.77 veces en el 2013 a 0.85 veces en el 2014 y 1.06 veces a marzo de 2015, mientras que la palanca financiera se incrementa inclusive en mayor medida que la palanca contable, impactado por el menor EBITDA registrado. Tal es as que la palanca financiera, medida como deuda finan-ciera respecto al EBITDA pasa de 0.86 veces en el 2013 a 1.43 veces en el 2014 y 1.63 veces a marzo de 2015.


En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras, al 31 de marzo de 2015, el 20.36% tiene vencimiento co-rriente y el 79.64% restante es de vencimiento posterior, hasta un mximo de 20 aos dada la reciente emisin de bonos. El 28.31% de la deuda se encuentra en prstamos para financiar capital de trabajo y algunas inversiones, las cuales no son de importes significativos con respecto al nivel de activos de Gloria, presentando al cierre de marzo compras y adquisiciones de activos por S/.66.0 millones.

Es de recalcar el incremento presentado en las obligacio-nes de Gloria a travs de la colocacin de bonos corporati-

vos, toda vez que el 25 de setiembre de 2014 se realiz la segunda emisin de bonos corporativos por S/.150.0 mi-llones con vencimiento a 7 aos y el 05 de febrero de 2015 se emitieron bonos por S/.140.0 millones a 5 aos y por S/.150.0 millones a 20 aos. Producto de lo previamente detallado, Gloria presenta por primera vez en los ltimos ejercicios a los pasivos como su principal fuente de finan-ciamiento.


Patrimonialmente, la estructura de Gloria registra al capital social con el 26.69% del mismo, 2.73% en acciones de inversin, 5.33% en reservas y el 65.24% restante por resultados acumulados. Respecto a este ltimo es de men-cionar que la Empresa cuenta con una poltica de dividen-dos de hasta el 60%, aunque es de resaltar que en los lti-mos aos las utilidades han sido reutilizadas a su vez para capital de trabajo. En tal sentido, en Junta General de Accionistas de 10 de marzo de 2014 se aprob la distribu-cin de dividendos del ejercicio 2013 por S/.148.4 millo-nes mientras que en fecha 12 de marzo de 2015 se acord distribuir S/.156.9 millones del ejercicio 2014. De este modo, el patrimonio neto alcanz los S/.1,433.0 millones al 31 de marzo de 2015, disminuyendo en 7.18% respecto a lo exhibido en el 2014 (S/.1,543.9 millones) financiando el 48.43% del activo, cifra ms baja en comparacin a los ltimos ejercicios.

Liquidez Al 31 de marzo de 2015, la parte corriente del activo as-cendi a S/.1,468.6 millones, 3.93% superior respecto al 2014 producto del mayor saldo en inventarios (materia prima principalmente) que compens el menor saldo en caja (-47.90% en el mismo periodo de anlisis). Resalta a su vez la disminucin en las cuentas por cobrar comercia-les tanto a terceros como a entidades relacionadas en 9.05% y 4.14%, respectivamente.

En cuanto a la parte corriente del pasivo, esta present una expansin de 16.09% entre el 2014 y el primer trimestre de 2015 a razn de un mayor nivel registrado en las otras cuentas por pagar a relacionadas, derivado de un prstamo otorgado de su controladora, Gloria Foods. Dicho incre-mento logr contrarrestar la disminucin presentada en las obligaciones financieras de corto plazo, las mismas que cayeron en 16.52% por la cancelacin de pagars. Como consecuencia de lo detallado, la posicin de liquidez co-rriente se ajust al pasar de 1.88 a 1.68 veces entre di-ciembre de 2014 y marzo de 2015, ajustndose a su vez la prueba cida de 0.84 a 0.68 veces. De este modo, el su-pervit de capital de trabajo pas de S/.660.6 millones a S/.595.0 millones durante el periodo indicado.

406,687 447,576 441,685 416,716 642,977 712,602

0.69 0.70 0.740.77

0.85

1.06

1.201.30

1.06

0.86

1.43

1.63

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

1.80

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

m

illo

nes

de

Nu

evo

s So

les

Evolucin del Endeudamiento

Deuda Financiera Pasivo / Patrimonio DF / EBITDA

407 448 442 417643 713

490 486 596 694663

813

1,306 1,3361,400 1,450

1,5441,433

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

m

illo

nes

de

Nu

evo

s So

les

Financiamiento del Activo

Obligaciones Financieras Otros Pasivos Patrimonio

10


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS E INSTRUMENTOS DE CORTO

PLAZO

Caractersticas Fecha de inscripcin: 13 de junio de 2003 Monto del programa: hasta por un monto mximo en cir-culacin de US$200.0 millones Plazo: 6 aos Moneda: en Nuevos Soles o Dlares Emisiones: Una o ms Series: Una o ms Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos ser determinada y comunicada a travs del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario.

Sptima emisin Monto colocado: S/.70.0 millones Fecha de colocacin: 17 de abril de 2007 Fecha de redencin: 18 de abril de 2017 Tasa de inters: 5.875% Precio de colocacin: a la par Plazo: 10 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.17.5 millones

Octava emisin Monto colocado: S/.100.0 millones Fecha de colocacin: 17 de octubre de 2007 Fecha de redencin: 26 de octubre de 2017 Tasa de inters: 6.78125% Precio de colocacin: a la par Plazo: 10 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido

Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.30.0 millones

Dcima emisin Monto colocado: S/.80.0 millones Fecha de colocacin: 22 de setiembre de 2009 Fecha de redencin: 29 de setiembre de 2016 Tasa de inters: 6.5625% Precio de colocacin: a la par Plazo: 7 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: ser realizado en 10 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.31.2 millones

PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS

Caractersticas Fecha de inscripcin: 22 de julio de 2014 Monto del programa: hasta por un monto mximo en cir-culacin de US$250.0 millones Valor Nominal: Ser establecido e informado a travs del Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respecti-vos. Plazo: 6 aos Moneda: en Nuevos Soles o Dlares Emisiones: Una o ms Series: Una o ms Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos ser determinada y comunicada a travs del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario.

Segunda emisin Monto colocado: S/.150.0 millones Fecha de colocacin: 25 de setiembre de 2014 Fecha de redencin: 26 de diciembre de 2021 Tasa de inters: 6.09375% Precio de colocacin: a la par Plazo: 7 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: se realizar mediante seis amorti-zaciones iguales, las cuales se efectuarn al final de cada semestre a partir del primer semestre del quinto ao siendo el pago semestral del quinto ao por el 10% del principal, en el sexto ao el 15% y en el sptimo ao el 25%. Opcin de rescate: se establece que no existir opcin de rescate salvo los supuestos previstos en la Ley General de Sociedades.

563.4 442.5 419.4 499.3 660.6 595.0

2.23

1.86

1.66 1.71

1.88

1.68

1.31

1.02

0.76 0.820.84

0.68

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013 2014 Mar.15

En

m

iles

de Nu

evo

s So

les

Indicadores de liquidez

Capital de Trabajo Razn corriente Prueba cida

11

GLORIA S.A.ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA(Miles de Nuevos Soles)

NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Efectivo y equivalentes de efectivo 89,580 3.95% 60,598 2.49% 82,662 3.23% 23,770 0.93% 42,026 1.47% 21,896 0.74% -47.90% -49.16%Cuentas por cobrar comerciales, neto:

Terceros 142,703 6.29% 154,054 6.32% 183,381 7.16% 195,883 7.70% 219,110 7.69% 199,272 6.73% -9.05% 19.48%Entidades relacionadas 187,669 8.27% 194,121 7.97% 244,683 9.56% 220,077 8.65% 274,492 9.63% 263,116 8.89% -4.14% 12.18%

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 78,056 3.44% 26,285 1.08% 30,921 1.21% 47,867 1.88% 34,237 1.20% 40,038 1.35% 16.94% 10.72%Otras cuentas por cobrar 30,711 1.35% 41,857 1.72% 35,229 1.38% 36,364 1.43% 64,997 2.28% 69,496 2.35% 6.92% 84.50%Existencias, neto 424,347 18.70% 567,477 23.29% 614,559 24.00% 653,745 25.68% 770,355 27.03% 863,774 29.19% 12.13% 25.35%Gastos pagados por anticipado 6,155 0.27% 6,187 0.25% 7,314 0.29% 6,651 0.26% 7,901 0.28% 10,995 0.37% 39.16% 8.03%Total Activo Corriente 959,221 42.27% 1,050,579 43.11% 1,198,749 46.81% 1,184,357 46.53% 1,413,118 49.58% 1,468,587 49.63% 3.93% 17.88%Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 107,978 4.76% 96,545 3.96% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% N.A. N.A.Otras cuentas por cobrar 32,885 1.45% 40,492 1.66% 30,818 1.20% 29,181 1.15% 5,149 0.18% 4,982 0.17% -3.24% -83.29%Inversiones financieras 77,870 3.43% 77,870 3.20% 87,870 3.43% 73,068 2.87% 134,564 4.72% 165,881 5.61% 23.27% 53.14%Propiedades, planta y equipo, neto 1,085,832 47.85% 1,165,852 47.84% 1,235,631 48.25% 1,250,917 49.14% 1,287,240 45.16% 1,308,577 44.23% 1.66% 4.18%Activos intangibles, neto 5,550 0.24% 5,473 0.22% 7,675 0.30% 7,871 0.31% 10,164 0.36% 10,811 0.37% 6.37% 32.43%Activo No Corriente 1,310,115 57.73% 1,386,232 56.89% 1,361,994 53.19% 1,361,037 53.47% 1,437,117 50.42% 1,490,251 50.37% 3.70% 5.52%TOTAL ACTIVOS 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,560,743 100.00% 2,545,394 100.00% 2,850,235 100.00% 2,958,838 100.00% 3.81% 11.31%

Obligaciones financieras 126,267 5.56% 130,481 5.35% 100,614 3.93% 102,747 4.04% 173,795 6.10% 145,076 4.90% -16.52% 72.73%Cuentas por pagar comerciales:

Terceros 206,194 9.09% 216,628 8.89% 294,628 11.51% 243,929 9.58% 335,277 11.76% 302,392 10.22% -9.81% 13.80%Entidades relacionadas 37,990 1.67% 43,870 1.80% 98,507 3.85% 57,341 2.25% 59,500 2.09% 70,369 2.38% 18.27% -39.60%

Cuentas por pagar a entidades relacionadas 8,550 0.38% 32,371 1.33% 28,057 1.10% 143,859 5.65% 19,238 0.67% 143,650 4.85% 646.70% -31.43%Pasivos por impuesto a las ganancias 5,523 0.24% 20,093 0.82% 2,728 0.11% 1,483 0.06% - 0.00% - 0.00% N.A. -100.00%Otras cuentas por pagar 132,174 5.82% 187,694 7.70% 174,896 6.83% 209,042 8.21% 164,703 5.78% 212,110 7.17% 28.78% -5.83%Total Pasivo Corriente 516,698 22.77% 631,137 25.90% 699,430 27.31% 758,401 29.80% 752,513 26.40% 873,597 29.53% 16.09% 7.59%Obligaciones financieras 321,309 14.16% 311,204 12.77% 316,102 12.34% 335,207 13.17% 469,182 16.46% 567,526 19.18% 20.96% 48.43%Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 95,355 4.20% 94,954 3.90% 94,730 3.70% 94,730 3.72% 84,680 2.97% 84,680 2.86% 0.00% -10.61%Total Pasivo No Corriente 416,664 18.36% 406,158 16.67% 410,832 16.04% 429,937 16.89% 553,862 19.43% 652,206 22.04% 17.76% 34.81%TOTAL PASIVO 933,362 41.13% 1,037,295 42.57% 1,110,262 43.36% 1,188,338 46.69% 1,306,375 45.83% 1,525,803 51.57% 16.80% 17.66%Capital social emitido 255,843 11.27% 382,502 15.70% 382,502 14.94% 382,502 15.03% 382,502 13.42% 382,502 12.93% 0.00% 0.00%Acciones de inversin 26,164 1.15% 39,117 1.61% 39,117 1.53% 39,117 1.54% 39,117 1.37% 39,117 1.32% 0.00% 0.00%Reserva legal 51,179 2.26% 75,341 3.09% 75,341 2.94% 75,341 2.96% 76,441 2.68% 76,441 2.58% 0.00% 1.46%Resultados acumulados 807,689 35.59% 660,934 27.12% 702,556 27.44% 801,997 31.51% 800,897 28.10% 888,930 30.04% 10.99% 14.00%Utilidad neta 195,099 8.60% 241,622 9.92% 250,965 9.80% 58,099 2.28% 244,903 8.59% 46,045 1.56% -81.20% -2.42%TOTAL PATRIMONIO 1,335,974 58.87% 1,399,516 57.43% 1,450,481 56.64% 1,357,056 53.31% 1,543,860 54.17% 1,433,035 48.43% -7.18% 6.44%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,560,743 100.00% 2,545,394 100.00% 2,850,235 100.00% 2,958,838 100.00% 3.81% 11.31%

Var. (%) Dic.14/Dic.13Dic.13 % Mar.14Dic.12 %Dic.11

Var. (%) Mar.15/Dic.14

Var. (%) Dic.14/Dic.13Dic.13 % Mar.14 %

% Var. (%) Mar.15/Dic.14

ACTIVOS

PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.12 %Dic.11 %

%

Dic.14 %

Dic.14 %

Mar.15 %

Mar.15 %

12

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES(Miles de Nuevos Soles) NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Venta de bienes 2,529,996 98.58% 2,777,492 98.96% 2,992,738 98.54% 738,438 98.77% 3,305,854 98.76% 790,378 98.57% 7.03% 10.46%Venta de servicios 36,416 1.42% 29,199 1.04% 44,197 1.46% 9,181 1.23% 41,591 1.24% 11,490 1.43% 25.15% -5.90%Total ingresos actividades ordinarias 2,566,412 100.00% 2,806,691 100.00% 3,036,935 100.00% 747,619 100.00% 3,347,445 100.00% 801,868 100.00% 7.26% 10.22%Costo de ventas de bienes -1,956,187 -76.22% -2,083,266 -74.22% -2,199,501 -72.43% -559,619 -74.85% -2,540,150 -75.88% -612,300 -76.36% 9.41% 15.49%Costo de ventas de servicios -34,668 -1.35% -28,272 -1.01% -42,851 -1.41% -8,615 -1.15% -38,847 -1.16% -10,855 -1.35% 26.00% -9.34%Total costo de ventas -1,990,855 -77.57% -2,111,538 -75.23% -2,242,352 -73.84% -568,234 -76.01% -2,578,997 -77.04% -623,155 -77.71% 9.67% 15.01%Utilidad Bruta 575,557 22.43% 695,153 24.77% 794,583 26.16% 179,385 23.99% 768,448 22.96% 178,713 22.29% -0.37% -3.29%Gastos de venta y distribucin -190,856 -7.44% -237,685 -8.47% -247,649 -8.15% -61,226 -8.19% -294,396 -8.79% -72,071 -8.99% 17.71% 18.88%Gastos de administracin -95,271 -3.71% -120,655 -4.30% -147,531 -4.86% -31,303 -4.19% -134,442 -4.02% -31,124 -3.88% -0.57% -8.87%Otros ingresos operativos 8,110 0.32% 19,948 0.71% 19,660 0.65% 6,448 0.86% 43,106 1.29% 5,620 0.70% -12.84% 119.26%Utilidad Operativa 297,540 11.59% 356,761 12.71% 419,063 13.80% 93,304 12.48% 382,716 11.43% 81,138 10.12% -13.04% -8.67%Dividendos recibidos 2 0.00% 3 0.00% 3 0.00% - 0.00% 1 0.00% - 0.00% N.A. -66.67%Ingresos financieros 7,455 0.29% 6,869 0.24% 5,191 0.17% 515 0.07% 1,575 0.05% 458 0.06% -11.07% -69.66%Gastos financieros -26,815 -1.04% -25,648 -0.91% -32,276 -1.06% -7,095 -0.95% -36,610 -1.09% -12,779 -1.59% 80.11% 13.43%Diferencia en cambio, neta 5,482 0.21% 12,276 0.44% -23,303 -0.77% -287 -0.04% 1,346 0.04% -1,210 -0.15% 321.60% -105.78%Utilidad antes de impuestos 283,664 11.05% 350,261 12.48% 368,678 12.14% 86,437 11.56% 349,028 10.43% 67,607 8.43% -21.78% -5.33%Gasto por impuesto a las ganancias -88,565 -3.45% -108,639 -3.87% -117,713 -3.88% -28,338 -3.79% -104,125 -3.11% -21,562 -2.69% -23.91% -11.54%Utilidad Neta 195,099 7.60% 241,622 8.61% 250,965 8.26% 58,099 7.77% 244,903 7.32% 46,045 5.74% -20.75% -2.42%

INDICADORES FINANCIEROS

SolvenciaPalanca contablePalanca FinancieraPasivo / Capital SocialDeuda financiera total / PatrimonioEndeudamiento patrimonial de CPEndeudamiento del activoLiquidezLiquidez Corriente (veces)Prueba Acida (veces)Liquidez Estricta (veces)Capital de Trabajo (S/. MM)GestinGastos Operativos / IngresosGastos Financieros / IngresosRotacin de cobranzasRotacin de cuentas por pagarRotacin de inventariosDas conversin en efectivoRentabilidadMargen NetoMargen OperativoMargen BrutoMargen EBITDAROAA*ROAE*Generacin y CoberturasEBIT anualizadoEBITDA anualizadoFlujo de caja operativo anualizadoEBITDA / Gastos Financieros *EBITDA / Servicio de Deuda *FCO / Gastos Financieros *FCO / Servicio de Deuda ** Anualizado

10.241.30 2.26 1.661.79

274,52214.95

2.2612.89 16.25

203,475 300,463 225,052

7.93 9.31 6.823.632.67

345,570 416,727 482,391 479,025

17.61% 18.89%14.77% 17.67%

15.88% 14.69%8.73% 10.27% 10.04% 9.73%13.47% 14.85%

13.80% 12.48%22.43% 24.77% 26.16% 23.99%11.59% 12.71%7.60% 8.61% 8.26% 7.77%

99 10479 99 89 1097737 35 52 38

38

13.01% 12.38%

97

43 431.04% 0.91% 1.06% 0.95%11.15% 12.77%

499.3 426.0442.5 419.4

1.71 1.561.02 0.76 0.82 0.691.86 1.66

0.39 0.45 0.48 0.56

3.651.30 1.06 0.86 0.91

0.74 0.77 0.88

Dic.13Dic.11

0.70

Dic.12

Var. (%) Dic.14/Dic.13Dic.13 % Mar.14 %

Mar.14

%Dic.11 % Dic.12 Var. (%) Mar.15/Mar.14

14.523.53

0.851.43

1.880.84

660.6

12.81%

Dic.14 %

Dic.14

3.42

0.49

13.41%9.05%

16.36%

448,89164,113

1.09%4544108108

7.32%11.43%22.96%

12.26

1.752.13

0.30

2.71 2.90 3.11

0.17 0.10 0.12 0.03 0.06

0.34 0.32 0.29 0.32 0.42

0.41 0.43 0.43 0.47

297,540 356,761 419,063 414,988 382,716

0.46

39

Mar.15 %

Mar.15

1.061.633.990.500.610.52

1.680.680.03

595.0

12.87%1.59%

4540

125130

5.74%10.12%22.29%12.15%8.46%16.69%

370,550436,48697,86910.322.332.310.52

Gloria

Documents

Transcript of Gloria