SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF - FEDESARROLLO

Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Octubre 2016

Fuente: Bureau of Economic Analysis l * Cifras en términos reales l --- Proyecciones de la FED

Producto Interno Bruto en términos reales l Índice base 100 = 1929 y 2006

En 2018, la economía estadounidense habrá crecido a un

menor ritmo que en el período de la Gran Depresión

70

80

90

100

110

120

130

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

Gran Depresión 1930 Gran Recesión 2007

Fuente: Bureau of Economic Analysis

PIB potencial y actual l Cifras en trillones de dólares

La brecha del producto nunca había sido tan amplia

Estimaciones de

PIB potencial

Año de estimación

Trill

on

es d

e d

óla

res

de

2013

Fuente: Bloomberg

Lo que nos dicen los break even inflation es que no vamos a

lograr la meta de inflación en los próximos 10 años en las

economías desarrolladas

Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años l Cifras en % Break even inflation 10Y l Cifras en %

-0,54%

-0,07%

0,03%

0,13%

0,24%

0,30%

1,08%

1,11%

1,19%

1,38%

1,74%

2,32%

2,61%

3,08%

3,17%

3,35%

4,53%

-3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%

Suiza

Japón

Alemania

Holanda

Suecia

Francia

Reino Unido

España

Canadá

Italia

EE.UU.

Australia

Nueva Zelanda

México

Portugal

Colombia

Brasil 1,69%

1,05%

0,37%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

1,20%

1,40%

1,60%

1,80%

EE.UU. Alemania Japón

Fuente: Bloomberg

Productividad no agrícola EE.UU. l Variación trimestral

Si la productividad no aumenta, con dificultad podrá incrementar el

crecimiento. En EE.UU. la productividad laboral registró el descenso

más prolongado desde fines de los años 70

-4

-2

0

2

4

6

8

10

jun.

/96

jun.

/98

jun.

/00

jun.

/02

jun.

/04

jun.

/06

jun.

/08

jun.

/10

jun.

/12

jun.

/14

jun.

/16

Productividad no agrícola Promedio 4 trimestres

¿Qué puede explicar esta desaceleración?

¿Existen razones estructurales previas a la crisis que

expliquen este comportamiento?

No puede ser solo que la baja inflación explique las bajas

tasas de interés…

Teoría del estancamiento secular

Desigualdad: Personas de mayores

ingresos ahorran más

Demografía: Más personas están

incentivadas a ahorrar

Gobiernos: China cuenta con 20 veces

más ahorros de lo que contaba en 2000

Inversión: Menos compra más

Nueva economía: Requiere menos capital

Excesos de liquidez: Existe una

preferencia de entregar a los accionistas

los excesos de liquidez

Ahorro excede…. …la demanda por inversión

Fuente: The Wall Street Journal, Banck Of America y Larry Summers - * Un concepto de los años 30 de Alvin Hansen

¿Qué impacta más el crecimiento, la innovación o la invención?

1880 1960

Georges Méliès

1902Ciencia ficción

1989

2,179 kms /hora

1969

Período más intenso

en invenciónPeríodo más intenso

en innovación

Fuente: Protección y CitiFX

La política monetaria de los grandes bancos centrales ha

perdido efectividad

Mayor

estímulo a la

economía

Mayor relajamiento monetario

Visión anterior Visión actual

¿Qué hay detrás de la desaceleración estructural?

Es importante entender cuál es el origen de la desaceleración estructural. No necesariamente

tiene que ver con la reciente crisis financiera (2008-09) sino con un problema de fondo de la

productividad de las economías desarrolladas de las últimas tres décadas.

La productividad puede estar afectada por el balance entre invención e innovación.

Hoy vivimos un escenario pesimista, apocalíptico del futuro, distinto al período de los años treinta.

Nos debemos cuestionar cómo el impacto del terrorismo, el cambio climático y los movimientos

nacionalistas afectan el crecimiento económico, la demografía y la globalización.

Ante la inefectividad de las políticas de los grandes bancos centrales se plantea una política triple:

monetaria, fiscal y de reformas estructurales. La dificultad consiste en que éstas estén sujetas a

restricciones económicas y políticas por parte de los Gobiernos.