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5 CLAVES PARA ELEGIR EL MEJOR FONDO

DE INVERSION PARA TI

Guas independientes de inversin

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Jos Manuel Garca Roln

Agente financiero con arquitectura abierta Formacin: EFA n 10733

Patrimonio clientes: 75 Millones de Solicitar recomendacin gratuita

Cinco claves para elegir el mejor Fondo

de Inversin

A la hora de gestionar una cartera de inversin, la eleccin de los instrumentos financieros

tiene una enorme importancia. En esta gua vamos a hablar de aquellos fondos de inversin

que, por sus caractersticas y ventajas fiscales, suponen uno de los activos ms atractivos para

integrar una cartera de inversin. No elaboraremos aqu una gua profesional y acadmica: la

idea es acercarnos al mundo de los fondos de inversin de una forma prctica, de modo que

todo inversor comprenda sus aspectos ms bsicos, se sienta cmodo y valore los motivos por

los que consideramos que los fondos de inversin deben ser parte importante de nuestras

carteras patrimoniales y de inversin.

Qu es un Fondo de Inversin? Un fondo de inversin es un vehculo de inversin formado por aportaciones de una serie de

ahorradores, aportaciones que son administradas de forma profesional por una sociedad

gestora. Los fondos de inversin son instituciones de inversin colectiva (IIC); esto significa que

los resultados individuales dependen de los rendimientos obtenidos por un colectivo de

inversores.

Pero, Qu son las Instituciones de Inversin Colectiva?

Segn la normativa vigente, las Instituciones de Inversin Colectiva (IIC) tienen por objeto la

captacin de fondos, bienes o derechos del pblico de modo que puedan ser gestionados e

invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos siempre que el rendimiento del

inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos. Estas aportaciones se captan de

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forma pblica mediante la emisin de activos financieros indirectos (en el caso de los fondos

de inversin hablaremos de participaciones).

Cmo funcionan internamente los Fondos de Inversin?

Los fondos de inversin son un producto de inversin mediante el cual un conjunto de

inversores aporta dinero a una caja comn sin personalidad jurdica; es por ello que existe una

Sociedad Gestora y una Entidad Depositaria. Ambas no deben constituir la misma entidad y

tampoco pertenecer al mismo grupo.

- Sociedad Gestora: sociedad annima cuyo objetivo consiste en la gestin y

administracin del patrimonio del fondo de una forma profesional. Es responsable de

comprar y vender los valores (dentro de los lmites impuestos por la poltica de

inversin establecida por el fondo) y de la buena marcha del fondo, al tiempo que

gestiona las suscripciones y traspasos y representa los derechos del fondo.

- Entidad depositara: en el funcionamiento de los fondos de inversin tambin

interviene una entidad financiera, entidad que acta como depositaria del patrimonio

del fondo. Es una entidad annima que custodia los valores de los fondos de inversin,

se encarga de controlar y vigilar que la gestora efectivamente realice las compras y

cumpla con las polticas de inversin establecidas por el fondo.

Qu es la participacin?

La sociedad gestora invierte todo el dinero aportado por los ahorradores (partcipes) en

distintos activos financieros (renta variable, renta fija, depsitos bancarios, derivados,

divisas...) que constituyen el patrimonio del fondo. La evolucin de dichos activos en los

mercados de valores determinar la obtencin de unos resultados, positivos o negativos, que

se asignarn a los partcipes segn la proporcin que represente su inversin sobre el total del

patrimonio del fondo (esto es, segn el nmero de participaciones que tengan).

Valor liquidativo de la participacin

La unidad de inversin es la participacin. Su precio o valor de mercado es el valor liquidativo,

que se calcula dividiendo el patrimonio total del fondo entre el nmero de participaciones en

circulacin en cada momento.

Los fondos de inversin son instituciones de carcter abierto. La Sociedad Gestora est

obligada a vender o comprar participaciones de los fondos que gestiona en el momento que

sea solicitado por los distintos interesados (compradores o vendedores de participaciones).

Adems las operaciones tendrn lugar en los plazos y lmites fijados en el Folleto o Normativa

del Fondo.

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Por qu los fondos de inversin son uno de los

instrumentos ms ventajosos a la hora de

invertir? Los fondos de inversin permiten al inversor particular aprovecharse de las ventajas de los inversores institucionales. El inversor puede acceder a mercados o activos que le estaran vedados si acudiera en solitario. Adems las principales ventajas de los fondos de inversin son:

1- Seguridad

Los fondos de inversin son instrumentos regulados. Un fondo de inversin tiene que respetar las reglas marcadas por su propio reglamento de gestin; adems, la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) controla la actuacin de la entidad gestora de los fondos de inversin y protege a los partcipes. La CNMV lleva a cabo una supervisin de las instituciones y de sus sociedades gestoras verificando el cumplimiento de la legislacin en relacin con diversos aspectos: Obligacin de informar a los partcipes: resultados, hechos relevantes, informes de gestin, etc. Normas sobre lmites de Inversin del Fondo con el objeto de no concentrar riesgos. Clculo correcto del valor liquidativo, mnimo de liquidez, activos susceptibles de inversin, etc. Todas las normativas comunitarias en esta materia tienen por objeto otorgar un alto grado de proteccin al partcipe de fondos.

2- Diversificacin

La diversificacin consiste en aceptar una rentabilidad ms baja a cambio de correr

un menor riesgo en nuestra cartera de inversin. Pueden adquirirse nociones

generales de cmo va a comportarse determinada empresa, sector, zona geogrfica,

activos, etc., pero existen muchos riesgos incontrolables (sociales, polticos,

terrorismo) que pueden acabar afectndonos a nivel global o incluso alterar

completamente nuestra previsin. Por tanto, la opcin ms prudente consistir

siempre en diversificar la cartera en distintos tipos de activos, mercados, zonas

geogrficas, estilos de gestin, categoras, gestoras, etc.

Para tener una cartera de acciones o renta fija correctamente diversificada necesitamos invertir cantidades considerables. Los fondos de inversin nos permiten disponer de una diversificacin adecuada desde cantidades bajas, esto en cualquier mercado, estilo de gestin, etc., y siempre disminuyendo el riesgo total de la cartera.

Cmo podemos saber si nuestra cartera de fondos est diversificada?

Aunque compartan ciertas caractersticas bsicas, existen grandes diferencias entre los

distintos tipos de fondos. Cada fondo se distingue por su poltica de inversin, es

decir, por la intencin o mandato de los gestores al invertir el patrimonio en una u otra

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clase de activos financieros.

Debemos seleccionar fondos que tengan distintas clases de ttulos. Combinar ttulos

con diferentes niveles de riesgo, rentabilidad y liquidez: acciones de distintas

empresas, bonos y obligaciones de diferentes emisores y con distintos vencimientos,

tipos de gestin, etc.

- Con diferentes tipos de categoras de activos: combinar siempre renta variable,

renta fija y activos del mercado monetario en una proporcin adecuada a su perfil

como inversor y a sus necesidades de liquidez.

- Estilo de la accin: en los fondos de renta variable se pueden combinar acciones de crecimiento (aquellas con altas expectativas de revalorizacin a corto y medio plazo) con otros ttulos de rendimiento (aquellos que ofrezcan una alta rentabilidad por dividendo). Dependiendo de la casilla de la clasificacin del fondo en la que est situado el fondo invertir en un tipo u otro de empresas.

En el ejemplo podemos ver que en esta cartera predominan las empresas grandes, muy consolidadas , con un alto valor y normalmente con alto dividendo.

- Estilo de renta fija: los fondos de renta fija estn compuestos por ttulos con diferente cupn (trimestral, semestral, anual o cupn cero), distinto vencimiento (fecha en que se producir la amortizacin del ttulo) o calidad crediticia. Todo esto factores son los que determinan la sensibilidad de los activos adquiridos ante la subida o bajada de tipos.

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En el ejemplo que proponemos a continuacin podemos ver que la renta fija en la que invierte el fondo es de mxima calidad crediticia (AAA) y tiene muy poca exposicin a la subida o bajada de tipos, lo que proporciona mucha estabilidad pero un menor potencial de rentabilidad.

- Distintos vencimientos en la renta fija:

- Mediante sectores: lo ms conveniente es escoger empresas de distintos sectores

que se comporten de forma distinta. Dependiendo de los ciclos econmicos en los que

nos encontremos, algunos sectores tendrn ms xito que otros. Mantener en nuestra

cartera sectores distintos es lo que precisamente evita que, en caso de que tenga lugar

una crisis o se sucedan las malas noticias en un determinado sector, ello pueda afectar

negativamente a todo el conjunto de nuestra cartera.

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- Zonas geogrficas: evitar concentrar todo nuestra cartera en un solo pas, y

diversificar en distintas zonas (Estados Unidos, Canad, Iberoamrica, Reino Unido,

Eurozona, Europa - ex Euro, Europa emergente, frica, Oriente Medio, Japn,

Australia, Asia Desarrollada, Asia Emergente), teniendo en cuenta lo que pondera

cada pas en el conjunto de la economa global.

- Por estilos de gestin: que nos permitirn bajar la volatilidad general de nuestra

cartera de inversin. Ms adelante expondremos los principales estilos de gestin,

pero tengamos ya presente que existen bsicamente dos tipos de fondos.

A- Los fondos de inversin de gestin indexada: la gestin tradicional tienen siempre

como referencia los ndices y su objetivo es replicarlos (Renta Variable Europea: replica

el EURO STOXX 50, Renta Variable Espaa: replica el IBEX 35, etc.).

B- Los fondos de inversin de gestin alternativa: su objetivo es desvincularse por completo de la referencia al rendimiento de los ndices burstiles y poder obtener una rentabilidad positiva utilizando diferentes tcnicas con independencia de la tendencia, alcista o bajista de los mercados. Para ello utilizan tanto renta variable y renta fija como otros productos financieros, (futuros, opciones, etc). Las principales caractersticas de la gestin alternativa: - Buscan una rentabilidad positiva absoluta. - Buscan reducir el riesgo. - Reducir correlacin con el mercado. - Aumentar la diversificacin. - Y ampliar el apalancamiento.

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Un ejemplo claro de gestin alternativa son los llamados fondos de inversin hegde

funds (Fondos de alto riesgo, aunque su traduccin literal es fondos de cobertura). Se

trata de fondos que abarcan todos aquellos fondos de inversin en cuya gestin se

pretende escapar del riesgo de mercado o sistemtico, tratando de obtener

rendimientos absolutos positivos bajo cualquier circunstancia de mercado,

minimizando la correlacin con las inversiones tradicionales en los mercados de

capitales.

La principal diferencia entre ellos y los fondos normales que tienen que cumplir una

normas ms rgidas es que en los hedge funds los gestores tienen mucha ms

libertad para tomar sus decisiones. Esta caracterstica puede ser positiva y negativa al

mismo tiempo, ya que nuestra rentabilidad va a depender mucho de la calidad de

nuestros gestores y el acierto de sus decisiones. Por lo que, en consecuencia,

podemos obtener grandes beneficios o, por el contrario, sufrir cuantiosas prdidas.

La gestin indexada lleva al extremo la vinculacin al ndice de referencia, la gestin alternativa es lo opuesto, se desvincula por completo de la referencia al rendimiento de los ndices burstiles

3- Flexibilidad

Posibilidad de adaptarse a las circunstancias de los mercados en cualquier momento. Podemos cambiar de un fondo de inversin a otro sin tributar y con total libertad.

4- Ventajas Fiscales

La fiscalidad es un factor muy importante a considerar en nuestras inversiones, puesto que los impuestos pueden mermar la rentabilidad final impidindonos cumplir nuestras expectativas de inversin. Los fondos de inversin nos ofrecen la ventaja fiscal de poder cambiar de uno a otro sin tributar, lo cual nos permite diferir el pago de impuestos y obtener rentabilidades por esos impuestos no pagados. Slo en el momento en el que se venden las participaciones, se tributa. Incluso se puede alargar el pago de impuestos de forma indefinida. En el caso de las herencias los herederos no tributan por las plusvalas latentes y slo por el impuesto de sucesiones en funcin del volumen heredado.

5- Liquidez

Por lo general, los fondos tienen liquidez en cualquier momento, total o parcialmente, siempre en funcin de lo que se necesite en un momento dado. Existe otro tipo de fondos como los garantizados o algunos de determinadas gestoras que pueden llegar a penalizar con comisiones de reembolso si no se ha cumplido un determinado periodo de tiempo. Ms adelante recalcaremos la importancia de tener en cuenta estos aspectos.

6- Cobertura:

Los fondos tienen la posibilidad de utilizar instrumentos derivados, futuros y opciones tanto en operaciones de cobertura de los activos de su cartera como con el propsito de aprovechar la ventaja del apalancamiento con limitaciones.

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7- Reinversin:

Podemos encontrar dos tipos de fondos: los fondos de capitalizacin donde las plusvalas generadas se reinvierten y a su vez generan ms plusvalas (el efecto bola de nieve) y los fondos de reparto de dividendos de una forma ms menos peridica.

Los Fondos de Capitalizacin: son aqullos en los que las plusvalas y los ingresos por cobro de intereses y dividendos se reinvierten en el fondo, lo que permite que tenga lugar una capitalizacin intensa de los recursos del fondo. En nuestra opinin son los ms recomendables, puesto que nos permiten aprovechar la capitalizacin- inters compuesto y la rentabilidad financiero-fiscal (ventajas fiscales de algunos instrumentos financieros). Los Fondos de Reparto: son aqullos en los que las plusvalas y los ingresos por cobro de intereses y dividendos se ingresan en la cuenta corriente del participe, no se reinvierten. Tienen la desventaja de que el participe no decide cuando tributar y no tiene la ventaja del inters compuesto.

Los fondos de reparto pueden, en principio, parecer idneo para aquellos inversores que necesiten rentas peridicas, pero nuestra recomendacin es utilizar los fondos de acumulacin y organizar una serie de reembolsos peridicos a medida del inversor, puesto que as sufriremos una menor carga fiscal y optimizamos los recursos.

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Errores tpicos al invertir en fondos

I. Comprar fondos por rentabilidades pasadas:

Nos venden fondos de inversin por sus rentabilidades pasadas. Hoy en da es

frecuente que los Bancos Comerciales ofrezcan a sus clientes, descontentos por las

rentabilidades actuales de los depsitos, renta fija o fondos de inversin de renta fija a

largo plazo, debido al buen comportamiento que ha tenido a lo largo del 2014.

Cuidado, podemos sufrir disgustos importantes a futuro y, sobre todo, volatilidades

que, segn el perfil, no deberamos asumir.

Pero tambin es frecuente ver cmo muchos inversores se dejan llevar por los resultados ms recientes de los fondos, por lo que conviene recordar que, en ocasiones, un fondo se ha podido colocar en los primeros puestos de una clasificacin de rentabilidades porque durante ese periodo de tiempo los valores en los que invierte han tenido una evolucin muy positiva, pero que esa evolucin puede cambiar su tendencia por las condiciones del mercado, de modo que el fondo entrara en prdidas. Es por ello que conviene volver a insistir en la importancia de la diversificacin adecuada a cada inversor. Es el caso de mi actual cliente Alfonso F. Su filosofa de inversin era invertir en los fondos por rentabilidades histricas: Fondos Indios, de biotecnologa, Asia, small caps, etc. No se daba cuenta del enorme riesgo en que estaba incurriendo. Invirtiendo en zonas, sectores y tipo de empresas que han ido bien, pero que puede que en un futuro si cambian las circunstancias entren en fuertes prdidas. Por ello es importante tener una cartera correctamente diversificada, que minimice los riesgos de mercado. En el otro extremo hay inversores, que por norma, entran en fondos que han tenido prdidas importantes durante un periodo de tiempo prolongado pensando que estn comprando barato para obtener importantes beneficios futuros. A propsito de esto, conviene insistir en que no hay que guiarse por un solo aspecto, ratio, clasificacin, etc., de un fondo a la hora de incluirlo en nuestra cartera. Lo ms importante es seleccionar los fondos que se adapten a los objetivos, riesgo y plazos de cada inversor, as como a las circunstancias del mercado, realizando los ajustes pertinentes.

II. Diversificar mal o tomar riesgos excesivos.

En la misma lnea anterior, tener una cesta compuesta por varios fondos (aunque sean los mejores de su categora y los ms recomendados) no es sinnimo de una buena diversificacin. Puede darse el caso de que la mayora de los fondos inviertan en el mismo tipo de activo o que las ponderaciones estn descompensadas entre los distintos tipos de activos. Esto podra suponer que adoptramos un riesgo excesivo para nuestro perfil de riesgo, cosa que nunca deberamos asumir.

Tambin es frecuente que muchas entidades nos ofrezcan todo el abanico de sus fondos de Inversin a la hora de elaborar una cartera. Pero hay que tener muy presente que, independientemente de la calidad de los fondos ofrecidos, en la mayora de los casos estos fondos van tener los mismos condimentos pero

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en distintas proporciones con lo que nuestra diversificacin no ser muy eficiente.

Es el caso de Marisa M. Le ofrecieron en su entidad del BBVA para todo su patrimonio dos fondos: BBVA Gestin Moderada FI y BBVA Multiactivo Decidido FI. Fondos cuyas carteras son prcticamente iguales pero en distintas proporciones y que no aportan una correcta diversificacin.

III. Fondos Garantizados:

Tambin es frecuente que se ofrezcan como alternativa Fondos de Inversin Garantizados, esto es, de larga duracin y con altas comisiones de salida donde usted va a estar sujeto, sin capacidad de reaccin, a los cambios en los mercados y ello con rentabilidades muy bajas. Los Fondos de Inversin Garantizados son fondos de inversin que garantizan todo o parte del capital invertido a una determinada fecha prefijada. Su rentabilidad puede ir referida a la evolucin de un ndice de referencia o a varios de ellos (el IBEX-35, Eurostoxx 50, Dow Jones, etc). La parte del capital invertido que se ha garantizado lo ser siempre y cuando el inversor se abstenga de vender sus participaciones durante un plazo determinado (normalmente de entre 3 y 5 aos). Si opta por hacerlo lquido fuera de las fechas pactadas ser a valor de mercado, como cualquier otro fondo. La fecha de suscripcin del fondo tambin est prefijada (cosa que, normalmente, tiene lugar cuando se comercializa). Pueden tambin existir fondos que no garanticen el total, sino una parte de la cantidad invertida (como por ejemplo un 90%), ms otro porcentaje de revalorizacin de la media de la evolucin del ndice (por ejemplo, el 80% de la media que de la evolucin del IBEX-35 durante ese periodo).

Los fondos garantizados pueden clasificarse en tres categoras:

Garantizado rendimiento fijo: IIC para el que existe garanta de un tercero y que

asegura la inversin ms un rendimiento fijo.

Garanta parcial: IIC con un objetivo concreto de rentabilidad a vencimiento, ligado a la

evolucin de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro activo (existe la

garanta de un tercero que asegura la recuperacin de un porcentaje inferior al 100%

de la inversin inicial).

Garantizado el rendimiento variable: IIC con la garanta de un tercero y que asegura la

recuperacin de la inversin inicial ms una posible cantidad total o parcialmente

vinculada a la evolucin de instrumentos de renta variable, divisa o cualquier otro

activo. Incluye adems toda aquella IIC con la garanta de un tercero que asegura la

recuperacin de la inversin inicial y realiza una gestin activa de una parte del

patrimonio.

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La garanta del fondo viene dada por una tercera entidad llamada El Garante. Esta

entidad asume el compromiso de aportar la cantidad necesaria para que el partcipe

conserve su inversin inicial, si la evolucin de la cartera del fondo no ha cumplido las

expectativas del capital garantizado. Existen dos tipos; hablamos de:

Garanta interna: cuando la cantidad garantizada se entrega directamente al fondo, es decir, cuando el partcipe la recibe a travs del valor liquidativo de sus participaciones, y por tanto no tiene efectos fiscales inmediatos. Recordemos que las plusvalas de los fondos (ganancias patrimoniales) no tributan hasta que no se produzca el reembolso de las participaciones.

Garanta externa: cuando el participe recibe el importe en su cuenta la diferencia entre el valor liquidativo del fondo en la fecha de vencimiento de la garanta y el valor liquidativo garantizado (se consideran rendimientos de capital mobiliario y tributan en el mismo ejercicio en que se perciben).

Somos partidarios de los fondos de inversin tradicionales frente a los garantizados por varias razones:

Su fiscalidad: si el fondo de inversin a su vencimiento no ha conseguido la garanta interna, tendr que hacer uso de la garanta externa, de modo que estaramos obligados a tributar en ese ejercicio. Una de las principales ventajas de los fondos de inversin es el poder traspasar de un fondo de inversin a otro sin tributar, el participe decide en todo momento cuando tributa y esta ventaja la perderamos en esta clase de fondos.

Su flexibilidad: son poco flexibles y muy rgidos. Crear una cartera de fondos de inversin tradicionales nos permite realizar cambios cuando sean oportunas y obtener una mayor reaccin ante posibles cambios en los mercados.

Liquidez: la garanta es slo a fecha de vencimiento (este tipo de fondos suelen durar entre 3 y 5 aos; si se reembolsa antes es a valor de mercado y normalmente con penalizaciones).

Como el caso de Jorge R. Autnomo, con empresa propia, y el 80% de su patrimonio invertido en 3 fondos garantizados. Fondos que tenan una media de duracin de 3-5 aos. Jorge tiene un perfil conservador, puede tener necesidades de liquidez si ocurre cualquier imprevisto en su negocio. Los fondos garantizados tenan liquidez pero con comisin de reembolso y a valor de mercado. Lo que Jorge necesitaba es una cartera de fondos tradicionales (sin comisiones de entrada ni salida) que planifique correctamente sus distintos objetivos y se adapte a su perfil inversor para optimizar correctamente sus recursos

IV. Los Fondos de Fondos:

Son fondos de inversin mobiliaria que destinan un porcentaje superior al 50% a la adquisicin de participaciones correspondientes a otros fondos (FIMF). stos pueden ser nacionales o internacionales. La CNMV considera que estos productos tienen que invertir al menos en dos fondos, siempre que stos no sean fondos de fondos ni fondos de inversin inmobiliarios y cada uno no suponga ms del 45% del patrimonio. No pueden invertir en Instituciones de Inversin Colectiva con una poltica de inversiones que permita materializar ms del 10% de su activo en otras Instituciones de Inversin Colectiva, salvo que se trate de

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fondos subordinados cuyo fondo principal cumpla dicho requisito. El principal problema de estos fondos no es otro que las dobles comisiones que pueden afectar al rendimiento final obtenido. En realidad, el objetivo principal de este tipo de fondos consiste en acceder a una cartera diversificada y gestionada de forma profesional y flexible por un equipo gestor. El cliente se desentiende de la gestin y seguimiento de su cartera a cambio de pagar una comisin extra. La idea, vista as, parece muy interesante para inversores modestos y/o medio; el problema radica en que slo unos pocos fondos cumplen las expectativas deseadas y en que muy pocos gestores rentabilizan realmente esa sobrecomisin. Es por ello que debe usted ser muy selectivo en su seleccin, adems de no limitarse a una sola estrategia en su cartera de fondos de inversin.

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Cinco claves para elegir los mejores fondos de

inversin La mayora de inversores con los que trato a diario tienden a considerar caractersticas menos

relevantes como la rentabilidad pasada o las comisiones de gestin, modas, etc. Es por ello

que considero importante que repasemos todos aquellos aspectos que hacen que un fondo de

inversin deba estar en nuestra cartera:

CLAVE 1: Seleccionar fondos de inversin en funcin del

plazo que nos hemos marcado para cumplir los objetivos

de la inversin

El primer aspecto (y bajo mi punto de vista el ms importante) tiene que ver con los objetivos

marcados para cada parte de la inversin que se va a realizar.

En toda planificacin financiera resulta determinante conocer y fijar el plazo de cada

inversin (esto es, el tiempo que trascurre desde que se realiza la inversin hasta que se

requiere la disposicin del dinero invertido) y los objetivos de sta (comprar una casa, dar la

vuelta al mundo, asegurar mi jubilacin, pagar los estudios universitarios de mis hijos,

planificar una herencia, etc). En consecuencia, definir objetivos se traduce en un valioso

aliado, toda vez que nuestra estrategia en la inversin y el xito de sta dependern en gran

medida de dicha determinacin.

Como mnimo, podemos hablar de tres horizontes temporales cuyo periodo determinar la

eleccin de los tipos de fondos seleccionados. Para que lo veamos con ms claridad voy a

utilizar la herramienta que ya emple en su da en la gua Tres errores tpicos del Inversor

Espaol al invertir: Los Bloques de inversin.

Primer Bloque de Inversin:

Consiste en disponer de la liquidez para hacer frente a hipotticos imprevistos o a gastos

planificados a muy corto plazo (inferior a dos aos); funcionara como un comodn para

poder aprovechar tcticamente oportunidades de inversin que pudieran surgir a largo plazo.

Sern, pues, inversiones a corto plazo; es decir, dinero invertido del que requeriremos en un

perodo inferior a doce meses. Respecto a este bloque, la prioridad consistir en mantener la

inversin principal; la rentabilidad pasar a un segundo plano. As las inversiones

reposaran tranquilas, toda vez que no podemos permitirnos un exceso de volatilidad, ya que

no sabemos cundo podremos necesitar el dinero. Las categoras de fondo de inversin que

seleccionaremos para este bloque sern: fondos de inversin monetarios, fondos de inversin

de renta fija a muy corto plazo, fondos de inversin que inviertan en depsitos bancarios y, en

general, fondos de muy baja volatilidad.

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Fondos de inversin monetarios, cuyas principales caractersticas son:

-Tener como objetivo mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del

mercado monetario.

-Aceptar a diario suscripciones y reembolsos de participaciones.

-Una duracin media de la cartera igual o inferior a seis meses (la duracin en los bonos con

cupn variable se calcula computando slo el periodo hasta la prxima revisin).

-Vencimiento medio de la cartera igual o inferior a doce meses.

- Vencimiento legal residual de los activos igual o inferior a dos aos siempre que el plazo para

la revisin del tipo de inters sea igual o inferior a 397 das (los bonos con cupn variable

tendrn como referencia un tipo de inters o ndice del mercado monetario).

- Elevada calidad a juicio de la gestora teniendo en cuenta, al menos, la calidad crediticia del

activo, el tipo de activo, el riesgo de contraparte y operacional en los instrumentos financieros

estructurados y el perfil de liquidez de los activos.

Los fondos de inversin monetarios estn ideados para la parte ms liquida y refugio de una

cartera diversificada.

Fondos de inversin de Renta fija a corto plazo:

Son fondos que invierten el 100% en renta fija a corto plazo (la duracin media de la cartera

debe ser inferior a 2 aos. Mximo del 5% en monedas no euro.

Fondtesoro (Fondos del Tesoro: Fondos de Inversin cuyo patrimonio est invertido,

exclusivamente, en Deuda del Estado (Letras, Bonos y Obligaciones), constituido en rgimen

de capitalizacin.

Fondos de Inversin Autonmicos: Son Fondos con una estructura y filosofa similar a la de los

Fondtesoro, los cuales tendrn que tener invertido, como mnimo, el 25% de su patrimonio en

Deuda Pblica de la Comunidad Autnoma correspondiente y el resto en Deuda Pblica.

Renta Fija a corto plazo de empresas privadas.

Renta Fija a corto plazo emergente.

Tambin podemos distinguir entre:

RFCP Nacionales: En Euro, tienen un lmite de inversin del 5% en divisa no Euro.

RFCP Internacionales: Importe mximo en divisa No Euro del 95%.

Segundo Bloque de inversin:

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La razn de este bloque reside en la planificacin de las inversiones y objetivos a medio plazo (de dos a cinco aos). Por ejemplo: la planificacin de los estudios de los hijos, la compra o el cambio de vivienda, reformas, viajes, cambio de coche, etc.

La prioridad en esta segunda etapa radicar en aumentar la rentabilidad media de la cartera, en el plazo sealado, a base de incrementar la volatilidad, siendo no tan importante la liquidez a corto plazo como en el primer bloque, sino la rentabilidad. Para ello utilizaremos fondos mixtos, flexibles, de mayor volatilidad, etc., que tengan tanto activos de renta fija como renta variable, que combinen distintos tipos de gestin, que se siten en distintos mercados, zonas geogrficas, etc., etc., siempre procurando la diversificacin adecuada para que ante una misma situacin de mercado reaccionen de forma distinta.

En este bloque contaremos, pues, con fondos de gestin alternativa, que tengan una gestin activa y flexible. Fondos de renta fija, algo de renta variable, fondos mixtos, de retorno absoluto, etc. Siempre en funcin del perfil de riesgo del inversor.

Renta Fija a Largo Plazo: al depender de mayores duraciones estamos asumiendo una mayor volatilidad, de modo que este fondo, siempre que proceda, y dependiendo de la situacin de mercado en la que nos encontremos en ese momento, se ubicara en este parte de la cartera. Son F.I que invierten el 100% en renta fija a largo plazo (la duracin media de la cartera debe ser superior a dos aos). Mximo del 5% en monedas no euro. Existen varias categoras dentro de esta modalidad: nacionales e internacionales, renta fija pblica o privada (invierte exclusivamente en bonos y obligaciones de empresas privadas).

Renta Fija Emergente: tanto en empresas pblicas como privadas.

Renta Fija High Yield: bonos de baja calidad crediticia (rating inferior a BBB /Baa). Renta Fija Convertible: permite al inversor convertir su activo (renta fija) en R.V.

Fondos de Inversin Mixtos: pueden ser nacionales o internacionales y diferenciar por sectores. As, podemos diferenciar en:

Renta Fija Mixta (RFM): Invierten menos del 30% en Renta Variable, el resto se destina a RF a

corto o largo plazo: Flexibilidad para adaptarse al mercado.

Dentro del Fondos de RFM podemos distinguir entre Nacionales e Internacionales. Renta Variable Mixta (RVM): invierten entre el 30 y el 75% de su cartera en R.V. Flexibilidad para adaptarse al mercado y en Bandas tcticas o de fluctuacin.

Seleccionaremos sobre todo los del tipo: F.I Mixtos Flexibles, esto es, aqullos donde el gestor

suele tener la capacidad de invertir de manera flexible en toda clase de activos y en diferentes

proporciones a lo largo del tiempo segn las circunstancias de mercado (con ciertas

limitaciones).

Mixtos Defensivos Mixtos Agresivos

Fondos de gestin alternativa:

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Los fondos de gestin alternativa tienen como objetivo desvincularse por completo de los

ndices burstiles. Su objetivo es poder obtener una rentabilidad positiva utilizando diferentes

tcnicas con independencia de la tendencia, alcista o bajista de los mercados. Para ello utilizan

tanto renta variable y/o fija como otros productos financieros, (futuros, opciones, etc.)

Los principales estilos de estrategias que podemos encontrar en la Gestin Alternativa:

- Estrategias de Valor relativo (Relative Value y Market Neutral) Son estrategias que tratan de obtener beneficios de las ineficiencias que se producen en los mercados y los errores en la valoracin de los activos financieros. Para ello obtienen el diferencial entre el valor de cotizacin de un activo y su valor terico (fair value) mediante una formula, un anlisis estadstico y un anlisis fundamental. Su objetivo final consiste en obtener elevadas rentabilidades eliminando el riesgo de mercado (riesgo sistemtico).

- Event Driven: Es un tipo de estrategia de gestin alternativa que, como su propio nombre indica, trata de beneficiarse de la aparicin de un hecho extraordinario en el mercado. Como por ejemplo: OPA entre dos empresas, reestructuracin de la empresa, empresas con problemas financieros, en liquidacin, en suspensin de pagos, en quiebra o cualquier otra situacin poco comn.

Los precios de estas compaas se vern ms afectados por el suceso que por la evolucin en los mercados. Los factores determinantes son el resultado de las negociaciones, requisitos, decisiones tomadas, etc.

- Estrategias de Oportunidad: Son estrategias con una fuerte volatilidad y que, a diferencia de las dos anteriormente definidas, estn sometidas a una elevada exposicin a los movimientos del mercado. Encontramos tres tipos:

1- Global Macro: este estilo opera principalmente con divisas, renta variable y renta fija y pueden estar apalancados. Se sita principalmente en mercados muy lquidos, considerndose que de esa forma obtendrn una mayor eficiencia. A su vez son muy flexibles con las polticas de inversin y las estrategias que emplean. Intentando adelantarse a los cambios en el mercado y beneficiarse de las ineficiencias de ste.

2- Long/Short Equity: su estrategia consiste en sacar el valor de compaas sobrevaloradas o infravaloradas tomando posiciones largas o cortas en cada caso. Su objetivo es obtener un retorno positivo, no batir al ndice. Para ello pueden realizar inversiones en compaas de crecimiento elevado y rpido, PER elevado, dividendo bajo, Small caps, etc., con volatilidad elevada. O bien en compaas infravaloradas (inversiones a largo plazo que requieren ms paciencia y que tienen una volatilidad moderada).

3- Comodity Trading Advisers: se caracteriza por operar en tendencia y mantener disciplina en la entrada y en la salida.

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Tercer Bloque de Inversin:

El objetivo del tercer bloque consistira en planificar las inversiones a ms de cinco aos, como por ejemplo: jubilacin, herencias, estudios de los hijos, etc.

La prioridad de este bloque no es otra que la rentabilidad. Aqu depositaremos los activos con mayor volatilidad, es decir, principalmente Renta Variable.

Nuestra recomendacin en este bloque no es otra que espaciar en el tiempo la compra de los distintos activos, toda vez que esto nos permite reducir sustancialmente el riesgo inicial. Seleccionaremos Fondos de Inversin de Renta Variable:

Renta Variable Internacional: invierten ms del 75% de su cartera en R.V, flexibilidad para adaptarse al mercado, bandas tcticas o de fluctuacin, diversificacin en pases o sectores y diversificacin en divisas. He aqu los subsectores: Renta Variable Emergente: invierten en valores de renta variable de pases emergentes. Renta Variable small caps: invierten en empresas de pequea y mediana capitalizacin. Renta Variable large caps: invierten en empresas de alta capitalizacin. Renta Variable Sectorial: invierten exclusivamente en un sector de la economa (farmacia, utilities, banca, energa, inmobiliario, telecomunicaciones, tecnologa, etc) Renta Variable dividend: invierten en empresas con elevado dividend yield (autopistas, utilities, etc). Renta Variable nacional: invierten ms del 75% de su cartera en Renta Variable (de sta, al menos el 90% de empresas domiciliadas en Espaa). Diversificacin por sectores, sectoriales de unos mismos sectores econmicos y cotizados (en mercados secundarios organizados).

CLAVE 2: Tener siempre presente su perfil inversor y su

capacidad de asumir riesgo

El riesgo (la mayor volatilidad), la rentabilidad y el plazo de la inversin van unidos. A mayor plazo de inversin, mayor riesgo asumiremos Y a mayor rentabilidad esperada, mayor riesgo incurrido (dgame usted lo que est dispuesto a perder y le dir lo que puede ganar). Por tanto, la volatilidad slo ser asumible en horizontes a largo plazo. En trminos tericos, aquel porcentaje de nuestro patrimonio que destinaremos para cada bloque depender tanto de la cuanta econmica necesaria para llevar a cabo los mencionados objetivos y de la situacin econmica-personal de cada inversor como de nuestra tolerancia al riesgo y la edad del propio inversor. No obstante, existe un factor psicolgico que influye

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notablemente en dicha asignacin y es se que denominamos nuestro umbral de insomnio.

La proporcin de acciones/bonos... (activos con mayor volatilidad/activos con menor volatilidad), debe ser, en todo momento, tal que la disminucin en el patrimonio como consecuencia de una correccin en los mercados no sobrepase mis lmites de insomnio y mi horizonte temporal. Lgicamente debe realizarse siempre un anlisis personalizado previo a la elaboracin del plan de inversin, todo con tal de determinar el perfil del inversor.

Nos ubicaremos ms cerca del primer bloque o del tercero en funcin de nuestro perfil inversor y del horizonte temporal de los distintos objetivos de inversin.

CLAVE 3: Hacer uso de ratios de comparacin entre

fondos de la misma categora

- RATIO DE SHARPE: nos indica qu gestor ha sido ms eficiente en la gestin del riesgo;

es decir, expresa la prima de rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo

soportado por el fondo de inversin. Cuanto mayor es el Ratio Sharpe, mayor lo es

tambin la rentabilidad del fondo en relacin a la cantidad de riesgo que se ha tomado

en la inversin.

- RATIO INFORMACIN: se trata de un indicador de la remuneracin extraordinaria que

logra un gestor como consecuencia de una gestin activa por cada unidad de riesgo a

la que ha expuesto su cartera. Por tanto este ratio mide la rentabilidad extra obtenida

por el fondo como consecuencia de la habilidad del gestor en relacin con el mercado.

Cuanto mayor sea el ratio, mejor, pues ello indica que el riesgo adicional en el que est

incurriendo el gestor est siendo recompensado con una mayor rentabilidad.

- BETA: mide la variacin que experimenta la rentabilidad de una cartera frente a una

variacin unitaria en la rentabilidad de un ndice.

Si la beta es igual a uno su precio se mover igual que el mercado.

Si la beta es mayor que uno, ello indica que se trata de un fondo muy voltil, de modo

que subir o bajar ms que el mercado.

Si la beta es menor a uno tendr menor volatilidad que el mercado.

- RATIO ALFA DE JESEN: nos indica el valor aadido por el gestor con la gestin activa,

diferencia entre la rentabilidad media de la cartera y la rentabilidad media de su

cartera ndice. A mayor alfa mayor es tambin el valor aadido por el gestor.

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CLAVE 4: Hacer uso de las agencias de calificacin

independientes

Para comparar fondos de la misma categora existe un ranking que nos ayudar en la eleccin. Este ranking es elaborado por compaas independientes y especializadas en el anlisis de los fondos de inversin (Morningstar, Lipper, Standard & Poor' s, etc). Dicho ranking consiste en ordenar cualitativamente los fondos de una misma categora, es decir, considerando la mayor o menor rentabilidad durante un periodo determinado, calculando su pertenencia a un cuartil o a un decil de rentabilidad. Por otra parte, el ranking empezar a tener relevancia a partir de un periodo superior a un ao, ya que cuanto ms largo sea el plazo, mejor ser la percepcin que tendremos de ese fondo. Estrellas de MORNINGSTAR:

Su rating est basado en datos cuantitativos, no cualitativos: se evala un fondo frente a los

dems fondos de su categora en funcin de la rentabilidad y la volatilidad histrica. Para

clasificar los fondos de inversin de mejor a peor utiliza estrellas, otorgndosele 5 estrellas a

los mejores de su categora y una sola estrella a los peores.

No se clasifican los fondos de inversin cuando la vida del fondo de inversin es inferior a 3 aos, cuando el fondo de inversin ha sufrido importantes cambios en su estrategia de inversin y por tanto sus datos de rentabilidad histrica ya no son relevantes, cuando no hay informacin suficiente para que el fondo de inversin sea clasificado en una categora o cuando no hay suficientes fondos de inversin similares para establecer una categora.

Tan solo el 10% de los fondos de inversin de una misma categora recibe las 5 estrellas. Que

un fondo de inversin obtenga un rating elevado no significa que vaya a comportarse mejor

que sus competidores en un futuro, pero nos da una idea del valor aadido que aporta el

equipo gestor. Los clculos se efectan cada mes y se basan en los datos mensuales de los

ltimos tres, cinco o diez aos (siempre que los haya). No interviene, por lo tanto, ningn

factor subjetivo o cualitativo en la valoracin del fondo de inversin. RAITING Standard & Poor's:

Clasifica los fondos teniendo en cuenta datos cuantitativos y cualitativos, al tiempo que va

analizando tanto la rentabilidad que alcanza un fondo como otros aspectos igualmente

relevantes, tales como el grado de experiencia de los gestores (que se valora en el tiempo), los

sectores en los que se invierte, el proceso que siguen en la elaboracin de la cartera, el grado

de concentracin de la cartera, etc. Los fondos reciben calificaciones que oscilan de la AAA a la

A.

No obstante, debe tenerse presente en todo momento que todas estas valoraciones, ratios,

etc., se basan en comportamientos pasados que suelen ser de gran importancia para valorar al

equipo gestor y sus resultados pero no suponen necesariamente una garanta de xito futuro.

Es conveniente, adems, analizar otros factores a futuro: Situacin econmica actual,

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previsiones del equipo gestor, apuestas a futuro, ms o menos defensivo, estilo valor o

crecimiento, duracin de la renta fija, sensibilidad etc

CLAVE 5: Considerar las comisiones

Las comisiones que se aplican a un fondo de inversin ya estn descontadas de su valor

liquidativo (el precio de mercado de cada participacin). Existen varios tipos de comisiones:

- La comisin de gestin es la principal. La comisin de gestin de un fondo es aqulla

que cobra la sociedad gestora por el conjunto de los servicios prestados a ste. Puede

calcularse en funcin del patrimonio y/o de los rendimientos obtenidos.

Aqu, para saber si la comisin es alta o baja, tendramos que compararla con fondos

de la misma categora. No obstante, cuanto ms sencilla sea la gestin (fondos de

inversin monetarios, o de renta fija a corto plazo, fondos que nicamente replican

ndices, etc.), ms baja debera ser; de hecho, en los monetarios no debera siquiera

exceder de aproximadamente un 0,30% anual. La cuanta de las comisiones en este

tipo de fondos es clave a la hora de realizar una seleccin.

Por el contrario, en aquellos fondos de gestin alternativa, fondos flexibles y fondos

que intentan batir un ndice, as como en aquellos en los que los gestores realizan un

seguimiento activo de la cartera aadiendo un valor al fondo con su toma de

decisiones, las comisiones de gestin no son tan importantes . Si los resultados son

buenos la comisin ser un factor irrelevante en la eleccin del fondo.

- Comisiones de Suscripcin y de Reembolso: En general, nuestra recomendacin

consistir siempre en no comprar fondos que tengan este tipo de comisiones, que

suele ser muy comn en los fondos comercializados por la Banca Comercial, pues

buscan atar al cliente el mximo tiempo posible, cobrndole una comisin de entrada

o de salida (si se va ante del tiempo estipulado por la entidad). El inversor debe

siempre disponer de total libertad de entrada y salida para hacer frente a posibles

cambios (circunstancias personales, del mercado, internas del fondo, etc.)

- La comisin por resultados: puede calcularse en funcin del patrimonio y/o de los

rendimientos obtenidos. Si la comisin de gestin se cobra sobre los resultados

obtenidos, se denomina gestin de xito.

La normativa establece que las sociedades gestoras podrn percibir de los fondos

comisiones de gestin y que estas comisiones se fijarn como un porcentaje sobre el

patrimonio del fondo, sobre el rendimiento del fondo o como una combinacin de las

variables anteriores, siempre con unos lmites fijos que no podrn superarse (si se

calcula slo en funcin del patrimonio del fondo, el 2,25% de ste; si es en funcin de

los resultados, el 18% de stos; y cuando se utilizan ambas variables, el 1,35% del

patrimonio y el 9% de los resultados). Tambin se especifica que el fondo slo podr

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cobrar comisiones sobre resultados si se supera el mayor valor liquidativo alcanzado

por el fondo de inversin en los ltimos tres aos.

La teora comercial dice que cuanto ms gane el fondo, ms ganar la gestora y el

partcipe. As, todos salen beneficiados, lo que sirve como aliciente para los gestores y

como medida de seguridad para los inversores, ya que el fondo se quedar apenas con

un porcentaje del patrimonio invertido cuando el producto registre rentabilidades.

- Comisin de depsito: porcentaje que cobra la entidad depositara por custodiar los

valores del fondo y dems responsabilidades.

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CONCLUSIN El inversor debe afinar cada da ms sus estrategias, pues, inmersos como estamos en la era de la globalizacin, corremos ms riesgos que ayer ante factores y hechos inesperados (revoluciones, guerras, catstrofes), de modo que, a la hora de invertir, urge una mayor sofisticacin de los instrumentos y estrategias a emplear y seguir. Considerando las complicaciones coyunturales, resulta esencial el asesoramiento profesional: el inversor necesita un soporte tanto en la seleccin de los distintos productos como en el seguimiento y ajustes necesarios imprescindibles para optimizar su cartera de inversin. Pero no debe usted conformarse con cualquier asesor: acuda siempre a profesionales independientes o a aquellas entidades con arquitectura abierta que puedan ofrecerle soluciones a medida sin conflicto de intereses. Esperamos que esta gua le haya resultado de utilidad. Quedamos a su disposicin para cualquier aclaracin. Si le interesa que realicemos una evaluacin gratuita de sus inversiones actuales y una recomendacin de qu productos son los mejores para su caso, puede solicitarla aqu. Firmado: Jos Manuel Garca Roln y su equipo.

Jos Manuel Garca Roln

Agente financiero con arquitectura abierta Formacin: EFA n 10733

Patrimonio clientes: 75 Millones de Solicitar recomendacin gratuita