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DEX

13 edición

Febrero 2017

#HGDI

#HGiPress

@HendersonPress

Índice

Resumen ejecutivo 2-3

El crecimiento global de dividendos decepciona en 2016 4-5

Crecimiento subyacente y general 6

Regiones y países 7-10

Industrias y sectores 11

Principales distribuidores de dividendos 12

Conclusión y perspectivas 13

Metodología 14

Glosario 14

Anexos 15-19

Preguntas frecuentes 20

Nada de lo recogido en el presente documento debería

interpretarse como asesoramiento.

* Consúltese el glosario de términos recogido en la página 14.

as frecuentes 20

el presente documento debería

oramiento.

de términos recogido en la página 14.

FAQ

Introducción

Henderson Global Investors es una gestora de activos

que lleva invirtiendo en los mercados de todo el

mundo en nombre de sus clientes desde hace más de

ocho décadas.

¿Qué es el Henderson Global Dividend Index?El Henderson Global Dividend Index (HGDI) es un estudio a largo plazo sobre las tendencias

que presentan los dividendos a escala mundial. Éste mide los avances realizados por las

empresas internacionales en la distribución de rentas a sus inversores en función del capital

invertido, tomando como base el año 2009 (valor 100 en el índice). El índice se calcula en

dólares estadounidenses y puede desglosarse en regiones, industrias y sectores. Permite a los

lectores comparar fácilmente el desempeño de los dividendos de países como, por ejemplo,

EE. UU. (que representa un porcentaje considerable de la distribución mundial) con otros más

pequeños como los Países Bajos.

Este informe tiene como objetivo ayudar a los lectores a entender mejor la inversión centrada

en la percepción de dividendos.

Haga clic en este test. La superación

del cuestionario computará 3 horas

de formación para la recertifi cación

EFA y/o EFP.

11

Perspectiva general• Los dividendos mundiales registraron un aumento del 0,1% en tasa

general en 2016 hasta 1,154 billones de dólares;

• Por su parte, el crecimiento subyacente fue del 0,6%;

• La falta de crecimiento se debió a una ralentización de los repartos

en Estados Unidos, al descenso de los dividendos extraordinarios, a

la apreciación del dólar y a las notables caídas en la remuneración

al accionista tanto en Reino Unido como en los mercados

emergentes;

• La fortaleza del yen infl ó el valor en dólares de los dividendos

nipones, mientras que Europa y la región Asia-Pacífi co (excl. Japón)

se anotaron un sólido crecimiento;

• El HGDI cerró el año en 158,2 puntos, lo que refl eja que el nivel

general de los dividendos mundiales ha registrado escasa variación

en los últimos años.

Norteamérica• El crecimiento de los dividendos en Estados Unidos se ralentizó de

forma progresiva durante 2016;

• En tasa general, los repartos sólo aumentaron un 1,5% hasta los

412.500 millones de dólares, lastrados por la caída de los

dividendos extraordinarios;

• El crecimiento subyacente mostró más solidez con un 4,1%, si bien

se vio deslucido en comparación con las alzas de dos dígitos

registradas en 2014 y 2015;

• Factores como la ralentización de la expansión de los benefi cios

empresariales o el hecho de que las compañías estén acumulando

efectivo para apuntalar sus balances han sido algunos de los

motivos de la desaceleración en el crecimiento de la remuneración

al accionista y, en este sentido, el sector energético mostró especial

debilidad;

• Los dividendos canadienses cayeron hasta los 31.100 millones de

dólares, cifra que refl eja un descenso en tasa general, pero un

aumento del 0,5% en términos subyacentes.

Europa (excl. Reino Unido)• Los dividendos europeos aumentaron al sólido ritmo del 4,3% en

tasa general hasta los 219.600 millones de dólares, y

protagonizaron un crecimiento similar en base subyacente;

• Se registraron notables diferencias en cuanto al crecimiento de los

repartos en el continente;

• Francia, los Países Bajos y Dinamarca se anotaron un robusto

crecimiento de los dividendos, mientras que Alemania, Suiza e Italia

sólo realizaron modestos avances;

• España sufrió una caída en picado de sus repartos debido a los

importantes recortes de dividendos en varias de sus grandes

empresas.

Reino Unido• Los dividendos británicos descendieron hasta su nivel más bajo

desde 2012, con una caída en tasa general del 3,5% hasta 92.900

millones de dólares;

• Los recortes de algunas de las mayores empresas cotizadas en

Reino Unido, junto con la debilidad de la libra, restaron 7.000

millones de dólares del total en la moneda de cálculo del índice, si

bien los dividendos extraordinarios se dispararon;

• En tasa subyacente, los dividendos británicos cayeron un 2,4%;

• Reino Unido es el segundo país del mundo que más dividendos

reparte por detrás de Estados Unidos, por lo que la debilidad que ha

mostrado en este plano ha tenido un notable efecto en el nivel de

repartos a escala mundial.

Resumen ejecutivo – por región

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad*, a

diferencia de invertir únicamente en Reino Unido. Estos riesgos incluyen fl uctuaciones de divisas, inestabilidad económica o fi nanciera, ausencia de

información fi nanciera puntual ofi able o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad

invertida en un principio.

* Consúltese el glosario de términos recogido en la página 14.

** Se trata de un cálculo estadístico de la variación del Henderson Global Dividend Index.

2

Resumen ejecutivo – por región (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Las inversiones internacionales entrañan determinados riesgos y mayor volatilidad*, a

diferencia de invertir únicamente en Reino Unido. Estos riesgos incluyen fl uctuaciones de divisas, inestabilidad económica o fi nanciera, ausencia de

información fi nanciera puntual ofi able o acontecimientos políticos o jurídicos desfavorables.

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas puede disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad

invertida en un principio.

* Consúltese el glosario de términos recogido en la página 14.

Asia-Pacífi co (excl. Japón)• La remuneración al accionista creció un 4,8% en tasa general,

sobre todo gracias a los abultados dividendos extraordinarios

distribuidos en Hong Kong;

• En tasa subyacente, éstos cayeron un 0,7%;

• Los repartos en Australia se desplomaron hasta su nivel más bajo

desde 2010, a causa de los drásticos recortes realizados por

empresas mineras y petroleras;

• Los dividendos en Corea del Sur y Taiwán se dispararon un 20% en

base subyacente, mientras que, en Hong Kong, sólo aumentaron un

2,7% una vez contemplados los importantes dividendos

extraordinarios.

Japón• La fortaleza del yen catapultó el valor en dólares de los dividendos

nipones;

• El crecimiento general se situó en el 24,4%, un 60% del cual se

debió a la apreciación de la moneda japonesa;

• En base subyacente, los repartos retrocedieron ligeramente —un

0,2%—, dado que los benefi cios empresariales se vieron afectados

por la fortaleza de la divisa.

Mercados emergentes• Los dividendos en los mercados emergentes descendieron hasta su

mínimo desde 2009;

• Éstos cayeron un 14,7% en tasa subyacente hasta 87.600 millones

de dólares y, en base general, se dejaron un 20%;

• China, Rusia y Brasil se anotaron descensos en su remuneración al

accionista, mientras que la India protagonizó un crecimiento

aceptable y ha pasado a ocupar por primera vez el segundo puesto

entre los países emergentes que más dividendos distribuyen.

Industrias y sectores• Los sectores que mayor crecimiento registraron en sus dividendos

fueron suministros públicos, salud y tecnología;

• Los sectores energético y minero sufrieron un descenso de sus

repartos, sobre todo en el universo emergente.

Perspectivas• Las perspectivas de crecimiento económico mundial para 2017 han

mejorado y esto debería repercutir positivamente en los benefi cios

empresariales;

• Estamos ante buenas noticias para los dividendos a escala

internacional;

• No obstante, cualquier nuevo episodio de apreciación del dólar

estadounidense frenará el valor al cambio de los repartos realizados

en otras partes del mundo;

• Actualmente, prevemos un crecimiento de los dividendos del 3,2%

en tasa subyacente y del 0,3% en tasa general para 2017 y, según

nuestros cálculos, los repartos mundiales alcanzarán 1,158 billones

de dólares.

33

El crecimiento global de dividendos decepciona en 2016

Distribución trimestral de dividendos 2009-2016

Dividendos anuales por región, en miles de millones de dólares

Región 2013%

cambio 2014%

cambio 2015%

cambio 2016%

cambioQ4

2015Q4

2016%

cambio

Mercados emergentes $139.3 10.8% $126.6 -9.1% $112.2 -11.4% $87.6 -21.9% $15.6 $10.9 -30.3%

Europa (excl. Reino Unido) $206.1 4.9% $234.5 13.8% $210.5 -10.2% $219.6 4.3% $20.2 $20.8 3.0%

Japón $47.0 -8.5% $50.0 6.4% $52.4 4.8% $65.1 24.4% $21.4 $25.3 18.2%

Norteamérica $342.1 1.2% $392.9 14.8% $441.4 12.4% $443.7 0.5% $108.8 $110.5 1.6%

Asia-Pacífi co (excl. Japón) $112.3 5.9% $116.0 3.3% $110.3 -5.0% $115.5 4.8% $19.5 $20.3 3.9%

Reino Unido $93.3 1.4% $123.3 32.2% $96.2 -22.0% $92.9 -3.5% $17.2 $16.6 -3.9%

TOTAL $940.0 3.4% $1,043.3 11.0% $1,022.9 -2.0% $1,024.5 0.1% $202.7 $204.3 0.8%

Dividendos más allá de las 1.200 primeras empresas

$119.3 3.4% $129.4 8.5% $129.8 0.3% $130.0 0.1% $25.7 $25.9 0.8%

TOTAL $1,059.3 3.4% $1,172.7 10.7% $1,152.7 -1.7% $1,154.5 0.1% $228.4 $230.2 0.8%

A escala mundial, los benefi cios empresariales mostraron una evolución

plana en términos generales durante 2016, lo que plantea una coyuntura

compleja para que los dividendos registren grandes avances. Éstos

aumentaron un 0,1% en tasa general en 2016 frente al nivel de 2015, y

se situaron en un total de 1,154 billones de dólares.

Estados Unidos representa un 40% de los repartos mundiales, y fue un

catalizador clave del crecimiento de los dividendos en 2014 y 2015. Sin

embargo, este año, una marcada desaceleración en las distribuciones

estadounidenses ha difi cultado que los progresos registrados en otras

zonas del mundo se hicieran notar. En tasa general, Japón se anotó un

sólido crecimiento de sus dividendos, aunque el valor en dólares se vio

infl ado por la apreciación de su moneda. Entretanto, Asia-Pacífi co y

Europa registraron una evolución respetable. En cambio, el Reino Unido

y los mercados emergentes —que, en conjunto, representan un 20% del

total mundial de repartos— se anotaron caídas en sus dividendos,

especialmente acusadas en el último caso.

Al cierre del año, el HGDI se situó en 158,2 puntos, lo que refl eja que los

dividendos mundiales expresados en dólares han permanecido

generalmente estables durante gran parte de los últimos tres años.

* Consúltese el glosario de términos recogido en la página 14.

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Q117%

Q237%

Q325%

Q421%

4

El crecimiento global de dividendos decepciona en 2016 (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

500

600

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1300

2017e20162015201420132012201120102009

Mill

iard

s (

$)

Dividendos totales anuales en todo el mundo, en miles de millones de dólares

HGDI Tasa de crecimiento anual por trimestre – dividendos totales a escala mundial

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15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

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12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4 -20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

%

2011 Q1-4

2013 Q1-4

2015 Q1-4

2010 Q1-4

2012 Q1-4

2014 Q1-4

2016 Q1-4

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220

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15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

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12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q9

Mundial

Reino Unido

Ind

ex

Asia-Pacífico (excl. Japón)

Norteamérica

Japón

Europa (excl. Reino Unido)

Mercados emergentes

HGDI – por región

55

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

* Los efectos temporales no son signifi cativos en términos anuales.

En tasa subyacente, el crecimiento del 0,6%

en 2016 superó ligeramente al dato general,

tras tener en cuenta la caída de los

dividendos extraordinarios y una pequeña

pérdida de conversión.

La tasa de crecimiento general muestra la

variación en el valor de los dividendos

realmente distribuidos por las empresas

mundiales, expresados en dólares. La tasa de

crecimiento subyacente refl eja el nivel de

crecimiento tras considerar cuatro factores

clave que pueden afectar al avance aparente

en base general. Estos son el carácter

impredecible de los dividendos

extraordinarios, las fl uctuaciones de los tipos

de cambio, las variaciones en la lista de

empresas que forman parte de las 1.200

primeras del mundo y las diferencias

temporales (cuando las empresas trasladan

sus dividendos de un trimestre a otro).

Estos ajustes pueden ser considerables en

países concretos, si bien se difuminan a nivel

regional y mundial. No obstante, la diferencia

real entre el crecimiento general y

subyacente de los dividendos fue muy

reducida en 2016. Los dividendos

extraordinarios cayeron ligeramente en tasa

interanual y el dólar registró una leve

apreciación, por lo que ambos factores

lastraron el resultado general en 0,3 puntos

porcentuales cada uno. Las variaciones en el

índice y las diferencias temporales tuvieron

una repercusión insignifi cante en tasa anual a

nivel mundial.

En el cuarto trimestre del año, las

distribuciones aumentaron un 0,8% en

términos generales, aunque cayeron un 0,4%

en tasa subyacente. Los dividendos

extraordinarios y el traslado de algunos

repartos al último trimestre del año infl aron la

cifra general, mientras que las variaciones en

el índice, sobre todo la salida de algunas

compañías emergentes de las 1.200 primeras

empresas del mundo, supusieron un lastre de

medio punto porcentual.

Región Crecimiento subyacente

Dividendos extraordinarios

Efecto de los tipos de cambio

Variaciones en el índice

Efectos temporales*

Crecimiento general de los

dividendos

Mercados emergentes -14.7% 0.0% -3.7% -3.6% 0.0% -21.9%

Europa (excl. Reino Unido) 4.1% -3.1% 0.6% 2.3% 0.4% 4.3%

Japón -0.2% 0.1% 14.4% 10.2% 0.0% 24.4%

Norteamérica 3.9% -1.4% -0.3% -1.8% 0.0% 0.5%

Asia-Pacífi co (excl. Japón) -0.7% 4.5% 0.4% 0.3% 0.3% 4.8%

Reino Unido -2.4% 5.0% -7.3% 1.1% 0.0% -3.5%

TOTAL 0.6% -0.3% -0.3% 0.0% 0.1% 0.1%

Región Crecimiento subyacente

Dividendos extraordinarios

Efecto de los tipos de cambio

Variaciones en el índice

Efectos temporales*

Crecimiento general de los

dividendos

Mercados emergentes -22.8% 2.2% -0.3% -9.7% 0.3% -30.3%

Europa (excl. Reino Unido) -0.4% 1.2% -1.1% -0.9% 4.2% 3.0%

Japón -0.5% -0.8% 9.3% 10.3% 0.0% 18.2%

Norteamérica 3.0% 0.5% 0.0% -1.7% -0.1% 1.6%

Asia-Pacífi co (excl. Japón) -6.1% 5.1% 1.8% 1.3% 1.8% 3.9%

Reino Unido 5.5% 0.1% -10.7% 1.2% 0.0% -3.9%

TOTAL -0.4% 1.0% 0.1% -0.5% 0.6% 0.8%

Ejercicio 2016: ajustes de crecimiento subyacente a general

Tasa de crecimiento anual para el T4: ajustes de crecimiento subyacente a general

Crecimiento subyacente y general

6

Regiones y países

NorteaméricaLos dividendos norteamericanos aumentaron un 0,5% en tasa general

hasta 443.700 millones de dólares en el ejercicio completo. El

crecimiento subyacente se situó en el 3,9%, una vez contemplados los

dividendos extraordinarios repartidos en Estados Unidos y las

variaciones en el índice, sobre todo en Canadá.

La ralentización en el crecimiento de los repartos estadounidenses se

intensifi có a medida que avanzaba el año y resulta más evidente en

términos subyacentes. La expansión del 6,9% del primer trimestre

experimentó un descenso constante hasta acabar en un mero 2,1%

en el cuarto trimestre. Esto arrojó un alza del 4,1% en el total hasta

412.500 millones de dólares, frente a las subidas de dos dígitos

registradas en 2014 y 2015. La ralentización del crecimiento general,

situado en un 1,5%, refl eja principalmente que los más que generosos

dividendos extraordinarios distribuidos en 2015 no han vuelto a

repetirse. Tal y como señalamos anteriormente, la pérdida de

dinamismo en los dividendos estadounidenses este año ha refl ejado el

anémico crecimiento de los benefi cios empresariales y un mayor

énfasis por parte de las compañías en acumular efectivo para atenuar

las presiones sobre sus balances. Una tasa de crecimiento más baja

pero más sostenible no supone ningún peligro, pero sería una

decepción que la modesta cifra de un 2,1% en base subyacente para

el cuarto trimestre se convirtiera en la nueva norma para los repartos

en Estados Unidos, y que no superara más rotundamente la tasa de

infl ación del país.

Las mayores alzas en cuanto a remuneración al accionista en EE. UU.

estuvieron protagonizadas por Equity Residential Trust, que repartió

otros 4000 millones de dólares en 2016 (el mayor dividendo de la

historia del mercado inmobiliario), principalmente a modo de

dividendos extraordinarios tras vender activos. Le siguió Symantec,

que distribuyó 2.400 millones de dólares más en tasa interanual,

revirtiendo así en su accionariado la plusvalía obtenida en la

enajenación de Veritas.

Exxon y Apple se mantuvieron en lo más alto del podio de los

principales distribuidores de dividendos en Estados Unidos, si bien

AT&T desbancó a Microsoft para hacerse con la tercera posición, tras

adquirir DirecTV. De éstas, las tres primeras abonaron 1 dólar de cada

9 en Estados Unidos. El sector farmacéutico continuó siendo el que

más repartos realizó en 2016 e incrementó sus distribuciones un

8,2%. Entretanto, el sector del software superó a las petroleras por

primera vez para ocupar el segundo lugar de la clasifi cación de

sectores, en parte gracias al dividendo extraordinario de Symantec.

El descenso más notable estuvo protagonizado por el sector petrolero

en su conjunto, que incluye a fi rmas de equipamiento petrolero y

distribuidoras, así como a las grandes productoras. El segmento

registró un descenso de sus repartos por segundo año consecutivo,

del 15,9%, lo que se traduce en una caída interanual de 6.800

millones de dólares. Parte de este resultado se debe a las empresas

que han salido del índice, aunque en su mayoría responde a los

recortes de dividendos realizados por las compañías, entre los que

destacan los casos de Conoco-Phillips y Kinder Morgan.

Los dividendos canadienses descendieron un 11,0% en 2016 hasta

31.100 millones de dólares, si bien esto se debió en gran medida a las

fi rmas canadienses que salieron del índice, así como a la debilidad de

la divisa. En tasa subyacente, avanzaron un 0,5%, todo un logro

teniendo en cuenta que la ponderación de las compañías de recursos

naturales en el total canadiense es el doble de la de Estados Unidos.

Los dividendos en estos sectores protagonizaron una caída en picado

en tasa interanual.

HGDI – Norteamérica

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200

16

Q4

16

Q2

15

Q4

15

Q2

14

Q4

14

Q2

13

Q4

13

Q2

12

Q4

12

Q2

11

Q4

11

Q2

10

Q4

10

Q2

09

Q4

Mundial

Norteamérica

Dividendos por región – 2016

Asia-Pacífico(excl. Japón)

11%

Mercados emergentes 9%

Europa (excl. Reino Unido)22%

Japón6%

Norteamérica43%

Reino Unido9%

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

7

Europa (excl. Reino Unido)Europa (excl. Reino Unido) 2016

Francia

Alemania

Suiza

España

Suecia

Italia

Holanda

Bélgica

Dinamarca

Noruega

Finlandia

Israel

En el continente europeo, sorprendentemente se registraron notables

divergencias entre los distintos países. A pesar de ello, el crecimiento

general se reveló sólido, del 4,3% en tasa general (4,1% en base

subyacente), y alcanzó un total de 219.600 millones de dólares.

Francia es, con diferencia, el país que más dividendos distribuye en la

región, así como uno de los que mayor crecimiento registra en el

plano de la remuneración al accionista. Sus dividendos aumentaron un

11,8% en tasa general hasta 54.300 millones de dólares, el

equivalente a un 9,4% en base subyacente. Estamos ante unas cifras

impresionantes, sobre todo teniendo en cuenta que Total —que

representa 1 dólar de cada 8 distribuidos en Francia— mantuvo

intacto su dividendo. Los bancos galos, que están volviendo a gozar de

buena salud, protagonizaron la mayor contribución al aumentar sus

repartos un 53% frente a 2015, el equivalente a 2.800 millones de

dólares adicionales.

Los Países Bajos y Dinamarca también destacaron. Los dividendos

neerlandeses aumentaron un 38,4% en tasa general, impulsados por

el elevado dividendo extraordinario de Ahold tras su fusión con

Delhaize. Sin embargo, incluso teniendo en cuenta este factor, la

expansión subyacente siguió situándose en un destacado 18,5%,

dado que casi todas las empresas incrementaron su remuneración al

accionista. La que mejores resultados mostró fue ING, que duplicó su

dividendo y desbancó a Unilever para hacerse con el primer puesto en

lo que a repartos se refi ere.

En cambio, Alemania, Suiza e Italia sólo se anotaron un crecimiento

modesto en sus distribuciones. Alemania logró mantener la segunda

posición en la clasifi cación europea frente a Suiza, su rival directo,

aunque sólo se anotó un crecimiento subyacente del 2,6% (6,4% en

tasa general). El recorte del 98% en el dividendo de Volkswagen tras

el escándalo de las emisiones, y la cancelación del dividendo de

Deutsche Bank ante la intensifi cación de la inquietud sobre su

situación de capital difi cultaron que las impresionantes alzas de BMW,

Daimler, Allianz y Bayer se hicieran notar. Las distribuciones suizas

aumentaron un 2,9% en tasa subyacente, revirtiendo así la caída del

1,1% en base general, tras tener en cuenta el descenso de los

dividendos extraordinarios y un franco suizo ligeramente más débil. Un

80% de las empresas italianas incrementaron sus repartos y, aunque

en términos generales el crecimiento se situó en el 8,2%, la expansión

subyacente fue de tan sólo el 1,4%. La petrolera ENI recortó su

remuneración al accionista, aunque la compañía más destacada en el

plano de los dividendos fue Intesa Sanpaolo, el banco más valioso de

Italia. Hasta el momento, la entidad ha capeado la crisis bancaria que

sufre el país y ha duplicado su dividendo en 2016.

Las contribuciones más deslucidas provinieron de España, Suecia,

Bélgica y Austria. El Santander fue, con diferencia, la empresa que

más dividendos distribuyó en España en 2015, aunque este año ha

cedido el primer puesto de la clasifi cación nacional a Telefónica. El

banco recortó su dividendo un 50% —esto es, 2.800 millones de

dólares—, lastrando así el total de España un 6,7% en base

subyacente, mientras que el descenso general fue del 1,1%. La

petrolera Repsol también disminuyó su reparto, si bien la mayor parte

del resto de empresas españolas consiguieron aumentar sus

distribuciones en tasa interanual.

HGDI – Europa (excl. Reino Unido)

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100

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180

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12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Mundial

Europa (excl. Reino Unido)

Reino UnidoLos dividendos británicos descendieron un 3,5% en 2016 en tasa

general, hasta 92.900 millones de dólares, su nivel más bajo desde el

año 2012. La depreciación de la libra, sobre todo en el segundo

semestre del año tras el voto a favor del Brexit, mermó el valor de los

repartos en esta divisa en 7.000 millones de dólares, si bien este

hecho se vio parcialmente compensado por unos dividendos

extraordinarios inusualmente elevados. No obstante, en tasa

subyacente, los dividendos británicos también cayeron. El descenso

del 2,4% se debió a los recortes de dividendos por parte de las

grandes empresas mineras que cotizan en Reino Unido, así como de

otras conocidas fi rmas británicas, que pasaron factura. El cuarto

trimestre mostró una orientación ligeramente más positiva, gracias al

número desproporcionadamente elevado de empresas que distribuyen

sus dividendos en dólares durante este periodo: en torno a un 66%

del total.

Regiones y países (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

8

Regiones y países (continuación)

Para el conjunto del año, Reino Unido se situó justo por detrás de

Australia en la clasifi cación de las peores evoluciones en el ámbito de

los dividendos entre los grandes países desarrollados. Reino Unido es,

con diferencia, el segundo país del mundo que más dividendos

reparte, por lo que la debilidad que ha mostrado en este respecto ha

tenido un notable efecto en el nivel de repartos a escala mundial.

HGDI – Reino Unido

80

100

120

140

160

180

200

16Q4

16Q2

15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Mundial

Reino Unido

Asia-Pacífi co (excl. Japón)Asia-Pacífi co (excl. Japón) 2016

Taiwán

Australia

Corea del Sur

Singapur

Hong Kong

Los dividendos de la región, que alcanzaron el importe de 115.500

millones de dólares, refl ejaron un alza del 4,8% en tasa general,

principalmente gracias a los abultados dividendos extraordinarios que

se distribuyeron en Hong Kong. No obstante, en tasa subyacente los

repartos cayeron un 0,7%. Australia es el país que más dividendos

reparte en Asia-Pacífi co (excl. Japón), con casi un 40% del total, y

éstos protagonizaron una caída en picado en 2016, ensombreciendo

así el destacado crecimiento en la remuneración al accionista en

Taiwán y Corea del Sur.

Los recortes de dividendos en el sector minero fueron el factor más

perjudicial para el panorama australiano. Estos descendieron 4.500

millones de dólares en tasa interanual, prácticamente todo el

retroceso del 10,1% en tasa general experimentado por los

dividendos australianos, que se situaron en un total de 41.800

millones de dólares, su nivel más bajo desde 2010. Tras los ajustes

para refl ejar un dólar australiano ligeramente más fuerte, la caída en

tasa subyacente fue del 12,2%. Los notables recortes de dividendos

de la cadena de distribución Woolworths, que no vive su mejor

momento, y de la petrolera Woodside Petroleum también pasaron

factura. Los accionistas australianos sigue dependiendo en gran

medida del sector bancario en lo referente a la percepción de rentas

periódicas. En su conjunto, los bancos representan la mitad de los

dividendos totales del país, mientras que sólo Commonwealth Bank

distribuye 1 dólar de cada 5 en dividendos abonados en el país. Esto

implica que los repartos australianos muestran más dependencia de

las decisiones de unas pocas grandes fi rmas que cualquier otro país

desarrollado.

El alza en tasa general del 15,9% en Hong Kong refl ejó

principalmente los generosos dividendos extraordinarios, encabezados

por el de Cheung Kong Infrastructure y el de la compañía de

transportes MTR. En base subyacente, los repartos sólo aumentaron

un 2,7%, pero los 39.900 millones de dólares distribuidos casi igualan

al total australiano por primera vez.

Los dividendos en Corea del Sur y Taiwán se dispararon alrededor de

un 20% en base subyacente, en ambos casos hasta máximos

históricos. En el caso de Corea del Sur, casi todo el crecimiento se

debió a la decisión de Korea Electric Power de multiplicar por cinco su

remuneración al accionista hasta un total de 1.800 millones de

dólares. Por su parte, en Taiwán, Taiwan Semiconductor Manufacturing

Company, la fi rma que más dividendos reparte, distribuyó 1.100

millones de dólares adicionales y Formosa Petrochemical casi

cuadruplicó su dividendo ante la mejora astronómica de sus

benefi cios. Los dividendos en Singapur permanecieron prácticamente

invariables en tasa interanual.

HGDI – Asia-Pacífi co (excl. Japón)

80

100

120

140

160

180

200

16Q4

16Q2

15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Mundial

Asia-Pacífico (excl. Japón)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

9

Regiones y países (continuación)

JapónLa marcada apreciación del yen impulsó los dividendos nipones

expresados en dólares estadounidenses durante 2016. Estos

aumentaron un 24,4% en tasa general hasta 65.100 millones de

dólares. Un 60% de esta alza se debió exclusivamente a las

fl uctuaciones de los tipos de cambio, mientras que gran parte del

resto corrió por cuenta de la incorporación de más empresas

japonesas al índice. En tasa subyacente, los dividendos de las fi rmas

niponas fueron ligeramente inferiores a los de 2015 (-0,2%), dado que

la fortaleza del yen afectó a los benefi cios empresariales. Toyota

Motor sufrió las consecuencias de este hecho aunque fue, con

diferencia, la fi rma que más dividendos distribuyó a sus accionistas,

6.300 millones de dólares. Esta cifra fue un 7% inferior en yenes a

causa de la presión que la moneda ejerció sobre sus benefi cios.

HGDI – Japón

80

100

120

140

160

180

200

16Q4

16Q2

15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Mundial

Japón

Mercados emergentesMercados emergentes 2016

China

India

Rusia

Brasil

Malasia

Sudáfrica

Emiratos Árabes Unidos

México

Indonesia

Tailandia

Chile

Filipinas

República Checa

Turquía

Polonia

Los mercados de valores del universo emergente recuperaron parte

del terreno perdido en 2016, pero los dividendos continuaron con su

tendencia bajista. Éstos retrocedieron más de un 20% en tasa general

hasta 87.600 millones de dólares, su nivel más bajo desde el año

2009. En tasa subyacente, esto se tradujo en una caída del 14,7%

tras tener en cuenta las fl uctuaciones de los tipos de cambio y las

variaciones en el índice. La mayoría de los países de este universo

registraron descensos interanuales en sus repartos.

China representa un 33% de los dividendos del universo emergente,

con un total de 28.400 millones de dólares distribuidos. En el gigante

asiático los repartos cayeron por segundo año consecutivo —un

13,4% en tasa general y un 18,7% en base subyacente—, y se

situaron en su nivel más reducido desde el año 2011. Petrochina, la

segunda compañía china que más dividendos repartió en 2015, fue la

que mayor infl uencia ejerció en este resultado. Recortó su dividendo

un 75% ante el efecto que la caída de los precios del crudo tuvo en

sus benefi cios, restando así 3.800 millones de dólares a su

distribución. China Construction Bank, la empresa que más dividendos

reparte del país, recortó alrededor de un 16% la remuneración al

accionista y prácticamente la mitad de las fi rmas chinas disminuyeron

sus repartos, consecuencia de las políticas de dividendos que los

vinculan estrechamente a los benefi cios, que se han visto presionados.

Los dividendos rusos también se desplomaron y cerraron el año por

debajo de la mitad de su máximo de 2013, lastrados por las petroleras

y las empresas de recursos naturales, mientras que, en Brasil, los

repartos disminuyeron un 16% en base subyacente.

La India superó a Rusia en 2016 y terminó por convertirse en el

segundo país que más dividendos distribuye en el universo

emergente. Con un crecimiento general del 10,8% y una cifra similar

en base subyacente, se situó entre las evoluciones más destacadas a

escala mundial. La mayoría de las compañías indias aumentaron sus

repartos para el ejercicio, incluida el alza del 20% de su principal

fuente de dividendos, Coal India. No obstante, el segundo semestre

mostró más debilidad, tras la implantación de un nuevo impuesto

sobre los dividendos, por lo que aún está por ver si este nivel de

crecimiento se repetirá en 2017.

HGDI – Mercados emergentes

80

100

120

140

160

180

200

220

16Q4

16Q2

15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Mundial

Mercados emergentes

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

10

Industrias y sectores

Las evoluciones por sectores en cuanto a remuneración al accionista

mostraron grandes diferencias en 2016. Los dividendos que más

crecieron fueron los de suministros públicos, salud y tecnología, en tasa

tanto general como subyacente. Korea Electric protagonizó la mayor

contribución al crecimiento en los repartos del sector de suministros

públicos al multiplicar por cinco su dividendo en 2016. En los sectores

de salud y tecnología se registró un crecimiento generalizado de las

distribuciones en todas las regiones del mundo. En cambio, los sectores

energético y minero registraron un descenso de sus dividendos en

2016 y el universo emergente mostró especial debilidad.

HGDI – por sector

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Industria

Petróleo, gas y energía

Tecnología

Telecomunicaciones

Suministros públicos

Materiales básicos

Consumo básico

Consumo discrecional

Finanzas

Salud y farmacéuticas

50

100

150

200

250

300

350

16Q4

16Q2

15Q4

15Q2

14Q4

14Q2

13Q4

13Q2

12Q4

12Q2

11Q4

11Q2

10Q4

10Q2

09Q4

Dividendos mundiales 2016 – por sector

Finanzas

Consumo básico

Petróleo, gas y energía

Consumo discrecional

Industria

Tecnología

Salud y farmacéuticas

Telecomunicaciones

Materiales básicos

Suministros públicos

11

Principales distribuidores de dividendos

Rank 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1 Royal Dutch Shell Plc

PetroChina Co. Ltd. Royal Dutch Shell Plc

Royal Dutch Shell Plc

Vodafone Group plc Exxon Mobil Corp. Royal Dutch Shell Plc

2 AT&T, Inc. Royal Dutch Shell Plc

PetroChina Co. Ltd. Exxon Mobil Corp. Royal Dutch Shell Plc

Royal Dutch Shell Plc

Exxon Mobil Corp.

3 PetroChina Co. Ltd. AT&T, Inc. Vodafone Group Plc Apple Inc. China Construction Bank Corp.

China Construction Bank Corp.

Apple Inc.

4 Exxon Mobil Corp. Telefonica AT&T, Inc. China Construction Bank Corp.

Exxon Mobil Corp. Apple Inc. AT&T, Inc.

5 Telefonica Exxon Mobil Corp. Exxon Mobil Corp. PetroChina Co. Ltd. Apple Inc. Kraft Foods Group, Inc.

Microsoft Corp.

6 China Mobile Limited

China Mobile Limited

HSBC Holdings Plc AT&T, Inc. PetroChina Co. Ltd. Microsoft Corp. HSBC Holdings Plc

7 Total S.A. China Construction Bank Corp.

China Construction Bank Corp.

China Mobile Limited

AT&T, Inc. AT&T, Inc. China Construction Bank Corp.

8 Vodafone Group Plc Vodafone Group plc China Mobile Limited

HSBC Holdings Plc Microsoft Corp. HSBC Holdings Plc Verizon Communications Inc

9 China Construction Bank Corp.

Total S.A. Commonwealth Bank of Australia

Banco Santander S.A.

Banco Santander S.A.

General Electric Co. General Electric Co.

10 Banco Santander S.A.

Commonwealth Bank of Australia

Banco Santander S.A.

Westpac Banking Corp.

HSBC Holdings Plc Verizon Communications Inc.

Johnson & Johnson

Subtotal, en miles de millones de dólares

$80.4 $89.1 $95.0 $98.3 $124.6 $106.8 $109.6

% del total 10.3% 9.4% 9.3% 9.3% 10.6% 9.3% 9.5%

11 HSBC Holdings Plc Banco Santander S.A.

Westpac Banking Corp.

Microsoft Corp. General Electric Co. Johnson & Johnson Chevron Corp.

12 Johnson & Johnson Nestlé S.A. General Electric Co. Commonwealth Bank of Australia

China Mobile Limited

Chevron Corp. Commonwealth Bank of Australia

13 Pfi zer Inc. Westpac Banking Corp

Total S.A. General Electric Co. Verizon Communications Inc.

China Mobile Limited

Wells Fargo & Co.

14 Chevron Corp. HSBC Holdings plc Gazprom Vodafone Group plc Chevron Corp. Wells Fargo & Co. Nestlé S.A.

15 Commonwealth Bank of Australia

Pfi zer Inc. Nestlé S.A. Chevron Corp. Nestlé S.A. BP Plc BP Plc

16 Westpac Banking Corp.

Novartis AG Microsoft Corp. Total S.A. Johnson & Johnson Nestlé S.A. Pfi zer Inc.

17 Nestlé S.A. Chevron Corp. Chevron Corp. Johnson & Johnson Total S.A. Novartis AG Novartis AG

18 Procter & Gamble Co.

General Electric Co. Ecopetrol S.A. Nestlé S.A. Novartis AG Procter & Gamble Co.

Procter & Gamble Co.

19 BP Plc Johnson & Johnson Novartis AG BP plc BP Plc Commonwealth Bank of Australia

China Mobile Limited

20 Novartis AG Procter & Gamble Co.

Wal-Mart Stores, Inc.

Pfi zer Inc. Wells Fargo & Co. Pfi zer Inc. JPMorgan Chase & Co.

Subtotal, en miles de millones de dólares

$55.9 $64.9 $70.0 $74.9 $78.3 $74.6 $74.0

Total, en miles de millones de dólares

$136.3 $154.0 $165.0 $173.2 $202.9 $181.4 $183.6

% del total 17.5% 16.2% 16.1% 16.3% 17.3% 15.7% 15.9%

Principales empresas del mundo en distribución de dividendos

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

12

Conclusión y perspectivas

Las perspectivas de crecimiento

económico a escala internacional han

mejorado de cara a 2017. Con un nuevo

Gobierno en la Casa Blanca que promete

reforzar la inversión y bajar los impuestos

para el sector privado, los benefi cios de las

empresas estadounidenses deberían

contar con un buen respaldo, incluso si han

de hacer frente a los efectos de una

apreciación del dólar. Entretanto, la subida

de los precios del crudo y de otras materias

primas impulsarán los benefi cios de estas

empresas en todo el mundo.

En base subyacente, prevemos que el

crecimiento de los dividendos en Estados

Unidos recuperará parte del dinamismo

perdido, y esperamos ver otro buen año

para Europa. Es posible que a los mercados

emergentes les cueste más repuntar,

aunque estimamos que Japón y Asia-

Pacífi co alcanzarán unos niveles de

crecimiento similares en 2017 a los

registrados en 2016. Reino Unido debería

anotarse avances, puesto que es poco

probable que los grandes recortes de

dividendos a los que asistimos en 2016 se

repitan en esa misma magnitud. En general,

prevemos un crecimiento subyacente de

los dividendos a escala internacional del

3,2% en 2017, hasta alcanzar un total de

1,158 billones de dólares.

Aun así, cualquier nuevo episodio de

apreciación del dólar supondría un notable

obstáculo para el crecimiento general de

los dividendos. La moneda estadounidense

cerró 2016 en niveles sólidos y, de

continuar así, supondrá un lastre para el

valor en dólares de los dividendos

mundiales en el año que tenemos por

delante. Teniendo en cuenta los tipos de

cambio vigentes, pronosticamos un

crecimiento general de los repartos de tan

sólo el 0,3%.

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

En general, prevemos un

crecimiento subyacente de los

dividendos a escala

internacional del 3,2% en

2017, hasta alcanzar un total

de 1,158 billones de dólares.”

1313

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

* Consúltese el glosario de términos anterior.

Metodología

Todos los años, Henderson analiza los

dividendos que distribuyen las 1.200

empresas más importantes por capitalización

de mercado (a 31/12, antes del inicio de cada

año). Los dividendos se incluyen en el modelo

en la fecha de reparto. Éstos se calculan

brutos, en base al número de acciones en

circulación en la fecha de reparto (se trata de

una aproximación, dado que, en la práctica, las

empresas fi jan el tipo de cambio un poco

antes de la fecha de reparto) y se convierten a

USD al tipo de cambio en vigor. En caso de

ofrecerse un dividendo en acciones (scrip

dividend), se asume que los inversores optan

al 100% por el efectivo. De este modo, el

resultado es ligeramente superior al efectivo

distribuido, pero creemos que se trata del

enfoque más proactivo en relación con el

tratamiento de los dividendos en acciones. En

la mayoría de los mercados, no entraña

diferencias sustanciales aunque, en algunos,

especialmente en los mercados europeos, el

efecto es mayor. España es un caso especial.

El modelo no tiene en cuenta el capital

fl otante* dado que su objetivo es captar la

capacidad de reparto de dividendos de las

principales empresas cotizadas del mundo,

con independencia de su estructura

accionarial. Hemos calculado los dividendos

distribuidos más allá de las 1.200 empresas

más importantes en base al valor medio de

estos repartos en comparación con los

dividendos distribuidos por las empresas de

gran capitalización durante un periodo de

cinco años (extraídos de los datos de

rentabilidad citados). Esto implica que se

calculan a un porcentaje establecido del

12,7% del total de dividendos a escala mundial

de las 1.200 empresas más importantes y, por

tanto, en nuestro modelo crecen a esta misma

tasa. Por ello, no precisamos asumir hipótesis

infundadas sobre la tasa de crecimiento de los

dividendos de estas empresas más pequeñas.

Todos los datos en bruto en los que se ha

basado el análisis de Henderson Global

Investors han sido facilitados por Exchange

Data International.

Glosario de términos

Capital fl otante – método mediante el que

se calcula la capitalización bursátil de las

empresas subyacentes de un índice.

Crecimiento de los dividendos

subyacentes – el crecimiento de los

dividendos ajustados por los dividendos

extraordinarios, las fl uctuaciones de los tipos

de cambio, los factores temporales y las

variaciones en el índice.

Crecimiento general – variación en los

dividendos brutos totales.

Dividendo en acciones – emisión de

acciones adicionales a los inversores

proporcional a la participación que ya tienen.

Dividendos extraordinarios –

habitualmente, repartos extraordinarios

realizados por las empresas a los accionistas

y declarados de manera independiente a su

ciclo de dividendos habitual.

Dividendos generales – dividendos brutos

totales.

Dividendos subyacentes – los dividendos

ajustados por los dividendos extraordinarios,

las fl uctuaciones de los tipos de cambio, los

factores temporales y las variaciones en el

índice.

Puntos porcentuales – un punto porcentual

equivale a 1/100.

Rentabilidades de la deuda pública – la

tasa de rentabilidad arrojada por los títulos de

deuda pública.

Rentabilidades de los dividendos de la

renta variable – un ratio fi nanciero que

refl eja el porcentaje que una empresa

distribuye a modo de dividendos cada año en

relación con su precio por acción.

Volatilidad – el ritmo y la medida en que

sube o baja, por ejemplo, el precio de un

título o un índice de mercado. Si el precio

sube o baja con movimientos amplios, es que

es muy volátil. Si el precio varía más

lentamente y en menor medida, es que

presenta una volatilidad inferior. La volatilidad

se utiliza como indicador del riesgo.

14

Anexos

Anexo 1: variaciones en el índice en 2016

El HGDI analiza de forma pormenorizada los

dividendos distribuidos por las 1.200

empresas más importantes del mundo por

capitalización de mercado a fi nales de cada

año. Estas empresas representan alrededor

del 90% de la capitalización de mercado

mundial y un porcentaje similar de los

dividendos. Para completar el panorama,

realizamos hipótesis sobre los dividendos del

10% restante. Todos los años, recalculamos el

índice para incluir a aquellas empresas que

han entrado entre las 1.200 primeras a nivel

mundial y excluir aquellas que ya no forman

parte de esta clasifi cación. A escala mundial

esta variación tiene un efecto limitado a lo

largo del año, pero a nivel regional —y

especialmente a nivel de países— los

cambios son más evidentes. Por ello, tenemos

en cuenta este factor cuando hablamos de

las tasas de crecimiento subyacente.

En 2016, 145 empresas han cambiado en la

lista de las primeras 1.200. Hay menos

empresas de los mercados emergentes y

Norteamérica y más del resto de regiones,

especialmente de Japón, que además

experimentaron el mayor incremento. Las

empresas más grandes que se han

incorporado al índice son Alibaba en China y

Japan Post Holdings en Japón, y las

empresas más grandes que lo han

abandonado son Actavis en EE. UU. y BG

Group en Reino Unido.

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

15

Anexos (continuación)

Dividendos anuales por país, en miles de millones de dólares

Anexo 2

Región País 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Mercados emergentes Brasil $17.6 $22.5 $18.1 $16.3 $16.8 $10.8 $6.5

Chile $1.9 $3.5 $3.0 $2.2 $2.7 $2.4 $1.5

China $23.5 $28.3 $30.2 $35.6 $38.4 $32.8 $28.4

Colombia $2.2 $3.5 $7.0 $5.9 $5.7 $4.0 $0.0

República Checa $2.4 $2.2 $1.2 $1.5 $1.0 $0.9 $0.9

Egipto $0.4 $0.4 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0

Hungría $0.0 $0.0 $0.2 $0.2 $0.0 $0.0 $0.0

India $10.4 $8.6 $9.9 $11.4 $11.3 $10.2 $11.3

Indonesia $2.7 $4.2 $4.3 $4.6 $3.4 $3.6 $3.9

Malasia $3.8 $5.4 $7.2 $7.7 $7.0 $5.5 $5.1

México $2.5 $3.7 $3.6 $9.0 $3.8 $4.9 $4.3

Marruecos $1.1 $1.4 $1.1 $0.8 $0.0 $0.0 $0.0

Perú $0.1 $0.3 $0.4 $0.3 $0.2 $0.2 $0.0

Filipinas $0.9 $1.0 $0.9 $1.2 $1.2 $1.5 $1.1

Polonia $2.5 $3.7 $3.1 $2.3 $1.8 $1.8 $0.6

Rusia $5.0 $9.6 $17.3 $21.1 $18.3 $14.5 $9.7

Sudáfrica $6.3 $10.7 $11.2 $9.9 $8.6 $7.8 $5.4

Tailandia $3.7 $3.8 $4.7 $5.9 $5.0 $4.7 $3.2

Turquía $3.4 $4.3 $2.1 $3.3 $1.3 $3.1 $0.7

Europa (excl. Reino Unido) Austria $1.5 $1.1 $0.6 $1.1 $0.7 $0.5 $0.4

Bélgica $3.5 $4.5 $4.8 $7.5 $8.1 $9.0 $9.4

Dinamarca $1.1 $2.0 $2.2 $2.8 $3.9 $9.5 $6.3

Finlandia $4.3 $5.7 $3.9 $3.3 $5.4 $3.6 $5.0

Francia $48.0 $62.1 $47.9 $52.1 $55.8 $48.6 $54.3

Alemania $25.8 $37.3 $35.0 $36.4 $39.4 $34.2 $36.4

Grecia $0.8 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0

Irlanda $1.2 $0.6 $1.2 $0.5 $0.7 $1.7 $0.7

Israel $2.8 $4.6 $2.0 $1.8 $2.1 $1.5 $1.4

Italia $15.7 $17.1 $12.3 $12.4 $13.0 $11.5 $12.5

Luxemburgo $1.1 $0.8 $0.8 $0.6 $0.6 $0.5 $0.5

Países Bajos $7.2 $8.6 $8.0 $7.3 $7.9 $9.6 $13.2

Noruega $5.7 $9.4 $8.5 $8.7 $11.5 $5.8 $5.5

Portugal $3.2 $2.7 $1.7 $1.2 $1.4 $0.6 $1.0

España $25.8 $26.0 $24.7 $25.1 $31.6 $22.9 $22.7

Suecia $8.6 $15.6 $14.3 $15.9 $17.4 $15.6 $15.3

Suiza $21.3 $24.9 $28.6 $29.2 $35.0 $35.6 $35.2

Japón Japón $40.4 $49.7 $51.3 $47.0 $50.0 $52.4 $65.1

Norteamérica Canadá $27.2 $33.8 $37.1 $38.6 $37.5 $35.0 $31.1

Estados Unidos $198.1 $230.9 $300.8 $303.5 $355.4 $406.4 $412.5

Asia-Pacífi co (excl. Japón) Australia $40.6 $48.6 $51.7 $55.2 $50.4 $46.5 $41.8

Hong Kong $23.7 $26.8 $29.4 $33.1 $40.3 $34.5 $39.9

Singapur $6.0 $9.9 $7.1 $8.0 $8.2 $7.6 $7.6

Corea del Sur $5.7 $6.7 $6.4 $6.7 $6.6 $7.9 $9.9

Taiwán $11.7 $15.5 $11.4 $9.3 $10.6 $13.7 $16.3

Reino Unido Reino Unido $69.4 $79.5 $92.0 $93.3 $123.3 $96.2 $92.9

Total $691 $842 $909 $940 $1,043 $1,023 $1,024

Más allá de las 1.200 primeras empresas

$88 $107 $115 $119 $129 $130 $130

Total $779 $948 $1,025 $1,059 $1,173 $1,153 $1,154

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

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Dividendos anuales por sector, en miles de millones de dólares

Industria Sector, en miles de millones de dólares 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Materiales básicos Materiales de construcción $2.0 $1.9 $1.7 $1.7 $2.1 $2.1 $1.8

Químicos $14.6 $22.7 $23.6 $22.5 $24.1 $22.3 $24.5

Metales y minería $21.5 $37.5 $35.0 $32.9 $29.2 $27.5 $8.6

Papel y embalaje $0.7 $1.7 $1.1 $1.1 $1.1 $1.2 $2.4

Consumo básico Bebidas $15.1 $17.7 $19.1 $24.0 $26.7 $28.0 $27.9

Alimentos $14.8 $17.6 $20.1 $21.7 $23.3 $28.5 $21.1

Venta de alimentos y medicamentos $17.9 $22.0 $26.6 $22.5 $24.9 $23.3 $21.7

Productos domésticos y personales $13.0 $15.0 $15.7 $15.8 $16.5 $20.3 $21.4

Tabaco $16.0 $18.6 $19.4 $20.4 $22.4 $22.2 $24.1

Consumo discrecional Bienes de consumo duraderos y ropa $5.0 $5.8 $6.7 $7.2 $10.5 $12.1 $12.7

Distribución generalista $9.9 $13.2 $14.6 $14.0 $16.1 $17.7 $17.5

Ocio $6.3 $7.7 $13.0 $13.0 $16.6 $14.8 $15.5

Medios de comunicación $10.8 $12.1 $14.7 $12.2 $15.4 $19.0 $18.1

Otros servicios a los consumidores $0.2 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.3 $0.0

Vehículos y componentes $7.3 $14.9 $18.6 $22.4 $27.4 $30.4 $33.2

Finanzas Bancos $95.8 $121.8 $128.4 $151.1 $150.5 $153.0 $155.2

Finanzas generales $13.4 $15.4 $17.2 $18.1 $22.9 $27.1 $26.2

Seguros $28.6 $31.2 $34.2 $33.8 $42.2 $43.3 $48.4

Sector inmobiliario $15.7 $19.7 $21.6 $27.6 $24.9 $30.2 $38.4

Salud y farmacéuticasProveedores de equipamiento y servicios sanitarios

$4.7 $6.4 $10.4 $8.1 $10.8 $12.1 $13.3

Farmacéuticas y compañías de biotecnología $49.3 $59.2 $63.5 $62.2 $68.0 $69.3 $76.5

Industria Aeronáutico y defensa $8.9 $9.5 $10.5 $11.6 $13.9 $14.7 $16.3

Construcción, ingeniería y materiales $9.1 $12.7 $13.2 $10.8 $12.2 $10.8 $11.4

Equipos eléctricos $4.8 $6.4 $6.5 $6.9 $7.2 $6.7 $6.9

Industria en general $18.6 $27.8 $29.4 $29.7 $35.4 $32.1 $29.5

Servicios auxiliares $2.6 $3.6 $3.6 $4.1 $4.7 $5.0 $5.2

Transporte $10.3 $13.8 $14.1 $12.9 $16.9 $23.7 $20.4

Petróleo, gas y energía Energía (petróleo excl.) $0.7 $1.9 $3.0 $2.5 $3.5 $2.5 $2.8

Equipos y distribución de petróleo y gas $5.4 $6.4 $7.2 $10.5 $11.4 $15.2 $10.4

Productores de petróleo y gas $90.8 $102.8 $116.1 $120.7 $127.1 $98.4 $86.1

Tecnología Hardware y electrónica $12.0 $14.7 $20.8 $24.9 $28.4 $32.7 $34.1

Semiconductores y equipos $10.1 $10.4 $12.1 $14.7 $20.2 $19.0 $21.3

Software y servicios $17.0 $18.1 $22.6 $23.3 $28.2 $32.0 $37.5

Telecomunicaciones Telecomunicaciones fi jas $57.8 $65.6 $55.7 $48.0 $52.7 $50.1 $55.1

Telecomunicaciones móviles $25.9 $31.7 $36.3 $33.6 $54.3 $28.7 $26.4

Suministros públicos Suministros públicos $54.4 $54.1 $53.0 $53.4 $51.5 $46.6 $52.8

TOTAL $691.0 $841.5 $909.3 $940.0 $1,043.3 $1,022.9 $1,024.5

Más allá de las 1.200 primeras empresas

$88 $107 $115 $119 $129 $130 $130

TOTAL $779 $948 $1,025 $1,059 $1,173 $1,153 $1,154

Anexos (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Dividendos anuales por sector, en miles de millones de dólares

Sector, en miles de millones de dólares 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Materiales básicos $38.9 $63.8 $61.4 $58.2 $56.5 $53.0 $37.3

Consumo básico $76.7 $90.8 $100.9 $104.4 $113.8 $122.3 $116.2

Consumo discrecional $39.4 $53.7 $67.6 $68.9 $85.9 $94.4 $96.9

Finanzas $153.5 $188.2 $201.3 $230.5 $240.6 $253.7 $268.3

Salud y farmacéuticas $54.0 $65.6 $73.9 $70.4 $78.8 $81.4 $89.7

Industria $54.4 $73.8 $77.3 $76.1 $90.3 $93.0 $89.6

Petróleo, gas y energía $96.9 $111.0 $126.3 $133.7 $142.0 $116.1 $99.3

Tecnología $39.1 $43.2 $55.5 $62.8 $76.8 $83.7 $92.9

Telecomunicaciones $83.7 $97.3 $92.1 $81.6 $107.0 $78.7 $81.5

Suministros públicos $54.4 $54.1 $53.0 $53.4 $51.5 $46.6 $52.8

Total $691.0 $841.5 $909.3 $940.0 $1,043.3 $1,022.9 $1,024.5

Dividendos más allá de las 1.200 primeras empresas $88 $107 $115 $119 $129 $130 $130

TOTAL $779 $948 $1,025 $1,059 $1,173 $1,153 $1,154

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Región 10Q4 11Q4 12Q4 13Q4 14Q4 15Q4 16Q4

Mercados emergentes 132.3 171.4 183.9 203.8 185.3 164.2 128.3

Europa (excl. Reino Unido) 95.3 119.4 105.2 110.4 125.6 112.8 117.7

Japón 112.0 137.8 142.3 130.1 138.5 145.1 180.5

Norteamérica 99.3 116.6 148.9 150.7 173.1 194.5 195.5

Asia-Pacífi co (excl. Japón) 139.2 171.0 168.5 178.5 184.4 175.2 183.6

Reino Unido 104.0 119.1 137.9 139.8 184.8 144.2 139.2

TOTAL EN TODO EL MUNDO 106.7 129.9 140.4 145.1 161.1 157.9 158.2

Industria 10Q4 11Q4 12Q4 13Q4 14Q4 15Q4 16Q4

Materiales básicos 118.2 194.0 186.7 177.1 171.9 161.3 113.4

Consumo básico 116.4 137.8 153.2 158.4 172.7 185.5 176.3

Consumo discrecional 89.5 121.9 153.5 156.5 195.3 214.4 220.1

Finanzas 120.4 147.7 158.0 180.9 188.8 199.1 210.5

Salud y farmacéuticas 108.2 131.5 148.1 141.1 158.0 163.1 179.8

Industria 93.2 126.2 132.2 130.2 154.5 159.2 153.3

Petróleo, gas y energía 93.6 107.2 121.9 129.0 137.1 112.1 95.8

Tecnología 128.0 141.5 181.9 205.8 251.4 274.0 304.3

Telecomunicaciones 112.3 130.5 123.5 109.4 143.5 105.6 109.3

Suministros públicos 90.0 89.5 87.7 88.3 85.2 77.2 87.4

TOTAL 106.7 129.9 140.4 145.1 161.1 157.9 158.2

HGDI – por región

HGDI – por sector

Anexos (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

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Anexos (continuación)

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

Tasa de crecimiento anual para 2016: ajustes de subyacente a general

Región PaísCrecimiento subyacente

Efecto de los tipos de cambio

Dividendos extraordinarios

Variaciones en el índice

Variaciones temporales

Crecimiento ajustado de los

dividendos

Mercados emergentes Brasil -16.7% -5% -2% -15% -1% -39.8%

Chile -20.5% 12% -6% -23% 0% -37.6%

China -18.7% 0% 0% 6% 0% -13.4%

Colombia -98.2% 0% 0% -2% 0% -100.0%

República Checa 0.1% 0% 2% 0% 0% 2.0%

India 10.2% 2% -6% 4% 0% 10.8%

Indonesia -18.6% 25% -2% 5% 0% 10.1%

Malasia 1.1% -3% -6% -1% 0% -8.0%

México 14.6% -12% -15% 0% 0% -11.8%

Filipinas 1.8% -14% -2% -10% 0% -24.4%

Polonia -4.9% 0% -2% -61% 0% -67.6%

Rusia -27.5% 0% -8% 3% 0% -32.6%

Sudáfrica -2.3% 0% -8% -20% 0% -30.7%

Tailandia -2.7% 0% -2% -26% 0% -31.3%

Turquía 3.0% 0% -2% -80% 0% -78.4%

Emiratos Árabes Unidos -22.2% 0% 0% 59% 0% 36.4%

Europa (excl. Reino Unido) Austria -21.6% 0% 2% 0% 0% -20.0%

Bélgica -8.5% 5% 1% 7% 0% 4.6%

Dinamarca 18.1% -56% 2% 2% 0% -34.1%

Finlandia 7.1% 6% 5% 20% 0% 37.9%

Francia 9.4% -1% 1% 0% 3% 11.8%

Alemania 2.6% -1% 1% 3% 0% 6.4%

Irlanda 1.0% -61% 0% 0% 0% -59.4%

Israel 6.5% 0% 0% -13% 0% -6.9%

Italia 1.4% 0% 2% 5% 0% 8.2%

Luxemburgo -33.3% 29% 0% 0% 0% -4.4%

Países Bajos 18.5% 12% 1% 6% 0% 38.4%

Noruega 4.8% 0% -4% -5% 0% -4.2%

Portugal -2.6% 0% 2% 61% 0% 59.9%

España -6.7% 0% 0% 4% 2% -1.1%

Suecia -4.2% 0% 4% -2% 0% -1.8%

Suiza 2.9% -4% -2% 2% 0% -1.1%

Japón Japón -0.2% 0% 14% 10% 0% 24.4%

Norteamérica Canadá 0.5% 0% -3% -9% 1% -11.0%

Estados Unidos 4.1% -1% 0% -1% 0% 1.5%

Asia-Pacífi co (excl. Japón) Australia -12.2% 0% 2% 0% 0% -10.1%

Hong Kong 2.7% 14% 0% 0% 0% 15.9%

Singapur -0.2% 2% 0% -2% 0% 0.0%

Corea del Sur 21.7% 0% -6% 8% 0% 24.5%

Taiwán 19.1% 0% 0% -1% 0% 18.5%

Reino Unido Reino Unido -2.4% 5% -7% 1% 0% -3.5%

19

Preguntas frecuentes sobre el HGDI

¿Qué es el Henderson Global Dividend

Index? El Henderson Global Dividend Index (HGDI) es un estudio a largo

plazo sobre las tendencias mundiales en el ámbito de los dividendos;

el primero de su clase. Se trata de un indicador que mide los

progresos de las empresas de todo el mundo a la hora de remunerar

el capital de los inversores. Analiza los dividendos abonados cada

trimestre por las 1.200 empresas más importantes del mundo por

capitalización bursátil.

¿Cuántas empresas se analizan? Se analizan en detalle las 1.200 empresas más importantes del

mundo por capitalización bursátil, que representan alrededor del 90%

de los dividendos distribuidos en todo el mundo. Las siguientes 1.800

empresas únicamente representan un 10%, por lo que, atendiendo a

su tamaño, su infl uencia en los resultados no es signifi cativa.

¿Qué información aporta el HGDI? El índice de distribuciones mundiales está desglosado por regiones,

industrias y sectores, y permite a los lectores comparar fácilmente las

cifras de dividendos de países como, por ejemplo, Estados Unidos

(que representa un porcentaje considerable de los repartos

mundiales) con otros más pequeños como Holanda. El objetivo del

informe es arrojar luz sobre la inversión centrada en la percepción de

rentas.

¿Qué cubren los gráfi cos? Todos los gráfi cos y tablas están basados en el análisis de las 1.200

empresas más destacadas. Los gráfi cos ayudan a ilustrar la evolución

de los dividendos y los pagos a escala regional y sectorial.

¿Por qué se elabora este informe? La búsqueda de rentas periódicas sigue siendo una cuestión de gran

trascendencia para los inversores, de ahí que Henderson —animada

por los comentarios de sus clientes— haya emprendido un estudio a

largo plazo sobre las tendencias de los dividendos en todo el mundo

con el lanzamiento del Henderson Global Dividend Index.

¿Cómo se calculan las cifras? Los dividendos se incluyen en el modelo en la fecha en la que se

distribuyen. Se calculan en base bruta, usando el número de acciones

en la fecha de pago y convirtiéndolos a dólares al tipo de cambio

vigente. Por favor, consulte la sección sobre metodología del informe

HGDI para ampliar la información.

¿Por qué se elabora el informe en dólares? El informe se elabora en dólares porque se trata de la moneda de

reserva mundial y se usa habitualmente para comparar los indicadores

fi nancieros entre países y regiones.

¿Los datos del informe son interanuales o

trimestrales?El informe se publica trimestralmente. Dado que se trata de un estudio

internacional sobre las rentas periódicas en forma de dividendos,

publicar los datos trimestralmente da una idea más precisa de qué

regiones y sectores abonan dividendos en los diferentes trimestres.

En cada edición, los datos se comparan con los del mismo periodo del

año anterior, por ejemplo, el primer trimestre de 2015 frente al primer

trimestre de 2014.

¿Cuál es la diferencia entre el crecimiento

ajustado y el crecimiento subyacente? En el informe nos centramos en el crecimiento general, que indica

cuánto dinero en dólares se distribuyó en un trimestre en relación con

el mismo periodo del año anterior. También se calcula el crecimiento

subyacente, pero se trata de un dato ajustado que tiene en cuenta las

fl uctuaciones de las divisas, los dividendos extraordinarios, las

variaciones temporales y los cambios registrados en el índice.

¿Se puede invertir en el HGDI? El HGDI no es un índice destinado a la inversión, como el S&P 500 o

el FTSE 100, sino un indicador de los avances realizados por las

empresas internacionales en la distribución de rentas a sus inversores

en función del capital invertido, tomando como base el año 2009

(valor 100 en el índice).

¿Está ligado el HGDI a algún fondo de

Henderson? El índice no está ligado a ningún fondo de Henderson. Sin embargo, el

informe está dirigido por Alex Crooke, responsable del área de Global

Equity Income, con la colaboración de Ben Lofthouse y Andrew Jones,

cogestores de la estrategia Global Equity Income de Henderson.

¿Por qué deberían interesarse los

inversores por las rentas derivadas de los

dividendos? Invertir en empresas que no sólo distribuyen dividendos sino que los

incrementan, es una estrategia que ha demostrado a lo largo del

tiempo su capacidad para ofrecer rentas crecientes y mayores

rentabilidades totales frente a la inversión en empresas que no lo

hacen. Invertir a escala mundial, permite a los inversores diversifi car a

través de distintos países y sectores con el objetivo de mitigar los

riesgos para las rentas periódicas y el capital.

Salvo que se afi rme lo contrario, todos los datos proceden de Henderson Global Investors, y tienen fecha de 31 de diciembre de 2016. Nada de lo

recogido en el presente documento debería interpretarse como asesoramiento.

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FAQ

Important Information

Henderson Global Investors is the name under which Henderson Global Investors Limited (reg. no. 906355), Henderson Fund Management Limited (reg. no. 2607112), Henderson Investment Funds Limited

(reg. no. 2678531), Henderson Investment Management Limited (reg. no. 1795354), AlphaGen Capital Limited (reg. no. 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. no. 2606646), Gartmore Investment

Limited (reg. no. 1508030), (each incorporated and registered in England and Wales with registered offi ce at 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE) are authorised and regulated by the Financial Conduct

Authority to provide investment products and services. [Telephone calls may be recorded and monitored.] Ref: 34C H027080/0117 – SP