Ibex 35. Normas técnicas para su elaboración.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

El Ibex 35. Normas Técnicas para su Elaboración

Trabajo Fin de Grado presentado por Joaquín Jesús Mellado García, siendo el tutor del mismo Don Francisco Javier Ortega Irizo.

Vº. Bº. Del Tutor: Alumno:

D. D.

Sevilla Mayo de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

TRABAJO FIN DE GRADO

CURSO ACADÉMICO [2014-2015]

TÍTULO:

IBEX 35. NORMAS TÉCNICAS PARA SU ELABORACIÓN

AUTOR:

JOAQUÍN JESÚS MELLADO GARCÍA

TUTOR:

DON FRANCISCO JAVIER ORTEGA IRIZO

DEPARTAMENTO:

ECONOMÍA APLICADA I

ÁREA DE CONOCIMIENTO:

MÉTODOS CUANTITATIVOS PARA LA ECONOMIA Y LA EMPRESA

RESUMEN:

El trabajo consta de tres capítulos en los que se explicará la metodología de trabajo que caracteriza al índice Ibex 35. En primer lugar estudiaremos los conceptos básicos de los números índices, los cuales nos serán necesarios para entender cómo se calcula el Índice. En el segundo capítulo expondremos características generales del Ibex 35 así como información general sobre el índice. Además, realizaremos una perspectiva histórica desde los comienzos del mismo hasta la actualidad. Por último explicaremos la función que desempeña el Comité Asesor Técnico en el Ibex 35, enlazaremos los conocimientos adquiridos en el primer capítulo con el objetivo de explicar la Fórmula del Cálculo del Índice y las distintas situaciones especiales que se podrían dar modificando así el cálculo de este.

PALABRAS CLAVE:

Números Índices; índices encadenados; Ibex 35; Comité Asesor Técnico.

Grado en Finanzas y Contabilidad/Turismo

Facultad de Turismo y Finanzas – Universidad de Sevilla

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TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Técnicas para su Elaboración.

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ÍNDICE

1. CONCEPTOS BÁSICOS DE LA TEORÍA DE NÚMEROS ÍNDICES ........................................................ 1

1.1. CONCEPTO DE NÚMERO ÍNDICE ............................................................................................................................ 1

1.2. ÍNDICES SIMPLES. PROPIEDADES ............................................................................................................... 1-2

1.2.1. Propiedades .......................................................................................................................................................................... 2-4

1.3. ÍNDICES AGREGADOS .................................................................................................................................................................. 4

1.3.1. Índices de promedios ponderados ................................................................................................ 4-5

1.3.2. Índices agregados de precios y cantidades .................................................................... 5-8

1.4. CAMBIO DE BASE E ÍNDICES EN CADENA ..................................................................................... 8-9

2. EL IBEX 35 ............................................................................................................................................................................................................................................. 11

2.1. EL IBEX 35: GENERALIDADES ....................................................................................................................... 11-12

2.2. PERSPECTIVA HISTÓRICA ................................................................................................................................... 12-13

3. NORMAS TÉCNICAS PARA LA ELABORACIÓN DEL IBEX 35 ................................................................ 15

3.1. COMITÉ ASESOR TÉCNICO Y GESTOR DE LOS ÍNDICES ....................... 15-16

3.2. COMPOSICIÓN DEL IBEX 35 .............................................................................................................................. 16-18

3.3. FORMULA DEL CÁLCULO ....................................................................................................................................... 18-20

3.4. AJUSTES POR SITUACIONES ESPECIALES ....................................................................... 21-22

4. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................................ 23

TFG-FICO. El Ibex 35. Normas Técnicas para su Elaboración

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CAPÍTULO 1

CONCEPTOS BÁSICOS DE LA TEORÍA DE NÚMEROS ÍNDICES

En este primer capítulo, hablaremos sobre la medida estadística que utiliza el Ibex 35 para su cálculo. Los números índices.

Además de desarrollar las ideas principales sobre qué son los números índices, trabajaremos sobre los distintos tipos que existen y las diferencias que existen entre ellos. Nombraremos las propiedades que poseen cada uno, las explicaremos y en capítulos siguientes las utilizaremos.

Así pues, necesitamos conocer y familiarizarnos con esta herramienta para poder entender y trabajar con los conceptos que iremos describiendo.

1.1. CONCEPTO DE NÚMERO ÍNDICE.

El número índice es una medida que utilizamos para analizar la evolución de una magnitud en el tiempo mediante la comparación de las observaciones de una variable.

Existen dos tipos de números índices; los números índices simples, que los utilizaremos para estudiar variables unidimensionales o de magnitud simple y los números índices agregados, que los utilizaremos para estudiar variables N-dimensionales o de magnitudes complejas.

Por lo tanto es una medida estadística que sirve para estudiar las variaciones de una magnitud en distintas situaciones. Parece, así, más apropiado determinar una situación como punto de referencia para poder llevar a cabo las distintas comparaciones de la observación. A esta situación le llamaremos Periodo Base y a la otra situación a comparar le llamaremos Periodo Actual.

Periodo Base = Periodo referencia yo

Periodo Actual = Periodo corriente yt

1.2. ÍNDICES SIMPLES. PROPIEDADES.

Existen dos tipos de números índices. Los números índices simples y los complejos. Los números índices simples se utilizaran cuando estudiemos una magnitud simple o variable unidimensional y los números complejos para una magnitud compleja o N-dimensional.

En el caso de los números índices simples se pretende hacer comparaciones sobre una única magnitud.

Sea Y una variable y sean yo (Periodo Base) e yt (Periodo Actual) las observaciones base y actuales respectivamente, se define como número índice del periodo t con base en el periodo 0, el cociente entre el Periodo Actual y el Periodo Base de la observación.

Mellado García, Joaquín Jesús

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It/0= yt / y0

*Ejemplo: Cotización en el Índice Ibex35 del Valor BBVA. Fuente: www.invertia.com .

Periodo base: 9.439 (27/04/2015). Periodo actual: 9.368 (28/04/2015)

, sufriendo una variación de -0.75%, por lo tanto,

disminuyendo.

Periodo base: 9.175 (20/04/2015). Periodo actual: 9.265 (21/04/2015)

, sufriendo una variación de 0.98%, por lo

tanto, aumentando.

*Ejemplo gráfico: Grafica creada en la página web es.investing.com mediante el histórico que poseen en su base de datos, donde nos muestra la evolución del precio del barril de Brent desde 2010 hasta hoy.

Figura nº 1.1. Evolución del precio del barril de Brent Fuente: http://es.investing.com/

1.2.1. Propiedades.

Para los números índices simples las siguientes propiedades siempre se cumplen:

Existencia: Todo número índice ha de existir, ser finito y distinto de 0 para cualquier valor de la variable observada.

http://www.invertia.com/


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Identidad: Si los periodos base y actual coinciden, el numero índice ha de ser 1.

t = 0 It/t = 1

Inversión: Si se invierten los periodos, el índice debe tomar el valor reciproco del inicial (Invertido).

= Invertimos = y0 / yt =

Se verifica que un índice por su inverso es 1

= (yt / y0)*(y0 / yt) = = 1

Circular: Consideramos 3 periodos, tales como a-b-c y utilizando Iba-Iac-Ibc. Pues

bien, la ecuación que mostramos siempre se cumple para números índices.

Ib/a*Ia/c = Ib/c

Es decir, el índice de un periodo respecto al otro es igual al índice del primero respecto de un tercer periodo multiplicado por el índice de este respecto del segundo periodo mencionado

Encadenamiento: El producto de un cierto número índice donde el periodo base de cada uno de los factores coincide con el actual del siguiente;

In/n-1*In-1/n-2*In-2/n-3*………….I2/1*I1/0

El índice que expresa la variación del conjunto es un índice con el periodo actual correspondiente al primer factor y con relación al periodo base del último factor. En este caso el productor sería In

0.

Producto: si dos variables, x e y respectivamente se encuentran vinculadas mediante una relación multiplicativa, el producto de sus índices es igual al índice del producto, es decir Ixn/0*Iy

n/0 = Izn/0 donde x*y = z

De acuerdo con la definición:

Izn/0 = zn / z0 = xn*yn / x0*y0 = xn/x0 * yn/y0 = Ixn/0* Iyn/0


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Cociente: Análogamente si z = x / y el índice del cociente es igual al cociente de los índices.

Izn/0 = Ixn/0 / Iyn/0 ; zn / z0 = (xn / x0) / (yn / y0)

Homogeneidad: Ante la alteración de la escala de la variable, el número índice no varía.

Cambiamos la escala de Ixn/0 c*Ixn/0 donde:

c* Ixn/0 = c*xn / c*x0 = xn / x0 = Ixn/0 por lo tanto c* Ixn/0 = Ixn/0

1.3. ÍNDICES AGREGADOS.

La característica principal de los índices agregados complejos es que el fenómeno o variable que se observa se presenta con varias características o modalidades.

Lo que se pretende con la elaboración de los índices complejos es determinar un índice que englobe el total de las referencias de los distintos Ii

t/0. Donde el indicador i representa la modalidad i-ésima de la variable observada, así como el indicador t expresa un momento en el tiempo. Para el t=0 nos encontraríamos en el momento 0 o periodo base.

El estudio de estos índices se realizará atendiendo al procedimiento seguido para su elaboración, según introduzcamos o no un sistema de ponderación. En este caso estudiaremos los ponderados o los que si los introducen.

1.3.1. Índices de promedios ponderados.

Lo que se busca hacer con los índices ponderados es asociar a cada índice simple con su auténtica influencia y representatividad. Para ello necesitamos establecer un sistema de ponderación.

Representado por αi el coeficiente de ponderación elegido para el índice simple, suelen emplearse como índices ponderados los siguientes promedios:

Media aritmética

Media geométrica

Media aritmética

Media agregativa

Sin embargo, el índice media agregativa presenta un problema importante. Imaginemos que construimos un índice media agregativa, con definición:


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Este índice no siempre tiene sentido, pues por ejemplo si X1 es la producción de gasolina vendrá expresada por ejemplo en litros, mientras que si X2 es la producción de gas entonces X2 estará expresada por ejemplo en m3 , y no es lógico sumar litros con metros cúbicos.

Para darle solución a esta problemática, construimos un índice simple para cada una de las magnitudes y a continuación cambiamos esos índices utilizando una media aritmética o tipo media geométrica ponderada donde las ponderaciones serian positivas y estarían normalizadas.

Con respecto a las propiedades de los índices agregados, la media geométrica ponderada es una solución totalmente aceptable, pues verifica todas las propiedades de los índices simples. Sin embargo, la media aritmética ponderada no verifica varias propiedades, entre ellas: inversión, circular e inversión delos factores. Sin embargo, ambos ofrecen un valor similar cuando son próximos a la unidad.

1.3.2. Índices agregados de precios y cantidades.

Supongamos cierta cantidad de bienes de los que disponemos de información referente a sus precios y cantidades. Resultaría de interés los valores agregados de precio y cantidades en los periodos base y actual, por lo tanto:

V0= ni=1 pi0qi0 Valores agregados de precios y cantidades en periodo

base.

Vt= ni=1 pitqit Valores agregados de precios y cantidades en periodo

actual.

Vp0/qt= ni=1 pi0qit Valores agregados de precios en periodo base y

cantidades en periodo actual.

Vpt/q0= ni=1 pitqi0 Valores agregados de precios en año actual y

cantidades en periodo base.

Teniendo en cuenta que el índice simple de los valores agregados corrientes es:

I(V)t/0= (Vt) / (V0)

Podemos observar la variación del valor de los bienes, pero desconocemos si son debidos a movimientos en el precio o cantidad. Para solventar esto, si consideramos constante las cantidades en el tiempo obtenemos un índice de precios y si consideramos constante los precios obtenemos un índice de cantidades.

Para tomar dichos índices hay que decidir cómo seleccionar las constantes. Expondremos varias alternativas:

a) Tomarlas del periodo base. Mediante Laspeyres.

IL(P)t/0= ( ni=1 pitqi0) / ( n

i=1 pi0 qi0) IL(Q)t/0= ( ni=1 pi0qit) / ( n

i=1 pi0 qi0)

b) Tomarlas del periodo actual. Mediante Paasche.


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IP(P)t/0= ( ni=1 pitqit) / ( n

i=1 pi0 qit) IP(Q)t/0= ( ni=1 pitqit) / ( n

i=1 pit qi0)

c) Tomarla media geométrica de los índices Laspeyres y de Paasche. Mediante Fisher.

IF(P)t/0= IF(Q)t/0=

*Ejemplo: Obtendremos los índices complejos de precios y cantidades de Laspeyres, Paasche y Fisher para los años 2003 y 2004 tomando como periodo base el año 2002. Fuente: la siguiente tabla ha sido obtenida de la página web del Ministerio de Agricultura, Alimentación y Medio Ambiente (www.magrama.gob.es) que nos muestra el precio y las cantidades de cultivo y producción de la uva y el vino de mesa en España.

Índice de precios agregados:

Laspeyres

Pasche

0.844

PRECIOS CANTIDADES

AÑOS Vino (€/l) Uva (€/kg) Vino (Miles hectolitros)

Uva (Miles toneladas)

2002 1,41 0,4331 34.539,6 5.934,1

2003 1,18 0,4284 42.462,4 7.240,5

2004 1,16 0,4141 42.804,3 7.064,2

http://www.magrama.gob.es/


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Índice de cantidades agregados:

Laspeyres

Pasche

Media geométrica de los índices agregados de Laspeyres y Pasche:

Fisher (Precio)

Fisher (Cantidad)

Añadir, que los índices de precios de Laspeyres y Paasche se pueden expresar como medias aritméticas ponderadas de los índices simples de precios de cada artículo. Por tanto, no verificaría la propiedad de inversión, circular ni inversión de los factores.


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Laspeyres (Ponderaciones)

Donde es la proporción del valor total del agregado en el año base

correspondiente al artículo i-ésimo (nótese que las ponderaciones son constantes en el tiempo)

1.4. CAMBIO DE BASE E ÍNDICES EN CADENA.

Cambio de base en números índices simples: Dado un conjunto de números índices simples con el mismo periodo base, puede resultar interesante efectuar un cambio de periodo base llegado cierto periodo (a este procedimiento se le conoce como cambio de base). Se realiza mediante la propiedad circular; bastaría con dividir la serie con el periodo base inicial entre el numero índice que relaciona ambos periodos base:

It/0= It/0´* I0´/0 Lo que nos llevaría a: It/0´= (It/0) / (I0´/0)

Cambios de base en números índices agregados: dado que en los números índices agregados no se verifica la propiedad circular, debemos encontrar una manera de efectuar un cambio de base en los números índices agregados. Mediante los números índices en cadena.

A partir de una serie de números índices, mediante los índices en cadena, construimos otra serie con la misma base que esta sí verifica la propiedad circular. Por lo tanto, dado una serie de números índices cualquiera It/0 se define la correspondiente serie de índice en cadena como:

ICt/0= It/t-1*It-1/t-2*……..I1/0= It/t-1*ICt-1/0

Aunque el índice de partida no verifica la propiedad circular, el índice en cadena sí.

En general, .


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*Ejemplo: Los datos de este ejemplo no son reales, son únicamente ilustrativos. Comprobaremos mediante Laspeyres como se verifica que mediante esta tabla:

Así,

Por otra parte,

Vemos así que:

PRECIOS CANTIDADES

AÑOS Leche (€/l) Queso (€/kg) Leche l Queso kg

2000 0.5 3 1000 400

2001 0.65 3.2 1050 500

2002 0.71 3.8 1200 550


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CAPÍTULO 2

EL IBEX 35

2.1. EL IBEX 35: GENERALIDADES

El Ibex 35 es el principal índice de referencia española. Fue creado por el grupo Bolsas y Mercados Españoles. Está compuesto por las 35 empresas con más liquidez que cotizan en el Sistema de Interconexiones Bursátil Electrónico en las cuatro Bolsas Españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia).

El valor base del Índice se obtuvo el 29 de diciembre de 1989, siendo de 3000. Sin embargo, no nace hasta 1992.

La cotización del Ibex 35 refleja el comportamiento de los 35 valores que lo componen. No todos los valores tienen el mismo peso o influencia, ponderan mucho más las empresas de mayor capitalización bursátil, las llamadas “blue chips”; actualmente formadas por Santader, Inditex, Telefónica, BBVA e Iberdrola.

Realmente, el movimiento de estas grandes empresas repercute más en el Índice que prácticamente el resto de los valores. Es decir, son muy pocas las empresas que realmente mueven el Ibex 35.

El horario del Ibex es de 09:00 de la mañana hasta las 17:30 de la tarde de lunes a viernes, con dos subastas para fijar precios del inicio y fin de la sesión. La primera desde las 08:30 hasta las 09:00 y la segunda desde las 17:30 hasta las 17:35.

El Calendario Bursátil es publicado por Bolsas y Mercados Españolas; para este año 2015, el Calendario Bursátil contara con 5 días festivos, un día menos que el año anterior. Permanecerá cerrado el 1 de enero (Año nuevo), el 3 y 6 de abril (Semana Santa), el 1 de mayo (Día del Trabajo) y el 25 de diciembre (Navidad). Además, como se lleva haciendo desde hace 4 años, los días 24 y 31 de diciembre serán días hábiles aunque solo hasta las 14:00.

Figura. 2. Palacio de la Bolsa de Madrid.

Fuente: http://brooksasociados.com/


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La fotografía pertenece al Palacio de la Bolsa de Madrid, hasta el 19 de Julio de 2006 se negociaba allí el Mercado de la Bolsa de Madrid. Actualmente la negociación se lleva a cabo mediante el Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE). A través de terminales informáticos, los operadores de las cuatro bolsas españolas pueden dirigir sus órdenes al mismo ordenador central, de tal forma que si existe contrapartida al precio solicitado la orden se ejecuta en el momento. Si no existe contrapartida el ordenador las ordena según criterios de precio y momento de introducción. La prioridad para la ejecución de las operaciones se realiza primero, atendiendo a las de mejor precio frente a las de menor; y en caso de igualdad de precio, las introducidas antes en el sistema.

2.2. PERSPECTIVA HISTÓRICA.

En este apartado, hablaremos de forma resumida de la evolución que ha tenido el Ibex 35 a lo largo de su historia, desde fases al alza hasta fases bajistas.

Figura. 3. Histórico Ibex 35 1987-2014.

Fuente: http://elpais.com/

Aunque el Ibex comenzó a cotizar el 15 de Enero de 1992, se calcularon datos históricos a partir del 5 de Enero de 1987. El fuerte incremento de los precios a comienzo de 1987, desaparece tras el “Crash” bursátil de la Bolsa de Nueva York; el Ibex cayó un 39% en dos meses.


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En Agosto de 1990, el Ibex cae más del 31% en 2 meses debido a la invasión Kawait.

En 1992, en apenas 4 meses el Ibex cae un 33,8% debido al NO en el referéndum por parte de Dinamarca al Tratado de la Unión Europea o más conocido como Tratado de Maastricht.

Desde el 31 de enero de 1994 hasta el 23 de marzo de 1995, debido a la Crisis de Latinoamérica, el Ibex cae un 28%.

Tras superar estas crisis, el mercado inició un gran movimiento alcista, que permitió generar importantísimas plusvalías a los inversores de largo plazo, ya que el índice cotizaba por encima del nivel de 10.000 puntos en junio de 1998 (multiplicando por cuatro el nivel inicial en 1987).

Sin embargo, en 1998 sufrió otra gran crisis iniciada con el colapso del mercado de bonos Rusos, por la venta masiva de posiciones de un gran fondo de capital riesgo. La recuperación fue rápida tras la asistencia financiera de la Reserva Federal de los EEUU y la aplicación de una política monetaria muy expansiva, que produjo una burbuja especulativa ligada al sector tecnológico hasta el 2000. Durante esta crisis el Ibex cayó en cuatro meses casi un 35%.

En el 2000 y hasta 2003 debido a las subidas de tipos y desaceleración económica por la caía de la burbuja además de la crisis en Argentina y Brasil, desinflan las irreales expectativas de los inversores y consiguen llevar al índice a caer más de un 50%. Además, el 11 de septiembre de 2001, EEUU sufre el mayor atentado terrorista de su historia “El atentado de las Torres Gemelas”. El Ibex durante este periodo cayó un 28,4% en dos meses.

En 2007 se inicia la aún presente crisis financiera, a raíz de la quiebra de la banca de inversión Lehman Brothers, desde el mercado inmobiliario de EEUU y se fue contagiando al resto del mundo y sectores de actividad, reflejándose en la evolución del Ibex, con numerosos altibajos, el deterioro del entorno macroeconómico y las incertidumbres de cara al futuro, llegando a cotizar en alguno de esos meses a niveles no vistos anteriormente en 10 años. Durante el 9 de noviembre de 2007 y el 25 de enero de 2008, el Ibex cayó un 33,8%.

El 2008 fue un año de muchos movimientos en el Ibex, el 13 de octubre de este mismo año, el Ibex sube un 10,65% gracias a los planes del G-7 y la aprobación por los países de la zona euro de medidas de apoyo a la banca y al mercado interbancario, encaminadas a nacionalizar y recapitalizar a la banca y a prestar avales para desatascar el mercado interbancario. El Ibex se reponía así de la caída del viernes previo, que había sido del 9,14%.

El 29 de octubre de 2008 el Ibex sube un 9,42% debido a que se esperaba una bajada de 50 puntos básicos en los tipos de interés en EEUU para estimular la economía. El 19 de septiembre de ese mismo año, el Ibex sube un 8,71% tras la promesa en EEUU de crear un vehículo similar al constituido en la crisis bancaria de 1989 para comprar activos financieros dañados y la prohibición de realizar ventas a corto en el mercado. Además, ese día se conocieron las inyecciones coordinadas de los bancos centrales para incrementar la liquidez del sistema financiero, lo que favoreció un repunte que hasta ese día no se había conocido.

El 10 de mayo de 2010, el Ibex sufre su mayor subida hasta el momento debido a la mayor operación financiera de la historia, destinada a atajar la especulación contra la deuda soberana de algunos estados miembros y frenar la caída de la divisa europea. El Ibex consigue una subida del14,43%.


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CAPÍTULO 3

NORMAS TÉCNICAS PARA LA ELABORACIÓN DEL IBEX 35

En este capítulo hablaremos de los aspectos más importantes a la hora de elaborar el IBEX 35. Para tratar este capítulo hemos utilizado varias fuentes; dos documentos públicos obtenidos de la página web www.bolsademadrid.es llamados “NORMAS TÉCNICAS PARA LA ELABORACIÓN Y CALCULO DE LOS INDICES DESOCIEDAD DE BOLSAS, S.A.” y “10 PREGUNTAS CLAVES SOBRE IBEX 35” e información complementaria de sitios webs que se indicarán donde proceda.

Intentaremos resumir de la forma más adecuada el papel que desempeña el Comité Asesor Técnico y Gestor de los Índices, que son los encargados de gestionar y llevar a cabo el buen funcionamiento del Sistema de Interconexión Bursátil, incluyendo las funciones las funciones que deben de desempeñar.

Hablaremos también de la Composición del Ibex 35, donde describiremos los distintos conceptos principales para entender su composición y funcionamiento, como por ejemplo el periodo de control. Explicaremos la metodología de incorporación de un valor al Índice y los factores que se deben de tener en cuenta para la incorporación del mismo. Además, comentaremos las distintas excepciones que se podrían adoptar por parte del Comité Asesor Técnico ante situaciones que así lo requieran.

Se explicará la fórmula del cálculo del índice y los distintos valores que la componen.

Por último, hablaremos de cómo actúa el Comité Asesor Técnico ante situaciones especiales que requieren de ajustes en la composición del Índice. Y por lo tanto, se tiene que recoger en la fórmula del cálculo.

3.1 COMITÉ ASESOR TÉCNICO Y GESTOR DE LOS ÍNDICES.

Sociedad de Bolsa (SA) empresa perteneciente al grupo Bolsa y Mercados Españoles, es la encargada de gestionar y llevar a cabo el funcionamiento del Sistema de Interconexión Bursátil.

Las Normas Técnicas de Elaboración del IBEX35 se revisarán periódicamente y nunca en un plazo mayor a un año. En el caso de que se llevase a cabo una modificación o alteración de dichas Normas Técnicas, deberán ser aprobadas por el Consejo de Administración de Sociedad de Bolsas, previo informe del Comité Asesor Técnico de los índices a propuesta del Gestor de los Índices.

El comité está compuesto por un mínimo de 5 y un máximo de 9 miembros. En el supuesto caso de que el número sea par, el voto del Presidente de dicho comité, en supuesto empate, tendría capacidad decisora.

Las funciones del comité serán las siguientes:

Supervisar que el cálculo de los Índices es realizado por el Gestor de acuerdo con las presentes Normas Técnicas para la Composición y el Cálculo de los Índices de Sociedad de Bolsas.

http://www.bolsademadrid.es/


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Garantizar, en su caso, el buen funcionamiento de los Índices para su utilización como subyacente en la negociación de productos derivados.

Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo nunca superior a 3 meses, las redefiniciones de los Índices.

Informar cualquier modificación referente a los puntos “3.2 Composición del Ibex35” y “3.3 Fórmula del cálculo”.

Las reuniones del comité: Existen tres tipos de reuniones del Comité: ordinarias, de seguimiento y extraordinarias. Estas solo pueden ser convocadas por el presidente o al menos por la tercera parte de sus integrantes.

Las reuniones ordinarias: se deben celebrar obligatoriamente dos veces al año, coincidiendo con los semestres naturales. El motivo de estas es redefinir los Índices para el siguiente periodo.

Las reuniones de seguimiento: se celebran dos veces al año, en los trimestres naturales distintos a los semestres naturales. En estas reuniones, los componentes de los índices serán modificados solo cuando experimentan un cambio significativo de liquidez, siendo aconsejable su redefinición para el siguiente periodo

Las reuniones extraordinarias: el resto de reuniones.

Lo que se decida en las reuniones ordinarias y de seguimiento se hará público no más tarde de 48 horas después de la reunión. Las decisiones tomadas se llevarán a cabo el siguiente día bursátil después del tercer viernes del mes de dicha reunión.

La elección de todos sus miembros incluido el Presidente, además del establecimiento de su régimen de funcionamiento le corresponde al Consejo Administrador de Sociedad de Bolsa.

La gestión de los índices está a cargo de la Secretaría de Gestión de los Índices en la propia Sociedad de Bolsa. Las funciones principales que desempeñan son la gestión, el cálculo, la publicación y el mantenimiento de los Índices de Sociedad de Bolsa.

3.2 COMPOSICIÓN DEL IBEX 35

El IBEX35 es el principal índice bursátil español. El índice nos muestra a tiempo real la evolución de los valores más líquidos del mercado bursátil español. Además, se utiliza como subyacente del mercado de productos derivados.

El índice está compuesto por los 35 valores cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil, que está compuesto por las cuatro Bolsas Españolas (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao), que sean los más líquidos durante el periodo de control de acuerdo con el contenido de la presente estipulación.

Respecto a las empresas que lo componen, no necesariamente deben ser las empresas de mayor dimensión, no depende de su tamaño, aunque si se le requiere un mínimo de capitalización, sino como ya hemos dicho antes por la liquidez de sus títulos. Actualmente, los 35 valores que componen el Ibex 35 extraídos de www.bolsamadrid.es son los siguientes: ABERTIS INFR, ABENGOA B, ACS CONT., AMADEUS IT, ACCIONA, BBVA, BANKIA, BANKINTER, BOLSAS Y MER, CAIXABANK, DIA, ENDESA, ENAGAS, FCC, FERROVIAL, GAMESA, GAS NATURAL, GRIFOLS, INT.AIR.GRP, IBERDROLA, INDRA “A”, INDITEX, JAZZTEL, MAPFRE, ARCEL.MITTAL, OBR.H.LAIN, B.POPULAR, RED ELE.CORP, REPSOL, B.SABADELL, SANTANDER, SACYR, TELEFONICA, MEDIASET ESP Y

http://www.bolsamadrid.es/


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TEC.REUNIDAS. Los cuatro valores que suelen tener mayor capitalización son por orden: SANTANDER, INDITEX, TELEFÓNICA Y BBVA.

Por lo tanto, incluso si un valor sube vertiginosamente a lo largo de un periodo largo de tiempo no tiene por qué ser candidato al IBEX35, su comportamiento en precios tampoco será un factor a tener en cuenta. Como hemos dicho anteriormente el Comité Asesor Técnico tomará sus decisiones basándose exclusivamente en criterios de liquidez. La información que el Comité utilizará para este tipo de decisiones son documentos publicados por Sociedad de Bolsas. Estos documentos contienen informes de liquidez, tramos de capital flotante, betas, correlaciones, etc. Además de estudios adicionales.

Periodo de control

El periodo de control será el intervalo de 6 meses anteriores a las revisiones ordinarias y de seguimiento de los que ya hablamos anteriormente. En el caso de las revisiones extraordinarias, será el Comité Asesor Técnico quien decida dicho periodo.

Factores de liquidez.

El Comité será el encargado de decidirlo teniendo en cuenta los siguientes factores:

Volumen de contratación.

El volumen de contratación en € en el mercado de ordenes (Segmento de Contratación del Sistema de Interconexión Bursátil denominado Contratación General)

Calidad de la Contratación

Para determinar la calidad se tendrá en cuenta:

El volumen negociado: El volumen negociado durante el periodo de control tendrá en cuenta estas características:

A) Que el volumen negociado sea motivo de operaciones que conllevan un cambio en el accionario estable de la sociedad

B) Que la negociación haya sido llevada a cabo por un único miembro del mercado, en pocas negociaciones o durante un periodo poco representativo para el Gestor.

C) Que el gestor considere que la liquidez está gravemente afectada.

Características: Las características y cuantía de las operaciones realizadas.

Estadística: Índices estadísticos asociado a los volúmenes y características de la contratación.

Calidad: La calidad de las horquillas (diferencial entre el precio de compra y el precio de venta) y rotaciones (número de veces que una magnitud es renovada a lo largo de un periodo) bajo criterio del Comité Asesor Técnico.

Comité Asesor Técnico.

El Comité Asesor Técnico valorará mediante el uso del Índice como subyacente en la negociación de productos derivados. Se tendrá muy en cuenta la especial relevancia en la correcta formación de los precios de las acciones y la adecuada valoración de los instrumentos financieros referenciados en el índice, el que sea pública la política de remuneración al accionista (incluyendo las fechas de relevante importancia), así como que ante cualquier modificación de estas retribuciones se les informe con antelación suficiente para considerarla apropiada.


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Incorporación valor al IBEX35

Para que un valor sea añadido al IBEX35, la capitalización media computable debe de ser mayor al 0,3% de la capitalización media del índice durante el periodo de control. Llamaremos capitalización media a la media aritmética (corregida por el coeficiente en función de su tramo de capital flotante), que a su vez será el resultado de multiplicar los títulos admitidos a negociar en todas las sesiones de contratación bursátil del periodo de control, por el precio de cierre del valor en cuestión en su correspondiente sesión.

En el caso de que la capitalización media computable de un valor fuera durante dos periodos de control consecutivos respecto a sus revisiones ordinarias, inferior al 0.3% de la capitalización media del índice, el Comité Asesor Técnico podrá tomar la decisión de excluir el valor componente del IBEX35

En el caso de un valor perteneciente al Sistema de Interconexiones Bursátil cumpliese con características que recomienden su presencia en el Índice, el Comité Asesor Técnico podrá sin necesidad de esperar a que cumpla los requisitos relacionados con el periodo de control, decidir la integración de este en el Índice. Sin embargo, debe incluir al menos un número de sesiones de contratación de al menos una tercera parte del periodo de control.

Además, no se tendrá en cuenta, en ningún caso, el sector económico al que pertenece el valor, ya que el índice IBEX35 no debe guardar ninguna diversificación sectorial en su composición.

En todo caso, el Comité Asesor Técnico tomara las decisiones de inclusión o exclusión de valores en el índice que estime oportunas atendiendo a circunstancias especiales no recogidas en los casos anteriores sin necesidad de publicar los correspondientes informes al respecto

3.3 FORMULA DEL CALCULO

Antes de exponer la fórmula del cálculo definiremos los valores que utilizaremos para la elaboración de la fórmula del cálculo.

t: Momento del cálculo del índice.

i: Compañía del índice.

Si: Nº de acciones computables de la compañía en t.

Pi: Precio de las acciones de la compañía t.

Capi: Capitalización dela compañía (Si*Pi)

Capi: Sumatorio de todas las capitalizaciones de todas las compañías en el índice.

J: Cantidad utilizada para ajustar el valor del índice por posibles operaciones financieras, por ejemplo una ampliación de capital. El valor del componente J del ajuste reflejará la diferencia de capitalización del Índice antes y después del ajuste.

Para la determinación del precio se tomara aquel con el que se haya realizado la última transacción bursátil. El precio de cierre será fijado por Las Normas de Contratación del Sistema de Interconexiones Bursátil. En el caso de que se diese la suspensión de cotización, se tomará la última transacción anterior a la suspensión. El


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Gestor podrá proponerle al Comité Asesor Técnico una solución distinta a las anteriores si lo cree oportuno

Con respecto al número de acciones del valor, con carácter general dependerá de su capital flotante. Ante cualquier ajuste por una operación financiera, el Gestor realizará el ajuste en el número de acciones que crea oportuno.

El capital flotante es el resultado de reducir del capital total el capital cautivo. Entendiéndose por este las participaciones directas registradas iguales o superiores al 3% del capital y las participaciones directas que posean los miembros del Consejo de Administración, independientemente de su cuantía.

El Comité Asesor Técnico tendrá en cuenta además:

Cualquier hecho relevante (comunicado oficialmente a la Comisión Nacional de Valores) antes de que finalice el periodo de control de cada revisión ordinaria.

Cualquier otra circunstancia en la composición del accionario registrado en la Comisión Nacional de Valores que tenga influencia suficiente sobre la eficiente réplica del índice IBEX35.

El número de acciones que se tomara por cada compañía para el cálculo del índice será corregido por un coeficiente en función de su tramo de capital flotante:

Tramo de capital flotante Coeficiente aplicable

Menor o igual al 10% 10%

Mayor del 10% o menor o igual al 20% 20%




Mayor del 50% 100%

Tabla.1. Tabla de Coeficiente a aplicar en función del Capital Flotante Fuente: NORMAS TÉCNICAS PARA LA COMPOSICIÓN Y CÁLCULO DE LOS ÍNDICES DE

SOCIEDAD DE BOLSAS, S.A. (2015, pp. 8-9)

El capital flotante de las compañías se actualizará:

En las revisiones ordinarias del Comité Asesor Técnico.

En las reuniones de seguimiento trimestrales, solo si el nuevo Capital Flotante que corresponden al valor, se ha modificado dos tramos por encima o por debajo, respecto de aquel vigente en el momento de la revisión, de acuerdo con la tabla anterior.

En circunstancias especiales, para contribuir a la eficiente réplica del índice IBEX35, el Comité podrá modificar en cualquier momento, el coeficiente aplicable a un valor, lo que será procedido, en su caso, del correspondiente aviso.

El Comité Asesor Técnico podrá tomar para el cálculo del valor índice un número inferior al número de acciones emitidas, atendiendo a criterios de dispersión significativa de la contratación en más de un mercado, liquidez o cualquier otro criterio que considere oportuno, lo que será publicado con la antelación suficiente.

La ponderación máxima admitida en las revisiones del índice para un componente es del 20%. En caso de que la ponderación de algún valor aumente significativamente excediendo el límite del 20% durante el periodo entre revisiones, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico la realización de un ajuste extraordinario para reestablecer la ponderación máxima al nivel del 20%.


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El valor base del Índice, al cierre del mercado el 29 de diciembre de 1989 fue de 3000.

La fórmula para el cálculo del índice.

Salvo por el factor J, el segundo factor es de tipo Laspeyre. El Ibex 35 de cada sesión se calcula en base al de la sesión anterior, pero para evitar que sufra oscilaciones bruscas por hechos puntuales (operaciones financieras), hay que aplicarle el factor de corrección; J.

Por lo tanto, el Ibex 35 de una sesión (t) con base 0 (último periodo base del índice) será igual al Ibex de la sesión anterior (t-1) multiplicado por un porcentaje que se obtiene de sumar las capitalizaciones de las 35 empresas del Ibex en la sesión (t) y dividirlas por la suma de las capitalizaciones de esas misma 35 empresas en la sesión anterior (t-1). Sin embargo, habrá que tener en cuenta que en el caso de haber alguna operación financiera, se aplicaría el factor de corrección J.

Dicho esto y teniendo en cuenta la definición de números índices en cadena, la formula también se puede expresar mediante los números índices en cadena.

No obstante, debemos indicar que el número de acciones no tiene por qué coincidir idénticamente con el del periodo base, dado que es el Comité Asesor Técnico el encargado de actualizar las ponderaciones cuando así lo estimen convenientes mediante el factor J.

*Ejemplo: Calcularemos el índice del Ibex 35 del dia 18 de mayo de 2015, para ello hemos sacado de la web www.bolsamadrid.es el informe de sesión diaria que nos ofrece el portal. Hemos consultado las sesiones 18 y 19 de mayo.

Información Índice 18 mayo:

Información Índice 19 mayo:

Por lo tanto:

Efectivamente, coincide con el valor de cierre de la sesión del Índice del martes 19

de mayo de 2015.

http://www.bolsamadrid.es/


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3.4 AJUSTES POR SITUACIONES ESPECIALES

Ante operaciones financieras que afecten a los componentes del índice, este realiza ajustes cuyo objetivo es garantizar, en la medida de lo posible, que el mismo refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen éste.

Dichos ajustes serán realizados por el Gestor y serán calculados en la fecha que proceda según su naturaleza, introducidos una vez haya cerrado el mercado y a los precios de cierre de cada valor y serán efectivos al inicio del mercado del siguiente día hábil.

En el caso de que se produzcan operaciones financieras que afecten a los componentes del índice y se realicen ajustes necesarios pudiendo ser un valor excluido o incorporado, no existe un máximo ni un mínimo de valores introducidos o excluidos, pudiéndose no realizar ningún cambio o realizarse tantos como sea pertinente.

Las operaciones financieras que afectan al índice son las siguientes:

Dividendos ordinarios y otras retribuciones a los accionistas asimilables al pago de dividendos ordinarios:

Entenderemos como tales, al inicio de un pago de carácter periódico y recurrente, al cambio de un pago periódico y recurrente en forma de dividendos por otra denominación con el mismo carácter y a la repetición de retribuciones a los accionistas contra cuenta de fondos propios con carácter periódico y recurrente.

Ampliaciones de capital:

El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una ampliación de capital con derechos de suscripción preferente.

Asimismo, cada seis meses, y coincidiendo con la revisión ordinaria del Índice, se procederá al ajuste de las diferencias existentes entre el número de títulos incluidos en el Índice de sociedades que durante el periodo de control hayan realizado ampliaciones de capital y el número de títulos realmente suscritos en dichas ampliaciones de capital.

Reducciones de capital y otras cuentas de fondos propios:

El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una reducción de capital por amortización de acciones.

Emisión de Instrumentos Financieros Convertibles o Canjeables:

El Índice no se ajusta por la emisión de instrumentos financieros convertibles o canjeables en la fecha de la emisión. No obstante, cada seis meses, y coincidiendo con la revisión ordinaria del índice, se procederá a la inclusión de las acciones convertidas o canjeadas por tenedores de dichos instrumentos financieros durante los seis meses anteriores.


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Variación del Valor Nominal:

El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una disminución del valor nominal de las acciones con distribución de dicho importe a los accionistas, y dicha operación no sea asimilable al pago de un dividendo ordinario.

Fusiones y Absorciones:

En los casos de fusiones y absorciones en los que la absorbente pertenezca al índice y la absorbida no, se le dará el tratamiento como si de una Ampliación de Capital (1.4.2) se tratase.

En los casos en los que la sociedad absorbente no esté incluida en el índice y la absorbida sí, salvo que el Comité Asesor Técnico decida lo contrario, el Índice se ajustará en la fecha de absorción modificando la base descrita en el apartado 1.4.2 excluyendo la capitalización de la Sociedad absorbida e incluyendo la capitalización correspondiente al siguiente valor más líquido a juicio del Comité Asesor Técnico.

En los casos en los que la Sociedad absorbente y la absorbida estén incluidas en el Índice, éste se ajustará en la fecha de la absorción según lo descrito en el apartado 1.4.2 modificando lo ahí descrito; excluyendo el valor de la Sociedad absorbida e incluyendo el siguiente valor más líquido a juicio del Comité Asesor Técnico.

Segregación patrimonial o escisión societaria con retribución a los accionistas:

El Índice se ajustara cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una segregación patrimonial o una escisión societaria con retribución a los accionistas. Si después de una operación de este tipo, la sociedad dejase de reunir los requisitos necesarios para estar incluida en el índice, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico su exclusión del mismo.

Dividendos extraordinarios y otras retribuciones a los accionistas no asimilables al pago de dividendos ordinarios:

Los dividendos extraordinarios y otras retribuciones a los accionistas no asimilables al pago de dividendos ordinarios, se ajustarán por el importe del dividendo o retribución considerada excepcional y no periódico.


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CONCLUSIONES

Después de estudiar los distintos componentes de los que dispone el índice Ibex 35 y su minuciosa metodología de trabajo, hemos visto en este último capítulo una idea general sobre qué es el Ibex 35 y su evolución histórica.

De todo lo estudiado anteriormente, podemos sacar una conclusión clara y lógica de este trabajo.

Poseemos unos índices bursátiles fuertemente conectados entre si y con las economías de los países. Esta relación presume de ser muy sensibles a movimientos. Actualmente, vivimos en una economía extremadamente dependiente de muchos factores. Además, nosotros mismos, como seres humanos, también padecemos esta fuerte conexión con los índices que nos mantiene constantemente alerta.

Como hemos podido ver en el segundo apartado del capítulo 3, los periodos de crisis y de bonanzas han ido acompañados de la situación histórica de la sociedad que lo sufría. Un ejemplo muy ilustrativo fue tras el atentado del 11 de septiembre en EEUU, donde después de la tragedia, las bolsas mundiales sufrieron una fuerte caída. La conexión es tan fuerte, que un atentado en Nueva York, provoca en España una caída del Ibex de 28,4% en apenas 2 meses.

La relación entre los índices bursátiles y la sociedad en general, ya se ha podido verificar históricamente muchas veces. Una de las más fuertes fue tras el Crac del 29 en los EEUU. Tras el Crac el país se vio envuelto en una crisis sin precedentes llegando así a La Gran Depresión que le mantuvo 10 años asumidos en una pobreza extrema.

Actualmente podemos seguir comprobando como la relación sigue existiendo y sigue siendo igual de fuerte; como la negativa de un país de pagar la deuda soberana de un país como Grecia puede repercutir en nuestra economía haciendo que financiarnos nos sea más complicado por su coste.

Con respecto a conceptos más técnicos, hemos estudiado la metodología de cálculo con la que trabaja Bolsas y Mercados Españoles para calcular el índice Ibex 35, comprobando que se trata de una fórmula de tipo Laspeyre encadenado. Sin embargo, hemos visto que existen situaciones especiales, operaciones financieras, que afectan al índice lo suficiente como para que se deban tener en cuenta. De ahí nace el factor J. Con la intención de dar una imagen real y fiable del índice, resulta totalmente necesario tener presente este tipo de variaciones que pueda padecer el Ibex.

Como hemos comentado anteriormente, el factor J funciona de corrector ante posibles situaciones especiales que el Comité Asesor Técnico haya considerado como tal. Existe una normativa de ajustes ante posibles situaciones especiales, sin embargo, ante este tipo de situaciones, el Comité tendrá la potestad para decidir si se utiliza esta normativa o se realizan ajustes personalizados para la situación en cuestión. En resumen el Comité presumirá de veto ante situaciones especiales que afecten al índice y así lo hayan considerado el mismo Comité.


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Bibliografía

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http://www.extoikos.es/n8/pdf/14.pdf

http://es.wikipedia.org/wiki/Palacio_de_la_Bolsa_de_Madrid


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Anexos

Ibex 35. Normas técnicas para su elaboración.

Documents

Transcript of Ibex 35. Normas técnicas para su elaboración.