IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras

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IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras. Temas del curso. 1. Introducción - Ordenamiento del Balance. 2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis Rentabilidad,Rendimiento - PowerPoint PPT Presentation

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  • IN4301Anlisis y Matemticas Financieras

    IN42A EVALUACIN DE PROYECTOS

  • Temas del curso1. Introduccin - Ordenamiento del Balance.2. Anlisis Patrimonial Esttico.3. Anlisis Patrimonial Dinmico.4. Anlisis de Circulante - Rotaciones.5. Anlisis del Estado de Resultados.6. Anlisis Rentabilidad,Rendimiento7. Planificacin Financiera de C/P

  • 1.Desarrollo del esquema de planificacin 2.Estructura del Presupuesto de Tesorera3.Balance Previsional4.Cuanta y origen del problema financiero5.Clases de necesidades financieras6.Estrategia Financiera: Recursos para atender el problema financieroPLANIFICACION FINANCIERA

  • 5. Clases de Necesidades FinancierasPermanente: Se mantiene a lo largo del ao, no necesariamente con un monto constante, pero est presente cada mesTransitoria: se produce en un momento concretoPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia Financiera:Hay 4 reas de reflexin estratgica a la hora de buscar recursos para cubrir la necesidad financiera previstaCapital PropioExigibleReconversin de activosModificacin de objetivosPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraMetodologa de anlisis para utilizar el cuadro de recursosi) Buscar en el Presupuesto de Tesorera la Necesidad Financiera mxima acumulada (no la acumulada a final de ao)ii) Calcular ROAp (previsional)ROAp=(BAIT prev + Atipicos prev.)/Act.Tot.N.Prev.iii) Analizar apalancamiento; comparar ROAp con tipo de inters. Si ROAp > i pensar en exigible, caso contrario pensar en Capital PropioPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraMetodologa de anlisis para utilizar el cuadro de recursosiv) Analizar ratios de endeudamiento histrico (E) y calidad del endeudamiento para ver factibilidad de nuevos prstamos.v) Calcular el Cash Flow Libre para analizar si podemos atender nuevos prstamosCFLibre = BPT + Deprec. + Provisiones - Amortizac. Crditos (Actuales) - Inversiones Previstas - Pagos de Dividendos ya comprometidosPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraMetodologa de anlisis para utilizar el cuadro de recursosvi) Anlisis detallado de las alternativas de recursosvii) Recalcular indicadores con el nuevo financiamiento (el determinado en vi)BPT t+1 = (BAITprev - Nuevos Gtos. Fin.) (1-T)Cap.P. t+1 = C.P.prev. + BPT t+1 + Ampliaciones de Capital (si se determinan en vi) - Dividendos ( si se determin pagarlos en vi)ROE t+1 = BPT t+1 / C.P.t+1 PLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraMetodologa de anlisis para utilizar el cuadro de recursosvii) Recalcular EE=Deuda CPy LPprev. + Nueva deuda definida en vi C.P t+1Comentarios respecto a recursos La decisin Capital propio vs. Exigible no es meramente tcnica, es una decisin estratgica en la que incide el grado de aversin al riesgo PLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraComentarios respecto a recursos OJO: Las reservas NO son recursos de CP, las reservas son Utilidades ya aplicadas (autofinanciamiento ya realizado) Acciones (Ampliacin de Capital): Factible que se apruebe segn polticas de dividendo histrica Crditos de Medio y Largo Plazo, en general estn sujetos a financiamiento de AFPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraComentarios respecto a recursos Proveedores: No deberamos considerarlo salvo en caso desesperado por que ya los consideramos en las previsiones. Si fuera necesario recurrir a ellos Tengo poder negociador?Leasing: Arriendo con compromiso de compra, no escrdito pero es una forma de financiar Activo Fijo, tiene adems ventajas fiscalesPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraComentarios respecto a recursos Leaseback (retroleasing): Leasing con un equipo que ya poseo, lo vendo y lo recupero arrendando con leasing. As genero efectivoDescuento de Documentos: Es el recurso por excelencia. Deberamos intentar partir por aqu Por qu? Recordar solidez patrimonial, el descuento se adapta mejor a las necesidades de circulante PLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraComentarios respecto a recursos Factoring; El Factor es una empresa que nos administra los clientes: les facturan, nos llevan la contabilidad, les cobran, nos anticipan el cobro y obviamente nos cobran por ello Impuestos y Dividendos son semiautomticos porque slo son recursos cuando hay utilidadesPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraComentarios respecto a recursos Crditos a Exportaciones obviamente slo sirven en el caso que exportemosRecursos de vencimiento expreso: SOLO PUEDEN USARSE PARA PUNTAS DE TESORERIA, NECESIDADES TRANSITORIASPLANIFICACION FINANCIERA

  • 6.Estrategia FinancieraCapital de riesgoFondos de InversinFondos privadosRecursos de activo No slo enajenacin de activos, tambin gestin (Ej.: descuentos a clientes por pago anticipado)Si concludo el anlisis nos faltan recursos => Modificar los objetivos y volver a hacer la Planificacin FinancieraPLANIFICACION FINANCIERA

  • PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASADados los tres documentos: Estado de Resultados Previsional, Balance Previsional y Presupuesto de Tesorerai) Necesidad Financiera Mxima: 280,21 en Julio ii) ROAp = (BAITp + Atpicos) / ATN prev = (122,58 + 0) / (764,99 - 74,2) = 17,74%iii) ROAp>i => Apalancamiento positivo

  • iv) Endeudamiento histrico: Era 2,48 (visto al principio del curso). Muy alto, adems era de mala calidad, predomina el CP, el LP era de mala calidad (vencimientos muy prximos) Conclusin de iii) y iv): An cuando estaramos apalancados positivamente (an convendra ms deuda),es poco probable que nos presten msPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • v) Capacidad de generar Cash Flow: Capacidad de cubrir nuevas deudas supuesto que me prestenCapacidad de generar Cash Flow(T=15%): Ao 6: 39,78(1-t)+18-(30+17+14+49,4) =-58,6Ao 7: CF libre = 39,78 (1-T) + 18 - (30+17+14) (Amortizaciones de expresos) = -9,2

    PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • Ao 8: 39,78(1-T) + 18 - 30 - 17 =+4,8 (vence prest. Accionistas)Ao 9: + (vence credito proveedores industriales)NOTA: Se restan slo amortizaciones de prstamos, no dividendos ni proveedores porque no son expresos. Dividendos no son expresos en PRONASA por que es una E chica donde accionistas =gestores. En una E normal grande habra que descontar los dividendosPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • vi) Anlisis de recursosAmpliacin de Capital:Reservas? NOOOO!Ampliacin: Histricamente vimos (Anlisis Patrimonial esttico y dinmico) que se ha tratado bien a los accionistas (la E no se autofinancia, los beneficios van a dividendos)Obligaciones (bonos): No podemos, PRONASA es una E chica, no nos conocen tantoCrdito Industrial: No podemos, la inversin en AF de PRONASA ya est hechaProveedores de equipo y Leasing: IdemPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • vi) Anlisis de cuadro de recursosRetro Leasing: No puedo porque todava les debo a los proveedores industrialesProveedores: Difcil estirar ms la cuerdaHasta aqu llevamos 0 $ resueltosDescuento Bancario: Tengo lnea de 200 millones, puedo renovarla e intentar ampliarla. Supongamos que me aceptan 15% (Aumento de ventas 18-19% justificaran ese aumento) => 230 millones => Me siguen faltando 50,21 millonesHacienda y Dividendos: Dejarlos pendientes mientrasPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • vi) Anlisis de recursosCrditos Exportacin: PRONASA no exportaLnea de Crdito: Tenemos una por 50 millones, suponiendo que el Bco. acepte renovarla (a pesar de nuestro altos niveles de endeudamiento) tendramos cubierta la necesidad financieraRecursos de Activo: Ya no es necesarioSi llegado este punto nos hubieran faltado recursos habramos tenido que modificar los objetivos de las gerenciasv)Recalcular rendimientos y rentabilidadesPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • v)Recalcular rendimientos y rentabilidadesAproximado: Inters promedio de 12%Promedio de CP y LP de inicio y final del ao 6, ms los 230 de descuento por 4 meses (los crticos de junio a septiembre) y el resto de los meses hago descuento=necesidad financiera del mesGtos. Financieros con nuevo financiamiento = 45,33PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA

  • v)Recalcular rendimientos y rentabilidades

    BAT = BAIT -45,33 = 122,58 -45,33 = 77,25CP t+1 = 233,2 + 77, 25 (1- T) = 298,86ROE = 77,25 (1-T) / CP t+1 = 21,97% (mejora)Propuesto: Calcular E y CF Libre, verificar que hay efectos positivos en todosPLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASA