IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras

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FinancierasFinancieras

Temas del cursoTemas del curso

1. Introducción - Ordenamiento del Balance.

2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis

Rentabilidad,Rendimiento. 7. Planificación Financiera de C/P.

Ciclo de Maduración

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Abastecimiento Cuarentena (ISP) Acondicionamiento Crédito Clientes

Períodos

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CASO BESTPHARMA

Análisis Patrimonial Análisis Patrimonial EstáticoEstático

Análisis Económico IAnálisis Económico I

T=1

ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO II

ANALISIS ECONOMICO

Rendimiento Global (ROA)(BAIT+Atípics)/(Avtivo total bruto)= Margen + Rotación

Año 1 12,6% 13,4% 0,93RAño 5 16,37% 24,5% 0,66R

Rendimiento Técnico o de Explotación (ROA específico)BAIT/( A .Funcional Bruto) N./A.

Año 1 16,02% 17,06% 0,93RAño 5 17,3% 26,01% 0,66R

Rendimiento del Capital Propio (ROE)BPT/(Capital Propio) = BPT/(Ventas ) x Ventas /Cap. Prop.

Año 1 35.43% 20.21% 1.75RAño 5 33.87% 38.83% 0.87R

TEST de alternativasTEST de alternativas

Considerando los resultados anteriores podemos afirmar que:

1.-El apalancamiento era negativo en el año 1.

2.-El apalancamiento era positivo en el 1 pero negativo en el 5.

3.-El apalancamiento era positivo en ambos años.

Ejercicio PropuestoEjercicio Propuesto

Descomponer la rentabilidad patrimonial (ROE) de acuerdo al esquema analizado en clase en el punto 6:

ROE = ROA * ENDEUDAMIENTO * IMPACTO * IMPACTO FINANCIERO FISCAL

FAF

ANÁLISIS ECONOMICO IIANÁLISIS ECONOMICO IICASO PRONASACASO PRONASA

Ver datos en EERR del caso OJO: Método de análisis, válido para análisis

patrimonial, circulante y económico Situación general: ratios altos o bajos? Tendencia (evolución temporal)

ROA = (BAIT + Atípicos) / ATN Año 1:(36+4)/274=14,6% ; Año 5: 15,2% ¿Bueno o malo? Bien comparado con el costo del

exigible ¿tendencia? Mejora

ROA específico: (BAIT/ Act. Func. Neto) Año 1: 36 /(274,4-11)=13,7% Año 5: 120,4/(813,6-10,8-5,6)=15,1% Como extrafuncional no es relevante =>

Variaciones mínimas OJO: Si extrafunc. son altos podríamos

pasar a rendimientos negativos (menores que el tipo de interés)


Detalle del ROA específico: Año 1 Año 5 Márgen Rotación Márgen Rotación 36/825=4,4% 825/263=3,13 120/1351=8,9% 1351/798=1,7

Respecto al año 1 mejoró mucho el márgen, pero empeoró la rotación

Disminuyó rotación por aumento de AF La Inversión en Fijo impactó en el margen aunque no tanto

en las ventas (más eficiencia) Baja rotación podría mejorar si se contraresta tendencia a

aumento de clientes por cobrar


ROE = BPT / FP (puede ser BAT/FP) Año 1 Año 5 22,6/143=15,8% 31,4/233=13,5% ¿Bueno o malo? Depende de otras

rentabilidades de ese mercado Evolución : Empeora


Detalle del ROE: Año 1 Año 5 Márgen Rotación FP Márgen Rotación 23/825=2,7% 825/143=5,8R 31/1351=2,3% 1351/233=5,9R

La menor rentabilidad es básicamente por reducción del márgen global (Rotación casi no varía)

Consecuencia del aumento del endeudamiento (impacto de gastos financieros en el BPT).

Recordar análisis patrimonial estático y dinámico: Pronasa no practica autofinanciamiento.


Apalancamiento financiero: Año 1 Año 5 ROE 15,8% 13,5% ROA 14,6% 15,2% Año 1: ROE > ROA Efecto positivo Año 5: ROE < ROA Efecto negativo Ver EERR, gastos financieros pasan de

1,36% de las ventas a 6,13% de ventas


Propuesto: Analizar evoluciones porcentuales de la página 17, por ejemplo: Aumenta el BAIT de 4,37% a 8,91%

¿Porqué?, ¿Cómo inciden los gastos fijos imputables y no imputables?, ¿y los costos variables comerciales y de fabricación?

¿Cómo evolucionan los márgenes de fabricación, el bruto y el de contribución (comercial) según productos?

PRONASA está potenciando los congelados ¿Es unabuena decisión?


OTROS INDICADORESOTROS INDICADORES

1.Indicadores internos: Tasa de distribución de dividendos Tasa de reinversión Tasa de autofinanciamiento y otros

2.Ratios de Valor de Mercado Price Earning Ratio (PER) Rentabilidad por dividendos Valor de Mercado - Valor Libro q de Tobin

1.Tasa de distribución de dividendos: X=Dividendos por acción = Dividendos/N°acciónes Y=Beneficio por acción = BPT/ N°acciónes Tasa de distribución= X / Y

2. Tasa de reinversión (TR): TR = 1 - Tasa de distribución TR = 1- Dividendos/ BPT= (BPT- Dividendos)/BPT TR = Capitalización de Utilidades (a Reservas)/BPT TR = Utilidades retenidas / BPT


3. Tasa de autofinanciamiento (TA): TA = Utilidades Retenidas (Reservas) / Fondos Propios. TA = Capitalización Utilidades / Patrimonio TA =(Utilidades Retenidas/BPT) *(BPT/Patrimonio) TA = TR * ROE Ejemplo: Si una empresa solo distribuye el mínimo

legal (30%) y sus reservas son un 20% del Patrimonio. Determinar el ROE

ROE = 0,2 / 0,7 = 28,6%


Indicadores de Financiación Externa: Nuevas Inversiones = Activos Iniciales * Tasa de crecimiento Financiación Externa = Nuevas Inversiones - Utilidades Retenidas = Activos

Iniciales * Tasa de crecimiento - Utilidades retenidas Tasa Interna de Crecimiento (TIC, no confundir con TIR): Tasa de crec. Posible

sin acudir a fuentes externas. Imponemos Fin. Externa = 0 0 = Activos Iniciales * TIC - Utilidades retenidas TIC = Utilidades Retenidas / Activos


Multiplicando por 1 (2 veces) a la ecuación anterior (Aplicando N-N): TIC = Utilidades retenidas/BPT *

BPT/Patrimonio * Patrimonio/Activos TIC = TR * ROE * Patrimonio / Activos TIC = TR * ROE *(1 / (Activos./Patrimonio.) TIC = TR * ROE * (1/ E´)

Tasa de crecimiento sostenible: La que mantiene constante la razón D/C


Tasa de crecimiento sostenible (TCS): En lugar de imponer “Fuentes Externas = 0”, siendo menos restrictivos imponemos “Ampliación de capital = 0 con razón D/Cap = constante”. Luego, considerando que Fuentes Externas = Ampliación de Capital + Nueva Deuda:

Nueva Deuda = Tasa de Crecimiento Sostenible * Activos - Utilidades retenidas TCS = (Util. Retenidas + Nueva Deuda) / Activos TCS = (Util. Retenidas + Util. Ret*(D/C)) / Activos TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (D + C) TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (C*(1 +D/ C))

.


TCS = (Util. Retenidas) / C TCS = Util. Retenidas/BPT * BPT/C TCS = TR * ROE = Tasa de autofinanciamiento!.

Cuando la TCS (o TA) se hace igual a la TIC? Esto se cumple si 1 / (Activos/Patrimonio) = 1 Es decir, cuando la empresa no tiene deuda (Activos = Patrimonio), la tasa interna de crecimiento es igual a la tasa de crecimiento sostenible.


Ratios de Valor de Mercado 4. Price Earning Ratio (PER)

PER = Precio de la acción / BPT por acción Altos ratios PER significan:

Que los inversores esperan altos crecimientos del dividendo (Crecimientos de la empresa).

Que la acción tiene bajo riesgo Que se espera un crecimiento de la tasa de

distribución de dividendos.


. 5. Ratio Valor de Mercado / Valor Libro:

También llamado Ratio Cotización / Valor Contable. VM / VL = Precio acción / Valor Contable acción

Notemos que al dividir VM / VL por el PER (VM / VL) / PER = (Precio acción / valor contable de la

acción) * (BPT por acción / Precio acción) (VM / VL)/PER =(BPT/acción)/(V.Contable/acción) Multiplicando por el numero de acciones: (VM / VL ) / PER = BPT / Patrimonio ROE = (VM / VL) / PER


6. Q de Tobin q = VM de activos / Costo de reposición de activos

Se diferencia del ratio VM / VL en: El numerador incluye todos los títulos de deuda y

acciones de la empresa, no solo las acciones. El denominador incluye todos los activos, no solo

el capital de la empresa Estos activos no están valorados contablemente,

sino por lo que costaría reponerlos (precios de mercado).


Tobin sostiene que las empresas tienen incentivos a invertir Si q es mayor que 1, es decir, invierten cuando el valor de los activos es mayor que lo que cuestan.

Esto se asocia a empresas con fuertes ventajas competitivas en sus sectores industriales.


Todos los indicadores vistos hasta ahora en el curso son ùtiles para el análisis bursátil: análisis fundamental

También existe la escuela de análisis técnico.

Una ayuda a decidir que comprar, la otra cuando entrar y cuando salir


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