Inestabilidad financiera internacional

  BANCO DE ESPAÑABANCO DE ESPAÑA

José ViñalsJosé Viñals

Washington, 26 de septiembre de 2002Washington, 26 de septiembre de 2002

LXXIVLXXIV Reunión de GobernadoresReunión de GobernadoresCEMLACEMLA

ESQUEMAESQUEMA

1.1. Fuentes de inestabilidad financiera en América Fuentes de inestabilidad financiera en América LatinaLatina

2.2. La posición española La posición española

3.3. Respuesta ante las turbulenciasRespuesta ante las turbulencias

4.4. Claves Claves globales y regionalesglobales y regionales

5.5. Conclusiones y cuestiones abiertasConclusiones y cuestiones abiertas

1. Fuentes de inestabilidad financiera1. Fuentes de inestabilidad financiera

Indicadores de riesgo para países emergentes

Fuente: Bloomberg y Reuters.(a)Diferencial del EMBI+ de países latinoamericanos.(b)Resto del EMBI+.(c)Bono de calificación B1 de empresas industriales norteamericanas.(d)Índice agregado con base en enero de 2001. Una caída es una depreciación.

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

ene-01 abr-01 jul-01 oct-01 ene-02 abr-02 jul-0260

65

70

75

80

85

90

95

100

SPREADS Y TIPO DE CAMBIO

RESTO PAÍSES (b)

ALTO RIESGO ESTADOS UNIDOS (c)

LA (a)

p.b.

TIPO DE CAMBIO (d)

Base 100 ene 01

1. Fuentes de inestabilidad financiera1. Fuentes de inestabilidad financiera

EXTERNASEXTERNAS• Desplome bolsas, incertidumbre global, aversión Desplome bolsas, incertidumbre global, aversión

al riesgo, =retraimiento flujos a la regiónal riesgo, =retraimiento flujos a la región

INTERNASINTERNAS• Empeoramiento condiciones domésticasEmpeoramiento condiciones domésticas• ……en particular, incertidumbre políticaen particular, incertidumbre política

• Crisis argentina provoca una mayor sensibilidadCrisis argentina provoca una mayor sensibilidad

• Interacción entre ambos elementos genera crisis Interacción entre ambos elementos genera crisis de confianza + acusada en América Latinade confianza + acusada en América Latina

• Pero las turbulencias se amplifican debido a la Pero las turbulencias se amplifican debido a la existencia de persistentes vulnerabilidades existencia de persistentes vulnerabilidades financierasfinancieras

1. Fuentes de inestabilidad financiera1. Fuentes de inestabilidad financiera

VULNERABILIDADESVULNERABILIDADES• Elevadas necesidades de financiación exterior Elevadas necesidades de financiación exterior • Volatilidad de flujos a emergentes (sudden stops)Volatilidad de flujos a emergentes (sudden stops)• Dinámicas de deuda perversa debido a:Dinámicas de deuda perversa debido a:

• Elevados tipos de interésElevados tipos de interés• Endeudamiento en moneda extranjera o Endeudamiento en moneda extranjera o

indiciadoindiciado• o/y a plazos muy cortoso/y a plazos muy cortos

• ……heredadas de indisciplina pasada (original sin)heredadas de indisciplina pasada (original sin)

• Circulo viciosoCirculo vicioso Caída confianzaCaída confianza

tc, tc, spreads = spreads = carga deudacarga deuda Incertidumbre sost. Deuda y exteriorIncertidumbre sost. Deuda y exterior

• Equilibrio múltiple, condicionales a distribución de Equilibrio múltiple, condicionales a distribución de shocks de confianza. Autocumplimiento de shocks de confianza. Autocumplimiento de expectativasexpectativas

1. Fuentes de inestabilidad financiera1. Fuentes de inestabilidad financiera

IMPACTO SOBRE EL SECTOR FINANCIERO IMPACTO SOBRE EL SECTOR FINANCIERO DOMESTICODOMESTICO

• Sequía flujos externos + elevadas necesidades de Sequía flujos externos + elevadas necesidades de financiación = recurso a sistema financiero financiación = recurso a sistema financiero domésticodoméstico

• Crowding out privadoCrowding out privado• ……riesgo de erosión solvencia financiera riesgo de erosión solvencia financiera

Exposición sistema bancario al sector público. Argentina y Brasil

Fuente: International Financial Statistics (FMI)

15%

20%

25%

30%

35%

ene-99 ago-99 mar-00 oct-00 may-01 dic-01

RATIO ACTIVOS FRENTE AL SECTOR PÚBLICO S/ ACTIVOS TOTALES

ARGENTINA

BRASIL

% S/TOTAL

2. La posi2. La posición españolación española

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA REGIONDESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA REGION

• Protagonismo inversión española en América Latina Protagonismo inversión española en América Latina durante los últimos añosdurante los últimos años

Inversión directa extranjera en Latinoamérica

Fuente: UNCTAD y Secretaría de Comercio Exterior de España.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

1995 1996 1997 1998 1999 2000 20010,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

FLUJOS DE INVERSIÓN DIRECTA NETA

España

Total

$ mm %

2. La posi2. La posición españolación española

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA REGIONDESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA REGION

• Presencia significativa española en sectores Presencia significativa española en sectores económicos básicos en muchos países (p.ej. sistema económicos básicos en muchos países (p.ej. sistema bancario)bancario)

Participación de la banca extranjera en América Latina

Fuente: Salomon Smith Barney.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela

PORCENTAJE DE PRÉSTAMOS EN EL SISTEMA BANCARIO

Banca española

Total banca extranjera

% %

2. La posi2. La posición españolación española

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE ESPAÑADESDE EL PUNTO DE VISTA DE ESPAÑA• América Latina protagonista del proceso de América Latina protagonista del proceso de

internacionalización de las empresas españolasinternacionalización de las empresas españolas• Negocio en América Latina constituye parte sustancial en Negocio en América Latina constituye parte sustancial en

muchas de las grandes empresas españolas:muchas de las grandes empresas españolas:

CARACTER DE LA POSICION ESPAÑOLA CARACTER DE LA POSICION ESPAÑOLA • Inversiones estratégicas de largo plazo Inversiones estratégicas de largo plazo • Interdependencias más simétricas que respecto a otros Interdependencias más simétricas que respecto a otros

paísespaíses• Ambos factores refuerzan el COMPROMISO con la Ambos factores refuerzan el COMPROMISO con la

regiónregión

(% total)

Repsol 53,5SCH 33,6BBVA 36Endesa 45,0Gas natural 28,0(a) Datos correspondientes a 2001. .

EMPRESAS ESPAÑOLAS

ActivosNEGOCIO EN LATINOAMÉRICA

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

Entorno económico complicado para empresas Entorno económico complicado para empresas españolasespañolas

• AMERICA LATINA: Turbulencias financieras AMERICA LATINA: Turbulencias financieras generan pérdidas e incertidumbre generan pérdidas e incertidumbre

• DOMÉSTICAS (ESPAÑA): incertidumbres DOMÉSTICAS (ESPAÑA): incertidumbres recuperación global, desaceleración internarecuperación global, desaceleración interna

• GLOBALES: crisis sectores nuevas tecnologías y GLOBALES: crisis sectores nuevas tecnologías y bursátilbursátil• afecta empresas de sectores castigadosafecta empresas de sectores castigados• al sistema bancario , aunque en menor al sistema bancario , aunque en menor

medida que otros países europeosmedida que otros países europeos

……pero implicación en el intento de superación pero implicación en el intento de superación de crisisde crisis

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

ESQUEMA RESOLUCIÓN ESQUEMA RESOLUCIÓN CRISISCRISIS

• AJUSTE INTERNOAJUSTE INTERNO

• PSIPSI

• FLUJOS OFICIALESFLUJOS OFICIALES

RESPUESTA RESPUESTA ESPAÑOLAESPAÑOLA

• Mantenimiento Mantenimiento actividad empresas actividad empresas participadas asumiendo participadas asumiendo costescostes

• Mantenimiento Mantenimiento exposición financiera exposición financiera en entorno inciertoen entorno incierto

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

Fuente: BIS, Banco de España

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1999 2000 2001 junio 20020

20

40

60

80

100

120

140

160

180

ACTIVOS DE LA BANCA ESPAÑOLA EN PRINCIPALES PAISES (EN EUROS)

BRASILCHILE

ARGENTINA

M.M.€

MÉXICO

M.M.€

LA-4

Reducción de la exposición en euros…Reducción de la exposición en euros…

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

……pero NO cuando se mide en moneda localpero NO cuando se mide en moneda local

Fuente: Bis,Banco de España(a)En Argentina, la actividad local en moneda no local se valora al tipo de pesificación: un peso por dólar

80

130

180

230

280

330

380

1999 2000 2001 junio 2002

80

130

180

230

280

330

380

ACTIVOS DE LA BANCA ESPAÑOLA MEDIDOS EN MONEDA LOCAL (1999=100)

BRASIL

AGREGADOARGENTINA

MÉXICO

CHILE

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

ESQUEMA RESOLUCIÓN ESQUEMA RESOLUCIÓN CRISISCRISIS

• AJUSTE INTERNOAJUSTE INTERNO

• PSIPSI

• FLUJOS OFICIALESFLUJOS OFICIALES

RESPUESTA RESPUESTA ESPAÑOLAESPAÑOLA

• Mantenimiento Mantenimiento actividad empresas actividad empresas participadas asumiendo participadas asumiendo costescostes

• Mantenimiento Mantenimiento exposición financiera exposición financiera en entorno inciertoen entorno incierto

• Argentina 2001 = 1 bn.Argentina 2001 = 1 bn.$$

• Apoyo paquetes IFIsApoyo paquetes IFIs

3. R3. Respuesta ante las turbulenciasespuesta ante las turbulencias

• Decisiónes empresariales y estrategia de Decisiónes empresariales y estrategia de largo plazolargo plazo

• SUPERVISOR procura preservar fortaleza SUPERVISOR procura preservar fortaleza sma financiero domésticosma financiero doméstico• Creación de un equipo especializado en Creación de un equipo especializado en

LatinoaméricaLatinoamérica• Intercambio de información con supervisores Intercambio de información con supervisores

latinoamericanoslatinoamericanos• Recomendaciones de prudencia valorativa y de Recomendaciones de prudencia valorativa y de

adecuada gestión del riesgoadecuada gestión del riesgo

• Reacción a crisis ArgentinaReacción a crisis Argentina• Provisionamiento valor neto invertido Provisionamiento valor neto invertido • Amortización acelerada del fondo de Amortización acelerada del fondo de

comercio en años anteriorescomercio en años anteriores• Amortización completa del fondo de Amortización completa del fondo de

comercio en 2001comercio en 2001

4. Claves globales y regionales4. Claves globales y regionales

• Perspectivas inciertas. Dependen de diversos Perspectivas inciertas. Dependen de diversos factoresfactores

GLOBALESGLOBALES

• Recuperación global facilitaría reducción Recuperación global facilitaría reducción aversión al riesgo hacia la regiónaversión al riesgo hacia la región

• Corrección desequilibrio exterior EEUU Corrección desequilibrio exterior EEUU favorecería redirección recursos de capital a LAfavorecería redirección recursos de capital a LA

• Mecanismo ajuste compatible con crecimiento Mecanismo ajuste compatible con crecimiento EEUU:EEUU:

corrección cambiaria corrección cambiaria

• Problema: ausencia de locomotora alternativa Problema: ausencia de locomotora alternativa globalglobal

4. Claves de medio y largo plazo4. Claves de medio y largo plazo

REGIONALESREGIONALES

• Retorno estabilidad a BrasilRetorno estabilidad a Brasil• Principal economía de la región, país Principal economía de la región, país

sistémico dentro de emergentessistémico dentro de emergentes• Reconocimiento disciplina y progresos en el Reconocimiento disciplina y progresos en el

camino de las reformas últimos años = camino de las reformas últimos años = REFUERZO VIA REFORMISTAREFUERZO VIA REFORMISTA

• Mantenimiento de:Mantenimiento de:• Políticas de estabilidadPolíticas de estabilidad• ReformasReformas• Seguridad jurídicaSeguridad jurídica

5. Conclusiones y cuestiones abiertas5. Conclusiones y cuestiones abiertas

• Perspectivas globales inciertas ensombrecen Perspectivas globales inciertas ensombrecen situación regionalsituación regional

• Compromiso disciplina y reformas es condición Compromiso disciplina y reformas es condición necesaria pero no suficiente para restablecer la necesaria pero no suficiente para restablecer la estabilidadestabilidad

• Apoyo externo, selectivo, contribuye a Apoyo externo, selectivo, contribuye a fortalecer la confianza.fortalecer la confianza.

• Empresas y gobierno español, desde su peculiar Empresas y gobierno español, desde su peculiar posición, están contribuyendo a ello.posición, están contribuyendo a ello.

• Interés en perspectivas de largo plazo Interés en perspectivas de largo plazo