Informe Copec 2019 - Feller Rate · 2016 2017 Sep. 18 Ingresos Ordinarios 16.699 20.353 17.913...

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EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Febrero 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos El cambio de clasificación desde “AA-” hasta “AA” de la solvencia y líneas de bonos de Empresas Copec S.A. responde a la consolidación de su estrategia para cada uno de sus segmentos, enfocada en una mayor internacionalización por medio de inversiones y adquisiciones, en conjunto con una mejora constante de sus principales indicadores financieros.

Lo anterior considera una transitoria presión en los indicadores financieros, asociada a la construcción del proyecto MAPA por medio de su filial Arauco. Este efecto se verá, en parte, compensado por el actual escenario en los precios de la celulosa y por la rentabilización de las recientes inversiones.

Adicionalmente, la clasificación considera un perfil de negocio “Fuerte” y una posición financiera “Satisfactoria”.

A septiembre de 2018, Empresas Copec registró un ebitda ajustado por US$ 2.305 millones, con un aumento del 28,1% en comparación de igual periodo de 2017.

Ello se asocia al mejor desempeño de Arauco en todas sus líneas de negocios, principalmente en el segmento de la celulosa, gracias a un aumento en los precios y mayores volúmenes comercializados en el negocio de paneles. Asimismo, Copec Combustibles tuvo un alza del 4,9% en su generación de ebitda, debido a los mayores resultados de su filial Terpel, asociados a un alza en los volúmenes y márgenes en Colombia, sumado a la consolidación de los activos de ExxonMobil.

Lo anterior fue mitigado, en parte, por un menor resultado en Chile, mayores gastos operacionales y el efecto del tipo de cambio al momento de consolidar Copec-C en Empresas Copec.

El stock de pasivos financieros de Empresas Copec alcanzó US$ 7.319 millones a septiembre de 2018, exhibiendo un aumento del 11% en comparación a fines de 2017.

Este incremento se asocia a la incorporación del financiamiento de las adquisiciones recientes, tanto del sector forestal, como del de combustibles, sumado a la colocación en el mercado local, por parte de Arauco, de dos bonos por UF 8,5 millones para financiar parte del proyecto MAPA. Además, Empresas Copec colocó el bono serie K por UF 1,3 millones, a diez años plazo, con una estructura de amortización bullet, cuyos fondos recaudados fueron utilizados para financiar a la filial Abastible.

A pesar de las mayores presiones asociadas al plan de inversiones, en los últimos años los indicadores de cobertura de la compañía han mantenido una tendencia favorable.

Así, a septiembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta sobre ebitda ajustado disminuyó hasta 2,1 veces, en comparación a 2,3 veces registradas a fines de 2017. A la vez, la cobertura de ebitda ajustado sobre los gastos financieros continúo incrementándose hasta alcanzar las 6,8 veces (5,8 veces a diciembre de 2017).

Perspectivas: Estables ESCENARIO DE BASE: Responde a la mantención de políticas financieras conservadoras e incorpora la rentabilización de las nuevas adquisiciones, lo que permitirá balancear la mayor deuda ligada a éstas.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable en el corto plazo. Sin embargo, se podría dar en caso de existir políticas financieras más agresivas o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas, que deriven en índices crediticios fuera del rango esperado.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera improbable en el corto plazo.

Julio 2018 Ene. 2019

Solvencia AA- AA

Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes (1) (2)

(Cifras en millones de US$)

2016 2017 Sep. 18

Ingresos Ordinarios 16.699 20.353 17.913

Ebitda Ajustado 1.835 2.322 2.305

Deuda financiera 6.649 6.595 7.319

Margen operacional 4,7% 5,9% 8,2%

Margen Bruto 16,5% 16,9% 18,2%

Margen Ebitda Ajustado 11,0% 11,4% 12,9%

Endeudamiento total 1,0 1,0 1,1

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,7

Ebitda Aj. / Gastos Financieros 5,1 5,8 6,8

Deuda Financiera / Ebitda Aj. 3,6 2,8 2,6

Deuda Financiera neta / Ebitda Aj. 2,9 2,3 2,1

FCNOA/ Deuda Financiera 25% 28% 25%(1) Definiciones de los indicadores en anexo. (2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados cuando correspondan.

Perfil de Negocios: Fuerte

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Industrias cíclicas y competitivas

Industrias intensivas en capital Perfil de negocio de sus principales inversiones

Diversificación de áreas de negocios

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave � Posición de liderazgo en sus principales negocios.

� Productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial con integración vertical y horizontal de las operaciones, que le permiten alcanzar ventajas competitivas.

� Amplia red de distribución de combustibles, eficiente logística y ubicaciones estratégicas.

� Exposición a la volatilidad del precio de los productos forestales a través de su filial, Arauco.

� Acotado nivel de endeudamiento a nivel individual.

� Robusta posición de liquidez.

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0463

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EMPRESAS COPEC S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2019


Solvencia AA

Perspectivas Estables

� Empresas Copec S.A. (Copec) es el grupo de empresas industriales más grande de Chile, con una dotación de personal, a nivel consolidado, cercano a las 31.700 personas.

La compañía, a través de sus filiales y coligadas, participa en una amplia gama de actividades económicas, siendo sus principales operaciones los productos forestales y el área de combustibles.

� Empresas Copec participa en el negocio forestal a través de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), clasificada en “AA/Estables” por Feller Rate.

� Por otro lado, en el negocio de distribución de combustibles líquidos y lubricantes, participa por medio de su filial Copec Combustibles S.A. (Copec-C).

Adicionalmente, en el área de combustibles, la entidad participa en la distribución de gas licuado por medio de Abastible (99,20% de la propiedad); en el negocio de gas natural por medio de su coligada Metrogas, clasificada en “AA-/Estables”, y Agesa con el 38,83% de la propiedad en ambas compañías; y en el transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol (52,8% de la propiedad), clasificada en “AA/Estables”.

� En el sector pesquero, Empresas Copec participa a través de Igemar (81,93% de la propiedad) y en la minería, por medio de Alxar Minería (99,87%) y Mina Invierno (50%).

Concentración de los ingresos en el sector combustibles, producto a sus altos niveles de actividad. El Ebitda proviene mayoritariamente del segmento forestal, debido a sus mayores márgenes

� Empresas Copec presenta una concentración de su generación de ingresos y Ebitda en el sector forestal y combustibles, siendo estos los segmentos de mayor generación de dividendos recibidos por el corporativo.

� A septiembre de 2018, los ingresos provenientes del segmento combustible alcanzaron una participación del 73,6% y el sector forestal del 25,6%. Ello, en línea con los niveles de actividad de la compañía en la industria de distribución de combustibles.

A igual fecha, la generación de Ebitda de la compañía estaba compuesta por un 68,3% provenientes del segmento forestal, debido a sus mayores márgenes en comparación al sector de combustibles.

Sostenido crecimiento en principales áreas de negocio, con foco en el exterior, genera una mayor consolidación de la posición competitiva de la compañía

� La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión mediante adquisiciones y crecimiento orgánico, principalmente, en las áreas forestal y combustibles.

� En el caso de Arauco, en los últimos años ha focalizado su crecimiento en ampliar su capacidad productiva, diversificar los mercados en que participa, tanto en términos comerciales como productivos, y aumentar la eficiencia de las plantas. Esto ha permitido posicionar a Arauco como uno de los más grandes grupos forestales en el mundo.

� Por su parte, en el negocio de distribución de combustibles se dio inicio a partir de 2010 a una etapa de internacionalización tras adquirir una participación, directa e indirecta, del 58,51% de la propiedad de Terpel, posteriormente, con la adquisición en 2016 de Mapco en EE.UU y en 2018 con la materialización de la compra de los activos de ExxonMobil en la región.

� A su vez, por parte de Abastible, se materializó en 2016 la compra de Solgas y Duragas en Perú y Ecuador, respectivamente.

� Empresas Copec tanto en el sector forestal como de combustibles se encuentra rentabilizando las inversiones realizadas en periodos anteriores y sus respectivas sinergias. Además, en los últimos periodos se realizaron nuevas inversiones y adquisiciones potenciando aún más sus dos principales negocios.

PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

Estructura de propiedad

AntarChile, empresa ligada al grupo Angelini, es el controlador de Empresas Copec, con un 60,82% de la propiedad. El restante porcentaje se encuentra en manos de un atomizado grupo de accionistas.

Evolución de la generación de ingresos: Continúa importancia relativa del negocio de

combustibles

Ingresos en millones de US$

Evolución de la generación de Ebitda:

Mayor participación del segmento forestal

Ebtida en millones de US$

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

Sector Forestal Sector CombustiblesSector Pesca Otras Inversiones

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

Sector Forestal Sector CombustiblesSector Pesca Otras Inversiones

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


— SECTOR FORESTAL:

� En el caso de Arauco en 2016 se realizó un joint venture entre la entidad y Sonae, en partes iguales, para el control de Tafisa, que cuenta con 10 plantas de paneles y madera aserrada en España, Portugal, Alemania y Sudáfrica.

Asimismo, la compañía decidió la construcción de una planta de paneles en Grayling, Michigan, la cual estaría operativa durante el primer trimestre de 2019 con una inversión estimada en US$ 450 millones.

� En diciembre de 2017, Arauco materializó la compra de Masisa do Brasil por cerca de US$ 102,8 millones (US$ 58,1 millones luego de deducciones), que contempló dos complejos industriales con una línea de tableros MDF (capacidad de 300 mil m3 anuales) y otra línea de tableros MDP (capacidad anual de 500 mil m3).

� El 24 de julio de 2018, se informó al mercado mediante un hecho esencial, que el directorio de Arauco aprobó la construcción del Proyecto Modernización y Ampliación de la Planta Arauco (MAPA), con una inversión aproximada de US$ 2.350 millones.

Al respecto, el proyecto contempla, principalmente, la construcción y entrada en operación de una nueva línea de producción por 1.560.000 toneladas de celulosa blanqueada de eucalipto, representando un 40% de la actual capacidad de producción de celulosa de la compañía. Lo anterior, contempla un aumento neto en la producción de 1.270.00 toneladas, considerando el fin de la operación de la línea 1.

La nueva línea de producción entraría en operaciones durante el segundo trimestre del 2021, generando un aumento neto en la capacidad instalada de la planta hasta alcanzar las 2.100.000 toneladas anuales.

� En octubre de 2018, Arauco firmó los contratos respectivos con Andritz y Valmet para la compra de los principales equipos de MAPA, por un monto cercano a los € 600 millones. A su vez, la entidad durante 2018 colocó en el mercado nacional dos bonos por un total de UF 8,5 millones, cuyos fondos son para el financiamiento del proyecto.

� Por otro lado, se espera que a finales del año 2019 inicie operaciones el proyecto de Pulpa Textil, el que le daría la flexibilidad a la Planta Valdivia de elaborar celulosa papelera o pulpa textil (que se usa en la producción de viscosa, la que es usada como una alternativa al algodón). Con este proyecto, la compañía incorpora la primera planta de pulpa textil en Chile, aumentando su diversificación por tipo de producto.

� El 25 de enero de 2019, Arauco informó al mercado financiero una modificación en el contrato de compra venta de los activos de Masisa en México, contemplando un precio para la transacción de US$ 160 millones.

Asimismo, el actual contrato considera 3 líneas de aglomerados PB (339 mil m3 anuales), una línea de tableros MDF (220 mil m3 por año), líneas de recubrimiento (309 mil m3 cúbicos anuales), entre otros.

Adicionalmente, se debe señalar que la operación contaba con la aprobación de la autoridad de libre competencia de México (COFECE) y su cierre se realizó el 31 de enero.

* Para mayor detalle, vea el Informe de Clasificación de Celulosa Arauco y Constitución S.A., en www.feller-rate.com, sección Corporaciones.

— SECTOR COMBUSTIBLE:

� Copec entró a fines de 2016 al mercado de distribución de combustibles en Estados Unidos mediante Mapco. Actualmente, la entidad realiza su operación a través de 346 estaciones de servicios propias y 142 estaciones operadas por terceros, en las cuales se expenden combustibles y cuentan con tiendas de conveniencias.

� El 15 de marzo de 2018, se procedió al cierre de la operación entre Copec Combustible con Mobil Petroleum Overseas Company Limited y ExxonMobil Ecuador Holding B.V., en el cual, mediante su filial Terpel, la compañía adquirió activos pertenecientes a ExxonMobil en Perú, Colombia y Ecuador.

� Adicionalmente, acorde a lo establecido por la Superintendencia de Industria y Comercio de Colombia, se creó un patrimonio autónomo para el negocio de estaciones de servicios en Colombia que pertenecían a ExxonMobil. Ello con el fin de ser vendido a un tercero.

Margen Ebitda: Mejora en el margen del segmento forestal

Internalización de las operaciones de Empresas

Copec

Participación internacional y nacional en los activos no corrientes de la compañía

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Sector Forestal SectorCombustibles

Sector Pesca

2010 2011 2012 2013 20142015 2016 2017 Sep. 2018

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017Chile Otros Países

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


� El precio de la transacción ascendió a US$ 715 millones, los cuales estaban repartidos en US$ 485 millones como valor patrimonial y US$ 230 millones que correspondían a la caja mantenida por las entidades al momento del cierre de la operación. Al respecto, dicho financiamiento en una primera instancia se realizó por medio de créditos bancarios.

� El 30 de noviembre de 2018, el patrimonio autónomo informó que firmó un contrato de venta de las acciones de su propiedad en Distribuidora Andina de Combustibles con Inversiones Primax S.A.S y Primax Holdings S.A.S. por un precio de US$ 231,9 millones. Dichos flujos fueron utilizados para el prepago de créditos bancarios disminuyendo las presiones financieras.

� Feller Rate considera que la adquisición de los activos de ExxonMobil genera un aumento en la participación que mantiene la compañía en el mercado de lubricantes a nivel regional consolidando aún más su posición de mercado.

Liderazgo de mercado en los segmentos de negocio en que participa

� Empresas Copec, mediante sus filiales, en los últimos años ha realizado una estrategia enfocada en potenciar y consolidar su liderazgo en diversos mercados, lo cual se ha traducido en un crecimiento relevante en sus respectivas actividades.

— SECTOR FORESTAL:

� Arauco está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales a nivel mundial. Las líneas de negocios de Celulosa Arauco son: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales.

� La empresa se ha posicionado como el 2º mayor productor de celulosa en el mundo, con una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año. Además, es el 1er productor de madera en Latinoamérica (2,9 millones de m3) y el 2º productor de paneles en el mundo (9,4 millones de m3).

Adicionalmente, con la incorporación del proyecto Grayling y los activos de Masisa en México la capacidad de paneles de la compañía se incrementará hasta los 10,9 millones m3 consolidando la posición de la compañía como productor de paneles.

— SECTOR COMBUSTIBLES:

� Por su parte, Copec-C a nivel nacional cuenta con la red de estaciones de servicio más extensa del país, con ubicaciones estratégicas, lo que sumado a un fuerte posicionamiento y una eficiente logística, le ha permitido mantener el liderazgo en el segmento retail e industrial.

� Al respecto, si bien se ha observado una fuerte competencia en la industria de distribución de combustibles, la compañía tanto en Chile como en Colombia es líder en el mercado, con una participación relativamente estable y cercana al 57% y 43%, respectivamente.

� Por otro lado, Copec-C es líder en Chile en el mercado de lubricantes con una participación cercana al 43%. La compañía participa en este mercado mediante una alianza con ExxonMobil, que permite a la compañía producir y comercializar dentro del país los lubricantes Mobil.

Adicionalmente, los activos adquiridos por la filial Terpel de ExxonMobil cuentan en el segmento de lubricantes con una participación de mercado del 30% tanto en Colombia como en Perú.

� En el segmento de gas licuado a través de Abastible es el primer mayor distribuidor de Chile con cerca del 37% del mercado y el principal en el mercado en colombiano, por medio de su filial Inversiones del Nordeste (36% de participación).

Creciente diversificación geográfica de operaciones

� La estrategia realizada por Empresas Copec enfocada en una mayor internalización en sus principales negocios se tradujo en una constante disminución de la participación de los activos provenientes de Chile sobre el total, pasando del 84% obtenido en 2008 hasta un 61% en 2017.

� Actualmente, Arauco comercializa sus productos en más de 70 países en los 5 continentes, atendiendo sobre 4.120 clientes, a través de oficinas comerciales en 13 países y representantes de ventas en otros 26. Ello, impulsado por la creciente diversificación geográfica de sus operaciones.

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


� Arauco elabora celulosa de fibra larga (Chile y Argentina) y fibra corta (Chile y Uruguay). De esta forma, Arauco puede obtener tres tipos de celulosa: blanqueada o kraft, cruda o sin blanquear y fluff.

En 2017, la producción total alcanzó 3,8 millones de toneladas, desde los 3,7 millones de toneladas fabricadas en 2016. De éstas, un 45% correspondían a celulosa blanqueada de fibra corta (BHKP), un 38% correspondía a celulosa blanqueada de fibra larga (BSKP), un 12% a celulosa cruda de fibra larga (UKP) y un 5% a fluff.

El principal destino de ventas de la compañía es China (57%), donde Arauco es líder en términos de costo de producción. Le siguen en importancia Europa (15%), América (11%) y Corea (7%).

� En el segmento de producción de paneles, la compañía elabora tableros MDF, HB, PB, OSB y Plywood. Lo anterior, a través de plantas propias en Chile, Argentina, Brasil, Estados Unidos y Canadá. Además, a través del joint venture Sonae Arauco, cuenta con plantas en Portugal, Alemania, España y Sudáfrica.

En 2017, la venta de paneles (sin contar el joint venture) alcanzó a 4,8 millones de metros cúbicos, los que fueron comercializados principalmente en Norteamérica (56%) y Brasil (22%). Los principales productos fabricados fueron MDF (60%) y PB (37%).

� Copec-C por su parte, contribuye a la diversificación geográfica, a través de su filial Terpel, que, además de Colombia, mantiene operaciones en Ecuador, Panamá, República Dominicana y Perú.

� Adicionalmente, la actividad de Mapco se encuentra en 7 estados de EE.UU., concentrando el 91% de sus operaciones en Tennessee, Alabama y Georgia. Además, su participación en el mercado es cercana al 6% en Tennessee y Alabama, según cifras informadas por la compañía.

Estructura de bajo costo a nivel mundial e integración vertical y horizontal de sus operaciones permiten obtener ventajas competitivas en negocio forestal

� Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria.

� Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.

� Su estructura de costos se ve también beneficiada por la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también participa en su propiedad, como Coronel y Lirquén en Chile y Montes del Plata en Uruguay.

� Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1 millón de hectáreas productivas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima.

� Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos, además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas locales.

� Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos.

Industria de distribución de combustibles altamente competitiva y dinámica, con márgenes relativamente estables. Adicionalmente, cuenta con la capacidad de traspasar las variaciones en el precio internacional del petróleo al cliente

� La industria de distribución de combustibles tanto en Chile como en Colombia se caracteriza por una baja diferenciación de productos, alta competitividad, grandes necesidades de capital

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


de trabajo y ser tomadores de precios del combustible (por su característica de commodity), como consecuencia se ve reflejado en bajos márgenes operativos.

� Este último factor se ve en gran parte mitigado por las características propias del mercado, que permiten a la empresa mantener una relativa estabilidad en los márgenes al contar con la capacidad de traspasar al cliente final las variaciones en el precio del petróleo.

� Sin embargo, ante un escenario de una alta volatilidad en el precio del combustible éstos se verían afectados producto de la valorización de los inventarios de combustibles mediante el método de costeo FIFO (“first in first out”). Por lo tanto, en un escenario de fuertes bajas en el precio del petróleo, los márgenes se verían afectados negativamente y viceversa en el caso de fuertes alzas, no obstante este efecto sería temporal.

� Por otra parte, debido a su condición como distribuidor no integrado implica la necesidad de satisfacer los requerimientos de capital de trabajo asociados a la adquisición del combustible que será distribuido.

Industria de gas licuado altamente competitiva e intensiva en inversiones

� La comercialización y distribución de combustibles, como el GLP, se encuentra en una industria altamente competitiva, caracterizada por la presencia de participantes de gran tamaño y productos con una baja diferenciación y alta gama de sustitutos.

� En Chile, la comercialización y distribución de GLP es un mercado maduro, donde Abastible enfrenta la competencia de grandes compañías como Gasco y Lipigas.

� El GLP como combustible posee una gran cantidad de productos sustitutos, como el gas natural (GN y GNL), la energía eléctrica, el petróleo diésel, el kerosene, la leña, etc. Sin embargo, el GLP tiene la ventaja de poder almacenarse y transportarse en fase líquida a temperatura ambiente y presión moderada, lo que se traduce, en envasar gran cantidad de energía en poco espacio, con una capacidad de llegar a puntos de difícil acceso.

� La evolución de los precios del GLP tiene relación con la evolución de los precios de los otros combustibles (líquidos y gaseosos), que tienen un comportamiento propio de productos commodities que son transados en mercados internacionales y presentan una relativamente alta correlación en el largo plazo.

� Los precios del GLP en Chile son libres. Su determinación está relacionada a los precios de importación, contando con múltiples opciones de origen, transportándolo luego por vía marítima hasta la bahía de Quintero.

� Otra característica de la industria de comercialización y distribución de combustibles es la existencia de barreras de entrada relevantes producto del volumen de inversiones necesario para participar con los estándares adecuados y exigidos por las normativas de cada país.

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


Resultados y márgenes:

Crecimiento en los ingresos y márgenes se debe al mejor desempeño del segmento forestal asociado a precios favorables de celulosa y un mayor volumen de paneles

comercializados

� Históricamente, el sector forestal mantiene una mayor participación en el Ebitda consolidado de Empresas Copec que el sector de combustibles debido a mayores márgenes, promediando cerca de un 62,7% de la generación entre 2010 a 2017.

Lo anterior se traduce en que los resultados de Empresas Copec reflejan el carácter cíclico del negocio de la celulosa, el cual está sujeto a fuertes fluctuaciones de los precios en sus diversos tipos de productos.

� A fines del tercer trimestre de 2018, los ingresos consolidados de Empresas Copec alcanzaron los US$ 17.913 millones, exhibiendo un alza del 19,2% respecto a septiembre de 2017, asociado a un crecimiento del 19,8% en el sector de combustibles y del 17,1% en el sector forestal.

� Al respecto, en el caso del segmento forestal los mayores ingresos se deben al buen escenario en los precios de la celulosa, tanto en fibra larga como fibra corta, que se han mantenido durante el año, en conjunto con un incremento en los volúmenes comercializados en el segmento de paneles, producto de la consolidación de los activos adquiridos a Masisa en Brasil.

Por su parte, en el sector de combustible, a pesar del impacto del tipo de cambio al momento de consolidar, Copec combustible exhibió un aumento en los ingresos asociado a la consolidación en su filial Terpel de los activos de ExxonMobil de Perú y Ecuador desde marzo y desde julio los activos de lubricantes en Colombia, que fueron estos últimos recomprados al patrimonio autónomo.

� Empresas Copec registró, a septiembre de 2018, un Ebitda ajustado (incluye participaciones en asociadas en negocios conjuntos) por US$ 2.305 millones, exhibiendo un aumento del 28,1% en comparación de igual periodo de 2017.

Al respecto, Arauco presentó un mejor desempeño en todas las líneas de negocios, principalmente en el segmento de la celulosa por un aumento en los precios, y mayores volúmenes comercializados en el segmento de paneles.

A su vez, el negocio de Copec combustibles presentó un aumento del 4,9% en su generación de Ebitda, debido a los mayores resultados de su filial Terpel, asociado a un alza en los volúmenes y márgenes en Colombia sumado a la consolidación de los activos de ExxonMobil. Lo anterior compensó, en parte, el menor resultado registrado en Chile, por mayores gastos operacionales, y el efecto del tipo de cambio al momento de consolidar Copec-C en Empresas Copec.

Por otro lado, Abastible, presentó un crecimiento en su Ebitda del 3,6% en igual periodo, asociado principalmente a un aumento en los volúmenes en todos los países en que participa, que compensó, en parte, los mayores gastos operacionales.

� Así, a septiembre de 2018, el mayor crecimiento en el Ebitda ajustado en comparación a los ingresos de la compañía generó que el margen Ebitda se incrementara desde el 12,0% obtenido a septiembre de 2017 hasta el 12,9%.

Al respecto, se observó que el incremento en el margen en el sector forestal de un 26,2% a un 33,3%, en igual periodo, compensó la caída registrada en el sector combustibles desde el 6,0% hasta el 5,3%.

� A lo anterior, se debe considerar, que los requerimientos de capital de las nuevas inversiones son compensados, en parte, con la rentabilización de las principales inversiones realizadas por la compañía en los últimos años, sumado a la diversificación tanto geográfica como de segmento, que permiten una mayor estabilidad en los márgenes.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de ingresos y margen ebitda

Ingresos en Millones de dólares

Evolución endeudamiento e indicadores de

solvencia

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

2

4

6

8

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros

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EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


Endeudamiento y cobertura:

Indicadores financieros se verán presionados de forma transitoria por la construcción de MAPA. No obstante, dicho efecto se verá mitigado, en parte, por

los precios de la celulosa y la rentabilización de inversiones

� En los últimos años la entidad ha llevado a cabo un relevante plan de crecimiento, tanto orgánico como inorgánico, en sus principales segmentos, cuyas inversiones se han realizado con un adecuado mix de financiamiento entre generación propia de cada filial, pasivos financieros y, en caso de ser necesario, aportes de capital.

� El crecimiento en los niveles de deuda financiera a nivel consolidado se ha visto mitigado, en parte, con la rentabilización de las inversiones realizadas en periodos anteriores.

� Así, a septiembre de 2018, el stock de pasivos financieros alcanzó los US$ 7.319 millones, exhibiendo un aumento del 11% en comparación a fines de 2017.

Esto, debido a la incorporación del financiamiento de las recientes adquisiciones, tanto en el sector forestal como combustibles, sumado a la colocación por parte de Arauco de dos bonos en el mercado local por UF 8,5 millones, para financiar parte de las necesidades del proyecto MAPA. Además, por la colocación en Empresas Copec del bono serie K por UF 1,3 millones, a diez años con una estructura de amortización bullet, cuyos fondos recaudados fueron utilizados para financiar a la filial Abastible.

� A igual fecha, la estructura de la deuda se encuentra compuesta, principalmente, por bonos (63,9%) y créditos bancarios (34,3%). A su vez, está distribuida mayoritariamente en la filial Arauco (57,1%) y en dólares (54,3%).

� A nivel individual, Empresas Copec mantiene un bajo endeudamiento (9,1% de la deuda consolidada). A septiembre de 2018, registró deuda por US$ 667 millones, compuesta por bonos emitidos en el mercado local, cuyos recursos fueron traspasados a sus filiales, mediante préstamos inter-compañía con el mismo vencimiento y tasa de interés.

� Respecto de la deuda individual de la compañía, los fondos recaudados fueron utilizados para las adquisiciones y refinanciamientos en las filiales del sector de combustibles, destacándose las compras de Terpel y Mapco en Copec-C y de Solgas y Duragas por parte de Abastible.

Así, se emitió el bono serie C en 2009 por UF 7 millones, con una amortización al vencimiento en 2030. En 2011, se colocó el bono serie E por UF 1,3 millones y en 2014 el bono serie G por UF 2,5 millones con una cuota en el año 2024.

Además, en 2016 la compañía realizó la emisión del bono serie H, por $67.000 millones a 7 años con vencimientos semestrales a partir de marzo 2021, y la serie I por UF 1,4 millones a 10 años con una amortización en septiembre de 2026.

� Los aumentos en los niveles de patrimonio de la compañía en conjunto con la diminución de deuda observada en algunos años, permitió que el indicador de leverage financiero se mantuviera entre 2015 y 2017 en las 0,6 veces, en contraste al plan de inversiones ejecutado por la compañía. A septiembre de 2018, el indicador se incrementó hasta las 0,7 veces, debido al mayor nivel de deuda financiera mencionado anteriormente.

� Se debe señalar que, de acuerdo con lo establecido para la transacción de los activos de ExxonMobil, Terpel transfirió la propiedad de las acciones de ExxonMobil de Colombia S.A. a un patrimonio autónomo, controlado por un tercero.

Al respecto, el día 30 de noviembre de 2018 informó que el patrimonio firmó un contrato de venta de las acciones de su propiedad en Distribuidora Andina de Combustibles con Inversiones Primax S.A.S y Primax Holdings S.A.S. por un precio de US$ 231,9 millones. Estos fondos fueron utilizados para el prepago de créditos bancarios.

� En los últimos años, a pesar de las mayores presiones asociadas al plan de inversiones realizado por la entidad los indicadores de cobertura han mantenido una tendencia favorable.

� Así, a septiembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado disminuyó hasta las 2,1 veces en comparación a las 2,3 veces registradas a fines de 2017. A su vez, a igual fecha, la cobertura de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros continúo incrementándose hasta alcanzar las 6,8 veces (5,8 veces a diciembre de 2017).

Indicadores de Cobertura

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%)

*Cifras a septiembre se presentan anualizadas

Perfil de vencimientos de obligaciones financieras a nivel consolidado

A septiembre de 2018; cifras en millones US$

Principales Fuentes de Liquidez

� Caja y equivalentes, a septiembre de 2018, por US$1.444 millones.

� Flujo de fondos operativos consistentes con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

� Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

� CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

� Dividendos según política de reparto.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025+

9

EMPRESAS COPEC S.A.



Solvencia AA


� Feller Rate espera que Empresas Copec continúe con políticas financieras conservadoras, financiando sus grandes proyectos de inversión mediante una estructura de financiamiento mixta incorporando el uso de deuda financiera, generación interna de fondos y aportes de capital.

En particular, se proyecta que el indicador de deuda financiera neta sobre ebitda se incremente de forma transitoria por la construcción del proyecto MAPA. No obstante, dicho efecto se verá mitigado, en parte, por la rentabilización de las otras inversiones realizadas en los últimos periodos sumado al actual escenario de precios de la celulosa.

Liquidez: Robusta

� La empresa cuenta con una liquidez “Robusta”. Esto considera, a septiembre de 2018, una generación de fondos (FCNOA) anualizada por US$ 1.838 millones y un nivel de caja y equivalente por US$ 1.444 millones, en comparación a vencimientos de corto plazo de la deuda financiera por US$ 1.267 millones.

� Además, la compañía cuenta con un perfil de deuda estructurado en el largo plazo y un nivel de capex para el 2019, por aproximadamente US$ 2.500 millones. Ésta cifra responde a un enfoque estratégico de la compañía en rentabilizar las inversiones ya realizadas durante los períodos anteriores y algunas expansiones.

� Adicionalmente, Empresas Copec cuenta con un amplio acceso a los mercados financieros nacional e internacional que le permiten contar con una adicional flexibilidad financiera. A su vez, la entidad cuenta con US$2.096 millones en líneas de créditos aprobadas.

Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 1

� La clasificación de las acciones de la compañía en “Primera Clase Nivel 1” refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

� La empresa es controlada por AntarChile -compañía ligada al grupo Angelini- con un 60,82% de la propiedad y se posiciona como la segunda compañía con mayor capitalización bursátil de Chile, representando cerca de un 10,2% del mercado en total y del IPSA.

� No obstante, al relativamente alto free float que presenta la compañía, cuenta con otros accionistas de carácter de largo plazo, lo que deriva en una moderada liquidez, con una rotación del 11,44%, a diciembre de 2018, la que se ve compensada por una alta presencia ajustada (100%).

� El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, entre ellos uno de ellos es independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa actualmente el director independiente. El Directorio y el Comité de Directores son parte de las estructuras formales del gobierno corporativo de la compañía.

� Respecto de la disponibilidad de información, la compañía posee un área de Relación con los inversionistas, y publica una cantidad importante de información en su página Web.

10

ANEXOS

EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2019


Resumen Financiero Consolidado

(Cifras en millones de US$)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep. 2017 Sep. 2018

Ingresos Ordinarios 21.125 22.780 24.339 23.855 18.160 16.699 20.353 15.029 17.913

Ebitda (1) 2.032 1.475 1.979 2.043 1.989 1.738 2.220 1.691 2.230

Ebitda Ajustado (2) 2.097 1.577 2.101 2.121 1.863 1.835 2.322 1.800 2.305

Resultado Operacional 1.103 658 1.116 1.115 1.083 788 1.211 937 1.468

Ingresos Financieros 49 47 48 57 76 65 47 36 30

Gastos Financieros -304 -382 -363 -350 -351 -362 -403 -257 -270

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 4 3 26

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 995 441 835 901 571 597 659 579 956

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 1.297 1.149 1.613 1.425 1.526 1.512 1.594 1.091 1.148

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (3) 1.498 1.373 1.838 1.575 1.719 1.653 1.831 1.258 1.265

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (4) 1.250 1.082 1.550 1.384 1.473 1.445 1.530 1.043 1.068

Inversiones en Activos fijos Netas -1.180 -1.585 -1.085 -822 -761 -822 -1.051 -721 -814

Inversiones en Acciones -688 -504 235 368 -32 -989 -38 -25 -734

Flujo de Caja Libre Operacional -618 -1.006 700 930 679 -366 442 296 -481

Dividendos pagados -484 -348 -314 -351 -297 -251 -310 -174 -225

Flujo de Caja Disponible -1.102 -1.354 385 579 383 -617 132 122 -705

Movimiento en Empresas Relacionadas -87 -21 -67 -219 -78 -19 4 0 1

Otros movimientos de inversiones 33 34 117 73 35 7 64 33 -35

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -1.156 -1.341 436 434 339 -628 200 155 -739

Variación de capital patrimonial 16 21 -1 -1

Variación de deudas financieras 443 3.608 -107 163 -679 291 -185 -324 833

Otros movimientos de financiamiento 88 -2 -67 -86 -90 44 37 38 9

Financiamiento con EERR 0 -2.192 0 -5 0 19

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -608 94 261 506 -429 -295 52 -112 102

Caja Inicial 1.740 1.152 1.246 1.508 2.013 1.584 1.289 1.289 1.342

Caja Final 1.132 1.246 1.508 2.013 1.584 1.289 1.342 1.177 1.444

Caja y equivalentes (5) 1.132 1.247 1.508 2.013 1.585 1.289 1.342 1.177 1.444

Cuentas por Cobrar Clientes 1.768 2.074 1.902 1.726 1.391 1.388 1.763 1.651 2.080

Inventario 1.494 1.577 1.593 1.446 1.386 1.375 1.503 1.442 1.799

Deuda Financiera (6) 5.407 7.414 7.112 7.142 6.156 6.649 6.595 6.408 7.319

Activos Clasificados Para La Venta 358 423 15 12 7 8 10 7 15

Activos Totales 20.209 22.717 22.408 21.891 19.926 21.447 22.174 21.835 23.460

Pasivos Clasificados Para La Venta 143 128

Pasivos Totales 9.410 11.954 11.588 11.555 10.070 10.961 11.261 10.935 12.245

Patrimonio + Interés Minoritario 10.799 10.762 10.820 10.336 9.856 10.486 10.913 10.900 11.215

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Ebitda Ajustado: Ebitda + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(4) Flujo de Caja operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

(5) Caja y Equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros.

30 Enero 2015 29 Enero 2016 31 Agosto 2016 18 Nov. 2016 31 Enero 2017 31 Enero 2018 26 Julio 2018 31 Enero 2019

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1

11

ANEXOS



(6) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Principales Indicadores Financieros

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep. 2017 Sep. 2018

Margen Bruto 13,4% 11,2% 13,2% 13,6% 16,9% 16,5% 16,9% 17,1% 18,2%

Margen Operacional (%) 5,2% 2,9% 4,6% 4,7% 6,0% 4,7% 5,9% 6,2% 8,2%

Margen Ebitda (1) (%) 9,6% 6,5% 8,1% 8,6% 10,9% 10,4% 10,9% 11,3% 12,4%

Margen Ebitda Ajustado (2) (%) 9,9% 6,9% 8,6% 8,9% 10,3% 11,0% 11,4% 12,0% 12,9%

Rentabilidad Patrimonial (%) 9,2% 4,1% 7,7% 8,7% 5,8% 5,7% 6,0% 6,6% 9,2%

Costo/Ventas 86,6% 88,8% 86,8% 86,4% 83,1% 83,5% 83,1% 82,9% 81,8%

Gav/Ventas 8,2% 8,4% 8,6% 8,9% 10,9% 11,8% 11,0% 10,9% 10,0%

Días de Cobro (4) 30,1 32,8 28,1 26,0 27,6 29,9 31,2 30,4 32,2

Días de Pago (4) 25,7 31,6 30,5 25,2 31,0 36,7 37,2 32,2 33,6

Días de Inventario (4) 29,4 28,1 27,1 25,2 33,0 35,5 32,0 31,9 33,9

Endeudamiento total 0,9 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1

Endeudamiento financiero 0,5 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7

Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda (1) (4) (vc) 2,7 5,0 3,6 3,5 3,1 3,8 3,0 3,1 2,7

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (2) (4) (vc) 2,6 4,7 3,4 3,4 3,3 3,6 2,8 2,8 2,6

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (4) (vc) 2,1 4,2 2,8 2,5 2,3 3,1 2,4 2,5 2,1

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado (2) (4) (vc) 2,0 3,9 2,7 2,4 2,5 2,9 2,3 2,3 2,1

Ebitda / Gastos Financieros (1) (4) (vc) 6,7 3,9 5,4 5,8 5,7 4,8 5,5 6,2 6,6

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros (2) (4) (vc) 6,9 4,1 5,8 6,1 5,3 5,1 5,8 6,6 6,8

FCNOA / Deuda Financiera (3) (4) (%) 27,7% 18,5% 25,8% 22,1% 27,9% 24,9% 27,8% 27,7% 25,1%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (3) (4) (%) 35,1% 22,3% 32,8% 30,7% 37,6% 30,8% 34,9% 34,0% 31,3%

Liquidez Corriente (vc) 2,1 1,8 1,7 2,1 2,7 1,9 1,7 1,8 1,7

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Ebitda Ajustado: Ebitda + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(4) Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 100%

Rotación (1) 11,44%

Free Float(2) 39,2%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales(2)(3) Menor al 10%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) Al 31 de diciembre de 2018.

(2) Al 31 de diciembre de 2018.

(3) Considera solamente a los fondos de pensiones de Chile.

LINEAS DE BONOS 623 624 791 792

Fecha de inscripción 11-12-2009 11-12-2009 17-11-2014 17-11-2014

Monto de la línea (*) UF 10 millones (1) UF 10 millones (1) UF 10 millones (2) UF 10 millones (2)

12

ANEXOS



Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años

Series inscritas al amparo de la línea A y B C, D, E y F G y K I y J

Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos

Covenants Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

(1) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones.

(2) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones.

EMISIONES DE BONOS Serie C Serie E Serie G

Fecha de inscripción 11-12-2009 01-09-2011 20-11-2014

Al amparo de Línea de Bonos 624 624 791

Monto inscrito UF 10.000.000 UF 1.500.000 UF 2.500.000

Monto de la colocación UF 7.000.000 UF 1.300.000 UF 2.500.000

Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota 1 cuota

Fecha de colocación 22-12-2009 15-09-2011 04-12-2014

Fecha de inicio de amortización 30-11-2030 31-07-2021 15-10-2024

Fecha de vencimiento de amortización 30-11-2030 31-07-2021 15-10-2024

Tasa de Interés 4,25% anual 3,25% anual 2,7% anual

Rescate Anticipado 30-11-2014 31-07-2014 15-10-2016

Conversión No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene

EMISIONES DE BONOS Serie H Serie I Serie J Serie K

Fecha de inscripción 15-09-2016 15-09-2016 15-09-2016 01-08-2018

Al amparo de Línea de Bonos 791 792 792 791

Monto inscrito $130.000.000.000 U.F. 5.000.000 U.F. 5.000.000 U.F. 1.500.000

Monto de la colocación $67.000.000.000 U.F. 1.400.000 U.F. 1.300.000

Plazo de amortización 6 cuotas semestrales 1 cuota 22 cuotas semestrales 1 cuota

Fecha de colocación 20-12-2016 20-12-2016 10-09-2018

Fecha de inicio de amortización 15-03-2021 15-09-2026 15-03-2027 01-08-2028

Fecha de vencimiento de amortización 15-09-2023 15-09-2026 15-09-2037 01-08-2028

Tasa de Interés 4,75% anual 2,3% anual 3% anual 2,3% anual

Rescate Anticipado 15-09-2018 15-09-2018 15-09-2019 01-08-2020

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

13

ANEXOS



� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

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ANEXOS



Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Informe Copec 2019 - Feller Rate · 2016 2017 Sep. 18 Ingresos Ordinarios 16.699 20.353 17.913...

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