Informe de Clasificación LATAM Dic 2015

7/26/2019 Informe de Clasificacin LATAM Dic 2015

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LATAM AIRLINES GROUP S.AINFORME DE CLASIFICACI

Diciembre 20

ohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

FundamentosLa baja en la clasificacin asignada a lasolvencia de Latam Airlines Group S.A.

(LATAM) desde A- a BBB+ refleja lasexpectativas de que el negativo escenariomacroeconmico en Amrica Latina,particularmente en Brasil, mantendrpresionados los ndices crediticios de lacompaa, en contraposicin al fortalecimientoque esperaba Feller Rate.

A pesar de lo anterior, se reconocen losavances hechos en materia de mejora deeficiencia, as como la adecuada gestin en unentorno especialmente complejo.

La clasificacin de las acciones se mantiene enPrimera Clase Nivel 2, en atencin al amplionivel de transparencia y la alta liquidez de los

ttulos.Durante los ltimos aos, los resultados deLATAM se han visto afectados por unescenario de mayor competencia y debilidadmacroeconmica en la regin, evidencindoseuna depreciacin general de las monedas y unnegocio de carga debilitado.

Bajo este escenario, la compaa hadesplegado diversas iniciativas para mitigar elimpacto en sus resultados, con un fuerte focoen la contencin de costos y reduciendo elnivel de inversiones proyectado para losprximos 3 aos. Asimismo, ha reducido sucapacidad y ajustado la frecuencia de los

vuelos domsticos e internacionales en Brasil,para adaptarse al menor nivel de demanda.

Adicionalmente, continan los trabajos sobrela optimizacin de rutas en la regin, con elobjetivo de aumentar los niveles deocupacin.

A los esfuerzos antes descritos, se suma unefecto positivo en los costos, derivado de lacada en el precio del combustible. De estaforma, el margen Ebitdar alcanz a 17,8%, loque evidencia los avances en materiaoperacional en consideracin al ao anterior.

A pesar de que el stock de deuda financiermantiene estable en relacin al cierre de 20el leverage financiero ha sido afectsignificativamente por la disminu

patrimonial, asociada al efecto de depreciacin del real sobre las cue(patrimoniales) de reserva. Con lo anterioendeudamiento financiero alcanz 3,0 vece

La cobertura de deuda financiera neta ajustpor arriendos sobre Ebitdar alcanz 5,5 vecomparado con 5,8 veces a diciembre2014. Esto se debe, principalmente, al mdesempeo operacional del perioderivado del plan de eficiencia en costos ylos menores precios del combustible.

La liquidez de LATAM se sustenta encapacidad de generacin de flujos ymantencin de un relevante nivel de efecti

activos financieros de fcil liquidacin, los alcanzaron un monto de US$1.542 milloneseptiembre de 2015. Estos recursos suficientes para cubrir las amortizacionesdeuda en 12 meses por US$1.252 millonun CAPEX por un monto cercano a US$1.360 millones, asociado principalmenlos compromisos de flota.

Perspectivas: EstablesESCENARIO BASE: Considera que los ndcrediticios se mantendrn en los ranactuales. En particular, se espera observar relacin de deuda ajustada por arrien

sobre Ebitdar por debajo de las 6,5 veces mantencin de una holgada liquidez.

ESCENARIO DE BAJA: Podra generarse emedida que se evidencie una mayor presobre los mrgenes operacionales, as cofrente a una mayor agresividad en sus poltfinancieras o de inversin, que deriven endeterioro de los indicadores financieros fuera del rango acorde a la actual clasificaci

ESCENARIO DE ALZA: En atencin a lo aexpuesto, se considera poco probable ecorto plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIN FINANCIERA: INTERMEDIAFactores Clave Factores Clave

Consolidada imagen de marca y altoreconocimiento en los destinos en que opera.

Diversificacin de sus ingresos por negocios ymercados.

Elevados estndares de eficiencia.

Alta sensibilidad al ciclo econmico y fuertecompetencia.

Exposicin a precios del combustible, mitigado-en parte- por recargos de tarifas y el uso decoberturas mediante derivados.

Industria intensiva en el uso de capital.

Resultados expuestos a la inherente ciclicide la industria, aunque mitigados pormodelo de negocios.

Fuerte exposicin al riesgo cambiario.

Nov. 2013 Nov. 2014

olvencia A- BBB+

erspectivas Estables Establesetalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes*2013 2014 Sep.15

rgen Operacional 4!" 41" 3#"

rgen Ebit$a 12%" 120" 12%"

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euda financiera ms estimacin deuda por arriendos (8xendos anuales. A septiembre! cifras anualizadas en base "#ses se$%n informacin reportada por &A'A.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

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nalista: Ale*an$ro roceale*an$ro.croce;eller-rate.cl


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LATAM AIRLINES SINFORME DE CLASIFICACION Diciembre


olvencia BBB+

erspectivas Estables

LATAM Airlines S.A., opera en la industria del transporte areo, caracterizada por sus arequerimientos de capital, elevado nivel de concentracin y una sensibilidad importante aciclos econmicos y precios del petrleo. Por lo anterior, es de especial relevancia e

industria el alcanzar una fuerte imagen de marca y una robusta posicin de mercado permita operar bajo economas de escala.

LATAM, entidad resultante de la fusin entre LAN y TAM en junio de 2012, es la princaerolnea de Amrica Latina y un operador relevante a nivel global. La empresa mantipresencia domstica en 6 mercados de Latinoamrica -Chile, Brasil, Argentina, Per, EcuadColombia- que representan aproximadamente el 90% del trfico regional, as comooperaciones internacionales, principalmente hacia Europa y Estados Unidos.

A septiembre de 2015, la compaa posee una flota compuesta de 328 aviones (siendo66,8% propia y el resto arrendada) e ingresos cercanos a los US$ 7.429 millones. LATofrece servicios de transporte de pasajeros en 135 destinos en 22 pases y transporte de caen 144 destinos en 27 pases.

Fuerte imagen de marca

LATAM cuenta con una fuerte imagen de marca a nivel regional. Sus principales fortaleestn asociadas con seguridad, eficiencia y servicio, lo que favorece su posicionamiefrente a otros operadores.

El reconocimiento de la marca se refleja en elevadas participaciones de mercadocierre de 2014, LATAM mantena cerca del 50% de la capacidad de transporte areo epases de Sudamrica, con posiciones de liderazgo en Chile (77,9% de participacinmercado), Per (63,2%), Brasil (38,1%) y Ecuador (36,5%); junto a una importapresenciaen los mercados domsticos de Argentina y Colombia.

En cuanto al trfico internacional, su participacin de mercado alcanz cerca del 22,810,8% en la capacidad de vuelos hacia USA y Europa, respectivamente.

Modelo de negocios le permite alcanzar elevados estndares de

eficiencia y diversificar ingresos En la estrategia desarrollada por LATAM, son factores relevantes la integracin de

negocios de carga y pasajeros; la eficiencia y flexibilidad de su flota; y su posicionamiede marca.

La empresa cuenta adems con sistemas de administracin de ingresos (revemanagement) y alianzas que le permiten ampliar la cobertura internacional y optimizarconexiones. Adicionalmente, LATAM estructura sus contratos de arriendo de aviones vencimientos escalonados, lo que le confiere cierta flexibilidad para adaptarse a condiciones de mercado.

En 2014, la compaa comenz a ejecutar un plan estratgico cuatrienal, basado endesarrollo de tres factores crticos: experiencia del cliente; red y conectividad; y eficiencreduccin de costos.

El plan busca alcanzar una mayor preferencia de los clientes a travs de mejorar la experiede viaje; potenciar la red de vuelos y conexiones en Sudamrica y fortalecer la estructuraalgunos de los principales hubsen la regin.

DIVERSIFICACIN DE NEGOCIOS Y MERCADOS

La empresa posee una estructura de ingresos diversificada considerando su posictanto en el negocio de pasajeros, como de carga; con una participacin relativa de crea en proporciones algo ms equilibradas que el promedio de la industria.

La integracin de los negocios de carga y pasajeros contribuye a disminuir la exposical riesgo y los efectos estacionales de la industria y permite un mayor uso de los avionfavoreciendo el descenso de los costos unitarios y del factor de ocupacin de equilibriotorgando un mayor nivel de flexibilidad ante ciclos econmicos.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

PropiedadLatam Airlines Group nace de unacuerdo de integracin entre LAN yTAM, materializado en el ao 2012.

La empresa es controlada por laamilia !ueto y cuenta con unadestaca participacin en su propiedaddel grupo Amaro, tras la usin conTAM.

La estructura de propiedad est"conormada actualmente por el grupo

!ueto #2$%&, el grupo Amaro #12,%&,el grupo '(len #)%& y el grupo *et+ia#$%&. 'l porcentae restante esmantenido por A-/s #1%&, As#3%& y otros in4ersionistas.

"istri$!ci'n geogrfica de ingresos

)eptiembre de #"+

Brasil37,2%

Chile

16,0%

EEUU

10,3%

Argentina

9,7%

Europa

7,0%

Per

6,8%

Otros

13,1%


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olvencia BBB+


En trminos de ingresos por rutas y puntos de venta, LATAM posee una importadiversificacin producto de la continua expansin de sus operaciones, a travs establecimiento de filiales en nuevos mercados. Lo anterior reduce su exposicin situacin de mercados especficos y le permite desarrollar itinerarios eficientes maximizan la utilizacin de sus aviones.

PLAN DE RENOVACIN DE FLOTA: RACIONALIZACIN ACORDE A NUEV

CONDICIONES DE MERCADO Durante el segundo semestre de 2013, la entidad realiz una revisin de su plan de f

decidiendo implementar una reestructuracin con un horizonte de 30 meses. El objetivomejorar los mrgenes operativos, a travs de una reduccin en los costos operacionales.

Lo anterior, sustentado en los menores requerimientos de mantencin (debido a queaviones tienen menores horas de vuelo) y en una utilizacin mucho ms eficiente de la flottravs de la optimizacin de rutas y la mejora en los ndices de ocupacin. Adicionalmentplan implic el retiro gradual de los aviones menos eficientes y una simplificacin enmantenimiento, debido a la reduccin del nmero de modelos operados.

A contar de ese periodo, la compaa ha continuado ejecutando una revisin constante decompromisos de inversin en flota, con el fin de adecuarlos a sus objetivos financieoperacionales y al entorno econmico que enfrenta.

En la actualidad, el proyecto de renovacin considera un monto de US$ 5,9 billones paraprximos tres aos, el que debiese reducirse hasta los US$ 4,7 billones, conforme al objede LATAM de alcanzar una menor inversin con respecto al plan reportado durante eneropresente ao, equivalentes a US$ 3,0 billones (40% menos).

La reduccin alcanzada se ha logrado principalmente a travs de un aplazamiento en comde flota, as como la venta de aviones. Con lo anterior, actualmente el plan consideradquisicin de 25 aviones (con 20 aviones saliendo de flota) para el ao 2016.

Esta menor inversin responde tanto al compromiso de la administracin de mantenesaludable nivel de solvencia financiera, como a un ajuste coherente con las condicioactuales de mercado, especialmente en consideracin a las perspectivas de demandavuelos domsticos e internacionales de Brasil, as como de la industria de transporte de carg

De esta forma, queda en evidencia la estrategia operacional y la capacidad de adecuacinla compaa frente a expectativas de mercado ms dbiles.

Complejo entorno macroeconmico en la Regin genera presionessobre la operacin, que buscan ser contenidas por iniciativas deahorro en costo A contar de 2014, las operaciones de LATAM se han visto afectadas por escenario

desaceleracin econmica en la Regin especialmente en Brasil y por la importadepreciacin experimentada en las monedas locales. En particular, el Real brasilero exhuna devaluacin del 55,5% durante el presente ao.

A lo anterior, se adiciona un entorno competitivo intensificado (en la industria de trfico aLatinoamericana) debido a una mayor oferta proveniente de operadores transnacionalescomo un negocio de carga que se mantiene afectado por una menor demanda desde 201

Con el objetivo de mejorar la eficiencia operativa en el actual entorno econmico desafiante, desde finales de 2014 la compaa est ejecutando un plan que considera reduccin de costos operacionales cercana al 5%, al ao 2018. Estos ahorros son adicionallos alcanzados producto de las eficiencias asociadas a la tecnologa de la nueva flota.

Al tercer trimestre de 2015, LATAM alcanz una disminucin en sus costos de operaciproducto de su programa de eficiencia- por un monto cercano a los US$240 millones. excluye los menores costos provenientes de la baja en el precio del combustible.

El actual foco considera tambin la optimizacin de las rutas, con el fin de enfrentar la medemanda domstica en Brasil -suscitada por su actual situacin econmica- y potenciar el nde ocupacin. Al respecto, durante este ao se anunci la disminucin de los vuelos en Brtanto locales, como internacionales (especialmente hacia Norteamrica).


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olvencia BBB+


Adicionalmente, se estn realizando gestiones para la entrada en vigencia de un nuevo en el noreste de Brasil, con el fin de mejorar la conectividad en la regin, promovedemanda y aumentar los puntos de partida para vuelos hacia Europa y Estados Unidos.

Exposicin al riesgo cambiario y a la volatilidad del combustible

mitigado por estrategias de cobertura La empresa reduce parcialmente su exposicin la volatilidad del precio del combust

mediante la aplicacin de recargos a las tarifas (fuel surcharge ) de carga y de pasajeconforme a las caractersticas de cada mercado. Adicionalmente, la compaa susccontratos de cobertura de combustible.

La estrategia de cobertura de combustibles consiste en una combinacin de operaciocollar, swapsy opciones de compra para Jet Fuel (combustible). Al 30 de septiembre, LATmantiene cubierto aproximadamente el 37% de los requerimientos de combustible (deprximos doce meses). Esto se divide como el 50% del consumo para el cuarto trimestre2015 y el 43%, 27% y 27% del consumo para el primer, segundo y tercer trimestres de 20respectivamente.

La compaa estima que la cobertura permite limitar las prdidas en aproximadamente US$millones para el cuarto trimestre de 2015 y US$ 60 millones para todo el 2016.

Tras la fusin con TAM se profundiz la exposicin al riesgo cambiario, particularmente real. La estructura del balance de TAM se caracterizaba por una posicin de pasivos en dly activos denominados en reales. Al respecto, destaca que desde el cuarto trimestre de 201la fecha, la compaa ha logrado reducir la exposicin del balance a la moneda brasidesde US$4.000 millones, a aproximadamente US$1.100 millones.

La compaa mantiene un plan para reducir la exposicin al riesgo cambiario, tanto enoperacin, como en el balance. Al respecto, la estrategia contempla mejorar el calce eingresos y costos en moneda local, impulsar los ingresos en dlares en la venta de pasajes utilizacin de instrumentos de cobertura, manteniendo actualmente cubierta cerca del 9de la operacional, para los prximos seis meses. Con respecto al balance, el plan considprincipalmente el traspaso contable de la flota de TAM a su moneda funcional.

stad+sticas operacionales: incre(ento delfactor de oc!paci'n en ,rasil - negocio decarga persiste a)!stado

Sep.13 Sep.14 Sep.15

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olvencia BBB+


Resultados y mrgenes:

Aectados ante un compleo escenario macroeconmico y de mayor competencia

Histricamente, los resultados de la compaa han reflejado la ciclicidad propia a la indusde transporte areo.

Durante el ao 2014, las operaciones se mantuvieron presionadas por la devaluacin del rela prevalencia de un complejo escenario macroeconmico en la regin. En particular, durael ejercicio 2014 se evidenci una disminucin en los ingresos con respecto al ao 2(alcanzando los US$ 12.471 millones), donde el impacto del cambio en el valor del brasileo fue de US$ 396 millones.

En consideracin a la capacidad de transporte, la empresa contrajo su oferta de vuelos enmercados domsticos, as como su capacidad de carga, situacin que fue mitigada pomayor factor de ocupacin.

Al cierre del ejercicio 2014, el margen Ebitdar alcanz al 16,2%, lo que se mantiene en lcon los resultados durante 2013. Esto debido a que las condiciones de demanda mefavorables fueron compensadas por un menor costo de combustible (US$ 247 millones)

como por el efecto de la depreciacin de las monedas latinoamericanas con respecto al d(debido a que las remuneraciones, los beneficios y otros gastos como la publicidad, pagados en moneda domstica).

Durante el ao 2015, los resultados de LATAM continan afectados por el escenario de macompetencia, debilidad macroeconmica y depreciacin de las monedas en la regin; jucon un negocio de carga que sigue debilitado. De esta forma, los ingresos registran disminucin relevante, tanto en el transporte de pasajeros (18,1%), como en el transportecarga (20,8%).

El margen Ebitdar alcanz un 17,8%, representando un aumento de un 4% respectseptiembre de 2014. Esto es fuertemente influenciado por el costo en combustible (produdel menor precio y las mayores eficiencias alcanzadas) y la ejecucin del plan de ahorrocostos, as como por la depreciacin de las monedas.

Con respecto a los resultados de la compaa, se evidencia una prdida de US$174 millodurante el ao 2015, la que se encuentra fuertemente influenciada por los resultadosoperacionales, asociados principalmente a un cargo por diferencia de cambio, por un mode US$ 411 millones.

Se espera que durante 2016 las iniciativas de reduccin de costos -junto con la significabaja experimentada en el precio del petrleo- continen contribuyendo a contener la pregenerada por la menor eficiencia de las operaciones en Brasil y, en especial, la mala situacmacroeconmica de ese mercado.

Estructura de capital y coberturas

!ondiciones de mercado m"s desaiantes +an impedido alcanzar el ortalecimientoesperado

El perfil financiero de LATAM exhibi -a contar de 2012- un debilitamiento respecto adesempeo histrico. Por una parte, la empresa registr un incremento en sus nivelesdeuda asociados a la incorporacin de las obligaciones de TAM y, por otra, el escenexterno presion los niveles de cobertura debido a que la generacin interna de flujos nocapaz de compensar las mayores obligaciones.

Bajo ese escenario, la compaa desarroll planes enfocados en mejorar su posicinliquidez y balancear su estructura financiera. Entre ellas destaca el aumento de capital por 940,5 millones -concluido en enero 2014- cuyos fondos fueron utilizados en el pago de dede corto plazo y el financiamiento de inversiones.

Adicionalmente, en junio de 2015 se llev a cabo (en el mercado internacional) la emisinbonos no garantizados por un monto de US$ 500 millones, con vencimiento en el ao 2020uso de estos fondos fue principalmente la reestructuracin de la deuda garantizada

POSICION FINANCIERA INTERMEDIA

vol!ci'n Ingresos - /argen $itdar

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7everage )inanciero ?E*e i98.@-e+$a )inanciera A*+sta$o ' Ebit$arEbit$ar ' (astos )inancieros A*+sta$os


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olvencia BBB+


mantena TAM desde antes de la fusin, por un monto de US$ 300 millones e igvencimiento.

A septiembre de 2015, el stock de deuda financiera alcanz a US$8.968 millones, lo representa una leve reduccin en consideracin al cierre de 2014. El perfil de vencimientoencuentra estructurado preferentemente en el mediano plazo.

Al considerar un ajuste por concepto de los gastos por arriendos operativos, el stock de deajustada alcanz -a igual fecha- un valor de US$ 13.126 millones.

Con respecto al endeudamiento, a septiembre de 2015 se evidencia un importadebilitamiento en el patrimonio, asociado mayoritariamente al impacto que tuvodepreciacin del real sobre las reservas (en reales) por la plusvala generada en el procesofusin. Esto implic un aumento relevante en el leveragefinanciero, que alcanz las 3,0 ve(desde las 2,0 veces a diciembre de 2014).

Sobre la cobertura de las obligaciones, la relacin de deuda financiera neta ajustada arriendos sobre Ebitdar anualizado alcanz las 5,5 veces, desde las 5,8 veces registradasdiciembre de 2014. Esta disminucin se debe principalmente al mejor desempoperacional del periodo, derivado del plan de eficiencia en costos y del menor preciocombustible.

Liquidez: Satisfactoria La compaa mantiene una posicin de liquidez calificada como Satisfactoria por Feller R

Lo anterior, sustentado en su capacidad de generacin de flujos, recursos disponibles en y su acceso al mercado financiero nacional e internacional.

En particular, al cierre del tercer trimestre de 2015, la caja y activos financieros de fliquidacin alcanzaron US$1.542 millones. Estos recursos son suficientes para cubrir amortizaciones de deuda en 12 meses por US$ 1.252 millones (sin incluir lneas bancarias revolvingpara el financiamiento del capital de trabajo, por US$377 millones).

Adicionalmente, se considera como hecho positivo el soporte extra de las lneas de crdcomprometidas -otorgadas por bancos nacionales y extranjeros- por US$130 millones y generacin de flujos operacionales anual en torno a los US$1.500 millones.

En consideracin al uso de fondos, se considera un CAPEX por un monto cercano a

US$1.360 millones, principalmente asociados a los compromisos de flota.

Clasificacin de ttulos accionarios La clasificacin de las acciones de la compaa en Primera Clase Nivel 2, refleja

combinacin entre su posicin de solvencia y las caractersticas de los instrumentos, comoliquidez, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y disponibilidad informacin del emisor.

La clasificacin de las acciones responde adicionalmente a su alta liquidez, con una preseajustada consistentemente en torno al 100% y una rotacin que alcanz -a octubre de 20un valor de 30,0%.

La empresa es controlada por la familia Cueto (26,5%). El Directorio de la compaa econformado por 9 miembros, de los cuales 3 tienen el carcter de independiente.

conformidad con el artculo 50 bis de la Ley N18.046 y la circular N1.526 deSuperintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comit de Directodonde participan 3 directores independientes.

Respecto de la disponibilidad de informacin, LATAM posee un rea de relacin coninversionistas y publica en su pgina Web informacin significativa y abundante comemoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hecesenciales, prospectos de emisin de instrumentos, actas de juntas de accionistas y oasociados a los requerimientos regulatorios de informacin de la Security ExchaCommissionde Estados Unidos, tales como la 20-F form.

Principales &!entes de i!ide a*a e8ivalentes no restringi$a por CSD

1.#42 illones.

Cna generaci5n $e l*os consistente con nargen Ebit$ar conore a lo consi$era$o ennestro escenario base.

7=neas $e rF$ito coproeti$as por nonto $e CSD 130 illones

Principales sos de i!ide nversiones segGn plan $e nevo creciiento

coproeti$o.

No se contepla n reparto $e $ivi$en$os enel corto pla9o.

Aorti9aci5n $e obligaciones inancierasacor$es al calen$ario $e venciientos.


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ANEXOLATAM AIRLINES S.

INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 20


Resumen Financiero Consolidado

(2ifras millones de Dlares

200 2010 2011 2012 2013 2014 Sep.14 Se

ngresos Or$inarios 3.& 4.#23 #.%1! ,.,31 13.2&& 12.4%1 ,.2%3 %

Ebit$a?1@ %40 ,#, ,3& 1.0&3 1.&!3 1.4,, !,1

Ebit$ar !23 1.0#! 1.110 1.3%& 2.124 2.021 1.2!4 1

/eslta$o Operacional 43& &23 #40 2,2 &41 #0! 14%

ngresos )inancieros 1! 1# 14 %% %3 ,1 &,

(astos )inancieros -1#3 -1## -13, -2,# -4&3 -430 -330

(anancia ?PFr$i$a@ $el E*ercicio 233 421 321 -& -2&4 -%% -1!%

)l*o a*a Neto $e la Operaci5n A*sta$o?)NO@ ?2@ %1, 1.001 &4& ,%& 1.04! ,&3 323

nversiones en Activos i*os Netas -#41 -1.04! -1.2,# -2.33% -1.1%! -,32 -40%

nversiones en Acciones -#2 -#! #3 3!3 -1%& #0 13!

)l*o $e a*a 7ibre Operacional 12& -10# -#,# -,%! -30% !1 #4

ivi$en$os paga$os -140 -1## -1,2 -12# -30 -3# -2%

)l*o $e a*a isponible -14 -2&0 -%!! -1.103 -33& 4& 2%

Moviiento en Epresas /elaciona$as 0 0 0 0 0 0 0

Otros oviientos $e inversiones 0 1 1 2% %# -1% -1&

)l*o $e a*a Antes $e )inanciaiento -13 -2#, -%!% -1.0%# -2&1 2! 11


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Resumen Indicadores Financieros

200 2010 2011 2012 2013 2014 Sep.14 Se

Margen Operacional ?"@ 11," 13!" ,4" 2," 4!" 41" 1&" Margen Ebit$a ?"@ 202" 212" 1&4" 10%" 12%" 120" ,&" 12

Margen Ebit$ar ?"@ 22#" 234" 1,4" 13," 1&0" 1&2" 13!" 1

/entabili$a$ Patrionial ?"@ 211" 324" 220" -01" -#0" -1%" -4&" -

En$e$aiento otal 42 42 42 33 32 3# 32

En$e$aiento )inanciero 2& 24 2# 1, 1, 20 1!

En$e$aiento )inanciero Neto 1, 1! 22 1% 14 1% 1#

e$a )inanciera ' Ebit$a ?vc@ 3, 32 3, ,2 #, &0 #,

e$a )inanc. Neta ' Ebit$a ?vc@ 2! 2# 34 !1 44 #0 #0

e$a )inanciera A*sta$a ' Ebit$ar ?vc@ 43 3% 4& !, &3 &4

e$a )inanciera Neta A*sta$a ' Ebit$ar ?vc@ 33 30 42 !1 #1 #! #!

Ebit$a ' (astos )inancieros ?vc@ 4! &2 &% 3& 3& 3# 2%

Ebit$ar ' (astos )inancieros A*sta$os 3# 42 3# 23 24 21 1!

Ebit$ar ' (astos )inancieros A*sta$os Netos 3! 44 3% 2& 23 20 21

)NO ' e$a )inanciera ?"@ 2#1" 322" 1%#" 100" 10&" 10%" 113" 1!

)NO ' e$a )inanciera Neta ?"@ 34!" 423" 201" 113" 143" 12," 132" 2

)NO ' e$a )inanciera Neta A*sta$a ?"@ 2&3" 31%" 140" !!" ,&" !3" !4" 1

7i8i$e9 orriente ?vc@ 0, 0% 0& 0# 0! 0& 0&

Caractersticas de los Instrumentos

AI7NS Serie 8nica

Presencia A*+sta$a?1@ 10000"

Free Float #1"

apitali9aci5n B+rsJtil ?1@ CSD %.144 MM

/otaci5n?1@ 300"

Pol=tica $e $ivi$en$os eectiva 30K%0"

Participaci5n nstit+cionales 1,"

-irectores n$epen$ientes 3 $irectores in$epen$ientes $e +n total $e ,

". Al 0 de octubre de #"+.


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Nomenclatura de Clasificacin

Clasificacin de Solvencia y Ttulos de Deuda de Largo Plazo ategor=a AAA: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con la Js alta capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os la cal no

ver=a aecta$a en ora signiicativa ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a.

ategor=a AA: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con na alta capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os la cal nover=a aecta$a en ora signiicativa ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a.

ategor=a A: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con na bena capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os pero Fstassceptible $e $eteriorarse leveente ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a.

ategor=a BBB: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con na siciente capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os pero Fstssceptible $e $ebilitarse ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a.

ategor=a BB: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con capaci$a$ para el pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os pero Fsta es variabssceptible $e $eteriorarse ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a p$ien$o incrrirse en retraso en el pago $e intereses capital.

ategor=a B: orrespon$e a a8ellos instrentos 8e centan con el =nio $e capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os pero Fsta variable ssceptible $e $eteriorarse ante posibles cabios en el eisor en la in$stria a 8e pertenece o en la econo=a p$ien$o incrrirse en pFr$i$a $e interescapital.

ategor=a : orrespon$e a a8ellos instrentos 8e no centan con capaci$a$ siciente para el pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os e6istie

alto riesgo $e pFr$i$a $e pFr$i$a capital $e intereses.

ategor=a : orrespon$e a a8ellos instrentos 8e no centan con capaci$a$ $e pago $el capital e intereses en los tFrinos pla9os pacta$os 8e presenincpliiento eectivo $e pago $e intereses capital o re8eriiento $e 8iebra en crso.

ategor=a E: orrespon$e a a8ellos instrentos co eisor no posee inoraci5n siciente o representativa para el per=o$o =nio e6igi$o a$eJs no e6isten garansicientes.

A$icionalente para las categor=as $e riesgo entre AA B la lasiica$ora tili9a la noenclatra ?+@ ?-@ para otorgar na aor gra$aci5n $e riesgo relativo.

Acciones

Priera lase Nivel 1: =tlos con la e*or cobinaci5n $e solvencia otros actores relaciona$os al t=tlo accionario o s eisor.

Priera lase Nivel 2: =tlos con na bena cobinaci5n $e solvencia otros actores relaciona$os al t=tlo accionario o s eisor.

Priera lase Nivel 3: =tlos con na bena cobinaci5n $e solvencia otros actores relaciona$os al t=tlo accionario o s eisor.

Priera lase Nivel 4: =tlos accionarios con na ra9onable cobinaci5n $e solvencia otros actores relaciona$os al t=tlo accionario o s eisor.

Segn$a lase ?o Nivel #@: =tlos accionarios con na ina$eca$a cobinaci5n $e solvencia otros actores relaciona$os al t=tlo accionario o s eisor.

Sin noraci5n Siciente: =tlos accionarios co eisor no presenta inoraci5n representativa vJli$a para reali9ar n a$eca$o anJlisis.

Perspectivas

)eller /ate asigna Perspectivas $e la lasiicaci5n coo opini5n sobre el coportaiento $e la clasiicaci5n $e la solvencia $e la enti$a$ en el e$iano largo pla9oclasiica$ora consi$era los posibles cabios en la econo=a las bases $el negocio la estrctra organi9ativa $e propie$a$ $e la epresa la in$stria en oactores relevantes. on to$o las perspectivas no iplican necesariaente n tro cabio en las clasiicaciones asigna$as a la epresa.

Positivas: la clasiicaci5n pe$e sbir.

Estables: la clasiicaci5n probableente no cabie.

Negativas: la clasiicaci5n pe$e ba*ar.

En $esarrollo: la clasiicaci5n pe$e sbir ba*ar o ser conira$a.

CreditwatchCn re$itLatc o /evisi5n Especial seala la $irecci5n potencial $e na clasiicaci5n centrJn$ose en eventos ten$encias $e corto pla9o 8e otivan 8e Fsta 8s*eta a na observaci5n especial por parte $e )eller /ate. Estos son los casos $e siones a$8isiciones recapitali9aciones acciones reglatorias cabiocontrola$or o $esarrollos operacionales anticipa$os entre otros. on to$o el 8e na clasiicaci5n se encentre en re$itLatc no signiica 8e s o$iicaci5n inevitable.

H Positivo: la clasiicaci5n pe$e sbir.

H Negativo: la clasiicaci5n pe$e ba*ar.

H En $esarrollo: la clasiicaci5n pe$e sbir ba*ar o ser conira$a.


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Descriptores de Liquidez

/obsta: 7a epresa centa con na posici5n $e li8i$e9 8e le perite inclso ante n escenario $e stress severo 8e aecte las con$iciones econ5icas $e erca$operativas cplir con el pago $e ss obligaciones inancieras $rante los pr56ios 12 eses.

Satisactoria: 7a epresa centa con na posici5n $e li8i$e9 8e le perite cplir con olgra el pago $e ss obligaciones inancieras $rante los pr56ios 12 eses.

ebargo Fsta es ssceptible $e $ebilitarse ante n escenario $e stress severo 8e aecte las con$iciones econ5icas $e erca$o operativas. Siciente: 7a epresa centa con na posici5n $e li8i$e9 8e le perite cplir con el pago $e ss obligaciones inancieras $rante los pr56ios 12 eses. Sin eba

Fsta es ssceptible $e $ebilitarse ante n escenario $e stress o$era$o 8e aecte las con$iciones econ5icas $e erca$o operativas.

A*sta$a: 7a epresa centa con na posici5n $e li8i$e9 8e le perite =niaente cplir con el pago $e ss obligaciones inancieras $rante los pr56ios 12 esesebargo Fsta es ssceptible $e $ebilitarse ante n pe8eo cabio a$verso en las con$iciones econ5icas $e erca$o operativas.

nsiciente: 7a epresa no centa con na posici5n $e li8i$e9 8e le perita cplir con el pago $e ss obligaciones inancieras $rante los pr56ios 12 eses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificacin de Solvencia

7a atri9 presenta$a en el $iagraa entrega las categor=as $e riesgo in$icativas para $ierentes cobinaciones $e periles $e negocio inancieros. abe $estacar Fstas se presentan s5lo a o$o ilstrativo sin 8e la atri9 constita na regla estricta a aplicar.

&a opinin de las entidades clasificadoras no constitu6e en nin$%n caso una recomendacin para comprar! ender o mantener un determinado instrumento. 3l anlisis no es el resultado de una auditora practicada asino 9ue se basa en informacin p%blica remitida a la )uperintendencia de :alores 6 )e$uros! a las bolsas de alores 6 en a9uella 9ue oluntariamente aport el emisor! no siendo responsabilidad de la clasificaerificacin de la autenticidad de la misma.

&a informacin presentada en estos anlisis proiene de fuentes consideradas altamente confiables. )in embar$o! dada la posibilidad de error humano o mecnico! Feller Rate no $arantiza la exactitud o inte$ridainformacin 6! por lo tanto! no se hace responsable de errores u omisiones! como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. &as clasificaciones de Feller Rate son una apreciacisolencia de la empresa 6 de los ttulos 9ue ella emite! considerando la capacidad 9ue ;sta tiene para cumplir con sus obli$aciones en los t;rminos 6 plazos pactados.

Informe de Clasificación LATAM Dic 2015

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Transcript of Informe de Clasificación LATAM Dic 2015