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IRLANDA

INFORME DE COYUNTURA

EXECUTIVE MBA l DICIEMBRE 2016

SECCIÓN O2 l GRUPO D Pedro AMOR Pau ÁNGEL Aurélie FACORAT Amine KTIOUET Laura LÓPEZ Ángel MARTÍNEZ Luis Ricardo QUESADA

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ÍNDICE

1. INTRODUCCIÓN

Características generales de Irlanda

Estructura Institucional

Situación actual

Principales problemas de Irlanda

Paro: Tasa de desempleo anual

Deuda externa

Evolución anual de la Bolsa

Brexit

2. CONTEXTO INTERNO

Sectores Productivos: Agricultura, Industria, Servicios

Población: educación, pirámide poblacional: jóvenes, mayores

Principales Empresas del país y Nivel Tecnológico

Sistema impositivo: Impuestos Directos, Indirectos, Cargas sociales

Sistema Financiero

3. COMPETITIVIDAD Y CONTEXTO EXTERNO

Relaciones comerciales: áreas comerciales y bienes que comercializa

(exportaciones, importaciones y países)

Países

Comercio exterior

Informes sobre Competitividad: Global Competitiveness Report

Doing Business

Indicadores de Competitividad: productividad, CLU, índices de

competitividad precio.

Tasa de apertura del país

4. POLÍTICAS ECONÓMICAS: OBJETIVOS E INSTRUMENTOS

Antecedentes

Plan de estabilidad – Medidas adoptadas

Política Monetaria

Paralelismos con otros rescates europeos.

Modelos demanda agregada oferta agregada

5. PREVISIONES

6. ANEXOS: FUENTES DOCUMENTALES Y BIBLIOGRAFÍA

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1. INTRODUCCIÓN

Características generales de Irlanda

Irlanda es un país soberano, república parlamentaria y miembro de la Unión Europea, con 70.273 Km2, ocupa 5/6 de la isla homónima. Limita al norte con Gran Bretaña (Irlanda del norte), al este con el mar de Irlanda y al oeste con el Atlántico.

Su población total es de 4.640.703 habitantes, de los que el 84% son de ascendencia irlandesa, un 10% europea, 2% asiática, 1% africana y 3% de otras procedencias. Su tasa de crecimiento natural es del 0.5% y la densidad de la población es de 67 habitantes por Km2.

Su ciudad más poblada y capital es Dublín, con 527.612 habitantes, le siguen Cork, con 119.230, y Galway, con 75.529. Respecto a la religión, aspecto muy importante en la historia del país, la mayor parte de los habitantes son católicos, llegando al 88,4%.

Fuente: Central statistics office (CSO)

Estructura Institucional:

República parlamentaria, con separación de poderes ejecutivo, legislativo y judicial.

Presidente - Jefe de Estado (Michael D. Higgins), elegido por voto directo por un período renovable de 7 años. Fue propuesto por el Partido Laborista.

Primer Ministro (Enda Kenny, reelegido el 6 de mayo con el apoyo de 9 diputados independientes y abstención de los 44 de Fianna Fáil)

IRLANDESES EUROPEOS

OTROS ASIÁTICOS

AFRICANOS

CATÓLICOS ROMANOS 88,4%

NINGUNO 3,5%

IGLESIA DE IRLANDA 3%

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Parlamento de dos Cámaras, Cámara Baja con 158 diputados y mandato máximo de 5 años, donde radica el verdadero control del Gobierno, y Senado con 60 senadores.

El pasado mes de febrero se llevaron a cabo las elecciones a la presidencia de la república de Irlanda, Fine Gael con 50 escaños y Fianna Fáil con 44 fueron los partidos más votados, pese a su histórica rivalidad llegaron a un acuerdo para gobernar en coalición. Estos dos partidos defienden políticas económicas y sociales conservadoras.

Sinn Féin (23 escaños), antiguo brazo político del IRA ha crecido mucho desde la oposición últimamente, así como los candidatos independientes (19 escaños).

El Partido Laborista (7 escaños) fue fundado como brazo político de las organizaciones de trabajadores y se sitúa ligeramente a la izquierda de los partidos conservadores.

Situación actual

En 2015 el PIB irlandés se elevó hasta los 256.000 millones de euros,

con un crecimiento del 26% respecto al año anterior. Esta cifra es en

cierto modo poco indicativa de la actividad económica en el país ya que

realmente incluye una cifra muy importante de las ganancias que

pertenecen a las multinacionales establecidas en el país.

Fuente: OECD

Irlanda ocupa la posición 23 del ranking mundial, mientras que en 2008 ocupaba la posición 28 con 197.248 millones de $ de PIB.

Sin embargo, en 2015, refiriéndonos a PIB per cápita, ocupa la 2ª posición por detrás de Luxemburgo, con 65.123$, mientras que en 2008 ocupaba la posición 6ª del ranking mundial, con 43.871$

Esta cifra tan llamativa de crecimiento se debe en gran medida al

crecimiento de las exportaciones que se cifra en un 102% y al

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establecimiento de una multinacional de alquiler de aviones (ACL

Ireland) que domicilió su actividad en Irlanda en 2015.

La tasa de Crecimiento real del PIB en 2016 se ha ralentizado hasta el 4.26%.

Fuente: OECD

La OCDE, en relación a las cifras de PIB presentadas por Irlanda, ha

recomendado a los analistas que tomen como referencia otros índices

más reales, como el PNB, o el consumo personal de bienes y servicios

(que creció un 4,5% en 2015), la tasa de desempleo (que aumentó un

2,6%) o las ventas minoristas (que crecieron un 8,2%).

Destacar no obstante que la economía irlandesa se está viendo

beneficiada de una serie de factores que sí están beneficiando su

actividad económica real como son la evolución reciente del euro, muy

destacable en una economía tan abierta como la irlandesa y sobre todo

con sus dos principales clientes como son EEUU y Reino Unido.

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Otros factores positivos que debemos subrayar son la caída del precio

del petróleo, el incremento del gasto público decidido en 2014 y la

favorable evolución de su prima de riesgo que hace que el déficit fiscal

se vaya reduciendo sustancialmente por la parte del servicio de

intereses de la deuda.

Decir que la situación en 2014 dista mucho de la vivida en los años

anteriores. La banca irlandesa vuelve a prestar dinero, es solvente y

obtiene beneficios. En los últimos test de stress que el BCE ha llevado

a cabo, los tres mayores bancos irlandeses estudiados (AIB, Bank of

Ireland y PermanentTSB) han obtenido un “core ratio” por encima del

exigido.

Principales problemas de Irlanda

El mayor problema histórico del país tiene origen religioso, pero también es importante indicar que las diferencias históricas con el Reino Unido tienen gran incidencia.

El IRA (Irish Republican Army), nació en 1912 para luchar contra los 800 años de colonialismo inglés. Irlanda siempre quiso ser independiente y que sus vecinos del norte lo fueran con ellos. Es importante indicar que las tierras más fértiles de la isla se encuentran al norte.

En 1972, durante una manifestación en favor de los derechos civiles, hubo una matanza por parte del ejército británico de 14 manifestantes católicos en Londonderry, una pequeña localidad de Irlanda del norte. Este hecho fue el detonante de la difícil relación entre irlandeses e ingleses y sería siempre recordado como el domingo sangriento. El IRA decidió tomar la violencia como respuesta hacia Inglaterra, perpetrando todo tipo de atentados durante décadas, hasta que en 1998 se firmara el conocido pacto del Viernes Santo. En este acuerdo, todas las partes entendieron después de años de violencia, que el terror no era la clave para resolver las diferencias, y que los problemas políticos debían ser solucionados con acciones políticas.

Paro: Tasa de desempleo anual.

El elemento más destacable de la evolución reciente de la economía irlandesa ha sido la fuerte creación de empleo, del 3% en el segundo trimestre de 2015 respecto al mismo período del año anterior. El aumento del empleo a partir del último trimestre de 2012 se ha acompañado de una caída de la tasa de paro, que ha disminuido desde

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algo más del 15% en los primeros meses de 2012 hasta el 9,1% al término del tercer trimestre de 2015.

Deuda externa:

Fuente: Central statistics office (CSO)

Evolución anual de la bolsa:

Evolución de la bolsa irlandesa (ISEQ) respecto al IBEX 35.

Fuente: Central statistics office (CSO)

Brexit

El Brexit es otro de los temas que están dando mucho que hablar en el país. La posibilidad de que Dublín se convierta en la nueva “City”, la petición de referéndum por parte de Irlanda del norte en contra de salir de la Unión Europea, y su posible unificación con la

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República de Irlanda, son algunos de los rumores que han surgido tras el Referéndum Británico.

Lo cierto es que Dublín podría tener muchas posibilidades de convertirse en la nueva City: cercanía con Londres, idioma, (pasaría a ser el país de la unión europea con más angloparlantes), buenas relaciones con EE.UU, población altamente cualificada y política fiscal que atraería inversores.

Respecto a la posición de sus vecinos del norte, que han manifestado su interés en hacer un referéndum, sigue siendo lejana a la de la República de Irlanda. La mayor parte de los habitantes de Irlanda del Norte siguen siendo unionistas (partidarios de pertenecer a Gran Bretaña). Además, el miedo a volver a avivar la llama de la violencia pesa más que la incertidumbre del Brexit, por lo que parece que una unión de las dos irlandas sigue siendo hoy por hoy algo muy difícil.

2. CONTEXTO INTERNO

Sectores Productivos: Agricultura, Industria, Servicios.

Sistema productivo en el que la industria de alta tecnología, dominada por empresas multinacionales ocupa un lugar destacado.

Agricultura: supone el 4,5% del PIB, el 8,8% del empleo y el 7% de las

exportaciones. Los sectores más importantes son la ganadería y los productos lácteos.

Industria: supone el 33% del PIB, el 29% del empleo y el 90% de las

exportaciones. El sector secundario se caracteriza por una clara dicotomía entre las empresas modernas y las tradicionales.

La concentración de la industria en tiempos recientes está en los sectores de manufacturas de alta tecnología, sobre todo ordenadores y productos farmacéuticos y de ingeniería, así como químicos.

El sector industrial en Irlanda generó un VAB de 38.000 millones €, un 0.4% menos que el año anterior y primer año en caída desde el año 2009.

En 2009 la informática y la electrónica suponían el 16.7% del total de facturación del sector, y en 2012 esta cifra pasa a ser del 9.9%. La industria manufacturera alimentaria y el sector farmacéutico se mantienen en un 23.5% y un 37.4% respectivamente en 2012.

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El subsector de la construcción ha mostrado en 2013 ciertos signos de recuperación. Actualmente emplea directamente a 97.000 personas, suponiendo un 5% de la creación total de empleo. El sector aportó en 2013 un 6.4% del PNB y se espera que en 2015 la cifra sea del 6.7% del PNB. Se pronostica también una progresiva recuperación del empleo en este sector.

Servicios: supone más de la mitad del PIB y el 65% del empleo.

En 2013 el sector servicios generó el 70,4% del VAB del país. El sector es el más importante en términos de empresas activas e incluye una amplia gama de actividades: telecomunicaciones, transporte, actividades financieras, comunicación y entretenimiento, entre otras.

Población: educación, pirámide poblacional: jóvenes, mayores.

Educación. El grado de alfabetización es del 98%

Demografía. 4.6millones de habitantes, 2.27 millones de varones y

2.32 millones de mujeres.

Pirámide poblacional:

La media de edad de la población era en 2015 era de 35.7 años, frente a los 35.6 en 2006, presentando tendencia a aumentar a corto plazo. Esperanza de vida: 80.3 en mujeres; 75.1 en hombres.

Principales Empresas del país y Nivel Tecnológico.

Irlanda cuenta con una de las economías más abiertas del mundo, dependiente tanto de las inversiones extranjeras de las multinacionales que se han instalado allí, como del comercio internacional, de modo que la introducción de nuevos productos no plantea problemas especiales.

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Es importante reseñar el régimen regulatorio y fiscal que atrae la inversión extranjera en Irlanda, ya que para esta no existe un marco normativo específico al respecto, y está liberalizada y sometida a la normativa general societaria, fiscal y de competencia, sin que haya provisiones diferenciadoras respecto a la inversión de origen irlandés, ni ningún tipo de restricción sectorial.

Desde el 2004 existe un crédito fiscal del 25% sobre el incremento del gasto en I+D, e incentivos para empresas que deseen localizar en Irlanda sus actividades de I+D.

Sector minorista. Emplea a 275.000 personas, representando casi el 15% de la población activa y más del 10% del PIB del país. Ha experimentado una destrucción de 40.000 puestos de trabajo desde el año 2008.

Multinacionales. Muchas empresas internacionales tienen su sede europea en Irlanda, atraídas por las ventajosas condiciones fiscales. Ejemplos importantes de ello son Accenture, Adobe, Amazon, Axa, Citi, Facebook, Fujitsu, Google, GlaxoSmithKline, HSBC, IBM, Intel, Kellog´s, Microsoft, Novartis, PayPal, Pfizer, Prudential, Roche, Sage, SAP, Siemens, Tata o Vodafone. Las operaciones más relevantes son las telecomunicaciones y tecnologías de la información, banca e industria farmacéutica.

Sistema impositivo: Impuestos Directos, Indirectos, Cargas sociales.

Conviene resaltar el papel especialmente prominente respecto al resto de países del impuesto sobre la renta que, junto con el impuesto sobre el valor añadido, son alrededor del 40% de los ingresos totales recaudados por el Estado.

Impuesto sobre sociedades. Uno de los países de UE con el impuesto de sociedades más bajo, el 12,5% sobre beneficios. A los ingresos pasivos procedentes de la rentabilidad de activos no gestionados, así como a los beneficios generados fuera de Irlanda se les aplica un tipo del 25%.

El estado irlandés ha defendido desde el año 2003 de su aplicación inicial que este tipo bajo le ha permitido recaudar un mayor importe que si hubiera elevado éste y las corporaciones internacionales hubieran dejado el país. Irlanda realiza lo que se denomina dumping fiscal a pesar de la presión por parte de sus países vecinos de la Unión.

Dentro de la regulación irlandés existe otra particularidad que ha

llevado a las multinacionales a realizar ingeniería fiscal en los últimos

años. Se trata de la fiscalidad de los derechos de propiedad y su

deducción fiscal si se transfieren dentro de Europa, es lo que se ha

dado en llamar “transfer pricing”.

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El 1 de enero de 2015 el Gobierno abolió el denominado “Double Irish”, que permite a las nuevas empresas instalarse en Irlanda y tributar en otros paraísos fiscales. Para las empresas ya instaladas en Irlanda se contempla un período transitorio hasta 2020.

Las ganancias de capital están gravadas a un tipo del 33%. Aquí se consideran todas aquellas donaciones y sucesiones además de fideicomisos discrecionales de capital. No obstante, existe una deducción por doble imposición sobre los dividendos pagados a empresas matriz.

Existen exenciones del impuesto de sociedades durante 3 años para “Start-ups” de hasta 40.000 €, si han sido creadas después del 14 de octubre de 2008 y empezaron a comercializar entre los años 2009 al 2014 incluido.

Impuesto sobre la renta. Ha bajado en 2016 por segundo año consecutivo. El tipo es del 20% o 41%, en función del nivel de ingresos.

Universal Social Charge. Tasa introducida en 2011 sustituyendo a los Income Levy y Healthy Levy. Grava la renta bruta obtenida de las personas físicas por encima de 10.036 €.

IVA. Tipo del 23 % desde el 2012, frente a la anterior del 21%.

En 2015 entró en vigor el polémico impuesto sobre el agua, que ha

producido muchas protestas a nivel popular por gravar un bien esencial

como el agua en un país con niveles hidrográficos muy elevados por su

clima.

Recientemente se ha introducido un impuesto inmobiliario del 0.18% del valor de mercado del inmueble que grava las rentas de alquiler, se está produciendo una masiva venta de propiedades que ha provocado una mini burbuja en el sector inmobiliario.

Tabla resumen de impuestos:

Tipo General 23.0% Tipo Productos Agrícolas 5.2%

Tipo Reducido 13.5% Ganado 4.8%

Tipo super reducido 9.0%

Impuestos Directos Impuestos Indirectos

1. Impuesto sobre las personas físicas 1. Impuesto sobre el valor añadido VAT - Value Added Tax

Income Tax

Trabajadores cuenta ajena: PAYE-Pay as You Earn 2. Impuestos de timbrado

Trabajadores cuenta propia:Self Assesment Propiedad

Cotizaciones Sociales: Pay Related Social Insurance Productos Financieros

Universal Socail Charge

2. Impuestos sobre las personas jurídicas:Impuesto de

sociedades - Corporate Tax3. Impuestos sobre adquisiciones de capital

3. Impuesto sobre intereses de capital

4. impuesto sobre intereses de depósitos

5. Impuesto sobre la Propiedad

Local Property Tax

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Sistema Financiero

El establecimiento de un centro financiero “IFSC” (www.ifsc.ie) con importantes ventajas fiscales y regulatorias, además de contar con servicios complementarios próximos, ha sido clave para la instalación de entidades financieras en Irlanda.

El sector bancario irlandés está integrado por dos segmentos claramente diferenciados:

Los bancos comerciales locales, que fueron severamente afectados por la crisis financiera, lo que llevó al gobierno a nacionalizar total o parcialmente buena parte de las instituciones y a reestructurar algunas de ellas. Ha experimentado, no obstante, una notable mejoría.

La banca ligada a las multinacionales presentes en Irlanda, que no se ha visto castigada por la crisis irlandesa, ya que actúa globalmente. En este sentido, cabría señalar que el International Financial Services Centre de Dublín actúa como ciudad financiera, con más de 500 empresas internacionales, con 37.200 trabajadores dedicados a servicios de banca, seguros, fondos de inversión, tesorería y leasing aeronáutico principalmente, que generan el 7,4% del PIB de la República y suponen el 5% de la actividad financiera de la Unión.

La entidad encargada de la supervisión bancaria es el Banco Central de Irlanda, miembro además del Sistema Europeo de Bancos Centrales, por lo que participa además en la definición de la política monetaria de la UEM.

El dinero prestado por bancos irlandeses para la compra de vivienda en 2014 ha aumentado un 43,6% respecto a 2013, alcanzando la cifra de 4.700 millones de euros.

3. COMPETITIVIDAD Y CONTEXTO EXTERNO

El motor de la recuperación económica ha sido el sector exterior.

Relaciones comerciales: áreas comerciales y bienes que comercializa (exportaciones, importaciones y países).

Áreas comerciales. Irlanda pertenece a la Unión Europea desde 1973, con lo que esto conlleva a nivel de contactos bilaterales, lo cual ha sido esencial, tanto para su desarrollo económico como para sus objetivos de política exterior.

En general, cuenta con una opinión pública que apoya el proceso de integración europea, y pertenece asimismo a las organizaciones regionales más importantes y significativas en Europa (Consejo de Europa, OSCE, OCDE)

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Países:

Además de con sus socios europeos, las relaciones con EE.UU son excelentes, debido no sólo a los lazos históricos con este país sino a las intensas relaciones económico-comerciales. Casi 450 empresas multinacionales americanas están implantadas en el país.

Las relaciones con el Reino Unido son también buenas. La colaboración entre ambos países ha sido decisiva en la firma del acuerdo de paz en Irlanda del Norte. En este mismo sentido, conviene señalar la actitud de cooperación que el gobierno autonómico de Irlanda del Norte y el de la República están manteniendo para facilitar la recuperación económica del primero.

Canadá, Australia y Nueva Zelanda forman otro eje de su política exterior, donde este país tiene también fuertes colectivos y que todavía hoy siguen siendo destino de la emigración irlandesa.

Comercio exterior:

Balance por cuenta corriente:

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

El crecimiento de las importaciones ha sido notable, debido a la naturaleza intensiva en importaciones del consumo y la inversión.

El crecimiento de las exportaciones ha sido aún más notable, por lo tanto, desde 2013, Irlanda registra superávit. No obstante, esta cifra debería interpretarse con precaución habida cuenta de que podría estar distorsionada por la presencia de un pequeño número de compañías redomiciliadas en Irlanda.

La sub-balanza comercial es superavitaria, mientras que las de servicios, rentas y transferencias corrientes son deficitarias.

-12-10

-8-6-4-20246

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

Evolución Balance Exterior como %PIB

Ireland

Euro area (15 countries)

Spain

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Bienes:

Las partidas TARIC más exportadas en 2015 fueron "productos farmacéuticos" y "productos químicos orgánicos", sumando entre ambas un 47% del total de las exportaciones (el 25,9% y el 20,7%, respectivamente).

En 2013 se produjo una caída de las exportaciones de mercancías del 5% respecto al año anterior debido a la expiración de patentes en el sector farmacéutico. En 2014 y 2015 experimentaron de nuevo crecimiento favorecidas por el robusto crecimiento de Estados Unidos y Reino Unido, los dos principales socios comerciales de Irlanda.

El sector farmaquímico es uno de los grandes puntales de la exportación irlandesa. De hecho, Irlanda es la mayor exportadora neta de productos farmaquímicos.

Servicios:

Durante 2014, las exportaciones de "servicios informáticos" supusieron 48 mil millones de euros, un 47% del total de las exportaciones de servicios.

Por otro lado, las mayores importaciones se dieron en “Royalties y licencias", por un importe de 48,5 miles de millones de euros, y en “otros servicios empresariales”, por una cuantía de 39 mil millones de euros. Ambas partidas sumaron cerca del 80% del total de importaciones de servicios en 2014.

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Turismo:

La sub-balanza de turismo y viajes registró en 2014 un déficit de 905 millones de euros: las exportaciones ascendieron a 3.656 millones de euros, mientras que las importaciones fueron de 4.561 millones de euros.

El principal mercado de importación irlandesa de turismo es España, con 990 millones de euros en 2014, seguido de Reino Unido y EEUU.

Inversión:

La inversión acumulada en Irlanda procede, principalmente, de Luxemburgo, Países Bajos, Reino Unido, Estados Unidos y Francia.

Los sectores más beneficiados por la inversión extranjera acumulada en Irlanda hasta 2014 son, con diferencia, los de "intermediación financiera".

Exportaciones

Importaciones

BIE

NES

Por Sectores: 2013 2014 2015

2013 2014 2015 MMPP Prod. Ind. 70.189 75.339 92.378

33.976 44.915 49.362

Agroalimentarios 8.908 9.513 10.013

6.372 6.510 7.049 Bienes de consumo 4.775 4.632 4.925

6.187 6.829 7.879

No determinados 1.199 1.306 1.290

2.167 1.568 1.549 Bebidas 1.107 1.087 1.277

902 918 961

TOTAL 86.177 1.876 110.782

49.605 60.740 66.800

Por países:

EEUU 20.506 26.384

8.797 9.487

Reino Unido 13.621 15.300

20.638 21.617 Bélgica 11.795 14.540

1.403 1.556

Alemania 5.859 7.270

4.827 6.203 Suiza 5.254 6.093

1.245 1.405

SER

VIC

IOS

Por países:

Reino Unido 17.645 20.176

9.866 11.361

Alemania 8.386 9.101

2.300 2.620 EEUU 8.808 8.447

22.957 28.371

Holanda 3.533 3.947

14.735 15.600 TOTAL 92.703 101.750

92.504 109.376

Extranjera en Irlanda

Irlandesa en ext.

INV

ERSI

ÓN

Por Sectores: 2013 2014

2013 2014 Intermediación financiera 17.242 370

3.315 -7.160

Prod. Farmacéuticos -1.872 4.022

-1.817 4.371 Comida y bebida 4.848 -2.814

5.016 -1.471

Comercio -778 2.327

825 581 Informática y comunic. 1.895 4.423

2.806 2.033

TOTAL 33.816 23.465

21.863 32.511

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Por países: EEUU 8.784 11.741 Luxemburgo 8.693 7.174 Bermuda 4.188 4.775 Francia 3.670 3.085 Holanda 1.431 2.013

Informes sobre Competitividad: Global Competitiveness Report

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Doing Business.

Indicadores de Competitividad: productividad, CLU, índices de competitividad precio.

Irlanda tiene la segunda tasa más alta de productividad de la Unión en comparación con el PIB.

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

110,000

120,000

130,000

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

20

16

Competitividad - R ULC Overall Economy

Ireland

Euro area (15countries)

Spain

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Tasa de apertura del país.

Irlanda es una economía muy abierta al exterior y, por ello, muy dependiente de la coyuntura internacional (y en particular de la evolución económica de sus dos principales clientes: Estados Unidos y Reino Unido). El grado de apertura comercial con el exterior (exportaciones + importaciones de bienes en relación al PIB) de los últimos años ha sido, respecto al PIB:

4. POLÍTICAS ECONÓMICAS: OBJETIVOS E INSTRUMENTOS

Antecedentes

Entre 1990 y 2007 el crecimiento medio de la economía irlandesa fue

del 6,5% mientras que en el periodo que va desde 1997 a 2007 se

daban crecimientos por encima del 9% anuales, fue la época en que

Irlanda fue conocida con el sobrenombre del “Tigre Celta” debido al

dinamismo que mostraba su economía.

Este crecimiento se debió fundamentalmente a la inversión extranjera

en el país y de esa época ya data el establecimiento de las primeras

multinacionales que situaron su sede en suelo irlandés.

En esta situación el Banco Central de Irlanda mantenía los tipos de

interés de intervención altos siguiendo una política monetaria

restrictiva.

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

Durante ese año, debido a la entrada en circulación del euro en enero

de 1999 y a la convergencia necesaria por esta razón, el Banco Central

de Irlanda se vio obligado a reducir sus tipos de intervención desde el

6.75% que mantuvo desde enero hasta octubre de ese año al 4% con

el que terminó en diciembre

2013 2014 2015

Grado de apertura 82.3% 82.8% 88.4%

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

en

e.-9

8

feb

.-9

8

mar

.-9

8

abr.

-98

may

.-9

8

jun

.-9

8

jul.-

98

ago

.-9

8

sep

.-98

oct

.-9

8

no

v.-9

8

dic

.-98

en

e.-9

9

Evolución tipos de interés corto plazo convergencia Euro

Irlanda

España

Alemania

19

El objetivo era converger con el 3% que sería el tipo de referencia que

tomaría el ECB en enero cuando la moneda única se materializase.

Esto significó una bajada de 375 puntos básicos en 3 meses.

Esta reducción tan brusca de los tipos de intervención provocó que

durante los siguientes años la economía irlandesa viviera en un entorno

de tipos que no se correspondía con su situación económica.

Estos tipos tan bajos propiciaron un fuerte crecimiento en el nivel de

endeudamiento por parte del sector privado que terminó provocando en

el país una burbuja inmobiliaria que más tarde tuvo graves

consecuencias en el sector financiero que llevaron a su intervención en

el año 2008.

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

En junio de 2008 Irlanda registraba su segundo trimestre de

crecimiento negativo y se convertía en el primer país de la Unión

Europea en entrar en recesión. Debemos recordar en este punto que la

quiebra de Lehman Brothers, que es considerada por muchos el inicio

de la crisis, no se declaró hasta septiembre de ese año.

El deterioro económico y la burbuja inmobiliaria habían venido

acompañadas por una regulación bancaria bastante indulgente que

llevó finalmente a una crisis profunda en el sistema financiero del país.

Los bancos irlandeses habían tenido hasta la fecha una política de

concesión de préstamos muy conservadora, pero en esta época

invirtieron de forma poco prudente en el sector construcción doméstico,

y de forma sorprendente en activos en el exterior de su mercado

nacional.

Los activos bancarios, en el punto más álgido de la burbuja, habían

alcanzado un volumen equivalente a 8 veces el PIB irlandés y los

préstamos a estos bancos desde el exterior habían pasado de 15.000

millones en 2004 a 110.000 millones en 2008. La tasa de préstamos

sobre depósitos alcanzaba niveles de 200%. Ésta situación no podía

50

100

150

200

250

300

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20

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Evolución Precios Vivienda Nominales 1999-2015

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ser permanente en el tiempo y cuanto más tarde se atajara peores

serían las consecuencias.

El 22 de octubre de 2008 el ministro de finanzas irlandés publica un

esquema de protección de los depósitos de los bancos irlandeses que

cubre sus garantías hasta 2010.

En diciembre de del mismo año el estado realiza su primera inyección

de capital en los tres mayores bancos irlandeses. Esta no fue suficiente

y fue seguida de otras que elevaron la factura hasta 7.500M de euros y

cuyo culmen fue la nacionalización completa del Anglo Irish Bank en

enero 2009.

Otra medida que tuvo que adoptar el estado irlandés, y que fue seguida

por el español cuando la crisis se trasladó a nuestro país, ha sido la

creación de una institución denominada “banco malo” en el cual se

segregan los activos inmobiliarios improductivos de los bancos

rescatados.

En Irlanda esta institución se denominó NAMA (National Assets

Management Agency) y fue creada en diciembre de 2009. Inicialmente

los activos fueron traspasados a un coste de 47.000 millones cuando

su valor inicial en el balance de los bancos era de 88.000 millones, esto

supone un descuento de 47% en los balances de los seis bancos más

importantes del país.

Fuente: Bloomberg

Durante 2010 los mercados siguen especulando con la imposibilidad de

Irlanda de sanear por si misma las arcas públicas y elevan la prima de

riesgo hasta los 1.100 puntos básicos.

Finalmente, el 28 de noviembre de 2010, las circunstancias obligan a

Irlanda a solicitar un rescate de alrededor de 85.000 millones de euros,

35.000 millones se destinarían al saneamiento completo del sistema

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6Evolución prima de riesgo bonos Irlanda

Bono Aleman 10 años

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bancario y los 50.000 millones restantes para reequilibrar las cuentas

públicas.

Los organismos oficiales que formaron parte de este rescate fueron el

FMI con €22.500 millones, la Unión Europea (a través de su

Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera y Fondo de Estabilidad

Financiera) con €43.000 millones, el fondo estatal de pensiones y

contribuyentes irlandeses con €18.000 millones y el resto fue

financiado por Suecia, Dinamarca y el Reino Unido.

Irlanda se convertía así en el segundo país rescatado dentro de la

Unión Europea después de Grecia.

A pesar de la solicitud del rescate la prima de riesgo sigue aumentando

y en julio de 2011 hace su máximo en 1143 puntos obligando al tesoro

irlandés a estar fuera de los mercados de deuda desde octubre de ese

mismo año hasta agosto de 2012.

Hasta 2006 Irlanda había presentado unos datos de déficit fiscal

ejemplares y con la intervención en el sistema bancario y la solicitud de

este rescate el déficit terminó elevándose por encima del 32% (12%

excluyendo el rescate).

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

La deuda pública irlandesa se plantó en un 123.70% del PIB en 2013 llegando a ser los segundos más endeudados del mundo. Actualmente la deuda pública se sitúa en el 77,80% del PIB.

Plan de estabilidad – Medidas adoptadas

En las elecciones celebradas en marzo de 2011 hubo un cambio de

gobierno y el nuevo partido en el poder elabora un plan de medidas

que traten de sacar a Irlanda de esta situación, se denominó el National

Recovery Plan.

22

El objetivo del plan era lograr un nivel de 3% de déficit público y un

nivel de 100% de deuda sobre PIB para 2014 evitando que Irlanda

acudiera a los mercados a financiarse a los tipos que actualmente se

estaban cotizando para sus bonos.

La prioridad para Irlanda en todo momento fue atraer la inversión

extranjera recobrando la confianza de los mercados y manteniendo

intacta su tasa fiscal del 12,5% para las grandes corporaciones

internacionales.

El plan es un ejemplo de política fiscal restrictiva con medidas como la

eliminación de 25.000 funcionarios, la rebaja del salario mínimo,

elevación de las tasas universitarias o la reducción de las pensiones en

un 10% junto con la elevación de la edad de jubilación hasta los 68

años.

Otras medidas más enfocadas en los impuestos fueron el incremento

del IVA hasta el 23%, la reforma de las plusvalías del capital,

eliminación de determinadas exenciones en el IRPF y la creación de un

polémico impuesto sobre el agua consumida en el hogar.

Política Monetaria

La política monetaria que ha acompañado esta política restrictiva fiscal

ha sido muy expansiva en todo el periodo que comprende entre 2008-

2016.

En octubre de 2008 el ECB bajaba por primera vez los tipos debido a la

crisis rebajando el tipo de referencia desde el 4.25% hasta el 3.75%. La

rebaja de tipos fue muy rápida debido a lo urgente de la situación en

toda Europa llevando los tipos al 1% en agosto de 2009, solo un año

después.

Fuente: Bloomberg, ECB

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Politica Monetaria ECB 2007-2016

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A pesar de esta política tan agresiva de recorte de tipos de interés las

primas de riesgo de toda la Europa que se vino a denominar como

periferia (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España) no descendían y la

política ortodoxa de rebaja de tipos no parecía dar los resultados

esperados.

El 26 de julio de 2012 Mario Draghi da un discurso ante la comunidad

inversora en el que declara que “realizará todo lo necesario” para

salvar la moneda única (“y créanme será suficiente”) y desde este

momento se comienzan a usar toda una serie de medidas

complementarias.

Durante el periodo que comprende entre 2014 y 2015 se han sucedido

una serie de medidas menos convencionales de política monetaria

expansiva como han sido las subastas a largo plazo de fondos para los

bancos dirigida a que dieran crédito al sector privado y

fundamentalmente la Quantitative Easing (compra de bonos en

mercado secundario).

Esta última medida, usada ya en EEUU en el periodo de crisis, no es

más que la compra de activos en los mercados secundarios de bonos

con el objetivo de mantener los tipos de interés a largo plazo en niveles

inferiores a los que hasta ese momento estaban cotizando.

Todos estos instrumentos han hecho que la prima de riesgo de los

bonos irlandeses que llegaba a los 1.100 puntos en 2010 se haya

reducido hasta los 70 puntos básicos actuales.

Evidentemente, reducidos los tipos de interés, las primas de riesgo y la

volatilidad-incertidumbre, la inversión vuelve a fluir al país.

Otro instrumento que el ECB usa con asiduidad es el “guidance” o dar

indicaciones al mercado para que este se forme unas expectativas

dirigidas a los objetivos de la institución europea.

La política del banco central trata de compensar la política fiscal

restrictiva que tuvieron que adoptar la mayoría de los países debido a

los altos déficits fiscales que habían generado los primeros años de la

crisis.

Paralelismos con otros rescates europeos.

En el periodo comprendido entre 2008 y 2012 Irlanda formaba parte de

un grupo de países que se enfrentaban a situaciones más o menos

parecidas y con la amenaza de rescate por parte de la UE debido a la

evolución de sus primas de riesgo. Fueron los denominados PIIGS y lo

formaban Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España.

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Los paralelismos entre la crisis Irlandesa y la española son muy

destacables, economías muy abiertas al comercio exterior,

dependientes del petróleo y que han sufrido una burbuja inmobiliaria

que ha acabado con el estado interviniendo en el sistema financiero del

país.

España entró en recesión oficialmente seis meses después que la

economía irlandesa, en el cuarto trimestre de 2008.

La diferencia más importante con España es que este último no llegó a

solicitar el rescate de la Unión Europea seguramente porque el tamaño

que habría presentado este hubiera puesto en entredicho la credibilidad

de las finanzas europeas y por sus posibles repercusiones sobre la

situación en otro país muy afectado pero cuyo rescate hubiera sido

inviable por la UE, Italia.

Fuente OCDE stats (https://stats.oecd.org/#)

Lo que sí se dio en España, como en su momento en Irlanda fue una

intervención del estado en el sistema bancario y que le llevó a liquidar

las entidades con balances más débiles (fundamentalmente las cajas

de ahorros) y a tomar una participación accionarial importante en otras.

Respecto a Grecia, la necesidad del rescate no tuvo tanto que ver con

la burbuja inmobiliaria, que en cierta medida también la sufrió, sino más

bien con una participación del estado en la economía vía inversión

pública que rondaba el 50%. Esto había hecho de Grecia una

economía no competitiva y dependiente de sus ingresos de su potente

sector turístico.

El déficit público griego alcanzó el 13,6% en 2009 (a pesar de estar en

la Unión y tener que cumplir con los consabidos pactos de estabilidad)

lo que provoca que con la prima de riesgo del país en 3.500 puntos

básicos tener que solicitar el rescate del país por un importe de

110.000M en 2010 (Grecia será rescatada nuevamente en marzo de

2012 y en agosto de 2015.

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Las medidas que se tomaron en la economía griega para salir de la

crisis fueron muy parecidas a las que se siguieron en Irlanda con

subidas de impuestos directos e indirectos, lucha contra el fraude fiscal

(muy extendido en el país) bajada de prestaciones y pensiones, así

como subida de la edad de jubilación. Los recortes en el sector de los

funcionarios también se dieron en la economía griega.

Una singularidad que destaca en la economía griega por su

importancia fueron las privatizaciones que se dieron en el país, desde

el servicio estatal de correos, de agua o de ferrocarril, a su compañía

estatal de telecomunicaciones (OTE).

Cabe destacar en este punto que la evolución reciente de las dos

economías, la griega y la irlandesa no puede presentar una evolución

más divergente, con los griegos en el año 2015 solicitando un segundo

rescate mientras que la economía irlandesa presentaba ya unas cifras

que le permitían salir prácticamente del amparo de la vigilancia de la

UE en 2016.

Un caso llamativo de rescate es el de Portugal, con una economía que

no estuvo nunca en clara expansión, sin una burbuja inmobiliaria y por

tanto sin un sistema financiero demasiado afectado.

Portugal pidió la intervención de la UE y del FMI por importe de 78.000

millones de euros 1 año después de Grecia y 5 meses más tarde que

Irlanda.

Italia, que sería el otro país de los denominados PIIGS que no fue

rescatado ha sufrido en su prima de riesgo todos los vaivenes propios

del grupo de países que constituían la “periferia”.

Actualmente existen especulaciones sobre la debilidad del sistema

financiero italiano que hacen que las cotizaciones en bolsa de sus

entidades se encuentren en mínimos de los últimos 20 años. La

estimación de activos problemáticos en los balances de los bancos

italianos ronda los 360.000 millones de euros.

Modelos demanda agregada oferta agregada

A finales de 2007 principios de 2008 las economías de la zona euro ya

daban muestras de desaceleración y los mercados de valores

presentaban fuertes caídas a nivel mundial. Esto causaba un

desplazamiento hacia la izquierda de la curva de DA de las economías

a nivel mundial, tanto en EEUU como en Europa.

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Este desplazamiento se intentó compensar, para retornar la curva de

nuevo hacia la derecha, con la adopción por parte de la mayoría de los

estados de una política fiscal expansiva.

Esta decisión llevó a los estados a niveles de endeudamiento

preocupantes. Esta circunstancia les obligó a entrar en un círculo

vicioso que les obligaba a emitir deuda para financiar los déficits. Esto

desembocó en ampliaciones muy alarmantes en las primas de riesgo

de todos los países, especialmente los de la periferia, más endeudados

en aquel momento.

Tras las políticas expansivas de estos años las economías tuvieron

cierta recuperación, pero en 2011 las restricciones que se tuvieron que

realizar debido a los déficits hicieron que la economía volviera a caer

en recesión. Comienza aquí la fase de “austeridad”.

En la segunda parte de la crisis, en los años 2011-2012, ya era

evidente que con los datos de endeudamiento que presentaban los

estados difícilmente podrían optar a financiarse públicamente.

El problema era que en esta segunda crisis los instrumentos de

demanda agregada que tenían los estados no estaban disponibles y

por tanto la salida de la crisis sería mucho más lenta y difícil.

La solución que se adoptó por estos países, con las reglas de

austeridad fiscal ya establecidas por la UE, fue recuperar la

competitividad exterior afectando a la curva de oferta mediante un

desplazamiento muy lento hacia abajo para intentar llegar a un

crecimiento y bajada de precios.

El protagonismo tuvo que tomarlo la política monetaria ultraexpansiva

que ya conocemos del ECB combinada con una política fiscal

restrictiva que redujera los niveles de endeudamiento. Por otro lado,

también se dieron políticas de renta

Irlanda, debido a la apertura de su economía, se benefició

especialmente de la mejora en la competitividad que tuvieron estas

economías debido a las medidas adoptadas y sus exportaciones

tuvieron una evolución muy positiva. Estos países se habían visto

obligados a hacer una devaluación real mediante reducciones en los

salarios ya que no tenían la posibilidad de hacer una devaluación por la

moneda única.

5. PREVISIONES

Según el Fondo Monetario Internacional la economía irlandesa crecerá

un 4,9% en 2016 y reduciendo su crecimiento hasta el 3,2% en 2017.

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La inflación se elevará ligeramente desde el 0,3% con el que espera

que termine este año hasta el 1,2% que espera el año que viene.

Por su parte la OCDE prevé que la economía irlandesa siga con su

sólido ritmo de crecimiento tanto en 2016 (+5%) como en 2017 (+3,8%)

y destaca que las exportaciones y las inversiones procedentes de las

multinacionales se moderarán, pero seguirán siendo fundamentales en

le economía irlandesa en los próximos ejercicios.

Según esta institución, el sector doméstico va a continuar creciendo a

buen ritmo y el empleo crecerá de forma estable. El consumo

doméstico, favorecido por los bajos tipos de interés, por la ligera

reducción de impuestos y por la más que probable subida de salarios

también favorecerá el ciclo en el que se encuentra actualmente el país.

6. ANEXOS: FUENTES DOCUMENTALES Y BIBLIOGRAFÍA

Ficha País Irlanda - Oficina de Información Diplomática del Ministerio

de Asuntos Exteriores y de Cooperación. Mayo 2016.

Informe Económico y Comercial de Irlanda - Oficina Económica y

Comercial de España en Dublín. Abril 2016.

Guía País Irlanda – Oficina Económica y Comercial de España en

Dublín. Febrero de 2015.

Society at a glance 2016. OECD

United Nations, Department of Economic and Social Affairs, Population

DivisionGlobal Competitiveness Report

Doing Business Report. The World Bank.

Series de datos de OECD.stat

Central Statistic Office. Ireland.

1998 Central Bank of Ireland Annual Report

Wikipedia.org

Jose Maria O’Kean. Paro, Inflación, déficits, competitividad y largo

plazo. Nota técnica 7.

Carles Clopés Celades y otros. “El coste de los rescates”.

Ignacio de la Torre, “La Crisis Bancaria Irlandesa”

Mario Draghi, President of the European Central Bank. at the Global

Investment Conference in London.26 July 2012

28

New York Times. “Ireland Officially in recession” Sept. 25, 2008.

New York Times. “After months of resisting, Ireland applies for bailout.

Nov 21, 2010

The economist. “Bite the bullet”, Jan 13th, 2011.

The Guardian. “Ireland bailout: full Irish government statement.” Nov

28th, 2010.

Elblogsalmon. “De la crisis a un crecimiento superior al 7%. Así es la

historia económica reciente de Irlanda”. Marzo 2016.

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EXECUTIVE MBA l DICIEMBRE 2016

SECCIÓN O2 l GRUPO D Pedro AMOR Pau ÁNGEL Aurélie FACORAT Amine KTIOUET Laura LÓPEZ Ángel MARTÍNEZ Luis Ricardo QUESADA