Informe de mercados financieros Retraso en las...
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Informe de mercados financieros Retraso en las expectativas de recuperación Julio 2010
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Informe de mercados financieros Retraso en las expectativas de recuperación
Julio 2010
Los mercados capitalizan el clima de incertidumbre
En el cierre del primer semestre del año, las últimas
cifras de actividad económica publicadas en las
principales potencias occidentales y China ponen de
relieve la fragilidad de la incipiente recuperación de la
economía mundial. Muchos son los economistas que
señalan el negativo efecto que los planes de
austeridad implementados podrían ejercer sobre el
camino a la recuperación.
En los mercados de deuda soberana continúan las
tensiones derivadas de los elevados desequilibrios
presupuestarios, provocando fuertes incrementos en
el coste de financiación vía prima de riesgo, mientras
que las rentabilidades de la deuda alemana o
norteamericana registran mínimos presionadas por
una mayor aversión al riesgo entre los operadores.
Los mercados bursátiles occidentales capitalizan el
clima de incertidumbre y cierran el semestre con
cesiones significativas. El IBEX se deja más de un
22% en los primeros seis meses del año.
Un cordial saludo,
Juan Carlos Cid Socio Audit – ERS – AFP
Junio 2010 Informe de Mercados Financieros es una publicación interna de Deloitte, de edición mensual. Dirección Alejandro González de Aguilar Coordinación Isabel Beltrán de Heredia Redacción Bárbara Cueto-Felgueroso Gonzalo Pérez Daniel Rojo
Contenidos
Resumen Ejecutivo:
Retraso en las expectativas de recuperación 5
Luz verde a la reforma financiera en Estados Unidos 8
Bloques geográficos 12
• Zona Euro: Tensiones en el interbancario
• EE.UU.: Frágil panorama de recuperación económica
• Japón: Síntomas de ralentización de la economía japonesa
• Reino Unido: Severos ajustes fiscales para devolver la confianza
• Resto Europa: Europa del Este despierta de la recesión
• BRIC: China flexibiliza el yuan y Brasil eleva los tipos oficiales
• LATAM: Chile avanza con fuerza
• Asia - Pacífico: Positivas perspectivas de futuro
Materias primas: El oro evita el peor trimestre de 2008 28
Análisis técnico 30
• Divisas: Continúa la presión bajista sobre el euro
• Mercado de capitales: ¿Aguantarán los soportes?
Perspectivas 32
• Tipo de cambio
• Tipos oficiales de interés
• Tipos interbancarios y de deuda
• Materias primas
Anexo estadístico 33
• Mercados
- Divisas
- Monetario y capitales
- Materias primas
• Datos macroeconómicos
Retraso en las expectivas de recuperación
Se complica el proceso de recuperación a nivel global. Mientras que los datos macroeconómicos en Estados Unidos dan muestra de que se está retrasando el retorno hacia el crecimiento económico, en la Zona Euro las dificultades financieras siguen marcando el ritmo de los mercados.
A los elevados niveles de déficit que han acumulado algunos países del bloque euro se unen también las tensiones en el interbancario derivadas de la contracción de liquidez. Los bancos de la eurozona devolvían a finales de mes los importes recibidos de la inyección de liquidez ilimitada y a tipo fijo que el BCE realizó hace un año en un momento de elevada tensión en los mercados monetarios y que recibió una demanda histórica por valor de de 442.000 millones de euros.
Para evitar una situación de déficit monetario de cara a esta devolución, el BCE realizaba dos nuevas emisiones de liquidez a tres meses y seis días que recibieron una demanda inferior a la esperada, lo que sugiere que las necesidades de liquidez de la banca no son tan acusadas como se había estimado.
Esto no evitó que los mercados de renta variable de la Zona Euro finalizasen junio con su peor desempeño trimestral en más de un año. El Ibex 35 concluye con una corrección en el mes del 1%,
siendo éste el peor primer semestre de su historia con una caída del 22,4%.
El euro retrocede frente a todos sus principales contrapartidas. Si bien frente al dólar llegó a registrar máximos de seis semanas en 1,2613 USD/EUR, el balance trimestral es de una depreciación de la divisa única del 9,5%. Frente a otras contrapartidas las cesiones fueron incluso más pronunciadas.
El mercado de deuda soberana continúa también bajo presión, sobre todo en aquellos países de la Zona Euro con elevados niveles de déficit. Moody’s situaba a España en perspectiva negativa, advirtiendo que podría rebajar su calificación en un plazo de tres meses dada la fragilidad de su proceso de recuperación.
En Estados Unidos los indicadores macroeconómicos señalan que la economía se ha estancado en su camino hacia el crecimiento. Mientras que el PIB para el primer trimestre se revisaba a la baja desde el 3% hasta el 2,7%, las ventas de nuevas viviendas descendían hasta su nivel más bajo de la historia apuntando a que el Gobierno pueda renovar los créditos tributarios a los compradores.
Las bolsas estadounidenses concluyen el mes con importantes correcciones, finalizando su peor trimestre desde la quiebra de Lehman Brothers. Al mismo tiempo ceden las rentabilidades de
Puntos clave del mes de junio
• El BCE realiza dos nuevas emisiones de liquidez a tres meses y seis días que recibieron una demanda inferior a la esperada.
• Los mercados de renta variable finalizan junio con pérdidas a nivel global.
• El euro se recupera de mínimos de 4 años frente al dólar para llegar a cotizar en niveles máximos de seis semanas en 1.2613 USD/EUR.
• El Congreso de Estados Unidos decidía dar su respaldo al proyecto de ley de reforma del sistema financiero.
• La crisis de la Zona Euro favorece al franco suizo frente al euro alcanzándo nuevos máximos históricos.
• El Banco Central de China sorprendía al mercado al decidir seguir adelante con la flexibilización de su tipo de cambio.
• El oro alcanza nuevos máximos históricos, mientras el resto de materias primas registran el peor trimestre desde finales de 2008.
los bonos del Tesoro, llegando a situarse el treasury a dos años en rendimientos mínimos históricos en 0,59%, mientras que el diferencial entre la nota a dos y diez años se redujo hasta su nivel más bajo en un año en los 230 p.b.
El 30 de junio se conocía que el Congreso de Estados Unidos decidía dar su respaldo al proyecto de ley de reforma del sistema financiero, algo por lo que el presidente Obama ha luchado desde que comenzó su mandato, quedando ahora pendiente de ser aprobado por el Senado para que la ley pueda ser promulgada a mediados de julio.
En el Reino Unido, el nuevo gobierno de coalición aprobaba un severo plan de austeridad con el que comienza a mostrar su compromiso de reducir el elevado déficit presupuestario y estabilizar el nivel de deuda pública actual. El programa de ajustes con el que pretende ahorrar 128.000 millones de libras en cinco años, consistirá, entre otras medidas, en la reducción de beneficios sociales, la congelación del salario de los trabajadores públicos durante dos años y la subida del tipo general del IVA del actual 17,5% al 20% en enero de 2011.
La libra esterlina ha sido la principal beneficiada por este plan de recortes y alcanza un máximo de 19 meses frente al euro en referencias próximas a 0,8070 GBP/EUR. Los avances se repetían frente al dólar conduciendo el cruce hasta el 1,5220 USD/GBP, por primera vez en dos meses.
En el mercado de divisas destacaba también el comportamiento alcista del yen y del franco suizo ante la gran aversión al riesgo que ha sacudido los mercados financieros a nivel global.
El yen lograba avances próximos al 3% frente al dólar, hasta máximos de siete meses en 87,50 JPY/USD. Su apreciación se agudizaba tras el compromiso de la Reserva Federal estadounidense de mantener los tipos de interés de referencia en niveles cercanos a cero por un periodo prolongado de tiempo. Frente al euro, la incertidumbre acerca de que los nuevos planes de consolidación fiscal europeos puedan ralentizar el crecimiento económico de la región, conducía el cruce a mínimos de ocho años y medio, en 107,30 JPY/EUR.
Al mismo tiempo el franco suizo alcanzaba nuevos máximos históricos frente a la divisa comunitaria, ya que el Banco Nacional de Suiza ha decidido retirar su compromiso de intervenir en el mercado cambiario para frenar la apreciación de su divisa.
Después de que Hungría desatara el pánico, el nuevo Primer Ministro presentaba su plan económico y fiscal, al tiempo que responsables del gobierno señalan que el país podría estar considerando un nuevo plan de rescate con el FMI. Esta situación ha llevado al forinto a alcanzar mínimos desde mayo de 2009 frente al euro e históricos frente al franco suizo.
El 30 de junio se conocía que el Congreso de Estados Unidos decidía dar su respaldo al proyecto de ley de reforma del sistema financiero
El Banco Central de China sorprendía al mercado al decidir comenzar una gradual flexibilización de su tipo de cambio. Esto permitía al yuan, que se había mantenido estable frente al dólar desde julio de 2008, alcanzar máximos desde 1 de enero de 1994 en 6,7715 CNY/USD.
El fuerte crecimiento de Brasil elevó las preocupaciones de que la economía se esté sobrecalentando. Esto, unido a las posibilidades de que pueda producirse un repunte en la inflación, justificaba la decisión del banco central de incrementar los tipos oficiales de interés por segunda vez este año.
Siguiendo con la tendencia de este año, el Banco Central de la India decidía elevar el tipo oficial de interés a corto plazo en 25 p.b., hasta el 5,50%, argumentando temores sobre inflación y adelantándose casi un mes a su reunión de política monetaria.
En Latam destaca Chile, donde el banco central elevaba los tipos oficiales de interés desde el mínimo histórico en que se mantenían desde julio de 2009, justificando que el país ha vuelto a la senda de crecimiento. Además Moody’s elevaba el rating crediticio de su deuda, debido a la resistencia económica y financiera, así como a la fuerte posición fiscal y el perfil favorable de la deuda.
Argentina cerraba su segundo gran canje de deuda con un éxito notable, que sumado al que se realizó en 2005, permite dar por reestructurado el 92,4% de la deuda impagada como consecuencia de la crisis de 2001.
La incertidumbre en torno a los problemas en Europa sigue influyendo en la demanda de las materias primas, incrementada además por la nueva rebaja del rating crediticio por parte de Moody’s a la deuda soberana griega, beneficiando al oro y perjudicando al resto de materias.
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Argentina cerraba su segundo canje de deuda con éxito notable, lo que sumado al que realizó en 2005, permite dar por reestructurado el 92,4% de la deuda impagada durante la crisis de 2001
Luz verde a la reforma financiera en Estados Unidos
Hace ya casi dos años del día en que los mercados se tambalearon ante la quiebra del cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos, Lehman Brothers. Y desde entonces muchas han sido las peticiones para que situaciones como la vivida el pasado mes de septiembre que puso en peligro extremo al sistema financiero más importante del mundo, no vuelvan a sucederse.
El presidente de Estados Unidos ha mostrado desde el comienzo de su mandato, un especial interés por establecer un mayor control sobre las entidades financieras estadounidenses. Sus iniciativas buscan instaurar una mayor supervisión por parte del Gobierno, de manera que se trate de evitar que situaciones adversas en grandes instituciones pongan en peligro la estabilidad económica del país.
Así, el pasado mes de diciembre la Cámara de Representantes aprobaba su primer proyecto de ley de reforma del sistema financiero mientras que en mayo, era el Senado el que decía sí a otro proyecto de características muy similares. Ambos textos se refundían en uno solo a través de negociaciones entre representantes de ambas cámaras, para generar un único proyecto de ley que deberá ser acordado por cada una de las cámaras para presentarlo posteriormente ante la Casa Blanca.
Desde el primer momento, los ejes fundamentales de la reforma del sistema financiero se centraban en una serie de puntos entre los que destacaban la posibilidad de liquidación de instituciones financieras con problemas sin que esto suponga algún coste para el contribuyente, el control de los riesgos relacionados con determinadas actividades financieras, el control sobre el comercio de activos financieros derivados y la creación de una agencia para garantizar al consumidor, la integridad y transparencia de los productos financieros.
Otra de las medidas propuestas era la de prohibir a las instituciones financieras tomar riesgos la operativa por cuenta propia.
La reacción inicial del mercado ante la llamada “ley Obama” no fue positiva, al ver los inversores como el Gobierno estadounidense limitaba la operativa de muchas entidades financieras. Las medidas propuestas por el Ejecutivo podrían llegar a ocasionar importantes pérdidas en aquellas instituciones que dedican un elevado porcentaje de su actividad a llevar a cabo transacciones especulativas con sus propios fondos. De hecho se espera que estas medidas generen unas pérdidas en torno a los 13.000 millones de dólares sólo entre los 5 principales bancos de EE.UU.
La reacción inicial del mercado ante la llamada “ley Obama” no fue positiva, al ver los inversores como el Gobierno estadounidense limitaba la operativa de muchas entidades financieras
El pasado 25 de junio, tras 20 horas de negociación, congresistas y senadores aprobaban el proyecto de ley de la que será la mayor reforma del sistema financiero norteamericano desde la Gran Depresión. Una reforma agresiva con el objetivo de que el mercado funcione de una forma seria y sin generar alteraciones graves del ciclo económico. Es por esto que el presidente Obama se ha centrado en eliminar aquellas “lagunas” que pueden llegar a desembocar en burbujas especulativas, de manera que las entidades financieras se dediquen a llevar a cabo su actividad comercial, la que genera empleo y la que favorece el desarrollo económico.
Con 20 votos a favor y 11 en contra entre los miembros de la Cámara de Representantes y 7 sufragios a favor y 5 en contra entre los senadores, el proyecto de ley salía hacia sus próximos destinos, el Congreso y el Senado, donde volverá a ser votado de nuevo para que la nueva ley pueda ser promulgada por el presidente a mediados de julio.
Y tras la introducción de una serie de modificaciones, como la eliminación del impuesto a las entidades bancarias, el 30 de junio el Congreso daba su respaldo al proyecto de ley completo mientras que el Senado espera revisarlo a mediados de julio, lo que retrasa el triunfo final del presidente Obama previsto inicialmente para el próximo 4 de julio.
El proyecto de ley de reforma del sistema financiero modifica algunos aspectos incluidos en propuestas anteriores, relativos a la denominada “ley Volcker” y a la estructura del mercado de derivados. La moderación de los puntos incluídos en la “ley
Volcker” era uno de las solicitudes del Senado para dar su apoyo al proyecto ley, ya que suponía un fuerte revés para la banca de inversión estadounidense en el sentido que se prohibía la intermediación con dinero y beneficio propio sin restricciones. De esta forma, con el objetivo de conseguir un mayor número de votos, se ha permitido que las entidades financieras puedan llevar a cabo actividades de trading en fondos de inversión y fondos de prívate equity hasta un límite del 3% de su capital.
Los principales aspectos de la reforma financiera aprobada en el Congreso de Estados Unidos son los siguientes:
Incremento de la supervisión gubernamental: mediante un consejo formado por 10 miembros se vigilarán el sistema financiero. Asimismo, el Departamento del Tesoro podrá imponer regulaciones más estrictas a las entidades de mayor tamaño.
Autoridad para liquidar entidades financieras: se concede a la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) la autoridad para poder liquidar entidades financieras tanto de gran tamaño como pequeños bancos.
Liquidación de entidades bancarias: se concede a los reguladores el poder de liquidar entidades que hayan experimentado un elevado crecimiento y que se encuentren en situación de poner en peligro la estabilidad del sistema financiero.
Seguro de depósitos: se mantiene sin cambios y de forma permanente la cifra de hasta 250.000 dólares de Garantía del Gobierno para los depósitos en bancos, cajas de ahorro y entidades de crédito mutuo con
El proyecto de ley de reforma del sistema financiero modifica algunos aspectos, relativos a la denominada “ley Volcker” y a la estructura del mercado de derivados
retroactividad al 1 de enero de 2008.
Auditoría de la Reserva Federal: revisión por parte de la Oficina de Control de las actividades del banco central, a excepción de las relacionadas con la política monetaria. Dichas auditorías se podrán realizar al transcurrir dos años desde que la autoridad conceda préstamos de emergencia o ayude financieramente a firmas con problemas.
Aumento de las reservas: las entidades que comercialicen titulizaciones deben conservar al menos el 5% del riesgo de crédito a no ser que los préstamos ya cumplan con las nuevas normas de reducción del riesgo.
Hipotecas: se establecen nuevas condiciones para asegurar la solvencia del prestatario.
Regulación del mercado de derivados: transparencia en la operativa con derivados. La mayoría de los mismos se regularán en cámaras de compensación y mercados regulados.
Límite al riesgo: se establece un límite del 3% en transacciones de entidades financieras con sus propias cuentas.
Agencias de calificación crediticia: deberán hacer públicos sus métodos de calificación y a la SEC deberán presentar un método independiente para la vinculación de las agencias calificadoras y las firmas que buscan calificación de su crédito.
Limitación a la remuneración a la alta dirección: se impondrán nuevas reglas sobre las remuneraciones a los altos directivos, no solo de entidades financieras, tanto en los pagos por sus años de servicio como en los pagos a su retiro.
Protección financiera al consumidor: se establece una Oficina de Protección Financiera al Consumidor que será independiente aunque formará parte de la Reserva Federal.
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Evolución bursátil entidades bancarias EE.UU. (base 100)
Citibank Wells Fargo JP Morgan Goldman Sachs Bank of America
La nueva ley establece un límite del 3% en las transacciones de las entidades financieras con sus propias cuentas
Calificación del crédito personal: se concede la posibilidad de solicitar un informe con la calificación crediticia personal una vez al año.
Tarifas a las tarjetas de crédito: se podrían establecer límites a las tarifas que los comercios minoristas tienen que pagar a las entidades bancarias por las ventas con tarjeta.
El presidente Obama, que cada vez ve más cerca el cumplimiento de una de sus grandes promesas
electorales, animó al resto de líderes mundiales a seguir su camino a la hora de reformar el sistema financiero en la pasada cumbre del G-20. Mientras que algunos países alababan el trabajo de Obama en su incansable lucha por controlar las maniobras de las entidades financieras, otros países y más puntualmente los del viejo continente, dejan de lado el proceso de reforma del sistema financiero en miras por establecer más medidas que controlen los niveles de déficit de los países.
Obama, en la pasada cumbre del G-20, animó al resto de líderes mundiales a seguir su camino a la hora de reformar el sistema financiero
Evolución reforma sistema financiero Estados Unidos
Quiebra Lehman Brothers
15/09/2008 04/11/2008
Barack Obama gana
elecciones
Noviembre 2009
La Cámara de Representantes
aprueba su proyecto ley
20/05/2010
El Senado aprueba su proyecto ley
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El Comité formado por
integrantes del Congreso y
Senado aprueba
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La nueva ley será firmada por el presidente de Estados Unidos
04/07/201030/06/2010
El Congreso aprueba
proyecto de ley completo
Fusión de las dos propuestas para proyecto de ley completo
El Senado aprueba el
proyecto de ley completo
Zona Euro Tensiones en el interbancario
Continúa la tensión en los mercados financieros de la Zona Euro. A la incertidumbre en torno a la situación de déficit de algunos países se unen los posibles problemas de las entidades financieras para hacer frente a sus obligaciones.
Y es que este mes vencía el plazo de la subasta masiva de liquidez que el BCE llevó a cabo a un tipo de interés fijo del 1% y por importe ilimitado. Los bancos solicitaron aquel día 442.000 millones de euros, una cifra que tendrán ahora que devolver en un momento en el que aún persisten las tensiones en el mercado interbancario. Así lo aseguraba el presidente del BCE señalando que no solo las condiciones en el mercado de deuda soberana son complicadas, sino que la contracción de liquidez se ha incrementado en el mercado monetario dificultando el flujo de préstamos entre entidades bancarias.
Prueba de ello es la curva del interbancario a corto plazo, que marcada por una gran volatilidad, cierra su tercer mes consecutivo de ascensos con el plazo a doce meses en su nivel más alto desde agosto de 2009 en el 1,283%.
El BCE, con objeto de que no se produjese una situación de déficit monetario ante la enorme devolución que tenía que hacer la banca, contrarrestaba con dos nuevas subastas a tres meses y seis días, también a tipo fijo y por
importe ilimitado. La sorpresa fue que los bancos tomaron prestado un importe inferior al esperado en ambos casos, dando muestra de que las necesidades de liquidez no son tan elevadas como inicialmente se había estimado.
Aunque esta noticia daba cierto respiro a los mercados de renta variable, el balance del mes de junio para las bolsas europeas fue negativo. Los índices bursátiles ponían fin al mes con su peor desempeño trimestral de más de un año. El índice FTSEurofirst 300 de las principales bolsas europeas acumuló una corrección del 7,9%, su peor dato intertrimestral desde el primer trimestre de 2009, mientras que el Ibex 35 finalizaba con un retroceso en junio del 1,03% siendo este semestre el peor primer semestre de su historia, con una caída del 22,4%.
El euro sigue reflejando en su cotización frente a sus principales cruces las dificultades financieras de la eurozona. Frente al dólar consigue recuperar posiciones desde sus mínimos de cuatro años en 1,1875 USD/EUR alcanzados a primeros de mes, para llegar a cotizar en su nivel más alto en seis semanas en 1,2613 USD/EUR. Aún así, el balance para el segundo trimestre es de un retroceso del 9,5%, el tercero consecutivo.
Los descensos más pronunciados se dieron frente a otras contrapartidas. En su cruce frente a la esterlina, la divisa comunitaria
Este mes vencía el plazo de la subasta masiva de liquidez que el BCE llevó a cabo hace un año, a un tipo de interés fijo del 1% y por importe ilimitado
llegó a situarse en su nivel más bajo de los últimos 19 meses en referencias inferiores a 0,81 GBP/EUR, mientras que frente al yen alcanzó mínimos desde mayo de 2001 en 107,30 JPY/EUR. También corregía con fuerza frente al franco suizo hasta alcanzar mínimos históricos en 1,31 CHF/EUR.
Mientras que la deuda soberana alemana mantiene sus rendimientos en niveles próximos a sus mínimos históricos, al mismo tiempo que los diferenciales de riesgo a largo plazo con respecto a los países con mayores dificultades financieras se mantienen en registros elevados. En el caso de España llegó a superar nuevamente los 200 p.b. y con Grecia alcanza máximos mensuales en los 800 p.b.
También los costes de asegurarse frente a una situación de impago de la deuda de estos países repuntaba hasta máximos históricos en el caso de Grecia y España, en los 1.037 p.b. y 274 p.b. respectivamente para sus
CDS a cinco años. Y es que la situación en estos países del sur de Europa sigue siendo complicada. De hecho, según los últimos datos recopilados por Royal Bank of Scotland, estos países junto con Portugal e Irlanda, acumulan dos tercios de las emisiones de liquidez del BCE llevadas a cabo desde mediados de 2008. Asimismo, el FMI anunciaba que está preparando líneas de crédito para inyectar en países anónimos con objeto de evitar posibles ataques especulativos en los mercados.
Además Moody’s situaba a España en perspectiva negativa advirtiendo que podría rebajar su rating crediticio en un periodo inferior a tres meses, ante unas perspectivas frágiles de recuperación económica. Moody’s es la única agencia que mantiene la triple A de calificación para la deuda española. Tras el anuncio, la agencia recortaba la calificación a cinco comunidades autónomas: Castilla-La Mancha, Castilla y León, Murcia, Extremadura y Madrid.
Moody’s sitúa la deuda de España en perspectiva negativa advirtiendo que podría rebajar su rating crediticio en un periodo inferior a tres meses
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EE.UU. Frágil panorama de recuperación económica
Preocupa la capacidad de recuperación económica de Estados Unidos. Así lo dejaba entrever la Reserva Federal en su comunicado de la última reunión de política monetaria, donde señalaba que el ritmo de crecimiento económico se está moderando. Esto, unido a la ausencia de expectativas de inflación, garantiza el mantenimiento de los tipos oficiales en niveles excepcionalmente bajos durante un largo periodo de tiempo.
El PIB para el primer trimestre del presente año se revisaba a la baja en tres décimas, por debajo de las expectativas, hasta una tasa del 2,7%. Esta rebaja tiene su explicación en la debilidad del gasto del consumidor y en un aumento del déficit comercial. Aunque la referencia no era la esperada y es muy inferior al 5,9% del último trimestre de 2009, es una clara señal de que la economía estadounidense sigue su ritmo de crecimiento y ya acumula tres trimestres consecutivos de expansión.
Uno de los sectores que está mostrando serias dificultades de progreso es el de la vivienda. El Departamento de Comercio anunció que la venta de nueva vivienda se contrajo en mayo hasta su nivel más bajo de la historia, lo que incrementó las especulaciones entre los analistas
de que esta cifra pueda llevar al Gobierno a renovar los créditos tributarios a los compradores.
En el encuentro entre el presidente del gobierno y el de la FED se extraía como conclusión que la economía estadounidense mantiene un ritmo sólido de crecimiento, el cual se ha visto lastrado durante estos últimos meses por la incertidumbre en torno a la situación de déficit en Europa.
Estas dudas han desviado la atención de los inversores hacia la seguridad proporcionada por los bonos del Tesoro. El rendimiento del treasury a dos años alcanzó su nivel más bajo de la historia en 0,59%, estrechando el diferencial con respecto al schatz alemán a tan solo un punto básico, mientras que la nota a diez años cedía hasta un mínimo de 14 meses en 2,94%. La curva de rentabilidades rompía a finales de mes la tendencia alcista que llevaba acumulada estos últimos tres años, abriendo la posibilidad de que los rendimientos continúen corrigiendo aún más.
No son tan sólo los países de Europa los que han acumulado elevados niveles de deuda. El ex presidente de la FED Alan Greenspan lanzaba una advertencia a los mercados señalando que la capacidad de endeudamiento de Estados Unidos es engañosa y que el
El Departamento de Comercio anunció que las ventas de nuevas viviendas se contrajeron en mayo hasta su nivel más bajo de la historia, lo que abre la posibilidad de que el Gobierno renueve los créditos tributarios a los compradores
Gobierno tendrá que pagar tipos de interés más elevados para financiar su creciente déficit. Según Greenspan, a pesar del incremento del déficit de 5.500 millones de dólares a 8.600 millones en los últimos 18 meses, la inflación y los tipos de interés se han mantenido estables, indicando que esta contención de los síntomas de exceso fiscal podría tener graves consecuencias para la economía estadounidense.
Durante este mes los activos denominados en dólares han continuado siendo la alternativa refugio por excelencia. El billete verde llegó a cotizar frente al euro en su nivel más alto de los últimos cuatro años en 1,1875 USD/EUR, aunque un mejor panorama acerca de la situación fiscal europea y de salud del sector bancario hacía retroceder al dólar hasta referencias en torno a 1,2613 USD/EUR. Sin embargo frente al yen, la divisa estadounidense cedía posiciones llegando a registrar niveles mínimos de siete meses meses en 87,50 JPY/USD.
El FMI anunciaba además que la proporción de dólares en las reservas mundiales de divisas descendió durante el primer trimestre de 2010 hasta el 61,54%, desde el 62,17% del cuarto trimestre de 2009.
Los mercados de renta variable también capitalizan las preocupaciones en torno a la evolución del proceso de recuperación y concluyen junio con importantes correcciones. Los principales índices norteamericanos finalizan el segundo trimestre del año con el peor desempeño desde la quiebra de Lehman Brothers. El industrial Dow Jones perdía un 10% durante estos tres últimos meses mientras que el S&P y el tecnológico Nasdaq retroceden en torno al 12%.
Conocíamos el 30 de junio que el Congreso de Estados Unidos aprobó la mayor reforma del sistema financiero del país de los últimos 70 años, quedando ahora pendiente de ser aprobado por el Senado para que la ley pueda ser promulgada por Obama a mediados o finales de julio.
Los principales índices bursátiles estadounidenses finalizan junio registrando su peor trimestre desde la quiebra de Lehman Brothers
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Diferencial bonos 2-10 años EE.UU.
Japón Síntomas de ralentización en la economía japonesa
La actividad económica japonesa cumple un año fuera de la recesión revelando nuevas señales de mejora, aunque la demanda interna aún se mantiene débil y sigue mostrándose como el principal obstáculo para considerar esta recuperación como sostenible, una vez vaya reduciéndose el impacto temporal de las medidas de estímulo fiscal.
Así lo demuestra el PIB de los tres primeros meses de 2010, que se elevó un 5% trimestral anualizado, el mayor avance desde el segundo trimestre de 2009 y el cuarto consecutivo de crecimiento. Sin embargo, los datos macroeconómicos refuerzan la visión de que el ritmo de recuperación se mantendrá frágil el próximo trimestre, la tasa de paro se incrementó en abril, las perspectivas de empleo empeoraron y el gasto de las familias y los precios del consumidor disminuyeron.
Asimismo, y a pesar de que las exportaciones han vuelto a erigirse como el principal motor del crecimiento en el último trimestre, se han ralentizado por tercer mes consecutivo en mayo. Los envíos al extranjero crecieron un 32,1% interanual, frente al 40,4% de abril. Los envíos a China, el principal mercado japonés, crecieron un 25,3%
interanual y a EEUU un 17,7%, prácticamente la mitad que el mes previo.
Esto parece explicarlo la fortaleza de la divisa nipona, que continúa amenazando la competitividad de las compañías exportadoras japonesas. El yen lograba avances próximos al 3% frente al dólar, hasta máximos de siete meses (87,50 JPY/USD), especialmente tras el compromiso de la Reserva Federal estadounidense de mantener los tipos de interés de referencia en niveles cercanos a cero por un periodo prolongado de tiempo. Frente al euro, la incertidumbre acerca de que los nuevos planes de consolidación fiscal europeos puedan ralentizar el crecimiento económico de la región, conducía el cruce a mínimos de ocho años y medio, en referencias de 107,30 JPY/EUR.
El Nikkei, por su parte, conservaba su relación inversa con respecto a la divisa, y finalizaba con descensos superiores al 4%, en mínimos de 7 meses (9.382 puntos) ante las preocupaciones de que la crisis de deuda soberana en Europa retrase la recuperación global. Entre las principales perjudicadas encontrábamos a las exportadoras de productos electrónicos una vez se han
El PIB del primer trimestre del año se elevó un 5% anualizado, el mayor avance desde el segundo trimestre de 2009 y el cuarto consecutivo de crecimiento.
comenzado a eliminar las ayudas del gobierno a este sector. Konica Minolta y Sony se dejaban un 15% en el mes, mientras que Hitachi cedía más de un 12%.
En lo que se refiere a la política monetaria, el BoJ sigue fiel a su compromiso de continuar con una política expansiva, y además de mantener el tipo oficial de referencia en el 0,1% desde diciembre de 2008, ha vuelto a realizar una nueva inyección de liquidez de 33.000 millones de dólares mediante subastas a tres meses para reactivar el crédito entre las compañías y frenar la espiral deflacionaria.
Las medidas implementadas hasta ahora siguen mostrándose ineficaces, ya que a pesar de toda la liquidez suministrada, la demanda de financiación permanece débil. Así, el crédito bancario registró su sexto descenso interanual consecutivo en mayo, el mayor desde julio de 2005 (-2,0%). Las compañías y las familias son reacias a apalancarse en un entorno de fortaleza del yen y de creciente incertidumbre por la crisis de deuda soberana en la Zona Euro.
A pesar de esto, las compañías japonesas están comenzando a impulsar el gasto en plantas y en equipos como demuestra el avance de los pedidos de maquinaria por segundo mes consecutivo en abril. El indicador de la inversión empresarial en los próximos tres a seis meses se elevó un 9,4% en abril en tasa interanual, el mayor incremento en 22 meses.
Entre las compañías que mayores esfuerzos están realizando para explotar la demanda asiática destacan Elpida Memory, la única fabricante de chips para memorias de ordenador del país que planea construir factorías en Taiwan y China; JFE Holdings, la segunda productora de acero del país que ha señalado que planea gastar 11.000 millones de dólares en tres años o la fabricante de cámaras Nikon, que además de estimar unos ingresos netos de hasta 65.000 millones de yenes hasta 2013, incrementará su gasto de capital en 120.000 millones de yenes en los próximos tres años, un 9% más de lo estimado en el último plan.
El crédito bancario registró su sexto descenso interanual consecutivo en mayo, el mayor desde julio de 2005.
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Reino Unido Severos ajustes fiscales para devolver la confianza
El nuevo gobierno de coalición británico, a través de la aprobación de un severo plan de austeridad, ha comenzado a mostrar su compromiso para reducir el elevado déficit presupuestario y estabilizar el nivel de deuda pública actual, que continúan amenazando la recuperación económica del país. En 2009, según datos de la Comisión Europea, el déficit presupuestario alcanzó el 11,5% del PIB y la deuda pública se situó en el 68,1% del PIB.
Las medidas anunciadas estiman un ajuste total previsto para los próximos cinco años de 128.000 millones de libras, equivalentes al 9,2% del PIB de 2009, lo que le convierte en el más ambicioso de todos los planes de consolidación fiscal presentados por los países europeos.
Una gran parte del ajuste consistirá en la reducción de beneficios sociales como las ayudas a la maternidad, acceso a la vivienda o subsidios de desempleo, así como en la congelación del salario de los trabajadores públicos durante dos años. Por el lado de los impuestos, el tipo general del IVA se elevará del actual 17,5% al 20% en enero de 2011, se
endurecerá la tributación de las ganancias de capital para las rentas altas (del 18% al 28%) y se creará una tasa sobre la banca en enero de 2011.
Este último gravamen será aplicable a entidades financieras que operen en el Reino Unido, ya sean nacionales o extranjeras, siempre y cuando dispongan de un pasivo total superior a los 20.000 millones de libras, excluyendo del cómputo del mismo el capital de mayor calidad TIER 1 y los depósitos minoristas. La tasa aplicada será del 0,04% en 2011 y del 0,07% en 2012, reduciendo a la mitad la tasa aplicada a aquellas fuentes de financiación que tengan un horizonte de vencimiento superior al año (0,02% y 0,35% en 2011 y 2012 respectivamente).
La libra esterlina ha sido la principal beneficiada del optimismo generado por este plan de recortes implementado por el nuevo gobierno, así como por la división existente dentro del Comité de Política Monetaria del BoE en materia de tipos de interés por primera vez en dos años. Alcanzaba un máximo de 19 meses (+3%), en referencias próximas a 0,8070 GBP/EUR, frente a un euro muy debilitado
El nuevo gobierno británico aprueba un severo plan de austeridad con el que prevé ahorrar 128.000 millones de libras en los próximos cinco años.
por la incertidumbre reinante en la Zona Euro por los problemas financieros de algunos de sus miembros. Los avances se repetían frente al dólar conduciendo el cruce hasta el 1,5220 USD/GBP, por primera vez en dos meses.
El plan de consolidación fiscal mencionado, junto a una libra más débil, ha apuntalado el atractivo de los activos denominados en libras. La huída a la calidad continúa intensificándose y la dinámica de aversión al riesgo instalada en los mercados, beneficiaba a los emisores con la máxima calidad crediticia (AAA), entre ellos, Reino Unido. Los inversores internacionales adquirieron un récord de 42.100 millones de libras en bonos y letras del Tesoro británico en febrero, marzo y abril.
La relajación generalizada de los rendimientos de los bonos soberanos del Reino Unido ha reducido los diferenciales con respecto a los bonos alemanes en más de 20 p.b. El diferencial que marca el riesgo país a largo plazo se ha estrechado hasta los 72 p.b., su menor nivel desde enero.
Asimismo, la rentabilidad del bono a dos años ha retrocedido hasta un mínimo histórico del 0,71%.
El principal riesgo para los bonos, más allá de la doble recesión prevista por algunos tras el plan o la mayor fortaleza de la libra, es la reactivación de las presiones inflacionistas, aunque el mercado sigue sin verlo como una preocupación Incluso la rentabilidad del bono a 30 años ligado a la inflación permanece cercana a mínimos históricos.
El FTSE 100 cedía un 5,23% durante el mes y perdía la cota psicológica de los 5.000 puntos, hasta un mínimo de septiembre de 2009 (4.916 puntos). Las cesiones eran nuevamente lideradas por la petrolera BP, cuya acción se dejaba más de un 35% hasta niveles no vistos en 14 años, afectada por el vertido de petróleo en el Golfo de México. Ésta era seguida de cerca por el sector financiero, especialmente Barclays y RBS, que perdían ambos un 11% en junio perjudicados por el nuevo gravamen que se pretende imponer a la banca a partir de 2011.
La petrolera BP, afectada por el vertido de petróleo en el Golfo de México se dejaba más de un 35% en junio que llevaba la cotización hasta niveles no vistos en 14 años.
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Rentabilidad Bono 10 años Alemania, EE.UU. y Reino Unido
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Resto de Europa Europa del Este despierta de la recesión
Europa del Este empieza a despertar de la recesión del año pasado, si bien el ritmo de su recuperación podría verse afectado por la crisis de la deuda de estos países y los problemas en la Zona Euro. Su resurgimiento puede quedarse detrás del de otras economías emergentes, sobre todo de Asia, pero la región es de nuevo un lugar de gran promesa para los negocios.
Polonia, por ejemplo, que tiene un mercado doméstico importante, fue el único país de la UE que el año pasado evitó la recesión. Su economía creció un 1,7 por ciento.
A pesar del entorno favorable, los problemas de deuda en Europa pesan, y el zloty polaco cede posiciones, cerrando el mes en valores de 4,1320 PLN/EUR, lo que supone una pérdida del 1,35%, si bien desde hace un año se aprecia un 7%.
En las elecciones generales anticipadas tras la muerte de su anterior Presidente y altos cargos políticos en un fatal accidente áereo el mes pasado, el liberal Bronislaw Komorowski será el nuevo Presidente para los próximos cinco años, obteniendo el mayor número de apoyos en las zonas más prósperas.
La recuperación económica llevará más tiempo en Rumanía. A pesar de ello, el Banco Central da a entender el final de su ciclo de relajación monetaria, manteniendo los tipos en el 6,25%.
Mientras el Gobierno decide elevar el IVA en un 5% a partir del 1 de julio, aumentando la incertidumbre acerca de la economía y los préstamos del FMI. El aumento del IVA podría llevar al país a recibir 20.000 millones de euros del FMI, vital para la economía afectada por la recesión.
El desembolso de los fondos dependía de la aprobación de una medida del Gobierno para reducir los sueldos de los funcionarios y recortar un 15% las pensiones. Pero la Corte Constitucional emitía un veredicto contra la planificada reducción de las pensiones.
Esto ha provocado el aplazamiento de la reunión con el FMI al 2 de julio para discutir el paquete de ayuda al país y que el leu rumano alcance mínimos históricos frente al euro en 3,6155 RON/EUR.
Después de que Hungría desatara el pánico, el nuevo Primer Ministro presentaba su plan económico y fiscal, que incluye varias reducciones impositivas y medidas de ahorro del gasto público, para superar la grave crisis de deuda que sufre.
De hecho el Ministro de Economía de Hungría, señala que los planes del gobierno para estabilizar las finanzas públicas en la segunda mitad de este año, así como las reformas estructurales que se realizarán entre 2011 y 2012,
A la espera de la aprobación de un préstamo por parte del FMI, el Banco Central de Rumanía mantiene tipos apuntando al final de su ciclo expansivo.
permitirán que en el periodo 2013-2014 el país pueda entrar en un periodo de rápido crecimiento. Este año el banco central espera que la economía crezca el 0,9% después de la contracción del 6,3% en 2009.
Además oficiales del gobierno dicen que el país podría estar considerando un nuevo plan de rescate con el FMI.
Esta situación lleva al forint a mínimos desde mayo de 2009 frente al euro en 285,15 HUF/EUR y mínimos históricos frente al
franco suizo en 218 HUF/CHF.
La crisis de la Zona Euro continúa favoreciendo al franco suizo frente
al euro que alcanzaba nuevos máximos histórico de 1,31 CHF/EUR. Y es que el Banco Nacional de Suiza ha decidido retirar este mes su compromiso de intervenir en el mercado cambiario para frenar la apreciación de su divisa.
Tal y como se esperaba el Banco Central de Suecia elevaba sus tipos oficiales de interés en 25 pb, la primera vez desde el inicio de la crisis financiera. También rebajaba sus proyecciones de tasas de interés para 2012 hasta el 3% desde el 3,5%. Como consecuencia la corona sueca se aprecia hasta 9,51%, con una ganancia mensual del 1%.
El Banco Nacional de Suiza retira su compromiso de intervenir en el mercado cambiario para frenar la apreciación de su divisa.
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BRIC China flexibiliza el yuan y Brasil eleva los tipos oficiales
El Banco Popular de China decidía seguir adelante con la reforma del régimen del tipo de cambio del yuan y aumentar la flexibilidad del mismo. En el comunicado la autoridad monetaria disipaba las dudas al señalar que la apreciación del yuan, si finalmente se produce, será gradual y no provocará ningún shock en la economía.
Recordemos que China ha mantenido el yuan en niveles de 6,83 CNY/USD desde julio de 2008, en un intento por proteger a la economía de crecimiento más acelerado de los estragos de la crisis financiera global.
El anuncio fue bien recibido por las autoridades internacionales, pero el mercado duda, y el presidente norteamericano y otros líderes mundiales aprovecharon la cumbre del G-20 para insistir con la exigencia de que Pekín permita la apreciación de su moneda.
Como consecuencia de esta decisión, el yuan chino alcanza niveles máximos desde el 1 de enero de 1994 en referencias de 6,77 CNY/USD, lo que supone una revalorización del 0,9%.
La Bolsa de Shangái continúa con su tendencia bajista y cierra en los 2.373,79 puntos, con un descenso del 5,9% en el mes y del 2,6% en
la primera mitad del año. La bolsa ha roto los 2.500, nivel clave ya que ha venido ejerciendo de soporte a lo largo del último mes después de la ruptura del soporte situado en los 2.640 (mínimo de agosto de 2009). La ruptura de este nivel confirma la tendencia bajista y despeja el camino para poder seguir cediendo hasta el 61,8% de retroceso de todo el movimiento alcista previo (entre noviembre08 y agosto09) el cual se encuentra en el 2.357.
Brasil, en el primer trimestre del año creció a su ritmo anual más rápido en 14 años, un 9% interanual, debido a la fuerte inversión y demanda interna, elevando las preocupaciones de que se esté sobrecalentando. Muchos economistas esperan que Brasil crezca el 7% este año.
El Ministro de Economía señalaba que la tasa de crecimiento debería desacelerarse para evitar que la economía se recaliente. Añade que cree que un 5,5% es una tasa posible que evitaría generar inflación.
En estas circunstancias, y en línea con lo esperado, por segunda vez este año el Banco Central de Brasil elevaba sus tipos oficiales de interés, en 75 pb, hasta el 10,25%, tras manifestar su preocupación con la
El Banco Popular de China decide seguir adelante con la reforma del tipo de cambio del yuan incrementando la flexibilidad del mismo.
posibilidad de un repunte de la inflación.
El real brasileño recupera posiciones, cerrando junio en niveles de 1,80 BRL/USD, lo que supone una ganancia del 1,30%. Sin embargo, el índice Bovespa cierra con descensos del 1,69%, en línea con los mercados internacionales, hasta los 60.935,9 puntos, con una bajada en lo que llevamos de año del 11,6%.
En Rusia, el IPC de mayo subía más de lo esperado, un 0,5% mensual, apoyando las expectativas de que el banco central podría terminar con su ciclo de política monetaria expansiva tras 14 recortes consecutivos en sus tasas de interés.
El panorama económico más alentador, donde el PIB en mayo crecía el 5,8% interanual frente al 5,5% de abril, ha permitido que el Banco Central comenzara a retirar algunas medidas de estímulo.
En este ambiente favorable surgen dos riesgos. Por un lado, la recuperación ha atraído a los inversores, creando una fuerte presión sobre el rublo. Y por otro, la gran dependencia de Rusia del petróleo, que representan cerca
del 60% de sus ingresos fiscales. Su Ministro de Finanzas prevé que el precio del petróleo bajará a menos de 60 $/barril en los próximos tres años, lo que hará más difícil reducir el déficit presupuestario a cero para el 2015 como se estima actualmente, basado en 75 $/barril.
El vicepresidente del Banco Central señalaba que estaban contentos con su mecanismo actual de intervenciones, confirmando las suposiciones de los operadores respecto a que la entidad compra cientos de millones de dólares al día si el rublo sale del rango 33,40-34,40 frente a la cesta euro-dólar.
En junio el rublo ruso apenas registra cambios significativos, ya que los avances se veían limitados por las intervenciones del banco central, los pagos de deuda y la falta de apetito por el riesgo. Así finaliza junio en 34,40 frente a una cesta euro-dólar.
Contagiada por los mercados bursátiles internacionales, el índice Micex cierra en los 1.309,31 puntos con una cesión del 4,4%, acumulando en los seis primeros meses del año unas pérdidas del 7,5%.
Las preocupaciones por un repunte de la inflación, llevan al Banco Central de Brasil a elevar sus tipos oficiales de interés en 75 pb.
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LATAM Chile avanza con fuerza
Como ya anunciábamos el mes pasado, el Banco Central de Chile subía los tipos oficiales de interés en 50 pb, más de lo esperado, hasta el 1% desde el mínimo histórico en el que se mantenían desde julio de 2009. De esta forma Chile, la quinta mayor economía de Sudamérica, se suma a Brasil y Perú que elevaron los tipos oficiales en sus últimas reuniones. Según una nota de la institución, la medida se justificaba porque, aunque todavía existe incertidumbre en la economía mundial, los datos internos ponen de manifiesto que el país ha vuelto a la senda del crecimiento. De hecho en abril el PIB se expandía un 5,25%, el mayor ritmo en más de una década.
Además la autoridad monetaria afirmaba que es el momento apropiado para empezar a retirar las medidas de estímulo de manera progresiva y en la medida en que las condiciones vayan mejorando.
En este entorno favorable, Moody’s elevaba el rating crediticio de la deuda chilena hasta Aa3 desde A1 (el cuarto escalón más alto de la escala de la agencia). Para justificar esta subida, la agencia cita la resistencia económica y financiera, así como la fuerte posición fiscal y el perfil favorable de la deuda.
Además el Gobierno anunciaba que emitirá bonos locales hasta el equivalente de 3.000 millones de dólares durante el segundo semestre para financiar el gasto público y evitar una posible apreciación de su divisa ante expectativas de nuevas subidas en los tipos oficiales de interés y el ingreso de más divisas. Con esta medida el país alcanza el límite máximo de endeudamiento autorizado para este año.
El mercado de renta variable recoge este ambiente favorable, y el índice Stock Market Select sube un 5,3%, para acumular en lo que llevamos de año ganancias en torno al 13%.
Sin embargo el peso chileno se deprecia para finalizar el mes en niveles en torno a 547,1 CLP/USD, lo que supone una cesión del 3%. En lo que llevamos de año, el peso acumula un descenso cercano al 6%, pero los analistas ven una recuperación de la moneda con la entrada de recursos del exterior para financiar un plan de reconstrucción tras el devastador terremoto de finales de febrero.
Argentina cerraba su segundo gran canje de deuda con un éxito notable. Un 66% de los tenedores de bonos impagados que no acudieron a la cita ofrecida en 2005 ha aceptado ahora la propuesta del ministro de economía. La Presidenta
El Banco Central de Chile eleva los tipos de interés y Moody’s eleva el rating crediticio de su deuda
resaltaba la importancia de la operación que, sumada al canje que se realizó en 2005, permite dar por reestructurado el 92,4% de la deuda impagada como consecuencia de la crisis de 2001 y que aspira a eliminar las severas restricciones que sufre aún la economía argentina en los mercados internacionales.
A partir de este momento sólo quedan vivos 6.700 millones de dólares a negociar con el Club de París (foro informal de acreedores oficiales y países deudores) y unos 4.500 millones más, en poder de los llamados fondos buitres (fondo de capital riesgo o de inversión libre que invierte en una deuda pública de una entidad que se considera débil o cercana a la bancarrota).
En un mercado que mantiene la liquidez en dólares por ventas de exportadores y compras oficiales, que buscan mantener el tipo de cambio en niveles competitivos, el peso argentino apenas ha registrado cambios, cotizando en niveles cercanos a los mínimos desde junio de 2002 en referencias por encima de 3,93 ARS/USD.
En el mercado de renta variable, el principal índice, el Merval, registra unas pérdidas cercanas
al 0,5%, y del 5,5% en lo que llevamos de año. No obstante se ha revalorizado cerca de un 40% en los últimos 12 meses.
En México, y a pocas jornadas de las elecciones en 12 estados del país, se producía el asesinato del candidato del principal partido opositor a la gobernación del estado norteño de Tamaulipas, fronterizo con EE.UU.. Y la jornada electoral se saladaba con la muerte de 16 personas.
Esto podría añadir volatilidad, ya que hace recordar al mercado que el país tiene un problema de violencia que no se ha resuelto. Pero los operadores, a pesar de que no esperan que una escalada de violencia produzca un cambio en el precio de los activos, creen que el riesgo podría mantenerlos bajo presión, y en particular, limitar el potencial de apreciación del peso mexicano. Además tampoco esperan que los fondos dedicados a emergentes se alejen de México.
Después de alcanzar máximos de un mes en 12,4060 MXN/USD, el peso mexicano vuelve a ceder posiciones cotizando por encima de los 13,000 MXN/USD, si bien acumula una ganancia mensual del 0,4%.
Argentina cierra el segundo canje de deuda, que permite dar por reestructurado el 92,4% de la deuda impagada
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Chile Stock Market Select vs CLP/USD
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Asia - Pacífico Positivas perspectivas de futuro
La creciente volatilidad en los mercados financieros a nivel global no ha tenido un especial impacto en los mercados bursátiles de la región Asia-Pacífico que dejaban de lado las pérdidas del mes anterior para finalizar en terreno positivo. Así lo demuestra el comportamiento del índice MSCI Asia Pacífico excluyendo a Japón, que avanzaba un 2% durante el mes de junio. Los selectivos más beneficiados eran el FSSTI Strait de Singapur y el Kospi surcoreano que registraban ganancias superiores al 3%, este último impulsado por una relajación de los conflictos vividos con su vecino del norte.
Esto devolvía la tranquilidad a la región y provocaba un repunte de la demanda intercontinental. Corea del Sur registraba su quinto superávit comercial consecutivo en junio, y el mayor de la historia de 7.470 millones de dólares, gracias al impulso de las exportaciones que crecieron un 32,4% interanual especialmente por la fuerte demanda en el sector de astilleros, automoción, semiconductores y productos electrónicos.
Esto se reflejaba en los resultados publicados por las principales exportadoras surcoreanas. Samsung Electronics, el mayor fabicante de semiconductores, televisores y teléfonos móviles multiplicó por siete sus beneficios
en el último trimestre, mientras que Hyundai Motor, la mayor automovilística, registraba un beneficio récord el primer trimestre de 2010 por las mayores ventas en EE.UU. y China. Sin embargo sería la compañía electrónica, Daewoo Electronics la que se apuntaba el mayor repunte dentro del selectivo Kospi, avanzando un 270% en junio.
Otro acontecimiento con especial relevancia particularmente en los mercados de divisas de la zona, era la decisión del gobierno chino de permitir una ligera y gradual apreciación del yuan con respecto al dólar por primera vez en dos años que supone un alivio en términos competitivos para el resto de economías asiáticas. Especialmente significativos fueron los movimientos apreciatorios de las divisas de aquellas economías con una mayor exposición a la demanda de China. El won surcoreano llegaba a repuntar un 2,5%, tras la decisión, hasta su mayor nivel desde el 19 de mayo en los 1.741 KRW/USD, mientras que el ringgit malayo y el dólar taiwanés avanzaban en torno a un 2% en la misma sesión.
Precisamente, otro de los grandes protagonistas del mes ha sido Taiwan cuyo banco central ha decidido elevar su tipo de interés oficial por primera vez desde 2008, ante las mejores perspectivas futuras. El gobierno
La decisión del gobierno chino de permitir una ligera y gradual apreciación del yuan con respecto al dólar por primera vez en dos años supone un alivio en términos competitivos para el resto de economías asiáticas
de la nación se encuentra cerca de firmar un acuerdo de cooperación económica con China, país con el que se encuentra enemistado desde 1949. Este histórico acuerdo comercial pretende reforzar la competitividad de las exportaciones, facilitar la adopción de acuerdos de libre comercio con otros países, proteger las inversiones en China y atraer inversiones extranjeras. Asimimo, el gobierno taiwanés ha comenzado a buscar potenciales oportunidades de inversión en la industria automovilística estadounidense, centrándose particularmente en el desarrollo del coche eléctrico. Estas nuevas iniciativas, sin embargo, no han ocasionado cambios significativos en el dólar taiwanés que se mantiene en el entorno de los 32 TWD/USD, ni en el principal índice bursátil, el Taiwan Taiex Index, que cierra en los 7.300, tal y como inició el mes.
Las noticias positivas no acaban aquí y parece que las economías asiáticas continuarán mostrando un sólido crecimiento en los próximos trimestres. Así, el gobierno tailandés proyectó un crecimiento económico para 2010 del 5-6%, el gobierno surcoreano estimaba un crecimiento del 5,8%, mientras que otros gobiernos eran incluso más optimistas, como el caso de Singapur o Malasia con unas previsiones de crecimiento para 2010 superiores al 8%.
Dejando a un lado el continente asiático, en Australia, las compañías mineras, BHP Billiton y Rio Tinto, que obtienen una quinta parte de sus ingresos en China, se han visto muy perjudicadas por las últimas cifras macroeconómicas llegadas desde aquel país y que señalan la posibilidad de una ralentización del ritmo crecimiento en los próximos trimestres. Asimismo, siguen en conversaciones con el gobierno australiano para determinar los efectos del nuevo gravamen del 40% que se pretende imponer sobre las ganancias extraordinarias de las mineras y que puede poner en peligro inversiones por más de 20.000 millones de dólares. El ejecutivo parece dispuesto a reducir la tasa hasta el 30%.
Por otro lado, la autoridad monetaria central de Nueva Zelanda ha decidido seguir los pasos del Banco de la Reserva de Australia incrementando su tipo de interés oficial por primera vez en tres años, en un cuarto de punto hasta el 2,75%. Su gobernador justificó la medida basándose en una mejora de las condiciones económicas a nivel global, especialmente en sus dos principales mercados: Australia y las economías asiáticas. La divisa local avanzaba hasta sus máximos del año en 0,6640 NZD/USD
Los bancos centrales de Taiwan y Nueva Zelanda acometen subidas de sus tipos de interés de referencia apoyándose en una mejora de las condiciones económicas a nivel global.
Materias primas El oro evita el peor trimestre desde 2008
La incertidumbre en torno a los problemas en Europa sigue influyendo en la demanda de las materias primas, incrementada además por la nueva rebaja del rating crediticio por parte de Moody’s de la deuda soberana giega, beneficiando al oro y perjudicando al resto de materias primas. De hecho, los mercados centran la atención en el coste de protegerse contra un incumplimiento de deuda del Gobierno griego, después de que se desatarán rumores de que el país heleno podría pedir una moratoria del pago de su deuda durante el verano.
Como respuesta el oro en junio alcanzaba nuevos máximos históricos en 1.264,90 $/onza, en medio de la euforia desatada por la decisión de China de flexibilizar el yuan. No obstante, el avance duraba poco y el metal amarillo se frenó después de cuatro semanas de subidas.
A lo largo del mes acumula unas ganancias del 2,5% y en lo que
llevamos de año más del 15%.
Además su larga correlación inversa con el dólar se ha debilitado ya que la aversión al riesgo lleva a compras de ambos activos, aunque últimamente se ha podido apreciar que una depreciación del dólar ha reforzado el impulso alcista del oro. Esto nos indica que podría ahora la fortaleza del dólar puede ayudar al oro, pero también la debilidad.
Mientras, los bancos centrales del mundo, que tienen reservas en dólares bastante elevadas, aumentan sus reservas de oro en 276,3 toneladas en el primer trimestre del año. Se podría interpretar como una señal del mensaje que envían a los mercados acerca de sus tenencias de dólares, de que probablemente sean excesivas.
El precio del petróleo alcanzaba el nivel más alto de dos meses por encima de los 79 $/barril, después de que China se comprometiera a
El oro alcanza nuevos máximos históricos, acumulando una ganancia del 2,05% en junio y del 15% en lo que llevamos de año.
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9
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Oro ($/onza) vs USD/EUR
Oro ($/onza izda) USD/EUR (dcha)
flexibilizar su divisa, generando expectativas de una mayor demanda en el país, segundo mayor consumidor global de energía. De hecho la demanda de crudo de China creció a una tasa de dos dígitos por noveno mes consecutivo.
Además el crudo a final de mes se veía favorecido por el Huracán Alex, la primera de la temporada en el Atlántico, y que se anticipa muy activa, incluso igualando el récord de 2005. Esta tormenta forzaba a México a reducir sus exportaciones y a algunos productores en EE.UU. a evacuar plataformas y limitar su producción.
Destacar que el informe publicado por la Agencia Internacional de la Energía en el que se señala que una provisión creciente de petróleo contrarrestará en gran medida el aumento de la demanda prevista para los próximos cinco años, también impedía mayores avances del precio del petróleo.
El petróleo cierra junio con el primer descenso trimestral desde finales de 2008, acumulando una corrección del 9%.
Los metales industriales recibían impulso tras un informe del comercio chino que decía que las exportaciones aumentaron un 50% interanual en mayo. La
noticia ayudó a tranquilizar a los inversores, preocupados por el daño que provocaría la crisis de la deuda europea en la economía global. No obstante, los metales industriales finalizan su peor trimestre desde finales de 2008.
El cobre cerraba junio en los niveles más altos del mes, ya que la aclaración sobre una reforma de las regulaciones financieras en EE.UU., el arbitraje entre el cobre de Londres y el de Shangái y la actividad de fondos relacionada con valoraciones de inversión de fin de mes, ayudaba a mantener los precios firmes. Y es que los legisladores estadounidenses avanzaron en una histórica reforma de las regulaciones financieras, que podría forzar a los bancos a cerrar sus operaciones en materias primas.
No obstante, las ganancias se están viendo presionadas por una frágil perspectiva de la demanda global para los próximos meses. Así, después de haber alcanzando los 6.800 $/Tm, cede posiciones y termina en cotizaciones de 6.500 $/Tm, lo que supone una bajada del 6% mensual.
En el resto de metales, el precio del zinc ha descendido un 25% desde el 31 de marzo, mientras que el precio del níquel se ha reducido un 23%, el plomo un 19%, y el aluminio un 16%.
El petróleo y los metales industriales finalizan su peor trimestre desde finales de 2008.
280.000
290.000
300.000
310.000
320.000
330.000
340.000
350.000
360.000
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380.000
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9
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09
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10
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10m
ar-1
0
abr-
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-10
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Futuros Brent y WTI 3 meses vs Inventarios crudo EE.UU.
Futuro 3M WTI Futuro 3M Brent Inventarios crudo EE.UU. (dcha)
Monthly QEURGBP= 30/11/2005 - 31/08/2010 (GMT)
0.980.0%
0.855138.2%
0.816650.0%
0.77861.8%
0.6531100.0%
PriceGBP
.1234
0.7
0.75
0.8
0.85
0.9
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32006 2007 2008 2009 2010
Análisis técnico divisas Continúa la presión bajista sobre el euro
USD/EUR
El euro frena su descenso en el 50% de correción de la serie de Fibonacci desde los máximos históricos alcanzados en 2007. En caso de producirse una recuperación del euro, situaríamos como primer punto de llegada el 1,2750, soporte iniciado desde los niveles mínimos de 2005. La siguiente referencia sería 1,3053. No obstante, continúa la presión bajista hacia 1,1208, 61,8% de corrección desde la subida iniciada en el 2000.
GBP/EUR
El euro alcanza el 0,8166, 50% de correción desde los máximos históricos anotados a finales del 2008, encontrando apoyo en el soporte iniciado en el 2009. La ruptura de esta directriz podría llevar a la divisa hasta el 0,7780, 61,8% de correción de la serie de Fibonacci. En caso de que el euro rebote frente a la libra situamos como primera resistencia el 0,8400, parte alta del canal.
Weekly QEUR=
1.60390.0%
1.305338.2%
1.213150.0%
1.120861.8%
0.8222100.0%
PriceUSD
.12340.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20111990 2000 2010
Monthly QDE10YT=RR 30/04/1994 - 30/04/2011 (UTC)
Yield
.123
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20111990 2000 2010
Weekly Q/.SPX 26/11/2006 - 19/09/2010 (CHG)
662.340.0%
1,011.2338.2%
1,11950.0%
1,226.7761.8%
1,575.65100.0%PriceUSD
.12600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q32007 2008 2009 2010
Análisis técnico capitales ¿Aguantarán los soportes?
Bono alemán 10 años
La rentabilidad del Bund sigue presionando la parte inferior del canal bajista que ha marcado en los últimos años en 2,51%. En caso de no consolidar su ruptura la rentabilidad podría alcanzar inicialmente los 3,32%, 38,2% de corrección de la serie de Fibonacci desde la bajada iniciada en la parte alta del canal.
S&P 500
El S&P500 frenó su ascenso en los 1.219 puntos, nivel cercano al 61,8% de corrección de la serie de Fibonacci. Además, el índice rompe un soporte que marcaba su tendencia alcista desde principios del 2009, lo que sugiere un movimiento hacia los 1.011 puntos, 38,2% de corrección desde la subida iniciada en el 2009. El siguiente nivel de llegada sería los 942 puntos, 50% de corrección.
Perspectivas
Anexo estadístico mercados
Datos macroeconómicos Zona Euro
Datos macroeconómicos G7
Datos macroeconómicos BRIC
Datos macroeconómicos LATAM
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