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Informe de país

Polonia

Después de desacelerarse en 2016, el crecimiento debería estabilizarse en 2017 Información general PIB 475.000.000.000 USD (Ranking mundial: puesto 24,

Banco Mundial 2015)

Población 38 millones (ranking mundial: puesto 36, Banco Mundial 2015)

Forma de estado República

Jefe del Gobierno Beata SZYDLO (primer ministro; PiS)

Próximas elecciones 2019, legislativas

Puntos fuertes n Miembro de la UE. n Estructura sectorial diversificada del comercio exterior. n Política monetaria sólida. n Sector bancario resistente en general. n Acceso a la línea de crédito flexible del FMI. n Entorno empresarial sólido en general.

Puntos débiles n Incertidumbres políticas. n Lentos avances de la reforma estructural. n Finanzas públicas. n Estructura del comercio exterior regional no diversificada. n Elevada carga de la deuda externa.

Valoración por países

Fuente: Euler Hermes

Estructura comercial Por destino/origen (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Alemania 25% 1 26% Alemania

República Checa 7% 2 10% China

Reino Unido 6% 3 5% Italia

Francia 5% 4 5% Rusia

Italia 5% 5 5% Países Bajos

Por producto (% del total) Exportaciones Rango Importaciones

Componentes de vehículos 6% 1 5% Artículos de plástico

Mobiliario 5% 2 5% Equipo de telecomunicaciones

Aparatos eléctricos 5% 3 4% Petróleo crudo

Motores 5% 4 4% Herramientas diversas

Herramientas diversas 4% 5 4% Aparatos eléctricos

Fuente: Chelem (2015)

 

 

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Panorama económico Sólido crecimiento del PIB previsto para 2017 El crecimiento del PIB real se desaceleró considerablemente al +2,8% en 2016 desde el +3,9% de 2015. Los datos del lado de la demanda muestran que el crecimiento estuvo impulsado principalmente por los usos domésticos (+2,7 pp), mientras que las exportaciones netas no representaron más que una ligera aportación positiva (+0,1 pp). El gasto del consumidor se expandió un +3,6%, desde el +3,2% de 2015 y el gasto público lo hizo en un +3.8% (+2.3% en 2015). Entre tanto, la inversión fija cayó un -5,5% en 2016, tras haber aumentado un +6,1% en 2015, debido principalmente a la lentitud en el inicio de los proyectos financiados por la UE durante el nuevo período de programación ya la menor actividad inversora de las empresas estatales. No obstante, un fuerte aumento de las existencias (+1pp) redujo el descenso de la inversión global hasta el -0,2% en 2016. Las exportaciones crecieron un +8,4% (un +7,7% en 2015), a un ritmo ligeramente más lento que las importaciones, al +8,7% (+6,6% en 2015). Euler Hermes espera una estabilización en 2017-2018 y pronostica un crecimiento anual global de alrededor del +3%, ya que el consumo doméstico debería seguir siendo robusto, mientras que la actividad de inversión debería recuperarse gradualmente gracias a una mayor utilización de los fondos de la UE.

Política fiscal expansiva bajo vigilancia El gobierno del PiS, que entró en funciones a finales de 2015, se ha embarcado en una controvertida estrategia de política económica que puede revertir el curso de la consolidación fiscal de su predecesor, que se había traducido en una disminución del déficit fiscal anual al -2,6% del PIB en 2015 y en una reducción de la deuda pública hasta alrededor del 51% del PIB. El PiS también adoptó una serie de medidas que han debilitado fundamentalmente la independencia y la eficacia de las principales instituciones estatales, como el tribunal constitucional, la radiodifusión pública, el funcionariado y el banco central. Por otra parte, el PiS ha anunciado rebajas de impuestos a las pymes (introducidas a principios de 2017) y a las personas físicas junto con una serie de costosas políticas sociales de nueva creación. Sin embargo, la financiación de estas iniciativas es incierta. Los nuevos impuestos que gravaron a los bancos y supermercados en 2016 no bastarán, ya que parecen estar más centrados predominantemente en sectores de propiedad extranjera, planteando así el riesgo de un impacto negativo en las futuras entradas de IED. A corto plazo, la relajación fiscal puede respaldar de hecho el consumo y el crecimiento. No obstante, a medio plazo, es posible que se produzca un impacto negativo sobre el crecimiento porque (i) es posible que se impongan "sanciones" fiscales más selectivas y (ii) la inversión puede que disminuya a la par con el deterioro de la confianza de los inversores. Además, es probable que el déficit fiscal y la deuda pública vuelvan a aumentar -Euler Hermes prevé un -3% y un 55% del PIB, respectivamente, en 2017. Esto no es crítico ya que Polonia cuenta con amortiguadores fiscales, incluido un nuevo acuerdo de dos años en el marco de la Línea de Crédito Flexible (LCF) del FMI, que ofrece acceso a unos 8.000 millones de euros hasta enero de 2019, en caso de necesidad.

Retorno de la inflación aunque la política monetaria permanecerá laxa en 2017 El marco de política monetaria se basa en la fijación de objetivos de inflación. Desde principios de 2004, el Banco Nacional de Polonia (BNP, el banco central) ha perseguido un objetivo de inflación continuo del 2,5% ± 1 pp. Sin embargo, desde febrero de 2013, la inflación de precios al consumo se ha situado por debajo del rango objetivo y se mantuvo en territorio de deflación desde julio de 2014 hasta noviembre de 2016, debido principalmente a la fuerte caída de los precios del petróleo y la energía, si bien los bajos costes de los alimentos también contribuyeron a la situación. El BNP redujo su tipo de interés oficial clave al 1,5% en marzo de 2015 y lo ha mantenido inalterado hasta la fecha.

Previsiones económicas clave

2015 2016 2017p 2018p

Crecimiento del PIB (var. %) 3,9 2,8 2,9 3,0

Inflación (%, a final de año) -0,5 0,8 1,6 2,4

Balanza fiscal (% del PIB) -2,6 -2,5 -3,0 -3,2

Deuda pública (% del PIB) 51,1 53,8 55,0 56,0

Cuenta corriente (% del PIB) -0,6 -0,5 -1,0 -1,0

Deuda externa (% del PIB) 69,5 75,4 75,0 74,0

Fuentes: Fuentes nacionales, Eurostat, IHS, Euler Hermes

Crecimiento del PIB (%)

Fuentes: Eurostat, IHS, Euler Hermes

Tipo de interés de la política monetaria (%),

tasa de inflación (interanual, %) y tipo de cambio

Fuentes: Fuentes nacionales, IHS, Euler Hermes

 

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Última revisión: 08-03-2017 Analistas de riesgo país: Manfred Stamer manfred.stamer@eulerhermes.com

 

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En diciembre de 2016, los precios al consumo volvieron finalmente a situarse en una senda de inflación positiva, aumentando un +0,8% interanual, seguido de un +1,8% en enero de 2017. Euler Hermes espera que la inflación se mantenga próxima al +2% en 2017  como resultado del alza de los precios del petróleo y de algunos efectos de base, alcanzando una media anual del +1,7% aproximadamente. El BNP puede elevar ligeramente su tipo de interés oficial clave por un total de hasta +50 pb en el transcurso de 2017.

Volatilidad moderada del tipo de cambio Después de estabilizarse en 2012-2015, la volatilidad cambiaria aumentó de nuevo en 2016, con el PLN experimentando episodios de debilidad a raíz de acontecimientos políticos como el inicio de la implementación por parte del gobierno del PiS de sus polémicas medidas políticas a principios de 2016, el Brexit en junio y la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos en noviembre. Las pérdidas se recuperaron mayoritariamente al cabo de algún tiempo y en general el PLN se depreció en un modesto -4% frente al EUR en 2016. Euler Hermes espera una vulnerabilidad moderada continuada del tipo de cambio en 2017-2018.

La rentabilidad de los bancos ha caído En 2015, los bancos polacos capearon bastante bien la depreciación del -10% del PLN frente al CHF a raíz de la eliminación del tipo de cambio mínimo EUR/CHF dictada por el Banco Nacional Suizo en enero, pese a que los préstamos denominados en CHF de las economías domésticas y las entidades no financieras representaron alrededor del 16,4% del total de préstamos o el 7% del PIB. En febrero de 2016, un nuevo impuesto del 0,44% anual sobre los activos de las instituciones financieras representó un nuevo desafío para los bancos. Estas medidas combinadas con unos bajos tipos de interés han perjudicado notablemente la rentabilidad de los bancos. Por otra parte, el crecimiento del crédito al sector privado cayó del 10% interanual en enero de 2015 al 3% interanual en noviembre de 2016, a pesar de los bajos tipos de interés. Las propuestas del gobierno de convertir hipotecas en moneda extranjera en PLN se han pospuesto, por ahora, pero podrían socavar aún más la rentabilidad y estabilidad financiera de los bancos si se ponen en práctica. Los bancos más pequeños podrían verse significativamente debilitados y corren el riesgo de declararse insolventes. Euler Hermes, no obstante, no ve la posible aparición de un riesgo sistémico para el sistema bancario.

El riesgo de liquidez externa sigue siendo bajo El déficit de la balanza por cuenta corriente se mantuvo bajo en apenas el -0,5% del PIB en 2016 y se prevé que se mantenga moderado en 2017. La deuda externa se ha incrementado ligeramente en 2016 y se situó en 315.000 millones de EUR al término del tercer trimestre, lo que equivale a un porcentaje relativamente alto del 75% del PIB (frente al 46% de 2008). Las reservas de divisas aumentaron hasta 102.000 millones de EUR en enero de 2017, un nivel cómodo con respecto a la cobertura de las importaciones (seis meses). En otros términos, sin embargo, las reservas tan solo cubren alrededor del 70% de los pagos estimados de deuda externa que vencen en los próximos 12 meses, porcentaje inferior a un nivel adecuado de al menos el 100%. No obstante, el riesgo de liquidez externa seguirá siendo bajo a corto plazo, ya que la Línea de Crédito Flexible (LCF) del FMI (véase más arriba) contribuye a salvaguardar la economía frente a una degradación de riesgos.

Cuenta corriente y deuda externa (% del PIB)

Fuentes: Fuentes nacionales, IHS, Euler Hermes

Reservas de divisas (miles de millones de euros) y

cobertura de las importaciones (meses)

Fuentes: Banco Nacional de Polonia, Euler Hermes