Informe económico mensual · Trump a la presidencia de ese país y el comienzo de la llamada...
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Informe económico mensual Coyuntura económica Mayo 2020 1
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Informe económico mensual
Coyuntura económica
Mayo 2020
1
Pandemia y más allá.
Los primeros datos económicos del período de
pandemia no sorprenden: son pésimos. Pero era difícil
esperar otra cosa. El foco del análisis, como venimos
insistiendo, debería estar en la pospandemia y en la
proporción de efectos transitorios que se conviertan
en permanentes. El mes pasado mencionábamos los
datos de exportaciones de Brasil al resto del mundo
como un indicio de que una recuperación económica
debería haber comenzado en el Oriente,
especialmente en China, el grupo ASEAN y Corea. Los
números del Purchase Managers Index (PMI) dan
señales en ese sentido. A su vez, los últimos datos del
sector laboral de EE.UU., también.
En la edición semanal que va del 16 al 22 de mayo,
The Economist publicó en su tapa las dudas acerca de
la continuidad de la globalización después de la
pandemia. Cuando comenzó el proceso de cambio de
un mundo multilateral a uno bilateral, especialmente
influenciado por el cambio de política en materia de
comercio internacional de EE.UU. con la llegada de
Trump a la presidencia de ese país y el comienzo de la
llamada “Guerra Comercial” entre las dos principales
potencias mundiales, muchos decíamos que la
globalización lucía, desde muchos puntos de vista,
como un proceso irreversible.
El entramado productivo internacional hace imposible
que pueda desmontarse en el corto plazo semejante
sistema de cadenas globales de valor, un proceso que
ha llevado muchos años y que el avance tecnológico lo
hace cada vez más profundo y barato. ¿Qué podría
cambiar la pandemia que haga que las naciones se
vuelvan más “egoístas”? ¿Acaso no parece el contexto
actual plantear todo lo contrario, es decir, un mundo
en donde la cooperación sea todavía más necesaria?
2
EDITORIAL
EDITORIALEs difícil saberlo, en especial si se tiene en cuenta queen noviembre concluye uno de los procesos electoralesmás importantes del planeta. Pero, en todo caso, laposibilidad de cerrarse es accesible para economíascon tamaño suficientemente grandes como parapermitirse desarrollar industrias con costos a escaladecreciente. Para el resto, el cerrarse parece más unadecisión autodestructiva que autosustentable. Lospaíses que han logrado desarrollos perdurables de susindustrias sin contar con un mercado interno losuficientemente grande para justificarlo lo han hechoen base a la escala de un mercado mundial. ¿Quéincentivos podrían tener ellos para cerrarse? ¿Quéincentivos podrían tener las grandes economías acerrarse cuando los costos a corto plazo de hacerlo sonmás altos que los beneficios?
3
EDITORIALArgentina: con un ojo afuera y uno adentro.
Nuestra economía arrastra desde hace décadas un
problema de estancamiento secular. El PBI per cápita
de hoy es igual que el de 2005, pero también se iguala
al de 1999, 1996 y 1974. Los datos de actividad que
empiezan a verse por la cuarentena son
verdaderamente trágicos, pero, como mencionábamos
arriba, no deberían sorprendernos en el entorno de
una pandemia de la magnitud de la actual. Sin
embargo, la atención debería estar, al igual que en el
análisis internacional, puesta en la pospandemia.
Retomando el análisis de las exportaciones de Brasil
del mes pasado, se ve que empiezan a asomar
oportunidades para países como el nuestro por detrás
de los enormes desafíos que hay por delante. De
hecho, los últimos datos del Intercambio Comercial
Argentino (ICA) muestran que tanto el grupo ASEAN
como China han superado como destino de
exportaciones a Brasil, nuestro histórico principal socio
comercial. Para esto, sería bueno no perder de vista
las reformas estructurales que permitan a nuestro país
atender las nuevas demandas de exportaciones que
los indicios empiezan a mostrarnos, una vez despejado
el acuciante problema de la renegociación de la deuda
y de la pandemia. No habría que subestimar estos
movimientos de la economía mundial porque puede
ser una verdadera oportunidad para superar
problemas recurrentes como el de la balanza de pagos
y de la restricción externa. En esta línea, no habría que
perder de vista la necesidad de ir por un sendero que
permita ordenar la macroeconomía e ir sacando las
distintas regulaciones impuestas para estabilizarla,
especialmente en dos frentes: el monetario y el
cambiario.
4
EDITORIALPospandemia y brechas.
Si la pandemia traerá nuevos avances tecnológicos aún
no lo sabemos, pero lo que sí sabemos es que los
procesos de desarrollo e incorporación tecnológica que
ya estaban activos se aceleraron. Por poner un ejemplo,
tanto las plataformas de comercio electrónico como las
de conferencias virtuales existían previamente, sin
embargo, su uso se aceleró y profundizó en estos
últimos meses. Otro caso, es el del trabajo a distancia o
el de las clases virtuales. Yendo un poco más lejos, hasta
los precios de toda una economía podrían volverse
mucho más flexibles, cambiando la teoría económica
que muestra que estos tienden a ser más rígidos en el
corto plazo. En este sentido, las economías que ya
estaban preparadas para la incorporación de la
tecnología hicieron el catch-up mucho más veloz que los
que tenían problemas estructurales para la
diseminación tecnológica. Esto puede ser un problema a
futuro o una oportunidad. La pandemia no va a durar
para siempre, y la capacidad que tengan los países para
retomar la normalidad e, incluso, acelerar los procesos
de innovación e incorporación tecnológica, puede darles
igual o mayor velocidad de crecimiento por aumento de
la productividad. En ese contexto, las brechas entre
países desarrollados y países en vías de desarrollo
pueden profundizarse. Aún más: las brechas dentro de
las regiones podrían aumentar haciendo que los países
más preparados retomen con mayor ritmo el sendero
de crecimiento. En este contexto que, en principio, es
un problema para países con estructuras económicas
más rígidas, más heterogéneas y retrasadas, puede ser
una oportunidad para hacer los cambios acordes a un
mundo que, sin dudas, va a ser diferente. Es necesario
actuar con cierta velocidad y pensando en los meses (y
años) pospandemia para no quedar atrapado en el
grupo de economías a las que les costará más traccionar
hacia una recuperación, e, incluso, un desarrollo
sostenible.5
ÍNDICE ACTIVIDADen el tema de interés para ir al contenido
6
Resumen actividad económica
Evolución económica mensual
Industria Manufacturera
Emae por sectores e IPI por divisiones
Sector construcción
Servicios públicos
Servicios públicos II
Comercio mayorista y minorista
PBI y PBI real por sector
Conclusiones actividad
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
Externo
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
ACTIVIDAD ECONÓMICA La actividad económica mostró en marzo los efectos preliminares de la cuarentena con una baja del 11,5% i.a. medido a
través del indicador EMAE. Cabe recordar que solo fueron 11 días de cuarentena obligatoria en marzo. Hacia adentro, el sector primario cayó 8,1% i.a. (sin considerar el sector Pesca) y suma tres meses de 2020 con valores
negativos a diferencia del año 2019. Sin dudas, en marzo el sector estuvo afectado por la cuarentena inicial pero tambiénse debe recordar que las medidas arancelarias y cambiarias aplicadas al sector, afectaron sus perspectivas de crecimiento.
El sector Pesca bajó 48,6% i.a. en marzo (por menor demanda y cuarentena), sigue bastante por debajo de niveles 2019. Por el contrario, Electricidad, gas y agua creció un 6,7% i.a. y fue el único sector que mostró valor positivo dado que el
resto estuvo fuertemente afectado por la cuarentena como fue el caso de Hoteles y restaurantes -30,8% i.a., Minas ycanteras -3,1% i.a., Comercio mayorista y minorista -11,2% i.a. y Transporte y comunicaciones -14,8% i.a.
Asimismo, Construcción (-46,5% i.a.) e Industria manufacturera (-15,5% i.a.), fueron dos sectores muy afectados enmarzo, por la cuarentena pero también por la propia situación que vive el país (caída de la demanda).
Considerando los datos adelantados del Índice de Construcción, en abril el sector cayó 75,6% por efecto de la recesiónpero ahora si el impacto total de la cuarentena en abril, lo cual produjo la disminución de la demanda de Hormigónelaborado en un (93,7%), Mosaicos graníticos y calcáreos (90,3%), Asfalto (85,6% i.a.) y Cemento Portland (55,2% i.a.)
Por su parte, la industria manufacturera (medido por el IPI), cayó en abril 2020 un 33,5% i.a., debido a la propia recesiónque atraviesa la economía más las medidas impuestas para contener el avance del Covid-19. Hacia adentro, podemosdestacar las bajas de Vehículos automotores (-88,5% i.a.), Productos de metal (-62,8% i.a.), Productos de caucho yplástico (-38,5% i.a.), Sustancias y productos químicos (-11,1% i.a.) y Alimentos y bebidas (-1,0% i.a.) en idéntico período.
Por último, el sector Comercio mostró diferentes signos en marzo según el índice que se considere. En el caso de Ventade Supermercados creció +10,7% i.a en términos de poder de compra) y ventas Mayoristas (+21,2% i.a.) (ambas sonactividades esenciales) mientras que Ventas de Centros de compras cayó -56,6% i.a al estar cerradas sus actividades.
7
Índice Actividad
EVOLUCIÓN ECONÓMICAMENSUAL (interanual)
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = -11,5%Var. i.m. = -9,8%
8
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-7,3%-7,0%
2,0%
-3,6% -2,1%-2,4%
-3,2%
0,1%
-9,8%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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EMAE EMAE desest. (eje der.)
Fuerte retracción de la actividad económica desde mayo 2018 (medidas del gobierno pierden credibilidad)
INDUSTRIA MANUFACTURERA(IPI – interanual)
Último dato: abril 2020Var. i.a. = -33,5%Var. i.m. = -18,3%
9
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-1,1%
-8,0%
-0,8%-3,8%
3,9%
7,6% 6,9%6,9%
3,7%
7,2%
5,0%1,9%
4,1%6,4%
1,6%4,0%
-1,1%
-8,0%-6,5%
-6,1%
-12,6%
-8,4%
-14,0% -14,8%
-11,2%-8,4%
-14,1%
-8,9%-6,9%
-7,2%
-1,7%
-6,4%-5,0%
-1,9%
-4,3%
1,4%
-0,3%
-1,0%
-16,8%
-33,5%-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
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Caída del consumo privado, alza de precios, recortes de gasto público y menores exportaciones .
Cuarentena
EMAE POR SECTORES E IPI POR DIVISIONES(interanual)
10
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-48,6%
-46,5%
-30,8%
-15,5%
-14,8%
-12,5%
-11,2%
-9,3%
-8,1%
-7,3%
-4,1%
-3,1%
-1,2%
-0,8% 6,7%
-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10%
Pesca
Construcción
Hoteles y rest.
Ind. Manufacturera
Tte. y comunicaciones
Otras activ. de serv. Com
Comercio may. y minor.
Serv. Soc. y de salud
Agric., ganad., caza y silvi.
Activ. Inmobil. Emp.
Inter. Financiera
Minas y canteras
Enseñanza
Admin. Púb. Y plan seg. Soc.
Electricidad, gas y agua
-88,5%
-82,0%
-79,1%
-75,1%
-70,7%
-65,2%
-62,8%
-59,5%
-57,8%
-56,2%
-45,1%
-38,5%
-34,4%
-33,5%
-11,1%
-8,7%
-1,0%
-100% -80% -60% -40% -20% 0%
Automotriz
Otro. Equip. Tpte.
Prendas de vestir
Eq. Aparatos e Instr.
Min. no metálicos
Metálicas básicas
Productos de metal
Prod. Tabaco
Prod. Textiles
Muebles y colch.
Maq. Y equipo
Caucho y plást.
Ref. Petróleo
IPI Manufacturero
Sust y prod quim.
Madera y papel
Alim. Y bebidas
SECTOR CONSTRUCCIÓN(interanual)
Último dato: abril 2020Var. i.a. = -75,6%Var. i.m. = -51,5%
11
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
14,0%
-24,6%
-24,6%
-20,7%
21,5% 27,8%19,3%
-20,6%mar-20;-46,8%-7,8%
6,3%2,2%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
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oct
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may
-17
dic
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jul-
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sep
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abr-
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ISAC ISAC desest.
Fuerte crecimiento por aumento de Obra Pública
Contracción de obra pública como ajuste para bajar déficit fiscal
Cuarentena
SERVICIOS PÚBLICOS(interanual)
12
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: febrero 2020Var. i.a. = +3,1%Var. i.m. = -7,3%
Último dato: febrero 2020Var. i.a. = -2,0%Var. i.m. = -3,7%
mar-17; 3,4%
abr-18; 0,2%
feb-19; -3,1%
jun-19; -4,6%
ene-20; -2,2%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
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mar
-17
oct
-17
may
-18
dic
-18
jul-
19
feb
-20
Servicios públicos
Leve mejora desde julio por mejoras
en todos los subindicadores
4,2%
-7,8%
-9,5%-7,8%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
ene-
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oct
-17
may
-18
dic
-18
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Electricidad, gas y agua
El congelamiento de tarifas ayudó a una mayor demanda en
este rubro.
SERVICIOS PÚBLICOS II(interanual)
13
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: febrero 2020Var. i.a. = -7,9%
Var. i.m. = -15,0%
Último dato: febrero 2020Var. i.a. = -5,6%Var. i.m. = -6,4%
abr-18; 33,6%
mar-19; 0,3%
may-19; 20,3%
jun-19; 18,2%
jul-19; 12,7%
ene-20; 17,7%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
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Transporte de carga
ago-18; 19,6%
sep-18; -2,0%
abr-19; -12,3%
jun-19; -14,5%
dic-19; -4,2%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
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Recolección de residuos
SUPERMERCADOS MAYORISTA Y MINORISTA
(EN MILLONES DE PESOS A PRECIOS CONSTANTES)
14
Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = +21,2%Var. i.m. = +22,0%
Último dato: marzo 2020Var. i.a. = +10,7%Var. i.m. = +15,1%
24.673
27.307
20.000
22.000
24.000
26.000
28.000
30.000
32.000
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Ventas de supermercados
3.888
4.711
3.000
3.200
3.400
3.600
3.800
4.000
4.200
4.400
4.600
4.800
5.000
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Mayoristas
PBI Y PBI REAL POR SECTOR(VARIACIÓN INTERANUAL)
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Índice Actividad
Elaboración propia en base a datos Hacienda.
-15,3%
21,5%
-6,3%
-7,8%-11,5%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
20
12
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13
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14
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15
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A. Agricultura, ganadería, caza y silviculturaD. Industria manufactureraG. Comercio mayorista y minorista y reparacionesJ. Intermediación financiera
8,9%
8,0%9,0%
4,1%
-5,9%
10,1%
6,0%
-1,0%
2,4%
-2,5%
2,7%
-2,1%
2,7%
-2,5%-2,2%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
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PIB
CONCLUSIÓN ACTIVIDADEn marzo 2020 la actividad económica tuvo una caída similar a abril 2009 (época de crisis internacional) y mostró los
efectos preliminares de la cuarentena obligatoria (medida aplicada para contener los contagios de Covid-19), sobre laactividad económica. Estimamos para abril una baja del 24,0% del EMAE debido a las fuertes caídas de la industriamanufacturera, del sector comercio, de actividad empresarial y de impuestos netos de subsidios .
Lamentablemente, el sector Agrícola-ganadero continuó en baja y los datos de marzo mostraron una caída mayor a laesperada debido a la cuarentena y los problemas de movimiento que esto generó (luego se fue liberando estemovimiento debido a que es un sector esencial para la subsistencia de toda la población).
En cuanto a la Industria manufacturera (explica el 18,9% de la actividad) los datos de abril mostraron el fuerte impacto dela cuarentena generando la mayor caída desde la crisis de 2001 en el sector, aunque se espera que ese sea el piso debidoa que en mayo se fueron habilitando lentamente operaciones, solucionándose lentamente algunos problemas de faltantede insumos aunque otros como la cadena de pagos y la falta de demanda seguirán golpeando al sector. Mientras que conConstrucción sucedió lo mismo y se espera haya sido también el piso del sector debido a que el Gobierno comenzó aimplementar planes de obras públicas para intentar rescatar al sector aunque su efecto podría verse recién en junio.
Marzo mostró la difícil situación que enfrentan los distintos sectores por la propia baja de la actividad económica y elefecto de la cuarentena con sus consecuencias negativas que genera y generará en los próximos meses. El sectorHotelería y restaurantes (participa del 1,4% de la actividad económica), cayó 30,8% i.a. en marzo (mayor caída desde lacrisis económica de 2001) y solo fueron 12 días de cuarentena por lo cual el resultado de abril será sumamentepreocupante. Comercio mayorista y minorista (sin considerar Ventas de supermercados y Autoservicios mayoristas que siestuvieron operando por ser actividades esenciales) cayó fuerte y los efectos del sector podrían ser sostenidos por elcierre de actividades de algunos negocios y por la pérdida de empleo que esto generará. Por último, un dato impactante yque refleja la dura situación que vive el país (incluyendo la medida de la cuarentena), se observó en Actividadesinmobiliarias, empresariales y de alquiler (cayó 7,3% i.a. en marzo.), la mayor caída del sector desde la crisis de 2001.
16
Índice Actividad
ÍNDICE PRECIOSen el tema de interés para ir al contenido
17
Precios
IPC Nivel General
IPC por Región
Costo de la construcción
Precios internos al por mayor
Expectativas PIB y precios
Conclusiones precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ExternoÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
PRECIOS La evolución mensual de precios se desaceleró en abril 2020, alcanzando su valor más bajo desde diciembre 2017. La
suba en abril fue del 1,5% mensual, destacándose hacia adentro al alza de la categoría estacionales con un 4,8% i.m. yseguido por IPC Núcleo con un 1,7% i.m.. Sin dudas, el efecto cuarentena ayudó a esta baja por menor demanda.
De esta manera 2020 continuó con un alza de precios menor a la del mismo período de 2019 (9,0% vs 15,5%), algoimportante en términos de poder de compra.
Considerando por capítulos, se destacó el alza de Alimentos y bebidas no alcohólicas (3,2% i.m.)., Recreación y cultura(2,3% i.m.), Hoteles y restaurantes (1,5% i.m.) y Prenda de vestir y calzados (1,5% i.m.).
Mientras que por el contrario, Comunicaciones (-4,1% i.m.), Educación (-1,5% i.m.) y Vivienda, agua y electricidad (0,0%i.m.) fueron capítulos que mostraron bajas principalmente por efecto de la cuarentena y la baja actividad.
En abril, el alza se dio en todas las regiones del país, aunque con diferencias importantes entre la Patagonia, el NEA y elNOA. En el primer caso el alza fue del 0,6% i.m., mientras en NEA alcanzó el 2,1% i.m. y en el NOA 2,6% i.m..
En el NOA, las principales alzas se registraron en Alimentos y bebidas no alcohólicas, Recreación y cultura yRestaurantes y Hoteles los cuales subieron 4,7% i.m., 2,6% i.m. y 2,6% i.m. respectivamente, mientras que en laPatagonia las subas más destacadas fueron Recreación y cultura y Salud con un 2,6% i.m. y 2,1% i.m. respectivamente.
En abril los productos de origen importado aceleraron su aumento un 3,0% (lleva cuatro meses consecutivos de alza),mientras los de origen nacional disminuyeron el 1,7%. Dentro de estos últimos se destacó la baja de precios deproductos minerales con un 26,3% i.m., mientras que productos agropecuarios crecieron 5,4% i.m.
Por su parte, las expectativas (relevamiento realizado por el BCRA) respecto al nivel general de precios muestra quepara mayo 2020 el alza sería del 1,8%, aunque se espera que luego la misma se acelere a un 3,5% mensual en lospróximos seis meses.
18
Índice Precios
IPC NIVEL GENERALVariación intermensual
19Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: abril 2020Var. i.m. = +1,5%
Var. Acum-19. = +53,8%Var. Acum-18 = +47,7%
Índice Precios
1,6%2,1%
2,4% 2,7%
1,4%1,2%
1,7%1,4%
1,9%1,5%
1,4%
3,1%
1,8%
2,4%2,3%
2,7%
2,1%2,1%
3,7%3,7%
3,1%
3,9%
6,5%
5,4%
3,2%2,6%
2,9%
3,8%
4,7%
3,4%3,1%
2,7%
2,2%
4,0%
5,9%
3,3%
4,3%3,7%
2,3%2,0%
3,3%
1,5%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
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oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Efecto depreciación del pesoEfecto PASO sobre el IPC de
agosto y septiembre
La economía crece pero no logra reducirse la presión inflacionaria.
IPC POR REGIÓN(intermensual)
20Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: abril 2020Var. i.m. CUYO = +1,3%Var. i.m. NEA = +2,1%Var. i.m. GBA = +1,4%
Último dato: abril 2020Var. i.m. Pampeana = +1,5%Var. i.m. Patagonia = +0,6%
Var. i.m. NOA = +2,6%
Índice Precios
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
PAMPEANA PATAGONIA NOA
Región Pampeana muestra cierto
comportamiento diferenciado
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
CUYO NEA GBA
El NEA muestra cierto comportamiento
diferenciado
COSTO DE LA CONSTRUCCIÓN Y PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR
(intermensual)
21Elaboración propia en base a datos Indec.
Último dato: abril 2020Var. i.m. Prod. Nac. = -1,7%
Var. i.m. Prod. Import. = +3,0%
Último dato: abril 2020Var. i.m. Materiales = +2,2%
Var. i.m. Mano de obra = -0,1%Var. i.m. Gstos. Grales. = +0,5%
Índice Precios
may-18; 6,9%
mar-20; 0,9%
may-18;15,3%
sep-18; 24,2%
may-19;4,1%
ago-19; 28,2%
sep-19; 1,7% -5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Productos nacionales Productos importados
Reacción a la suba del
TCN
abr-16; 18,3%
abr-18; 8,8%
ene-20;9,2%
feb-17; 11,3%
sep-18; 14,1%
ago-19; 14,0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
no
v-1
5
mar
-16
jul-
16
no
v-1
6
mar
-17
jul-
17
no
v-1
7
mar
-18
jul-
18
no
v-1
8
mar
-19
jul-
19
no
v-1
9
mar
-20
Mano de Obra Gastos Generales Materiales
EXPECTATIVAS DE PIB Y PRECIOS(BCRA – UTDT)
Relevamiento de expectativas del Mercado - BCRA
Período Mediana Promedio Referencia
may-20 1,7 1,8 IPC Nivel gral.
jun-20 2,3 2,4 IPC Nivel gral.
jul-20 3,0 3,1 IPC Nivel gral.
ago-20 3,3 3,4 IPC Nivel gral.
may-20 2,0 2,0 IPC Núcleo
jun-20 2,3 2,5 IPC Núcleo
jul-20 3,2 3,2 IPC Núcleo
ago-20 3,4 3,5 IPC Núcleo
Trim. I-20 -4,8 -4,3 PIB pcios. Constantes
Trim. II-20 -12,0 -12,7 PIB pcios. Constantes
Trim. III-20 5,0 5,1 PIB pcios. Constantes
2020 -9,5 -9,3 PIB pcios. Constantes
2021 4,5 4,6 PIB pcios. Constantes
20,0
30,0
50,0
36,0
40,440,8
31,2
20
25
30
35
40
45
50
ene-
16
abr-
16
jul-
16
oct
-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Mediana Promedio
22Elaboración propia en base a datos Indec.
Índice Precios
CONCLUSIONES PRECIOSEl año 2020 lleva cuatro meses con mejora sensible considerando la variación del Índice de precios al consumidor. Sin
embargo, el rubro que más preocupa porque no logra detener su alza es el de alimentos y bebidas y se observa enfrutas y verduras que aumentó 51,2% i.m. en abril, mientras el ganado porcino creció 8,9% i.m. en el mismo período.
Por el contrario, hay varios capítulos que con cuarentena comenzaron a mostrar la baja esperada por menor demandade sus productos, como Salud, Vivienda, agua y electricidad, Comunicaciones y Transporte y además debido a que susprecios ya están regulados por el gobierno o fueron fijados a partir de medidas tomadas para contener los resultadosnegativos que generará la pandemia.
En mayo, el precio del petróleo repuso valores positivos aunque por debajo de USD 30 el barril por lo cual aún noafectará a la economía del país. De hecho, se tomó como medida de ayuda al sector petróleo imponer el barril criollo aUSD 45 de forma que la actividad sea sostenible.
Al mismo tiempo, en mayo la variabilidad de precios fue leve según los datos adelantados de diferentes sectores.Tampoco la evolución positiva del tipo de cambio ha impactado en los precios de los distintos sectores debido a que suactividad está paralizada o semi paralizada, por lo cual el efecto cantidad es más potente que el efecto precio en laeconomía por el momento.
No obstante, la suba de precios estará contenida hasta que las actividades vuelvan a estar en funcionamiento, dadoque comenzará la habitual puja en cuanto a la distribución del ingreso y más luego de una cuarentena que aplastó atoda la sociedad. Además, el BCRA deberá trabajar para contraer parte de la expansión monetaria que podría presionaral alza de precios. Mientras tanto, está abocado a controlar los tipos de cambios alternativos de forma de disminuir labrecha con el oficial y evitar generar así expectativas de depreciación del peso que tarde o temprano (dependiendo lamagnitud), podrán impactar en el IPC.
23
Índice Precios
ÍNDICE FISCALen el tema de interés para ir al contenido
24
Fiscales
Resultado primario y financiero
Recaudación impositiva
Recaudación mensual IVA DGI real
Recaudación principales impuestos
Evolución recaudación nominal vs inflación
Categorías del gasto primario
Conclusiones sector fiscal
Índice Precios
Índice Monetario
Índice Externo
Índice Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
FISCALES En mayo 2020 la recaudación fiscal aumentó (12,4% i.a.) impactado de manera muy negativa por la baja actividad
económica registrada en el país debido a la cuarentena obligatoria. No obstante, cabe mencionar que la recaudaciónmensual continúa su baja en forma consecutiva desde diciembre 2019. En términos reales la recaudación de mayotuvo una baja del 30,8% i.a. (la capacidad de compra del Estado disminuyó 30% en mayo 2020 respecto a mayo 2019considerando una suba del IPC de mayo de 2020 del 1,4%).
Analizando hacia adentro la recaudación, en mayo la parálisis de distintas actividades o la semi apertura de algunossectores sigue impactando de lleno en los ingresos que tiene disponible luego el Estado para realizar sus actividades.Así los principales impuestos mostraron principalmente signo negativo cómo los Derechos de importación (-3,4% i.a.) ylos Derechos de exportación (-35,6% i.a.) o pequeñas alzas como IVA (3,6% i.a.) y Ganancias (9,5% i.a.).
En términos de poder de compra, solo Bienes personales (1124,3% i.a.) creció mientras que el resto registró bajas muysignificativas, destacándose Derechos de importación (-78,8% i.a.), Ganancias (-33,7% i.a.) e IVA (-39,6% i.a.).
Por su lado, el impuesto País, generó recursos para el Estado por $11.907 millones en mayo (2,4% del total en mayo). Por el mismo lado, el IVA interno que usamos como proxy de la actividad económica registró pérdidas de recaudación
real (poder de compra) del 27,6% i.a. en mayo indicando esto el efecto generado sobre la economía por la cuarentena. Mientras que por el lado del gasto, en abril 2020 el gasto primario total creció 96,8% i.a. y para mayo se espera un salto
similar al del mes anterior, debido a las medidas aplicadas para intentar sostener a la sociedad debido al parate de laactividad económica. Hacia adentro, en marzo las subas más importantes se dieron en subsidios a energía (204,3% i.a.),Prestaciones del INSSJP (114,0% i.a.) y Otras Transferencias a provincias (11.522,6% i.a.).
Por último, abril finalizó con déficit fiscal primario de $204.659 millones y acumula un déficit de $321.213, (-1,5%respecto al PIB) en 2020 vs el superávit primario de $ 10.846 millones para el mismo período de 2019 (+0,05% del PIB).
25
Índice Fiscal
RESULTADO PRIMARIO, FINANCIEROY RECAUDACIÓN IMPOSITIVA
(interanual)
26Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = +12,4%
Var. i.a. real = -30,8%
Último dato: abril 2020Var. i.a. Result. Prim. = -46002,1%
Var. i.a. Result Fin. = +302,7%
Índice Fiscal
1726
149
-78
-76-64
-74
-225
-166
-266-270-250-230-210-190-170-150-130-110
-90-70-50-30-101030
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Resultado Primario (en Mill. $) Resultado Financiero (en Mill. $)
El fuerte déficit primario de diciembre implicó el cierre de 2019 negativo
54,1%
-14,6%
51,3%
50,4%52,1%
53,4%56,3%
abr-20; 11,6%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
ene-
17
mar
-17
may
-17
jul-
17
sep
-17
no
v-1
7en
e-1
8m
ar-1
8m
ay-1
8ju
l-1
8se
p-1
8n
ov-
18
ene-
19
mar
-19
may
-19
jul-
19
sep
-19
no
v-1
9en
e-2
0m
ar-2
0m
ay-2
0
Total recursos tributarios
Cambios implementados para enfrentar la depreciación de septiembre
Cuarentena
RECAUDACIÓN MENSUALIVA DGI REAL
(interanual)
27Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = +3,7%
Var. i.a. Real = -27,6%
Índice Fiscal
25,4%
4,0%
9,4%13,4%
1,3%
-1,9%-2,2%
7,1%
-4,9%
1,2%0,0%
-5,3%
-8,1%
-5,3%
-7,9%
-1,6%
-3,5%
-10,2% -12,4%
-32,9%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
ene-
16
mar
-16
may
-16
jul-
16
sep
-16
no
v-1
6
ene-
17
mar
-17
may
-17
jul-
17
sep
-17
no
v-1
7
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
v-1
8
ene-
19
mar
-19
may
-19
jul-
19
sep
-19
no
v-1
9
ene-
20
mar
-20
may
-20
Economía en crecimiento generó incrementos reales en los tributos recaudados.
La aceleración de la suba de precios redujo la recaudación fiscal en términos
de poder adquisitivo.
RECAUDACIÓN PRINCIPALES IMPUESTOS
(interanual)
28Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Der. Expo. = -35,6%Var. i.a. Der. Impo. = -3,4%
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Ganancias = +9,5%
Var. i.a. IVA = +3,6%Var. i.a. Combust. = +33,5%
Índice Fiscal
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Ganancias IVA Derechos de Importación y Otros Total Combustibles Derechos de Exportación
Cuarentena
EVOLUCIÓN RECAUDACIÓN NOMINAL VS INFLACIÓN (VAR. I.A.)
29Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Índice Fiscal
9,5%
3,6%
43,2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
ene-
17
mar
-17
may
-17
jul-
17
sep
-17
no
v-1
7
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
v-1
8
ene-
19
mar
-19
may
-19
jul-
19
sep
-19
no
v-1
9
ene-
20
mar
-20
may
-20
Ganancias IVA Inflación
La inflación supera a la recaudación del IVA por la menor demanda de bs y serv. Además, se le
eliminó a algunos productos desde sep-19
12,4%
43,2%
-30,8%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Rec. Tributaria nominal Inflación Rec. Tributaria real
La recaudación nominal no ha crecido al mismo ritmo que la inflación por lo cual cae la recaudación real.
DIFERENTES CATEGORÍAS DEL GASTO PRIMARIO SOBRE EL GASTO PÚBLICO DEL SPN
30Elaboración propia en base a datos Hacienda.
Índice Fiscal
61,0%
13,7%
9,0%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
ene-
16
abr-
16
jul-
16
oct
-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Prestaciones soc. Gasto FuncionamientoTransferencias a provincias
10,6%
4,3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
ene-
16
abr-
16
jul-
16
oct
-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Subsidios económicos Gasto capital
CONCLUSIONES FISCALES En materia fiscal nuestro país tiene normalmente problemas importantes pero el año 2020 parece presentar un reto
mayor debido al efecto que la cuarentena para contener la pandemia generará sobre las arcas del Estado por el menornivel de actividad económico, sumado a la propia recesión que ya atravesaba nuestro país. La recaudación de impuestosde mayo fue muy preocupante debido a que por segundo mes consecutivo se encuentra 30 p.p. debajo del ritmo dealza de precios minoristas (inflación), reduciendo así la capacidad de compra o de pago por parte del Estado.
Mientras tanto, el gasto primario total creció un 96,8% i.a. en abril y los ingresos totales solo un 14,0% i.a., y noesperamos una situación mejor para mayo debido a que el Gobierno siguió con las ayudas a los distintos sectores paracontener la delicada situación que se atraviesa por la cuarentena aplicada para contener el avance de la pandemia.
En abril hubo un fuerte aumento de Subsidios económicos, Transferencias a provincias y Prestaciones sociales (157,7%i.a., 800,2% i.a. y 99,4% i.a. respectivamente) para hacer frente a la falta de ingresos planteada por la cuarentena.Debemos recordar que los tres grupos de gastos implican el 74% del gasto primario.
Esperamos que continúe esta tendencia en materia de gasto público (es bastante probable en los próximos dos - tresmeses hasta que la economía retorne hacia una nueva “normalidad”), generando un déficit fiscal en 2020 cercano al6,0% - 6,5% del PIB, según nuestras estimaciones.
Debido al contexto económico, esperamos una situación bastante compleja en los próximos meses para el Gobierno enmateria de ingresos (recurrirá más al financiamiento del BCRA). El momento que atraviesa el sector privado va en contrade mejorar las perspectivas al respecto. Muchos negocios tendrán problemas para volver a funcionar y una forma (queya se dio en mayo) de sostener los emprendimientos es posponer pago de impuestos.
Ante esto, dos puntos se vuelven muy importantes. Uno referido al tema deuda y su arreglo de forma de disminuir laincertidumbre sobre nuestra economía y permitir un mejor desenvolvimiento del sector privado y otra muy importanteuna reforma impositiva que ayude al sector privado, quitando parte del gran peso fiscal que sufre actualmente.
31
Índice Fiscal
ÍNDICE MONETARIO
en el tema de interés para ir al contenido
32
Sector monetario
Reservas promedio mensuales
Tasa de política monetaria
Depósitos y préstamos en pesos
Depósitos y préstamos en dólares
Tipo de cambio nominal mayorista
Tipo de cambio real multilateral
Base monetaria
Conclusiones sector monetario
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
ExternoÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
SECTOR MONETARIO En mayo 2020 las reservas del BCRA (saldo promedio) disminuyeron USD -651 millones respecto a abril 2020 y la
entidad, a diferencia de meses anteriores, vendió USD 679 millones. El tipo de cambio nominal aumentó en mayo aunque menos que en abril, un 3,0% i.m. y en 2020 acumula un 13,1%,
respecto a diciembre 2019. El atraso cambiario por el control del valor del peso más la depreciación del Real brasilerorespecto al dólar y la depreciación de otras monedas respecto al dólar se mantuvo constante en mayo.
En mayo la Base monetaria aumentó en promedio $74.556 millones respecto al mes anterior. El BCRA continuó con supolítica de control monetario intentando que el excedente de dinero no vaya al mercado cambiario y se dirija lainversión a pesos. No obstante, el BCRA realizó en mayo Transferencias de utilidades por $430.000 millones alGobierno para financiar sus necesidades, mientras que las operaciones de pases aumentaron la base por $135.358millones y por el contrario las Leliq restaron $146.669 millones y otras operaciones con el Tesoro redujeron la base en$150.830 millones, entre otras. Así, se logró frenar gran parte de la expansión de la base monetaria ocurrida laprimera quincena de abril, pero se encuentra un 60% por encima del año anterior.
En cuanto a la salida de depósitos en dólares del sector privado, aumentó fuerte en mayo el ritmo de salida respecto ameses anteriores y es el mes con mayor pérdida de dólares por parte del sistema financiero en 2020 (solo essuperado en los últimos meses por agosto, septiembre y octubre de 2019, plena corrida cambiaria). De esta forma, seperdieron USD 906 millones mientras que en promedio fue de USD 48 millones diarios.
En mayo, continuó el aumento de depósitos en pesos en el sistema, principalmente en plazos fijos no ajustables, cajade ahorro y cuenta corriente. Los primeros aumentaron 8,8% i.m. (representan el 40,1% del total de los depósitos),los segundos crecieron 6,3% i.m. (representan 29,5%) y los terceros 10,2% i.m. (representan el 26,0%). Mientras queen el caso de los ajustables (solo representan el 1,4% del total), disminuyeron un 7,8% i.m.
Por último, la tasa de política monetaria se mantuvo constante durante la cuarentena en mayo al igual que en abril,mientras que la tasa Badlar aumentó 7,31 p.p. y la tasa de plazo fijos de hasta $100.000 aumentó 0,93 p.p.
33
Índice Monetario
RESERVAS PROMEDIO MENSUALES EN MILL. USD
34Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = -36,4%Var. i.m. = -1,5%
30 de oct, ingreso préstamo del FMI de
USD 5619 mill.
Ingreso del FMI de USD 8128 mill.
Nuevo ingreso de divisas del FMI de USD 10.818 mill.
dic-19;44.246
may-20;43.101
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
ene-
10
may
-10
sep
-10
ene-
11
may
-11
sep
-11
ene-
12
may
-12
sep
-12
ene-
13
may
-13
sep
-13
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Post-Paso, el BCRA perdió USD15.898 millones de reservas.
Período de cepo y políticas de control de cambios por problemas de escasez de reservas.
TASA DE POLÍTICA MONETARIADIARIA
35Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = -46,3%Var. i.m. = 0,0%
72,8
44,0
50,0
73,5
63,8
75,0
86,0
26
36
46
56
66
76
86
96
2-e
ne-
18
27
-en
e-1
8
21
-feb
-18
18
-mar
-18
12
-ab
r-1
8
7-m
ay-1
8
1-j
un
-18
26
-ju
n-1
8
21
-ju
l-1
8
15
-ago
-18
9-s
ep
-18
4-o
ct-1
8
29
-oct
-18
23
-no
v-1
8
18
-dic
-18
12
-en
e-1
9
6-f
eb-1
9
3-m
ar-1
9
28
-mar
-19
22
-ab
r-1
9
17
-may
-19
11
-ju
n-1
9
6-j
ul-
19
31
-ju
l-1
9
25
-ago
-19
19
-sep
-19
14
-oct
-19
8-n
ov-
19
3-d
ic-1
9
28
-dic
-19
22
-en
e-2
0
16
-feb
-20
12
-mar
-20
6-a
br-
20
1-m
ay-2
0
26
-may
-20
-28,8 p.p.
+29,5 p.p.
-13,1 p.p.
En octubre 2018 comenzó el nuevo plan monetario con uso de tasa de Leliq como
instrumento de política monetaria.
Efecto PASO sobre tasa de política monetaria
-48,0 p.p.
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE PESOS
36Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Prést. $ = +38,9%
Var. i.m. = +4,4%
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Dep. $ = +72,3%
Var. i.m. = +6,5%
ene-16; 890.053
nov-19; 2.419.016
ene-20; 2.849.776
may-20; 3.798.442
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
ene-
15
sep
-15
may
-16
ene-
17
sep
-17
may
-18
ene-
19
sep
-19
may
-20
Dos claras etapas en la tendencia de crecimiento de los depósitos en $
Efecto tasas e
inflación
Restricción en compra de USD
Cuarentena
feb-16; 754.562
sep-18; 1.567.130
nov-19; 1.757.283
may-20; 2.108.020
500.000
700.000
900.000
1.100.000
1.300.000
1.500.000
1.700.000
1.900.000
2.100.000
2.300.000
ene-
15
sep
-15
may
-16
ene-
17
sep
-17
may
-18
ene-
19
sep
-19
may
-20
Sostenido aumento de los préstamos
en $ que se aceleró desde julio 2017
Post-PASO,lentamente reaparece el
crédito
Cuarentena
DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS EN MILLONES DE DÓLARES
37Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Prést. USD = -49,1%
Var. i.m. = -7,2%
Último dato: mayo 2020Var. i.a. Dep. USD = -43,7%
Var. i.m. = -4,9%
dic-15; 2.904
ene-17; 9.221
may-18; 16.550
ago-19; 15.970
oct-19; 12.609
may-20; 8.081
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
ene-
15
sep
-15
may
-16
ene-
17
sep
-17
may
-18
ene-
19
sep
-19
may
-20
Fuerte desaceleración de los préstamos con
documentos luego del resultado de las PASO
Cuarentena
dic-15; 9.305
sep-16; 12.945
abr-17; 23.997
jul-19; 31.640
ago-19; 30.630
oct-19; 20.617
may-20; 17.192
7.000
11.000
15.000
19.000
23.000
27.000
31.000
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Cuarentena
TIPO DE CAMBIO NOMINAL MAYORISTA Y REAL MULTILATERAL
38Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: may-2020Var. i.a. = -6,1%Var. i.m. = 0,0%
Último dato: may-2020Var. i.a. = +50,7%Var. i.m. = +3,0%
27,3
37,3
40,3
45,6
44,9 41,9
30-08-19; 59,1
29-10-19; 59,5
27-05-20; 68,4
18
22
26
30
34
38
42
46
50
54
58
62
66
70
01
-01
-18
27
-01
-18
22
-02
-18
20
-03
-18
15
-04
-18
11
-05
-18
06
-06
-18
02
-07
-18
28
-07
-18
23
-08
-18
18
-09
-18
14
-10
-18
09
-11
-18
05
-12
-18
31
-12
-18
26
-01
-19
21
-02
-19
19
-03
-19
14
-04
-19
10
-05
-19
05
-06
-19
01
-07
-19
27
-07
-19
22
-08
-19
17
-09
-19
13
-10
-19
08
-11
-19
04
-12
-19
30
-12
-19
25
-01
-20
20
-02
-20
17
-03
-20
12
-04
-20
08
-05
-20
Tipo de cambio nominal
Imposición del cepo cambiario: USD 200 mensuales y 30% de
recargo para compra del mismo
nov-01; 68,1
jun-02; 198,8
nov-08; 127,5
dic-09; 146,3
nov-15; 75,4
sep-18; 135,4
mar-20;115,0
60
80
100
120
140
160
180
200
220
ene-
94
abr-
95
jul-
96
oct
-97
ene-
99
abr-
00
jul-
01
oct
-02
ene-
04
abr-
05
jul-
06
oct
-07
ene-
09
abr-
10
jul-
11
oct
-12
ene-
14
abr-
15
jul-
16
oct
-17
ene-
19
abr-
20
ITCRM (BCRA - BIS) TCRM prom. 1994-2019
BASE MONETARIAVARIACIÓN INTERANUAL
39Elaboración propia en base a datos BCRA.
Índice Monetario
Último dato: mayo 2020Var. i.a. = +65,9%Var. i.m. = +3,7%
feb-13; 39,9%
dic-15; 40,6%
feb-17; 47,2%
feb-18; 23,4%
sep-18; 45,7%
sep-19; 5,8%
abr-20;61,8%
may-20; 65,9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
ene-
13
may
-13
sep
-13
ene-
14
may
-14
sep
-14
ene-
15
may
-15
sep
-15
ene-
16
may
-16
sep
-16
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
La base monetaria muestra una evolución muy cambiante pero siempre por encima del 20% anual cada mes. De esta forma, el BCRA financió mes a mes el alto nivel inflacionario.
CONCLUSIONES SECTOR MONETARIO La salida de divisas por parte del sector privado y la mayor demanda de dólares por parte del sistema financiero
afectaron las reservas del BCRA y por esto durante el mes, el organismo endureció las medidas para evitar que estafuga de dólares continúe (el saldo de reservas en mayo fue USD 1002 millones menos que en abril). Por esto, lasbrechas del dólar oficial con dólar MEP y el CCL pudieron reducirse aunque esto no será de manera definitiva de nomediar un cambio de expectativas que por el momento no se observa. El tipo de cambio nominal acumula un alza de$8,57 desde el 10 de diciembre. Solo en mayo la moneda nacional se depreció $1,70 respecto al USD.
Al mismo tiempo, el tipo de cambio real se mantuvo constante en mayo respecto a abril pese a la depreciación delreal brasilero (4,2%), debido a una mejora con respecto al dólar (0,7%) y el Yuan chino (0,5%) entre otros. Desdediciembre, el tipo de cambio real bajó un 9,3% y junto con expectativas de depreciación del peso generan mayorpresión en el mercado, por lo cual el BCRA intervino endureciendo el cepo para compra de dólares.
Sin dudas, la pérdida de divisas por parte del BCRA junto con la salida de depósitos de dólares del sector privadogeneran mayor presión sobre el tipo de cambio y las medidas monetarias que se implementen serán de corto plazo,dado que el problema central son las expectativas en torno al funcionamiento de la economía y al arreglo por ejemplodel problema de la deuda externa. Si no se genera confianza, será muy difícil que el sector privado vuelque susahorros al sector financiero. Este será un punto crucial para el BCRA en conjunto con el Ministerio de Economía y elde Producción. Las medidas deberían ayudar al sector privado como fuente de crecimiento y de forma que el sectorprivado confíe en el sistema financiero (acá las medidas expansivas del BCRA van en contra de este objetivo).
Junto a esto, es necesario dinamizar aún mas el financiamiento a empresas de forma de sostener el empleo y a laspropias empresas que producen para evitar destrucción del capital y sus efectos negativos en la economía. Por ellado de préstamos en pesos, los documentados crecieron en mayo 25,6% i.m. y los adelantos 1,9 % i.m., mientras queel resto cayó (destacándose la baja de Prendarios y Personales 2,1% i.m. y 1,3% i.m. respectivamente).
40
Índice Monetario
ÍNDICE EXTERNOen el tema de interés para ir al contenido
41
Sector externo
ICA en millones de dólares
Composición de exportaciones e importaciones
Embarque y liquidación de granos
Términos de intercambio y precios FOB
Precios internacionales de commodities
Balanza de pagos
Intercambio bilateral Argentina-Brasil
Actividad Brasil
Actividad económica Latam, EU28 y EE. UU.
Tasa del Tesoro de Estados Unidos
Riesgo país Argentina y países latinoamericanos
Conclusiones sector externo
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
SECTOR EXTERNO
42
La balanza comercial de abril registró un superávit de USD 1.411 millones, acumulando veinte mesesconsecutivos de saldos positivos. El desempeño mensual corresponde al retroceso tanto de las exportaciones(-18,9%) como de las importaciones (-30,1%), aunque en este último caso la caída fue mayor.
Por el lado de exportaciones, en abril, los rubros PP (+9,7 pp.) y MOA (+7 pp.) mejoraron su participación en eltotal exportado en términos interanuales, mientras que MOI mostró el mayor descenso (-15,4 pp.) i.a.
Dentro de las importaciones, Bienes Intermedios (+7,9 pp.) y Bienes de Consumo (+1,8 pp.) incrementaron suincidencia en abril 2020, en tanto, Piezas y Accesorios para Bienes de Capital y Combustibles y Lubricantespresentaron las mayores pérdidas de participación (-4,1 pp. y -2,5 pp., respectivamente) interanual.
El saldo comercial con Brasil en mayo resultó deficitario –luego de dos meses consecutivos de superávit– enUSD 52 millones, lo que implicó una disminución del 55,6% interanual. Asimismo, el comercio bilateraltambién se desplomó un 55,6% interanual, el menor registro desde enero de 2004.
La liquidación de divisas aumentó, durante abril, un 43,2% respecto a marzo, al alcanzar los USD 1.524millones. No obstante, se observa una caída del 20,4% en la comparación interanual, lo que equivale a unamerma de ingresos por USD 390 millones.
Respecto a Estados Unidos, la actividad industrial se contrajo un 18,8% interanual en abril, acumulando diezmeses consecutivos de caídas. Por su parte, el PBI de la UE-27 retrocedió un 2,6% interanual en el I trimestredel año, mientras que en la Eurozona la caída fue del 3,2% i.a.
En América Latina, durante marzo se observaron descensos interanuales en la actividad económica en Perú,Colombia, Chile, México y Brasil: 16,3%, 4,9%, 3,5%, 2,3% y 1,5% respectivamente, por efecto de la pandemia.
Índice Externo
ICA EN MILLONES DE DÓLARES
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
ene-
20
feb
-20
mar
-20
abr-
20
Saldo comercial (eje derecho) Exportaciones Importaciones
43Elaboración propia en base a datos INDEC.
Índice Externo
COMPOSICIÓN DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
ene-20 feb-20 mar-20 abr-20
PP MOA MOI Combustibles y Energía
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
ene-20 feb-20 mar-20 abr-20
Piezas y acces. Bienes de capitalBienes intermedios Combustibles y LubricantesBienes de consumo VehículosResto
44Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.
Índice Externo
EMBARQUE Y LIQUIDACIÓN DE GRANOS
2.488
1.879
2.701
1.756
2.3952.186
1.064
1.524
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
abr-
16
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
ago
-17
oct
-17
dic
-17
feb
-18
abr-
18
jun
-18
ago
-18
oct
-18
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
oct
-19
dic
-19
feb
-20
abr-
20
Liq. Divisas por X de Oleaginosas y Cereales (en mill USD)
8,8
7,17,4
10,5
9,7
7,7
8,3
4,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5
10,010,511,0
abr-
16
jun
-16
ago
-16
oct
-16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun
-17
ago
-17
oct
-17
dic
-17
feb
-18
abr-
18
jun
-18
ago
-18
oct
-18
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
oct
-19
dic
-19
feb
-20
abr-
20
Total
45Elaboración propia en base a datos CIARA-CEC.
Índice Externo
TÉRMINO DE INTERCAMBIO Y PRECIOS FOB (DÓLARES POR TN.)
III-09; 123,3
III-12; 147,8
II-15; 121,7
I-17; 130,5
I-20;131,8
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
I-0
1
I-0
2
I-0
3
I-0
4
I-0
5
I-0
6
I-0
7
I-0
8
I-0
9
I-1
0
I-1
1
I-1
2
I-1
3
I-1
4
I-1
5
I-1
6
I-1
7
I-1
8
I-1
9
I-2
0
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
01
/08
/10
22
/12
/10
14
/05
/11
04
/10
/11
24
/02
/12
16
/07
/12
06
/12
/12
28
/04
/13
18
/09
/13
08
/02
/14
01
/07
/14
21
/11
/14
13
/04
/15
03
/09
/15
24
/01
/16
15
/06
/16
05
/11
/16
28
/03
/17
18
/08
/17
08
/01
/18
31
/05
/18
21
/10
/18
13
/03
/19
03
/08
/19
24
/12
/19
15
/05
/20
Harina de soja Aceite de soja Maíz en grano Trigo
46Elaboración propia en base a datos BCRA y FMI.
Índice Externo
PRECIOS INTERNACIONALES DE COMMODITIES(EN USD/TN, BARRIL Y MILLÓN DE BTU)
FechaHarina de Soja
Aceite de soja
Maíz en grano
Trigo Maní Algodón
mar-19 319 652 163 230 1.223 1.600abr-19 313 628 156 220 1.229 1.641may-19 309 636 164 219 1.176 1.595mar-20 345 619 171 227 1.130 1.396abr-20 328 588 154 236 1.130 1.133may-20 318 595 150 230 1.130 1.105
28/5/2019 330 648 177 223 1.150 1.56529/5/2019 337 658 177 225 1.150 1.56528/5/2020 314 622 156 227 1.130 1.10229/5/2020 314 629 156 230 1.130 1.102
últ. 12 meses mov.
321 678 166 227 1.139 1.418
Var. i.a. mar 8,1% -5,1% 5,2% -1,5% -7,6% -12,8%Var. i.a. abr 4,7% -6,3% -0,9% 7,1% -8,1% -31,0%Var. i.a. may 2,8% -6,5% -8,2% 5,0% -3,9% -30,7%
Var. i.a. 29-04 -4,8% -4,0% -11,9% 1,8% -1,7% -29,6%Var. i.a. 30-04 -6,8% -4,4% -11,9% 2,2% -1,7% -29,6%
Fecha
AluminioMineral
de hierro
CobrePetróleo
BrentGNL
Gas natural (USA)
Oro Plata
LME62%
China
Grado A CIF Eu.
Puertos UK
Indon. a
Japón
Spot Henry Hub
Pcio Inter.
Pcio Inter.
abr-19 1.845 94 6.438 71,2 62,6 2,7 1.286 15,1may-19 1.781 100 6.018 70,5 59,5 2,6 1.284 14,7abr-20 1.460 85 5.058 23,3 38,0 1,7 1.683 15,1may-20 1.466 94 5.240 31,0 35,6 1,8 1.716 16,3Últimos
12 meses1.693 94 5.682 53,6 50,2 2,2 1.531 16,7
2019 1.794 94 6.010 64,0 61,2 2,6 1.392 16,2Var. i.a.
abr-20,9% -9,6% -21,4% -67,2% -39,2% -34,5% 30,9% 0,1%
Var. i.a. may
-17,7% -6,5% -12,9% -56,0% -40,2% -33,4% 33,7% 10,9%
Var. i.m. abr/may
0,4% 10,5% 3,6% 32,9% -6,4% 0,8% 1,9% 7,9%
47Elaboración propia en base a datos FMI y Banco Mundial.
Índice Externo
BALANZA DE PAGOS*(EN MILLONES DE DÓLARES)
FechaCuenta
Corriente (CC)
Cuenta Capital
Necesidades de financiamiento
externoCuenta
Financiera (CF)
Errores y Omisiones
(CK) (CC+CK) (CF-CC-CK)
I-18 -9.426 19 -9.406 -9.647 -240
II-18 -8.442 10 -8.432 -8.617 -185
III-18 -7.442 39 -7.403 -7.868 -464
IV-18 -1.966 15 -1.951 -1.853 98
I-19 -3.501 32 -3.469 -3.653 -184
II-19 -1.914 14 -1.900 -2.338 -439
III-19 -1.031 56 -975 -1.590 -615
IV-19 2.984 25 3.009 3.491 482
Var. i.a. -251,8% 66,7% -254,2% -288,4% 391,8%
Var. i.trim. -389,4% -55,4% -408,6% -319,6% -178,4%
Fecha
Cuenta Financiera (CF)
Inversión Directa
Inversión de Cartera
Derivados Financieros
Otras Inversiones
Activos de Reserva
I-18 -2.394 -12.946 -26 -433 6.153
II-18 -2.281 2.098 -5 -9.170 741
III-18 -2.743 1.909 1 5.252 -12.287
IV-18 -2.653 2.256 -5 -18.121 16.670
I-19 -1.963 361 -10 -1.995 -45
II-19 -389 6.077 -14 -6.239 -1.773
III-19 -1.251 -112 -6 14.602 -14.823
IV-19 -1.068 858 0 8.365 -4.664
Var. i.a. -59,7% -62,0% - -146,2% -128,0%
Var. i.trim. -14,6% -866,1% - -42,7% -68,5%
48*Última información disponible a la fecha: IV trimestre de 2019,Elaboración propia en base a datos FMI y Banco Mundial.
Índice Externo
INTERCAMBIO BILATERAL ARGENTINA - BRASIL(EN MILLONES DE USD)
-52
196
-18 -45
47 62
-52
-900
-600
-300
0
300
600
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
oct
-18
no
v-1
8
dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
ene-
20
feb
-20
mar
-20
abr-
20
may
-20
Saldo comercial Arg. (eje derecho) Exportaciones Arg. Importaciones Arg.
49Elaboración propia en base a datos Ministerio de Economía, Industria y Comercio Exterior de Brasil
Índice Externo
ACTIVIDAD BRASIL(ECONÓMICA E INDUSTRIAL)
128
133
138
143
148
153
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar
-14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
jun
-16
sep
-16
dic
-16
mar
-17
jun
-17
sep
-17
dic
-17
mar
-18
jun
-18
sep
-18
dic
-18
mar
-19
jun
-19
sep
-19
dic
-19
mar
-20
Brasil (2002=100) Desestacionalizado
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
mar
.-1
5ju
n.-
15
sep
.-1
5d
ic.-
15
mar
.-1
6ju
n.-
16
sep
.-1
6d
ic.-
16
mar
.-1
7ju
n.-
17
sep
.-1
7d
ic.-
17
mar
.-1
8ju
n.-
18
sep
.-1
8d
ic.-
18
mar
.-1
9ju
n.-
19
sep
.-1
9d
ic.-
19
mar
.-2
0
Var. i.a. Prod. industrial Var. i.m. (Desest.) Prod. Ind.
50Elaboración propia en base a datos Banco Central de Brasil e IBGE.
Índice Externo
ACTIVIDAD ECONÓMICA LATAM, EE. UU. Y UE 28 (VAR. INTERANUAL)
Fecha UE 27 sin UK Eurozona Estados Unidos
2018 2,3% 2,0% 2,9%
2019 1,5% 1,2% 2,3%
III Trim-18 1,9% 1,7% 3,1%
IV Trim-18 2,5% 1,5% 2,5%
I Trim-19 1,6% 1,4% 2,7%
II Trim-19 1,4% 1,2% 2,3%
III Trim-19 1,5% 1,4% 2,1%
IV Trim-19 1,2% 1,0% 2,3%
I Trim-20 -2,6% -3,2% 0,3%
Fecha Brasil México Chile Colombia Perú
2018 1,5% 2,2% 4,0% 2,8% 3,7%
2019 0,9% -0,5% 0,9% 3,1% 2,2%
sep-19 1,9% -0,2% 2,2% 2,8% 2,4%
oct-19 2,2% -0,5% -2,7% 3,6% 2,4%
nov-19 1,0% -1,5% -3,5% 3,1% 2,0%
dic-19 1,3% -0,8% -2,0% 3,3% 1,1%
ene-20 0,1% -0,7% 1,1% 3,7% 3,1%
feb-20 0,6% -0,6% 2,7% 4,6% 3,9%
mar-20 -1,5% -2,3% -3,5% -4,9% -16,3%
51Elaboración propia en base a datos Institutos de estadísticas nacionales, Eurostat y BEA.
Índice Externo
TASA DEL TESORO DE ESTADOS UNIDOS(TASA A 10 AÑOS Y DIFERENCIAL CON TASA A 2 AÑOS)
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
20
16
-02
-10
20
16
-04
-20
20
16
-06
-29
20
16
-09
-07
20
16
-11
-16
20
17
-01
-25
20
17
-04
-05
20
17
-06
-14
20
17
-08
-23
20
17
-11
-01
20
18
-01
-10
20
18
-03
-21
20
18
-05
-30
20
18
-08
-08
20
18
-10
-17
20
18
-12
-26
20
19
-03
-06
20
19
-05
-15
20
19
-07
-24
20
19
-10
-02
20
19
-12
-11
20
20
-02
-19
20
20
-04
-29
Tasa a 10 años
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
20
16
-02
-10
20
16
-04
-14
20
16
-06
-17
20
16
-08
-20
20
16
-10
-23
20
16
-12
-26
20
17
-02
-28
20
17
-05
-03
20
17
-07
-06
20
17
-09
-08
20
17
-11
-11
20
18
-01
-14
20
18
-03
-19
20
18
-05
-22
20
18
-07
-25
20
18
-09
-27
20
18
-11
-30
20
19
-02
-02
20
19
-04
-07
20
19
-06
-10
20
19
-08
-13
20
19
-10
-16
20
19
-12
-19
20
20
-02
-21
20
20
-04
-25
Diferencia tasa 10 años y 2 años
52Elaboración propia en base a datos FED Michigan.
Índice Externo
RIEGO PAÍS ARGENTINA Y PAÍSES LATINOAMERICANOS
(EN PUNTOS BÁSICOS)
3
7
11
15
19
23
27
31
35
39
43
47
03
-03
-17
17
-04
-17
30
-05
-17
12
-07
-17
23
-08
-17
05
-10
-17
17
-11
-17
03
-01
-18
15
-02
-18
02
-04
-18
14
-05
-18
26
-06
-18
08
-08
-18
20
-09
-18
02
-11
-18
19
-12
-18
04
-02
-19
19
-03
-19
01
-05
-19
13
-06
-19
26
-07
-19
09
-09
-19
22
-10
-19
05
-12
-19
21
-01
-20
04
-03
-20
16
-04
-20
29
-05
-20
Argentina
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
29
-11
-07
30
-04
-08
26
-09
-08
02
-03
-09
29
-07
-09
29
-12
-09
28
-05
-10
27
-10
-10
29
-03
-11
25
-08
-11
27
-01
-12
26
-06
-12
27
-11
-12
29
-04
-13
25
-09
-13
27
-02
-14
28
-07
-14
26
-12
-14
27
-05
-15
23
-10
-15
28
-03
-16
23
-08
-16
25
-01
-17
23
-06
-17
21
-11
-17
24
-04
-18
20
-09
-18
25
-02
-19
24
-07
-19
23
-12
-19
22
-05
-20
México Brasil Colombia Argentina
53Elaboración propia en base a datos JP Morgan.
Último dato: may-2020Var. i.a. = +167,3%Var. i.m. = -24,1%
Índice Externo
CONCLUSIONES SECTOR EXTERNO
54
El desempeño favorable de la balanza comercial en 2019 refleja una recuperación del sector externo –luego dedos años consecutivos de déficit– que se mantiene en los primeros meses del 2020. No obstante, esteresultado positivo responde al desplome de las importaciones (22,4% i.a. en los últimos 12 meses móviles)debido al menor nivel de actividad y a las dificultades que enfrenta la economía local, y no a un crecimientosustancial de las exportaciones.
En el delicado contexto que atraviesa la economía mundial debido a la propagación del Coronavirus, se puedeevidenciar cómo las zonas afectadas inicialmente ya están empezando a transitar “la nueva normalidad” y aponer en marcha su aparato productivo –tal es el caso de Europa, China y Estados Unidos–, mientras que enAmérica Latina la pandemia está en los momentos más críticos, en diferentes niveles en cada país.
Dada esta coyuntura, durante abril se observó que China desplazó a Brasil como principal socio comercial deArgentina, dado que el comercio bilateral ascendió a USD 920 millones, donde se duplicaron las ventas locales–respecto al mismo mes de 2019– hacia aquel destino que se encuentra en fase de recuperación.
El riesgo país se redujo un 24,1% mensual en mayo, terminando el mes por encima de los 2.600 puntos. Estaevolución responde al proceso de reestructuración de la deuda pública en moneda extranjera con privados,que se encuentra en la fase final y todo indica que se llegará a un entendimiento con gran parte de losacreedores.
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de mayo publicado por el Banco Central proyecta que elnivel de actividad económica se contraerá un 9,5% i.a. durante 2020, empeorando el pronóstico previo en 2,5pp. No obstante, se prevé un repunte del 4,5% para el año próximo, resultando más optimista que lo esperadoen abril.
Índice Externo
COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOSDATOS CAC*
*LOS DATOS DE COMERCIO MAYORISTA Y MINORISTAS ESTÁN EN LA SECCIÓN ACTIVIDAD
55
Sector interno
Comparación internacional ventas minoristas
Encuestas CAC – condición de las operaciones de las empresas
Encuestas CAC – expectativas de ventas vs realidad
Encuesta CAC – ¿Cuál considera que será la condición de su empresa de continuar con las restricciones actuales por los próximos 30 días?
Pérdidas estimadas del sector comercio y servicios
Evolución de comercio
Evolución de emae rubros de comercio y servicio
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ActividadÍndice
ExternoÍndice
SectorialAnálisis
destacado
Conclusiones generales
COMERCIO Y SERVICIOS INTERNOS
56
El consumo interno, aproximado por las ventas minoristas (como promedio de supermercados y centros decompra), mostró en marzo una contracción de 22,7%. Con esa cifra, representa la caída más pronunciadade un grupo de países de referencia, lo que justifica, si se quiere, la preocupación de los comerciantes ennuestro país.
El motivo de este liderazgo se encuentra en el hecho de que, a pesar de que para mediados de marzopaíses europeos ya se encontraban en una grave situación respecto a la pandemia, no se establecía unaislamiento nacional y obligatorio, sino que las decisiones se encontraban descentralizadas y no regía unestricto control por parte de las autoridades. Fue recién a partir de fines de marzo, comienzos de abril que,ante una situación descontrolada, se comenzaron a implementar medidas más drásticas.
En cambio, Argentina decidió implementar el aislamiento de manera obligatoria ya desde mediados demarzo, a fin de aplanar la curva y evitar que la tasa de contagios escale desenfrenadamente sin un sistemade salud preparado para tal acontecimiento. Esta diferencia queda plasmada con mayor notoriedad en laregión, donde Brasil (caso más extremista del anti aislamiento) sufrió una levísima baja en el periodoconsiderado. Por su parte, Chile se encuentra en una situación intermedia, dado que comenzó lacuarentena (allí llamado Estado de Catástrofe) el 18 de marzo, pero su caída de actividad minorista fuemenor que la de Argentina.
Los datos de abril definirán si esta mayor caída relativa de Argentina se confirma o no.
Comercio Interno
Datos CAC
COMPARACIÓN CAÍDAS DE VENTAS MINORISTAS MARZO DE 2020
-22
,7%
-22
,3%
-21
,6%
-20
,5%
-19
,6% -17
,6%
-16
,0% -14
,1%
-3,4
% -1,2
%
Argentina Reino Unido EEUU China Chile Italia Francia España Alemania Brasil
57Elaboración propia, en base a Indec, CNC de Chile, Investing y Datos Macro.
Comercio Interno
Datos CAC
ENCUESTAS CACCONDICIÓN DE LAS OPERACIONES
DE LAS EMPRESAS
52,9%
36,9%
21,0%
39,1%
56,1%
52,0%
8,0% 7,0%
27,0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Abril Mayo Junio
Sin operaciones Parcialmente operativa Completamente operativa
58Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios
Comercio Interno
Datos CAC
ENCUESTAS CAC EXPECTATIVAS DE VENTAS VS REALIDAD
13,9%
27,3%
41,7%
23,7%
44,4%
48,9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Mayo (expectativas) Junio (Realidad)
Incremento Sin alteraciones Disminución
59Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios
Comercio Interno
Datos CAC
ENCUESTA CAC¿CUÁL CONSIDERA QUE SERÁ LA CONDICIÓN DE SU EMPRESA
DE CONTINUAR CON LAS RESTRICCIONES ACTUALES POR LOS PRÓXIMOS 30 DÍAS?
14,1%
32,5%
56,9%
50,0%
33,7%
23,5%
13,4%11,5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Encuesta abril Encuesta junio
Podrá continuar operativa Sufrirá importantes pérdidas Deberá reducir su tamaño Cerrará sus puertas
60Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina de Comercio y Servicios.
Comercio Interno
Datos CAC
PÉRDIDAS ESTIMADAS DEL PBI DEL SECTOR COMERCIO Y SERVICIOS
Concepto Caída marzo* Caída abril**
VAB (en millones de pesos corrientes)
$1.310.836,41 $ 2.100.500,72
Impuestos (en millonesde pesos corrientes)
$338.195,79 $ 541.929,19
Variación interanual (a precios Constantes)
-9% -12,8%
61
60% de
profundización de caída en
abril
Elaboración propia. *La caída de marzo se estimó en base al EMAE. ** La caída de abril se estimó en base al IGA de O. Ferreres.
Comercio Interno
Datos CAC
EVOLUCIÓN DE COMERCIO(VARIACIÓN INTERANUAL, EN PORCENTAJE)
-28,0%
-56,6%
10,7%
21,2%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
ene-
20
feb
-20
mar
-20
Electro y Art. Para el Hogar Shoppings Supermercados Mayoristas
62Elaboración propia en base a Indec.
Comercio Interno
Datos CAC
EVOLUCIÓN DE EMAE RUBROS DE COMERCIO Y SERVICIO
(VARIACIÓN INTERANUAL, EN PORCENTAJE)
-11,2%
-30,8%
-14,8%
-7,3%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9
dic
-19
ene-
20
feb
-20
mar
-20
Comercio mayorista, minorista y reparaciones Hoteles y restaurantes
Transporte y comunicaciones Intermediación financiera
Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler Enseñanza
63
Comercio Interno
Datos CAC
Elaboración propia en base a Indec.
ÍNDICE SECTORIALen el tema de interés para ir al contenido
64
Sector automóviles
Sector siderurgia
Sector petróleo y gas
Sector energía y biocombustibles
Sector construcción
Sector agropecuario
Conclusiones sectorial
Índice Fiscal
Índice Monetario
Índice Externo
Índice Actividad
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Precios
Análisis destacado
Conclusiones generales
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AUTOMÓVILES
En mayo, las plantas volvieron lentamente a producir, luego del parate de abril. Encuanto a la producción de automóviles en mayo cayó -85,9% i.a y acumula una bajaen cinco meses de 2020 del -51,6% i.a.. En el caso de los utilitarios en mayo laproducción bajó -83,2% i.a. y acumula una retracción en 2020 del -46,5% i.a.. Deproseguir esta situación, el sector produciría en 2020 solo 200.000 unidades un36% menos que en 2019.
En mayo las exportaciones se redujeron tanto para automóviles como para utilitarios enun nivel similar (-84,8% i.a. y -85,5% i.a. respectivamente). Sin dudas, la pandemiaagudizó los problemas que enfrentaba el sector, disminuyendo las ventas externas demanera temporal aunque el caso de Brasil es más complejo dada la difícil situacióneconómica y sanitaria que atraviesa (lo cual no ayudará a este sector en los próximosmeses a mejorar sus números).
65Elaboración propia en base a datos Hacienda y ADEFA.
may-17; 20.252
may-18; 23.469
may-19; 10.769 may-20;
1.519
0
7.000
14.000
21.000
28.000
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Producción en unid.El nivel de producción de automóviles continúa en descenso desde 2013, mientras
que el record se produjo en 2011 con más de medio millón de unidades.
may-17; 6.366
may-18; 8.182
may-19; 7.555
may-20; 1.152
0
3.000
6.000
9.000
12.000
15.000
ene-
17
may
-17
sep
-17
ene-
18
may
-18
sep
-18
ene-
19
may
-19
sep
-19
ene-
20
may
-20
Exportaciones en unid.En 2018, las exportaciones se acercaron a niveles 2015 pero muy por debajo deaños anteriores. El récord se produjo en 2011 con 344.918 unidades exportadas.
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR SIDERURGIA
En abril de 2020 (por recesión propia más la cuarentena obligatoria), el sector sehundió. La producción total de Hierro primario cayó 53,6% i.a. en abril, mientrasque acumula una caída en 2020 (en 4 meses) del 27,0% respecto a 2019. Haciaadentro, tanto la producción de Arrabio como Hierro Esponja presentaroncaídas en abril del -43,8% i.a. y -65,4% i.a. respectivamente.
Lo mismo sucedió por el lado de la producción de acero. Abril redujo laproducción un 74,6% i.a. debido a la parálisis de los distintos sectoresdemandantes del producto (recordar que la producción automotriz de ese mesfue nula). Asimismo, acumula en 2020 una caída del 31,0% i.a. la producción delsector sin perspectivas de mejora a corto plazo.
66Elaboración propia en base a datos Cámara Argentina del Acero.
349
319
148
90
140
190
240
290
340
390
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16
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16
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16
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-16
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17
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17
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17
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-17
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18
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18
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18
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-18
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19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Hierro Primario en Tn.
463
421
107
100
150
200
250
300
350
400
450
500
ene-
16
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16
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16
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-16
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17
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17
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17
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-17
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18
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18
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18
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-18
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19
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19
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19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Acero Crudo en Tn.
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTORPETRÓLEO Y GAS
Como venimos indicando la producción de petróleo se mantiene con tasas decrecimiento decrecientes (excepto en febrero de 2020) pero en abril impactó delleno la cuarentena obligatoria. No obstante, esta situación común para el resto dela economía, el sector sigue atravesando dificultades propias debido al preciointernacional del petróleo y el hecho de no existir un proyecto claro para sudesarrollo en los próximos años. Una medida temporal es el barril criollo.
Período
Producción de Petróleo Crudo
Productos Procesados
Petróleo Crudo Procesado
Miles metros cúbicos
Miles metros cúbicos
Miles metros cúbicos
2016 10.032 12.737 9.920
2017 9.170 12.647 9.584
2018 9.242 12.386 9.353
2019 9.599 11.625 8.849
2020 9.663 10.788 8.193
Var. i.a. (16-17) -8,6% -0,7% -3,4%
Var. i.a. (17-18) 0,8% -2,1% -2,4%
Var. i.a. (18-19) 3,9% -6,1% -5,4%
Var. i.a. (19-20) 0,7% -7,2% -7,4%
La producción de gas sigue en baja en 2020 y esa será la tendencia en los próximosmeses, debido a la caída de inversiones en el sector. Asimismo, estuvo impactado enabril por la cuarentena (-11,3% i.a.). La falta de medidas concretas respecto al futuro delsector preocupa por sus implicancias en términos económicos si el país no pudierasatisfacer su demanda interna con producción propia.
67Elaboración propia en base a datos Enargas, CAMMESA y Secretaría de Energía. *Solo 4 meses para producción de gas natural.
PeríodoProducción
de Gas Natural
Gas Entregado principales usuarios
Total Residencial Comercial Industria
2016 (4 M) 14.665 13.642 1.794 307 4.193
2017 (4 M) 14.577 13.418 1.604 272 4.162
2018 (4 M) 15.120 13.827 1.491 261 4.538
2019 (4 M) 15.734 9.530 994 262 3.340
2020* (4 M) 15.168 10.090 931 228 4.199
Var. i.a. (16-17) -0,6% -1,6% -10,6% -11,3% -0,7%
Var. i.a. (17-18) 3,7% 3,0% -7,0% -3,9% 9,0%
Var. i.a. (18-19) 4,1% -31,1% -33,3% 0,1% -26,4%
Var. i.a. (19-20) -3,6% 5,9% -6,4% -13,0% 25,7%
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR ENERGÍA Y BIOCOMBUSTIBLES
La demanda energética en los primeros cuatro meses del año muestra unpequeño incremento sostenido por la demanda residencial (en especial elaumento de marzo). Por el contrario, el sector de grandes usuarios y el comercioe industria siguen en baja, acentuándose fuertemente la caída en abril duranteel mes de cuarentena obligatoria para todos los sectores.
PeríodoDemanda
TotalDemanda
ResidencialComercio e
IndustriaGrandes Usuarios
2016 (4 M) 44.830 18.790 17.762 8.279
2017 (4 M) 44.516 18.525 17.902 8.088
2018 (4 M) 45.495 19.009 18.003 8.483
2019 (4 M) 42.101 17.569 16.866 7.665
2020 (4 M) 42.361 18.883 16.496 6.982
Var. i.a. (16-17) -0,7% -1,4% 0,8% -2,3%
Var. i.a. (17-18) 2,2% 2,6% 0,6% 4,9%
Var. i.a. (18-19) -7,5% -7,6% -6,3% -9,6%
Var. i.a. (19-20) 0,6% 7,5% -2,2% -8,9%
El marzo el sector de Biodiésel mostró un fuerte aumento de exportaciones aunque queayudó al desarrollo del sector, mejorando su situación respecto al año anterior. Noobstante, las ventas internas continúan en baja y a su vez las expectativas futuras noson positivas por los aranceles firmes aplicados por EE.UU. y porque Europa no estácumpliendo su compromiso de compra.
Período
Biodiesel (Tn.)Bioetanol total
(Metros cúbicos)
Producción Exportaciones Ventas al
Corte Producción Ventas al corte
2016 (3 M) 399.833 185.480 198.988 196.720 212.665
2017 (3 M) 524.184 180.750 273.175 247.237 263.274
2018 (3 M) 579.074 319.109 260.317 232.102 273.223
2019 (3 M) 375.462 60.000 254.228 215.552 264.153
2020 (3 M) 464.384 239.990 184.321 215.597 260.153
Var. i.a. (16-17) 31,1% -2,6% 37,3% 25,7% 23,8%
Var. i.a. (17-18) 10,5% 76,5% -4,7% -6,1% 3,8%
Var. i.a. (18-19) -35,2% -81,2% -2,3% -7,1% -3,3%
Var. i.a. (19-20) 23,7% 300,0% -27,5% 0,0% -1,5%
68Elaboración propia en base a datos Hacienda y Sec. De Energía.
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR CONSTRUCCIÓN
El consumo de cemento lleva diez meses consecutivos de baja, con un marcadodescenso en el período de cuarentena (en abril el consumo disminuyó 54,8% i.a.y en mayo baja 32,9% respecto al mismo período de 2019. De esta forma, a ladifícil situación que ya atravesaba el sector, en 2020 la pandemia ha generadouna merma de consumo del 34,9% i.a en los primeros cinco meses del año..
Idéntica es la situación de los principales insumos utilizados en la construcción.En abril el índice cayó 74,3% i.a. luego de una baja en marzo del 39,5% i.a.. Poresto, el Gobierno decidió en mayo llevar adelante anuncios respecto a obrapública para los próximos meses de forma de mejorar la situación que atraviesael sector aunque esto se observará con los datos de junio, julio recién.
69Elaboración propia en base a datos IERIC, AFCP y Construya.
31,6%
18,5%
-31,7%
9,3%
-74,3%
-9,0%
9,6%
-15,6%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
ene-
17
abr-
17
jul-
17
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-17
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18
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18
jul-
18
oct
-18
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19
abr-
19
jul-
19
oct
-19
ene-
20
abr-
20
Índice con Estacionalidad Construya (Var. i.a.)
Índice Desestacionalizado Construya (Var. i.m.)Cuarentenamay-17;
967.718
may-18; 924.765 may-19;
973.624
may-20; 653.135
380.000
480.000
580.000
680.000
780.000
880.000
980.000
1.080.000
1.180.000
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
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-17
no
v-1
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8fe
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8m
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18
dic
-18
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19
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-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
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0fe
b-2
0m
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0ab
r-2
0m
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0
Consumo Cemento Portland (En Tn.)
Cuarentena
Índice Sectorial
ANÁLISIS SECTORIAL: SECTOR AGROPECUARIO
Los principales cultivos muestran un buen nivel estimado de producción aunque tantoel maíz como la soja con menor nivel que la campaña previa, mientras que el trigo cerróla producción de 2020 con nivel récord. Sin embargo, varios puntos afectan la próximacampaña y se destacan la menor humedad de los terrenos, la pérdida de ingresos porretenciones, trabas actuales a importaciones y el uso de agroquímicos.
PeríodoMAIZ SOJA TRIGO
SORGO GRANIFERO
TOTAL
Sup. (ha)
Prod. (tn)
Sup. (ha)
Prod. (tn)
Sup. (ha)
Prod. (tn)
Sup. (ha)
Prod. (tn)
Sup. (ha)
Prod. (tn)
2008/09 3.498 13.121 18.000 31.000 4.732 8.373 830 1.752 32.155 61.538
2009/10 3.671 22.663 18.860 54.250 3.556 9.000 1.033 3.640 31.690 96.435
2010/11 4.560 23.800 18.885 48.900 4.580 15.900 1.233 4.460 34.733 104.382
2011/12 5.000 21.200 18.670 40.100 4.630 14.500 1.266 4.250 35.637 91.492
2012/13 6.100 32.100 20.000 49.300 3.160 8.000 1.158 3.600 36.962 105.255
2013/14 6.100 33.000 19.700 53.400 3.650 9.200 997 3.470 36.561 110.747
2014/15 6.000 33.800 19.790 61.400 5.260 13.930 840 3.100 37.875 123.075
2015/16 6.900 39.800 20.479 58.800 4.380 11.300 843 3.030 38.746 125.109
2016/17 8.480 49.500 18.057 55.000 6.360 18.390 728 2.530 39.472 136.708
2017/18 9.140 43.460 17.260 37.790 5.930 18.500 640 1.560 38.654 112.845
2018/19 9.000 57.000 17.000 55.300 6.290 19.460 530 1.600 39.367 146.908
2019/20 9.100 55.500 17.200 50.000 6.900 19.750 510 1.600 S/D S/D
Con los datos de 4 meses de 2020, tanto la producción de vacunos y aves creció,alentado por el consumo externo. Sin embargo, el efecto pandemia se observa con lamenor faena en el ganado porcino debido al freno de exportaciones. No obstante, enlas últimas semanas esta situación ha mejorado debido al incremento hacia China. Enabril creció tanto la faena vacuna como aviar mientras que la porcina disminuyó.
AñoVacunos Porcinos Vacunos Porcinos Aves
Faena (cant. de cabezas) Faena (en Tn.)(miles de
cab.) (tn)
2016 (4 M) 3.767.527 1.894.801 853.692 163.180 222.584 633.000
2017 (4 M) 3.970.613 1.971.675 891.659 171.378 237.849 688.000
2018 (4 M) 4.386.864 2.149.190 994.755 192.171 227.107 656.000
2019 (4 M) 4.213.220 2.213.412 949.000 202.911 241.755 692.000
2020 (4 M) 4.400.502 2.185.709 984.661 199.286 254.572 745.000
Var. i.a. 16 - 17 5,4% 4,1% 4,4% 5,0% 6,9% 8,7%
Var. i.a. 17 - 18 10,5% 9,0% 11,6% 12,1% -4,5% -4,7%
Var. i.a. 18 - 19 -4,0% 3,0% -4,6% 5,6% 6,4% 5,5%
Var. i.a. 19 - 20 4,4% -1,3% 3,8% -1,8% 5,3% 7,7%
70Elaboración propia en base a datos Hacienda y Agroindustria.
Índice Sectorial
CONCLUSIONES SECTORIALLa situación sectorial era sumamente complicada previo a la cuarentena aplicada por el Gobierno para intentar contener el
avance de los contagios en el país del Covid-19. Los primeros datos de abril mostraron las fuertes caídas registradas en todoslos sectores y se pronostica un 2020 con números rojos en la mayoría de los sectores debido a las restricciones que seguiránenfrentando no solo por la cuarentena que lentamente se va relajando sino porque se verán impactados por la baja delconsumo dado que muchos sectores tendrán recortes de sueldos y en algunos casos directamente pérdida total de ingresos.
El sector agrícola-ganadero no estuvo exento de esta situación y cayó en marzo mientras se espera una caída más leve enabril. Tal vez, este será el único sector que muestre una mejora más acelerada debido a la posibilidad de exportar parte de suproducción a países que ya van abriendo sus economías y consumiendo nuevamente productos primarios y manufacturasde origen agropecuario de nuestros país.
Pero el resto de los sectores enfrentan un panorama complejo debido a que sentirán el impacto de la caída de la demandaen los próximos meses pero se sumará la falta de un plan hacia el futuro para intentar reactivar la economía.
La industria automotriz continuará en con su tendencia a la baja de producción como en los últimos años sin un panoramaclaro interno y con una certeza externa de que Brasil no aumentará sus importaciones de autos nacionales en el corto plazo.
El sector de la construcción enfrenta una de sus peores crisis en el país. El gobierno nacional anunció una serie de medidasrespecto a obra pública para intentar recomponer la situación del sector y a su vez permitir una mejora en el nivel deempleo y de consumo de una parte de la sociedad. Esto tardará en impactar en los números pero será importante en lospróximos meses para dar dinamismo a la actividad económica en general y en particular construcción (si es inversión públicamejor aún de forma de mejorar las condiciones para el crecimiento futuro del país si no se aplica solo a viviendas).
Por último, el sector de comercio de bienes y servicios será una de los más impactados por tratarse principalmente de pymesque no podrán hacer frente a sus obligaciones luego de la cuarentena y porque las medidas sanitarias impactan de lleno engran parte de este sector para su funcionamiento normal.
71
Índice Sectorial
ANÁLISIS DESTACADO
72
Índice Precios
Índice FiscalÍndice
MonetarioÍndice
ActividadÍndice
Externo
Comercio Interno
Datos CAC
Índice Sectorial
Conclusiones generales
ANÁLISIS DESTACADO: ACTIVIDAD ECONÓMICA
73
Análisis destacado
• En este punto se destacan tres sectores que en conjunto representan casi el 40%del PIB. Entre 2005 y 2019, al igual que sucede con el PIB, no se logra ver unatendencia clara sino distintas etapas, lo cual manifiesta la difícil situación queatraviesa cualquier rama económica en nuestro país (períodos de crecimiento yperíodos de crisis en algunos casos más prolongados).
• El sector agrícola-ganadero es el que presenta mayor variabilidad, por ejemplo en2009 cayó 26,4% i.a. por efecto de la crisis financiera internacional pero luego en2010 se recuperó con creces alcanzando un 41,2% i.a. de mejora. Algo similarocurre entre 2018 y 2019 cuando en el primer año el sector sufrió una fuertesequía (sin dudas la posibilidad de exportar parte de su producción ayuda a estamejora e impulsa nuevamente al rubro).
• Por el contrario, la industria manufacturera y el comercio mayorista y minoristapresentan desde 2012 alternancia entre crecimiento y caída de producción(aunque estas últimas más fuertes que las primeras).
• La industria manufacturera perdió entre 2011 y 2019 $24.849 millones a preciosdel año 2004 (precios constantes) y el comercio mayorista y minorista perdió algomenos, $15.988 millones (también a valores constantes).
• En el mismo período considerado el sector productor de bienes disminuyó suproducción por $23.303 millones (el sector primario ayudó a reducir esapérdida), mientras que el sector productor de servicios ganó valor de producciónpor $7.931 millones.
• Esto indica la necesidad de políticas estructurales que le permitan agregar valor alsector industrial y que impulsen el consumo interno pero también lasexportaciones industriales de forma de incrementar el valor agregado para elpaís, reducir las necesidades financieras externas que posee y logrando de estaforma que crezca también el comercio mayorista y minorista .
-26,4%
41,2%
-15,3%
21,5%10,9%
-5,6% -6,3%
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20
05
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20
17
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20
19
A. Agricultura, ganadería, caza y silviculturaD. Industria manufactureraG. Comercio mayorista y minorista y reparaciones
ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO
74
Análisis destacado
• Durante mayo el saldo de reservas de divisas que posee el BCRA, disminuyó enUSD 1000 millones principalmente debido a la venta realizada por lainstitución en el mercado para intentar contener la suba del tipo de cambio ytambién por pago a organismos internacionales por USD 466 millones,mientras continúa la negociación por el pago de la deuda externa.
• La tendencia a vender USD por parte del organismo siguió en aumento enmayo. En abril se había desprendido de USD 547 millones mientras que enmayo fueron USD 679 millones (aún sin pago de deuda externa), lo cualimplica que el nivel actual de reservas se encuentre por debajo del nivel denoviembre 2019 en USD 1185 millones.
• En 2020 el BCRA ha perdido reservas por USD 2194 millones por lo cual siguióendureciendo las medidas cambiarias de forma de evitar mayor sangría dedivisas (estas medidas solo impactarán en el muy corto plazo,), pero sonnecesarias medidas de fondo que puedan generar un cambio de expectativas.Actualmente las reservas están en niveles de enero 2013.
• Otra preocupación para la entidad fue la fuerte salida de depósitos del sectorprivado en USD del sistema financiero. Si bien, no la salida había vuelto a sertendencia en febrero de 2020, la misma se mantenía por goteo mes a mespero en mayo la presión aumentó y se perdieron USD 906 millones. El nivelactual es inferior al de noviembre 2016 aunque bastante por encima aún deoctubre de dicho año.
• Por último, otro punto destacado son las Leliq . En mayo aumentó un 12,7%su saldo respecto a abril. Actualmente el saldo de Leliq representa el 62,8%del valor de la Base Monetaria, disminuyendo levemente respecto a abril.
9-ago-19; 66.309
31-oct-19; 43.260
-387-691
100
29-may-20; 279
-1.000
-800
-600
-400
-200
0
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46.000
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56.000
61.000
66.000
71.000
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91
8-a
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7-a
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95
-se
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4-s
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92
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-19
11
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20
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-19
29
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-19
7-n
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19
16
-no
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5-n
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19
4-d
ic-1
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2-d
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93
1-d
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e-2
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20
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-en
e-2
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-20
14
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23
-feb
-20
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01
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02
1-m
ar-2
03
0-m
ar-2
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01
7-a
br-
20
26
-ab
r-2
05
-may
-20
14
-may
-20
23
-may
-20
Reservas BCRA en mill. USDCompras de divisas BCRA en mill. USD (eje der.)
Efecto PASO
ANÁLISIS DESTACADO: MONETARIO
75
Análisis destacado
4-dic-18; 773.152
20-ago-19; 1.325.357
22-oct-19; 974.675
23-ene-20; 1.571.873 19-may-20;
1.337.776
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
11
-en
e-1
88
-feb
-18
8-m
ar-1
85
-ab
r-1
83
-may
-18
31
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28
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6-j
ul-
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18
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15
-no
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3-d
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81
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25
-ju
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Saldo Leliq
9-ago-19;32.492
31-oct-19;19.099
30-ago-19; 1063
4-sep-19; 765 24-oct-19;
385
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Dep. en Mill. USD sector privadoSalida de depósitos diaria en mill. (eje der.)
Efecto PASO
ANÁLISIS DESTACADO: DEUDA
76
Análisis destacado
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48
Total deuda en mon. Extr. Sect. Priv. Leg. Ext.
Total deuda en mon. Extr. Sect. Priv. Leg. Ext. (NUEVO)
En cuanto a la deuda externa ambas partes se encuentran discutiendo yestarían más cerca de lograr un acuerdo, lo cual sería beneficioso para elsector privado del país (no habría cambio para el sector público entérminos de financiamiento, debido a los altos costos actuales quetendría tomar un préstamo externo para el país.).
La propuesta oficial del Gobierno implicaba (no se conoce oficialmente lanueva propuesta presentada en las últimas dos semanas por el Gobiernoa los acreedores), un ahorro en términos de pagos al sector externo parael período 2020-2028.
En el gráfico se observa claramente la mejora a corto plazo queenfrentaba el país con la reestructuración iniciada, en la cual el mayorpeso de la deuda actual se trasladaba al período 2029-2037 (dependelos bonos elegidos por los acreedores).
Aproximadamente entre 2020-2023 las necesidades de financiamientoexterno se reducían en USD 27.207 millones mientras que en el período2020-2028 las necesidades caían en USD 46.065 millones respecto a lasituación original, es decir sin negociación del pago de la deuda.
Por el momento, el país se encuentra en Default pero continúan lasnegociaciones con la intención de lograr una mejora en las condicionesde pago, ya sea en cuánto a tiempo para pagar la deuda, rebaja deintereses o de capital. En las próximas semanas esperamos que lasnoticias al respecto sean positivas para el país.
CONCLUSIONES GENERALES
77Índice
Precios Índice FiscalÍndice
Monetario
Índice Actividad
Índice Externo
Comercio Interno
Datos CACÍndice
Sectorial
Análisis destacado
Conclusiones generales
CONCLUSIONES Al igual que en los informes anteriores, las perspectivas para el país no son positivas debido a la difícil situación previa a la
pandemia y a los efectos posteriores que generará la cuarentena sobre los distintos sectores económicos (cabe señalarque la medida que implementó el Gobierno fue realizada para contener una expansión sin control de los casos de Covid-19 en el país y provocar una gran crisis sanitaria).
El paso de las semanas muestra nuevos indicadores con datos que proyectan una compleja situación que enfrentarán losdistintos agentes económicos y lo dura que será la recesión (profundización de la misma) en 2020.
Las estimaciones publicadas por el BCRA indican que en 2020 se espera en promedio una baja del 9,3% del PIB mientrasque en 2021 se observaría un rebote del 4,6%. Creemos, que sería solo un rebote si no hay medidas adicionales quepuedan incentivar al desarrollo del sector privado, que permita que el sector invertir y de esta forma pueda sostenersepor más años el crecimiento.
En los próximos meses la caída de la actividad económica continuará debido a la cuarentena que solo permite quealgunos sectores vuelvan a la actividad de alguna forma más “normal” mientras que otros empiezan a sentir los efectosde la caída de la demanda por menor nivel de empleo y actividad. Este punto, tardará varios meses en reponerse debidoa que muchas actividades (sector comercio como restaurantes, bares, comercios en galerías), tendrán problemas parahacer frente a sus obligaciones y por lo tanto algunos decidirán no continuar operando.
Estimamos para abril una baja del 24,0% del EMAE debido a la fuerte caída del sector industrial, construcción y lasestimaciones sobre el sector comercio y servicios. No obstante, en mayo no se espera una mejora por apertura deactividades sino también una baja aunque más moderada que la de abril.
En el plano fiscal será más difícil aún para el Gobierno y estimamos un déficit fiscal primario para 2020 que alcance entreel 6,0% – 6,5% del PIB, debido a que el gasto del Estado continuará con la política de asistencia necesaria a gran parte dela población para intentar reducir los efectos de la cuarentena sobre la actividad económica en su conjunto.
78
Conclusiones generales
CONCLUSIONES Dadas las circunstancias que afectan a nuestro país, debería trabajarse en la posibilidad de realizar reformas de fondo que
permitan sostener un sistema económico que incentive la actividad privada y su productividad, esencial para el desarrollode la economía. Reformas impositivas que alienten a invertir en capital físico, además del financiero (el cual provee delfinanciamiento necesario a distintas actividades), son necesarias en un país en el cual el peso impositivo en la producciónes muy elevado y reduce los márgenes de beneficios reduciendo la inversión que necesita nuestro país para crecer.
Pensar en una reforma fiscal implica analizar al mismo tiempo como sostener el financiamiento del Estado de forma tal queprovea servicios públicos aunque de mejor calidad y además dicha reforma debe ser progresiva pero no confiscatoria.
Otro cambio asociado, es el tamaño del Estado, el gasto público que se hace insostenible (a veces se financia con emisiónmonetaria destruyendo el valor del peso y en otros con deuda que luego destruye al país por falta de financiamientoexterno). El nivel de gasto actual no es sostenible y tampoco hay políticas que ayuden a un sector de la población bastanterezagado, a tener nuevas posibilidades para progresar en el futuro.
Asimismo, estas reformas deberían apuntar a que el país pueda incrementar las exportaciones con valor agregado (pero nocastigar a las exportaciones de bienes primarios sino fomentar a su agregado de valor), que el sector industrial puedareducir su déficit externo de forma tal que las necesidades de financiamiento disminuyan pero generando un incrementode ventas externas que ayudaría al desarrollo y sostenibilidad del sector además de crear empleo algo sumamentenecesario en nuestro país pero más después de la pandemia sufrida.
El Estado parece retomar obra pública la cual es sumamente importante para fomentar al crecimiento con mayorinfraestructura disponible y reducir por lo tanto los costos necesarios para poder crecer. La inversión pública que permitaincrementar la productividad ayudará a que más bienes o servicios puedan ser internacionalmente competitivos.
Por último, sostener el valor de nuestra moneda, debería ser una política que de una vez por todas los distintos partidospolíticos defiendan de forma de pensar en un futuro con posibilidades de crecimiento sostenido. Esto último, va de lamano con algunas de las medidas mencionadas más arriba.
79
Conclusiones generales
80
