Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12

Comentario General de Mercado

Tendencia Absoluta En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en proceso principal alcista si bien es necesario hacer matizaciones. El S&P 500 está estructuralmente alcista, y esto seguirá siendo así mientras no se pierdan los mínimos del 05/02/2010 (1.044,50), presentando máximos y mínimos crecientes. El Euro Stoxx 50 todavía no ha confirmado fallo estructural si bien es cierto que presenta dos máximos relativos decrecientes 3.044,37 y 3.027,14, y la pérdida de los mínimos del 08/02/2010 (2.617,77) sería el primer paso para poner la tendencia del índice en cuarentena (2 cierres consecutivos). El Ibex35 español sin embargo se encuentra desde un punto de vista teórico claramente en tendencia bajista, y esto es así porque presenta máximos y mínimos decrecientes (12.240,50-11.566,10 y 9.916,60-8.925,90).

Tendencia Relativa En términos relativos podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras. La distribución regional este año debe ser un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos EE.UU , Alemania e India. Por Sectores destacamos, Viajes y Ocio, Industriales, Bienes y Servicios de Consumo y Tecnológicas. Por Estilo, pequeñas y medianas compañías lo están haciendo mejor que las grandes, valor frente a crecimiento, y consideramos seguirá siendo así en el conjunto del año.

Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano) En términos de amplitud podemos afirmar que el mercado americano se encontraba bastante maduro, el % de valores del S&P 500 cotizando por encima de la media de 50 sesiones ha pasado del 90% al 27% en las últimas sesiones. La desviación de la media de 200 sesiones del S&P 500 también presentaba lecturas extremas, en la actualidad 3%, desde niveles cercanos al 15%. En términos de sentimiento las lecturas también eran extremas, los indicadores de volatilidad presentaban lecturas muy complacientes, el VIX ha pasado de niveles del 15% al 32%; el CBOE Put/Call Ratio ha pasado de 0.32 a 0.71 por lo que también se ha normalizado. La encuesta de AAII Sentiment Survey de % de alcistas ha pasado del 48.48% (Semana 15/04) al 39.10%, la media de largo plazo es 39%, pero es 50% lo que se considera como extremo.

Semanal de Análisis Técnico 10 mayo 2010

Departamento de Economía y Estrategia Cortal Consors Estefania Ponte García (Directora) Telf.: +91 209 70 36 Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) Telf: +91 209 50 13 Email: oscar.germade@cortalconsors.es Tomas García-Purriños (Analista) Telf. : +91 209 70 35 Email: tomas.garcia@cortalconsors.es

Fuente: Bloomberg.

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S&P 500 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos la continuidad del movimiento correctivo iniciado elpasado 26/04 buscando niveles próximos a la media de 200 sesiones, sólo larecuperación del 1.167,58 nos haría cambiar de opinión. En el medio plazoseguimos favoreciendo un escenario alcista, siempre y cuando no se pierdan losmínimos del 05/02 1.044,50, con primer objetivo en 1.219,80 y segundo en1.229,47. Escenario Alternativo La pérdida de los mínimos del 05/02 1.044,50 activaría la posibilidad de una vueltamás profunda con posibilidad de recaída hasta niveles de retroceso del 38.2% o50% de Fibonnacci 1.008,52-943,86 de todo el tramo alcista iniciado el 06/03/2009y pondría en evidencia toda la tendencia alcista de medio plazo.

Soportes: 1.121,28 / 1.065,79 / 1.044,50. Resistencias: 1.150,45 / 1.219,80 / 1.229,47 / 1.313,15.

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DJ EuroStoxx50 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo la situación es delicada y necesitamos la superación de los2.617,77 puntos para favorecer un escenario alcista de medio plazo, por tantomientras no se superen estos niveles trabajamos con un escenario decontinuidad del movimiento correctivo hacia zonas de soporte en 2.485,59 o2.258,60. Tendencia de medio plazo en revisión. Escenario Alternativo La superación en precios de cierre de los 2.617,77 nos haría confiar de nuevo enuna reordenación del medio plazo, y por tanto nuestro escenario sería decontinuidad alcista hacia niveles de 2.838,77 y posteriormente 3.044,37.

Soportes: 2.531,33 / 2.485,59 / 2.258,60. Resistencias: 2.617,77 / 2.838,77 / 3.044,37.

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IBEX35 (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos un movimiento consolidativo de las caídas previasentre niveles de 8.925,90 y 9.916,60. En el medio plazo la estructura es bajistacon máximos y mínimos decrecientes y trabajamos con un escenario de caídasadicionales hacia niveles de 8.828,50. Escenario Alternativo Para que la tendencia de medio plazo se reconfigure necesitamos la superación delos 9.916,60 en precios de cierre o bien que se reordene en niveles más bajos. Lasuperación de los 9.916,60 volvería a reforzar un escenario alcista de medio plazocon primer objetivo en 10.274,10 y segundo en 10.694,20.

Soportes: 8.925,90 / 8.828,50. Resistencias: 9.916,60 / 10.274,10 / 10.694,20 / 11.374,80.

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BUND (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las subidas previas entreniveles de 126,53 y 127,99. En el medio plazo estructuralmente alcista conmáximos y mínimos crecientes, la formación de triángulo ascendente nos da unobjetivo mínimo de subida hacia niveles de 136,27. Escenario Alternativo La pérdida de 124,53 sería devolver prácticamente toda la subida de esta semana ydebilitaría el escenario planteado anteriormente.

Soportes: 126,53 / 125,50 / 124,53. Resistencias: 127,99 / 136,27 (% formación triangular).

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T-Notes USA (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las subidas previas entreniveles de 119,203 y 121,047. En el medio plazo la formación de doble mínimo enniveles de 114,828 y la superación de 119,203 nos da un objetivo mínimo desubida hacia referencias de 123,859, aunque no descartamos continuidad haciamáximos históricos 128,703. Escenario Alternativo La pérdida de los mínimos de esta semana 117,438 debilitaría la estructurapotencialmente alcista actual, pero sólo la pérdida de los 114,828 invalidaría laestructura alcista de medio plazo.

Soportes: 119,203 / 117,969 / 114,828 / 112,797. Resistencias: 121,047 / 121,672 / 123,859 / 128,703.

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Crude-Oil (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento lateral entre niveles de 74,70 y 87,15. Enel medio plazo mantiene una estructura alcista con máximos y mínimos crecienteslo que permite canalizar el precio, favorecemos continuidad alcista hacia niveles de90,225 (50% retroceso Fibonacci) sin descartar 103,750 (61.8% retrocesoFibonacci). Escenario Alternativo La pérdida de 74,70 en precios de cierre debilitaría la estructura potencialmentealcista actual, pero sólo la pérdida de 68,20 pondría la tendencia alcista de medioplazo en evidencia.

Soportes: 74,70 / 68,20 / 65,05 / 58,32. Resistencias: 87,15 / 90,225 / 93,15 / 103,75.

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EUR/USD (Semanal-Logarítmico)

Escenario Principal A corto plazo favorecemos movimiento consolidativo de las bajadas previas entreniveles de 1,2823 y 1,2553. En el medio plazo la tendencia es estructuralmentebajista y trabajamos con un escenario de continuidad hacia niveles de 1,2327. Lapérdida de estos niveles nos llevaría a la paridad confirmando un doble techo en latendencia de largo plazo. Escenario Alternativo La recuperación de 1,3265 sería un síntoma de fortaleza y nos llevaría aplantearnos un sesgo lateral y sólo la superación de 1,3818 invalidaría laestructura bajista de medio plazo.

Soportes: 1,2553 / 1,2327. Resistencias: 1,2883 / 1,3112 / 1,3265 / 1,3818.

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Rotación Sectorial (Alimentación)

Comentario A corto plazo dentro del movimiento correctivo en el que se encuentran inmersos los mercados derenta variable a nivel global, favorecemos la rotación hacia este sector dada su buena evolución deresultados, su carácter defensivo y su estructura alcista en términos relativos. Acciones Favoritas Marine Harvest, Ebro Puleva, Kerry, Sabmiller, Anheuser-Busch.

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Tendencia Relativa IBEX35 y Cuantitativo.

Fuente: Bloomberg.

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El Valor de la Semana (EVA)

Comentario El valor se encuentra inmerso en un movimiento consolidativo de la fase alcista previa y no seobservan pautas de agotamiento ni deterioro estructural en términos absolutos. En términosrelativos claramente alcista frente al índice de referencia (Ibex35). El consenso a 12 meses vista leda un precio objetivo en 16,64€ y dada la proximidad a los máximos históricos lo tomamos comobuena referencia.

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