INFORME SOBRE INFLACIÓNJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República

20 de mayo de 2019

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

CONCLUSIONES

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje) 

9,0

3,3

6,3

3,3

0

2

4

6

8

10

12

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

Total Sin alimentos Meta5

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.

Indicadores de inflación básica(Porcentaje) 

3,3

3,32,7

0123456789

abr.‐01

abr.‐02

abr.‐03

abr.‐04

abr.‐05

abr.‐06

abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

6

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.

Inflación anual de Alimentos*(porcentaje)

7

15,7

3,5

‐202468

1012141618

abr.‐14

jul.‐14

oct.‐14

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

abr.‐19

Fan ChartDistribución de probabilidades del pronóstico de inflación(Porcentaje)

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

0

1

2

3

4

5

6

7

Trim. I 2017 Trim. I 2018 Trim. I 2019 Trim. I 2020 Trim. I 2021

Corresponde a la proyección del  Informe de Inflación de marzo de 2019 

Expectativas de Inflación (Encuestas, %)

2019 2020

Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 9

3,2

3,3

3,2

3,4

3,33,3 3,3

3,3

EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Marzo Abril

3,33,3

3,3

3,2

3,3 3,3

3,3

3,2

EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Marzo Abril

28,230,1

5,22,4

5,73,1

15,2

3,76,4

23,8

37,3

3,71,9

5,3 4,2

12,6

4,36,9

 ‐

 5,0

 10,0

 15,0

 20,0

 25,0

 30,0

 35,0

 40,0

Alim

entos

Vivien

da

Vestua

rio

Salud

Educacion

Diversión

Tran

sporte

Comun

icacione

s

Vario

s

Ponderador 2008 Ponderador 2018*

Fuente: DANE, cálculos Banco de la República. * Aproximación del cálculo de ponderaciones entre canastas realizado por el BR.

Nueva Canasta del IPC del DANE(Porcentaje)

10

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

Inflación anual de regulados(Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

5,6

0,4

6,46,45,8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

12

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Salario Mínimo Nominal(crecimiento % anual)

8,0

21,5

7,55,4

6,5

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Salario Mínimo Real (crecimiento % anual)

1,5

0,1

1,41,5

1,9

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

14Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.

Tasa de cambio nominal(pesos por dólar)

+90%

Fuente: Banco de la República. 15

3.240

 1.500

 1.700

 1.900

 2.100

 2.300

 2.500

 2.700

 2.900

 3.100

 3.300

 3.500

may.‐12 may.‐13 may.‐14 may.‐15 may.‐16 may.‐17 may.‐18 may.‐19

1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. May. 17, 2019 3.294

dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a May. 17, 2019 10,4

Fuente: Bloomberg. 

1.063

620

710

800

890

980

1070

1160

130

180

230

280

330

380

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

mar. 19

abr. 19

may. 19

Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina (Eje secundario)16

Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012) Zoom (2018‐IV y corrido de 2019)

374

350

440

530

620

710

800

890

980

1070

1160

80

130

180

230

280

330

380

may. 17

ago. 17

nov. 17

feb. 18

may. 18

ago. 18

nov. 18

feb. 19

may. 19

Brasil Chile MéxicoColombia Perú JapónCorea Rusia SingapurTurquía Malasia Argentina (Eje secundario)

Fuente: Bloomberg. 

Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

182,9

164,4

125

135

145

155

165

175

185

195

may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19

Colombia Promedio LATAM

17

Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)

Fuente: Bloomberg.

1700

1900

2100

2300

2500

2700

2900

3100

330020

40

60

80

100

120

140

abr.‐06

abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

Dólares por barril

WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa) 18

1/

Tasa de cambio y precio del petróleo: en general se mueven juntos (espejo)… pero no en 2006‐2007

2002‐2012

2007‐2010

2006‐2007

Fuente: Bloomberg.

Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial de tasas de interés respecto a EEUU 

1500

2000

2500

3000

3500

0

200

400

600

800

1000

1200

may.‐1

3

nov.‐13

may.‐1

4

nov.‐14

may.‐1

5

nov.‐15

may.‐1

6

nov.‐16

may.‐1

7

nov.‐17

may.‐1

8

nov.‐18

may.‐1

9

CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL‐EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)20

∗

*CDS Credit Default Swap

Fuente: Bloomberg.

278,7

357,0

488,6

50

150

250

350

450

550

may. 18

jun. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

mar. 19

abr. 19

may. 19

Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina

21

CDS 5 años(Base 100 = Diciembre de 2017)

488,6

50100150200250300350400450500550600

10/03/2019

15/03/2019

20/03/2019

25/03/2019

30/03/2019

04/04/2019

09/04/2019

14/04/2019

19/04/2019

24/04/2019

29/04/2019

04/05/2019

09/05/2019

Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina

Zoom (desde el 10 de marzo de 2019)

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CREC

IMIENTO

CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO

Fuente: FMI. Cálculos del Banco de la República.

¿Cuál es el crecimiento potencial de Colombia?(Crecimiento anual promedio en América Latina)

2,6%

0,7%

2,20%

‐0,50%

5,0%

2,2%

3,6% 3,4% 3,6%

3,2%

2,0%

6,0%

3,3%

4,9%

3,6%

2,9%

‐1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%Últimos 30 años Últimos 20 años Últimos 10 años Últimos 5 años

Colombia

Paraguay

Argentina

UruguayChile

México

Ecuador

Perú

Brasil

Colombia: ¿cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2019 y 2020?

Evolución del pronóstico  ‐ PIB Real 2020(Porcentaje)

Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2019(Porcentaje)

Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.

3,2

1,5

2,5

3,5

4,5

nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 ago.‐19 nov.‐19

Mínimo Máximo Consenso25

3,1

1,5

2,5

3,5

4,5

may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19

Mínimo Máximo Consenso

Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.

Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019

2,02,6

2,82,92,9

3,03,03,03,03,03,03,0

3,13,13,13,13,13,1

3,23,23,23,23,23,23,23,23,3

3,33,33,33,33,33,33,3

3,43,43,4

3,53,53,5

Capital EconomicsCABISociété GénéraleS&P GlobalPositiva Compañía de SegurosBBVA ResearchOxford EconomicsBanco de BogotáDuckerFrontierJulius BaerPezco EconomicsStandard CharteredCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUItaú BBAKiel InstituteAXA IMBanco DaviviendaBancolombiaCorficolombianaEcoanalíticaUBSEuromonitor Int.Fitch SolutionsCredicorp CapitalANIFCredit AgricoleFedesarrolloGoldman SachsHSBCPolinomicsUltraserfincoMoody's AnalyticsJPMorganScotiabankBarclays CapitalBanco BradescoNomura

26

Crecimiento real anual (desestacionalizado y ajustado por efectos calendario, porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

2,3%

2,7%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Producto interno brutoDemanda interna

27

• En el primer trimestre de 2019 el PIB creció a una tasa anual de 2,8%.

• Con series desestacionalizadas y ajustadas por efectos calendario (daec) el crecimiento anual fue de 2,3%, inferior al previsto por el equipo técnico (3,2%).

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual)

Comercio, Hoteles y transporte17,1%

Administración Pública13,4%

Industria11,9%

Empeoró

Mejoró

Comercio, Hoteles y …

Administración pública y defensa

Industria

Inmobiliarias

Agricultura

Construcción

Financieras y seguros

Minería

EGA

Información y comunicaciones

Arte y recreación

-6

-4

-2

0

2

4

6

-6 -4 -2 0 2 4 6

I trim 2018

I trim 2019

Empeoró

Mejoró

‐ Por el lado de la oferta, (con series desestacionalizadasy ajustas por efectos calendario), el crecimiento anualdel PIB se aceleró en los sectores de minería, comercio,inmobiliario y financiero.

‐ Por el contrario, en construcción se presentó unacontracción significativa. El PIB industrial se desaceleró.

‐ La discrepancia más importante frente a los pronósticos sedio en el PIB de la construcción: registró una caída de 4,5% enel primer trimestre vs. un pronóstico de crecimiento de 5,8%.

‐ Otros sectores también registraron desempeños menosfavorables que los pronosticados:‐ La producción industrial, que creció 1,0% (vs. 3,0%previsto)

‐ El sector de actividades artísticas, que registró uncrecimiento de 2,2% (vs. 4,6% previsto)

Demanda Interna y sus componentes  (Variación porcentual anual)

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Empeoró

Mejoró

32

Consumo Hogares

Consumo Total

FBK

Exportaciones

Importaciones

Consumo Gobierno

0

2

4

6

8

‐2 0 2 4 6 8 10 12 14

I Trim 2018

I Trim 2019

(%)

(%)

• Por el lado de la demanda (con seriesdesestacionalizadas y ajustas por efectos calendario),el crecimiento estuvo sustentado en el dinamismo dela demanda privada, con excepción de la inversión enconstrucción.

• El consumo privado como la inversión diferente aconstrucción crecieron a un ritmo mayor que elesperado.

• Sorprendió a la baja la inversión en construcción (sobretodo de vivienda) y el consumo público principalmente.La inversión en vivienda registró una contracciónimportante, cuando se preveía una leve expansión.

• La demanda externa neta contribuyó másnegativamente que lo previsto al crecimiento, en razónde que las exportaciones crecieron menos y lasimportaciones más que lo pronosticado.

Crecimiento real anual del consumo(Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

4,2%2,6%

‐8%

‐4%

0%

4%

8%

12%

16%

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

35

Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República

Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor

‐40,0

‐30,0

‐20,0

‐10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

Comercial (ICCo) Consumidor (ICC) Industrial (ICI)

Formación bruta de capital (Crecimiento real anual, porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

14,8%

‐5,2%

4,9%

0,7%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

mar.‐0

8

mar.‐0

9

mar.‐1

0

mar.‐1

1

mar.‐1

2

mar.‐1

3

mar.‐1

4

mar.‐1

5

mar.‐1

6

mar.‐1

7

mar.‐1

8

mar.‐1

9

37

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)

38

0

1

2

3

4

5

6

2017 2018 2019 2020

Corresponde a la proyección del  Informe de Inflación de marzo de 2019 

CREC

IMIENTO

CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO

111,1

55,1

80,4

405060708090

100110120130

mar.‐07 mar.‐09 mar.‐11 mar.‐13 mar.‐15 mar.‐17 mar.‐19

Brasil Colombia Chile México Perú40

Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)

Fuente: Datastream y Banco de la República.

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

55,753,1

94,5

133,3

100,2

58,6

84,3

30405060708090100110120130140

may.‐13 nov.‐13 may.‐14 nov.‐14 may.‐15 nov.‐15 may.‐16 nov.‐16 may.‐17 nov.‐17 may.‐18 nov.‐18 may.‐19

Carbón Café Oro Petróleo (BRENT)

41

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)

42

2,5 2,3 2,2

2,2 2,1

‐2

‐1

0

1

2

3

4

5

6

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Observado Pronóstico Central anterior (dic‐18) Pronóstico central actual (mar‐19)

.

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

7,3

6,3

6,3

4,4

3,3

2,3

1,8

1,4

1,3

1,0

7,5

6,3

6,1

4,8

3,6

1,9

1,7

2,4

1,5

0,5

7,7

6,3

6,0

4,9

3,6

1,8

1,7

2,6

1,5

0,5

India

Asia ‐ en desarrollo

China

Emergentes

Total Mundo

Estados Unidos

Economías Industrializadas

América Latina y el Caribe

Zona Euro

Japón

201920202021

(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – Abril 2019

43

Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años Para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

3585

135185235285335385435485535

may. 12 may. 13 may. 14 may. 15 may. 16 may. 17 may. 18 may. 19

Colombia Brasil México Perú Chile44

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención y TIB(porcentaje) 

3,00

5,00 4,50

7,75

4,25

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

may.‐1

0

nov.‐10

may.‐1

1

nov.‐11

may.‐1

2

nov.‐12

may.‐1

3

nov.‐13

may.‐1

4

nov.‐14

may.‐1

5

nov.‐15

may.‐1

6

nov.‐16

may.‐1

7

nov.‐17

may.‐1

8

nov.‐18

may.‐1

9

TIB Intervención

46

47

Tasa de Política Monetaria implícita OIS

Evolución Expectativas TPM ‐ OIS

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.

4,004,254,504,755,005,255,505,756,006,256,50

abr.1

9

jun.19

ago.19

oct.1

9

dic.19

feb.20

abr.2

0

jun.20

ago.20

%

Límite inferior Más probable Límite superior

4,00

4,25

4,50

4,75

5,00

5,25

5,50

5,75

abr.1

9

jun.19

ago.19

oct.1

9

dic.19

feb.20

abr.2

0

jun.20

ago.20

%

28feb19 28mar19 23abr19

Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo

Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.Tasa de política vigente a fin de mes.

48

‐400‐300‐200‐100

0100200300400500

may.‐1

5

ago.‐15

nov.‐15

feb.‐16

may.‐1

6

ago.‐16

nov.‐16

feb.‐17

may.‐1

7

ago.‐17

nov.‐17

feb.‐18

may.‐1

8

ago.‐18

nov.‐18

feb.‐19

may.‐1

9

Consumo TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14 Respecto 

a Nov/16

Variación acumulada (pb)

Crecimiento real anual de la cartera por modalidad(porcentaje)  

49

3,1 0,3 

0,1 

6,7 6,9 

‐10

0

10

20

30

40

50

60

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19

Total

Comercial

Microcrédito

Vivienda

Consumo

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)

50Fuente: cálculos Banco de la República.

14,4

13,6

5,2

5,312,4

3,4

4,7

22,7

8,1

5,46,97,4

0

5

10

15

20

25

30

35

40

feb.‐93

feb.‐95

feb.‐97

feb.‐99

feb.‐01

feb.‐03

feb.‐05

feb.‐07

feb.‐09

feb.‐11

feb.‐13

feb.‐15

feb.‐17

feb.‐19

TotalComercialConsumoViviendaMicrocrédito

Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los Establecimientos de Crédito

Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.

IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado

213,2

50

100

150

200

250

300

350

400

450

abr.‐13 abr.‐15 abr.‐17 abr.‐19IRL Límite Regulatorio

16,0

89

101112131415161718

feb.‐11 feb.‐13 feb.‐15 feb.‐17 feb.‐19Solvencia Total Mínimo Regulatorio

IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días

Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado

TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

Fuente: Bloomberg, Banco de la República 

Cuenta corriente (% del PIB, IV trim. 2015 – IV trim. 2018)

‐4,5‐3,9‐3,8‐3,3

‐2,2‐2,1‐2,1‐1,3‐1,1

‐0,4‐0,2

1,1 1,52,6 3,3 3,4 4,2

6,0

10,2

17,7

‐8

‐4

0

4

8

12

16

20

Turquia

Colombia

Argentina

Sudáfrica

Chile

México

Indo

nesia

India

Brasil

Polonia

Filipinas

Repú

blica Ch

eca

China

Malasia

Rusia

Hungria

Hong

 Kon

g

Corea

Tailand

ia

Singapúr

53

0,1

15,2

23,428,5 28,8

34,839,5 40,1 41,9

47,1 50,051,1 53,7

54,8 56,0

65,569,6

72,8

83,4

106,3

0

20

40

60

80

100

120

Hong

 Kon

g

Rusia

Chile

Turquía

Indo

nesia

Repú

blica Ch

eca

Filipinas

Corea

Tailand

ia

China

Colombia

Polonia

Sudáfrica

México

Malasia

Argentina

India

Hun

gria

Brasil

Singapúr

Deuda pública (%PIB, promedio 2016‐2018)

Fuente: Word Economic Outlook

Cuenta corriente(% PIB)

*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la RepúblicaFuente: Datastream, IMF y Banco de la República.

‐1,3

‐2,7‐2,3

‐6,3

‐3,3‐3,8

‐4,3

‐7

‐6

‐5

‐4

‐3

‐2

‐1

0

1

2

3

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py

México Chile Perú Colombia

54

Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión

Sector Privado Sector Público

(*) Proyectado.Fuente: DANE y Banco de la República. 

55

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018*

2019*

Tasa de ahorro Tasa de inversión

‐1,8%

2,6%

‐3,0%

‐2,0%

‐1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018*

2019*

Tasa de ahorro Tasa de inversión

*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquiel oro, café, banano y flores.

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje) 

9,8

‐20,2

2,9

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

80

mar.‐1

2

jun.‐12

sep.‐12

dic.‐12

mar.‐1

3

jun.‐13

sep.‐13

dic.‐13

mar.‐1

4

jun.‐14

sep.‐14

dic.‐14

mar.‐1

5

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

mar.‐1

9

Productos básicos*

Venezuela sin productos básicos

Sin Venezuela ni productos básicos

Importaciones de bienes de consumo

Importaciones de bienes intermedios Importaciones de bienes de capital

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

700

900

1100

1300

mar.‐1

5

may.‐1

5

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐1

6

may.‐1

6

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐1

7

may.‐1

7

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐1

8

may.‐1

8

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

mar.‐1

9

(Porcentaje)(Mill de USD FOB)

Importaciones Bienes de Consumo Variación anual

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

30

1400

1600

1800

2000

2200

mar.‐1

5

may.‐1

5

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐1

6

may.‐1

6

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐1

7

may.‐1

7

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐1

8

may.‐1

8

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

mar.‐1

9(Porcentaje)(Mill de USD FOB)

Importaciones de Bienes Intermedios Variación anual

13,870

‐50

‐30

‐10

10

30

50

710

960

1210

1460

1710

mar.‐15

may

.‐15

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐16

may

.‐16

jul.‐16

sep.‐16

nov.‐16

ene.‐17

mar.‐17

may

.‐17

jul.‐17

sep.‐17

nov.‐17

ene.‐18

mar.‐18

may

.‐18

jul.‐18

sep.‐18

nov.‐18

ene.‐19

mar.‐19

(Porcentaje)(Mill de USD FOB)

Importaciones de Bienes de Capital Variación anual

Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada tasa de fondos federales

58Fuente: Bloomberg.

1,75

2,00

2,25

2,50

2,75

3,00

3,25

dic.18 jun.19 dic.19 jun.20 dic.20 jun.21 dic.21%

22mar19 24abr19 FOMCMar19

FOMCDic18

Encuesta PrimaryDealers ‐ Ene19

* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero‐septiembre de 2017 y el acumulado enero‐septiembre de 2018. 

Inversión Extranjera directa en Colombia(Millones de dólares)

‐17,6%

‐1,4%

‐30,0%

‐20,0%

‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2014 2015 2016 2017 2018:Enero‐Septiembre

Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral  Var % anual Total Var % anual sin laudo

Efecto Laudo arbitral: (‐US$ 1.641 m.)

Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia (miles de millones de pesos)

60Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR. Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.

‐3.000

‐2.000

‐1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

mar.‐1

9

Acciones TES

Liquidez CDTs

TIDIS Otros corporativos

Bonos privados Ajustes

TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

Regla fiscal (% del PIB)

62

‐2,3 ‐2,2 ‐2,1‐1,9 ‐1,9

‐1,8‐1,6

‐1,3‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0

‐2,4

‐3,0

‐4,0

‐3,6

‐3,1

‐2,7

‐2,3

‐1,8

‐1,4‐1,2

‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0

‐4,5

‐4,0

‐3,5

‐3,0

‐2,5

‐2,0

‐1,5

‐1,0

‐0,5

0,02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

Balance Estructural Balance Total Actualizado 2019‐CCRF

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico y Comité Consultivo de la Regla Fiscal. Información tomada del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 Disponible en: http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased

16,3  18,6 

15,7 

0,7

16,3  18,4 

15,5 

‐0,5

16,4 

18,2 

15,3 

‐0,7

16,6 

18,0 

15,1 

‐1,1

‐5

0

5

10

15

20

25

Ingresos totales Gastos totales Gastos totales sin intereses Ajuste para cumplir regla fiscal

2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos y gastos (% del PIB)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico – DGPM y Departamento Nacional de Planeación.La información de 2018 corresponde al documento de cierre fiscal “Gobierno Nacional Central – Cifras 2018” del MHCP publicado el 08 de mayo de 2019. Para la vigencia 2019, las cifras fueron tomadas del documento “Actualización Plan Financiero 2019” publicado el 16 de abril de 2019.Los datos fiscales proyectados para 2020‐2022 fueron tomados de la información del Plan Nacional de Desarrollo, documento “Bases del Plan Nacional de Desarrollo” disponible en: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/PND‐2018‐2022.pdf.

64

‐0,87‐0,99

‐1,15

‐0,59 ‐0,59 ‐0,59

2019 2020 2021 2022

Pérdida de Recaudo Descuento del IVA, bienes de capital

El alto costo de la deducción de IVA a las compras de bienes de capital (% del PIB)

Fuente: Cálculos propios del Banco de la Republica. Las ganancias y perdidas de recaudo corresponden a las estimaciones presentadas a la Junta Directiva en el documento “Impacto Macroeconómico Ley de Financiamiento” en enero de 2019. 

68% 60% 51%

Ganancia de Recaudo: Plurifásico gaseosas y cervezas, venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 39%), dividendos a residentes (15%), Imp. Patrimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones ], impuestos a remisión de utilidades, sobretasa al sector financieros, normalización.Pérdida de Recaudo: Renta Personas Jurídica [Tarifa general, descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuente 50% ICA desde 2020.

65

Deuda Neta del Gobierno Nacional Central (% del PIB)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico ‐ DGPM y Comité Consultivo de la Regla Fiscal –CCR‐.Información tomada del escenario presentado en el documento “Marco Fiscal de Mediano Plazo 2018” publicado en junio de 2018 y del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 y disponible en: http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased

42,6 41,4  41,0 

40,1 38,7 

35,4

40,8

42,543,4

47,1 47,045,9

44,4

42,6

 30,0

 32,0

 34,0

 36,0

 38,0

 40,0

 42,0

 44,0

 46,0

 48,0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Deuda Neta GNC (MFMP‐2018)

Fuente: Banco de la República.

Deuda del Gobierno Central(% del PIB)

66