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INFORME TRIMESTRAL DE COYUNTURA ECONÓMICA
Coyuntura internacional
World Economic Outlook:
2015 2016 2017 2016 2017Mundo 3.2 3.1 3.4 0.0 0.0 Economías avanzadas 2.1 1.6 1.8 -0.2 0.0 EEUU 2.6 1.6 2.2 -0.6 -0.3 Eurozona 2.0 1.7 1.5 0.1 0.1 Japón 0.5 0.5 0.6 0.2 0.5 Reino Unido 2.2 1.8 1.1 0.1 -0.2 Economías emergentes 4.0 4.2 4.6 0.1 0.0 Latinoamérica 0.0 -0.6 1.6 -0.2 0.0 Brasil -3.8 -3.3 0.5 0.0 0.0
Colombia 3.1 2.2 2.7 -0.3 -0.3
China 6.9 6.6 6.2 0.0 0.0 Rusia -3.7 -0.8 1.1 0.4 0.1 India 7.6 7.6 7.6 0.2 0.2Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), World Economic Outlook .
Proyecciones de crecimiento económico del FMI - Octubre de 2016Proyecciones (%) Revisión frente a jul-2016 (p.p.)
El PMI manufacturero global ascendió hasta 52.7 puntos en diciembre, su lectura más alta en 34 meses. En EEUU este se situó en 54.3 puntos, su nivel más alto en casi 2 años, mientras que en la Eurozona se ubicó en 54.9 puntos, su mayor registro en más de 5 años. En el Reino Unido y Japón, el PMI se situó en 56.1 puntos y 52.4 puntos, respectivamente.
El PMI manufacturero en emergentes se ubicó en 51.2 puntos en diciembre, su mejor lectura en 28 meses. En China, el PMI ascendió a 51.9 puntos en el mes, su mayor registro en 47 meses, mientras que en Brasil este se situó en 45.2 puntos, completando así 23 meses consecutivos en la zona de contracción (debajo de 50 puntos), y siendo su nivel más bajo en 6 meses.
Actividad real en países desarrollados repunta fuertemente. Países emergentes muestran señales mixtas:
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Punt
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EEUU EurozonaReino Unido JapónGlobal Nivel neutral
Índice PMI manufacturero global y de países desarrollados
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Punt
os
China BrasilEmergentes Nivel neutral
Índice PMI manufacturero en países emergentes
Crecimiento económico repunta fuertemente en EEUU en 3T16:
Inversión y exportaciones de aceleran en EEUU. Consumo se desacelera, pero sigue con tasas moderadas:
2T16 3T16 2T16 3T16GDP 1.4 3.5 1.4 3.5 2.1 ↑ Consumo personal (PCE) 4.3 3.0 2.9 2.0 -0.9 ↓ Bienes 7.1 3.5 1.5 0.8 -0.7 ↓ Servicios 3.0 2.7 1.4 1.3 -0.1 ↓ Inversión -7.9 3.0 -1.3 0.5 1.8 ↑ Inversión fija -1.1 0.1 -0.2 0.0 0.2 ↑ No residencial 1.0 1.4 0.1 0.2 0.1 ↑ Residencial -7.7 -4.1 -0.3 -0.2 0.2 ↑ Inventarios - - -1.2 0.5 1.7 ↑ Exportaciones 1.8 10.0 0.2 1.2 1.0 ↑ Importaciones 0.2 2.2 0.0 -0.3 -0.3 ↓ Consumo del Gobierno -1.7 0.8 -0.3 0.1 0.4 ↑Fuente: Dirección de Estrategia y Análisis Económico - Fiducoldex
QoQ anualizado ContribuciónDesagregación del PIB en EEUU por variables de dema nda
Chg. Cont (p.p.)
La producción industrial en EEUU registró una reducción de 0.6% en noviembre, con lo cual su caída promedio en 4T16 se ubica en 0.7%, moderándose frente al descenso de 1% de 3T16. Por su parte, las ventas minoristas registraron un incremento de 3.8% en noviembre, muy superior a su promedio móvil 12 meses de 2.7%. Este comportamiento positivo es congruente con el aumento que ha mostrado la confianza del consumidor en los últimos meses.
La producción industrial en EEUU mostraría tasas de crecimiento positivas en el corto plazo:
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Variación anual (%)
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Indicadores de actividad industrial en EEUU
PMI manufacturero (ISM)Producción industrial (eje der.)
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Confianza del consumidor (PM3)Gasto personal del consumidor (PM3) (der.)
Indicadores de consumo en EEUU
Crecim
iento anual ajustado por inflación
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Variación anual (%) Va
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(%)
Indicadores de consumo en EEUU
Ventas minoristas (YoY)
Inflación (der.)
La inflación en EEUU repunta y se acerca a la meta oficial del 2%:
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) Inflación medida con el deflactor del PCE
Inflación Núcleo
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Inflación total y básica del IPC en EEUU
InflaciónNúcleoMeta Fed
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Variación anual (%) Va
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IPCIPPImportados (der.)Meta oficial (IPC)
Dinámica de los precios en EEUU
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ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17Va
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%)
2 años5 años10 años
Expectativas de inflación en EEUU
La tasa de desempleo en EEUU aumento levemente hasta 4.7% en diciembre:
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Tasa (%) Ta
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Tasa de desempleo Tasa de ocupación (eje der. invertido)
Evolución del desempleo y el empleo en EEUU
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dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16
Mile
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s
Cambio en nóminas no agrícolas en EEUU
TotalesDinámica óptima de generación de empleosPromedio móvil 6 meses
La tasa de desempleo en EEUU se situó en 4.7% en diciembre, incrementándose levemente frente al 4.6% del mes previo. No obstante, esta continúa en sus niveles estructurales entre 4.7% - 5%. La tasa de ocupación se mantuvo estable en 59.7%.
La generación de empleos en EEUU se situó en 156 mil en diciembre, inferior a los 204 mil nuevos puestos que se crearon en noviembre, y frente a su promedio móvil 6 meses de 189 mil empleos.
2.9%
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dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Varia
ción
anu
al
Salarios nominales (YoY)Promedio móvil 6 meses
Dinámica de los salarios nominales
La generación de empleo en EEUU fue de 156 mil nuevos puestos en diciembre:
Sector dic-15 oct-16 nov-16 dic-16Salud y educación 63 50 43 70Servicios financieros 68 50 73 28Entretenimiento 35 20 37 24Industrial 6 -4 -7 17Transporte 17 13 11 15Comercio minorista 7 -2 20 6Comercio mayorista 4 7 5 2Electricidad, gas y agua 1 1 0 0Minería -10 -2 3 -2Construcción 48 14 17 -3Información 10 -2 -12 -6Otros servicios 12 1 9 -8Sector privado 259 146 198 144Sector público 12 -11 6 12Total 271 135 204 156Promedio móvil 6 meses 237 178 208 189
Generación mensual de empleos en EEUU por principales ramas de ac tividad (cifras en miles)
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2016 2017 2018 2019 Largo Plazo
Tasa
de
inte
rés
dic-16
sep-16
Expectativas de tasas miembros del FOMC
Proyecciones económicas de la Reserva Federal (dic- 16)
2016 2017 2018 2019Largo Plazo
Crecimiento del PIB (%) 1.9 2.1 2.0 1.9 1.8 Estimación de sep-16 (%) 1.8 2.0 2.0 1.8 1.8Tasa de desempleo (%) 4.7 4.5 4.5 4.5 4.8 Estimación de sep-16 (%) 4.8 4.6 4.5 4.6 4.8Inflación del PCE (%) 1.5 1.9 2.0 2.0 2.0 Estimación de sep-16 (%) 1.3 1.9 2.0 2.0 2.0Inflación núcleo del PCE (%) 1.7 1.8 2.0 2.0 Estimación de sep-16 (%) 1.7 1.8 2.0 2.0Tasa de fondos federales (%) 0.6 1.4 2.1 2.9 3.0 Estimación de sep-16 (%) 0.6 1.1 1.9 2.0 2.9Fuente: Comité técnico de la Reserva Federal
La Fed incrementó 25 pbs la tasa de los fondos federales hasta el rango 0.5% - 0.75% en su reunión de diciembre, decisión tomada por unanimidad, y tal como lo esperaba el mercado. Los miembros del FOMC se mostraron mas hawkish y ahora estiman 3 incrementos en la tasa de la Fed en 2017 (antes solo 2), mientras que para 2018 y 2019 se siguen esperando 3 movimientos. La decisión de la Fed estuvo principalmente motivada por las mejoras recientes en actividad económica, el repunte gradual de la inflación, y la continua fortaleza del mercado laboral. Algunos de los miembros del FOMC reconocieron que incorporaron en sus proyecciones los efectos de los posibles estímulos fiscales de la administración Trump.
Se estima que la Reserva Federal (Fed) pueda incrementar 3 veces la tasa de los fondos federales en 2017:
El crecimiento económico en la Eurozona se situó 1.7% en 3T16, dinámica estable frente a 1T16 y 2T16:
Los indicadores adelantados sugieren un repute de la actividad real en la Eurozona:
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Actividad manufacturera en la Eurozona
Producción industrial (PM3)PMI manufacturero (Markit) (eje der.)
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Variación anual (%)
Punt
os
Confianza del consumidorVentas minoristas (PM3) (der.)
Indicadores de consumo efectivo y expectativas en la Eurozona Indicadores de consumo efectivo y expectativas en la Eurozona
La producción industrial en la Eurozona se expandió 0.6% en octubre, su incremento más débil en 3 meses. No obstante, el PMI manufacturero sugiere que la producción se aceleraría en el corto plazo. Las ventas minoristas en la Eurozona crecieron 2.4% en octubre, superior al crecimiento de 1.4% de 3T16. Adicionalmente, el índice de confianza del consumidor sugiere que el consumo continuaría creciendo a un ritmo moderado en el corto plazo.
La inflación núcleo continúa estancada en la Eurozona:
La inflación en la Eurozona alcanzó el 1.1% en diciembre, su dinámica más fuerte en 3 años. La inflación núcleo, por su parte, se situó en 0.9% , manteniéndose relativamente estable durante los últimos 10 meses. La tasa de desempleo en la Eurozona se situó en 9.8% en octubre, su nivel mínimo desde el periodo de crisis 2008 – 2009.
1.1 0.9
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jul-11 ago-12 sep-13 oct-14 nov-15 dic-16
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)
Comportamiento de la inflación en la Eurozona
TotalNúcleoMeta del BCE
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oct-07 abr-09 oct-10 abr-12 oct-13 abr-15 oct-16
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)
Evolución de la tasa de desempleo
El BCE en su última reunión del año decidió mantener estables sus tasas de interés en 0.0% para las operaciones principales de financiación, 0.25% para la facilidad marginal de crédito y -0.40% para la facilidad de depósito. El BCE decidió mantener las compras de activos en sus nivel actual (80 mil millones de euros) hasta marzo de 2017. A partir de abril de 2017, el BCE reducirá su ritmo de compras hasta un monto de 60 mil millones de euros, y lo mantendrá por lo menos hasta diciembre de 2017. Esto dependerá de que el Consejo de Gobierno observe un ajuste sostenido de la senda de inflación que sea compatible con su objetivo de inflación (2%). Las compras netas se llevarán a cabo paralelamente a la reinversión del principal de los valores adquiridos en el marco de este programa que vayan venciendo. El Consejo de Gobierno decidió ajustar los parámetros del programa de compras de activos a partir de enero de 2017. En primer lugar, el rango de vencimientos del programa de compras de valores públicos se ampliará mediante una reducción de la vida residual mínima de los valores admisibles de dos años a uno. En segundo lugar, en la medida necesaria, se permitirán compras, en el marco del programa de compras de activos, de valores con rendimiento al vencimiento inferior al tipo de interés de la facilidad de depósito del BCE. Sin embargo, si las perspectivas fueran menos favorables, o si las condiciones financieras fueran incompatibles con el progreso del ajuste sostenido de la senda de inflación, el Consejo de Gobierno prevé ampliar el volumen y/o la duración de este programa.
2016 2017 2018 2019
Inflación 0.2% 1.3% 1.5% 1.7%
Crecimiento 1.7% 1.7% 1.6% 1.6%
Proyecciones BCE
El BCE reduciría en 20 mil millones de euros su programa de compras a partir de abril de 2017:
El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo sin cambios su política monetaria. Así, su tasa de referencia se mantuvo estable en 0.25%, al igual que su programa de compras de bonos corporativos no financieros, el cual comprende compras hasta acumular 10 mil millones de libras. Adicionalmente, se mantuvo el programa de compras de bonos del gobierno en 60 mil millones de libras esterlinas, hasta totalizar 435 mil millones. Se destacó que los datos publicados continúan mostrando que la actividad económica está creciendo a un ritmo moderado, sin embargo, los componentes relacionados con la producción sugieren la posibilidad de una desaceleración durante 2017. Creemos que el BoE no tomará más decisiones de política monetaria hasta que se empiecen a implementar realmente las acciones para que UK salga de la Unión Europea.
El BOE mantuvo estable su política monetaria a la expectativa de la implementación del Brexit:
China parece haber terminado su fase de desaceleración y estaría estabilizándose, si señales de aceleración:
El crecimiento económico en China se situó en 6.7% YoY en 3T16, estable frente a 1T16 y 2T16. Así, la economía parece haber terminado su fase de desaceleración, y su crecimiento se estaría estabilizando entre 6.5% YoY - 7%, YoY, inferior a su promedio 5 años de 7.4%. La producción industrial en China se expandió 6.2% YoY en noviembre, con lo cual su crecimiento promedio preliminar de 4T16 se sitúa en 6.1%, estable frente a 3T16. Las ventas minoristas, por su parte, crecieron 1.8% en noviembre, dejando de esta forma el promedio preliminar de 4T16 en 10.4%, también estable con respecto a 3T16. Las exportaciones completaron 8 meses consecutivos de descensos en noviembre, aunque han moderado considerablemente su ritmo de caídas. Las importaciones, por su parte, mostraron su crecimiento más alto en 2 años.
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Variación anual (%) Va
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(%)
Ventas minoristas (PM3)Producción industrial (PM3)
Índices de actividad real en China
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Cre
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Crecimiento económicoPromedio 5 años
Crecimiento económico en China
La economía de Perú se sitúa como la de mejor crecimiento en Latinoamérica:
La producción industrial en Brasil cayó 1.1% en noviembre, con lo cual su descenso promedio preliminar 4T16 se sitúa en 4.2%, inferior a la caída de 5.3% de 3T16. Por su parte, las ventas minoristas se contrajeron 3.5% en el mes, dejando de esta forma su contracción preliminar en 4T16 en 4.2%, también moderándose frente al descenso de 5.3% de 3T16. La inflación en Brasil se situó en 6.29% en octubre, su dinámica más baja en 32 meses. Por otra parte, el Banco Central de Brasil redujo su tasa de intervención 75 pbs hasta 13% en enero.
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)
Ventas al por menorProduccón industrial
Ventas al por menor en Brasil
El Banco Central de Brasil redujo 75 pbs su tasa en enero:
Coyuntura local
El crecimiento económico en Colombia se situó en 1.2% en 3T16, siendo esta su dinámica más débil desde el periodo de crisis 2008 - 2009, y ubicándose así considerablemente por debajo de su promedio de los últimos 10 años de 4.2%. El Índice de Seguimiento a la Economía (ISE), que replica la dinámica del PIB en una frecuencia mensual, creció 0.8% en septiembre, con lo cual su promedio de 3T16 se situó en 1.1%. No obstante, su componente ciclo (medida de tendencia central) creció 1.1% en el mes, su dinámica mas fuerte en 4 meses, lo cual sugiere que la economía ya habría tocado fondo y se estaría acelerando en el corto plazo.
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sep-00 sep-04 sep-08 sep-12 sep-16
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)
Tasa de crecimientoPromedio 10 años
Crecimiento trimestral del PIB en Colombia
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sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 sep-16
Cre
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ISE Ciclo
Índice de Seguimiento a la Economía (ISE)
La economía colombiana habría tocado fondo en 3T16:
La caída en las exportaciones y la moderación del consumo le restaron dinámica al PIB en 3T16:
Rubros 2T16 3T16 Cont. (2T16)* Cont. (3T16)* Cambio cont.* Tendencia
Importaciones -1.4% -8.4% 0.4 2.3 1.9 ↑Inventarios -0.1 0.0 0.1 ↑Gasto Público 1.6% 1.2% 0.3 0.2 -0.1 ↓FBKF -1.9% -3.4% -0.5 -0.9 -0.4 ↓Consumo 2.5% 1.2% 1.6 0.8 -0.8 ↓Exportaciones 4.1% -1.5% 0.7 -0.2 -0.9 ↓Demanda Interna 1.0% -1.1% 1.1 -1.3 -2.4PIB (oferta) 2.0% 1.2% 2.0 1.2 -0.8
Nota: La suma de las contribuciones de los componentes pueden no coincidir con el crecimiento del PIB, debido a lametodología de encadenamiento que usa el DANE para calcular el PIB a precios constantes.
PIB por rubros de demanda
*Puntos porcentuales
La mayoría de sectores económicos mostraron desaceleraciones en 3T16:
Ramas de actividad 2T16 3T16 Cont. (2T16)* Cont. (3T16)* Cambio cont.* Tendencia
Construcción 1.0% 5.8% 0.1 0.4 0.4 ↑
Minería -7.1% -6.1% -0.5 -0.4 0.1 ↑
Electricidad, gas y agua -0.9% -1.8% 0.0 -0.1 0.0 ↓
Transporte 0.1% -1.2% 0.0 -0.1 -0.1 ↓
Impuestos 2.8% 1.8% 0.3 0.2 -0.1 ↓
Servicios sociales 2.4% 1.8% 0.4 0.3 -0.1 ↓
Agricultura 0.0% -1.7% 0.0 -0.1 -0.1 ↓
Comercio 1.5% 0.1% 0.2 0.0 -0.2 ↓
Servicios financieros 4.9% 3.9% 1.0 0.8 -0.2 ↓
Industria 5.6% 2.0% 0.6 0.2 -0.4 ↓
PIB 2.0% 1.2% 2.0 1.2 -0.8 ↓
Nota: La suma de las contribuciones de los componentes pueden no coincidir con el crecimiento del PIB, debido a la
metodología de encadenamiento que usa el DANE para calcular el PIB a precios constantes.
*Puntos porcentuales
PIB por sectores económicos
Las ventas minoristas en el país se redujeron 0.7% en octubre, si bien moderando su ritmo de caídas frente al descenso promedio de 2% de 3T16, marcando su sexto mes consecutivo de reducciones. Por su parte, la producción industrial se expandió 0.4% en el mes, su ritmo de crecimiento más bajo en 3 meses. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) se ubicó en -4.6 puntos en noviembre, su dinámica más baja en 3 meses, en un contexto donde al aumento del IVA probablemente generé nuevas presiones a la baja en el ICC en el corto plazo. El Índice de Confianza Industrial (ICI) se situó en -4 puntos en noviembre, considerablemente por debajo de su promedio móvil 3 meses de 1.6 puntos. En cuanto a la Índice de la Confianza de los Comerciantes (ICM), este alcanzó 22.6 puntos en el mes, inferior a su promedio móvil 3 meses de 24.8 puntos.
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Producción industrialVentas minoristas
Dinámica de la actividad real en Colombia (media móvil 3 meses)
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40
-12
-8
-4
0
4
8
12
nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16
Puntos Punt
os
Industrial
Comercial (eje der.)
Consumidor (eje der.)
Indicadores de confianza en Colombia (media móvil 3 meses)
Las ventas minoristas continuaron cayendo, mientras que la industria se desaceleró:
Las ventas minoristas moderaron su ritmo de caídas durante el último mes:
Principales rubros del consumo 3T16* 4T16 (p)* oct-16 Cambio** TendenciaVehículos y motocicletas -12.3% -2.6% -2.6% 9.8 ↑Alimentos 1.6% 4.2% 4.2% 2.6 ↑Libros y papelería 1.8% 3.8% 3.8% 2.0 ↑Aseo del hogar 2.0% 4.0% 4.0% 2.0 ↑Otros 1.0% 2.6% 2.6% 1.6 ↑Electrodomésticos y equipos del hogar 0.0% 1.1% 1.1% 1.1 ↑Farmacéuticos -6.1% -5.6% -5.6% 0.5 ↑Ferretería -5.6% -5.4% -5.4% 0.2 ↑Vestidos y textiles 1.9% 1.4% 1.4% -0.5 ↓Accesorios vehículos -1.6% -3.3% -3.3% -1.7 ↓Aseo personal -1.1% -4.6% -4.6% -3.5 ↓Bebidas alcohólicas 5.4% 0.7% 0.7% -4.7 ↓Índice de Comercio al por Menor (ICPM) -2.0% -0.7% -0.7% 1.3
Crecimiento y dinámica reciente de los principales rubros de las ventas minoristas
*Variaciones promedio
** Puntos porcentuales
La mayoría de sectores industriales se han desacelerado:
Principales subsectores 3T16* 4T16 (p)* oct-16 Participación Cambio cont.** Tendencia Refinación de petróleo 24.6 20.5 20.5 14.8% -0.46 ↓ Vidrios y minerales -8.9 -5.3 -5.3 7.8% 0.30 ↑ Bebidas y alimentos 3.0 3.5 3.5 31.8% 0.15 ↑ Aparatos eléctricos -13.7 -9.1 -9.1 1.7% 0.10 ↑ Madera -13.1 0.4 0.4 0.6% 0.08 ↑ Trilla de café -11.0 2.0 2.0 0.6% 0.06 ↑ Resto de industrias -3.0 0.3 0.3 1.5% 0.05 ↑ Caucho y plásticos 1.1 1.1 1.1 4.3% 0.00 ↓ Vehículos, carrocerías y autopartes -15.7 -17.9 -17.9 2.1% -0.04 ↓ Equipo de transporte -18.0 -23.6 -23.6 0.8% -0.05 ↓ Papel y actividades de impresión 5.9 4.3 4.3 4.6% -0.06 ↓ Maquinaria y equipo 10.7 5.8 5.8 1.3% -0.08 ↓ Muebles -3.2 -10.4 -10.4 1.3% -0.09 ↓ Textiles y calzado -0.1 -3.8 -3.8 7.3% -0.27 ↓ Químicos y farmacéuticos 3.7 1.0 1.0 13.7% -0.39 ↓ Metales 2.2 -6.4 -6.4 5.8% -0.50 ↓Índice de Producción Industrial (IPI) 2.3 0.4 0.4 100% -1.95
Crecimiento y dinámica reciente de los principales subsectores industriales
*Variaciones promedio
**Puntos porcentuales
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16
Varia
ción
anu
al
Producción de cementoDespachos Nacionales
Producción de cemento en Colombia (Promedio móvil 3 meses)
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 sep-14 sep-15 sep-16
Variación anual Varia
ción
anu
al
Total vivienda No VIS VIS (der.)
Licencias de Construcción (Promedio móvil 3 meses)
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
sep-00 sep-02 sep-04 sep-06 sep-08 sep-10 sep-12 sep-14 sep-16
Varia
ción
anu
al
Indicador de Inversión en Obras Civiles (IIOC)
La producción de cemento cayó por séptimo mes consecutivo, en línea con la dinámica de la construcción:
Tipo de construcción 2T16 3T16 Cambio* TendenciaVías férreas, pistas y STM 63.8% 80.6% 16.8 ↑Construcciones para la minería -27.4% -18.0% 9.4 ↑Carreteras, puentes y túneles 12.8% 12.7% -0.2 ↓Otras obras de ingenieria 10.4% 6.6% -3.8 ↓Acueductos, alcantarillados y obras portuaria 12.1% 6.8% -5.3 ↓IOCC -0.7% 1.7% 2.3
*Puntos porcentuales
Indicador de Inversión en Obras Civiles (IIOC), por tipo de construcción:
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16
Cre
cim
ient
o an
ual
Res
Cerdo
Pollo
Producción pecuaria en Colombia (promedio móvil 3 meses)
La producción de carne de res mostró una caída de 16.3% en octubre, profundizando su ritmo de caídas frente al descenso promedio de 14.1% de 3T16. La producción de carne de cerdo, por su parte, creció 3.4% en octubre, desacerándose fuertemente frente al 14.2% de 3T16. La producción de carne de pollo registró un crecimiento preliminar en 3T16 (última información disponible) de 2.6%, relativamente estable frente a 2T16. La producción de café registró un crecimiento de 25% en noviembre, su dinámica más fuerte en 11 meses, y en contraste con su caída promedio de los últimos 3 meses de 2.1%. De esta forma, la producción durante el mes alcanzó los 1.6 millones de sacos siendo la más alta de los últimos 16 años.
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
may-11 abr-12 mar-13 feb-14 ene-15 dic-15 nov-16
Cre
cim
ient
o an
ual
Evolución de la producción cafetera
La producción de café se recuperó y alcanzó máximo en 16 años:
La producción de barriles de petróleo cayó por decimocuarto mes consecutivo y se ubica por debajo del millón:
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16
USD
mile
s de
millo
nes
Promedio móvil 3 meses
Déficit mensual de balanza comercial
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
ene-13 oct-13 jul-14 abr-15 ene-16 oct-16Va
riaci
ón a
nual
Bienes de capital
Bienes de consumo
Bienes intermedios
Importaciones por destino económico (media móvil 3 meses)
-0.7
-0.5
-0.3
-0.1
0.1
0.3
0.5
0.7
oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16
Varia
ción
anu
al (%
)
Café Carbón Petróleo
Principales exportaciones tradicionales (media móvil 3 meses)
El déficit de la balanza comercial se situó en 766 millones de dólares, el más bajo en 5 meses:
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16
Varia
ción
anu
al
Exportaciones Importaciones
Dinámica de las exportaciones e importaciones (promedio móvil 3 meses)
La inflación en Colombia se situó en 5.75% YoY en diciembre, superior expectativas del mercado (5.60%):
5.75% 5.14%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Infla
ción
anu
al
Evolución de la inflación en Colombia
Total Sin Alimentos Límites rango objetivo Inflación objetivo
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
jul-11 abr-12 ene-13 oct-13 jul-14 abr-15 ene-16 oct-16
Infla
ción
anu
al
Medidas de inflación núcleo Sin alimentosSin alimentos ni reguladosSin alimentos, servicios públicos y combustiblesNúcleo 20Meta
Las mayores presiones desinflacionarias provinieron del rubro de transables, relevando a los alimentos:
Presiones de inflación (p.p.)
dic-15 dic-16 nov-16 dic-16 nov-16 dic-16 dic-16Total 0.62 0.42 5.97 5.75 5.97 5.75 -0.22Alimentos 1.07 0.77 7.54 7.22 2.13 2.04 -0.09 Perecederos 1.64 0.00 -1.32 -2.92 -0.05 -0.15 -0.10
Procesados 1.08 0.00 9.70 8.53 1.59 1.38 -0.21
Comidas fuera del hogar 0.76 0.00 8.12 7.31 0.66 0.59 -0.07
Regulados 0.59 0.40 5.64 5.44 0.86 0.83 -0.03 Combustibles -0.96 0.00 -0.53 0.44 -0.02 0.01 0.03
Energía eléctrica 3.04 0.00 9.33 6.11 0.27 0.17 -0.09
Transables 0.58 0.17 5.75 5.32 1.49 1.38 -0.11 Vehículos 0.15 0.00 6.34 6.18 0.28 0.27 -0.01
Pasaje aéreo 4.51 0.00 10.02 5.27 0.08 0.04 -0.04
No transables 0.25 0.27 4.83 4.85 1.47 1.48 0.01 Arrendamientos 0.18 0.00 3.79 3.60 0.70 0.67 -0.04
Variación mensual (%) Variación anual (%)Contribución componentes
(p.p.)
Principales componentes de la inflación y sus aportes inflacionarios
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Variación anual
Varia
ción
anu
al
IPC alimentosProcesadosComidas fuera del hogarPerecederos (der.)
Inflación del IPC de alimentos
-3%
-2%
0%
2%
3%
5%
6%
8%
9%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
may-12 abr-13 mar-14 feb-15 ene-16 dic-16Variación anual Va
riaci
ón a
nual
Regulados (der.)GasEnergía eléctrica
Inflación de bienes y servicios regulados
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-10
0
10
20
30
40
50
60
may-12 abr-13 mar-14 feb-15 ene-16 dic-16
Variación anual (%) Va
riaci
ón a
nual
(%)
IPP importados
Devaluación peso-dólar
IPC transables (der.)
Incidencia del pass-through sobre cadena de precios
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
3.0%
3.3%
3.5%
3.8%
4.0%
4.3%
4.5%
4.8%
5.0%
5.3%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Variación anual Varia
ción
anu
al
No transablesIPC total (rezago 12M - der.)
Inflación de los bienes y servicios no transables
Durante el últimos meses la inflación de alimentos es el rubro que más ha corregido:
La inflación no alcanzaría el rango meta en 2018 según las expectativas de los analistas:
6.10 6.05
6.25
6.63 6.80
6.33 5.98
5.70 5.63
4.05 4.15
4.23
4.34
4.52
4.29 4.22
4.21
4.34
4.0
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
4.9
5.0
4.4
4.9
5.4
5.9
6.4
6.9
mar-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16
Variación anual (%) Va
riaci
ón a
nual
(%)
2016
2017 (der.)
Expectativas de inflación al cierre de 2016 y 2017
4.61 4.55
4.35
4.23 4.18
4.36
3.68 3.72 3.61 3.65
3.57 3.58
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
4.5
4.7
jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16
Varia
ción
anu
al (%
)
1 año 2 años
Expectativas inflación en horizonte de política monetaria
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16
Tasa
2 años5 años10 añosLímite superiorMeta
Inflaciones implícitas en mercado de deuda pública
0.84%
1.17%
0.05% 0.16%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
1T15 2T15 3T15 4T15In
flaci
ón m
ensu
al
2016
Mediana
Base estadística de comparación en 2016
La JDBR decidió por mayoría de 4 a 3 reducir su tasa de intervención en 25 pbs ubicándola en 7.5%. Los efectos de los fuertes choques transitorios de oferta que desviaron la inflación de la meta siguen diluyéndose rápidamente. En el tercer trimestre la economía colombiana se expandió 1.2% anual, cifra inferior a lo esperado por el equipo técnico del Banco y por el mercado. Las acciones de política monetaria han asegurado el proceso de convergencia de la inflación a la meta y reafirman el compromiso de la Junta de alcanzar la meta de 3% ± 1 p.p. en 2017.
BanRep inició su ciclo expansivo de política monetaria enfocándose en el crecimiento económico:
11.8%
10.2%
10.9%
9.4%
10.8% 11.1%
10.8%
9.2% 9.2%
8.5%
7.7% 7.3%
7.5%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
nov-04 nov-06 nov-08 nov-10 nov-12 nov-14 nov-16
Tasa
Tasa de desempleo meses de noviembre
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16
Varia
ción
anu
al
No asalariado Asalariado
Dinámica del empleo asalariado y no asalariado
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
abr-02 mar-05 feb-08 ene-11 dic-13 nov-16
Tasa
Tasa de desempleoNAIRUTasa de desempleo (desestacionalizada)
Evolución del desempleo en Colombia
-133
-39
-26
-2
20
39
52
53
73
123
-150 -100 -50 0 50 100 150
S. Sociales
Agro
Minas
S. Públicos
Comercio
Transp.
S. Finan.
Const.
Industria
S. Inmov.
Miles de empleos
Generación de empleo por sector en el último año
La tasa de desempleo desestacionalizada evidencia un cambio de tendencia:
El déficit de la cuenta corriente en Colombia alcanzó los 3.4 mil millones de dólares en 3T16, superior a los 2.7 mil millones de dólares de 2T16. Por su parte, el superávit de la cuenta financiera se situó en 3.3 mil millones de dólares, superior a los 3 mil millones de dólares del trimestre previo. Con respecto al PIB, el déficit de cuenta corriente se ubicó en 4.8% en 3T16, incrementadnos frente al 3.9% de 2T16.
-2
-1
0
1
2
3
4
-8
-5
-3
0
3
5
8
10
sep-06 sep-08 sep-10 sep-12 sep-14 sep-16
Miles de m
illones de dólares Mile
s de
millo
nes
de d
ólar
es
Cuenta CorrienteCuenta FinancieraVariación RI (eje der.)
Evolución de la Balanza de Pagos de Colombia
-1
0
1
2
3
4
5
6
-1
4
9
14
19
24
sep-07 mar-09 sep-10 mar-12 sep-13 mar-15 sep-16
Miles de m
illones de dólares Mile
s de
millo
nes
de d
ólar
es
Déficit Balanza Comercial (der.)ExportacionesImportaciones
Balanza comercial en la BP
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
sep-07 mar-09 sep-10 mar-12 sep-13 mar-15 sep-16
Mile
s de
millo
nes
de d
ólar
es
Cuenta FinancieraIEDInversión de Cartera
Flujos de la cuenta financiera de la BP
El déficit de la cuenta corriente en Colombia alcanzó los 3.4 mil millones de dólares en 3T16:
El déficit de cuenta corriente se ubicó en 4.8% del PIB en 3T16:
La balanza cambiaria:
-260
-220
-180
-140
-100
-60
-20
20
60
100
jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 jul-16 dic-16
USD
mill
ones
Cuenta corriente (PM4)Comercial (PM4)Servicios y transferencias (PM4)
Balance de cuenta corriente de la balanza cambiaria
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
jun-14 nov-14 abr-15 sep-15 feb-16 jul-16 dic-16
USD
millo
nes
IED (PM4) IP (PM4)
Flujos semanales de capital privado hacia Colombia
16-dic Cuenta corriente
Balanza comercial
Reintegros por exportaciones
Giros por importaciones
Balanza Servicios y
Transferencias
Inversión Extranjera
Directa (IED)
IED Petróleo
IED otrosInversión de
portafolio (IP)
Flujo semanal -39 -43 172 -215 4 252 121 132 88
Flujo PM 4 semanas
14 -37 134 -171 51 187 87 100 334
Flujo año corrido (2015)
-2526 -2652 5932 8583 126 10779 7889 2890 4159
Flujo año corrido (2016)
357 -1398 5974 7373 1755 8451 4444 4007 5812
Variación anual
114% 47% 1% -14% 1292% -22% -44% 39% 40%
*Cifras en millones de US
0%
5%
10%
15%
20%
25%
nov-12 jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16
Varia
ción
anu
al
M3 Base monetaria (PM4)
Dinámica de la base monetaria y el M3
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
nov-12 jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16
Varia
ción
anu
al
CDTCuentas de ahorro
Captaciones de recursos a traves de los cuasidineros
Saldo Var. anual Saldo Var. anual Saldo Var. anual 23-dic-15 79.1 14.0% 279.7 13.4% 411.6 11.1% 2.2928-sep-15 71.8 12.7% 269.9 12.0% 392.9 11.6% 2.3423-nov-16 76.0 2.3% 306.9 11.8% 434.6 7.6% 2.3323-dic-16 82.8 -0.9% 306.8 9.3% 444.2 6.7% 2.30
Fecha
Agregados monetarios del Sistema Financiero (saldo en billones de pesos)M3 Multiplicado
r monetarioBase monetaria Cuasidineros
El crecimiento del M3 se ha desacelerado gradualmente, asociado a dinámica de la base monetaria:
Saldo Var. anual Saldo Var. anual Saldo Var. anual Sal do Var. anual 24-dic-15 98.7 12.2% 194.0 14.4% 10.6 15.2% 46.0 14.6%28-sep-15 95.7 12.3% 186.7 14.7% 10.4 15.5% 44.3 14.6%23-nov-16 109.8 12.5% 204.4 6.6% 11.1 6.2% 51.6 13.9%23-dic-16 111.8 13.2% 206.1 6.3% 11.2 6.1% 52.5 13.8%
HipotecariaFecha
Consumo Comercial MicrocréditoCartera bruta ajustada por tipo de crédito (en moneda leg al)
La cartera comercial es la que se ha desacelerado de forma más marcada:
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16
Varia
ción
anu
al
Comercial
Consumo
Hipotecaria (der.)
Cartera de créditos del SF en pesos
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16
Variación anual Varia
ción
anu
al
Moneda local
Moneda extranjera (der.)
Cartera bruta total ajustada
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
21%
23%
25%
dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 dic-14 dic-16
Variación anual Varia
ción
anu
al
Cartera bruta ajustada (ML-der.)
M3 (PM4)
Demanda y oferta en el mercado de fondos prestables
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 may-16 dic-16
Punt
os p
orce
ntua
les
(p.p
.)
Brecha cartera total en moneda legal - M3
Saldo Var. anual Saldo Var. anual 24-dic-15 349.3 13.8% 411.6 11.1% 2.73 6.77%28-sep-15 337.2 14.0% 392.9 11.6% 2.41 5.35%23-nov-16 376.9 9.2% 434.6 7.6% 1.61 5.97%23-dic-16 381.7 9.2% 444.2 6.7% 2.55 5.75%
FechaCartera bruta ajustada M3
Brecha Inflación
Presiones de liquidez asociadas a la cartera de créd itos
La brecha entre el M3 y la cartera volvió a ampliarse durante el último mes:
Fecha OMAS de expansión OMAS de contracción6-ene-16 6,281,744 162,4286-nov-16 4,191,652 251,4866-dic-16 4,940,744 114,2576-ene-17 2,671,712 536,369
Saldo de Operaciones de Mercado Abierto (millones de p esos) - Promedio mensual
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1
3
5
7
9
11
13
15
sep-11 jun-12 mar-13 dic-13 sep-14 jun-15 mar-16 dic-16
Billo
nes
de p
esos
Cupo promedio
Uso del cupo (der.)
Cupo de repos a un día (promedio mensual)
0
2
4
6
8
10
12
14
oct-11 jul-12 abr-13 ene-14 oct-14 jul-15 abr-16 ene-17
Billo
nes
de p
esos
Expansión
Promedio móvil 3 meses
Saldo OMAS de expansión (demanda de recursos)
La demanda de recursos de expansión se han moderado ante la coyuntura del año:
-15
-10
-5
0
5
10
15
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17
Punt
os b
ásic
os
Brecha entre el IBR overnight y la Tasa Repo (PM5 días)
IBR Overnight 1m 3m 6m 9m 12m5.78% 5.85% 6.65% 6.81% 6.56% 6.41%5.79% 5.77% 6.47% 6.62% 6.38% 6.29%7.75% 7.72% 7.48% 6.77% 6.63% 5.86%7.49% 7.49% 6.88% 6.13% 6.17% 5.24%7.51% 7.41% 6.91% 6.00% 5.89% 5.43%
Semanal 2 -7 3 -13 -28 19Mensual -24 -30 -57 -77 -74 -43Año Corrido 172 164 44 -61 -49 -86Anual 173 156 26 -81 -67 -98
10-ene-17
Tasa de interés implícita en los swaps de IBR - Tas as EA
Cambios (pbs)
Fecha10-ene-1631-dic-1510-dic-1603-ene-17
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17
Tasa
EA
(%)
IBR 12 meses
IBR 6 meses
IBR 3 meses
Tasas implícitas de los swaps de IBR
El mercado se inclina por una reducción de 25 pbs en la próxima reunión de BanRep:
Dirección de Estrategia y Análisis Económico Para mayor información: [email protected] Ludwig Cubillos V. Director de Estrategia de Inversiones Tel. (+51) 3275500 - ext. 1242 Andrés Naveros S. Profesional de Estrategia y Análisis Económico Tel. (+51) 3275500 - ext. 1349
