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INFORME TRIMESTRAL

INS FONDO DE INVERSION FINANCIERO ABIERTO DE CRECIMIENTO NO DIVERSIFICADO DOLARES

ABRIL- JUNIO 2019

1. DESCRIPCION DEL FONDO

Objetivo del fondo

Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a

inversionistas que desean invertir en el mediano plazo.

Tipo de fondo

es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y

monto ilimitado y sus participaciones pueden ser

redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la

recompras de las participaciones del fondo es directa y

cuando el inversionista así lo desee, todo de acuerdo con

la reglamentación vigente emanada de la

Superintendencia y las políticas que para el caso se

encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de

aplicación general.

Moneda de suscripción y reembolso de

participaciones

Dólares Estadunidenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y operaciones se expresan en la moneda indicada.

Inversión mínima

Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de

permanencia será de una participación

Valor de participación a la fecha de corte

1.1392629089

“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de

inversión.”

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en este

fondo de inversión, no tiene relación con las entidades

bancarias o financieras u otra entidad que conforman el

grupo económico INS, pues su patrimonio es

independiente.”

Calificación de Riesgo

Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de

scrAA3(CR) otorgada por la Sociedad Calificadora de

Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº

1122019 del 07 de junio 2019

La calificación scr AA3 (CR), se otorga a aquellos

fondos cuya calidad y diversificación de los activos del

fondo, fortalezas y debilidades de la administración,

proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas

provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy

bueno.

En relación con el riesgo de mercado la categoría 3

se refiere a fondos con “alta” sensibilidad a

condiciones cambiantes en el mercado.

Calificadora de Riesgo

Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana

S.A.

Custodio

INS Valores Puesto de Bolsa

Fecha de inicio de operaciones

11 de junio del año 2015

“La autorización para realizar oferta pública no implica

una opinión sobre el fondo de inversión ni de la

sociedad administradora.”

“Los rendimientos producidos en el pasado no

garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA

Cuadro 1 Comisiones del Fondo y de la Industria

Con corte 30 de junio 2019

COMISIONES Administración Custodia Agente

colocador Otros gastos

operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto de Bolsa

Total, de comisiones

Industria comisión de

administración

0.250% 0.013% 0.000% 0.005% 0.268% 0.100% 0.368% 0.870%

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA

3.1 Tabla de rendimientos

Cuadro 2 Rendimientos del Fondo y de la Industria

Con corte 30 de junio 2019

INS Crecimiento $ Industria

Rendimientos últimos 12 meses 4.71% 4.32%

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.

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G 82%

ICE 10%

BCR 8%

G 84%

ICE 13%

BCR 2%

3.2 Comparativo de rendimientos

Gráfico 1 Comparativo rendimiento de los últimos 12 meses del fondo y de la Industria

Con corte 30 de junio 2019

Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL

4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO

4.1 Comparativo estructura por emisor

Fuente: construcción propia

-4.00-3.40-2.80-2.20-1.60-1.00-0.400.200.801.402.002.603.203.804.40

jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19

12 meses INS Crecimiento Dólares

12 meses Industria Cartera Crecimiento Dólares

Gráfico 3 Estructura del portafolio por emisor

Junio 2019

Gráfico 2 Estructura del portafolio por emisor

Marzo 2019

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4.2 Comparativo estructura por instrumento

Gráfico 4 Estructura del fondo por instrumento

Marzo 2019- Junio 2019

Fuente: construcción propia

4.3 Estructura según prospecto

Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable.

También podrá invertir en valores de deuda extranjeros emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía

soberana, de países que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la Comisión

de Valores de Estados Unidos.

De igual forma, podrá invertir en valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una

calificación de riesgo de una entidad reconocida como nacional por la comisión de Valores de Estados Unidos

12.81%

81.81%

75.12%

9.25%8.79%

8.94% 3.28%

31/03/2019 30/06/2019Recompras tp $ bic3$ EFECTIVO

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5. INFORME DE LA ADMINISTRACION

5.1 Economía Internacional.

Durante el segundo trimestre del año continúan las tenciones comerciales, existe una menor expansión de las economías avanzadas y hay incertidumbre en los mercados financieros internacionales, lo que muestra una economía mundial desacelerada para el 2019. Debido a una menor expiación de las exportaciones y la inversión en países de economías avanzadas se prevé que estos tengan un crecimiento promedio de 1.7% para el 2019. En el caso particular de América Latina y el Caribe, prevén un crecimiento del 1.4% para el 2019 y de 2.4% para el 2020. Siendo nuestros principales socios comerciales Estados Unidos y la Unión Europea, para estos se proyectan crecimientos del 2.3% y 1.3% respectivamente para el año 2019. Para las economías emergentes la proyección de crecimiento es de 4.3% para el mismo año, esto debido a que la mayoría de los países enfrentan desaceleración en los flujos de comercio y por incertidumbre en los mercados financieros. En la zona del euro se prevé que la actividad económica crecerá 1.2%, principalmente por el deterioro en las condiciones económicas de la región desde mediados del 2018.

5.2 Economía Nacional.

5.2.1 Producción.

El Informe Mensual de Coyuntura Económica de junio del 2019 publicado por el Banco Central de Costa Rica, indica que

la actividad económica de Costa Rica medida por la tendencia ciclo del Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAE),

mostró una variación interanual en el mes de abril de 1.6%, el crecimiento promedio del primer cuatrimestre del año fue de

1.8%, mientras que en el año 2018 para la misma fecha el dato fue de 3.1%. La mayor parte de las actividades económicas

tuvieron un menor crecimiento o una reducción en la producción con respecto al año anterior, principalmente las actividades

agropecuarias, construcción y comercio.

Este comportamiento en la producción nacional se puede explicar por factores internos y externos, como son a) la

desaceleración de las economías de nuestros principales socios comerciales, b) la caída en los precios de algunos de

nuestros productos de exportación, principalmente agrícolas, c) las situación socio-política de Nicaragua que impacto las

exportaciones hacia Centroamérica, d) cambios climáticos adversos y e) el incremento en el precio del petróleo.

La actividad agropecuaria presenta una contracción del 3.9% principalmente por la afectación que tuvo la producción de

piña y banano a raíz del fenómeno del Niño. La manufactura creció un 2.3%, las empresas en zona franca crecieron a una

tasa del 10.8% compensando el resultado de las empresas de régimen definitivo -2.5%. La actividad comercial se ha visto

afectada por la menor comercialización de vehículos, productos químicos y materiales para la construcción, por lo que tuvo

un decrecimiento del 0.3%.

El sector de la construcción decreció 2.0%, principalmente por una menor actividad en el sector privado. En el caso de los

servicios estos presentan una disminución del 3.0%.

5.2.2 Balanza Comercial.

En el primer cuatrimestre del 2019, la Balanza Comercial cerró con un déficit de USD$1.577.3 millones, lo que representa

un 2.6% del Producto Interno Bruto de Costa Rica. Para este periodo se presenta un aumento moderado en las ventas

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externas (1.7%) y una reducción en las compras externas (-0.6%).

El aumento en las exportaciones se asoció a la demanda por productos manufacturados como equipo de infusión y

transfusión y preparaciones para bebidas gaseosas. Los principales destinos de las exportaciones continúan siendo

Estados Unidos y Europa.

La caída en las importaciones se explica por una menor compra de las empresas del régimen definitivo, particularmente

de vehículos, remolques, materiales metálicos para construcción e insumos vinculados con la industria metalúrgica. La

factura petrolera tuvo un incremento del 7.5% medido interanualmente.

5.2.3 Finanzas Públicas

El déficit financiero del Sector Público, en el primer cuatrimestre del año represento 1.3% del PIB, superior al registrado en

el mismo periodo del 2018 en 0.3%, lo anterior debido a las desmejoras en las finanzas del Gobierno Central y un menor

superávit del resto de las instituciones públicas no financieras.

El gasto total creció un 11.4% impulsado principalmente, por el pago de intereses, transferencias corrientes y de capital.

Por su parte los ingresos tributarios aumentaron un 8%, principalmente por la aceleración en la recaudación de los

impuestos a los ingresos y utilidades y ventas internas.

5.2.4 Tasas de Interés.

La Junta Directiva del Banco Central, a partir del 20 de junio del año en curso, dispuso disminuir la tasa de política

monetaria en 0.25%, para ubicarla en un 4.40%, es decir en lo que va del año 2019, esta tasa a disminuido 50 puntos

base. Asimismo, se redujo la tasa de interés bruta para los depósitos a un día plazo, ubicándola en 2.66% anual. Esto

debido a que persisten situaciones que incrementan las posibilidades de deflación como es el bajo ritmo de actividad

económica, niveles de desempleo altos, bajo crecimiento de los agregados monetarios y del crédito al sector privado.

Por otra parte, la Tasa Básica Pasiva (TBP) oscilo durante el segundo trimestre entre 6.20% y 6.55%, al cierre del

trimestre ubico en 6.55%. Este incremento es explicado por los cambios en las tasas de interés de la mayoría de los

intermediarios financieros.

El premio por ahorrar en colores osciló entre -0.54% y 0.52% tomando como referencia las tasas internas.

Gráfico 6 Tasa de Política Monetaria Tasa al último día del mes*

Julio 2018- Junio 2019

Gráfico 5 Tasa básica pasiva

Tasa al último día del mes* Julio 2018 – Junio 2019

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Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR

5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones, entre diciembre del año

anterior y el mes de junio 2019, donde se observa una corrección en los rendimientos, lo que refleja la mejora en la

liquidez del Ministerio de Hacienda por lo que las tasas de corto y mediano plazo presentan disminuciones significativas

en el periodo de los últimos seis meses,

En el gráfico No.8, se observa la curva de títulos en dólares para el mes de diciembre “muy plana” debido a la iliquidez

presentada durante ese periodo en esta moneda, sin embargo, ya para el mes de junio se aprecia la corrección en los

precios de los títulos, lo que permite tener una diferenciación entre las tasas de los títulos de corto plazo y de largo plazo.

Estos movimientos, al igual que los de colones, reflejan la mejora en las finanzas del Ministerio de Hacienda y una menor

incertidumbre en el comportamiento de los participantes del mercado bursátil.

5.95%

6.55%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

10.00%

jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19

jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19

Tasa Básica Pasiva 5.95% 5.95% 5.90% 5.80% 5.85% 6.00% 6.25% 6.25% 6.20% 6.15% 6.30% 6.55%

5.00% 5.00%5.25% 5.25%

4.50%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19

abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19

TPM 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25% 5.25% 5.25% 5.00% 5.00% 4.75% 4.50%

9

Fuente: INS Valores con datos de BNV

5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar.

Gráfico 7 Curva colones

Desplazamiento semestral (Diciembre 2018- Junio 2019)

Gráfico 8 Curva dólares

Desplazamiento semestral (Diciembre 2018 – Junio 2019)

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El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, al mes de junio fue de ¢580.66, presenta una apreciación acumulada

de 4.74%, lo que equivale a una disminución en el precio del dólar de ¢28.9, si se compara con el promedio presentado en

el mes de diciembre 2018 (609.57).

5.2.7 Comportamiento de la inflación.

Al cierre de junio 2019 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de 0.27%. Con esta variación, la inflación acumulada a junio del 2019 se ubica en 0.96%, entre tanto la inflación interanual es de 2.42%, 1% mayor a hace tres meses (1.42%), la misma se encuentra dentro del rango meta del BCCR (3% con una tolerancia de 1%).

5.3 Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el segundo trimestre del 2019 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes:

• Tasas en colones y dólares con ajustes hacia la baja. • Ministerio de Hacienda continua con sus captaciones y ajusta tasas. Adicionalmente recibe varios prestamos de

organismos internacionales que le mejoran la liquidez. • La Tasa Básica Pasiva alcanza su nivel más alto en los últimos 4 años, a finales de junio se ubicó en 6.55%. • La Tasa de Política Monetaria en el segundo trimestre registro varios ajustes hasta ubicarse en 4.50%. • La FED mantiene sus tasas y no realiza ajustes a las mismas.

5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó

el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar

que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los

comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):

• Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o

dólares.

• Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión

bajos y duraciones de portafolios cortas.

• Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes.

• Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que

dan seguridad de liquidez a los fondos.

• Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de

acuerdo con el nivel de riesgo deseado.

• Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin

arriesgar su capital.

• ·Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero.

• Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios.

• Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

• Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo.

• Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.

6. INDICADORES DE RIESGO

6.1 Indicadores de riesgo de INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de crecimiento No Diversificado

11

Dólares

Cuadro 3 Indicadores de Riesgo del Fondo

Con corte 30 de junio 2019

Fecha

Duración

Duración Modificada

Plazo permanencia

inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo

30/06/2019 1.74 1.69 3.00 0.00% 1.75 0.78

31/03/2019 0.59 0.57 2.71 0.06% 1.13 0.83

Fuente: construcción propia.

6.2 Indicadores de riesgo industria crecimiento mixto

Cuadro 4 Indicadores de Riesgo de la Industria crecimiento mixto dólares

Con corte 30 de junio 2019

Fecha

Duración

Duración

Modificada

Plazo permanencia inversionista

% Endeudamiento

Desviación Estándar

Rendimiento ajustado por

Riesgo

30/06/2018 1.42 1.37 2.47 0.18% 2.03 0.08

31/03/2019 1.39 1.32 1.55 0.11% 1.58 -0.11

Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL.

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6.3 Definición de indicadores para el análisis

• Duración:

Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor.

• Duración Modificada:

La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían

experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración

modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

• Rendimiento ajustado por riesgo:

El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

• Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión.

• Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros):

Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del

fondo.

• Desviación Estándar:

Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo

específico.

7. ADMINISTRACION DE RIESGO

7.1 Riesgo de Liquidez

Indicador Interno de Liquidez:

Para la administración de la liquidez en los fondos de Crecimiento, se realiza el cálculo del indicador de liquidez interno

con el fin de determinar cuál es la proporción de la cartera de inversiones que se encuentra invertida en títulos de alta

liquidez. Para la realización de este cálculo se utiliza como base todas las transacciones realizadas en el mercado bursátil

durante los últimos tres meses, y se aplican tres diferentes factores para determinar cuáles son los títulos más líquidos. Se

considera la Frecuencia, la Presencia y el Volumen de Negociación, de acuerdo a la siguiente ponderación:

1. Frecuencia de Negociación: Se refiere a la cantidad de contratos que se negociaron por ISIN en el último trimestre.

Este factor tiene un peso de 50%.

2. Volumen: Hace énfasis en la participación de cada ISIN medido por el valor transado en la en el último trimestre. Este

factor tiene un peso de 25%.

3. Presencia: Hace referencia a la cantidad de días durante el trimestre que se presentaron transacciones por un mismo

ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%.

Con estos tres factores se obtiene una nota por Isin y se escoge aquellos que se encuentra en el percentil 90.

Posteriormente de los Isines seleccionados como de alta liquidez se compara con la composición de la cartera propia para

determinar el porcentaje del portafolio que se considera relativamente líquido.

Al cierre del trimestre, el 58.95% de la cartera se mantenía títulos de alta liquidez según el indicador de Liquidez Interno.