““Instituciones Financieras”Instituciones Financieras”

UNIVERSIDAD AUSTRALUNIVERSIDAD AUSTRAL

Master en Dirección de EmpresasMaster en Dirección de Empresas

Análisis del Entorno Económico de la Análisis del Entorno Económico de la Empresa Empresa

Santiago H. PanviniSantiago H. Panvini24 de julio del 200924 de julio del 2009

Objetivos de la claseObjetivos de la clase

Entender los procesos de ahorro e inversiónEntender los procesos de ahorro e inversión

Analizar los intermediarios financieros Analizar los intermediarios financieros

Analizar los valores para Argentina y el mundoAnalizar los valores para Argentina y el mundo

Indagar sobre la influencia de la política Indagar sobre la influencia de la política

presupuestaria en el ahorro y la inversiónpresupuestaria en el ahorro y la inversión

Instituciones financierasInstituciones financieras Mercados financieros (directamente)Mercados financieros (directamente)

– Mercado de bonos => BONOSMercado de bonos => BONOS

– Mercado de valores => ACCIONESMercado de valores => ACCIONES

Financiamiento grandes

corporaciones

Financiamiento pequeñas

compañías

Intermediarios financieros (indirectamente)Intermediarios financieros (indirectamente)– BancosBancos

– Fondos Comunes de InversiónFondos Comunes de Inversión Eficiencia de los mercadosEficiencia de los mercados

– AFJPAFJP

Mercados FinancierosMercados Financieros BonosBonos

– Se emiten a cambio de fondosSe emiten a cambio de fondos

– Es un certificado de deuda que paga interesesEs un certificado de deuda que paga intereses

– Tiene una duración y distintas formas pagoTiene una duración y distintas formas pago

– Cotizan en el mercado secundarioCotizan en el mercado secundario

AccionesAcciones– Se emiten a cambio de fondosSe emiten a cambio de fondos

– Derecho a propiedad parcial de una empresaDerecho a propiedad parcial de una empresa

– Cotiza en bolsa y paga (tal vez) dividendosCotiza en bolsa y paga (tal vez) dividendos

MÁS RIESGO – MÁS RETORNO

Intermediarios Financieros (I)Intermediarios Financieros (I) BancosBancos

– Administran el sistema de pagos (ej.: cheques)Administran el sistema de pagos (ej.: cheques)

– Tiene mejor información sobre a quien prestarleTiene mejor información sobre a quien prestarle

– Intermedia en los plazos (corto vs. largo)Intermedia en los plazos (corto vs. largo)

– Diversifica riesgos entre distintos sector de la economía Diversifica riesgos entre distintos sector de la economía

– Cobra un diferencial de tasas para financiar sus actividadesCobra un diferencial de tasas para financiar sus actividades

Intermediarios Financieros (II)Intermediarios Financieros (II) Fondos Comunes de InversiónFondos Comunes de Inversión

– Vende cuotas parteVende cuotas parte

– Arbitra en el mercadoArbitra en el mercado

– Diversifica riesgos (huevos en diferentes canastas)Diversifica riesgos (huevos en diferentes canastas)

– Tiene economías de escala en el Tiene economías de escala en el researchresearch

AFJPAFJP– Recibe aportes jubilatoriosRecibe aportes jubilatorios

– No tienen problema de descalce temporalNo tienen problema de descalce temporal

– Las inversiones posibles están reguladas Las inversiones posibles están reguladas

Sistema Financiero: AL, Asia y Sistema Financiero: AL, Asia y G7G7

Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

Argentina

Brazil

Chile

Colom

bia

Mexico

Peru

Hong K

ong

Malaysia

Thailand

Japan

U.K

.

U.S.

287%

n/a

Crédito Bancario al Sector Privado Capitalización de Mercado Emisión Bonos Sector Privado

Porc

enta

je d

el PB

I, 2

00

2

Capitalización de mercado: AL, Asia Capitalización de mercado: AL, Asia y G7y G7

Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.

25%

72%

95%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

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1988

1989

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1996

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1999

2000

2001

2002

Países G-7

Países Asiáticos

Países LatinoamericanosP

orc

enta

je d

el PB

I, 2

00

2

Emisión bonos domésticos Emisión bonos domésticos privados: AL, Asia y G7privados: AL, Asia y G7

Fuente: “Latin American Financial Systems and the Challenges of Economic Growth”, De la Torre A. y Schmukler S.

11%

52%

34%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

Porc

enta

je d

el PB

I, 2

00

2

Países G-7

Países Asiáticos

Países Latinoamericanos

Activos de las AFJP al 31 Activos de las AFJP al 31 diciembrediciembre

Activo (millones de pesos del 2007)

Diciembre 2000

Diciembre 2002

Diciembre 2005

Diciembre 2007

Noviembr

e 2008

Disponibilidades (Efectivo) 128 805 1,424 1,927 2,813

Títulos Públicos Emitidos Por La Nación (Bonos) 22,771 48,394 50,708 47,15638,709

Títulos Emitidos Por Entes Estatales (Bonos) 2,452 803 1,225 506

Obligaciones Negociables (Bonos Emitidos por Sector Privado)

1,293 679 1,59 1,39 1,234

Plazo Fijo 7,218 1,64 4,284 1,889 6,307

Acciones 5,663 4,199 12,202 14,138 6,226

Fondos Comunes De Inversión 3,791 708 5,511 9,129 1,938

Títulos Valores Extranjeros 2,063 5,601 8,112 7,956 3,429

Otros 799 1,32 6,001 10,101 5,787

Total (Millones de $ del 2007) 46,178 64,15 91,056 94,191 66,442

Total (% PBI) 7.0% 11.2% 11.4% 10.2% 7.2%

Contabilidad Nacional (I)Contabilidad Nacional (I)

Economía cerradaEconomía cerradaOferta = YOferta = Y

Demanda = C + I + GDemanda = C + I + Gpupu

Oferta = DemandaOferta = Demanda

Y = C + I + GY = C + I + Gpupu

Y - C - GY - C - Gpu pu = I= I

S = IS = I

Contabilidad Nacional (II)Contabilidad Nacional (II)

Economía cerradaEconomía cerrada

S = Y - C - GS = Y - C - Gpupu

S = (Y - C - T) + ( T - GS = (Y - C - T) + ( T - Gpu pu ))

SSTOTAL TOTAL = S = S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO

S S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO = I = I

Contabilidad Nacional (III)Contabilidad Nacional (III)

Economía abiertaEconomía abierta

Y = C + I + GY = C + I + Gpupu + ( X - M ) + ( X - M )

SSTT = (Y - C - T) + ( T - G = (Y - C - T) + ( T - Gpu pu ))

( S ( S PRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) - I ) - I = ( X – M )= ( X – M )

( S ( S PRIVADOPRIVADO – I ) + (S – I ) + (S PUBLICOPUBLICO ) ) = ( X – M )= ( X – M )

GAP PRIVADO GAP PUBLICO GAP EXTERNO

Estadísticas de ArgentinaEstadísticas de Argentina

Fuente: “Determinantes del Ahorro Interno: El Caso Argentino”, FIEL – IADB ( 1998)

Estadísticas de ArgentinaEstadísticas de Argentina

Fuente: “Determinantes del Ahorro Interno: El Caso Argentino”, FIEL – IADB ( 1998)

Inversión y Ahorro Inversión y Ahorro ArgentinaArgentina

Fuente: “Patrones de comportamiento de la inversión y el ahorro en la Argentina (1950-2006)”,Coremberg, Goldszier, Heymann y Ramos

Tasas de Inversión y Ahorro Nacional a Precios CorrientesPorcentajes del PIB I

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Ahorro Nacional

Inversión Bruta Interna Fija

A

Tasa Ahorro en Japón y Tasa Ahorro en Japón y USAUSA

Fuente: “Japanese Saving Rate”, Chen K., Imrohoroglu A., Imrohoroglu S.

Mercado fondos prestablesMercado fondos prestables

OfertaOferta

DemandaDemanda

Equilibrio (tasa real) Equilibrio (tasa real)

r

FP

O

D

r e

FP e

S

I

Medidas que lo afectan (I)Medidas que lo afectan (I)

Impuestos al ahorroImpuestos al ahorro

Eliminación impuesto Introducción impuesto

FP

S

I

FP0

S´

FP1

r

r1

r0

r

FP

S

I

FP0

S´

FP1

r0

r1

Medidas que lo afectan (II)Medidas que lo afectan (II)

Impuestos a la inversiónImpuestos a la inversión

Deducción fiscal Introducción impuestor

FP

S

I

FP0

I´

FP1

r0

r1

FP

S

I

FP0

I´

FP1

r

r1

r0

Medidas que lo afectan Medidas que lo afectan (III)(III)

Déficit públicoDéficit público

Efecto expulsión Equivalencia Ricardiana

FP

S

I

FP0

r

r0

r

FP

S

I

FP0

S´

FP1

r0

r1

SpuSpr =