Informe Quincenal Nº 187 Viernes 28 de julio de 2017

Costa Rica 4161 www.lcgsa.com.ar Economistas

(5411) 4862-8992 info@lcgsa.com.ar Javier Okseniuk

Melisa Sala

Lucía Pezzarini

Administriación: Jimena

González Brau

Índice

Actividad * EMAE 0,5% m/m en mayo. En 5M-17 crece apenas 0,4% (contra dic-16), equivale a tasa anualizada del 1%.

* Contra mayo 2016 +3,3% ia, pero por efecto baja base de comparación anual.

* Brotes verdes concentrados en pocos sectores: agro y construcción lideran la suba y algunos sectores de la industria.

* Esperamos crecimiento de 2,8% m/m para junio, cerrando el 2T-17 con suba de 2,2% ia.

* De cumplirse, alcanzar la meta del Presupuesto (+3,5% ia) requiere crecimiento del 5,7% ia en 3T-17 y 4T-17.

Actividad* En mayo las ventas en supermercados (-2,5% ia) y Shoppings (-4,3%ia) continuaron en baja.

* Consumo masivo lleva casi un año y medio en retroceso.

* Indicadores de avance muestran señales mixtas para los meses siguientes.

* En paralelo, las ventas de bienes durables continúan en expansión: patentamiento de autos (+40% ia) y de motos (+55% ia).

Social* En mayo se crearon 31,6 mil puestos registrados (+0,3% m/m). En 5M-17 asciende a 77,6 mil.

* Mejora respecto a meses previos: participación de los monotributistas cae y aumentan los Asalariados privados y públicos.

* Construcción (+2 mil) y Agro (+1 mil) lideran la suba. La industria (-1,9 mil) continúa en descenso.

* Crecimiento interanual se acelera: en mayo +1,5% ia (+176 mil) vs +1,2% ia (+138 mil) en ene-abr-17.

Inflación * Inflación GBA +1,4% m/m en junio. Inflación núcleo +1,5% m/m, todavía alta (+22,5% ia).

* El IPC nacional +1,2% m/m.

* En el 1S-17, inflación acumulada IPC GBA +12% e IPC nacional +11,8%.

* Cumplir meta BCRA (12-17%) requiere inflación mensual promedio de 0,8% en 2S-17.

* Proyectamos inflación del 22% a diciembre, consistente con 25% ia promedio.

Fiscal * Déficit primario junio $ 57 MM (+30% ia). Gobierno sobrecumple meta para el 1S-17.

* Ingresos +24% ia. En en 1S-17 crecieron 32% ia, pero Blanqueo aportó 6 pp.

* Gasto primario +26% ia en junio (+31% ia en 1S-17).

* "Ajuste" del gasto se concentra en subsidios energéticos (-37% ia) y Transporte (-3% ia).

* Meta anual 2017 (déficit primario 4,2% PBI) luce cumplible. En 2018 (déficit de 3,2% PBI) se necesita mayor esfuerzo.

Externo * Déficit comercial de junio US$ 724 M. En 1S-17 acumula rojo de US$ 2.664 M.

* Exportaciones apenas +0,6% ia, por desplome ventas del complejo sojero (-24% ia). Las MOI (+12% ia) único rubro con suba.

* Importaciones muy dinámicas: +15% ia. Excepto Combustibles, todos los usos con suba.

* Déficit energético US$ 2,104 M acumulado al 1S-17 y déficit con Brasil US$ 3,331 M.

Internacional * Economía brasileña sin señales claras. +1% t/d en 1T-17, pero mayo -0,7% m/m.

* Crecimiento trimestral en base a exportaciones: +4,8% t/d. Consumo Privado (-0,1%), Público (-0,6%) e Inversión (-1,6%) en baja.

* Inflación junio +3,5% ia, por debajo de la meta (4,5% ia). BCB siguió recortando tasa (a 9,25%): 100 pb en julio y 450 pb en el año.

* Pronósticos de crecimiento para 2017 (+0,3% ia) poco optimistas.

Q

2

Actividad Estimador Mensual de la Actividad Económica – mayo 2017

• En mayo el PBI creció 0,5% mensual desestac. (m/d). La suba se encuentra en línea con lo esperado. Mantiene

crecimiento errático (subas y bajas mensuales) acumulando aumento de apenas 0,4% en 5M-17 (contra dic-2016).

Equivale tasa anualizada del 1%.

• Crecimiento del último bimestre de 2016 (+1,4% m/d promedio en el último bimestre) explica prácticamente toda la

recuperación (3% acumulado) desde el piso de junio 2016: 2,6% acumulado en 2S-16 y 0,4% en 5M-17.

• Contra un año atrás creció 3,3%, pero en buena parte explicado por comparar con peores meses de 2016.

• Muchos sectores que todavía no habían despegado reflejaron subas interanuales en mayo (efecto de baja base de

comparación ayudó al respecto). Brotes verdes siguen concentrados en pocos sectores. Agro y Construcción lideran

el crecimiento del PBI. Se suman sectores puntuales de la industrial (autos, metalmecánica, siderurgia) que parten de

niveles muy bajos de producción y Minerales no metálicos traccionado por la recuperación de la construcción. El resto

de la industria no creció en mayo y promedia caída de 2,8% ia en 5M-17. Positivo: Comercio aumentó 4,5% ia.

• El índice de situación personal relevado por UTDT no termina de mejorar; se mantiene entre mínimos de 7 años. El

índice de expectativas (macro y personales para 1 y 3 años vista) ajusta a la baja, aunque desde nivel alto,

semejante al inicio de campaña presidencial 2015, que contemplaba posible recambio de Gobierno.

• Esperamos crecimiento de 2,8% ia para junio (0,5% m/d). Con esto el 2T-17 cerraría con suba de 2,2% ia (+ 1,1%

acumulado en el 1S-17). Sin embargo, alcanzar proyección anual del Presupuesto 2017 (3,5% ia para 2017)

demandaría subas de 5,7% ia en 3T y 4T-17. La baja base de comparación anual podrá ayudar a magnificar la tasa de

crecimiento, pero aun así parece poco probable alcanzar el objetivo.

• Seguimos proyectando un crecimiento techo del 3% ia para 2017; para ello sería necesario crecer 4,6% ia en el

2S-17 (0,4% m/d promedio). Será un crecimiento “estadístico” sostenido en el efecto rebote post caída, con escaso

impacto en la creación de empleo. Entendemos que no terminan de sentarse las bases para garantizar un crecimiento

sostenible en el tiempo (mayor competitividad, energía suficiente, estabilidad de precios relativos, tasas de interés).

Actividad

20

30

40

50

60

70

80

en

e-1

1

jul-

11

en

e-1

2

jul-

12

en

e-1

3

jul-

13

en

e-1

4

jul-

14

en

e-1

5

jul-

15

en

e-1

6

jul-

16

en

e-1

7

Índice de confianza al consumidorNivel Nacional

Condiciones presentes

Expectativas

Confianza Consumidor

Fuente: LCG en base a UTDT -12,0%

-9,0%

-6,0%

-3,0%

0,0%

3,0%

6,0%

9,0%

EG

A

Min

erí

a

Otr

os

se

rvic

ios

Ad

m. P

úb

lica

Ed

uc

ac

ión

Sa

lud

Ind

us

tria

Ac

t. E

mp

res

.

EM

AE

Ag

ro

Int.

Fin

anc

iera

Co

me

rcio

Tra

ns

p.

Y a

lma

c.

Hot

ele

s

Co

ns

tru

cc

ión

EMAE sectoriala/a

5M-17 may-17

Fuente: LCG en base a INDEC

-0,3

%

1,2

%

1,7

%

0,0

%

-1,4

%

1,4

%

-0,2

%

0,5

%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

en

e-1

6

feb-

16

mar

-16

abr

-16

ma

y-1

6

jun

-16

jul-

16

ag

o-1

6

sep-

16

oc

t-1

6

nov

-16

dic

-16

en

e-1

7

feb-

17

mar

-17

abr

-17

ma

y-1

7

EMAESerie desestacionalizada, m/m

Fuente: LCG en base a INDEC

Crec. serrucho:0,4% acum. en 5M-17

(1% anualizado)

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

140

142

144

146

148

150

152

ene-

14

abr

-14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr

-15

jul-

15

oct

-15

ene-

16

abr

-16

jul-

16

oct

-16

ene-

17

abr

-17

EMAEa/a y serie desestacionalizada

a/a

Serie desest (2004=100, eje izq)

Fuente: LCG en base a INDEC

+2,3%

+0,4%

3

Actividad

Supermercados y Shoppings- mayo 2017

• El consumo masivo continuó resentido en mayo y acumuló casi un año y medio en retroceso. Las ventas en

supermercado retrocedieron 2,5% ia y las en shopping 4,3% ia. Si bien la baja es menor comparada con los

meses previos, se debe al efecto baja base de comparación.

• Si bien es cierto que no se trata de un indicador acabado del consumo, dado que no releva las ventas en cadenas

mayoristas, almacenes ni canales electrónicos, es evidente que, tanto por la prolongación como por la magnitud, la

baja del consumo no puede ser explicada sólo por un cambio de comportamiento de los consumidores.

• Los indicadores de avance reflejan señales mixtas para los meses siguientes:

o Las ventas minoristas de CAME cayeron 1,4% ia en junio y afectó a 14 de las 17 categorías relevadas.

o El financiamiento con tarjeta de crédito creció 2,4% ia en términos reales, luego de 11 meses en baja,

pero en la primera quincena de julio se mantiene constante.

o La recaudación por IVA aumentó 6,3% ia real en junio, pudiendo anticipar cierta recuperación en el

consumo. Aunque, de todas maneras, la evolución positiva de este impuesto se observa desde

principios de año sin verse reflejada en un avance del consumo masivo.

• Otro dato poco alentador es deterioro de las expectativas del consumidor: las expectativas macroeconómicas a

un año cayeron 16% ia y las referidas a la situación personal un 6% ia en junio de acuerdo con el índice de Di Tella.

• En paralelo al retroceso del consumo masivo, las compras de bienes durables siguieron creciendo a un ritmo

acelerado: patentamientos de autos +40% ia y los de motos +55% ia en junio (33% ia y 48% ia en el primer semestre

respectivamente). Este comportamiento está en línea con la fuerte expansión de los créditos personales y prendarios

que en el primer semestre crecieron casi un 15% ia en términos reales.

• La recuperación del consumo masivo podría verse una vez efectivizados los aumentos salariales correspondientes a

los nuevos convenios colectivos, concentrados mayormente en la mitad de año: luego de 13 meses el salario real de

los trabajadores registrados se expandió en términos interanuales en mayo (+3% ia). La recomposición real de los

beneficios sociales de ANSES (AAFF+ AUH) también serán claves para impulsar el consumo. La muy baja base de

comparación (en el 3T-16 las ventas en supermercados y shopping cayeron 10% ia y 15% ia respectivamente) también

ayudará a mostrar datos más positivos en la segunda parte del año.

Indicadores de avance del consumo

a/a real

may.-17 jun.-17

CAME -1,8% -1,4%

Scentia -4,7% #N/A

IVA real 9,2% 6,3%

Tarjeta de crédito -0,3% 2,4%

Préstamos personales 21,6% 25,7%

Confianza Consumidor 7,3% -1,6%

Patentamiento Autos 28% 40%

Patententamiento Motos 47% 55%

Fuente: LCG en base a diversas fuentes.

4

Social Empleo registrado- mayo 2017

• En mayo volvió a registrarse una suba en el nivel del empleo formal. Se crearon 31,6 mil puestos (0,3%)1, la

mayor expansión mensual desde jul-15. En el acumulado a 5M-17 suman 77,6 mil (+0,6%).

• El incremento del mes se explicó por: Monotributistas +11,2 mil, Asalariados Privados +10,2 mil y Públicos +9,7 mil.

• La dinámica mejoró respecto a los meses previos: en mayo, el 35% de los nuevos trabajadores se registraron como

monotributistas, contra el 54% entre ene-abr; para los Asalariados privados la relación fue 32% en mayo vs 22% en ene-

abr y para los públicos 31% en mayo vs. 26% en ene-abr. Si bien la generación de puestos de Asalariados privados sigue

baja en relación con la creación de empleo público (por cada nuevo Asalariado Privado se registra un nuevo Asalariado

público) es muy inferior a los años previos: durante el kirchnerismo llegó a ser de 1 a 6 (2013).

• A nivel sectorial los Servicios explicaron el 89% de la suba, siendo Actividades Empresariales (+3,3 mil), Comercio (+3

mil) y Hoteles y restaurantes (+1,4 mil) los que más aportaron. El sector de Bienes apenas significó el 11% de la suba

y con dinámica muy dispar: la construcción incorporó casi 2 mil trabajadores y el agro 1 mil mientras que la

industria destruyó 1,9 mil puestos (-9,3 mil en 5M-17 y -61 mil desde que empezó la baja (oct-15)).

• Dos datos positivos en términos interanuales:

o La creación de empleo siguió acelerando en mayo: +1,5% ia (+176 mil) vs 1,2% ia en ene-abr-17.

o Asalariados privados +30,8 mil, primera suba (significativa) en los últimos 14 meses, aunque no

compensa la baja de may-15 (-45 mil). Próximos meses continuará esta dinámica por compararse con los

meses de mayor destrucción de puestos asalariados privados (-83 mil promedio jun-nov-16).

• A pesar de la mejora, la "foto” sigue mostrando un deterioro en la calidad: de cada 10 nuevos puestos, más de 6

son monotributistas o asalariados de casas particulares, 2 ingresan al Estado y solo 2 como asalariados privados.

• Aun con la actividad que no termina de despegar (apenas 0,5% arriba de dic-16) el empleo continúa recuperándose

(+77 mil puestos en 5M-17). Si la economía cobra dinamismo la creación de empleo podría acelerarse. Pero la suba

seguirá siendo heterogénea: el mayor impulso lo seguirá dando la construcción y los no transables (servicios). Mientras

que la recuperación del empleo en la industria dependerá de la recuperación de la demanda interna, la competitividad

y lo que suceda con la economía de Brasil.

1 Serie desestacionalizada.

5

Social Índice de precios al consumidor- junio 2017

• La inflación en el GBA fue 1,4% en junio, en línea con lo esperado. Inflación núcleo de 1,5%, todavía alta (22,7% ia)

y bastante estable (1,7% mensual promedio en los últimos 6 meses),

• La inflación Nacional 1,2% mensual. Nueva base para el cálculo la meta del BCRA.

• Con datos al primer semestre, no existen mayores diferencias entre inflación GBA y promedio país: 12,0% vs

11,8%.

o GBA con mayor inflación de alimentos (aunque con menor incidencia por tener un peso relativo más bajo dentro

de la canasta).

o Contra lo esperado, los rubros que incluyen la corrección de tarifas (vivienda y transporte) tuvieron aumentos

mayores en el interior del país (principalmente en las regiones del NOA, Cuyo y Patagonia) que en el GBA.

o Los precios vinculados a la Educación también tuvieron aumentos menores en el GBA (19% vs 22% en el promedio

país durante el 1S-17), pero la incidencia en el aumento de la canasta está entre las más altas.

• La inflación acumulada por el IPC Nacional se ubica prácticamente en el límite inferior de la meta (12%-17% a

diciembre). Cumplir la meta implica el esfuerzo de lograr desacelerar la inflación a una tasa de 0,8% mensual en

el 2S-17.

• La inflación volverá al ruedo en julio a partir de anuncios de aumentos puntuales: naftas 7%, prepagas 6%, cigarrillos

4%, expensas 8-10%, servicio doméstico 12% dejan piso de inflación de 1% mensual para el mes que viene en el

GBA. Además, algún impacto del traslado a precios por el deslizamiento del tipo de cambio.

• Inflación interanual en GBA en 21,9%. Último mes con desaceleración anual pronunciada. Con algunos vaivenes, se

estabilizará en estos niveles hasta fines de año. Sin nuevos ajustes tarifarios, con una nueva ancla cambiaria en torno

a $/US$ 17,1 (al menos hasta las elecciones) y demanda cobrando tímidamente impulso, proyectamos inflación del

22% ia a diciembre 2017 (consistente con promedio del 25% ia)2.

2 Nuestra estimación considera que el postergado ajuste del costo del transporte, de realizarse, se hará post elecciones y por un monto

sensiblemente menor al estimado inicialmente. De hecho, en la proyección se asume un incremento del 15%, lo que implicaría elevar el

costo del boleto de $ 6 a $ 6,9

Índice de precios al consumidorm/m y acumulado 1S-17

m/m acum. 1S m/m acum. 1S

IPC 1,4% 12,0% 1,2% 11,8%

Núcleo 1,5% 10,9% 1,3% 10,7%

Regulados 1,0% 16,4% 0,9% 16,7%

Estacionales 1,4% 9,6% 0,9% 10,7%

Fuente: LCG en base a INDEC

IPC-GBA IPC Nacional

6

Fiscal Esquema Ahorro inversión - junio 2017

• El déficit primario de junio fue $ 57 MM, 30% más que un año atrás. En 6 meses totaliza $ 144 M, equivalente a 1,5%

del PBI. Tal como veníamos anticipando el Gobierno logró mostrar un sobrecumplimiento de la meta establecida

para el 1S-17 generando un ahorro de 0,5% del PBI ($ 51 MM) para lo que resta del año.

• En junio los ingresos crecieron a una tasa del 24% ia. Ya sin efecto blanqueo y como consecuencia de impacto de la

devolución de la pre-coparticipación de Anses a las provincias los ingresos fiscales crecen menos que la recaudación.

En 6M-17 promedian suba del 32% ia (el blanqueo explica 6 pp del aumento).

• El gasto primario creció 26% ia en junio y 31% ia en 6M-17 (5 pp por encima de la dinámica de los ingresos netos

del efecto blanqueo). El ajuste se concentra en el gasto discrecional (-1% ia en junio); el gasto rígido (2/3 del total)

sigue creciendo fuerte (+37%) impulsado por gasto operativo (+39% i, que en junio sumó lo vinculado a las

elecciones) y en seguridad social (+37% ia). En lo que va del año explicó el 80% del aumento del gasto.

• Subsidios corrientes a la Energía (-37% ia en junio, -25% ia en 6M-17) y en menor medida en Transporte (-3% ia

en junio; +15% ia en 6M-17) concentran el ajuste fiscal. Distintamente las transferencias a las provincias crecieron

49% ia, en buena parte explicadas por los giros del FONID. La Obra pública desaceleró a 25% ia, pero volvió a crecer en

términos reales (3% ia).

• El Gobierno encara la exigente segunda mitad del año con un déficit primario acumulado de 1,5% del PBI, 0,5% PBI por

debajo del proyectado. Con ingresos creciendo en línea con lo registrado en el 1S-17 (neto de blanqueo), cumplir

la meta anual de déficit primario del 4,2% del PBI demandaría un crecimiento del gasto primario en torno al

27% ia (+4% ia real) en los meses que restan del año, algo que no luce imposible.

• El problema se traslada a 2018, cuando la meta de déficit primario de 3,2% PBI se vuelve mucho más exigente.

Corrigiendo el déficit primario de 2017 por los factores que “ayudaron” este año (blanqueo, adelantamiento del gasto),

el punto de partida para 2018 es de un rojo primario de 5% PBI, lo que demandaría un ajuste de casi 2% PBI para

cumplir el compromiso.

0,0% 0,2%0,4%

0,6%

0,9%

1,5%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

ene feb mar abr may jun

Déficit primario acumulado% PBI

Dato real

Meta

Fuente: LCG en base a MIn. Hacienda

Sobrecumplimiento0,5% PBI

Sector Público NacionalEsq. ahorro-inversión

$ MM a/a $ MM a/a

Ingresos 161,6 24% 945,8 32%

Tritutarios 151,7 24% 878,6 30%

Otros 10,0 36% 67,2 66%

Gasto Primario 218,7 26% 1.090,1 31%

Automático 166,2 37% 790,8 37%

Discrecional 52,5 -1% 299,4 18%

Resultado primario -57,0 30% -144,3 28%

Intereses pagados 34,8 22% 111,3 70%

Resultado Financiero -91,9 27% -255,5 43%

Fuente: LCG en base a Min. de Hacienda

jun-17 Acum. en el año

Gasto primario

$ MM y a/a

$ MM a/a $ MM a/a

Automático 166,2 37% 790,8 37%

Salarios y operación 43,3 39% 233,0 37%

Jubil. + otros Anses 121,0 37% 546,8 39%

Coparticipación soja 1,9 34% 11,0 -6%

Discrecional 52,5 -1% 299,4 18%

Subsidios 31,4 -2% 158,0 7%

Energía 10,8 -37% 44,5 -25%

Transporte 6,7 -3% 42,6 15%

Discrecional a pcias. 9,6 49% 68,0 93%

Corrientes 5,1 64% 31,3 96%

De capital 3,8 23% 33,9 87%

Obra pública 8,0 25% 47,2 39%

Resto 3,4 -59% 26,2 -27%

Fuente: LCG en base a Min. de Hacienda

jun-17 Acum. en el año

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

ene-

15

ab

r-1

5

jul-

15

oct

-15

ene-

16

ab

r-1

6

jul-

16

oct

-16

ene-

17

ab

r-1

7

Gasto primarioa/a

Gasto primario

Gasto Discrecional

Gasto Automático

Fuente: LCG en base a Sec. Hacienda

7

Externo Intercambio comercial argentino – junio 2017

• En junio el déficit comercial fue de US$ 724 M, contra un superávit de US$ 173 M en jun-16. El deterioro se explica

por un descenso de las exportaciones (-2,6% ia; US$ 5,120 M) combinado con importaciones que se mantienen

muy dinámicas (+15,4% ia; US$ 5.898 M).

• Con excepción de las MOI (+12% ia), que crecen por mayores exportaciones de autos (+18% ia), todos los rubros de

cayeron en junio: Combustibles (-44% ia), MOA (-9% ia) y Productos Primarios (-4% ia). Desplome de los despachos

del complejo sojero (-24% ia en conjunto) explican casi toda la la baja de las exportaciones en junio.

• Descontando Combustibles (-7% ia), todos los usos de importación con suba: Piezas y accesorios (+39% ia), Autos

(+26% ia), Bienes intermedios (+18% ia) y Bienes de consumo (+13% ia).

• Corrido el primer semestre, el déficit comercial acumulado es de US$ 2. 664 M, el más alto desde 1994 para dicho

período. Esta dinámica respondió a que:

o Las exportaciones crecieron apenas 0,8% ia por la caída de Productos Primarios (-5% ia) y MOA (-2,5%

ia)3 (el 67% del total de las exportaciones). A pesar de la cosecha4, es de esperar cierta mejora en meses

siguientes debido al retraso en la liquidación que afectó en la primera mitad del año5.

o Las importaciones se expandieron 13% ia, por suba generalizada de todos los usos. De todas formas,

resultan inferiores a las de 6M-14 (-8%) (pero por menores precios (-19% ia). Cantidades +13% ia). La

suba estuvo liderada por Vehículos (+40% ia), Combustibles (+18% ia) Bienes de Consumo (+16% ia) y

Bienes de capital (+17% ia). De este último se destaca la suba del 9% de maquinaria y equipo industrial,

que podría anticipar cierto repunte en la inversión.

• El 6M.17 el déficit energético ascendió a US$ 2.104 M, explicando casi el 80% del déficit total.

• Otro factor que profundiza el déficit es el intercambio comercial con Brasil. En el 1S-17 acumuló US$ 3.331, +41%

ia. Tras 3 años seguidos en baja las exportaciones se recuperan (+4% ia en el 1S-17) pero a un ritmo mucho menor que

el de las importaciones (+25;6% ia).

3 E 2016 concentraron el 67% del total de las exportaciones. 4 Ministerio de agroindustria redujo a 55 M de tn. la estimación de la cosecha de soja (vs. 57 M estimación previa, una baja de 6,5% ia. 5 La liquidación de divisas por parte del complejo agroexportador se redujo un 13% ia EN EL 1S-17 según datos de CIARA.

8

Internacional Brasil

• La economía de Brasil sigue sin dar señales claras sobre su rumbo. Luego de dos años en baja, el el PBI creció

en el 1T-17 (+1% t/d). Pero la caída de 0,7% m/m en mayo permite entrever que la recuperación aún no está

consolidada.

• En el primer trimestre, el crecimiento estuvo explicado únicamente por la demanda externa: las exportaciones

crecieron 4,8%, compensadas parcialmente por el incremento de las importaciones (+1,8% t/d). Contrariamente, la

demanda interna continuó muy fría. Inversión (-1,6% t/d) y Consumo Privado (-0,1% t/d) siguen en caída: desde

que comenzaron a caer, la Inversión acumula baja del 30% (contra 3T-13) y el Consumo Privado de 10% (contra 4T-14).

En línea con el objetivo de reducir el desequilibrio fiscal, el consumo público se retrajo 0,6% t/d.

• La dinámica de los precios refleja el flojo desempeño de la economía: en junio la tasa de inflación anual fue de 3,5%,

tercer mes consecutivo por debajo de la meta (4,5% ia). Esto le permitió al BCB continuar con su política de

reducción de tasas e internar darle impulso a la demanda por esta vía. En julio recortó la Tasa Sélic en 100 pb (a

9,25% ia), acumulando desde principio de año un recorte de 450 pb.

• Las perspectivas para lo que queda siguen siendo muy poco optimistas, pues se enmarcan en un contexto de

mucha tensión e incertidumbre política. Si bien la economía dejará atrás la recesión (-3,8% ia en 2015 y -3,6% ia en

2016), se proyecta un crecimiento de apenas 0,3% ia para este año. De cumplirse, la economía se ubicaría en

niveles similares a 2010 pero con una población un 6% más grande.

• La salida de Brasil de la recesión resulta crucial para que Argentina y el resto de América Latina retomen el

sendero de crecimiento. Desde el inicio de la recesión, las exportaciones del bloque a Brasil se desplomaron un 42%

y las importaciones un 30%. Y para Argentina la caída de las exportaciones fue del 45% y del 32% para las importaciones.

9

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

EMAE- INDECm/m

s/e#N/A #N/A 0,0% -1,4% 1,4% -0,2% 0,5% #N/A

a/a 2,7% -2,2% 1,5% -2,0% 1,3% 0,5% 3,3% #N/A

INDUSTRIA #####

m/m

s/es/d s/d s/d s/d s/d #N/A

a/a s/d #N/A -1,1% -6,0% -0,4% -2,6% 2,7% #N/A

Prod. automotriz- ADEFA a/a -15% -10% 50% -30% -13% -15% 14% 9%

Prod. siderúrgica a/a -8% -17% -12% -3% 15% 15% 11% 8%

Ref. de petróleo a/a s/d s/d 0% -9% -4% 1% 0% #N/A

Prod. Carne vacuna a/a -8% -17% 11% -3% 7% 5% 11% #N/A

Prod. Carne aviar a/a 0% -4% 9% 4% 11% 3% 4% #N/A

ACT. DE LA CONSTRUCCIÓN

a/a s/d s/d -2% -3% 11% 11% 10% #N/A

Índice Construyam/m

s/e#N/A #N/A -9% 8% 3% 1% 3% 5%

a/a 8% -15% -7% -7% 11% 7% 14% 17%

Despacho de cemento a/a 7% -11% 1% -1% 16% 11% 9% 16%

Escrituras CABA - m2 a/a 11% 20% 80% 57% 44% 20% 40% #N/A

CONSUMO MASIVO

Ventas minoristas- CAME a/a 2% -7% -3% -4% -4% -4% -2% -1%

Ventas en super - INDEC a/a 2% -7% -10% -13% -10% -1% -2% #N/A

Ventas en shops - INDEC a/a 7% -11% -9% -14% -16% -9% -4% #N/A

Import. Bs. Consumo

(cantidades)- INDECa/a 12% 12% 23% 11% 20% 11% 6% 10%

CONSUMO DURABLE

Ventas de electrod.- CAME a/a 4% -14% -4% -5% -5% -4% -1% -2%

Ventas a conces.- ADEFA a/a -4% 23% 7% 26% 14% 13% 32% 27%

Patentam. 0 km- ACARA a/a -6% 10% 65% 23% 36% 7% 28% 40%

Ventas autos usados a/a 8% -15% 11% 6% 17% 1% 19% #N/A

Patentamientos motos a/a -2% 0% 59% 41% 57% 31% 47,0% 55%

DEMANDA SERVICIOS PÚBLICOS

Cons. Energía eléctrica Var ia 4% 1% 1% -6% 6% -5% -5% #N/A

EXPECTATIVAS

Conf. Consumidor- UTDT a/a 34% -17% -18% -11% -15% 7% 7% -2%

Confianza Gobierno- UTDT a/a 17% 44% -22% -18% -23% -4% -4% -13%

2015 2016 15-IV 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I

CUENTAS NACIONALES

PBI real a/a 2,4% -2,2% 2,4% 0,5% -3,5% -3,7% -1,9% 0,3%

PBI nominal (1) $ MM 5.854 8.056 5.854 6.330 6.926 7.466 8.056 8.539

PBI nominal (1)US$

MM629 539 629 603 583 556 539 563

PBI per cápita (1) US$ m 14,9 12,6 14,9 14,2 13,7 13,1 12,6 13,1

Consumo privado a/a 5% -1% 11% 2% -1% -3% -2% 1%

Consumo público a/a 7% 0% 6% 4% -1% 1% -2% 1%

Inversión a/a 6% -5% 18% -2% -4% -8% -6% 3%

Exportaciones netas a/a 35% 13% 145% 13% 81% 3% -8% 21%

RATIOS

Inversión/ PBI (2) % 16% 16% 15% 16% 15% 15% 14% 15%

Consumo privado/ PBI

(2)% 65% 65% 63% 69% 66% 66% 63% 70%

Fuente: INDEC, ADEFA, ACARA, Cámara Argentina del Acero,Grupo Construya, CAME, UTDT y otros(1) Los valores trimestrales refieren al promedio de los últimos 4 trimestres.(2) Medido a precios corrientes.

MONITOR DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

ACTIVIDAD ECONÓMICA

EMI- INDEC

ISAC- INDEC

10

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

IPC NACIONAL- INDEC m/m #N/A #N/A s/d s/d s/d s/d s/d 1,2%

Núcleo m/m #N/A #N/A s/d s/d s/d s/d s/d 1,3%

Regulados m/m #N/A #N/A s/d s/d s/d s/d s/d 0,9%

Estacionales m/m #N/A #N/A s/d s/d s/d s/d s/d 0,9%

Alimentos y bebidas m/m #N/A #N/A s/d s/d s/d s/d s/d 0,9%

IPC GBA- INDEC m/m s/d s/d 1,3% 2,5% 2,4% 2,6% 1,3% 1,4%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d 23,9% 21,9%

Núcleo m/m #N/A s/d 1,3% 1,8% 1,8% 2,3% 1,6% 1,5%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d 24,5% 22,7%

Regulados m/m #N/A #N/A 1,1% 5,2% 3,3% 3,7% 1,2% 1,0%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d 26,1% 23,2%

Estacionales m/m #N/A #N/A 1,6% 0,5% 3,7% 2,5% -0,5% 1,4%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d 15,2% 13,8%

Alimentos y bebidas m/m #N/A #N/A 1,6% 1,9% 3,0% 2,2% 1,2% 1,3%

a/a s/d s/d s/d s/d s/d s/d 26,2% 23,8%

m/m #N/A #N/A 1,9% 2,2% 2,9% 2,1% 1,8% 1,5%

a/a 26,5% 41,4% 38,0% 35,6% 35,0% 29,4% 25,4% 23,4%

m/m #N/A #N/A 2,0% 1,6% 2,8% 1,6% 1,8% 1,7%

a/a 27,9% 38,1% 32,5% 30,8% 29,9% 28,3% 26,5% 24,1%

Alimentaria $ 1789,2 1821 1876,5 1915,5 1937,2 #N/A

Total $ 4.312 4.425 4.560 4.693 4.746 #N/A

PRECIOS MAYORISTAS

IPIM- INDEC m/m #N/A #N/A 1,5% 1,7% 0,9% 0,5% 0,9% #N/A

COSTOS CONTRUCCIÓN

ICC- INDEC m/m #N/A #N/A 2,4% 1,7% 1,1% 4,8% 1,3% #N/A

26% 32% 31,0% 30,6% 29,6% 24,3% 23,2% #N/A

Fuente: INDEC y Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Buenos Aires.

MONITOR DE PRECIOS

IPC-BA

IPC-BA Núcleo

CANASTA BÁSICA

PRECIOS AL CONSUMIDOR

11

2015 2016 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 Tendencia

EMPLEO

Índice EIL (1)m/m

s/e0,2% -0,2% -0,6% -0,5% -0,3% 0,0% 0,3% 0,5%

M 6,23 6,18 6,21 6,22 6,22 6,24 6,19 618%

m/m

s/e#N/A #N/A 0,1% 0,1% -0,1% 0,2% 0% 0%

a/a 1,9% -0,7% -0,7% -0,2% -0,4% 0,0% 0,0% 0,5%

SALARIOS

RIPTE $ 14.055 18.532 20.690 21.048 21.483 22.285 22.651 23.030

a/a 33% 32% 31% 33% 30% 31% 28% 28%

$ 14.002 18.560 21.281 22.025 22.466 22.859 #N/A #N/A

a/a 31% 33% 35% 37% 37% 35% #N/A #N/A

Coeficiente de Variación

Salarial (CVS). Nivel

General

Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d #N/A #N/A

CVS- Privado Formal Var. Ia 28% 33% 33% 35% 34% #N/A #N/A #N/A

CVS- Privado Informal Var. Ia s/d s/d s/d s/d s/d s/d #N/A #N/A

CVS- Público Var. ia. 33% 32% 33% 33% 31% #N/A #N/A #N/A

Jubilados y pensionados M 6,4 6,8 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9

Haber mínimo $ 3.882 5.083 5.661 5.661 5.661 6.395 6.395 6.395

a/a 35% 31% 32% 32% 32% 29% 29% 29%

Haber medio $ 6.906 9.058 13.245 10.348 9.803 10.782 10.518 11.283

a/a 36% 31% 20% 32% 45% 35% 30% 35%

Beneficiarios AUH M 3,6 4,0 3,9 3,9 4,0 4,0 4,0 4,0

Valor AUH $ 757 989 1.103 1.103 1.103 1.246 1.246 1.246

a/a 30% 31% 30% 30% 30% 30% 30% 30%

2015 2016 15-IV 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-I

MERCADO LABORAL

Tasa de actividadPEA/

Pobl. %44,8% 45,7% 45,2% 45,6% 46,0% 46,0% 45,3% 45,5%

PEA (1) M 12,0 12 12,2 12,4 12,5 12,5 12,4 12,5

Tasa de ocupaciónOcup/

Pobl. %41,8% 41,9% 42,0% 41,9% 41,7% 42,1% 41,9% 41,3%

Ocupados (1) M 11,2 11 11,3 11,3 11,3 11,5 11,5 11,3

Tasa de desocupaciónOcup/

Pobl. %6,7% 8,4% 7,1% 8,2% 9,3% 8,5% 7,6% 9,2%

Desocupados (1) M 0,8 1.046 0,9 1,0 1,2 1,1 0,9 1,1

Informalidad % asalar. 32,8% 33,5% 33,2% 33,3% 33,4% 33,8% 33,6% 33,3%

Fuente: INDEC, ANSES, MECON y otros

(1) Trabajadores asalariados registrados.(1) Valores extrapolados a la población total.

MONITOR SOCIAL

Asalariados privados

formales

Remun. Media de

Asalariados privados

formales (SIPA)

SEGURIDAD SOCIAL

12

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

RECAUDACIÓN $ MM 1.538 2.070 211,4 172,2 212,3 187,9 206,1 226,6

a/a 31% 35% 30% 28% 54% 25% 21% 30%

. DGI $ MM 885,2 1.194,5 116,2 99,3 126,3 99,2 94,0 102,4

a/a 39% 35% 32% 31% 79% 34% -3% -3%

.. IVA - DGI $ MM 316,3 406,1 44,3 40,1 36,6 44,2 41,8 43,2

a/a 37% 28% 37% 41% 23% 33% 35% 30%

.. Ganancias -DGI $ MM 363,3 404,3 41,3 33,4 30,3 27,1 49,3 59,1

a/a 45% 11% 7% 18% 38% 32% 18% 27%

. Seguridad Social $ MM 401,0 536,2 116,2 99,3 126,3 99,2 94,0 102,4

a/a 35% 34% 31% 40% 42% 33% 28% 28%

. DGA $ MM 251,7 339,5 29,5 22,0 33,5 33,2 146,3 164,5

a/a 7% 35% 21% -3% 11% -5% 384% 509%

DISTRIBUCIÓN PRIMARIA

$ MM 708,8 976,7 160,4 122,2 148,5 148,9 146,9 151,7

a/a 26% 38% 38% 27% 49% 33% 14% 24%

$ MM 431,1 583,5 59,4 50,7 51,3 54,3 65,2 73,1

a/a 35% 35% 26% 26% 31% 30% 25% 36%

RON + FFS / Recaudación % 28% 28% 28% 29% 24% 29% 32% 32%

SECTOR PÚB NO FINANCIERO

Gasto primario $ MM 1.428 1.973 166,7 163,2 179,1 178,2 184,2 218,7

a/a 34% 38% 38% 39% 29% 38% 24% 26%

. Gasto rígido $ MM 942,7 1.287,1 123,4 114,5 130,1 123,8 132,8 166,2

a/a 43% 37% 41% 42% 36% 34% 35% 37%

.. Jubilaciones y pensiones $ MM 535,7 734,7 71,1 67,5 74,4 72,7 78,2 108,4

a/a 47% 37% 36% 50% 40% 35% 40% 38%

.. Programas ANSES $ MM 75,5 123,1 10,5 10,4 17,1 10,9 12,9 12,6

a/a 48% 63% 83% 53% 36% 34% 10% 29%

. Gasto discrecional $ MM 485,3 685,7 43,3 48,7 49,1 54,5 51,4 52,5

a/a 21% 41% 29% 34% 14% 48% 2% -1%

.. Obra pública $ MM 64,2 78,7 7,0 8,8 8,6 7,4 7,5 8,0

a/a 18% 23% 108% 66% 40% 33% 3% 25%

.. A provincias $ MM 84,5 120,7 12,3 11,1 11,9 12,0 11,0 9,6

a/a 46% 43% 180% 137% 67% 140% 45% 49%

.. Subsidios $ MM 262,5 402,6 43,3 48,7 49,1 54,5 51,4 52,5

a/a 28% 53% 83% 53% 36% 34% 10% 29%

RESULTADO FISCAL

% PBI

(12m)-4,5% 0,0% -6,0% -6,1% -5,9% -6,1% -6,1% -6,0%

% PBI

(12m)-5,9% 0,0% -7,6% -7,7% -7,6% -7,9% -8,0% -7,9%

% PBI

(12m)-0,7% 0,0% -0,8% -0,9% -0,8% -0,7% -0,8% -1,1%

% PBI

(12m)-4,2% 0,0% -4,1% -4,1% -3,9% -3,9% -4,0% -4,1%

% PBI

(12m)-5,6% 0,0% -5,8% -5,8% -5,6% -5,8% -5,9% -6,0%

DEUDA PÚBLICA

Intereses pagados% PBI

(12m)1,5% 0,0% 1,7% 1,6% 1,6% 1,9% 1,9% 1,9%

Fuente: AFIP, Min. Hacienda

(1) Recursos de origen nacional y Fondo Federal Solidario.

(2) Sin aportes del Tesoro

SPNF: Rdo. Primario

SPNF: Rdo. financiero

MONITOR FISCAL

Nación: Ingresos

tributarios + Seg. Social

Provincias: RON + FSS (1)

Tesoro: Rdo. Primario

Tesoro: Rdo. financiero

ANSES: Rdo primario (2)

13

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

EXPORTACIONES US$ MM 56,8 57,7 4,3 3,9 4,5 4,8 5,4 5,2

a/a -17% 2% 10% -6% 2% 2% 1% -3%

Primarios a/a -7% 18% 19% -14% -18% 0% -6% -4%

MOA a/a -11% 0% -2% -9% 11% 5% -9% -9%

MOI a/a -22% -6% 15% -1% 10% 5% 23% 12%

Combustibles a/a -54% -14% 42% 44% 17% -41% 11% -44%

IMPORTACIONES US$ MM 59,6 55,6 4,3 4,0 5,5 5,0 6,1 5,9

a/a -8% -7% 7% -1% 16% 14% 24% 15%

Bs. p/ inversión (1) a/a -1% -5% 12% -13% 13% 9% 23% 20%

Bs. Intermedios a/a -3% -14% -7% -9% 16% 4% 9% 18%

Bs. Consumo y autos (2) a/a 0% 16% 16% 26% 39% 20% 29% 19%

Combustibles a/a -54% -14% 42% 44% 17% -41% 11% -44%

SALDO COMERCIAL

Bienes US$ M -2.764 2.124 -88 -130 -941 -139 -642 -748

Energía US$ M -4.574 -2.840 -55 -143 -161 -269 -576 -692

TIPO DE CAMBIO $/ US$

Promedio mensual $/ US$ 9,3 14,8 15,9 15,6 15,5 15,4 15,7 16,1

m/m 0,5% -1,9% -0,5% -1,1% 2,2% 2,7% #

a/a 14% 60% 16% 5% 4% 5% 11% 14% #

Fin de mes $/ US$ 13,0 15,9 15,9 15,5 15,4 15,4 16,1 16,6

m/m #N/A #N/A 0% -3% 0% 0% 5% 3% #

a/a 52% 22% 14% -1% 5% 8% 15% 11% #

TIPO DE CAMBIO REAL (1)

TCR multilateralDic-

01=11,36 1,30 1,31 1,26 1,22 1,19 1,23 1,26

a/a 3% -5% -5% -18% -17% -13% -2% -8%

TCR bilateral c/ BrasilDic-

01=11,37 1,59 1,63 1,58 1,52 1,46 1,49 1,48

a/a -12% 16% 15% 0% -4% -4% 7% -9%

TCR bilateral c/ EEUUDic-

01=11,17 1,07 1,06 1,01 0,98 0,96 1,05 1,01

a/a 19% -9% -12% -23% -18% -13% 1% -7%

PRECIOS INTERNACIONALES

SojaUS$/Tn

, fin 345 361 376 377 348 347 337 346

a/a -25% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

Petróleo WTIUS$/BI,

fin mes49 44 53 54 51 49 48 46

a/a -46% -10% -12% -12% -12% -12% -12% -12%

IIMP- BCRA a/a -21% -3% 13,5% 12,9% 7,0% -0,9% -8,5% -12,7%

Fuente: INDEC, BCRA y (1) Importaciones de bienes de capital y piezas y accesorios de bienes de capital(2) Importaciones de bienes de consumo y vehículos de pasajeros

(3) Fin de período

MONITOR EXTERNO

14

2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

Base monetaria $ MM 624 822 828 815 755 796 757 833

a/a 35% 32% 41% 46% 32% 39% 31% 32%

Stock Lebacs en AR$ $ MM 329 594 595 583 669 710 831 809

a/a 34% 99% 66% 45% 66% 61% 64% 66%

FACTORES BASE MONETARIA

Base monetaria $ MM 161,3 197,8 6,2 -13,1 -60,0 41,2 -38,8 76,0

Asistencia al Tesoro $ MM 183,1 311,5 20,2 35,5 27,6 43,2 3,8 40,3

Mercado de cambios (S. Priv.) $ MM -76,9 48,8 0,0 0,0 9,3 0,0 17,0 0,8

Lebacs + Pases $ MM -2,4 -176,6 -13,8 -47,9 -96,6 -1,9 -58,9 34,8

Otros $ MM 57,5 14,1 -0,2 -0,8 -0,4 -0,2 -0,8 0,1

AGREGADOS MONETARIOS (2)

M2 privado $ MM 716 882 1.112 1.105 1.097 1.097 1.104 1.152

a/a 35% 23% 35% 35% 34% 35% 34% 36%

M2 total $ MM 845 1.028 1.311 1.277 1.292 1.292 1.288 1.350

a/a 34% 22% 29% 30% 35% 38% 35% 38%

M3 privado $ MM 1.080 1.357 1.614 1.624 1.631 1.629 1.642 1.689

a/a 37% 26% 28% 28% 28% 28% 28% 29%

M3 total $ MM 1.208 1.503 1.814 1.797 1.825 1.824 1.825 1.886

a/a 36% 24% 25% 25% 29% 31% 29% 30%

RESERVAS US$ MM 25,6 39,3 46,9 50,6 50,5 48,2 46,1 48,0

RATIOS DE COBERTURA

BM /Reservas Internac. % 16,36 19,88 17,66 16,10 14,94 16,51 16,41 17,36

Pasivos financieros en AR$/ RI % 27,02 37,86 32,86 31,90 32,19 35,24 37,69 38,75

Pasivos financieros totales/ RI % 32,91 50,30 44,07 42,10 42,95 44,77 47,00 47,09

TASAS DE INTERÉS

Badlar privados%

anual27% 20% 19% 20% 19% 20% 20% 20%

Plazo Fijo 30 días%

anual26% 18% 18% 18% 18% 18% 18% 18%

Lebac 1 mes%

anuals/d 25% 23% 23% 22% 24% 25% 25%

Fuente: BCRA

(1) Fin de mes

(2) Promedio mensual

MONITOR MONETARIO

PASIVOS FINANCIEROS (1)

15

Fuente 2015 2016 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 Tendencia

PRÉSTAMOS SECTOR PRIVADO

Total en $ $ MM BCRA 771 898 924 940 956 973 992 1.022

a/a BCRA 39% 16% 20% 23% 24% 26% 27% 30%

. A empresas en $ (1) $ MM BCRA 885 345 351 355 354 357 362 367

a/a BCRA 38% 1% 7% 11% 11% 12% 12% 15%

. Consumo en $ (2) $ MM BCRA 336 442 457 464 477 488 497 513

a/a BCRA 48% 31% 33% 34% 35% 37% 37% 39%

. Garantía real en $ (3) $ MM BCRA 94 111 116 120 124 128 134 141

a/a BCRA 18% 18% 22% 26% 30% 35% 40% 46%

Total en US$ US$ MM BCRA 2,9 9,1 9,2 9,6 10,1 10,6 11,4 12,3

a/a BCRA -13% 215% 199% 175% 161% 140% 115% 104%

DEPÓSITOS TOTALES

Total en $ y US$ $ MM BCRA 1.285 1.854 1.906 2.044 2.095 2.040 1.981 1.978

a/a BCRA 40% 44% 41% 49% 53% 51% 45% 39%

DEPÓSITOS en $

Total en $ $ MM BCRA 1.160 1.463 1.500 1.548 1.559 1.558 1.548 1.549

a/a BCRA 38% 26% 27% 32% 34% 37% 33% 29%

. Privados en $ $ MM BCRA 887 1.098 1.115 1.125 1.143 1.147 1.160 1.188

a/a BCRA 42% 24% 26% 25% 26% 26% 27% 26%

. Públicos en $ $ MM BCRA 270 358 378 416 408 399 377 353

a/a BCRA 26% 33% 30% 53% 64% 76% 55% 40%

DEPÓSITOS en US$

Total en US$ US$ MM BCRA 10,9 24,7 25,5 31,8 34,5 31,4 27,6 26,7

a/a BCRA 22% 127% 100% 142% 148% 120% 93% 74%

. Privados en US$ US$ MM BCRA 9,5 21,7 22,8 23,0 23,4 24,2 23,8 23,1

a/a BCRA 30% 127% 105% 101% 97% 103% 100% 93%

. Públicos en US$ US$ MM BCRA 1,3 2,9 2,6 8,7 11,0 7,0 3,7 3,5

a/a BCRA -15% 118% 59% 417% 443% 203% 51% 2%

DEPÓSITOS PRIVADOS en $

A la vista $ MM BCRA 439 560 564 556 559 562 569 596

a/a BCRA 37% 28% 38% 35% 34% 36% 35% 37%

A plazo $ MM BCRA 417 487 502 519 533 532 537 537

a/a BCRA 49% 17% 14% 16% 17% 16% 18% 14%

. Mayoristas $ MM BCRA 218 204 214 228 236 232 232 228

a/a BCRA 47% -7% -4% 2% 7% 9% 17% 13%

. Minoristas $ MM BCRA 193 276 280 284 290 292 297 300

a/a BCRA 52% 43% 33% 29% 26% 22% 18% 15%

Depósitos a plazo/ Total % BCRA 47% 44% 45% 46% 47% 46% 46% 45%

Fuente: BCRA

(1) Descuento de documentos y Adelantos en cuenta corriente.

(2) Préstamos personales y Tarjetas de crédito.

(3) Préstamos hipotecarios y préstamos prendarios.

MONITOR FINANCIERO

16

2014 2015 15-IV 16-I 16-II 16-III 16-IV 17-II Tendencia

PBI real a/a

Estados Unidos 2,4% 2,1% 0,9% 0,8% 1,4% 3,5% 2,1% #N/A

China 7,3% 6,9% 6,8% 6,7% 6,7% 6,7% 6,8% 6,9%

Japón -0,1% 0,6% -1,0% 2,5% 1,6% 1,0% 1,4% #N/A

Alemania 1,6% 1,5% 1,3% 1,9% 1,8% 1,7% 1,8% #N/A

Francia 0,2% 1,1% 1,0% 1,2% 1,1% 0,9% 1,2% #N/A

España 1,4% 3,2% 3,6% 3,4% 3,4% 3,2% 3,0% #N/A

Italia -0,4% 0,8% 1,0% 1,1% 0,8% 1,0% 1,1% #N/A

Brasil 0,5% -3,8% -5,8% -5,4% -3,6% -2,9% -2,5% #N/A

DESEMPLEO, en %

Estados Unidos 6,2% 5,3% 5,0% 4,9% 4,9% 4,9% 4,7% 4,4%

China 4,1% 4,0% 4,1% 4,0% 4,1% 4,0% 4,0% #N/A

Japón 3,6% 3,4% 3,3% 3,2% 3,1% 3,0% 3,1% 3,1%

Alemania 5,0% 4,6% 4,4% 4,3% 4,2% 4,0% 3,9% 3,9%

Francia 10,3% 10,4% 10,2% 10,1% 10,1% 10,0% 10,0% #N/A

España 24,3% 21,8% 20,7% 20,3% 19,9% 19,1% 18,4% 17,7%

Italia 12,5% 11,9% 11,6% 11,5% 11,6% 11,8% 11,9% 11,3%

Brasil 4,8% 6,8% 7,4% 10,2% 11,2% 11,7% 11,9% 13,5%

CUENTA CORRIENTE, %PBI

EEUU -2,1 -2,4 -2,5 -2,6 -2,7 -2,6 -2,6 #N/A

Japón 0,4 2,4 3,1 3,4 3,5 3,6 3,8 #N/A

China 1,9 3,1 2,8 2,5 2,4 2,4 1,8 #N/A

Brasil -3,8 -3,9 -3,2 -2,5 -1,8 -1,4 -1,3 #N/A

Alemania 7,0 8,0 8,4 8,6 9,0 8,8 8,6 #N/A

Francia -1,1 -0,4 -0,2 -0,3 -0,5 -0,8 -1,0 #N/A

España 1,1 1,4 1,4 1,4 1,7 1,8 2,0 #N/A

Italia 1,5 1,7 1,4 1,7 2,2 2,5 2,6 #N/A

ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17

Estados Unidos -0,3% 0,2% 0,6% 0,3% 0,1% 0,3% 0,1% 0%

China 0,2% -0,3% 1,0% -0,2% -0,3% 0,1% -0,1% 0%

Alemania 0,4% 0,0% -0,6% 0,6% 0,2% 0,0% -0,2% 0,2%

Francia 0,9% 0,2% -0,2% 0,1% 0,6% 0,1% 0,0% 0,0%

España -0,3% 0,5% -0,5% -0,4% 0,0% 1,0% -0,1% 0,0%

Italia -0,2% -0,5% 0,3% 0,4% 0,0% 0,3% -0,1% -0,1%

México 2,1% 1,5% 2% 1% 1% 0% 0% 0%

Brasil 1,6% 0,1% 0,4% 0,3% 0,2% 0,1% 0,3% -0,2%

Chile 4,0% 2,7% 0,5% 0,2% 0,4% 0,2% 0,1% -0,4%

TIPO DE CAMBIO, contra dólarJapón 105,9 121,0 114,9 113,0 113,7 110,8 111,8 111,4

EURO 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9

Brasil 2,4 3,3 3,2 3,1 3,1 3,1 3,2 3,3

México 13,3 15,9 21,4 20,3 19,8 18,7 18,7 18,6

Chile 571,1 654,3 660,7 643,5 650,8 659,2 665,4 672,1

China 6,2 6,3 6,9 6,9 6,9 6,9 6,9 6,8

TASA INTERES REFENCIA, en %

Estados Unidos 0,3% 0,3% 0,8% 0,8% 1,0% 1,0% 1,0% 1,3%

Zona Euro 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Brasil 11,0% 13,6% 13,0% 12,3% 12,3% 11,3% 10,3% 10,3%

Inglaterra 0,5% 0,5% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3% 0,3%

Japón 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%Fuente: Bloomberg

MONITOR INTERNACIONAL

PRECIOS MINORISTAS, m/m