Introducción a la Dirección Financiera

Introducción a la dirección financiera

[1.1] ¿Cómo estudiar este tema?

[1.2] La empresa

[1.3] El director financiero

[1.4] Los objetivos de la empresa

[1.5] El sistema financiero

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Dirección financiera I

TEMA 1 – Esquema

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TEMA 1 – Ideas clave

Ideas clave

1.1. ¿Cómo estudiar este tema?

Para cursar la asignatura se necesitan conceptos estudiados previamente en las

asignaturas de Estadística II y Matemáticas para la Economía.

Para estudiar este tema, lee el capítulo 1 (páginas 2-9), el apartado 2.3 del

capítulo 3 (páginas 23-27) y el apartado 15.4 (páginas 400-402) del

manual de la signatura: Principios de Finanzas Corporativas, de Brealey, Myers y

Allen.

En este tema, que nos introduce a la asignatura Dirección financiera I, veremos la

importancia de la dirección financiera en la empresa y cuál es el papel del director

financiero. También trataremos de manera muy superficial cuáles son los objetivos de

la empresa y la influencia en su consecución por parte de los directivos. Por último,

analizaremos los elementos más importantes que intervienen en el sistema financiero.

1.2. La empresa

El diccionario de la RAE define “empresa” como “unidad de organización dedicada a

actividades industriales, mercantiles o de prestación de servicios con fines lucrativos”.

Hay muchos tipos de empresas, de actividades mercantiles, de actividades artesanales,

a título personal, familiar o social, etc. pero lo que identifica a la actividad empresarial

es que se realiza con fines lucrativos.

El tipo de empresa se puede clasificar de distintas formas en función del número de

propietarios, la responsabilidad de los propietarios por las acciones de la empresa, el

tipo de participación en la empresa, la actividad que desempeña, el sector, etc. Una

posible clasificación sería:

Responsabilidad de sus propietarios:

o Responsabilidad ilimitada: el propietario responde frente a terceros con todos

sus bienes



o Responsabilidad limitada: los participes solo responden con los bienes que

aportaron en la fundación de la empresa

Tipo de participes:

o Sociedad individual

o Sociedad anónima

o Sociedad colectiva

o Cooperativa

Según la procedencia del capital:

o Empresa pública: el capital y el control están en manos del estado

o Empresa privada: el capital procede de accionistas particulares

o Empresa mixta: el capital o el control son de origen tanto estatal como privado

Según la actividad:

o Industriales: extractivas o manufactureras

o Comerciales: mayoristas y minoristas

o Servicios: transporte, turismo, educación, finanzas, etc.

Según el tamaño:

o Microempresa: menos de 10 trabajadores

o Pequeña empresa: entre 11 y 49 trabajadores

o Mediana empresa: entre 50 y 249 trabajadores

o Gran empresa: más de 250 trabajadores

Según su ámbito geográfico:

o Empresas locales

o Empresas nacionales

o Empresas internacionales

La mayoría de las medianas y grandes empresas son propiedad de varios accionistas y,

generalmente, tienen la forma de sociedades anónimas. En esta asignatura, nos vamos

a centrar en este tipo de empresas en las que, por su tamaño, cobra mucha más

importancia la dirección financiera.



Los accionistas o inversores pueden ser personas físicas o personas jurídicas, otras

empresas o instituciones, y pueden tener una participación importante en la actividad

de la empresa o ser simplemente inversores a la espera de obtener una rentabilidad o

dividendos.

Los accionistas nombran un consejo de administración que les represente en la

empresa y que tome las decisiones adecuadas en beneficio de sus intereses. Esto quiere

decir que los accionistas buscan maximizar su inversión con independencia de quien

administre la sociedad y, para ello, buscan a las personas mejor cualificadas.

Una gran empresa puede tener acceso a mercados y a recursos a los que los accionistas

por sí mismos no podrían acceder, pero esto supone una mayor complejidad

organizativa ya que tienen que gestionar un número importante de recursos materiales

y humanos. En este aspecto, tiene mucho que decir el departamento financiero de la

empresa.

1.3. El director financiero

Las necesidades de las empresas pueden ser muy variadas. Para un correcto

funcionamiento se necesitan recursos humanos, recursos organizativos, inmuebles,

materias primas, etc. Las empresas deben pagar por todos estos recursos y, por tanto,

tendrán que vender activos o instrumentos financieros para obtenerlos.

La dirección financiera es la responsable de obtener la financiación

necesaria para hacer frente a los pagos de la actividad. Asimismo, actúa de

intermediaria entre las necesidades de la empresa y los mercados financieros donde se

negocian los títulos o instrumentos financieros.



Además, cada año tienen que decidir qué proyectos se van a llevar a cabo y, para ello,

hay que evaluar la inversión necesaria y la rentabilidad de cada posible proyecto. La

dirección financiera es la responsable de identificar las oportunidades de inversión y

decidir cuánto se va a invertir en cada proyecto. Aunque para lograrlo, por lo general,

se apoya en otros departamentos de la compañía que le ayudan a identificar los

proyectos y a analizar los costes y la rentabilidad esperada.

Por lo tanto, las dos cuestiones que las empresas se plantean constantemente son: ¿en

qué activos invertir?, para lo que se toman decisiones de inversión, y ¿cómo

obtenemos los fondos para financiar las inversiones?, para lo que se toman

decisiones de financiación. Estas dos decisiones se tomarán de manera independiente

pero solo se llevarán a cabo si la rentabilidad de la inversión es superior a las

necesidades de capital.

Las decisiones de inversión incluyen inversiones en activos materiales, como la

inversión en una nueva maquinaria, la expansión de la empresa por la creación de

nuevas líneas de negocio o la compra de otras compañías, inversión en I+D, en

marketing, etc. Por su naturaleza, la rentabilidad esperada de dichas inversiones es

incierta y se dará en el futuro, por lo que conllevan cierto riesgo.

Las decisiones de financiación definen la estructura de capital de la empresa,

que divide la financiación de la empresa entre capital social (inversores en la

empresa por la compra de acciones o participaciones) y deuda a corto o largo plazo

(la otra fuente de financiación de la empresa consiste en la emisión de distintos tipos

de deuda). El coste de esta financiación puede ser cierto o incierto, por ejemplo en el

caso de emitir deuda puede ser a tipo de interés fijo o variable.

Las decisiones de financiación y de inversión tienes que ser proporcionales, ya que la

rentabilidad esperada de los proyectos tiene que superar a los costes de financiación.

Además, es necesario que exista una adecuación entre los flujos que generan ambas

decisiones.

El director financiero deberá tener en cuenta todos los aspectos que puedan influir en

las decisiones de inversión y de financiación como la localización de los procesos

productivos, la fiscalidad de los países, la inflación, los tipos de interés, etc.



Al director financiero se le exige una formación muy completa para poder entender

de la mejor manera posible las necesidades de la empresa y la forma más óptima de

satisfacerlas al aprovechar un mercado globalizado en el que los instrumentos y los

servicios financieros son cada vez más complejos.

En las pequeñas empresas, la dirección financiera suele corresponder a una sola

persona y, en muchos casos, es el mismo propietario. En el caso de las grandes

empresas, existe un departamento financiero de manera que el director

financiero no es la única persona que está al frente de la organización.

A medida que el tamaño de la empresa es superior, el director financiero delega su

responsabilidad en directores especializados que están al frente de unidades más

pequeñas que forman el departamento financiero. Una de las variadas formas en las

que se puede dividir el departamento financiero es en la unidad encargada de la

tesorería y la unidad encargada del control de gestión.

Funciones del departamento financiero

Director financiero

•Dirección financiera•Supervisión del resto de las unidades del departamento•Planificación estratégica y política financiera

Tesorería

•Gestión de tesorería•Relaciones con los intermediarios financieros•Obtención de los fondos

Control de gestión•Control de los estados financieros•Contabilidad•Gestión y control de los presupuestos



1.4. Los objetivos de la empresa

En las grandes empresas, los directivos no coinciden con los propietarios,

fundamentalmente, por el número de accionistas que suelen tener. Esto hace que sea

imposible coordinarlos a todos en la toma de decisiones.

Por ejemplo, Telefónica tiene aproximadamente 2 000 000 de accionistas. No

sería posible que todos participaran en la decisión de un cambio de tarifas o en un

cambio del sistema retributivo de los comerciales.

El mayor interés de los accionistas es rentabilizar su inversión mediante el reparto de

beneficios o el aumento del valor de su participación en la sociedad. Como hemos dicho

anteriormente, los accionistas delegan en el consejo de administración la defensa de

sus intereses y dejan en manos más profesionales la marcha de la empresa.

Pero no siempre los intereses de los directivos coinciden con los intereses de los

accionistas ya que, por ejemplo, hay directivos que pueden buscar su propio beneficio

personal o accionistas que pueden buscar una rentabilidad a toda costa que pueda ser

perjudicial a largo plazo para la empresa o para los miembros de la organización. Los

administradores son los que realmente tienen la información de la compañía y tienen

que saber transmitir a los accionistas el porqué de sus decisiones.

Jensen y Meckling desarrollaron la teoría de agencia, que trata de estudiar los

conflictos existentes entre las distintas partes de una empresa, accionistas y

administradores, y bajo qué reglas de juego se pueden reducir los costes surgidos por su

comportamiento, de forma que se maximicen los recursos y la capacidad productiva de

la empresa.



Relaciones de agencia: relaciones que mantienen los directivos o

administradores de una empresa y sus propietarios.

Problemas de agencia: problemas derivados de dichas relaciones.

Coste de agencia: coste derivado de los mecanismos de supervisión necesarios

para resolver los problemas citados.

1.5. El sistema financiero

El sistema financiero es el conjunto de instituciones cuyo objetivo es canalizar los

recursos excedentes de las unidades con superávit hacia las que tienen déficit.

El sistema financiero lo forman:

Los intermediarios financieros: transforman los activos financieros emitidos

por los inversores en activos adecuados para los ahorradores. Hay intermediarios

bancarios y no bancarios. Por ejemplo, un banco recibe depósitos de los ahorradores

y los transforma en préstamos para los inversores.

Los activos financieros o instrumentos financieros: son títulos emitidos por las

unidades con necesidades de recursos y comprados por los que tienen excedente de

recursos. Por ejemplo, los depósitos de un banco, los bonos de una empresa o un

fondo de inversión.

Los mercados financieros: es el lugar donde se negocian los activos financieros.

Puede clasificarse en mercado primario, donde se comercializan acciones y bonos

directamente emitidos por las empresas, o mercado secundario, donde se

comercializan productos que tienen como activo los obtenidos por el mercado

primario, por ejemplo la compra de un futuro sobre una acción, que da el derecho de

comprar esa acción en el futuro a un precio cerrado actualmente.


TEMA 1 – Lo + recomendado

Lo + recomendado

No dejes de leer…

La estructura financiera de una empresa

SUÁREZ SUÁREZ, ANDRÉS S. “Capítulo 20: La estructura financiera”. Decisiones

Óptimas de Inversión y Financiación en la Empresa. 21.ª ed. Madrid: Pirámide,

2005.

En este capítulo del libro de Andrés S. Suárez y Suárez, se explican con

más detalle las diferentes partes de la estructura financiera de una

empresa y la relación entre las decisiones de inversión y financiación.

No dejes de ver…

¿Cuál es el papel del director financiero ahora?

La Asociación Española de Financieros nos explica brevemente en qué se tienen que

centrar los directores financieros en esta crisis.

El vídeo está disponible en el aula virtual o en la siguiente dirección web:

http://youtu.be/xnLrsELkt3A


TEMA 1 – + Información

+ Información

A fondo

La cultura empresarial: estudio empírico de empresas

españolas y portuguesas

En este artículo de varios autores se analiza el grado de desarrollo

de la cultura empresarial en la península ibérica.

El artículo está disponible en el aula virtual o en la siguiente dirección web:

http://www.iese.edu/cat/files/La%20cultura%20empresarial%20en%20las%20em

presas%20familiares_tcm6-11854.pdf

Código actualizado de buen gobierno de las sociedades cotizadas

En este documento, la Comisión Nacional del Mercado de

Valores propone la actualización del código unificado de buen

gobierno de las sociedades cotizadas.


http://www.cnmv.es/DocPortal/DocFaseConsulta/CNMV/ActCodUnificado.pdf

Webgrafía

MEFF

Página web de MEFF, principal mercado secundario español.

http://www.meff.es


TEMA 1 – Actividades

Actividades

Lectura: Habilidades directivas

Lee el artículo de Oriol Amat titulado La dirección financiera en épocas de crisis e

incertidumbre y escribe un ensayo sobre las principales habilidades de un director

financiero y qué medidas se pueden implantar para afrontar la crisis. ¿Crees que las

medidas sugeridas pueden ser eficaces? Explica razonadamente tu respuesta.

Extensión máxima: 900 palabras.


http://www.camaravalencia.com/colecciondirectivos/fichaArticulo.asp?intArticulo=

2806


TEMA 1 – Test

Test

1. Las relaciones de agencia son:

A. Relaciones de la empresa con los proveedores.

B. Relaciones de los administradores con los propietarios.

C. Relaciones de los administradores con las agencias externas.

D. Relaciones de los propietarios con la administración pública.

2. Indica las respuestas correctas:

A. Los activos financieros son los productos que emiten los bancos.

B. Los activos financieros son un pasivo para el adquierente y un activo para el

emisor.

C. Las unidades con déficit de recursos emiten los activos financieros.

D. Los mercados financieros son quienes transforman los activos financieros para

adecuarlos a las necesidades de los inversores y los ahorradores.

3. Indica qué organización de las siguientes no es una intermediaria financiera:

A. El banco de España.

B. La bolsa.

C. El banco Santander.

D. Seguros Caser.

4. Indicar las respuestas incorrectas.

A. Los accionistas delegan en el consejo de administración.

B. Los accionistas quieren maximizar su inversión.

C. Los accionistas pueden renunciar en un momento determinado a los beneficios

de la sociedad para esperar un rendimiento futuro mayor.

D. El consejo de administración está formado siempre por un grupo de

accionistas.

5. Indicar las respuestas incorrectas:

A. El director financiero es el único responsable del departamento.

B. El director financiero desarrolla la planificación estratégica.

C. En las empresas pequeñas, el director financiero también controla la tesorería.

D. En empresas grandes, el director financiero gestiona los presupuestos.


TEMA 1 – Test

6. El departamento de tesorería:

A. Es el que tiene relación con los intermediarios financieros.

B. Es el encargado de la obtención de fondos.

C. Controla los estados financieros.

D. Controla los presupuestos.

7. Cuál de los siguientes factores afecta menos a las decisiones de inversión y

financiación:

A. Los tipos de interés.

B. La inflación.

C. El paro.

D. La fiscalidad.

8. Señala en qué se diferencian las empresas grandes y pequeñas:

A. En las pequeñas, los accionistas tienen una responsabilidad limitada y en las

grandes no.

B. Las empresas grandes tienen mayores recursos.

C. Exigen la misma organización.

D. Tienen necesidades de financiación.

9. El sistema financiero lo forman:

A. Los activos financieros.

B. Los pasivos financieros.

C. Los intermediarios financieros.

D. Los mercados financieros.

10. Indica las respuestas incorrectas:

A. Las decisiones de inversión son siempre con beneficios ciertos.

B. Las decisiones de financiación deben ser coherentes con los beneficios

esperados.

C. Las decisiones de financiación siempre tienen un coste cierto.

D. El director financiero no debe tener en cuenta factores externos a la hora de

tomar las decisiones de inversión y financiación.

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