Julio A. Sarmiento S.Profesor - investigador

Departamento de administración

Pontificia Universidad Javeriana

Ignacio Vélez ParejaDecano

Facultad de Ingeniería Industrial

Politécnico Grancolombiano

VALORACION DE EMPRESAS

Enero – Febrero 2002

http://www.javeriana.edu.co/decisiones/valoracion/

Valoración, ¿En auge?Valoración, ¿En auge?

globalización

competencia

Desarrollo tecnológico

Cambio de las Estructuras Corporativas

Fusiones y Adquisiciones

Escisiones

capital estratégico

Compras

Ventas

Valoración de empresas

La valoraciónLa valoración es un modelo usado para calcular un rango de valores entre los cuales se encuentra el valor de la empresa.

Valoración, ¿En auge?Valoración, ¿En auge?

La valoración es un instrumento de La valoración es un instrumento de evaluación de los resultados de la evaluación de los resultados de la empresa.empresa.

Modelos de valoración de empresas

Contables

Rentabikidad futura

Balance General

Valor en libros

Valor en libros ajustado

Valor de liquidación

Valor de reposición

Estado de resultados(múltiplos)

EV/EBITDA

EV/S

EV/FCF

Valor de mercado

Real options

Flujos de caja descontados

•Valor de la acción en el mercado

Free Cash Flow

Equity value

Adjusted present value (APV)

Capital Cash Flow (CCF)

Economic Value Added (EVA)

Modelos de Valoracion de EmpresasModelos de Valoracion de Empresas

Se construyen los flujos proyectados que entregará la empresa y se descuentan a una tasa adecuada. Determinando así el valor de la empresa

En síntesis...

Método de flujo de caja descontadoMétodo de flujo de caja descontado

Construcción de flujos Contabilidad

•Entorno económico•Investigación del mercado•Análisis técnicos•Costos•Equipo humano•Estudio Jurídicos

DescontarlosMatemática financiera

Tasa adecuadaCosto del dinero

•Equivalencia•Tasa de interés•Componentes•Factores de conversión•Tablas de amortización•Equivalencia entre tasas•Métodos de decisión

•Costo de Capital•Costo de oportunidad•Costo Promedio (WACC)

Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada

Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada

• Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja

•Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja libre de los accionistas (Flujo de la financiación).

•Diferencia entre liquidez (FCE) y Rentabilidad (FCL y FCI).

Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en la firma y las fuentes de donde provienen estas.

Activo=Pasivo +Patrimonio

Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad de la firma en un período determinado, se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación).

Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado.

Flujo de caja libre(FCL): Calcula los inversiones y los beneficios de una firma a lo largo de su vida sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas

Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los beneficios de la firma, teniendo en cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas

Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los ahorros en impuestos de la financiación

Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada

Objetivos de la metodología aplicadaObjetivos de la metodología aplicada

• Determinar la viabilidad financiera de la Firma (FCL)

• Analizar los efectos de la financiación en la rentabilidad y liquidez de la firma. (FCI)

•Conocer la Liquidez de la firma.

•Establecer cuales son las variables de mayor sensibilidad del modelo.

•Aproximación al riesgo de la firma.

BALANCE GENERAL

PASIVO

PATRIMONIO

ACTIVO

+

=

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS

COSTOS

GASTOS

UTILIDAD

--

=

SALDO INICIAL

INGRESOS

EGRESOS

SALDO FINAL

+-

=

$

Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados

A-(P+P)= 0Caja

Resultado del

Ejercicio

Relación Relación enentre tre llos Estados Financieros os Estados Financieros

BALANCE GENERAL

PASIVO

PATRIMONIO

ACTIVO

+

=

PASIVO

PATRIMONIO

ACTIVO

+

=

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS

COSTOS

GASTOS

UTILIDAD

--

=

VENTAS

COSTOS

GASTOS

UTILIDAD

--

=

SALDO INICIAL

INGRESOS

EGRESOS

SALDO FINAL

+-

=

SALDO INICIAL

INGRESOS

EGRESOS

SALDO FINAL

+-

=

$$

Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados

A-(P+P)= 0Caja

Resultado del

Ejercicio

Construccion y Evaluacion de Flujos de CajaConstruccion y Evaluacion de Flujos de Caja

Información Básica

Toma

de

Decisiones

Balance General Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)

Flujo de Caja de los Inversionistas (FCI)

Flujo de Caja de la Financiación (FCF)

•VPN

•TIRP

•PRT

Flujos de Caja Evaluación

Verificación

Verificación

Verificación

Estado de Resultados

(Causación)Asignación de costos

Flujo de Efectivo o Tesorería

Estructura de capital

Liquidez

Información Básica

Toma

de

Decisiones

Balance General Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)

Flujo de Caja de los Inversionistas (FCI)

Flujo de Caja de la Financiación (FCF)

•VPN

•TIRP

•PRT

Flujos de Caja Evaluación

Verificación

Verificación

Verificación

Estado de Resultados

(Causación)Asignación de costos

Flujo de Efectivo o Tesorería

Estructura de capital

Liquidez

FCLF FCLF (Flujo de caja libre de la firma)(Flujo de caja libre de la firma)

0 1 – n-1 n- Inversión inicial = Saldo del año FT

Valor terminal- Préstamos

recibidos

- Ingresos por préstamos recibidos

- Aportes de capital

+ Pago de préstamos

- Ahorros en impuestos de Int y Arr

- Inversiones en especie

FCI (Flujo de caja de los inversionistas)

0 1 – n-1 n- Inversión inicial = Saldo del año FT

Valor terminal- Préstamos

recibidos

- Ingresos por préstamos recibidos

- Aportes de capital

+ Pago de préstamos

- Ahorros en impuestos de Int y Arr

- Inversiones en especie

La Tasa de Descuento en Función de la EvaluaciónLa Tasa de Descuento en Función de la Evaluación

FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO

Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)

Flujo de Caja del Inversionista (FCI)

Costo Promedio de Capital (CPC o WACC) después de Impuestos

Costo de Oportunidad o Costos de Capital de los Inversionistas

Flujo de Caja de la Financiación (FCF)

Costo de la deuda después de Impuestos