12 Da.1 Lima, lunes10deagostodel 2015La encrucijada del BCRLas crticas a favor o en contra sobre la poltica in-tervencionista del Banco Central de Reserva (BCR) en el mercado cambiario no son nuevas y para justi-ficarlas, el presidente del BCR, Julio Velarde, ha re-petido muchas veces que la autoridad monetaria parti-cipa en el mercado cambia-rio con el objetivo de redu-cir los vaivenes excesivos del dlar, ms no corregir su tendencia.As, esta intervencin dis-minuye el impacto negativo que las referidas variaciones generaran en las nanzas de las empresas y familias en-deudadas en dlares, pero cuyos ingresos son en soles.Sin embargo, como es-tasintervenciones no mo-dican la tendencia del d-lar, el BCR s toma medidas para reducir los crditos en dlares del sistema finan-ciero a n de evitar que los deudores que enfrentan descalce de monedas que-den afectados por el alza de la divisa. Los resultados, que has-ta el momento han genera-do las polticas del banco, ponen sobre el tapete los siguientes temas: los bene-ficios y los costos de la in-tervencin, y las decisiones que podra tomar la autori-dad monetaria.LOS BENEFICIOSEntre los principales bene-cios de las polticas de des-dolarizacin del BCR est la reduccin de la exposi-cin cambiaria de la banca, ya que un grupo de empre-sas y familias han reducido Las polticas monetarias del Banco Central de Reserva (BCR) para evitar el impacto negativo de una fuerte volatilidad del dlar han generado una serie de costos a la economa. Segn los especialistas, el banco debe dejar flotar la moneda. el ao, el BCR ha interve-nido en el mercado cam-biario, vendiendo dlares (US$5.616 millones) y ha utilizado otros instrumen-tos como los swaps cam-biarios y certicados de de-psitos, que han llevado al tipo de cambio a subir me-nos en el pas que en nues-tros socios comerciales.Si vemos el 2015, el al-za del dlar en los pases del Alianza del Pacfico fue de la siguiente manera: 6,99% en el Per, 10,63% en Chile, 19,13% en Colombia y 9,6% en Mxico.LOS COSTOSSon varios los costos de la poltica de desdolarizacin y de intervencin en el mer-cado cambiario del BCR, aunque no necesariamente esto implique que sean ma-yores a los benecios.Entre los principales costos est la dependencia de los bancos con respecto a las fuentes de financia-miento del BCR. Mario Guerrero, econo-mista senior de Scotiabank Per, seala que las presio-nes al alza de la divisa han provocado la preferencia del pblico por ahorrar en dlares. Agrega, que esto junto a las polticas de des-dolarizacin del BCR que desincentivan los crditos en dlares y promueven los prstamos en moneda nacional han reducido la liquidez en soles, lo que ha llevado a la autoridad mo-netaria a ser el principal proveedor de estos recur-sos en las entidades nan-cieras.El proceso de desdola-rizacin en un lado del ba-lance no es sostenible en el mediano y largo plazo. Este Los efectos de la poltica monetariaEN EL TAPETEJun. 2000Jun. 2001Jun. 2002Jun. 2003Jun. 2004Jun. 2005Jun. 2006Jun. 2007Jun. 2008Jun. 2009Jun. 2010Jun. 2011Jun. 2012Jun. 2013Jun. 2014Jun. 20152,6016.25016.35016.45016.5502,702,802,903,003,103,203,303,403,50Ene.2014 2015 2016Jun. Nov. Abr. Sep. Feb. Jul. Dic.64-20246Jun.2000Jul.2006Jul.2011Jun.2015Jun. 2015 Jul. 2015Mar.2002Dic.2003Set.2005Jun.2007Mar.2009Dic.2010Set.2012Jun.2014CC de equilibrioPer Chile Mxico ColombiaFuente: BCRPy BBVA Research(MillonesUS$)(Millonesde S/.)(S/. por USD)BONOS DEL TESORO PBLICO ADQUIRIDOS POR NO RESIDENTESRESERVASINTERNACIONALESNETAS RATIO RESERVAS/PBI 2015PARTICIPACIN DE LOS CRDITOS EN DLARES(%)(%)EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO(%del PBI)BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (CC)Proyeccin201520162,963,3016.36560.0173015 151247.67414.63816.5313,3520148180787574706460544946 4645434034CC observada CC subyacenteRADIOGRAFANICOLS CASTILLO A.PERIODISTAsus deudas en dlares en los ltimos seis meses. As, la participacin de la cartera de crditos en dlares del sistema fi-nanciero, en lo que va del 2015, se redujo en 5,7 pun-tos porcentuales, llegando a 32,6%. De esta forma, el saldo de los prstamos en dicha moneda se redujo en US$3.314 millones, al tota-lizar US$25.730 millones.Adems, las medidas del BCR han desincentiva-do el nanciamiento en d-lares. A junio, los crditos totales del sistema finan-ciero en soles crecieron a una tasa de 24,5% anual, mientras que en dlares disminuyeron 14,4%.Sobre las polticas de intervencin cambiaria, Hugo Perea, economista jefe del BBVA Research, di-ce que estas podran haber evitado que se afecte el cre-cimiento de la economa, aunque aclara que no ha hecho una evaluacin so-bre el tema.Explica que el alza des-ordenada de la divisa pue-de generar problemas de pagos de deuda en empre-sas que no hayan cubierto su riesgo de monedas y es-to nalmente puede ree-jarse en una menor oferta del crdito y por ende, en un menor crecimiento de la economa.Un tema cambiario se termina convirtiendo en un tema de crecimiento -nalmente, precisa Perea.Hay que indicar que en