La importancia de los fondos de pensiones como inversionistas de largo plazo y su rol

en los gobiernos corporativos

OECD / IOPS Global Forum

23 y 24 de octubre, 2012

Han adquirido enorme relevancia como inversionistas institucionales•Aunque el objetivo de las inversiones de los fondos de pensiones es obtener una adecuada rentabilidad y seguridad de los ahorros.•El flujo creciente de cotizaciones, los ha transformado en la principal fuente de financiamiento de mediano y largo plazo

Fuente: Elaboración FIAP en base a información de los bancos centrales, superintendencias y administradoras de cada país. Las cifras de fondos de pensiones del cuadro fueron convertidas a dólares utilizando el tipo de cambio oficial de fines de año.

PaísAño

Reforma

Valor FP MM U$

Dic.2011% PIB

Chile 1981 134.962 58,5%

Colombia 1994 53.420 16,9%

México 1997 119.426 10,7%

Perú 1993 30.019 16,3%

Cartera de los FP según sector económico (Dic. 2011)

Chile

México

Perú

Colombia

…llegando a todos los sectores de la economía…

Fuente: FIAP.

Letras HipotecariasDepósitos a PlazoBonos y acciones Inst. FinancierasForwards

BonosAccionesCuotas de Fondos de InversiónCuotas de Fondos Mutuos

Letras HipotecariasDepósitos a PlazoBonos subordinadosBonos arrendamiento financieroAcciones Inst. Financieras

Bonos y papel comercialAccionesFondos de InversiónSociedades securitizadoras

Bonos y acciones Inst. Financieras

Bonos y acciones empresas

Certificados Depósito a TérminoBonos y acciones Inst. FinancierasSecuritizacionesFondos comunes

BonosAccionesSecuritizaciones

Son tenedores de una parte importante del stock de distintos activos financieros, generando más competencia y haciendo más eficiente el mercado de capitales.

Inversiones de los FP sobre el stock total de cada instrumento en el mercadoDiciembre 2011

Instrumento / País Chile México Perú Deuda Pública(1) 31,8% 28,3% 13,5% Deuda Sistema Financiero 59,1% 1,2% 2,8% Bonos de Empresas 41,0% 47,8% 32,3% Acciones 6,2% 2,4% 7,6% Depósitos a Plazo 8,7% 0,0% 13,7% Bonos Hipotecarios 5,2% 21,1% 10,4%

(1) Incluye deuda del Banco Central.Fuente: Elaboración FIAP.

A través de sus inversiones los fondos de pensiones han contribuido al desarrollo del mercado de capitales y a la generación de efectos positivos sobre:

i. La eficiencia del ahorro y la inversión, lo que deriva en: Mayor retorno y riqueza de largo plazo para los inversionistas Menor costo de capital para las empresas que necesitan financiamiento Mayor crecimiento económico

ii. Aumenta la protección de la economía frente a la volatilidad de los flujos de capitales internacionales.

Los fondos de pensiones proveen financiamiento de mediano y largo plazo porque necesitan optimizar resultados y calzar activos con pasivos

Casi 2/3 del financiamiento de largo plazo de los bancos proviene de las AFP y

CSV(1)

(1) Cifras en MM U$ a junio de 2012. Financiamiento bancario obtenido a través de letras de crédito y bonos bancarios. No incluye depósitos. Fuente: FIAP en base a información de la SP y la SBIF. Tipo de cambio utilizado: $ 470,48 (28/09/2012).

Más de U$ 30.000 MM invertidos en préstamos de LP equivalentes a 65% de los créditos bancarios para vivienda(1)

Inversión Fondos de Pensiones / PIB Sector(1)

Inversión Fondos de Pensiones en Acciones y Bonos de Empresas / Stock Total Instrumentos(1)

(1) Cifras en MM U$ a junio de 2012. Incluye inversión en letras de crédito, mutuos hipotecarios y bonos bancarios. Fuente: FIAP en base a información de la SP y la SBIF. Tipo de cambio utilizado: $ 470,48 (28/09/2012).

Aportan al financiamiento de 1,24 MM de créditos de vivienda del sector bancario

(1) Inversión de los fondos de pensiones en acciones y bonos de empresas nacionales a diciembre de 2011 comparada con el PIB del sector del año 2011. Fuente: FIAP en base a información de la SP y del Banco Central de Chile.

(1) Inversión de los fondos de pensiones a diciembre de 2011 comparada con stock total de instrumentos financieros del mercado en igual año. Fuente: FIAP en base a información de la SVS y la SP.

Han profundizado el mercado de capitales que ha crecido significativamente con la inversión de los fondos de pensiones

Fuente: Elaboración FIAP.

El Sistema de AFP contribuyó a aumentar la profundidad, liquidez, seguridad, integración y competencia del mercado

Situación Riesgo Soberano Chile 2012

Fuente: BlackRockSovereign Index Rankings March 31, 2012.

Balanza de Pagos: Inversión de cartera en el Exterior y en Chile (Promedio anual periodo en MM U$)

Fuente: Banco Central de Chile.

Evolución M3 / PIB 1986 - 2011

Fuente: FIAP en base a información del Banco Central de Chile..

Participación de Mercado de Inversionistas Institucionales Marzo 2012

Fuente: FIAP en base a información de las SVS, SP y SBIF.

Son impulsores de cambios a la regulación e institucionalidad del mercado de capitales:

• Presión por la ampliación de oportunidades de inversión para diversificar los portafolios.• Mejoras al funcionamiento de los mercados primarios y secundarios de transacción y reducción de los costos de transacción.• Perfeccionamiento de las metodologías de valorización de instrumentos.• Transparencia y calidad de la información, clasificación de riesgo y control de conflictos de interés.• Impacto positivo depende de la voluntad y acción de las autoridades para realizar los cambios de regulación necesarios.

Las AFP han sido impulsoras de reformas a la regulación e institucionalidad del mercado de capitales, facilitando su desarrollo y eficiencia

Ley 19.705 de 2000: Regula OPAS para mejorar normas de toma

de control y otorgar mayor protección a minoritarios, reduciendo inequidades en el

pago de precios por acciones

Ley 19.768 y 19.769 (MK I) de 2001: Modifica Ley de Valores, Bancos, S.A.,

FP, FM y CSV, flexibilizando las inversiones y fomentando el ahorro

previsional voluntario

Ley 20.382 de 2009: Mejora normativa de gobiernos

corporativos para aumentar transparencia, reducir costos, corregir asimetrías de información y fortalecer derechos de accionistas minoritarios

Ley 20.448 de 2010 (MK III): Estimula la competencia en el mercado financiero, amplía los instrumentos financieros disponibles e

incentiva la inversión de extranjeros en el mercado de capitales nacional

Evolución Fondos de Pensiones en Chile

Leyes 18.045 y 18.046 de 1981: Publicación nueva Ley de Valores

y Sociedades Anónimas

Fuente: FIAP en base a información del Banco Central de Chile y la SP.

Ley 19.795 de 2002: Crea Multifondos de

Pensiones e incrementa límites de inversión en el

extranjero

Contribución al mejoramiento de Gobiernos Corporativos

Uno de los objetivos centrales de las AFP es proteger los derechos de los accionistas minoritarios y exigir una distribución adecuada de la creación de valor de las empresas.

– Oferta pública de acciones– Transacción entre partes relacionadas– Regulación del uso de información privilegiada y conflictos de interés– Directores independientes

• Mejora en la gestión de la empresa y en la percepción de accionistas y mercado.• Se traduce en mejor desempeño y menor costo de capital que impacta el valor de la empresa.

Los fondos de Pensiones contribuyen al perfeccionamiento de los gobiernos corporativos, aumentando el valor de las empresas

Instrumento

N° Emisores donde los

Fondos tienen inversiones

Valor inversión

MM U$ Abril 2012

Valor inversión como %

de los FP

Acciones Nacionales

93 20.753 13,0%

Chile: Número de Directores Electos por los Fondos de Pensiones en cada S.A.

Fuente: Informe de la S.P sobre las Asambleas de Accionistas año 2012.Fuente: FIAP en base a información de la SP.

• Los inversionistas están dispuestos a pagar por un buen gobierno

corporativo: premio promedio en países emergentes sería de 25%(1)

• Las acciones de empresas en que las AFP invierten valen un 14%

más que las de aquellas en que las AFP no invierten(2)

Inversión de los Fondos de Pensiones en Acciones de Emisores Nacionales (Chile, Abril, 2012)

(1) Mckinsey, Investor Opinion Survey, June 2000; (2) Lefort F., 2008.

La creación del sistema de pensiones de capitalización individual contribuyó al crecimiento de la economía chilena

El ahorro previsional obligatorio explicó un 30% del incremento en la profundidad financiera (relación entre activos financieros y PIB) que logró Chile entre 1981 y 2001.

La reforma contribuyó con 0,5 puntos porcentuales al crecimiento real promedio del PIB de 4,6% observado entre 1981 y 2001.

Fuente: Corbo V., Schmidt-Hebbel K..

Las AFP actúan en defensa de los intereses de los afiliados y han fortalecido la posición de los accionistas minoritarios

Diferentes Casos Impacto Acción de las AFP

Chispas, 1997

A través de su gestión las AFP han defendido y beneficiado los intereses de los afiliados y accionistas minoritarios

Algunos ejemplos del impacto generado por las AFP son:

•Mejora en las condiciones de venta o fusión de empresas en las cuales tenían inversiones los fondos de pensiones

•Oposición a transacciones cuyos precios se estimó que estaban bajo el mercado

•Mayor transparencia y equidad de las operaciones

Terra – Telefónica Net, 1999

Masisa – Terranova, 2004

Telefónica, 2008

Aumenta de Capital Enersis, 2012