Febrero 2010 I Nº 2

LA INVERSIÓN SOCIALMENTE RESPONSABLE(ISR) constituye uno de los principales pilaressobre los que se apoya el auge y laprofesionalización de la Responsabilidad Social.

INVIRTIENDOEN VALORES

ENFOQUELA INVERSIÓN SOCIALMENTERESPONSABLE

PANORAMAQUÉ HA PASADO EN LA RSE

TENDENCIASACCIONES GLOBALES PARALUCHAR CONTRA EL CAMBIOCLIMÁTICO

CSR TOOLBOXCONSTRUCCIÓN SOSTENIBLE

INDICADORESISR & MERCADOS FINANCIEROS

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LA INVERSIÓN SOCIALMENTERESPONSABLE (ISR) constituye uno de losprincipales pilares sobre los que se apoyael auge y la profesionalización de laResponsabilidad Social. Un númerocreciente de inversores – tanto en númeroabsoluto, como por volumen de recursosgestionados- han empezado a presionarlas agendas corporativas para analizary discriminar sus inversiones, no sóloconforme a los parámetros financierostradicionales, sino a través de filtroséticos, sociales, ambientales y de buengobierno corporativo (ESG).

Desde los primeros inversores ISRcomprometidos con idearios éticosbasados en doctrinas religiosas, haflorecido en la actualidad una enormevariedad de estrategias de inversión quetratan de explotar oportunidades yriesgos derivados de tendencias secularesen nuestro entorno socio-económico,

como el cambio climático, la escasez deagua o el cambio demográfico. El motivoes doble. Por una parte, la ISR es unafórmula que permite alinear las carterasde inversión con las preocupaciones eidiosincrasia de los individuos y losgrupos de interés. Por otra, los criteriosESG mejoran el análisis financieroincorporando riesgos no perceptiblespor los modelos de valoración tradicional.

¿Resta valor a una compañía una altaconflictividad con los trabajadores entérminos de productividad? ¿Quéorganizaciones podrían sobrevivir en unentorno económico restrictivo al carbono?¿Cómo afecta una cada vez más virulentatemporada de huracanes a una cadenahotelera en el Caribe? Las respuestas aestas preguntas constituyen algunas delas mejoras que aporta la ISR al análisisfinanciero tradicional

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una filosofíaLa ISR, una filosofía de inversión

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UNA DE LAS FUENTES DE INNOVACIÓNEN EL ÁMBITO DE LA INVERSIÓN MÁSDESTACADAS DE LOS ÚLTIMOS DIEZAÑOS HA SIDO LA ISR. Su importanciay sofisticación ha crecido tanto entérminos cuantitativos como cualitativos.El reto de incorporar criterios deresponsabilidad social a las inversionesha sido comparado por algunosprofesionales de la industria con larevolución que supuso el empleogeneralizado de los productos derivadosa la gestión de carteras durante los añosochenta y noventa.

Por inversión responsable se conoce ala toma en consideración de criterioséticos, sociales, ambientales y de buengobierno corporativo en los procesos degestión de inversiones. Frecuentementese emplea el acrónimo ESG para hacerreferencia a los criterios de inversiónsocialmente responsable dandorespuesta a las siglas en inglésEnvironmental, Social and Governance.

El mercado de la ISR en España seencuentra en transición, de constituir unnicho de mercado de tamaño residual(0,5% del total de los activos gestionadosen España) ha pasado a ser una prácticacada vez más extendida y que abarcaun número creciente de segmentos delmercado (fondos de pensión de empleo,fondos de inversión cotizados, familyoffices y carteras privadas).

No obstante, la industria está lejos deconsiderarse madura en nuestro país.La reciente creación de SpainSIF, el foroespañol de inversión responsable, esmuestra de que la industria que gira entorno a la ISR en España está desarrollandouna infraestructura cada vez más sólida.

A lo largo de este artículoprofundizaremos en conceptosindispensables para entender elfuncionamiento de la ISR, analizaremospor qué el mercado en España hapermanecido aletargado durante losúltimos años y veremos qué pasosdeberían darse para potenciar estafilosofía de inversión

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el reto

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Contenidos:•La ISR en el proceso de inversión•Estrategias de inversión socialmente

responsable•El tamaño del mercado ISR•Oferta y demanda¿Quién lo gestiona?

¿Quién lo compra?•Iniciativas de impulso de la ISR•El investment case, la rentabilidad-riesgo

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FORÉTICA CUMPLE DIEZ AÑOSLa asociación celebrará a lo largo de 2010 sudécada de existencia con nuevos proyectos ypropuestas para sus socios, además de con“viejos clásicos”. En la agenda 2010 te esperan,entre otros hitos, la quinta edición del InformeForética o la celebración del III CSR MarketPlaceen Madrid. [ ]

FORÉTICA CERTIFICÓ SU SISTEMA DEGESTIÓN DE LA RSEEstamos también de enhorabuena porque afinales de 2009 Forética obtuvo el certificadoen Gestión Ética y Socialmente Responsablesegún la SGE 21, fruto de un proceso que nosayudó a descubrir posibles áreas de mejora ynuevos retos en la gestión de Forética. [ ]

PRÓXIMO CUADERNO FORÉTICAForética publicará próximamente un nuevocuaderno de investigación, el número 15 de lacolección, que tratará sobre gestión de ladiversidad, escrito por el profesor del IE y laUniversidad Carlos III, Kenneth A. Dubin,experto en este tema. Consulta aquí todos losejemplares de la colección.

QUÉ HA PASADO EN LA RSE

EL GOBIERNO APRUEBA EL ANTEPROYECTODE LEY DE ECONOMÍA SOSTENIBLEEl Consejo de Ministros�aprobó el pasado 27de noviembre el Anteproyecto de Ley deEconomía Sostenible. La norma se articulasobre tres grandes pilares: la mejora del entornoeconómico, el impulso de la competitividad yla apuesta por la sostenibilidad medioambiental.[ ]

LA GENERALITAT DE CATALUÑA APRUEBAU N P L A N P A R A F O M E N T A R L ARESPONSABILIDAD SOCIAL EN EMPRESAS YADMINISTRACIÓNLa Generalitat de Cataluña�aprobó el pasadomes de octubre un plan que incluye 80 medidaspara impulsar la responsabilidad social tantoen la propia administración como en lasempresas y entidades financieras de Cataluña.El plan denominado RSGENCAT está dotadode 646 millones de euros y se desarrollaráhasta 2012. [ ]

noticiasNoticias Forética

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OTROS EVENTOS

25-26 DE MARZOCUMBRE EUROPEA DE RSE EN PALMA DEMALLORCA • En la Conferencia, celebrada enel marco de la presidencia española de la UE,se tratarán temas vinculados a laresponsabilidad social y la crisis económica,la transparencia, el consumo y la inversiónsocialmente responsable, y la formación yeducación sobre RSE.

26-28 DE MAYOCONFERENCIA GLOBAL DEL GRI ENAMSTERDAMLa 3ª edición de la Conferencia Global sobreSostenibilidad y Transparencia, que GlobalReporting Iniciative organiza bienalmente,llevará por lema “Rethink. Rebuild. Report”.

Agenda de La RSE

EVENTOS FORÉTICA

CICLO DE JORNADAS CON LA CÁMARADE COMERCIO DE MADRID

JORNADAS SECTORIALES • 12 DE MARZO

SECTOR ALIMENTACIÓN • 23 DE ABRIL

SECTOR ENERGÍA • 24 DE NOVIEMBRE

SECTOR TURISMO

JORNADAS TÉCNICAS • 24 DE MAYO

SGE 21 • 26 DE OCTUBRE

COMUNICACIÓN Y REPORTING

III CSR MARKETPLACE DE FORÉTICA – MADRID, 30 DE SEPTIEMBRE

CSR EUROPE PUBLICA UNA GUÍA SOBREPOLÍTICAS DE RSE EN EUROPACSR Europe, en colaboración con�sus�partnersnacionales –entre los que se encuentra Forética-,�hapublicado una guía sobre políticas de fomentode la RSE en la UE. El trabajo analiza losesfuerzos de la Comisión y de los distintosgobiernos europeos a fin de promover criteriosde responsabilidad social corporativa mediantesus políticas de compras públicas. [ ]

2010: AÑO EUROPEO CONTRA LA POBREZAY LA EXCLUSIÓN SOCIAL

La Comisión Europea ha designado 2010 AñoEuropeo para la Lucha contra la Pobreza y laExclusión Social, coincidiendo además con lapresidencia española de la UE en el primersemestre del año. La iniciativa, a la que Foréticase ha adherido en el año de su décimoaniversario, engloba una serie de actividades,como campañas de concienciación, jornadassolidarias, conferencias y competiciones queversarán sobre los logros obtenidos en estecampo y analizarán los problemas existentesa nivel mundial en este ámbito. [ ]

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tendenciasAcciones globales para lucharcontra el Cambio Climático

El principal objetivo de la Cumbre de lasNaciones Unidas de Cambio Climático,celebrada en Copenhague en diciembrede 2009, era –tal y como quedóestablecido en la Hoja de Ruta de Bali(2007)- llegar a un acuerdo sobre loscompromisos asumidos por los paísespara el periodo posterior a 2012 (fin delProtocolo de Kyoto). Para ello, una visióncomún sobre la cooperación a largo plazoy la puesta en marcha de estrategias demitigación, adaptación, desarrollo ytransferencia de tecnologías ymecanismos de financiación, seantojaban necesarias.

Las negociaciones finales fueronencaminadas hacia las posiciones de losdos mayores emisores mundiales degases de efecto invernadero: China yEstados Unidos. Mientras China noaceptaba ningún acuerdo que permitiera

a potencias extranjeras auditar susemisiones de gases de efectoinvernadero, EEUU rechazaba cualquierdocumento que no incluyera un sistematransparente, y tampoco establecíanningún compromiso adicional pararebajar en serio sus propias emisiones.

A pesar del consenso final entre EstadosUnidos, China, India, Brasil y Sudáfrica,los resultados obtenidos distan bastantedel objetivo perseguido. El Acuerdo deCopenhague se limita a reconocer el retoque supone el cambio climático y lanecesidad de estabilizar la concentraciónde gases de efecto invernadero en laatmósfera, de manera que el aumentoen la temperatura global no supere losdos grados centígrados, sin incluirobjetivos o medidas concretas paralograrlo.

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estrategias

Los países desarollados se hancomprometido a establecer y publicarsus objetivos de reducción, sus accionesnacionales de mitigación, las cifrasconcretas en materia de financiación ylos mecanismos de apoyo a latransferencia de tecnología, bajo unsistema transparente de medición,información y verificación

Estrategias de luchacontra el Cambio Climático

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MITIGACIÓN: intervención humana parareducir las fuentes o mejorar lossumideros de gases de efectoinvernadero. (Ej. Eficiencia Energética,Planes de Movilidad Sostenible)

ADAPTACIÓN: previsión de los efectosadversos del cambio climático y tomade las medidas oportunas para evitar ominimizar los daños que puedan causar.(Ej . Técnicas de almacenaje yconservación de agua, re-localización decultivos; mejora en el manejo de lastierras, protección del suelo por mediode la plantación de árboles)

TECNOLOGÍA: investigación y desarrollode tecnologías de bajas emisiones decarbono (energías renovables: solar,eólica, geotérmica o biomasa, entre otras)y transferencia de las mismas a paísesen desarrollo.

Financiación: generación de recursosfinancieros nuevos, adicionales yprevisibles y de asignación de los mismosa los países en desarrollo. (Ej.Copenhagen Green Climate Fund)

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HerramientasRSE CONSTRUCCIÓN SOSTENIBLE

Los edificios son los responsables del40% del consumo total de la energíautilizada en los países desarrollados,según un informe publicado por laComisión Europea en 2009. Laconstrucción, por tanto, puede jugar unpapel muy importante en el desarrollosostenible de una economía.

Un reflejo de esta preocupación es laconstrucción sostenible, que persigue laoptimización de los impactos que lasedificaciones tienen, a lo largo de suvida (desde la etapa de la planificacióny diseño, pasando por la propia gestióndel edificio hasta, en su caso, lademolición), en el entorno.

Varios son los factores que estánimpulsando este tipo de edificación:o La implicación de las administracionespúblicas, que están incrementando la

presión legislativa, la sostenibilidad através de incentivos para estaspromociones (mayor densidad deconstrucción, reducción de tasas oimpuestos) o a través del endurecimientode los requisitos para construir. En estesentido está prevista para el primersemestre de 2010 la aprobación de unanueva directiva europea sobre eficienciaenergética en los edificios que refundala directiva ya existente, Directive on theenergy performance of Buildings,Direct ive 2002/91/EC (Recast) .

o La creciente sofisticación de lademanda de los usuarios (tanto personascomo empresas o fondos de inversión).Éstos valoran cada vez más aquellosedificios que cuentan con medidas deeste tipo.

o Los menores costes de gestión de estos

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edificios derivados de las medidas deahorro energético, gestión de residuoso minimización de consumo de aguaintegradas.Fruto de esta tendencia están surgiendonumerosos estándares que certifican oestablecen ratings de sostenibilidad oeficiencia energética en los edificios másallá de los requisitos legales. Hasta elmomento los más utilizados son elsistema LEED desarrollado por el USGreen Building Council, el Energy Star(sistema de rating también aplicable alos electrodomésticos) o el BREEAMoriginario del Reino Unido, si bien todavíano existe un sistema de referencia a nivelmundial.Hungría especializadas en RSE.Más información: www.buildup.eu

BUILDINGRESPONSIBLE COMPETITIVENESSIN THE CONSTRUCTION SECTOR

Forética está participando en esteproyecto internacional financiado por laComisión Europea que persigueidentificar y estudiar las ventajascompetitivas que generan aquellascompañías constructoras que integranla RSE la gestión de la compañía.Ya se ha publicado un informe sobre lasituación inicial y en mayo de 2010 estáprevisto celebrar una conferenciainternacional en Bologna (Italia), dondese presentará una guía para ayudar a lasempresas de este sector a integrarmedidas de RSE en su estrategia.Este proyecto cuenta además con lacolaboración de CSR Europe y otrasorganizaciones de Portugal, Austria, Italiay Hungría especializadas en RSE,

Más información sobre eficienciaenergética en el sector de construcciónwww.buildup.eu

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ISR & Mercados financierosDIFERENCIALES DE RENTABILIDAD

Bolsa Mundial 2009 - 30 oct. 5 Años Volatilidad Beta

FTSE Global 28,1% 1,8% 20,7% 1,00

FTSE4GOOD Global 26,4% 0,6% 20,6% 1,02

Spread Global - 1,8% -1,2% -0,1% 0,018

MSCI World 23,3% 0,6% 19,7% 1,00

Dow Jones Sustainability World 28,9% 1,4% 21,1% 1,01

Spread Global* 5,6% 0,8% 1,4% 0,014

Bolsa Europea 2009 - 30 oct. 5 Años Volatilidad Beta

FTSE Europe 25,0% - 1,2% 19% 1,00

FTSE4GOOD Europe 24,2% - 1,9% 18% 1,04

Spread Europa - 0,8% -0,7% -0,7% 0,044

Fuente: FTSE, DJSI, MSCI Barra, Forética Divisa: Todos los ínidices denominados en divisa local

SPREAD: Mide la diferencia entre la rentabilidad de un índice ISR frente a un mercado de referencia. Si el Spread es positivo,significa que el índice ISR ha tenido un comportamiento mejor que el índice generalista, y viceversa.

VOLATILIDAD: Es la medida de riesgo de una inversión medida como la desviación estándar.

BETA: Es el coeficiente que refleja el movimiento de un activo en relación con su índice de referencia. Una beta mayor queuno significa que el activo tiende a enfatizar el movimiento del índice de referencia (mayor riesgo). Una beta menor que unoimplica un movimiento más atenuado que el del índice de referencia (menor riesgo).

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PRECIOS Y EVOLUCIÓNBolsa Española Precio 31/12/08 Precio 31/12/09 VariaciónCO2 EUA (tonelada) 15,30€ 12,28€ -19,74%Petroleo (Brent Crude) 44,60$ 77,64$ 174,08%Gas Natural (Contado) 1,61$ 5,79$ 359,63%

Fuente: SENDECO2

Materias primas vinculadas al carbono

2009 ha traído un aumento de lademanda de las materias primasvinculandas con el carbonoexperimientando así un fuerte aumentodel precio. No ha ocurrido así con elprecio del CO2 que ha experimientadoun recorte durante todo año

Los índices de sostenibilidad han tenidoun comportamiento mejor que losgeneralistas durante el año 2009.Comparados con el MSCI World (índicede referencia más utilizado por losprofesionales de la inversión),FTSE4GOOD Global ha generado unspread positivo del 3% en año. En sucaso, el índice Dow Jones Sustainability

Global habría sido del 5,6%. En amboscasos, la desviación positiva ha sido muysuperior a la que podría explicar elcoeficiente estadístico beta, lo quepermite concluir que el componente RSEha aportado valor en la recuperación delos mercados

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Evolución de los índices ISR 2009

Fuente: FTSE, DJSI, MSCI Barra, Forética. Divisa: Todos los ínidices denominados en divisa local

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Indicadores socio-económicos

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Tasa de paro Paro ICC-ICO

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El panorama económico ha continuadosu progresivo deterioro generando unfuerte impacto en el mercado de trabajo.España es la economía europea que másdesempleo ha generado en Europadurante este periodo, llegando a alcanzarmás de 4,3 millones de parados. Estotiene consecuencias importantes de cara

a la caída del consumo y retroalimentala pérdida de confianza del ciudadanorespecto del panorama económico. Lainflación en este final de año sube demanera moderada, siendo el nivel másbajo desde hace 47 años

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TASA DE PARO 4º TRIMESTRE ESPAÑA EUROPA (EU 27)

Total 18,83% 9,60%

Hombres 18,64% 9,80%

Mujeres 19,07% 9,30%

INFLACIÓN DICIEMBRE 2009 ESPAÑA EUROPA (AREA EURO)

IPC armonizado 0,8% 0,9%

PRODUCCIÓN 3R TRIMESTRE ESPAÑA EUROPA (EU 27)

PIB -4,0% - -4,3%

Fuente: INE / Eurostat / ICO / EPA

Relación Tasa de ParoÍndice confianzaconsumidor ICC ICO

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Evolución anual de las precipitaciones en España

Media desde 1930

2008/2009

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2007/2008

Media últimos diez años

A pesar de no registrarse grandes diferencias entre el año hidrológico 2008-2009 y lasmedias de los últimos 10 y 30 años en cuanto a la distribución estacional de las lluvias,sí parece importante destacar que, en términos totales, son un 20% inferiores a las delos últimos 30 años. Por su parte, el año hidrológico iniciado en octubre de 2009 secaracteriza por una rotura de la tendencia de los últimos años, destacando las intensasprecipitaciones recogidas en el mes de diciembre de 2009"

La demanda de energía eléctrica ha descendido durante el ejercicio 2009 (a falta de losdatos de diciembre) ofreciendo una tasa de crecimiento del -5,8% acumulada. Esto sedebe principalmente al descenso de la actividad económica. Cabe destacar, no obstante,una ligera tendencia ascendente que se puede observar al contrastar la tasa de crecimientodel primer semestre (-8,1%) con la del segundo (-3%).

P R E C I P I T A C I O N E S*El año hidrológico no coincide necesariamente con el año natural. El cómputo deprecipitaciones se inicia en el mes de octubre y finaliza en septiembre del año siguiente.** Un milímetro de orecipitación corresponde a un litro por metro cuadrado

Evolución mensualde la demanda del SistemaEléctrico Español

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Fuente: Ministerio de Medio Ambiente

Fuente: Red Eléctrica

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Comentario: Las tasas de crecimiento de las principales herramientas de gestión ycomunicación de la responsabilidad social han mostrado un incremento robusto durantelos últimos tres años. Desde el punto de vista de la producción de memoras desostenibilidad, España es uno de los principales actores. En contraste con el resto delmundo, España muestra una tasa de penetración de memorias GRI anormalmente altaespecialmente en el segmento A+. Cabe destacar el decrecimiento español en lascertificaciones de EMAS y SGE 21, y resaltar el continuo crecimiento de empresascertificadas.

Gestión y Reporting

Indicador Memorias de sosteniblidad 2006 2007 2008 2009 Tendencia anualizada

Total Memorias GRI Mundo 515 594 966 1.226 26,92%

Total Memorias GRI España 94 63 123 126 2,44%

Indicador Sistemas de Gestión 2006 2007 2008 2009 Tendencia anualizada

EMAS (Europa) 3416 3.842 4.331 4.393 1,43%

EMAS (España) n.a. n.a. 1.286 1.157 -10,03%

ISO 14001:2004 Mundo 128.211 154.572 188.815 n.a. -

ISO 14001:2004 España 11.125 13.852 16.443 n.a. -

SGE 21 España 25 39 57 54 -5,26%

SA 8000 Mundo 1.200 1.580 1.874 2.093 11,69%

SA 8000 España - - 21 24 14,29%

Fuente: GRI / EMAS / ISO / SA / 8000

Memorias GRI 2009

España Resto Mundo

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Memorias A

Memorias A+

Memorias B

Memorias B+

Memorias C

Memorias C+

Sin Calificar

DIRECCIÓN DE PROYECTO:Jaime Silos

REDACTORES:Germán GrandaAna HerreroLaura MaureNatalia MonteroJaime SilosRicardo TrujilloÍñigo Luis

DISEÑO Y MAQUETACIÓN: 21 Gramos, Marketing de peso.

TRADUCCIÓN AL INGLÉS: CELER Soluciones

Plaza Canalejas, 6 – 4º izquierda·28014 MadridTel. +34 91 245 90 13·FAX. +34 91 245 90 26foretica@foretica.eswww.foretica.es

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