La nueva dimensión de los mercados de capitales
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La nueva dimensión de los mercados de capitales
José Siaba SerrateOctubre 2012
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El tamaño del sistema financiero global- en miles de millones de dólares corrientes –
Fuente: FMI
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El tamaño del sistema financiero global- en porcentaje del PBI –
Fuente: FMI
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La securitización global- en miles de millones de dólares –
Fuente: FMI
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Derivados OTC- en billones de dólares de valor nocional –
Fuente: FMI
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Derivados crediticios OTC- en billones de dólares de valor nocional –
Fuente: FMI
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Flujos acumulados a fondos globales de inversión- en miles de millones de dólares -
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EL IMPACTO DE LA CRISIS EN EEUU
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Fed funds y el entorno de la tasa cero
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Las tasas de largo plazo
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La evolución de la Bolsa- el índice S&P 500 -
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Crisis y crédito al sector no financiero
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El desapalancamiento de los hogares…
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El crédito al sector privado corporativo…
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El apalancamiento alternativo del Gobierno
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La recomposición del patrimonio neto de los hogares…
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El valor de los inmuebles en el patrimonio de los hogares…
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El patrimonio neto del sector privado corporativo (no financiero)
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La rentabilidad récord del sector corporativo
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Los flujos de caja netos del sector corporativo
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Los préstamos bancarios al comercio e industria…
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Los préstamos bancarios al comercio e industria (II)…
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LA EUROPA DEL EURO
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La arquitectura del sistema: las fuentes del crédito al sector privado no financiero.
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Tasas de interés a dos años en la zona del euroFuente: FMI
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La divergencia entre los flujos privados y públicosExposición del resto de la eurozona a los PIIGS
- en miles de millones de euros -
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La fuga de capitales de la periferia al núcleo de la eurozonaFlujos acumulados de portafolio (y otros flujos de inversión de capital) en la zona del euro
- excluyendo movimientos de bancos centrales –En porcentaje del PBI del año previo
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CDS spreads entre la periferia y el núcleo- en puntos base -
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La crisis europea y la fortaleza del euro- El impacto de la repatriación de fondos de los intermediarios financieros -
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Crédito bancario al sector no financiero en la zona del euro
- diciembre 2009=100-
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El apalancamiento de la banca- Ratio de activos tangibles ajustados a capital común tier 1 -
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La estructura de fondeo de la banca- Ratio de préstamos bancarios a depósitos en porcentaje -
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La senda prevista del desapalancamiento bancario- Del trim. III de 2012 al trim. IV de 2013 -
- en billones de euros -
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La reducción prevista en el crédito- como porcentaje del crédito total -
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EL NUEVO SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL
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Tiempo de transición
• La nueva arquitectura: ¿Es el sistema financiero más seguro que en el pasado?
• En los hechos, el sistema no cambió de manera fundamental.• La globalización se preserva.• Mayor concentración. Los jugadores clave son, en muchos
sistemas nacionales, más grandes que antes.• Fragmentación y desintegración en la zona del euro.• La solución europea: OMT + MEDE/FEEF + supervisión bancaria
unificada. La capitalización bancaria pendiente.• El gran desafío para los países del G7: la dinámica de la deuda
pública. Fragilidad fiscal y riesgo sistémico. La calidad de los ladrillos pesará más que la del diseño arquitectónico.
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El escenario tentativo para después de la transición.
Sistema financiero menos apalancado, con mayores costos de operación y sujeto a regulaciones y supervisión más intrusivas.
o Presumiblemente, de menor tamaño. Fuerte estímulo para el desarrollo del mercado de capitales vis à vis la
intermediación bancaria tradicional por la aplicación de:o mayores requerimientos de capital genuino, liquidez y fondeo estable, o tributación específica sobre la actividad (pero sin Tobin tax ni un régimen
impositivo internacional uniforme),o restricciones en las políticas de compensación,o incertidumbre regulatoria.Dos grandes incógnitas: Cuál será la verdadera capacidad del sistema remozado de lubricar el
proceso ahorro/inversión y propulsar la actividad económica.o Giro paulatino hacia la flexibilidad /desregulación solo si, al cabo de
algunos años, la experiencia se prueba insatisfactoria en materia de crecimiento económico.
Cuál será la calidad del sistema de resolución de entidades.
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LA ARGENTINA
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El impacto de la crisis en la Argentina
• Los percances de cosecha propia:• La intervención de las estadísticas oficiales del Indec (2007).• La estatización del sistema de jubilaciones privadas.• En el mundo las políticas públicas acudieron en rescate del sistema financiero y los mercados
de capitales y se comprometieron ingentes recursos públicos para tal fin. En la Argentina ocurrió al revés. El ahorro de las jubilaciones privadas (el stock acumulado y los flujos futuros) fue incautado para engrosar las cuentas públicas.
• La persistencia en el default soberano. • Restructuración incompleta de la deuda pública. Holdouts.
Club de París.• El proceso constante de fuga de capitales.
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Los spreads de los mercados emergentes
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El desendeudamiento público…
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El desendeudamiento público…- Deuda pública bruta (excluida la deuda elegible no presentada a los canjes 2005 y 2010)-
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La dinámica detrás del desendeudamiento
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Reservas Internacionales y Deuda Pública en moneda extranjera con el mercado
![Page 45: La nueva dimensión de los mercados de capitales](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022062409/56814f53550346895dbcfae9/html5/thumbnails/45.jpg)
La pesificación forzosa• Volver al futuro: el regreso de la restricción externa.• La inconvertibilidad parcial del peso.• La profundización de los controles: el cepo cambiario.• El ahorro forzoso en pesos. La pesificación de los portafolios.
• Controles, incertidumbre y exposición cross border.• La emblemática estatización de YPF.• La pesificación on demand. Efecto Chaco.• La transformación que viene de la mano de la hegemonía política: la
contrarreforma y el cambio del marco legal.• La segmentación del mercado. • Cada compartimento supone riesgos diferentes no fácilmente hedgeables
ni arbitrables.• Una constante argentina: la tremenda vulnerabilidad del ahorro privado
ante la volatilidad del ciclo económico y político.