“La Situación actual del depósito y custodia de valores en el Perú”

Cartagena, 7 de junio del 2005

Dra. Lilian RoccaPresidente de Directorio

CONASEV

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

I. Aspectos Generales

II. El Registro Contable

III. El Proceso de Compensación y Liquidación

IV. Esquema de Liquidación Multibancaria

V. El Enfoque Internacional

VI. Algunas Cifras

Temas a Tratar

I. Aspectos Generales

• Ley de Mercado de Valores• Ley de Títulos Valores• Otras Leyes

• Reglamento General de ICLVs• Reglamento de Operaciones de BVL• Reglamento de Sanciones

• Contratos•Emisores•Participantes•Bancos Liquidadores•BCR•Otras CSDs

Leyes

Normativa Específica

Reglamento Interno

Disposiciones Vinculadas

Procedimientos

Marco Legal Peruano

El objetivo de la regulación es alcanzar un sistema de compensación y liquidación seguro y adecuado a las necesidades del mercado y que cumpla

con las recomendaciones internacionales

Instituciones de Compensación yLiquidación de Valores (ICLV). Son Sociedades anónimas cuyo objeto principal

es el registro, custodia, compensación yliquidación de valores, instrumentos de emisiónno masiva e instrumentos derivados.

Su organización y funcionamiento requierenautorización de CONASEV.

Reseña

Objeto Principal: Registro, custodia, compensación y liquidación de valores, instrumentos de emisión no masiva e instrumentos derivados autorizados por CONASEV.

Capital Social: Patrimonio mínimo ajustable (alrededor de US$ 874 314 a diciembre 2004)

Accionistas: Restricciones – Límites de Tenencia (40% Bolsas / 5% Otros)

Estatuto Social: CONASEV los apruebaTarifas: CONASEV las apruebaNormativa Específica: Reglamento ICLV y Reglamentos Internos

(CONASEV los aprueba)

Liquidación y Disolución: CONASEV nombra un liquidador

Características Especiales de la ICLVs

Deber de Reserva (Art. 232 LMV)

Prohibición de disponer o de ejercer derecho alguno sobre los valores registrados (Art. 233 LMV)

Obligación de indemnizar preferentemente en valores similares, de ser posible, a los perjudicados (Art. 234 LMV)

Principio de Prioridad y Tracto Sucesivo (Art. 61 R. ICLV)

Principio de Rogación (Art. 61 R.ICLV)

Buena fe registral (Art. 61 R.ICLV)

ICLV: Principios Fundamentales

DirectosAquellos que acceden directamente al servicio de liquidación de operaciones

• Sociedades Agentes de Bolsa • Sociedades Intermediarias de

Valores• Bancos• Otras ICLVs o entidades

equivalentes• Otras que autorice CONASEV

• Empresas bancarias y financieras• Compañías de Seguros• Sociedades Administradoras de

Fondos• AFP• Otras que autorice CONASEV

IndirectosAquellos que acceden al servicio de

liquidación de operaciones a través de un Participante Directo

Participantes

Principales Obligaciones

Verificar la capacidad legal de los titulares que contrate yactualizar los datos para el registro de los RUT (Registro Único deTitulares).

Verificar la autenticidad e integridad de los valores que entregue ala ICLV para su registro o desmaterialización.

Ejecutar las instrucciones de los titulares con diligencia,recabando y manteniendo las instrucciones recibidas.

Efectuar el pago y entrega de valores a la ICLV para laliquidación.

Guardar confidencialidad de la información de su cuenta matriz yproporcionar a los titulares información respecto de sus valores.

Participantes

CAVALI ICLV S.A.

A la fecha CAVALI ICLV S.A. es la única ICLV autorizada para operar en el mercado de valores.

CAVALI se constituyó en 1997 como resultado de una escisión de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). La BVL operaba los servicios de liquidación desde 1989 y de registro de valores desde 1992.

1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú (Decreto Supremo 086-87-EF de fecha 08.04.1987).

1990 CONASEV autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la Caja de Valores como una división administrativa de esta institución.

1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial, cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación, registro, transferencia y custodia de valores (Resolución Conasev 358-97-EF/94.10)

2001 Se extendió el objeto principal de la ICLVs, señalándose el registro, custodia, compensación y liquidación de valores, e instrumentos derivados autorizados por CONASEV, así como instrumentos de emisión no masiva.

Historia

Accionistas de CAVALI ICLV S.A.

Bancos14%

SABs vinc. Bancos

39%

BVL29%

SABs Independ.

16%

Personas Naturales

2%

Responsabilidad: El adecuado y eficiente funcionamientodel registro contable de los valores representados poranotaciones en cuenta y del sistema de compensación yliquidación de valores.Servicios y funciones principales a cargo de CAVALI:

Registro de valores bajo el esquema desmaterializado Transferencia de propiedad Compensación y liquidación de operaciones Administración de esquemas de control de riesgos Administración de garantías en valores y efectivo

Servicios y Funciones de CAVALI

Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene diversas vinculaciones con instituciones del mercado.

CAVALI

EMISORES270

TITULARES225 410

Participantes

Cuentas364 252

Interrelaciones de CAVALI

Rueda de Bolsa

Mesa de Dinero

Mercado Abierto

DATATECDeuda G. Central

CIMD

Deuda G. Central

CD’s Bancarios

2003 2003

1999

1997

2004

CD’s BCR2005

Ámbito de servicio de CAVALI (Liquidación)

II. El Registro Contable

3 6 7 9 12 1415

TCiclo con Certificados Físicos

Ciclo con Anotaciones Electrónicas *

Ventajas para el mercado:• Permite incrementar la liquidez

de los valores transados.• Elimina distorsiones en las

Bolsas.• Reduce los riesgos vinculados

al proceso de liquidación de operaciones.

Desmaterialización de valores:proceso mediante el cual se elimina la constitución física de los valores,representándolos mediante anotaciones electrónicas en un Registro Contable.

Representación por anotación en cuenta

Ventajas Específicas:• Información en tiempo real

sobre la tenencia de valores• Se elimina el riesgo de

falsificación• Eliminación el costo de

impresión y custodia de los títulos fìsicos.

• Registro oportuno de transferencias, afectaciones y pago de beneficios.

Registro de las

Emisiones

Inscripciónen Cuenta del Valor

Registro del

Emisor

Registro Contable es el registro electrónico en el cual se efectúan las inscripciones de los valores anotados en cuenta.

Sr. ZZ 100 accionesSr. VV 200 "

Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "

Cuenta matriz CCB "C"Valor x

Sr. ZZ 200 accionesSr. QQ 100 "

Saldo contable 300 accionesSaldo disponible 300 "

Cuenta matriz CCB "B"Valor x

Sr. QQ 150 acciones

Saldo contable 150 accionesSaldo disponible 150 "

Cuenta matriz CCB "A"Valor x

Valor XX 250 acciones

Saldo contable 250 accionesSaldo disponible 000 acciones

Cuenta Titular QQPosición Total

Valor XX 200 acciones

Saldo contable 200 accionesSaldo disponible 200 acciones

Cuenta Titular VVPosición Total

Valor XX 300 accionesValor YY

Saldo contable Saldo disponible

Cuenta Titular ZZPosición Total

Sr. ZZ 300 accionesSr. VV 200 "Sr. QQ 250 "

Saldo contable 750 accionesSaldo disponible 750 "

Empresa XValor x

El registro mediante anotaciones en cuenta

El sistema de registro contable de las ICLV está constituido por cuentas a nivel de titulares (cuenta matriz o cuenta de emisor - titular - valor).

Por Participante o Emisor

(b) Por Titular

(a)Por

ValorRegistro Contable

1) Se compone de dos sub registros deidentificación:a) Registro del valor

anotado en cuenta.b) Registro de Titulares

El Registro Contable que lleva CAVALIes de forma total y exclusiva.

2) CAVALI asigna una cuenta a cadaparticipante/emisor, dentro de la cual seregistran los valores anotados encuenta a nombre de cada titular y susrespectivas tenencias.

El Registro Contable

Tipos de Cuentas

• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se registran los Titulares de los valores emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.

• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta en la cual se registran las cuentas del cliente-titular de cada Participante y sus respectivas tenencias.

• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALI puede asignara las entidades constituidas en el exterior que tengan por objetosocial el registro, custodia, compensación, liquidación otransferencia de valores, luego de que sean admitidas comoParticipantes.

Tipos de Registros Registro Único de Titular (RUT), asignado a todo propietario de

valores anotados en cuenta, Registro de transferencias. Toda compra-venta realizada por los

titulares con el objeto de transferir a un tercero la propiedad de susvalores anotados en cuenta

Registros de cambio de titularidad• Anticipo de legitima• Herencia• División y partición de masa hereditaria,• etc.

Registro de traspasos. Traslado de valores en forma total oparcial de la cuenta matriz de un participante a otra.

Registro de afectaciones. Inscripción de cargas y gravámenessobre los valores.

Los titulares de valores desmaterializados deben tener un códigoRUT asignado por la ICLV, a través del Participante o Emisor conCuenta.

Los titulares eligen la Cuenta Matriz o Cuenta de Emisor en la quedesean registrar sus valores.

Cuenta MatrizParticipante A

Cuenta MatrizParticipante B

T1 T2 T3 T4 T1 T5 T5 T2 T6

Cuenta deEmisor X

Registro Contable

Sistema de Registro de las ICLV

ClienteVendedor

Entrega Físico

Detalles del Depósito

(CAVALI)

SAB

Enviar los Certificados al Emisor

EmisorConfirma validez e informa situación

1

2

3

3

4

1) El Cliente entrega el certificado físico a la SAB

2) La SAB ingresa electrónicamente detalles al sistema

3) La SAB envía los documentos al emisor o a CAVALI

4) El emisor confirma la validez del valor y la situación del mismo

5) Los valores son registrados en CAVALI

Ingreso de valores al Registro contable de CAVALI

5

Proceso de Desmaterialización

Pago de Principal Pago de Intereses y

Dividendos Entrega de Certificados de

Suscripción Preferente Entrega de acciones Cambios de valor nominal Fusiones y Escisiones Ofertas Públicas

(3)

Envío de información de

entrega

(4)

Confirmación de información

proporcionada por CAVALI

(5)

Entrega de diferentes listados y

efectivo.

(6)

Entrega de beneficio a cada uno de sus

titulares

Titular

Participante

CAVALI

Emisor

Bolsas

(1)

Hecho de importancia

(2)

Informa al Mercado Hecho de

importancia

Eventos Corporativos

III.El Proceso de Compensación y Liquidación

Sistema de Compensación y Liquidación

Principios del Sistema

Uniformidad: procedimientos iguales para operacionesiguales

Continuidad: todos lo días Oportunidad: liquidación en plazos establecidos Neutralidad: no favorecer a ningún participante en

especial Seguridad: control de riesgos operativos Simultaneidad: entrega contra pago (DVP)

Modelos de Liquidación

Modelo 2• Por Operación en valores / saldo neto en fondos• Efectuada en forma simultanea o secuencial entregando el total de los

valores y neteando de fondos.

Modelo 1• Operación por Operación• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de valores y fondos

Modelo 3• Por neteo de Valores y Fondos• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al final del proceso

Participante ACompra - 300Compra - 100Venta 200Saldo Neto - 200

Participante BCompra - 200 Venta 300 Venta 100Saldo Neto 200

Participante CCompra - 100 Venta 100

Saldo Neto 0

Participante A - 200Participante B 200 Participante C 0

Beneficios: Disminución de Riesgo de

Liquidez Disminución de Riesgo Cediticio Menor movilización de fondos

Definición:El proceso mediante el cual se determinan las posiciones netas, ya sean éstas deudoras o acreedoras, que deberán liquidar los participantes.

Modelo de Compensación -Multilateral

Esquema actual (un solo banco liquidador)

Cliente A Vendedor

Cliente B Comprador

SAB A SAB B

BVL

2

1 1

3, 6 3, 6 4 4

5

Compensación

5

7

7 9

Registro 9

7

CAVALI

Liquidación

Cuenta Matriz de SAB A

Cuenta Matriz de SAB B

Banco Liquidador

Cuenta Centraliza-dora de CAVALI

Cuenta Especial de SAB A

Cuenta Especial de SAB B

9

8

9

8

9

1. En T, se ejecutan las operaciones

2. BVL envía a CAVALI la informaciónde operaciones.

3. CAVALI informa a los participantesdirectos (SAB) el detalle de susoperaciones.

4. Las SAB asignan los comitentes

5. CAVALI verifica valores del titularvendedor en la cuenta matriz de SAB Ay los registra en la cuenta del clientecomprador en cuenta matriz de SAB B,sin dar disponibilidad.

6. En T+1 CAVALI informa a las SABsus saldos netos acreedores odeudores a liquidar en la FL.

7. En T+3 (FL), CAVALI verifica losvalores, retira operaciones si faltanvalores, e informa a SABs nuevacompensación. SAB B (con saldo netodeudor) debe tener fondos en sucuenta especial en el BancoLiquidador.

8. CAVALI verifica que los fondos seanconformes en el Banco Liquidador.

9. CAVALI efectúa el cargo de la cuentade la SAB B a su Cuenta Centralizadoray el abono de fondos a la Cuenta de laSAB A, y simultánemanete dadisponibilidad a valores del titularcomprador.

• El Fondo de Liquidación es un patrimonio autónomo y diferenciado alde la ICLV, cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgosderivados de los diferenciales que se producen como consecuencia delos incumplimientos de las contrapartes en la liquidación deoperaciones.

• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa deoperaciones.

T + 5 T + 6 T + 7T + 3 T + 4T T + 1 T + 2

Liquidación Final

Ejecución Forzosa

LiquidaciónOriginal

Operación Incumplida

Concertación

(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)

Fondo de Liquidación

CAVALI mantiene una cuenta como Participante Directo de DTCen EEUU (Vínculo Unilateral): Permite el listado simultaneo de valores en el Perú y EEUU. Contribuye a mantener la liquidez de determinados valores en

el mercado de valores peruano. Generación de nuevas alternativas de inversión para

inversionistas jurídicos y naturales. Reduce riesgos en la compensación y liquidación de

operaciones transfronterizas Permite las colocaciones primarias de valores extranjeros en el

Perú.

CAVALI

Cuenta de Participantes

Locales

Cuenta Espejo

EEUU

DTCCCuenta

ParticipanteExtranjero

Entrega Libre de Pago

CuentaCAVALI

InglaterraCanadaJapónSuizaAlemaniaArgentinaOtros

Enlace con DTC - EEUU

IV. Esquema de Liquidación Multibancaria

DefiniciónLa Liquidación Multibancaria es el proceso a través del cual CAVALI centralizará en el BCRP la liquidación de fondos provenientes de las operaciones realizadas por los Participantes Directos (SABs), efectuándose la transferencia y recepción de los fondos en los bancos (liquidadores) que estos últimos designen.

Premisas Generales Incluirá las operaciones al contado realizadas en la BVL con

valores de renta variable e instrumentos de deuda, y las delmercado de dinero.

Cada Participante deberá designar a uno de los bancos del sistema y presentarlos ante CAVALI, para proceder con la evaluación del cumplimiento de los requisitos establecidos en el Reglamento Interno para desempeñarse como bancos liquidadores.

Se establecerá un esquema de garantías con la finalidad de evitar o reducir el retiro de las operaciones y afectar el riesgo sistémico (de varias contrapartes).

Esquema con múltiples bancos liquidadores(Por implementar)

Agente Liquidador y Bancos Liquidadores

El Agente Liquidador proveerá la infraestructura a CAVALI para que las transferencias se realice de forma rápida y segura y para que pueda administrar adecuadamente el proceso.

El BCRP actuará como Agente Liquidador, y solo se regularápor el contrato que suscriba con CAVALI.

Es función de los Bancos Liquidadores (de cada SAB) ejecutar oportuna y eficientemente las instrucciones de los Participantes Directos, y establecer acuerdos de crédito destinados exclusivamente a la liquidación.

Requisitos: Capacidad operativa. Confidencialidad y seguridad de la transferencia de la información. Medidas de contingencia. Clasificación de riesgo mínima institucional y de obligaciones de

corto plazo.

Esquema con múltiples bancos liquidadores

Cliente A Vendedor

Cliente B Comprador

SAB A SAB B

BVL

2

1 1

3, 6 3, 6 4 4

5

Compensación

Banco Y Cuenta de SAB B

5

10

7

7 11

Registro 10

7

CAVALI

Liquidación

Cuenta Matriz de SAB A

Cuenta Matriz de SAB B

BCRP

Cuenta de CAVALI

Cuenta de Banco X

Cuenta de Banco Y

Banco X Cuenta de SAB A

8

9

Garantías

10

11 8 9

1. En T, se ejecutan las operaciones

2. BVL envía a CAVALI la información deoperaciones.

3. CAVALI informa a los participantesdirectos (SAB) el detalle de susoperaciones.

4. Las SAB asignan los comitentes

5. CAVALI verifica valores del titularvendedor en la cuenta matriz de SAB A ylos registra en la cuenta del clientecomprador en cuenta matriz de SAB B,sin dar disponibilidad.

6. En T+1 CAVALI informa a las SAB sussaldos netos acreedores o deudores aliquidar en la FL.

7. En T+3 (FL), CAVALI verifica losvalores, retira operaciones si faltanvalores, e informa a SABs nuevacompensación. SAB B (con saldo netodeudor) debe tener fondos en su cuentaen el Banco Liquidador Y, y le instruyetransferencia a CAVALI.

8.Banco Liquidador Y transfiere a travésdel LBTR fondos a CAVALI en BCRP porcuenta de SAB B.

9. CAVALI verifica que los fondos seanconformes en su cuenta en el BCRP, yaplica garantías si es necesario.

10. CAVALI transfiere fondos al BancoLiquidador X para la SAB A (abono) ysimultánemanete da disponibilidad avalores del titular comprador.

11. Banco X abona en cuenta de SAB A.

Ventajas y Desventajas del Sistema Multibancos Menor riesgo del proceso de liquidación porque los

fondos se centralizan en el BCRP no sujeto al riesgode insolvencia ni de quiebra.

Menor movimiento de fondos porque los participantesdirectos (SABs) pueden liquidar sus operacionesdesde sus bancos vía el LBTR.

Se propugna una mayor eficiencia. Los participantes directos (SABs) y los bancos

liquidadores asumen mayor responsabilidad. Los mecanismos de cobertura dan mayor seguridad,

pero incrementa el costo para los participantesdirectos.

La administración del proceso es más compleja.

¿Qué pasos faltan?

Actualización de las Disposiciones Vinculadas

Proceso de difusión Proceso de convocatoria y selección de

los bancos liquidadores. Suscripción de contratos con los

bancos liquidadores y el BCRP Pruebas funcionales de los sistemas

V. El Enfoque Internacional

a La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0.

b El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación.

Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las operaciones detalladas a más tardar en T+1

a Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia gama de participantes.

b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.

c La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible.

d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito. n.a.

a Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR)

b Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"

La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de transacciones.

X

Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el mismo día.

La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3

a Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores.

b Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo de Valores.

X

a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones

b Se cuenta con un sistema de numeración ISIN 9

1

3

4

8

5

6

7

2

Recomendaciones G30 /ISSA

Recomendaciones BIS / IOSCO1 Marco Legal ∞2 Confirmación de Negociación 3 Ciclos de Liquidación 4 Entidades de Contrapartida Central ?5 Préstamo de Valores 6 Centrales Depositarias de Valores 7 Entrega Contra Pago 8 Momento de Firmeza en la Liquidación 9 Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación ∞10 Activos para la liquidación de activos X11 Fiabilidad Operativa 12 Protección de los valores de los Clientes 13 Gobierno Corporativo ∞14 Acceso 15 Eficiencia ∞16 Procedimientos y estándares de comunicación 17 Transparencia 18 Regulación y Vigilancia 19 Riesgos en los enlaces transfronterizos. ∞

∞ Aspecto continuo - Revisión permanente

VI. Algunas Cifras

En millones de US$

Valorización de Tenencias

Número de eventos corporativos registrados

2004Renta Fija: 96.5%Renta Variable: 47.3%

Desmaterialización (%)

Conclusiones

1. Las ICLV y los sistemas de liquidación en su integridad,constituyen un factor clave en la eficiencia y seguridad de losmercados, por lo que es muy importante una adecuada gestión,que permita equilibrar los intereses privados de sus propietarios yel de los diversos participantes del mercado

2. Las tendencias a la globalización de los mercados remarcan lanecesidad de contar con mecanismos para contener riesgos deliquidación y sistémicos, reconociendo la interrelación existenteentre los sistemas de liquidación de valores y de los sistemas depagos.

“La Situación actual del depósito y custodia de valores en el Perú”

Cartagena, 7 de junio del 2005

Dra. Lilian RoccaPresidente de Directorio

CONASEV

Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores