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Departamento de Estadística y Central de Balances
Dirección General del Servicio de Estudios
LAS CUENTAS FINANCIERAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Beatriz SanzJefa de la División de Estadística
Jornadas Internacionales de Cuentas Económicas, organizadas por el Instituto Gallego de Estadística
Santiago de Compostela10 y 11 de mayo de 2007
2Departamento de Estadística y Central de Balances
ÍNDICE
1. ¿Qué son y para qué se utilizan las Cuentas Financieras?
2. Marco legal y responsabilidades institucionales
3. Sectores, subsectores e instrumentos
4. Enlace cuentas no financieras y cuentas financieras
5. Enlace entre los balances financieros y las cuentas de flujos financieros (operaciones financieras)
6. Contabilización y valoración de los instrumentos financieros
7. Principales fuentes de información
8. Comparación entre Pasivos de las AAPP y Deuda PDE
9. Difusión de las Cuentas Financieras de la Economía Española
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1. ¿Qué son y para qué sirven las Cuentas Financieras?
1.1. ¿Qué son?Recogen los flujos financieros (operaciones financieras) entre los sectores y subsectores económicos de una economía y entre éstos y el resto del mundo.Muestran la posición patrimonial de los distintos sectores y subsectores de una economía y la de ésta frente al resto del mundo.
1.2. ¿Para qué sirven?Base para un análisis financiero muy completoForma en que se están financiando los distintos sectoresEvolución de la materialización del flujo de ahorro financieroGrado de intermediación/desintermediación de la economíaPreferencia por la liquidez de los sectores tenedores de dinero (aquellos cuya función principal en la economía es realizar gasto).
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1. ¿Qué son y para qué sirven las Cuentas Financieras? (cont.)
Estructura de los balances financierosRiqueza financiera de los sectores no financieros (véase gráfico 1)Endeudamiento de los distintos sectores (véase gráfico 1)Estructura y estabilidad del sistema financieroEstudios de la interrelación entre variables financieras y no financieras
La utilidad será mayor cuanto más desarrolladas estén las cuentas:esquema “de quien a quien” (from-whom-to-whom).
Las CFEE son una de las más desarrolladas que existen tanto a nivel de la UE como en comparación con otros países fuera de esta área.
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2. Marco legal y responsabilidades institucionales
2.1. Marco legal
Reglamento CE 2223/95 del Consejo, de 25 de junio de 1996, relativo al Sistema Europeo de Cuentas Nacionales y Regionales (SEC 95).
Engloba tanto las Cuentas no Financieras como las Financieras
Características a destacar:
– Primer sistema de CN que se implanta por una disposición legal => obliga a todos los países y en todos sus elementos (metodología, sectorización, clasificación de los instrumentos, plazo límite de disponibilidad, periodicidad de las series, herramientas informáticas para su envío a Eurostat y al BCE).
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2. Marco legal y responsabilidades institucionales (cont.)
– Armonizado con otros manuales contables• SNA 93 (en proceso de revisión)• 5º Manual de BP y PII (en proceso de revisión) • Estadísticas de Finanzas Públicas del FMI.
- Comparabilidad entre países- Mayor facilidad y rapidez elaboración agregados UE y UEM
Orientación (Guideline) del BCE 7/2002, de 21 de noviembre, modificada por la 13/2005 de 17 de noviembre sobre cuentas financieras trimestrales.
– Para todos los sectores y subsectores que contempla el SEC 95
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2. Marco legal y responsabilidades institucionales (cont.)
Reglamento CE 501/2004 del Consejo, de marzo de 2004, sobre cuentas financieras de las Administraciones Públicas.
Plan Estadístico Nacional– Base: Ley de la Función Estadística Pública (12/1989)– Plan Cuatrienal: Por Real Decreto (actual 2005-2008)
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2. Marco legal y responsabilidades institucionales (cont.)
2.2. Responsabilidades institucionales
NacionalINE: CnF, anuales y trimestrales
(AAPP → IGAE)Banco de España: CF anuales y trimestralesINE-IGAE-BdE: Coordinación permanente
InternacionalEurostat: CnF anuales y trimestrales
CF anualesCF trimestrales de las AAPP
BCE: CF trimestrales
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3. Sectores, subsectores e instrumentos financieros (cont.)
Sectorización de la Economía (SEC 95)(a)Esquema 1
S.11 SOCIEDADES NO FINANCIERAS
S.12 INSTITUCIONES FINANCIERAS
A. Ins tituc ione s financ ie ras mone tarias s .121 Banco Central s .122 Otras instituciones financieras monetarias
▪ Bancos ▪ Cajas de ahorro ▪ Cooperativas de crédito ▪ Instituto de Crédito Oficial ▪ Establecimientos financieros de crédito ▪ Fondos del Mercado Monetario
B. Ins tituc ione s financ ie ras no mone tarias s .123 Otros intermediarios financieros, excepto empresas de seguros y fondos de pensiones
▪ Resto de instituciones de inversión colectiva (mobiliaria e inmobiliaria) ▪ Fondos de titulización ▪ S ociedades y fondos de capital riesgo ▪ S ociedades de valores
S.124 Auxiliares financieros ▪ Fondos de garantía de depósitos ▪ S ociedades mediadoras en el mercado de dinero ▪ S ociedades de tasación ▪ S ociedades de garantía recíproca ▪ Establecimientos de cambio de moneda extranjera ▪ S ociedades gestoras de fondos de pensiones ▪ Agentes y corredores de seguros ▪ S ociedades rectoras de Bolsas ▪ S ociedades rectoras de los mercados de futuros y opciones ▪ S ervicio de compensación y liquidación de valores ▪ Asociación de intermediarios de activos financieros (AIAF) ▪ Agencias de valores ▪ S ociedades gestoras de fondos de inversión colectiva y S ociedades gestoras de carteras ▪ S ociedades gestoras de fondos de titulización hipotecaria ▪ S ociedades gestoras de fondos de titulización de activos ▪ S ociedades gestoras de fondos de capital riesgo ▪ Comisión liquidadora de Entidades Aseguradoras (CLEA)
s .125 Empresas de seguros y fondos de pensiones
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3. Sectores, subsectores e instrumentos financieros (cont.) Esquema 1 (cont.)
S.13 ADMINISTRACIONES PÚBLICAS s.1311 Administración Central s .1312 Comunidades Autónomas s .1313 Corporaciones Locales s .1314 Administraciones de Seguridad Social S.14 HOGARES s.141-s.142 Empleadores (incluidos los trabajadores por cuenta propia) s .143 Asalariados s .1441 Perceptores de rentas de la propiedad s .1442 Perceptores de pens iones s .1443 Perceptores de rentas procedentes de otras transferencias s .145 Otros hogares S.15 INSTITUCIONES SIN FINES DE LUCRO AL SERVICIO DE LOS HOGARES (ISFLSH) S.2 RESTO DEL MUNDO s .21 Unión Europea s.211 Estados miembros de la UE s.212 Instituciones de la UE s .22 Terceros países y organizaciones Internacionales Fuente: EUROSTAT y Banco de España
(a) Los sectores y subsectores que figuran numerados son los contemplados en el SEC 95. Los detalles adicionales que dentro de cada uno de ellos se proporcionan corresponden al contenido específico de unidades institucionales en el caso de España.
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3. Sectores, subsectores e instrumentos financieros (cont.)
F.1 ORO MONETARIO Y DEG F.11 Oro monetario F.12 Derechos especiales de giro (DEG) F.2. EFECTIVO Y DEPÓSITOS F-21 Efectivo F.22 Depósitos transferibles F.29 Otros depósitos F.3 VALORES DISTINTOS DE ACCIONES1 F.33 Valores distintos de acciones, excluidos derivados financieros F.331 A corto plazo F.332 A largo plazo F.34 Derivados Financieros F.4 PRÉSTAMOS F.41 Préstamos a corto plazo F.42 Préstamos a largo plazo F.5 ACCIONES Y OTRAS PARTICIPACIONES F.51 Acciones y otras participaciones, excluidas las participaciones en Fondos de invers ión F.511 Acciones cotizadas F.512 Acciones no cotizadas F.513 Otras participaciones, excluidas las participaciones en Fondos de invers ión F.52 Participaciones en Fondos de inversión F.6 RESERVAS TÉCNICAS DE SEGURO F.61 Participación neta de los hogares en las reservas de seguro de vida y en las reservas de fondos de pensiones F.611 Participación neta de los hogares en las reservas de seguro de vida F.612 Participación neta de los hogares en las reservas de fondos de pensiones F.62 Reservas para primas y reservas para s iniestros F.7 OTRAS CUENTAS PENDIENTES DE COBRO/PAGO F.71 Créditos comerciales y anticipos F.79 Otras cuentas pendientes de cobro/pago, excluidos los créditos comerciales y anticipos F.M PRO MEMORIA: INVERSIONES DIRECTAS DEL/EN EL EXTERIOR
INSTRUMENTOS FINANCIEROS (SEC 95) Esquema 2
Fuente: EUROSTAT(1) Los valores distintos de acciones no negociables deben incluirse en Préstamos
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4. Enlace cuentas no financieras y cuentas financieras
Cuenta de capital de la Nación (excepto K2)(Última cuenta de la cascada de las Cuentas no Financieras)
(ANB + TRCR) – (FBC + TRCP) = S
Siendo: ANB = Ahorro Nacional BrutoFBC = Formación bruta de capitalTRCR = Transferencias de capital recibidas del resto del mundoTRCP = Transferencias de capital pagadas al resto del mundoS = Saldo exterior neto
Si S > 0 ⇒ Capacidad de financiación(el país está dando un préstamo neto en términos de bienes y servicios al resto del mundo).
Si S < 0 ⇒ Necesidad de financiación(el país está recibiendo un préstamo neto en términos de bienes y servicios del resto del mundo).
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4. Enlace cuentas no financieras y cuentas financieras (cont.)
Introducción de la cuenta financiera
Los flujos (operaciones financieras) igualan los desequilibrios de la cuenta de capital. Por tanto:
ANB + TRCN – FBC = Δ AFR - Δ PR
Capacidad (+) o Necesidad(-) de financiación = Operaciones financieras netas
Siendo: TRCN = TRCR – TRCP =Transferencias de capital netas recibidasΔ AFR = Adquisición neta de activos financieros
(Δ de instrumentos financieros emitidos por no residentes en poder de residentes)
Δ PR = Contracción neta de pasivos(Δ de instrumentos financieros emitidos por residentes en poder de no residentes).
Si se desciende a nivel de sector, es preciso tener en cuenta, también, las transferencias netas intersectoriales.
14Departamento de Estadística y Central de Balances
4. Enlace cuentas no financieras y cuentas financieras (cont.)
Enlace CnF y CF en la Economía Española
– En términos anuales: CF (+) o NF (-) = OFN en los sectores:• Resto del mundo• Administraciones públicas• Instituciones financieras
CF (+) o NF (-) ≠ OFN en los sectores:• Sociedades no financieras• Hogares e ISFLSH
(véase gráfico 2)
– En términos trimestrales• Coinciden: Resto del mundo
Instituciones financieras• No coinciden: Administraciones públicas
Sociedades no financierasHogares e ISFLSH
15Departamento de Estadística y Central de Balances
5. Enlace entre los balances financieros y las cuentas de flujos financieros (operaciones financieras)
BFI + OFP + RFP + OVVP = BFF
donde: BFI = balance financiero inicial del períodoOFP = operaciones financieras del períodoRFP = modificaciones del balance inicial y de las operaciones del
período por variaciones en los precios de los activos financieros y de los pasivos (financieros)OVVP = modificaciones del balance inicial y de las operaciones del
período por otras variaciones en el volumen de los activos financieros y de los pasivos (financieros)
BFF = balance final de final del período
BF = AF - P = AFNdonde: BF = balance financiero
AF = saldo de activos financierosP = saldo de pasivos (financieros)AFN = activos financieros netos
16Departamento de Estadística y Central de Balances
5. Enlace entre los balances financieros y las cuentas de flujos financieros (operaciones financieras) (cont.)
Considerando ahora conjuntamente la cuenta no financiera y la financiera:
PN = ANF + AF – P
donde: PN = patrimonio neto ANF = activos no financierosAF = activos financierosP = pasivos (financieros)
17Departamento de Estadística y Central de Balances
6. Contabilización y valoración de los instrumentos financieros
Principios generales del SEC 95Operaciones: por el devengoSaldos: a precios de mercado
Repercusión en las CF de la contabilización en la CnF de las rentas por intereses según el devengo:
– Préstamos y depósitos: el SEC 95 permite dos opciones:a) Recoger en la CF los intereses devengados en otras cuentas
pendientes de cobro o pago.b) Incorporar los intereses devengados al instrumento del que
provienen (como si los intereses se reinvirtiesen en el instrumento a medida que se generan). En el momento del pago de los intereses se reducirían del instrumento al que corresponden (desinversión en el instrumento).
Opción utilizada en las CFEE: la a)
18Departamento de Estadística y Central de Balances
6. Contabilización y valoración de los instrumentos financieros (cont.)
– ValoresEl SEC 95 sólo permite la opción b)(Véase ejemplo en Anexo 1)
Aplicación del valor de mercado a los instrumentos financieros
Se plantean problemas prácticos en los casos en que los instrumentos no se negocian en un mercado ⇒ hay que realizar estimaciones.
Emisiones (saldos pasivos)
a) Valores distintos de acciones– Si cotizan (bolsas, Iberclear, AIAF), según su valor de cotización.– Si no cotizan: se aplican valoraciones de emisiones similares que
cotizan– Cupón cero: se periodifican los intereses
19Departamento de Estadística y Central de Balances
6. Contabilización y valoración de los instrumentos financieros (cont.)
b) Acciones- Cotizadas: capitalización bursátil
- No cotizadas:– Si su sector está bien representado en el mercado bursátil, se aplica:
(bancos y empresas eléctricas)
– Sociedades no financieras (empresas) que no cotizan y su sector no está bien representado en la bolsa.Método: descuento de los Resultados Ordinarios Netos (RON) estimados.Suponiendo una empresa con vida perpetua:
C
CNCNC RP
VMRPVM =
)2( anexovéasegpr
BdBV
−+==
20Departamento de Estadística y Central de Balances
6. Contabilización y valoración de los instrumentos financieros (cont.)
Carteras (saldos de activos financieros)
Principio general: Una vez calculados los pasivos financieros a precios de mercado, se distribuyen entre los distintos tenedores en proporción directa a los valores contables o nominales de las carteras de los tenedores.
21Departamento de Estadística y Central de Balances
7. Principales fuentes de información
a) Del propio BdE
Estados contables de las Entidades de créditoBalanza de Pagos y Posición de Inversión InternacionalCentral de Información de Riesgos del BdESe declaran cada uno de los créditos y préstamos que superen los 6.000€Base de datos de valores– Banco de España/Iberclear: Central de anotaciones de deuda pública– DG del Tesoro y Política Financiera– Folletos de emisión. Comisión Nacional del Mercado de Valores– Boletín oficial del Registro Mercantil– Boletines oficiales de las Comunidades Autónomas– Balanza de pagos– Asociación de Intermediarios de Activos Financieros (AIAF)– Comunicaciones prensa especializada– Publicaciones especializadas (p.e. The international Bond Manual e International
Financing Review).– Agencias especializadas (Reuters, Bloomberg, Telerate, etc.)
22Departamento de Estadística y Central de Balances
Central de Balances
Anualmente:– 8.500 empresas (30% VABcf)
• Información voluntaria• Empresas de tamaño grande
– 300.000 empresas de los Registros Mercantiles• Tras depurar datos de unas 500.000• Empresas de tamaño mediano y pequeño
Mensualmente:– 800 empresas de tamaño grande
23Departamento de Estadística y Central de Balances
7. Principales fuentes de información (cont.)
b) Mediante colaboración muy estrecha con otras instituciones
Intervención General de la Administración del Estado (IGAE)Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)DG Seguros y Fondo de Pensionesetc.
24Departamento de Estadística y Central de Balances
8. Comparación entre Pasivos de las AAPP y Deuda PDE
Los saldos vivos de Pasivos
a) Incorpora todo tipo de pasivos, tanto los formalizados en instrumentos financieros (de mercado) como los que no (créditos comerciales otras cuentas pendientes de pago)
b) Son brutos en el sentido de no consolidados dentro del sector y tampoco con ningún tipo de activo financiero.
c) Han de estar valorados a precios de mercadod) Han de incorporar las variaciones en volumen (p.e. el reconocimiento de un
crédito como fallido).e) Los créditos se registran por la parte dispuestaf) Los pasivos en moneda extranjera deben convertirse a moneda nacional
aplicando el tipo de cambio del día al que se refiera la estadística (fin de mes, fin de trimestre, etc.).
g) No se tienen en cuenta las operaciones de cobertura
25Departamento de Estadística y Central de Balances
8. Comparación entre Pasivos de las AAPP y Deuda PDE (cont.)
La Deuda PDE
Difiere del concepto de Pasivos totales en a), b), c) y g) ya que la Deuda PDE:– No incorpora los créditos comerciales ni otras cuentas pendientes
de pago– Se computa neta de las tenencias dentro del sector AAPP (deuda
consolidada a nivel de sector)– Se valora por su valor nominal– Tiene en cuenta las operaciones de cobertura (p.e. swaps).
Comparación entre ambos conceptos(véase gráfico 3)(véase gráfico 4)
26Departamento de Estadística y Central de Balances
9. Difusión de las CFEE
Edición electrónica (www.bde.es)
– Versión completa, series anuales y trimestrales• Actualización cada trimestre y revisión de los 8 trimestres anteriores• Desfase: 16 semanas• Contenido:
– Nota de novedades– Capítulo 1. Síntesis de las Cuentas no financieras– Capítulo 2. Cuentas financieras– Capítulo 3. Estadísticas complementarias
– Versión resumida en papel (además de electrónica)• Una vez al año, en junio, junto con el Informe Anual de la Economía Española• Contiene una nota metodológica muy completa
– Resúmenes en:• Boletín Estadístico: Capítulo 3 (versión electrónica y en papel)• Síntesis de indicadores:
– De España. Financieros. Series mensuales y trimestrales (sólo en versión electrónica)
Departamento de Estadística y Central de Balances
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
Beatriz Sanz
28Departamento de Estadística y Central de Balances
1. ¿Qué son y para qué sirven las Cuentas Financieras? (cont.) (v)GRÁFICO 1
Fuentes: INE y Banco de España.(1) Deuda materializada en valores distintos de acciones y en préstamos.
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% PIB % PIB
SOCIEDADES NO FINANCIERAS
HOGARES E ISFLSH
ACTIVOS FINANCIEROS
DETALLES DE LAS CUENTAS FINANCIERAS
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HOGARES E ISFLSH
DEUDA (1)
SOCIEDADES NO FINANCIERAS
29Departamento de Estadística y Central de Balances
4. Enlace cuentas no financieras y cuentas financieras (cont.) (v)
GRÁFICO 2
Fuentes: INE y Banco de España.
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C (+) / N (-) DE FINANCIACIÓN
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% PIB % PIB
OPERACIONES FINANCIERAS NETAS
HOGARES E ISFLSH
C (+) / N (-) DE FINANCIACIÓN
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8. Comparación entre Pasivos de las AAPP y Deuda PDE (cont.)(v)
GRÁFICO 3
Fuentes: Banco de España.(a) Incluidos organismos autónomos y similares, universidades y empresas Públicas clasificadas como Administraciones Públicas.
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PASIVOS FINANCIEROS
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ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (a)
PASIVOS FINANCIEROS (valores nominales) Y DEUDA PDE
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80% PIB % PIBADMON. CENTRAL Y DE
SEGURIDAD SOCIAL (a)
PASIVOS FINANCIEROS
DEUDA PDE
31Departamento de Estadística y Central de Balances
8. Comparación entre Pasivos de las AAPP y Deuda PDE (con.) (v)
GRÁFICO 4
Fuentes: Banco de España.(a) Incluidos organismos autónomos y similares, universidades y empresas Públicas clasificadas como Administraciones Públicas.
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9% PIB % PIB
PASIVOS FINANCIEROS
DEUDA PDE
COMUNIDADES AUTÓNOMAS (a)
PASIVOS FINANCIEROS (valores nominales) Y DEUDA PDE
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9% PIB % PIB
CORPORACIONES LOCALES (a)
PASIVOS FINANCIEROS
DEUDA PDE
32Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXOS
33Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXO 1
Ejemplo de Contabilización de intereses en la emisión de valores por el principio del devengo y su reflejo en las Cuentas no financieras y financieras.
Supóngase que se emite un valor de renta fija por nominal de 100 y pago de cupón anual con interés del 12%.
Contabilización desde la óptica de las AAPP:
1.En el momento de la emisión.
Cuenta de Capital Cuenta Financiera (Operaciones)
Balance Financiero
Empleos Recursos
ANAF CNP
AF Pasivo y
patrimonio neto
Depósitos 100 Valores distintos
de acciones 100
Depósitos 100 Valores distintos
de acciones 100
Patrimonio neto 0
34Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXO 1 (cont.)
2. Al final del primer trimestre después de la emisión:
Cuenta de Renta
Empleos Recursos
3 Intereses
-3 Ahorro
Cuenta de Capital Cuenta Financiera
(Operaciones) Balance Financiero
Empleos Recursos
ANAF CNP
AF Pasivo y patrimonio
neto
Ahorro -3 Valores distintos
de acciones 3
Depósitos 100 Valores distintos
de acciones 103
-3 Capacidad (+) ó Necesidades (-) de financiación
Patrimonio neto -3
35Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXO 1 (cont.)
3. En cada uno de los siguientes 3 trimestres se producirán los mismos movimientos que en el punto 2.
4. Al final del cuarto trimestre (primer año) en el momento del pago:
Cuenta de Capital Cuenta Financiera(Operaciones)
Balance Financiero
Empleos Recursos
ANAF CNP
AF Pasivo y
patrimonio neto
Depósitos -12 Valores distintos
de acciones -12
Depósitos 88 Valores distintos
de acciones 100
Patrimonio neto -12
36Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXO 2
Forma de calcular el valor de las acciones de una empresa que no cotiza en bolsaSuponiendo una vida perpetua de la empresa:
donde: V = valor actual de la empresaB = flujo de beneficios que se espera que la empresa generará
en el futuror = tipos de interés de los activos sin riesgo (p.e. deuda pública
a largo plazo)p = prima de riesgo de la empresag = tasa de crecimiento de los beneficios esperados
gprB
dBV −+==
37Departamento de Estadística y Central de Balances
ANEXO 2 (cont.)
Por su parte:
(ponderando decrecientemente con referencia a 15 años)
La prima de riesgo “p” incluye:
riesgo de estructura asociado a la posibilidad de quiebra de la empresariesgo operativo asociado a la volatilidad de los resultadosriesgo de iliquidez por el hecho de que no existe un mercado en el que coticen las acciones o participaciones de la empresaotros factores por ejemplo, el hecho de que no se puede considerar perpetua la vida de muchas empresas (con frecuencia las empresas cuyas acciones no cotizan son de tamaño pequeño)
54321 −+−+−−+−= nBnBnBnBnBB