1 1

Latinoamérica hace frente a la volatilidad, el lado oscuro de la globalización

Casa de América

Madrid

20 de junio del 2012

Oficina del Economista Jefe Latinoamérica y el Caribe Banco Mundial

LAC después de una buena década

2

LAC se a unido a los emergentes dinámicos … Desacoplamiento cíclico – centro vs. periferia

3 Note: The group of developed countries refers to OECD countries excluding Turkey, Mexico, Republic of Korea, and Central European countries. Source: CPB (Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis).

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World Industrial ProductionIndex Apr-08 = 100

CrisisAdvanced Economies (a)Emerging EconomiesLAC

La última década Convergencia en crecimiento

4 Notes: In Panel B, High Performance EAP includes Korea Rep., Taiwan, Hong Kong, and Singapore; Low Performance EAP includes Indonesia, Philippines, Thailand, and Malaysia; LAC includes the following countries: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico, Peru, Uruguay, Venezuela, Bolivia, Costa Rica, Dominican Republic, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Haiti, Honduras, Jamaica, Nicaragua, Panama, and Paraguay. The weights are calculated using the 2007 nominal GDP. Source: Penn World Tables.

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Cyclical Adjusted Growth

High-Income

Latin America

La última década Progreso social

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-7.0-6.1

-5.6 -5.4-4.9 -4.5

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13 C

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.

Change in the Gini Coefficient (points), C.2000-2009

Note: * denotes final year between 2004-2006Source: SEDLAC

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1990 1995 2000 2005 2010

Perc

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Middle Class in Latin America

Middle Class (10$ a day line)

Poverty (4$ a day line)

Near Poor (4$ - 10$ a day)

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US

$ 4 a

Day

Per Capita GDP Growth and Poverty LAC Countries

Poverty Headcount GDP Per Capita

Comparativo de Ginis – ¿quién converge?

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Es verdad que el super-ciclo de commodities ha ayudado…

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Honduras

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Cumulative Change in Terms of TradeMonthly Data, Avg. 2002Q1 vs. Avg. 2011Q1

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Commodity PricesOil WTI in Current US$, Wheat, Copper and Soybean: Index base

Jan-05=100

Sources: Bloomberg and World Bank Global Economic Monitor

8

… así como la conexión con China …

Sources: WDI, and WITS COMTRADE.

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1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008

Output Co-Movement Between LAC and China20 years rolling correlation of the Real GDP Growth

Brazil Chile ColombiaMexico Peru ArgentinaPanama Guatemala

… pero han habido también ganancias de PTF

9

-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5

HondurasEcuadorParaguay

NicaraguaGuatemala

JamaicaChile

MexicoUruguay

El SalvadorLAC

ColombiaCosta Rica

BoliviaArgentina

BrazilIndonesia

Dom. Rep.Peru

TailandPanamaChina*

Total Factor Productivity Growth in LAC and EAPAverage Annual Trend-Growth in TFP During 2000-7, in %)

Mayor esperanza de que LAC pueda salir de la “trampa del mediano ingreso” … si el mundo ayuda

10 Source: “China 2030” joint report by the World Bank and the Development Research Ceneter of the People’s Republic of China (2012).

… aunque el pasado no es inspirador 100 años de soledad en el crecimiento

11 Sources: Penn World Tables.

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GDP Per Capita of Relative to the USSelected Regions, Weighted Averages

LAC EAP: High Income Panama

WashingtonDissensus

Gold Standard Period

Interwar Period Import Substitution WashingtonConsensus

LostDecade

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GDP Growth (2000-2011 average HP trend Growth)

Inflation and Growth In Middle Income and Advanced Economies

EAP

LAC

Others

12 Source: Barro-Lee (2010), US Energy Information Administration Source: IMF WEO (September 2011).

LAC: el problema del motor LADA frente a un BMW

Las previsiones de crecimiento para el 2012 se basan en supuesto de que la zona del Euro podrá evitar lo peor…

13 Fuente: Consensus Forecasts hasta Mayo del 2012, Banco Mundial, GEP de Jun. 2012 y el ”Regional Economic Outlook “ de Abril del 2012.

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High Income Europe & Central Asia

Latin America & Caribbean

SouthEast Asia MICs

China

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010)

% G

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Real GDP Growth and Forecast Around The WorldAnnual Real GDP Growth Rate, Weighted Average

2010 2011 2012f GDP Per Capita PPP (2010)

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Real GDP Growth and Forecast Across LAC countries

2011 2012f

… y el mundo no va a ayudar Volatilidad externa

14

La situación en Europa se ha convertido en el epicentro de volatilidad e incertidumbre global

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S&P

500

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Inde

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S&P 500 and VIX Index

VIX Index

S&P500 (rhs)

CDS: ARG, VEN

CDS: IT Countries

EMBI LAC

Currencies: IT Countries

MSCI Latam (Volatility)

CDS Banks

S&P 500 (Volatility)

High Yied Spread

TED Spread

VIX Index

One Year Imp. Vol. ATM EURUS

STOXX (Volatility)

CDS Banks

CDS GIIPS

CDS France, Germany, UK

FTSE Global

CRB Index

2010 2011 20122008 2009

Financial Markets Risks and Volatility

Calificaciones soberanas

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Italy Spain Belgium Greece Portugal Ireland

Investment Grade

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Turkey Russia Poland Czech Rep. Hungary Bulgaria Romania

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Mexico Brazil Chile Colombia Peru Argentina Venezuela0

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China Korea Thailand Indonesia Malaysia Philippines

Notas: Esta figura muestra un índice que refleja las clasificaciones de dos grandes agencias de clasificación (Standard’s and Poor y Fitch). Las clasificaciones fueron rescaldadas sobre un rango de 0 (default) a 20 (AAA). La clasificación soberanía de S&P refleja solo S&P. Fuentes S&P y Fitch.

La fuga hacia la liquidez y seguridad se está globalizando

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EMBIs across regions In bps

LAC-ITSouth East AsiaECA

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Sovereign Yields: 10 ys Government Bonds across regions In %

France Germany Italy Spain United States

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Currencies Around The WorldIn LCU per Dollar, Index base 100 = Jan-08, simple averages

LAC-6 Eastern Europe

Southeast Asia China

EURUSD

Note: LAC (Argentina, Brazil, Chile, Mexico, Colombia, Peru) , Eastern Europe (C. Rep, Hungary, Poland), Tigers (Korea,, Indonesia,Malaysia, Philipinas, Thailand,)

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Stock MarketsIn USD, Simple Averages, Index base 100 = Jan-08

S&P LAC-6

Eastern Europe East Asian Tigers

China Germany

Japan

Note: LAC (Argentina, Brazil, Chile, Mexico, Colombia, Peru) , CEEMEA (C. Rep, Hungary, Poland,) Tigers (Korea, Indonesia ,Malaysia, Philipinas, Thailand,)

Los factores globales, que vienen ganando importancia frente a los domésticos desde hace años, dominan en momentos de turbulencia

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(0.0263)-0.174

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Coefficient of VIX

MSCI Latam w.r.t VIX and S&P500: VIX CoefficientRobust standard errors in parentheses

Sep2006-Jul2008Aug2008-May2009Jun2009-Apr2010May2010-current

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Equity Foreign Exchange CDS Spreads

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Emerging Market Asset Returns and Common Factors Average R-Squared from Country Regressions

Early Period (2000-2005)

Late Period (Jan-05 to Jul-08)

Crisis (Aug-08 to Apr-09)

Flujos de cartera a LAC y precios de commodities

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Commodity PricesOil WTI in Current US$, Wheat, Copper and Soybean: Index base

Jan-05=100CopperSoybeanWheatOil

Enfrentando la volatilidad externa: Panorama de vulnerabilidades en la región

20

Desigual desempeño económico en la región La heterogeneidad ha ido mutando en la última década

21 Sources: Potential GPD is computed as the average rate of growth between 2007 and 2003. Simple averages are used to construct the composite. The categorization of each group is as follow: Slow-growth are those countries that showed a less than 3.5% in their 2011-2008 GDP real growth rate; Medium-growth are those between 3.5% and 10%: High-growth are those with 10% or more. WEO (September– 2011).

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Low-Growth CountriesGDP Index 2002=100

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Intermediate-Growth CountriesGDP Index 2002=100

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High Growth CountriesGDP Index 2002=100

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2003-2007 Trend

Desigual desempeño económico Importa menos la ubicación que la conexión

22 Sources: World Bank’s World Development Indicators – WDI (December 2010), IMF's World Economic Outlook – WEO (April 2011), and Consensus Forecasts (June 2011) – Latest available forecasts. Potential GDP is calculated computing the annual average real growth rate for the 2002-2007 to 2007 GDP. Weighted averages (2007 Nominal GDP in USD Billions).

(Geometric) Mean growth

2003-2007Simple Average

(Geometric) Mean growth

2007-2009Simple Average

(Geometric) Mean growth

2009-2012Simple Average

Min. 2009-2012

Max. 2009-2012

Low growth (13) 4.9% -1.6% 1.3% -0.1% 4.3%Medium growth (7) 4.5% 1.7% 3.4% 2.6% 4.4%Panama 8.8% 9.5% 8.4% 8.4% 8.4%High growth (12) 5.9% 4.5% 6.0% 4.5% 8.7%LAC (all countries) 4.8% 1.1% 3.5% -0.1% 8.7%

Low growth: Antigua and Barbuda, Bahamas, Barbados, Dominica, El Salvador, Grenada, Jamaica, Mexico, St. Kitts and Nevis, St. Vincent and the Grenadines, St. Lucia, Trinidad and Tobago, and Venezuela

Intermediate growth: Belize, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Haiti, Honduras, and Nicaragua

High growth: Argentina, Bolivia, Brazil, Chile, Colombia, Dominican Republic, Guyana, Panama , Paraguay, Peru, Suriname and Uruguay

El panorama de vulnerabilidades en LAC

Una distinción importante: exposición ≠ vulnerabilidad

Nuestro enfoque de cuatro niveles Definición de tres choques externos (“que pasaría si..”) Análisis de la exposición de cada país a cada uno de estos choques Evaluación de la capacidad de respuesta a través de políticas Análisis agregado de la vulnerabilidad a los choques externos

Dadas las no-linealidades, el enfoque se centra en una valoración cualitativa de exposiciones y vulnerabilidades

Algunas salvedades Un choque externo tipo “ tsunami” puede abrumar incluso a un país con una gran

capacidad de respuesta macroeconómica

El enfoque se limita al análisis de choques externos, abstrayendo de políticas macroeconómicas inviables and generan choques internos

23

Tipología de países de LAC de acuerdo a su exposición a tres tipos de choques externos

24

..

Vulnerabilidad alta

Capacidad de respuesta bajaExposición alta

Barbados, Bahamas, Belize, ECCU, Ecuador,

El Salvador, Jamaica, y Venezuela

Ecuador, y VenezuelaBarbados, Bahamas, y

Jamaica

..

Capacidad de respuesta mediaExposición alta

Costa Rica, Rep. Dom., Guatemala, Guyana,

Honduras, Nicaragua, Panamá, y TTO

Argentina, Bolivia, Costa Rica, Panamá, Paraguay, y

TTO

Costa Rica, Rep. Dom., y PanamáV

ulne

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Vulnerabilidad baja

Exposición bajaArgentina, Bolivia, Chile,

Paraguay, y Uruguay

Barbados, Bahamas, Belize, Rep. Dom., ECCU,

El Salvador, Guyana, Jamaica, y México

Capacidad de respuesta altaExposición moderada

Brazil y Perú ..

Vulnerabilidad moderada

Capacidad de respuesta mediaExposición moderada

.. Guatemala, y Nicaragua

Capacidad de respuesta bajaExposición moderada

.. Honduras

Argentina, Belize, Bolivia, ECCU, Ecuador,

El Salvador, Guatemala, Guyana, Paraguay, y

Venezuela

Capacidad de respuesta altaExposición alta

MéxicoBrazil, Chile, Colombia,

Perú, y UruguayBrazil, Chile, Colombia,

México, Uruguay, y Perú

..

Choques Externos

Desaceleración en EEUU y Europa

Desaceleración en China y/o caída de los precios de las materias

primas

Aumentos en la aversión al riesgo

25

26

Muchas gracias