Lineamientos estratégicos para el desarrollo del mercado de capitales en Argentina 16 de Septiembre...
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Lineamientos estratégicos para el desarrollo del mercado de capitales en Argentina 16 de Septiembre 2010
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Lineamientos estratégicos para el desarrollo del mercado de capitales en Argentina
16 de Septiembre 2010
2
Temario
1. Introducción
2. Panorama macroeconómico actual
3. 2006-2010, Acciones emprendidas por la CNV
4. Lineamienos para desarrollar del mercado de capitales
4.1. Oferta: “Desarrollo de instrumentos para el financiamiento productivo”
4.2. Demanda: “Propuestas para dinamizar la inversión en el mercado de capitales”
4.3. Marco Regulatorio
4.4. Intermediación: “Estructura de Mercado”
5. Consideraciones Finales
3
IntroducciónIntroducción
4
• Los mercados financieros cumplen el rol fundamental de actuar como
intermediarios entre el ahorro y la inversión.
• Por su parte, el desarrollo financiero se materializa en un aumento de los
niveles de ahorro e inversión, asegurando la eficiente asignación de los recursos
y un consiguiente aumento de la productividad social.
• Existe un círculo virtuoso entre el desarrollo económico de un país, y el grado
de solidez, amplitud y profundidad de su sistema financiero.
• El mercado de capitales local se encuentra en un estadio emergente.
• Este “subdesarrollo” del mercado de capitales local, se origina en un conjunto
de factores de orden económico y no económico, que acotan su potencial como
base de ahorro social, y como fuente de financiamiento de la economía real.
Mercado de Capitales y Desarrollo Económico
Introducción
5
La masa de ahorro acumulada por la sociedad, no fluye hacia la economía real con la dinámica necesaria para cumplir con los objetivos del desarrollo económico.
En este contexto se mencionan tres aspectos esenciales, referidos a las restricciones al crecimiento desde la perspectiva financiera:
Alto grado de concentración del crédito bancario.
Esta situación atenta contra el financiamiento de proyectos empresariales,
Alto grado de “autofinanciamiento” de las Pymes
Sin un mercado de capitales nacional activo y robusto que complemente al sistema bancario, superando el cortoplacismo y permitiendo canalizar el excedente social hacia la inversión productiva, tendremos un límite al desarrollo económico.
Mercado de Capitales y Desarrollo Económico
Argentina
6
Enfoque sistémico
Estructura de Mercado
e Intermediación
Estructura de Mercado
e Intermediación
Demanda yOferta
Demanda yOferta
Educación yDifusión
Educación yDifusión
MarcoRegulatorio
MarcoRegulatorio
Factores Determinantes &
Ejes del Cambio
Contexto Macroeconómico
Cultura Empresarial Confianza
7
AHORRO INVERSIÓN
$ Mercado de
Capitales
Mercado de
Capitales
$
$
$
$Crecimiento y desarrollo
de la Economía
Crecimiento y desarrollo
de la Economía
Dividendos e intereses
FamiliasFamilias
Inv. Inst.Inv. Inst.
EmpresasEmpresas
Empresas Consumo Municipalidades,
Provincias y Estado Nacional
Infraestructura
Ahorro: captar los recursos nacionales
Inversión: orientar el ahorro a la ampliación de la capacidad productiva
Empleo: dinamizar la creación de nuevos puestos de trabajo
Recaudación: apuntalar los recursos fiscales por mayor actividad económica
Riqueza: mejorar la estructura económica y social
El mercado de capitales impulsa el círculo virtuoso entre el Ahorro y la Inversión
8
Argentina: falta de conexión entre la Oferta y la Demanda
Pocas empresas listadas, con reducido nivel de apertura del capital (free-float).
Escasa confianza y falta de educación financiera.
Reducida llegada al público inversor en general.
Fragmentación de los mercados y concentración de la negociación en Bs. As.
Mayor participación para el financiamiento de largo plazo.
Corto plazo, autofinanciamiento y desconocimiento del mercado de capitales.
Oferta
Demanda
Empresas
PyMES
Inversoresminoristas
Inv. Inst.
Bolsas y mercados
Intermediarios
9
¿Cómo se financian las empresas en la Argentina?
El mercado de capitales financia sólo un 10% de la economía
Autofinanciación
Aportes de accionistas
Proveedores/deuda comercial
Bancos/entidades financieras
Mercado de capitales
35 12 12 32 92009
33 12 15 31 102008
44 7 9 27 132007
41 9 9 31 102006
43 15 25 112005 6
Fuente: Ernst&Young
10
Panorama macroeconómico actualPanorama macroeconómico actual
11
La “recuperación” es despareja en el mundo
Fuente: Yahoo Finance
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
sep
-09
oct
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no
v-0
9
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en
e-1
0
feb-
10
mar
-10
ab
r-10
may
-10
jun-
10
jul-1
0
ag
o-1
0
S&P500 BVSP MERVALFTSE100 DAX CAC40IBEX35
Evolución de los principales mercados europeos, EE.UU., Brasil y Argentina (Base 100=sep 2009)
12
La volatilidad sigue presente en EE. UU
Fuente: Bloomberg
13
En la Argentina, la recuperación de la industria y de la actividad económica impulsan la inversión
Fuente: Indec
Evolución del EMI, EMAE (Base 100= ago 2009) y uso de la capacidad instalada
95
97
99
101
103
105
107
109
111
113
115
ago-
09
sep-
09
oct-
09
nov-
09
dic-
09
ene-
10
feb-
10
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-10
abr-
10
may
-10
jun-
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0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100Uso capacidad instalada (eje der.) EMI desest. EMAE desest.
14
Fuente: AFIP
15
20
25
30
35
40
45
Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10
Recaudación tributaria total (miles de millones de pesos)
La recuperación económica se ve reflejada en el incremento de la recaudación tributaria total
15
Fuente: BCRA
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
01/08/2005 01/02/2006 01/08/2006 01/02/2007 01/08/2007 01/02/2008 01/08/2008 01/02/2009 01/08/2009 01/02/2010 01/08/2010
El stock de reservas internacionales alcanzó un nuevo récord de USD 50.604 millones
(En millones de USD)
16
Fuente: BCRA e INDEC
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
-
2.000
4.000
6.000
8.000
III Trim07
IV Trim07
I Trim 08 II Trim08
III Trim08
IV Trim08
I Trim 09 I I Trim09
III Trim09
IV Trim09
I Trim 10 I I Trim10
Cuenta capital y Financiera Cambiaria
Balance Comercial
Fuerte suba en el balance comercial junto a una disminución en laformación de activos extranjeros
Evolución Cuenta Capital y Financiera y Balance Comercial (millones de USD)
17
Fuente: BCRA
200.000
250.000
300.000
350.000
01/08/08 01/02/09 01/08/09 01/02/10 01/08/10
Sólido incremento en los depósitos en efectivo en el sector financiero (en millones de $)
18
Sin embargo, el sistema financiero argentino es poco profundo en relación a la región
Fuente: World Federation of Exchanges, FMI y Banco Mundial
Escaso crédito bancario y poca profundidad en el mercado de capitales
Crédito/PIB (2009)
12%
18%23%
75%
33%
27%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Argentina Colombia México Perú Brasil Chile
Tamaño del mercado accionario/PIB (2009)
12%
31%
43%49%
65%
89%
124%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Argentina México Perú Colombia Brasil EE.UU. Chile
19
2006-2010: ACCIONES EMPRENDIDAS POR LA CNV2006-2010: ACCIONES EMPRENDIDAS POR LA CNV
20
Se reglamentó la figura de “hacedor de mercado PYME” a fin de promover mayor liquidez a
las acciones PYME.
Se modificó el monto máximo de emisión de ONs pasando de $ 5 MM a $ 15 MM.
Se duplicó el monto solicitado de facturación de PYMEs, con el objeto de incluir un mayor
número de empresas en el mercado de capitales.
Aprobación de Fondos Comunes de Inversión PYMEs para darle mayor profundidad y
liquidez a los títulos/valores emitidos por estas.
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
Normativa y nuevos instrumentos para PYMEs
21
Creación del Contrato de futuros sobre ORO que se negociará en el mercado a término de rosario (ROFEX)
Figura de colocador integral de Fondos Comunes de Inversión para atraer a inversores minoristas de todo el país
Nueva normativa para desarrollar los Certificados de Valores (“CEVA”) y de los FCI que replican, reproducen o persiguen índices.
Reglamento Operativo para la negociación de certificados de Plazos Fijos con una duración mayor a un año.
Mayor alcance a la negociación de cheques de pago diferido y reglamentación de la negociación de cheques de pago diferido garantizados por warrants.
Régimen especial para Fondos Comunes de Inversión orientados principalmente al mejoramiento y desarrollo de las economías regionales del país.
Proyecto conjunto entre el Merval, la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la CNV que permite a los inversores poder cursar órdenes a través de internet
Ampliación de plazos de la operatoria en el Mercado de Valores de Buenos Aires, incorporándose los plazos de liquidación de 24 y 48 horas.
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
DESARROLLO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y OPERATORIA
22
Adecuación del monto del Patrimonio Neto requerido a los fiduciarios financieros
inscriptos ($ 3 millones).
Rotación de auditores y registro en CNV.
Clara diferenciación de las posiciones del fiduciario y del fiduciante.
Actualización de los requisitos patrimoniales que deberán cumplir las Bolsas de Comercio
sin mercado de valores adheridos, fijando para el inicio de actividades un valor neto igual
o superior a $ 1.000.000.
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA PRUDENCIAL
23
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA PRUDENCIAL
Normativa que establece que los sujetos bajo competencia de la CNV sólo podrán dar
curso a operaciones dentro del ámbito de la oferta pública, cuando éstas sean efectuadas
u ordenadas por sujetos constituidos en jurisdicciones, o Estados asociados que no
figuren incluidos dentro del listado publicado por la Unidad de Información Financiera
(listado de paraísos fiscales).
Establecimiento de un plazo mínimo de 72 horas hábiles para la permanencia en cartera
de los valores adquiridos por los inversores, con el objetivo de desincentivar el “contado
con liquidación”
Resolución sobre Fideicomisos Financieros (555/09), cuyo objetivo es requerir mayores
controles por parte de los sujetos participes en la estructura de los fideicomisos
financieros
24
Actuación de un único fiduciario financiero en los prospectos de los programas globales.
Adopción de Normas Internacionales de Información Financiera.
Obligatoriedad para los mercados y cámaras de publicar el texto completo de las Resoluciones Disciplinarias finales dictadas respecto de sus Intermediarios en la Autopista de la Información Financiera.
Establecimiento de un resumen electrónico en línea para consulta de saldos y movimientos de subcuentas comitentes desde la página de internet de la CAJA DE VALORES SA
Código de Protección al Inversor.
Código de Gobierno Societario.
Mayores requisitos de información para Intermediarios.
Difusión Semanal de las Carteras de Fondos Comunes de Inversión (FCI) a publicarse a
través de la página web de la CNV y de las sociedades gerentes.
Medidas tomadas por la CNV 2006-2010
NORMATIVA SOBRE TRANSPARENCIA
25
Lineamientos necesarios para desarrollar del Mercado de Capitales
26
Las propuestas abarcan temas regulatorios, tributarios, de infraestructura del
mercado de capitales y de utilización de instrumentos financieros
Desde el punto de vista tributario se propone un conjunto de medidas con efecto
fiscal neutro o positivo, gravando en mayor medida a los accionistas de empresas fuera de la
oferta pública. Asimismo, se busca promover la transparencia empresaria y ejercer un mayor
control sobre la información financiera de los emisores a través de CNV y Bolsas.
Para el desarrollo de Pymes, se propone la negociación de instrumentos como los
warrants y los pagarés para extender los plazos de financiamiento.
Por otra parte, a la luz de la actual crisis financiera, se propone fortalecer el marco
regulatorio a través del levantamiento del “secreto” que existe entre reguladores.
A su vez, resulta necesario dotar a la Comisión Nacional de Valores de facultades
disciplinarias. Estas facultades son fundamentales para la lucha contra el lavado de dinero,
financiamiento al terrorismo, evasión impositiva y cambiaria.
Resumen
27
Desarrollo de instrumentospara el financiamiento productivo
Oferta
28
Existen tres alternativas para financiar la inversión productiva
Autofinanciamiento
Forma más común de financiamiento en la
Argentina.
Fue la herramienta más utilizada luego de la crisis
Actualmente llegó al límite
Ejerce presión sobre los precios para mantener
márgenes de acumulación
Mercado de capitales
No hay descalce de plazos
Amplia gama de instrumentos (CP/MP/LP)
Limitado acceso por parte de empresas e inversores
Alto potencial de desarrollo
Financiamiento Privado de la Economía Real
Sistema Bancario
Descalce de Plazos (toman corto, prestan largo)
Concentración del crédito a nivel empresa (el 7% de las
empresas concentran el 47% del crédito) y a nivel regional
(CABA 60%, Pcia. Bs. As. 15%, Sta Fe 7%, Córdoba 6% y el resto del país 12%
OF
ER
TA
29
1) Autorizar la negociación bursátil de los instrumentos warrant y pagaré para financiar la economía realSe propone autorizar la negociación de los “Warrant” y “Pagaré Bursátil”, ampliando los plazos vigentes a un año para Warrant y hasta dos para el pagaré bursátil.
2) Fomentar el ingreso de la Pymes de todo el país a las Bolsas de Comercio Creación de la figura del PREP (preparador pyme) que permita actuar como nexo entre la Pyme y las Bolsas de Comercio.
3) Establecer regimenes impositivos diferenciales gravando la ganancia de capital y la distribución de utilidades a empresas fuera de la oferta pública La propuesta se centra en otorgar un tratamiento impositivo diferencial a las empresas con oferta pública, gravando las ganancias de capital que obtengan personas físicas por fuera del ámbito de la oferta pública. La medida se complementaría premiando impositivamente la reinversión de utilidades por sobre la distribución de las mismas.
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el financiamiento productivo
30
4) Reducir el costo financiero de las emisiones de deuda Pyme eliminando
las asimetrías tributarias
Se recomienda unificar el tratamiento tributario para la inversión en cheques de
pago diferido, valores de corto plazo y pagarés seriados, con el tratamiento
impositivo de las obligaciones negociables.
5) Generar estímulos tributarios para instrumentos de financiación Pyme
Para poder extender el plazo de financiamiento de las Pymes se propone incluir
a los Fideicomisos Financieros y Fondos Comunes Cerrados de Inversión
Pymes que reúnan los requisitos contemplados en el Decreto 780, en la
categoría de “sujeto no alcanzado” del impuesto a los débitos y créditos (ITF),
exceptuando la sustitución de activos.
6) Reducir el costo de entrada para emisiones Pymes
Para esto se propone la creación de un “fondo de gastos pyme” que ayude a
reducir los costos de entrada, para la estructuración y colocación de las nuevas
emisiones.
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el financiamiento productivo
31
7) Canalizar a través del mercado de capitales el financiamiento a sectores
estratégicos de la economía
Direccionar el financiamiento específico hacia empresas que desarrollen sus
actividades en sectores estratégicos de la economía, sujeto a su entrada al
régimen de la Oferta Pública.
8) Potenciar el mercado de futuros en Argentina
Autorizar la negociación de nuevos contratos de futuro commodities sin entrega
física y adecuar los montos de los contratos para permitir el ingreso de
inversores tanto retail como institucionales.
9) Desarrollar la curva de rendimientos soberana
Se busca crear un parámetro de referencia genuina para las emisiones de
deuda corporativa (rendimiento soberano más prima de riesgo).
Oferta – Desarrollo de instrumentos para el financiamiento productivo
32
Propuestas para dinamizar la inversiónen el mercado de capitales
Demanda
33
La participación de los inversores en los vehículos más comunes de inversión es extremadamente reducida
Cantidad de Fondos de Inversión
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 4° trimestre 2009
- Argentina cuenta con pocos fondos de Inversión registrados -
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
Argentina Colombia México Chile España Brasil
DE
MA
ND
A
Cantidad de clientes (miles)
La cantidad de inversores en Fondos de Inversión es sumamente
bajacomparada con la región
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
Argentina Colombia Chile México España Brasil
121 199 477
16692596
9984
122703
1350 1981
6122
10326
34
El Stock de activos financieros a nivel local y en el exterior es de magnitud significativa
DE
MA
ND
A
El Stock de activos financieros ofrece oportunidades para el financiamiento a largo plazo
Fuente: Dirección Nacional de Cuentas Internacionales, BCRA, ANSES, SSN
Activos Financieros
Externos SPNF; USD 133.217MM
Depósitos Sector Privado; USD 41.131 MM
FGS ANSES; USD 34.961 MM
Seguros y ART; USD 3.599 MM
35
10) Implementar acciones de difusión y educación financiera y reducir los
costos transaccionales para el inversor
Se propone una mayor participación por parte de las Bolsas y Mercados en
programas de difusión masiva. Desarrollo de canales y recursos de
comunicación de amplio alcance.
11) Facilitar la inversión en commodities a través de productos financieros
no tradicionales (ETF)
Creación de un producto de inversión que replique el comportamiento del
commodity subyacente, con menores costos transaccionales (ETF).
Demanda – Propuestas para dinamizar la inversión en el mercado de capitales
36
Marco RegulatorioMarco Regulatorio
37
La crisis financiera internacional, algunos buenos y malos ejemplos del exterior y la conglomeración financiera requieren revisar la regulación
Mayor facilidad para el Fraude
La liberalización de las finanzas internacionales brinda nuevas
oportunidades para cometer ilícitos de todo tipo, desde fraudes hasta lavado de dinero y financiamiento
del terrorismo.
La innovación financiera ha desarrollado productos altamente
sofisticados que con frecuencia las autoridades los terminan de
comprender demasiado tarde.
Competencia entre Mercados
Los mercados compiten entre sí por los capitales,
otorgando mejores condiciones de acceso y
seguridad.
Esto requiere actualizar frecuentemente los marcos normativos para incorporar los derechos que en otros
mercados se han convertido en estándar.
Nuevos Desafíos Regulatorios
Conglomeración Financiera
La fragmentación de la actividad regulatoria en
Bancos, Seguros y Valores, impide un control adecuado frente a los nuevos grupos
financieros que prestan esos servicios integrados.
La crisis global puso en evidencia esta deficiencia en
todos los países.
La coordinación regulatoria es esencial, en particular
después de la crisis.
MA
RC
O R
EG
UL
AT
OR
IO
38
Ofe
rta
El recientemente creado Financial Stability Board (FSB), establece ciertoscompromisos a sus miembros, entre los que se encuentran:
Someterse a revisiones periódicas, utilizando los Financial SectorAssesment Program Reports (FSAP) del FMI/Banco Mundial.
Que se evaluará el grado de fortalezas y debilidades del sistema financiero local, así como el grado de cumplimiento de los estándares y
códigos internacionales (ROSC)
El Tercer Principio de IOSCO respecto a los reguladores de valores establece que “el regulador deberá tener adecuados poderes, apropiados recursos y la capacidad para desarrollar sus funciones y ejercitar sus poderes”.
El GAFI en su informe más reciente observó la falta de sanciones a los agentes de bolsa, algo imposible de cumplir para la CNV dado que esta atribución le corresponde al Mercado (Ley 17.811)
Que implica esto?
Asimismo, la Argentina ha suscripto compromisos en el marco del G-20, querequieren una revisión exhaustiva del marco regulatorio del Mercado de Valores
MA
RC
O R
EG
UL
AT
OR
IO
39
13) Separar las cuestiones disciplinarias del mercado
La ley 17.811 de Oferta Pública sancionada en 1968 resuelve la autorregulación
de los mercados.
Esta propuesta busca superar los conflictos de intereses en el control entre
pares, y asegurar un cumplimiento más efectivo de la normativa por parte de los
intermediarios financieros.
14) Otorgar mayor poder regulatorio a la CNV
Esta propuesta busca establecer que las autorizaciones de nuevos productos
financieros por parte de la CNV no pueden negarse por razones de oportunidad
o conveniencia, excepto cuando se advierta fundadamente la existencia de
riesgo sistémico, u otras de muy grave peligro.
Marco Regulatorio - Propuestas
40
15) Establecer un sistema de Oferta Pública de Adquisición (OPA)
obligatoria
Se busca asegurar el tratamiento equitativo en situaciones de cambio de
control.
16) Permitir el intercambio de información entre los entes reguladores
La Ley actualmente vigente impone a los organismos supervisores del sistema
financiero la obligación de guardar secreto sobre cuestiones concernientes a
sus regulados. Al impedir el libre intercambio de información entre las distintas
entidades, ello permite que se generen vacíos regulatorios y arbitrajes
distorsivos por parte de los conglomerados financieros.
Marco Regulatorio - Propuestas
41
17) Incentivar la cultura de Gobierno Corporativo y de Responsabilidad
Social Empresaria a través del mercado de capitales.
Creación de un Índice de Sustentabilidad Empresarial, nuevos principios en el
Código de Gobierno Societario y conformar un panel de alto estándar
conformado por las emisoras que exhiban las mejores prácticas.
18) Facilitar el Acceso a la Justicia: Acciones de Clase
El objetivo es otorgar mayor protección, menor costo de acceso a la justicia a
aquellos consumidores financieros perjudicados por alguna acción ilegal.
19) Establecer un régimen de fiscalización estatal uniforme para todas las
sociedades
Se busca equiparar los requisitos de información y transparencia para las
empresas mencionadas en el art. 299 de la ley 19.550 que están fuera de la
Oferta Pública con las que se encuentran en dicho régimen dada su importancia
económica, manteniendo el contralor societario en cabeza de los registros
provinciales y del registro nacional de sociedades.
Marco Regulatorio - Propuestas
42
IntermediaciónIntermediación
43
PAISES SELECCIONADOS
Brasil BM&F y BOVESPA (2008) + 6 Bolsas tradicionales + Sistemas de registro, compensación y liquidación de valores
BM&F BOVESPA: Mercado unificado de valores, producto de la fusión de BM&F (Bolsa de Mercancías y Futuros de Brasil) y BOVESPA (Bolsa de Valores e San Pablo) en el año 2008, empresas que a su vez agruparon a las 6 bolsas tradicionales de Brasil, como así también los sistemas de registro, compensación y liquidación de valores.
Colombia Bolsas de Bogotá + Medellín + Occidente (2001)
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA: Mercado unificado de valores, producto de la fusión de las Bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente, en el año 2001.
España Mercados Secundarios +Sistemas de registro, compensación y liquidación de valores
BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES: Mercado unificado de valores, que integra a los mercados secundarios y los sistemas de registro, compensación y liquidación de valores en toda España, con más de 20 sociedades filiales del grupo, entre ellas las Bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia.
ARGENTINA
Existen 14 bolsas y 8 mercados; (6 de títulos y acciones y 2 de derivados).Esta distinción entre bolsa y mercado no tiene precedentes internacionalmente.
La negociación de títulos y acciones se concentra en mas del 95 % en 2 mercados; el 5 % restante se distribuye en los otros 4.
Existe una atomización y desconexión en los ámbitos de negociación que segmenta la oferta y demanda.
Como consecuencia existe ineficiencia en la asignación de recursos.
Sistema de información no completo, no optimiza la formación de precios.
Internacionalmente, los mercados se están integrando…
INT
ER
ME
DIA
CIO
N
44
20) Fomentar la integración de los mercados del paísExiste una atomización y desconexión en los ámbitos de negociación que segmenta la oferta y demanda. Por eso, se proponen en un principio soluciones tecnológicas para luego alcanzar finalmente la consolidación societaria.
21) Establecer ámbito de negociación para los valores ilíquidosEl objetivo es dar mayor liquidez a los títulos valores que en la actualidad no presentan un mercado secundario activo.
22) Desarrollar la figura de creadores de mercadoSe busca el compromiso de cotizar continuamente en el mercado precios de oferta y demanda respecto de títulos valores específicos, generalmente asociado a nuevas emisiones.
23) Incrementar los requisitos de idoneidad y fortalecer la conducta ética de los agentesSe plantea elevar los estándares de conocimiento y ética en los intermediarios financieros.
Intermediación - Propuestas
45
Consideraciones FinalesConsideraciones Finales
46
• El mercado de capitales argentino mantiene una estructura que no
cambió a la par de la transformación de la realidad económica y financiera
global.
• Existe una tendencia internacional donde se está gestando un proceso
de reforma de las leyes de oferta pública y mercados de capitales que
implica su adecuación a un contexto de mayor globalización e innovación
•Un mercado de capitales bien regulado y orientado a la economía real
genera valor como una alternativa a los canales bancarios y de
financiamiento público para generar crédito a la economía real
•Una mayor disponibilidad de crédito junto a un perfeccionamiento del
ahorro popular implica mejores oportunidades para sectores con
dificultades de acceso al crédito y un mayor desarrollo económico con una
eficiente distribución del ingreso.
Consideraciones Finales
