Luz Del Sur Agosto 2009

8/16/2019 Luz Del Sur Agosto 2009

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Agosto 24, 2009

LUZ DEL SUR

LUSURC1Seguimiento de Cobertur a: I nversión Constante.

Recomendación de Inversión: MARKET PERFORM

Precio de la acción 2005 2006 2007 2008 2009 EUtilidad Neta

(Miles de nuevos soles) 143,989 164,921 189,112 219,434 268,979

Acciones en Circulación 486,951,371 486,951,371 486,951,371 486,951,371 486,951,371

Utilidad por Acción

(UPA) 0,2957 0,3387 0,3884 0,4506 0,5524

P/UPA 12,9 12,0 13,0 8,7 10,1

EBITDA 318,970,790 355,936,262 403,673,405 437,161,757 366,062,599

P/EBITDA 0,000000012 0,000000011 0,000000013 0,000000009 0,000000021

Valuación 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Flujo de Caja Libre 205,444 132,468 95,908 155,720 159,217 129,894 2,168,182

VAN PEN 2,924,218

Costo de CapitalTasa Libre de Riesgo 3,09% Pasivo 56%

Prima de Mercado 5,32% Patrimonio (PAT) 44%

Tasa Riesgo País 2,57% Beta apalancado 1,53

Costo del Accionista (re) 11,24% Beta del Sector 0,89CCPP 6,51%

Perfil General de la Empresa


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p

Reporte Financiero Burkenroad Perú – Luz del Sur

EVOLUCIÓN DELPRECIO DE LAACCION

Cotización de acciones LDS (2007 - 2008)

-

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

Ene-

07

Feb-

07

Mar-

07

Abr-

07

May-

07

Jun-

07

Jul-

07

Ago-

07

Sep-

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Oct-

07

Nov-

07

Dic-

07

Ene-

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Feb-

08

Mar-

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Abr-

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May-

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Jun-

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Jul-

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Nov-

08

Dic-

08

Mes

V a l o s

e n

S / .

Figura 1. Precios de las Acciones de Luz del Sur

RESUMEN DEINVERSIÓN

Se calculó el precio de la acción al cierre del 2009, usando 5 métodos, ponderados de

acuerdo con pesos: (a) crecimiento precio a utilidad (PEG); (b) precio sobre Utilidad

por acción; (c) precio sobre flujo de caja por acción; (d) ratio valor de la empresa

sobre EBITDA; y, (e) flujo de caja descontado.

Se considera la valoración de FCD con una ponderación más alta por estimar quepresenta una precisión mayor. El crecimiento del precio sobre la utilidad tiene el

siguiente peso (20%), pues presenta mayor relevancia que los otros tres métodos,

como se puede apreciar a continuación:

Precio Objetivo

Ponderación MétodoPrecio

Objetivo

Precio

Objetivo x

Ponderación35% Flujo de Caja descontada 6,01 2,10

20% PEG (crecimiento precio a utlidad) 6,71 1,34

15% Precio / utilidad x acción 9,87 1,48

15% Precio / flujo de caja x acción 0 25 0 04


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Las ventas físicas de Luz muestran un incremento superior al 6.7% en los

últimos 4 años, como se puede observar a continuación:

Luz del Sur presenta indicadores de pérdida siempre por debajo del promedio

nacional (7.60% vs 7.90%).

VALUACIÓN Valuación Luz del Sur 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

FCF 205.445 132.469 95.908 155.720 159.217 129.895 2.168.182

Crecimiento a perpetuidad % 3%

VAN 2.924.219

ANÁLISIS DE LAINDUSTRIA

Mercado y Posición CompetitivaEl sector eléctrico peruano se clasifica en 3 subsectores: generación, transmisión y

distribución de electricidad.


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Empresas Distribuidoras: Participación en tarifa final al cliente: 35%

La actividad de distribución se realiza a través de las redes de media y baja tensión, lasempresas distribuidoras son las encargadas de recibir la energía eléctrica de las

generadoras o transmisoras en el punto de entrega, en bloque y entregarla a los

usuarios finales (ya sean consumidores industriales, comerciales o residenciales).

Luz del Sur es una empresa distribuidora de electricidad que adquiere la energía que

distribuye de diversas empresas generadoras que pertenecen al Sistema Interconectado

Nacional (SINAC), a base de contratos licitados mediante subastas públicas. En aplicación

de la Ley de Generación Eficiente (Ley 28832), Luz del Sur contrató sus necesidades de

potencia y de energía asociadas, principalmente de Electro Perú, Edegel, Energía del Sur y

Egenor.

La Ley de Concesiones Eléctricas exige que toda empresa concesionaria de distribución de

electricidad debe tener contratos vigentes con empresas generadoras que le garanticen

como mínimo su requerimiento de potencia y energía para los siguientes 2 años. Es por ello

que la empresa tiene firmados 51 contratos de suministro de energía con 11 empresasgeneradoras pertenecientes al SINAC, que le garantizan una potencia total contratada de

1,554.52 MW, lo cual permite cubrir sus necesidades de energía para atender el servicio

público de electricidad.

Los precios de distribución eléctrica son fijados por la Autoridad y no por las empresas. La

fijación está a cargo de la Gerencia Adjunta de Regulación Tarifaría (GART) del Osinerg. El

precio de la energía eléctrica es fijado de acuerdo a dos mercados:

(i) el mercado regulado, correspondiente al servicio público de electricidad, compuesto por los

consumidores con demandas de potencia inferiores a 1 MW que son atendidos exclusivamente

di t ib id El i d t l d l d d t i d l


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Al 31 de diciembre de 2007, las empresas generadoras y distribuidoras atendieron a 4 359

862 usuarios finales (2 359 612 clientes regulados y 250 clientes libres). Las principales


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Respecto a su posición en el mercado, la energía eléctrica consumida en la ciudad de Lima

es comercializada y distribuida por dos empresas que se dividen el mercado de acuerdo acriterios geográficos, sin competir entre ellas: Edelnor y Luz del Sur. La zona de concesión

de Edelnor está ubicada en el norte de la ciudad de Lima, y además incluye a la Provincia

Constitucional del Callao y las provincias de Huaura, Huaral, Barranca y Oyón. Por su parte,

Luz del Sur atiende a 30 distritos del sur de la ciudad, hasta la provincia de Cañete, la cual

a su vez es atendida por su subsidiaria, Edecañete S.A.

Clientes

La zona de concesión de Luz del Sur (LDS) abarca una extensión aproximada de 3,000

Km2, área que concentra a 30 de los más importantes Municipios de Lima, los mismos que

tienen gran actividad comercial, turística y de servicios, además de una significativa parte de

empresas productivas del país. En su zona de concesión, Luz del Sur atiende

aproximadamente a 4 millones de habitantes, contando con más de 800 mil clientes,

predominando los clientes de tipo residencial.

Al 31 de diciembre de 2007 de la cartera de clientes total de LDS, la cartera de clientesresidenciales representó el 90%, la cartera de clientes comerciales el 7%, la cartera de

clientes industriales el 0.4% y la cartera de otros clientes diversos (compuesto por el

consumo de las municipalidades, el sector gobierno, entre otros) el 2.6%, como se puede

apreciar en la siguiente gráfica:


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Durante ese mismo año se incorporaron dos empresas subsidiarias: Edecañete S.A., al adquirirel 100% de su propiedad al Estado Peruano e Inmobiliaria Luz del Sur, en la que Luz del Sur

participa en un 99,99%.

En noviembre de 1997 se constituyó en Aruba, Antillas Holandesas la subsidiaria Luz del Sur

Internacional A.V.V. teniendo como objetivo canalizar inversiones en las que participe Luz del

Sur.

ANÁLISIS DE LOSCOMPETIDORES

Análisis de los Competidores (Peer Analysis)

El Sector Eléctrico

A lo largo de los últimos años se observa un crecimiento constante en los niveles de energía

generada, impulsada por una mayor demanda la cual a su vez es producto de un mayor

dinamismo de los sectores industriales y sobre todo por la demanda generada por los

nuevos proyectos mineros.

Es así que en el 2008 la producción de energía eléctrica per cápita ascendió a 1138 (KW.h /

Habitante), 7% más respecto al 2007 y 57% más respecto a 1995; la demanda percápita por

su parte se incrementó en 8% respecto al 2007 y 73% respecto a 1995, como se puede

apreciar en los siguientes gráficos:

PRODUCCION DE ENERGIA ELECTRICA PER CAPITA (kW.h / Habitante)


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CONSUMO DE ENERGIA ELECTRICA PER CAPITA (kW.h / Habitante)


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Esta situación aunada al cambio registrado en la matriz energética con el ingreso del gas de

Camisea, el cual viene generando una mayor inversión por parte de capitales privados encentrales termoeléctricas (favorecidas por un gas a menores precios que los observados

internacionalmente), y un desincentivo implícito para la construcción de centrales

hidroeléctricas las cuales requieren de mayor inversión y de mayor tiempo para su

construcción, ha obligado a las autoridades a tomar medidas con la finalidad de asegurar el

abastecimiento en el largo plazo. Esto ha merecido la aprobación por parte del Poder

Ejecutivo de beneficios orientados a reactivar el interés de los inversionistas privados por

construir centrales hidroeléctricas y buscar de esta manera un equilibrio entre las fuentes de

generación.

Al 31 de diciembre de 2008 el número de clientes finales ascendió a 4 628 055, de los

cuales 4 627 796 corresponden a clientes regulados y 259 corresponden a clientes libres,

como se puede apreciar en la siguiente tabla:


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Entre los principales indicadores podemos mencionar:

Cliente / Trabajador


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Como se puede observar al 31 de diciembre de 2007, Edelnor tenía el mayor número declientes, 985 731 clientes regulados y 81 clientes libres, seguido de Luz del Sur que tenía

776 669 clientes regulados y 24 clientes libres.

Respecto al número de clientes atendidos por LDS, en el siguiente gráfico se puede

observar el crecimiento de los clientes desde 1998 hasta el 2006.


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empresas:

.

2006 2007 2008

Utilidad Neta 164.921 189.111 219.434

Ventas 1.295.511 1.319.356 1.392.421

Activos totales 2.095.519 2.092.109 2.169.479

P asivo 1.265.678 1.198.356 1.208.158

P atrimonio 829.841 893.753 961.321

margen de utilidad neta 12,73% 14,33% 15,76%

R otacion de activos totales 0,62 0,63 0,64

Activos totales / patrimonio 2,53 2,34 2,26

R OA 7,87% 9,04% 10,11%

R OE 19,87% 21,16% 22,83%

Luz del S ur (miles S /.)

2006 2007 2008

Utilidad Neta 98.958 121.873 154.387

V entas 1.293.309 1.290.876 1.389.236 Activos totales 2.205.225 2.233.486 2.386.018

P as ivo 1.326.340 1.420.372 1.544.694

P atrimonio 878.885 813.114 841.324

margen de utilidad neta 7,65% 9,44% 11,11%

R otacion de activos totales 0,59 0,58 0,58

Activos totales / patrimonio 2,51 2,75 2,84

R OA 4,49% 5,46% 6,47%

R OE 11,26% 14,99% 18,35%

E delnor (miles S /.)

Hidroandina (miles S / )


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Finalmente, se presenta un cuadro comparativo con la comparación de los principales

indicadores financieros al 31 de diciembre de 2008:

Al 31 de diciembre de 2008

Empresa DEBT/EQ ROA ROE

Luz del Sur 1,25 10.11% 22,83%

Edelnor 1.83 6,47% 18,35%

Hidrandina 0,17 3,54% 4,20%

Sin duda Luz del Sur es una de las más importantes distribuidoras del Perú y la región,situación que se refleja en sus ratios financieros, con cada vez mejores niveles de

rentabilidad, eficiencia y de endeudamiento, lo que se debe reflejar en su crecimiento

sostenible.

GERENCIA

Conocimiento y Desempeño de la Gerencia

El Directorio actual de Luz del Sur está compuesto por cuatro miembros, los mismos que

representan los intereses de los accionistas principales (AEI y de Sempra Energy

International Holding), y cuenta además con cuatro directores suplentes. La composición

actual del Directorio fue aprobada en Junta Obligatoria de Accionistas celebrada en marzo

del 2008 y está conformado por:

Directorio Luz del Sur

Presidente: Luis Eduardo Pawluszek

Vicepresidente: Joaquín Pérez Weber

Directores Titulares: Arturo Infanzón Favela


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Directorio de Luz del Sur desde el año 2007.

Joaquín Pérez Weber , es Vicepresidente del Directorio y miembro del mismo de 1999. Es

Ingeniero Electricista egresado de la Academia Militar de Estados Unidos en West Point y

Magíster en Ingeniería Eléctrica de la Louisiana State University.

Rodolfo Anaya, es Ingeniero Civil de la Universidad Javeriana con MBA de la Universidad

de Los Andes. Actualmente es Vicepresidente Administrativo de Promigas, dónde lidera los

procesos de planeación estratégica corporativa, mejora continua, gestión humana

administrativa y regulatoria. Durante seis años fue Gerente General de Gas Natural

Comprimido S.A. hoy Gazel, compañía del portafolio de inversiones de Promigas, líder en

Colombia en la comercialización del gas natural vehicular y con operaciones en Perú,

México y Chile. Ha sido miembro de juntas directivas de Camacol, Fedemetal, Icontec,

Museo de Arte del Caribe y diferentes empresas del portafolio de Promigas en los sectores

de Distribución de Gas Natural, Combustibles Líquidos y Transporte de datos.

Arturo Infanzón Favela, es Contador Público graduado de la Universidad Autónoma de

Baja California en México. Así mismo obtuvo un Master en Finanzas de San Diego. Ocupó

diversas posiciones en Price Waterhouse Coopers, así como en el First Nacional Bank. Ha

desempeñado diversas funciones dentro de Sempra Energy como Contralor para las

Operaciones de México y Gerente General de la división de distribución de gas natural en

México. Actualmente es Director de Operaciones en Sempra Pipelines & Storage y es

miembro de los directorios de Chilquinta Energía S.A. y Luz del Sur S.A.A. Además, es

Presidente de dos distribuidoras de gas natural en Estados Unidos, Bangor Gas y Frontier

Energy.

Si bien es cierto que los directores de Luz del Sur ocupan importantes posiciones en

algunas empresas de los accionistas o actúan como directores en otras empresas en la que


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participación de 49.99% de capital social que poseía en la empresa de distribución eléctrica

de Chile, Chilquinta Energía S.A. (Sempra Energy posee otro 49.99%). La operación deventa formó parte de la decisión de PSEG de liquidar sus inversiones que poseía en

América del Sur.

Respecto a la plana gerencial, su composición ha permanecido invariable desde fines del

ejercicio 2003, cuando se designó al Sr. José Luis Eráusquin como Gerente de

Operaciones. La Gerencia de Luz del Sur está conformada por:

Plana Gerencial de Luz del Sur

Gerente General: Mile Cacic Enriquez

Gerente de Finanzas y Contraloría: Luis F. de las Casas Riccardi

Gerente Comercial: Víctor Scarsi Hurtado

Gerente de Operaciones: Eric Díaz Huamán

Gerente de Recursos Humanos: Nancy Alcabés Voto –Bernales

Gerente de Ing. y Planeamiento: José Luis Erausquin Eyzaguirre

Asesor Legal: Enrique Tabja Awapara

Las remuneraciones y/o compensaciones recibidas en el 2008 por el personal clave, que

tiene la autoridad y responsabilidad de planificar, dirigir y controlar las actividades de la

Compañía de manera directa o indirecta, fueron de S/.9,264 miles.

Para Luz del Sur, gestionar el talento es uno de sus mayores retos. Para ello hadesarrollado diferentes políticas orientadas a atraer, retener y desarrollar el talento de sus

colaboradores, unificando estrategias de estrategias de control y optimización de costos con

estrategias de retención de talento buscando un equilibrio entre los requerimientos de corto


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ANÁLISIS DE LOSACCIONISTAS

Sus accionistas

Luz del Sur S.A.A. (Luz del Sur) es una empresa de distribución de energía eléctrica cuyoprincipal accionista es Ontario Quinta S.R.L., que a su vez, es una empresa de propiedad

mayoritaria de Peruvian Opportunity Company S.A.C.

Peruvian Opportunity Company S.A.C. (POC) es una entidad domiciliada en el Perú, que

posee 99.99% del accionariado de Ontario Quinta S.R.L. y 99.99% del accionariado de Energy

Business International S.R.L.

POC fue constituida originalmente por PSEG Americas Ltd. (unidad de negocios regional para

Centro y Sudamérica de PSEG Global) y Sempra Energy International Holding B.V., cada una

con 50% del capital social.

Con fecha 31 de octubre del 2007, PSEG Global celebró un acuerdo para vender su

participación de POC a una subsidiaria de AEI (anteriormente Ashmore Energy International).

La transacción estaba sujeta a condiciones habituales de cierre, las que incluyeron el término

del período de derecho preferente del otro accionista mayoritario (Sempra EnergyInternational). El 16 de noviembre del 2007 Sempra Energy Internacional Holdings BV declinó

su opción de ejercer el mencionado derecho.

Finalmente, el 14 de diciembre del 2007 AEI Southern Cone Holding adquirió el total de

participación que tenía PSEG en Peruvian Opportunity Company S.A.C. Siguiendo los

requerimientos estipulados por la Ley de Sociedades, Peruvian Opportunity Company S.A.C.,

con fecha 14 de abril del 2008 lanzó una OPA con el fin de adquirir acciones comunes con

derecho a voto representativas de 23.54% (114,628,353 acciones comunes) de Luz del SurS.A.A. La OPA tuvo vigencia hasta el 12 de mayo del 2008, dónde luego de terminada la

misma se informó que los accionistas de Luz del Sur vendieron un total de 272,805 acciones a

un valor de US$ 1 7581 por acción la adquisición por parte de Peruvian Opportunity Company


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RESULTADOSFINANCIEROS YPROYECCIONES

Ver Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

Ver Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles) Principales indicadores financieros de Luz del Sur vs Edelnor

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)


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Reporte Financiero Burkenroad Perú – Luz del Sur Agosto 24, 2009

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Balance General (en Miles de Nuevos Soles)En miles de soles

Cuenta 2005 2006 2007 2008Al 30 de junio

de 2009

Activo

Activo Corriente

Efectivo y Equivalentes de efectivo 10.318 62.984 32.513 15.574 13.089

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 182.762 189.251 197.806 227.790 235.349

Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 3.288 9.687 4.559 1.569 1.740

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 10.922 7.407 10.912 8.828 7.459

Existencias (neto) 15.126 18.936 16.430 23.620 27.900

Gastos Contratados por Anticipado 12.410 11.273 2.670 3.024 1.233

Total Activo Corriente 234.826 299.538 264.890 280.405 286.770

Activo No Corriente

Inversiones Financieras 58.583 66.015 71.316 81.088 81.088

Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto) 6.000 1.600 0 0 0

Inversiones Inmobiliarias 6.084 6.011 5.938 7.770 7.738

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) 1.711.730 1.720.221 1.749.654 1.799.188 1.871.854

Activos Intangibles (neto) 2.924 2.134 1.655 1.028 826

Otros Activos 9.845 0 0 0 0

Total Activo No Corriente 1.795.166 1.795.981 1.828.563 1.889.074 1.961.506

TOTAL ACTIVO 2.029.992 2.095.519 2.093.453 2.169.479 2.248.276

Pasivo y Patrimonio

Pasivo Corriente

Sobregiros Bancarios 0 0 0 18.100 25.300

Obligaciones Financieras 238.740 152.479 140.979 197.037 100.000

Cuentas por Pagar Comerciales 82.885 185.726 106.741 96.420 105.165

Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto) 317 408 188 29 50

Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes 27.685 28.682 35.360 35.547 24.616

Otras Cuentas por Pagar 49.117 47.859 65.167 69.689 78.766

Total Pasivo Corriente 398.744 415.154 348.435 416.822 333.897

Pasivo No Corriente

Obligaciones Financieras 467.323 483.582 502.467 452.799 531.385

Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos 387.006 366.942 346.394 330.080 334.823

Otras Cuentas por Pagar 0 0 2.406 7.309 6.961

Provisiones 0 0 0 1.148 1.154

Total Pasivo No Corriente 854.329 850.524 851.267 791.336 874.323

Total Pasivo 1.253.073 1.265.678 1.199.702 1.208.158 1.208.220

Patrimonio Neto

Capital 331.127 331.127 331.127 331.127 331.127

Capital Adicional 0 0 36.532 36.532 36.532

Resultados no Realizados 6.978 6.978 200.233 207.465 225.374

Reservas Legales 66.225 66.225 66.225 66.225 66.225

Otras Reservas 269.538 267.078 40.564 40.564 40.564

Resultados Acumulados 103.051 158.433 219.070 279.408 340.234

Total Patrimonio Neto 776.919 829.841 893.751 961.321 1.040.056

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 2.029.992 2.095.519 2.093.453 2.169.479 2.248.276


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Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

Estado de Ganancias y Pérdidas - (en miles de Soles)

Cuenta 2005 2006 2007 2008 Al 30 de junio

2009

Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos 1.278.052 1.342.068 1.367.656 1.446.912 825.380

Utilidad Bruta 317.343 359.854 409.292 443.777 270.051

Utilidad Operativa 245.140 282.986 326.370 367.209 222.580

Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta 218.227 249.387 285.062 332.191 207.090

Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 143.989 164.921 189.112 219.434 137.424

Utilidad (Pérdida) por Acción

Ventas Netas (ingresos operacionales) 1.228.704 1.295.511 1.319.355

-1.003.135 -555.329

Otros Ingresos Operacionales 49.348

Costo de Ventas (Operacionales) -960.709 -982.214 -958.364

54.491 26.815

1.392.421 798.565

-98 2.21 4 -958 .364

46.557 48.301

-1.003.135 -555.329Total Costos Operacionales -960.709

-26.958 -15.128Gastos de Ventas -23.360 -22.332 -22.291

Gastos de Administración -59.830 -63.910 -63.333 -61.261 -36.567

19.574 7.116

50 24Ganancia (Pérdida) por Venta de Activos 116

Otros Ingresos 23.337

-7.973 -2.916Otros Gastos -12.350 -5.062 -16.334

14.436 18.920

Ingresos Financieros 13.135 15.675 12.626 14.572 6.954

-49.590 -22.444Gastos Financieros -40.048 -49.274 -53.934

Participación de los trabajadores -11.080 -12.607 -14.321 -16.829 -10.399

219.434 137.424

-95.928 -59.267Impuesto a la Renta -63.158 -71.859 -81.629

Utilidad (Pérdida) Neta de Actividades Contínuas 143.989

Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuación

164.921 189.112

Utilidad (pérdida) básica por acción común 0,296 0,339 0,388 0,451 0,282


21/22


21

Principales indicadores financieros de Luz del Sur vs Edelnor


22/22


22

Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

1 2 3 4 5 6 7

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ingresos 1.517.627 1.628.988 1.653.032 1.733.684 1.788.991 1.902.169 1.986.338

Costo de ventas 1.058.452 1.174.559 1.262.321 1.230.812 1.273.499 1.404.521 1.556.454 Margen Bruto 459.175 454.429 390.711 502.872 515.491 497.648 429.884

Gtos de operaciones 93.112 107.974 102.497 111.176 116.927 122.488 137.477

EBITDA 366.063 346.455 288.214 391.696 398.564 375.160 292.407

Depreciacion 105.533 106.747 97.255 107.098 112.916 121.221 137.385

Amortizacion 515 1.026 2.149 1.681 1.285 2.276 2.316

EBIT 260.015 238.682 188.809 282.918 284.363 251.663 152.707

Impuestos 78.004 71.605 56.643 84.875 85.309 75.499 45.812

EAT 182.010 167.078 132.166 198.043 199.054 176.164 106.895

Depreciacion 105.533 106.747 97.255 107.098 112.916 121.221 137.385

Amortizacion 515 1.026 2.149 1.681 1.285 2.276 2.316

NOPAT 288.058 274.850 231.571 306.821 313.255 299.661 246.595

CAPEX 120.000 126.000 132.300 138.915 145.861 153.154 160.811

KdeW -37.387 16.382 3.363 12.185 8.177 16.613 12.203

Perpetuidad 2.094.602

FCF 205.445 132.469 95.908 155.720 159.217 129.895 2.168.182

192.883 116.764 79.369 120.987 116.139 129.895 2.168.182

VAN 2.924.218,68

Valor empresa 2.924.218,68

# de acciones 486.951.371 miles de acciones

Valor de la acción 6,01

Luz Del Sur Agosto 2009

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