Martín REDRADOMartín REDRADO

Presidente del BCRAPresidente del BCRA

Presentación al Presentación al

Honorable Senado de la NaciónHonorable Senado de la Nación

SegundoSegundo Trimestre 2005 Trimestre 2005

Buenos AiresBuenos Aires

2020 de Abril de 2005 de Abril de 2005

Hacia una economía normalizadaProducto Interno Bruto

(a precios de 1993)

-0,2 -0,6-1,9 -2,0

-4,9

-13,5

-9,8

-3,4

5,4

7,7

10,211,7 11,3

7,1

-10,5

-16,3

8,7 9,1

-0,4 -0,2

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

I-00 III-00 I-01 III-01 I-02 III-02 I-03 III-03 I-04 III-04

miles de

millones de $

230

240

250

260

270

280

290

300%

Var. % i.a. PIB (eje derecho)

Fuente: INDEC

El contexto internacional continúa siendo favorable

Producto Interno Bruto(var. i.a.)

-1

0

1

2

3

4

5

6

2001 2002 2003 2004* 2005**

%

Mundo Estados Unidos

Zona Euro Japón

Fuente: LatinFocus Consensus Forecast

*Estimado; ** Proyectado

Principales Tasas de Interés de Referencia

4,25

2,75 2,50

2,00

4,755,00

0,000,00

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Ene-01 Ago-01 Mar-02 Oct-02 May-03 Dic-03 Jul-04 Feb-05 Sep-05

%

EE.UU.: Fed Funds Europa: MRO

Inglaterra: Repo Japón: tasa O/N

Fuente: Bloomberg y JP Morgan

Proyectado

Inflación en EE.UU.EE.UU.: Precios Minoristas

(var. i.a.)

3,0

2,4

10,4

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Dic-00 May-01 Oct-01 Mar-02 Ago-02 Ene-03 Jun-03 Nov-03 Abr-04 Sep-04 Feb-05

%

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25%

IPC

IPC subyacente

IPC energía (eje derecho)

Fuente: Reserva Federal de St. Louis

La región está mejor preparada

Spread de Activos de Alto Rendimiento

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

Jun-01 Oct-01 Feb-02 Jun-02 Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04 Jun-04 Oct-04 Feb-05

p.b.

EMBI+ (excepto Argentina)

Empresas 'grado especulativo' de Estados Unidos*

Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg y JP Morgan

* Margen de rendimiento entre los bonos de las empresas mejor calificadas ("AAA") y aquellas más riesgosas ("Master")

América Latina y Caribe. PIB, Cuenta Corriente y Deuda Externa

-5

-3

-1

1

3

5

7

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004

%

30

34

38

42

46% del PIBPIB (var. real i.a.)

Cuenta Corriente (% del PIB)

Deuda externa (eje derecho)

Fuente: FMI

Se recuperan los precios de las materias primas Índice de Precios de las Materias Primas

(prom. móv. 3 meses)

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05

Dic'95=100

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

270

Dic'95=100

IPMP

Materias primas agrícolas

Materias primas industriales

Petróleo crudo (eje derecho)

Fuente: Elaboración propia en base a datos de Banco Mundial e INDEC

IPMP promedio 1996-2004

Continúa la fortaleza del consumoPIB. Contribución por Componente del Gasto

(a precios de 1993, s.e.)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

I-01 II-01 III-01 IV-01 I-02 II-02 III-02 IV-02 I-03 II-03 III-03 IV-03 I-04 II-04 III-04 IV-04

%

PIB (var. % trimestral)

Inversión (p.p. del cambio del PIB)

Exportaciones netas (p.p. del cambio del PIB)

Consumo privado (p.p. del cambio del PIB)

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC

El crecimiento de la inversión todavía es significativo, aunque más moderado

Inversión por Componente(var. i.a.)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

I-96 IV-96 III-97 II-98 I-99 IV-99 III-00 II-01 I-02 IV-02 III-03 II-04

%

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100%

Ratio IBIF/PIB; a precios de 1993 (eje izq.)Inversión bruta interna fijaConstrucciónEquipo durable de producción

Fuente: INDEC

Mejora del empleo....Tasa de Empleo y Desocupación

13,2

14,5 14,4 14,8

16,3

17,8

20,420,8

24,1

12,1

40,140,4

34

35

36

37

38

39

40

41

II-02 IV-02 I-03 II-03 III-03 IV-03 I-04 II-04 III-04 IV-04

% de la

población total

10

12

14

16

18

20

22

24

26

% de la PEA

Tasa de desocupación (eje derecho)

Tasa de empleo

Fuente: INDEC

.... y los salarios reales

Evolución del Salario Real

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

Oct-01 Feb-02 Jun-02 Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04 Jun-04 Oct-04

IV-01=100

Sector Privado Registrado

Sector Privado No Registrado

Fuente: INDEC

Nivel General

Continúan los “superavits gemelos”

Superávit Fiscal y de Cuenta Corriente(prom. mov. 4 trimestres)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

IV-97 IV-98 IV-99 IV-00 IV-01 IV-02 IV-03 IV-04

% del PIB

Superávit Primario Consolidado

Superávit de Cuenta Corriente

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y Secretaría de Hacienda

Importante crecimiento de las exportacionesExportaciones por Rubros

(s. e., promedio movil 3 meses)

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

Sep-01 Ene-02 May-02 Sep-02 Ene-03 May-03 Sep-03 Ene-04 May-04 Sep-04 Ene-05

Millones de US$

Productos Primarios

MOA

MOI

Combustibles y Energía

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC

Las finanzas públicas Cuentas Fiscales del SPNF*

(sin coparticipación, acumulado 12 meses)

10

11

12

13

14

15

16

17

Ene-01 Jul-01 Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05

% del PIB

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

% del PIB

Gasto Primario Ingresos Tributarios

Resultado Primario (eje derecho)

Fuente: Elaboración propia en base a datos de Secretaría de Hacienda* Sector Público Nacional no Financiero, base caja

El PIB real crecería por encima de 6,5% en 2005

Trayectoria del PIB(a precios de 1993)

11,3

7,1

8,7 9,1

8,68,0

6,25,0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

I-04 II-04 III-04 IV-04 I-05 (p) II-05 (p) III-05 (p) IV-05 (p)

%

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0%

var. trim. s.e. (eje derecho)

var. i.a.

Fuente: INDEC y BCRA

Leve aceleración de los preciosEvolución del IPC e IPC Resto

(var. i.a.)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Ene-02 Jul-02 Ene-03 Jul-03 Ene-04 Jul-04 Ene-05

%

IPC

IPC Resto

Fuente: INDEC

Variación trimestral

1,4

4,64,0

1,2

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

I-03 III-03 I-04 III-04 I-05

%

IPC Resto

IPC

Anatomía de la evolución del IPCIPC. Variación por Componente

(var. trim. fin de período)

2,2

4,5

1,81,9

1,4

2,3

1,3 1,31,2

0,6

1,0

1,4

4,0

3,5

1,9

4,6

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

IPC Estacionales (y/o

volátiles)

Regulados IPC Resto

%

II-04 III-04 IV-04 I-05

Fuente: INDEC

Los aumentos específicos

IPC 100,0 6,1 9,1 4,0

Estacionales 10,6 5,8 11,3 3,5

Turismo 0,0 15,2 22,2 5,4

Otros 7,9 2,6 7,5 2,8

Regulados 17,5 5,1 6,1 1,9

IPC Resto 71,9 6,4 9,6 4,6

Carnes 9,4 10,7 18,4 8,5

Productos lácteos 3,6 -1,3 5,3 7,5

Medicina Prepaga 3,6 9,0 10,7 8,5

Colegios 2,4 10,3 15,3 7,8

Otros 52,8 5,8 8,0 3,3

Fuente: BCRA en base a INDEC

Variación de los principales rubros(var. %)

Mar-05/ Dic-04

PonderaciónMar-05/

Mar-04Dic-04/ Dic-03

El ajuste de los precios relativos...

Precios Relativos(Ratio Servicios / Bienes)

99

101

103

105

107

109

111

113

Dic-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dic-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dic-04 Mar-05

Dic'02=100

IPC Resto

IPC

IPC Resto s/carne

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC

En un marco de reducción de la brecha del producto

Brecha de Producto(prom. mov. 12 meses.)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Nov-90 May-92 Nov-93 May-95 Nov-96 May-98 Nov-99 May-01 Nov-02 May-04

p.p.

-22

-17

-12

-7

-2

3

8p.p.

Tasa de desempleo*; desvíos respecto a 1998 (escala invertida)

UCI; desvíos respecto a 1998 (eje derecho)

Brecha de producto; en % del PIB potencial (eje derecho)

* Corregida por planes de empleo

Fuente: INDEC

Tasas de interés acordes al sesgo de política

Tasas de Interés de las Operaciones de Call y Pases (tasa promedio ponderada por monto)

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

2-Ene-04 12-Mar-04 27-May-04 9-Ago-04 20-Oct-04 30-Dic-04 10-Mar-05

%

Pases Pasivos BCRA a 7 días Pases Activos BCRA a 7 díasCall a 7 dias Pases a 1 díaCall a 1 día

Fuente: BCRA y MAE

2005

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

3.25

3.50

3.75

15-Feb 1-Mar 15-Mar 31-Mar

%

En todos los mercados

Tasas de Interés de LEBAC

(en pesos no ajustables por CER)

2

3

4

5

6

7

0 50 100 150 200 250 300 350

duración (días)

TNA (%)

4-Ene-05

29-Mar-05

5-Abr-05

Fuente: BCRA

Menor participación en el mercado de cambios Volumen Operado en el Mercado de Cambios

(promedio móvil 30 días)

0

50

100

150

200

250

300

Ene-04 Feb-04 Mar-04 May-04 Jun-04 Ago-04 Sep-04 Nov-04 Dic-04 Ene-05 Mar-05

million US$

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

%

Volumen total operado (SIOPEL+MEC) Participación BCRA (eje der.)

... con una continua acumulación de reservas Reservas Internacionales del BCRA

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Ene-01 Jun-01 Nov-01 Abr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dic-03 May-04 Oct-04 Mar-05

millones de US$

Fuente: BCRA

La base monetaria se redujo $2.275 millones en el trimestre

Factores de Explicación de la BMA(en promedio, primer trimestre 2005)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Títulos del

BCRA

Sector

Financiero

Sector

Público

Otros Pases Sector

Externo

Privado

BMA

miles de

millones de $

Fuente: BCRA

Séptimo trimestre consecutivo de cumplimiento del Programa Monetario

Base Monetaria Amplia y Programa Monetario

46

48

50

52

54

56

58

31-Dic-04 28-Feb-05 30-Abr-05 30-Jun-05 31-Ago-05 31-Oct-05

miles de

millones de $

BMA - Promedio móvil 30 días

Bandas Programa Monetario

Fuente: BCRA

La recuperación del crédito

Préstamos al Sector Privado No Financiero(var. i.a. de prom. mensuales)

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Ago-97 May-98 Feb-99 Nov-99 Ago-00 May-01 Feb-02 Nov-02 Ago-03 May-04 Feb-05

%

En términos nominales

En términos reales - deflactado por IPC

Fuente: BCRA

Rentabilidad AnualizadaPromedio móvil de tres meses

-22,5

-20,0

-17,5

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

Mar-00 Ago-00 Ene-01 Jun-01 Nov-01 Abr-02 Sep-02 Feb-03 Jul-03 Dic-03 May-04 Oct-04

ROA bancos privados

ROA sistema financiero

ROA ajustado bancos privados

ROA ajustado total sistema

%a. AN promedio

Importante recuperación de la rentabilidad...

Irregularidad de la Cartera Destinada al Sector Privado

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

Dic-96 Dic-00 Jun-02 Oct-02 Feb-03 Jun-03 Oct-03 Feb-04 Jun-04 Oct-04 Feb-05

Total Sistema

Bancos Públicos

Bancos Privados

%

...asociada a un aumento del volumen, que permitió una mejora en la calidad de cartera...

Exposición al Sector PúblicoEn % del activo - Promedio móvil 3 meses

46,7

45,3

42,0

46,5

44,5

41,2

40

41

42

43

44

45

46

47

48

Dic-03 Feb-04 Abr-04 Jun-04 Ago-04 Oct-04 Dic-04 Feb-05

Bancos privados

Sistema Financiero

%

...y una notable reducción de la exposición al sector público

SolvenciaSistema Financiero

18

20

22

24

Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05

miles de

millones de $

7

8

9

10

unidades de PN

Patrimonio neto

Activo neteado/ Patrimonio neto (eje der.)

Los mejores resultados y las capitalizaciones mejoraron la solvencia.

Pagos Acumulados del Matching Bancos Privados

0,0

0,3

0,6

0,9

1,2

1,5

1,8

2,1

Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05

en miles de

millones de $

Nota: se incluyen los pagos de capital, intereses y ajuste por CER

A pesar del repago de las obligaciones con el BCRA...

...el sistema financiero logra mantener adecuados niveles de liquidez.

Depósitos y LiquidezSistema consolidado

50

60

70

80

90

100

110

120

Dic-99 Dic-01 Feb Abr Jun Ago Oct Dic Feb Abr Jun Ago Oct Dic Feb

miles de

millones de $

18

20

22

24

26

28

30

32

Depósitos sector privado totales Depósitos no sector privado totales

Intereses y Ajuste por CER Activos liquidos / Depósitos (eje der.) - total

%

2003 2004