Momento EconómicoSeptiembre de 2014

En esta edición de MomentoEconómico:

Momento económico forma parte delprograma Crecimiento inteligente, unainiciativa para apoyar a las empresas y a lasAdministraciones Públicas en el tránsito haciaun nuevo modelo productivo sostenible basadoen la innovación, la calidad, el talento y el valorañadido.

• El crecimiento anual del PIB sesitúa en el 1,2%. El Gobierno yase plantea revisarlo hasta el 1,5%como objetivo anual para 2014

• El déficit público se sitúadentro de lo previsto, pero confuertes desviaciones en sucomposición interna.

• La necesidad de seguirdesapalancandose lanzaincertidumbres sobre larecuperación del consumoprivado.

1.La demanda interna revisa al alza el crecimientoEl parón europeo frena las exportaciones

En términos anuales según Contabilidad Nacional, elempleo aumenta en España a un ritmo del 0,8%,crecimiento un punto y dos décimas superior alestimado en el primer trimestre de 2014, lo quesupone un incremento neto aproximado de 127 milpuestos de trabajo equivalentes a tiempo completo enun año. El paro registrado, no obstante, sube en agostoen 8.070 personas, rompiendo la tendencia de seismeses en positivo.

Evolución del PIB (tasas de variaciónintertrimestrales)

Fuente: INE y elaboración propia

La economía española registra uncrecimiento del 0,6% en el segundotrimestre de 2014, respecto al primero,según datos de Contabilidad Nacional. Estatasa es dos décimas superior a la registradaen el primer trimestre del ejercicio. Elcrecimiento respecto al mismotrimestre del año anterior se sitúa enel 1,2% frente al 0,5% del trimestreprecedente.

• La contribución al crecimientoagregado de la demanda nacional es unpunto y dos décimas superior a laregistrada en el trimestre anterior,pasando de 0,7 a 1,9 puntos

• La demanda exterior reduce suaportación al PIB trimestral en cincodécimas (de -0,2 a -0,7 puntos)

En cuanto al entorno europeo, la Eurozonase enfría al registrar una variación del0,0%, dos décimas menor que la deltrimestre anterior.

-1-0,8-0,6-0,4-0,2

00,20,40,60,8

España

UEM-18

Momento EconómicoPwC

Julio 2014

2. El déficit del Estado se mantiene dentro de lo previstoAumenta el pago por los intereses de la deuda acumulada

El déficit del Estado ha alcanzado los 32.050 millones de euroshasta el mes de julio, equivalente a un 3,08% del PIB a esta fecha.Esto supone una caída del 13% respecto a los siete primerosmeses del año anterior, según datos del Ministerio de Hacienda.

El total de ingresos asciende a 115 millones de euros en elacumulado de julio, un 7,3% más que en el mismo periodo del añoanterior. Los ingresos por irpf crecen más de un 5%respecto al año anterior, y un 10% los generados por elIVA.

Por otro lado, los gastos acumulados a julio alcanzan los 100 milmillones de euros, cayendo un 2,6% respecto al mismo periodo de2013. Destaca el crecimiento de los pagos por la deuda queascienden hasta un 7,8%. Gastos financieros que se compensancon el recorte en los capítulos de transferencias corrientes,sobre todo a Comunidades Autónomas y Seguridad Social( - 8,3%) e inversiones (-31,3%).

Por otro lado, la Seguridad Social registra en el acumulado ajulio un déficit de 2 mil millones, frente a un saldo positivo de 4mil millones en el mismo periodo del año anterior, entre otrasrazones por las menores transferencias recibidas del Estado.

Comparado con lo establecido en los Presupuestos Generales del Estado para2014, hasta julio, el ritmo de crecimiento de los ingresos es superioral previsto mientras que los gastos están más contenidos.

La principal desviación respecto a lo presupuestado se está produciendo en:ingresos por IVA, al alza; pago por intereses de la deuda, al alza ytransferencias corrientes e inversiones, a la baja. Los analistas no esperangrandes desviaciones agregadas en los presupuestos, aunque habrá queobservar la evolución en lo que queda de año.

Evolución del Déficit del Estado (acumulado a jul’14) vsPresupuesto 2014

Fuente: Min. Economía y Hacienda

% crecimientoanual previsto

% crecimiento realacum. jul'14

Total Ingresos no financieros 2,1 7,3

IRPF 1,7 5,3

IVA 2,7 10,2

Total Pagos no financieros 3,6 -2,6

Gastos financieros -5,2 7,8

Transferencias corrientes 1,0 -8,3

Inversiones reales -16,6 -31,3

Momento EconómicoPwC

Julio 2014© 2013 PricewaterhouseCoopers S.L. Todos los derechos reservados. “PwC” se refiere a PricewaterhouseCoopers S.L, firma miembro dePricewaterhouseCoopers International Limited; cada una de las cuales es una entidad legal separada e independiente.

3. Prosigue el desapalancamiento de la deuda privadaPero existen dudas sobre la sostenibilidad del consumo interno

35% 16% 6% 5%

Mirando al horizonte

El BCE no ha dudado en aplicar, frente a la nueva recesión europea,una política monetaria “no convencional” que incluye comprartítulos respaldados por deuda hipotecaria y empresarial. A partirde ahí ¿se atreverá a comprar deuda pública de forma directa comohace la Reserva Federal? ¿se atreverán los ministros a aplicartambién políticas presupuestarias “no convencionales” para crearempleo en Europa?. Atentos porque Alemania parece estarmudando de posición…

Fuente: Banco de España

A pesar de que el endeudamiento privado sigue siendo muyabultado, más de 750 mil millones de euros, esta cifra lleva variosaños cayendo, y alcanza las tasas más bajas desde 2006. Mientras ladeuda pública se encamina a superar el billón de euros y se estimaque alcance el 99,8% del PIB al cierre de 2014.

Evolución endeudamiento empresas (millones de euros)

Evolución endeudamiento familias (millones de euros)

Fuente: Banco de España

1.000.000

1.100.000

1.200.000

1.300.000

2011 2012 2013 jul-14

750.000

800.000

850.000

900.000

2011 2012 2013 jul-14

El gasto en consumo de las familias está superando al crecimiento enla renta disponible haciendo caer la tasa de ahorro tras el repunteexperimentado en los últimos años.

Sin embargo, la necesidad de proseguir con este proceso dedesendeudamiento por parte de familias y empresas es uno de losprincipales riesgos que gravitan sobre una recuperación (conrestricciones en el crédito y creación de empleos con bajos sueldos)basada en el consumo de las familias y la inversión de las empresas.

Empieza a oírse voces que temen que no haya liquidez suficientepara financiar el crecimiento de la demanda interna y, a la vez, eldesapalancamiento pendiente.