Mercados de Cambios Extranjeros Final

Facultad de Administración de Empresas

INTRODUCCIÓN

La enorme importancia de los tipos de cambio de las divisas se puede notar en el

mero hecho de ver que se evalúan y publican a diario. Las reacciones ante este

dato económico no son a su vez tan unívocas: hay quien toma nota de él sin

inmutarse, otros discuten controvertidamente sobre las ventajas y desventajas de

sus recientes modificaciones.

Para ello este trabajo consta de tres capítulos. En el Capítulo I se realiza un

panorama de las finanzas internacionales, del comercio internacional que están

descritas como una marco general, además se detalla la concepción de las

divisas, ya que ello ayudara a tener una comprensión mejor de lo que se analizara

acerca del mercado de divisas.

El grado de competencia, de autoridad de los comentarios al respecto depende

precisamente del punto de vista con el que dichos comentarios se identifiquen. En

el caso del que habla de exportación de mercancías, la caída de una divisa será

juzgada de una manera diferente a lo que hace aquél, que en calidad de

importador señala lo mucho que le afecta esta caída. Para los bancos que

participan en el comercio de divisas, las modificaciones en los tipos de cambio

presentan otro aspecto: según si la divisa favorecida por ellos es la que ha sufrido

una pérdida, o si aquella, de la que se desprendieron a tiempo y por la que ellos

apostaban, ha sufrido la caída.

En el Capítulo II se establece los conceptos detallados de el tema primordial, el

mercado de cambio extranjero, que también es conocido como mercado de

divisas.

El mercado cambiario implica el sistema de cambio el cual está influenciado por la

oferta y la demanda de divisas; en la presente investigación se definirá tipo de

cambio, los factores que intervienen en la oferta y la demanda de divisas, el

mercado cambiario, las modalidades o tipos de cambio, las modificaciones de la

paridad y el control de cambio.

1 BANCA Y BOLSA

http://www.monografias.com/trabajos11/norma/norma.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/control/control.shtml


Consideramos que la elaboración de la presente investigación es bastante

relevante, ya que nos permite conocer cómo funciona, desde un punto de vista

más objetivo el mercado cambiario, el cual establece la cotización de una moneda

frente a otra, y que depende del control de cambio que exista en el país y de las

relaciones entre la oferta y la demanda.

Para elaborar esta investigación consultamos variadas fuentes de información y

además realizamos visitas virtuales a páginas Web en la Red Internet que tratan

sobre el tema en cuestión, lo que nos permitió realizar un profundo análisis de la

información obtenida.

En el Capítulo III se hace referencia al mercado de divisas mas representativo, el

mercado FOREX, así también cabe resaltar las ventajas que tiene , e importancia

en las transacciones de divisas.

Es necesario resaltar que el equipo consideró que para un mayor entendimiento

de los términos utilizados en la investigación, la presentación de un glosario de

términos, el cual contribuye enormemente a la compresión de la terminología

empleada en este tipo de operaciones económicas.

Finalmente, queremos expresar que este trabajo de investigación contribuye en

gran parte a nuestra formación académica, ya que como futuros administradores

necesitamos conocer cómo funciona el mercado cambiario, puesto que las

operaciones de importación y exportación requieren de ese mercado en virtud de

que esas operaciones se realizan entre diferentes países, los cuales tienen

monedas diferentes y necesitan de la paridad cambiaria para realizar sus

operaciones internacionales.

2 BANCA Y BOLSA

http://www.monografias.com/trabajos/comercioexterior/comercioexterior.shtml

http://www.monografias.com/trabajos34/el-trabajo/el-trabajo.shtml

http://www.monografias.com/trabajos13/glosadm/glosadm.shtml

http://www.monografias.com/trabajos54/la-investigacion/la-investigacion.shtml

http://www.monografias.com/Computacion/Redes/

http://www.monografias.com/trabajos5/laweb/laweb.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/sisinf/sisinf.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/formulac/formulac.shtml#FUNC


CAPITULO I

1. MARCO GENERAL DEL MERCADO DE CAMBIO

EXTRANJERO

1.1.LAS FINANZAS INTERNACIONALES.

En el mundo contemporáneo que nos toca vivir, las finanzas internacionales

compuestas por los mercados de capitales (bolsa de valores y productos),

instrumentos financieros y derivados, así como el comercio internacional, los

reguladores e intermediarios financieros como la banca de primer piso y

segundo piso nacional e internacional, las inversiones, los gobiernos,

proveedores, privatizaciones, concesiones, alianzas estratégicas, Join

Venture y el comportamiento del mercado, son los actores principales de la

dinámica de los negocios internacionales.

La economía mundial se desarrolla en base al comercio mundial, es por ello

que a diario el incremento de flujo de capitales, conversión de monedas, tasas

de interés reservas, encajes, son temas del día a día de los gobiernos y por

ende afectan a las empresas, todas las actividades gerenciales asociadas con

las decisiones financieras a nivel local, regional e internacional. De ahí surge

la importancia de proponer alternativas de solución frente a especulaciones y

fluctuaciones que se dan por las diferencias de cambio, así como la

tranzabilidad del dólar, necesitamos de una moneda dura, la cual pueda ser

usada en toda la región sudamericana, una moneda común de integración

sudamericana, para hacer frente a los problemas actuales de convertibilidad

monetaria, el diseño de políticas para afrontar estos riesgos tienen un

profundo impacto en el valor de las empresas. La transformación del sistema

financiero internacional, en las ultimas décadas, se ha visto sacudida por las

recurrentes crisis financieras, las mismas que han tenido impacto en los

mercados globales, donde las economías emergentes como son las de

Sudamérica, con sus monedas débiles, han sido las mas vulnerables, por no

tener mecanismos de defensa, afectando directamente al flujo de capitales.

a) DEFINICIÓN:

3 BANCA Y BOLSA


Son un área de conocimiento que combina los elementos de finanzas

corporativas y economía internacional. Las finanzas son el estudio de los

flujos de efectivo. En finanzas internacionales se estudian los flujos de

efectivo a través de las fronteras nacionales.

La economía internacional aporta elementos de juicio sobre las balanzas de

pago, los regímenes cambiarios, las condiciones o leyes de equilibrio en los

mercados de cambio y de tipos de interés y sobre el sistema monetario

4 BANCA Y BOLSA


internacional. Las finanzas de mercadeo nos explica el funcionamiento de los

grandes centros de negocios internacionales, de las bolsas de derivados y de

las transacciones en divisas. Las finanzas corporativas o empresariales

pueden aportar información sobre la inversión directa en el extranjero y

acerca de cómo las empresas multinacionales manejan sus flujos de efectivo

y sus precios de transferencia.

Los sujetos o agentes que aparecen en el campo de las finanzas

internacionales suelen considerarse los siguientes grupos de empresas:

Internacionales, compañías con negocios de exportación e importación.

Multinacionales, compañía con inversiones directas en le extranjero

controladas mediante sucursales o filiales, estas últimas de total propiedad

o como socios locales en forma de Joint venture.

Transnacionales, compañías donde la distinción entre matrices y

sucursales y filiales en el extranjero es relativamente indefinida. Se trata de

grandes empresas como Unilever, Phillips, Ford o Royal Dutch, con una

intrincada red de sedes y centros de producción en todo el mundo.

Además, no debemos olvidar la presencia de otros protagonistas

internacionales como son los grandes bancos de inversión o comerciales de

carácter multinacional que dominan el le mercado financiero como

intermediarios y operadores. Citemos a J.P. Morgan o Salomón Brothers o a

las entidades como las españolas BSCH y BBVA. También es notorio el poder

y la influencia de los gestores de los grandes fondos de inversión mundiales,

en particular de los hedge funds, tales como el conocido George Soros.

Aunque las empresas internacionales, multinacionales o transnacionales

están sometidas a un riesgo específico, como los inducidos por las

variaciones de los tipos de cambio en el mercado de divisas, de dichos

avatares no se libran tampoco las empresas puramente locales. Por citar

como ejemplo, una empresa que ni exporta ni importa mercancías pero que

compite con productos importados, pude verse en dificultades si la moneda

domestica es muy fuerte, facilitando con ello la entrada de productos de la

competencia en el país.

5 BANCA Y BOLSA


1.2. . EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Es un conjunto de arreglos institucionales para determinar los tipos de cambio

entre las diferentes monedas, acomodar los flujos de comercio internacional y

de capitales, y hacer los ajustes necesarios en la balanza de pagos de

diferentes países.

La globalización incrementa de forma acelerada los flujos internacionales de

bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la necesidad de instituciones

que regulan y faciliten dichos flujos.

El actual sistema monetario internacional pudiera ilustrarse comparándolo con

el caso de unos ingenieros que tratasen de construir un puente sobre un rio

que hiciese de frontera entre dos países diferentes. Silos ingenieros de una

orilla utilizaran el sistema decimal y de la otra parte el sistema anglosajón

habría que establecer una relación de conversión fija y estable entre ambos

sistemas de medidas.

Tal sería el caso de los actuales de los actuales mercados financieros

internacionales donde, además de una gran variedad de monedas existentes,

la variabilidad o flotación de los tipos de cambio complica grandemente la

gestión del comercio y las finanzas a escala mundial.

Como vemos, este entorno de las finanzas internacionales y de los mercados

de divisas, tremendamente vertiginoso y variable, ha dado lugar a la aparición

de grandes movimientos especulativos de capitales que buscan colocaciones,

con la mayor rentabilidad posible, en los puntos más variados del planeta.

Los movimientos de capitales que acompañan, como contrapartida, a los

movimientos de mercancías en el comercio internacional han cedido, en

importancia, a los de carácter puramente especulativo, en los que no existen

intercambios de bienes físicos sino, en todo caso, de activos financieros.

De todo lo expuesto se deduce que una de las variables fundamentales, a

tener en cuenta en el contexto internacional al que nos venimos refiriendo, es

la del tipo de cambio.

6 BANCA Y BOLSA


Por tipo de cambio entendemos el precio de una moneda expresado en

términos de otra. Así, por ejemplo, la relación 0.869 euros/dólar es el tipo de

cambio del dólar en términos de euros.la relación de i.151 dólar/euros seria el

tipo de cambio del euro en términos de dólares.

Al hablar del sistema monetario internacional SMI nos referimos al conjunto

de instituciones y mecanismos que ha escala supranacional, permiten fijar los

tipos de cambio entre las deferentes monedas nacionales.

Señalemos, por último las denominaciones abreviadas de las monedas en los

mercados de cambio según la norma ISO que se distingue por tres letras, las

dos primeras hacen referencia al país en cuestión y la ultima a la propia

moneda.

A título de ejemplo:

7 BANCA Y BOLSA


ESP= PESETA ESPAÑOL

USD= DÓLAR AMERICANO

CAD= DÓLAR CANADIENSE

AUD= DOALR

AUSTRALIANO

JPY= YEN JAPONES

GBP= LIBRA ESTERLINA

EUR= EURO

MXP= PESO MEXICANO

BRL= REAL BRASILEÑO

CNY= YUAN CHINO

8 BANCA Y BOLSA


1.3.QUÉ ES LA DIVISA

Es una moneda internacionalmente aceptada entre dos países para materializar

cobros y pagos. También se engloban en el concepto de divisa los billetes de

banco y otros medios de pago como cheques, órdenes de pago, en moneda

extranjera.

• Todo el dinero legal o medio de pago denominado en moneda extranjera,

estas pueden ser convertibles o no. por convertible se entiende que se

intercambian por otras divisas y su precio es determinado por el mercado.

País Moneda Símbolo

Alemania * Marco Alemán DM

Arabia Saudita Riyal SR

Australia Dólar A$

Bélgica Franco BF

Botswana Pula P

Canadá Dólar CAN$

Corea del Sur Won W

Chile Peso $

Dinamarca Corona DKr

Estados Unidos * Dólar $

Francia * Franco FF

India Rupia Rs

Israel Shekel NIS

Italia Lira L

9 BANCA Y BOLSA


Japón * Yen ¥

Kwait Denar KD

México Peso ₧

Reino Unido * Libra ₤

Sudáfrica Rand R

Suiza * Franco SF

Los depósitos bancarios nominados en moneda extranjera en una

institución financiera (con los que se opera mediante transferencias).

Los documentos que dan derecho a disponer de esos depósitos sin ningún

tipo de restricción (cheques, talones, tarjetas de crédito,…)

Los billetes o moneda extranjera en si misma.

1.4.CONTEXTO DIVISAS:

El acuerdo de Bretton Woods se firmó en el año 1944 en un esfuerzo por

detener la fuga de capitales de una Europa destrozada por la guerra y como

mecanismo para proporcionar estabilidad monetaria. El tratado fijo el valor del

dólar estadounidense al precio del oro y el valor de las demás divisas al del

dólar. La disolución del tratado en el año de 1971 trajo consigo el surgimiento

del mercado cambiario moderno, en el cual el dólar ya no era intercambiable

por oro, con lo cual hubo un aumento en la variación de las tasas de cambio

(es decir, un aumento de la volatilidad) y por ende un brote de oportunidades

de transacción.

En el mundo las divisas se dividen en dos grupos:

•Las de alto volumen conocidas como “majors” que comprenden al Euro,

Libra, Yen, Franco Suizo y los Dólares Americanos, Canadienses y

Australianos. Por el otro lado tenemos a las divisas de bajo volumen de

10 BANCA Y BOLSA


circulación, a estas se les llama monedas exóticas y entre ellas se

encuentra el peso mexicano junto con las demás divisas del mundo.

1.4.1 Dólar Americano: USD

Esta es la moneda de referencia en el mundo, por excelencia. La mayoría

de las monedas están cotizadas en términos del dólar y algunas de las

monedas de otras naciones se encuentran estrechamente ligadas al

mismo. Esta moneda se convirtió en la moneda líder al finalizar la segunda

guerra mundial. Hoy en día las otras monedas importantes como el Euro,

el Yen Japonés, la Libra Esterlina y el Franco Suizo se mueven en contra

de la divisa americana.

1.4.2 Euro: EUR

Luego de su aparición en Diciembre de 1999, el Euro reemplazó

rápidamente al Marco Alemán y paso a ser la segunda divisa en el mundo

y cada día gana más aceptación. El Euro tiene una presencia internacional

muy fuerte debido al poder de la Comunidad Económica Europea (12

miembros), sin importar la exposición a los diversos factores políticos

económicos que lo puedan afectar.

1.4.3 El Yen Japonés: JPY

Esta es la tercera divisa más transada en el mundo haciendo el mercado

bastante líquido las 24 horas del día. Dado que gran parte de la economía

oriental se mueve de acuerdo al Japón, el Yen es bastante sensitivo a

factores como la producción agrícola de oriente, a factores tecnológicos, a

los precios de mano de obra regionales y al Nikkei que es el índice de la

bolsa japonesa.

1.4.4 La libra Esterlina: GBP

Esta fue la divisa de referencia hasta el comienzo de la segunda guerra

mundial, la mayoría de sus transacciones toman lugar en Londres que hoy

por hoy es el mercado internacional más grande del mundo a pesar de su

baja en el volumen durante las sesiones de operación de los mercados

americanos.

11 BANCA Y BOLSA


1.4.5 El Franco Suizo: CHF

Esta es la otra gran moneda europea que NO es parte del Euro pero

tampoco forma parte del G-7, pero a su vez es favorecida en términos de

la incertidumbre política que pueda envolver a la comunidad económica.

Prácticamente puede decirse que el Franco Suizo, se comporta en forma

bastante parecida al Euro frente al dólar.

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CAPITULO II

2.1. EL MERCADO DE CAMBIO EXTRANJEROS

2.1.1. DEFINICION:

El mercado de divisas o mercado cambiario es el mercado en el cual se

transan las distintas monedas extranjeras. Está constituido por una gran cantidad

de agentes alrededor del mundo, que compran y venden monedas de distintas

naciones, permitiendo así la realización de cualquier transacción internacional. Se

puede afirmar que "no es una localización geográfica" más bien, está compuesto

por un conjunto de agentes, demandantes y oferentes de divisas, quienes se

hallan en distintos sitios alrededor del mundo y que se comunican haciendo uso

del teléfono, de redes informáticas o de otros medios tecnológicos.

El mercado de divisas es un mecanismo que permite, de un modo

impersonal y eficiente, poder adquirir divisas, facilitándose con esto el comercio

internacional, pues se transfiere poder de compra de una moneda a otra, pudiendo

así los agentes de un país realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con

los agentes de otras naciones. De ese modo, recurren al mercado cambiario

exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros

en Perú, inversionistas, etc.

• Es aquel mercado en el cual se intercambian divisas.

• Es descentralizado y desregulado

• Opera a través de un sistema de tele- comunicaciones que permite el

permanente contacto entre ofertantes y demandantes y no ocupa un lugar

físico determinado.

El mercado cambiario juega un papel importante para el adecuado

desenvolvimiento de los agentes económicos en sus transacciones

internacionales, y, en general, para toda la economía. En este sentido se

puede decir que su principal función es la de ser un mecanismo a través del

13 BANCA Y BOLSA


cual se puede adquirir poder de compra en una moneda extranjera, es decir,

brinda la posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias

de otras naciones. Puede notarse la importancia de esta función del mercado

cambiario dentro de las relaciones económicas externas, , en referencia a los

mercados de divisas, "sin ellos el comercio internacional quedaría limitado

prácticamente al trueque"

2.1.2. TIPOS DE MONEDA:

Moneda Doméstica

Llamada también inconvertible y exótica:

Ejemplo: Nuevo Sol

Moneda Internacional

Llamada también moneda vehicular, es lo que conocemos como Divisas.

Una moneda doméstica se vuelve internacional mientras mayor sea el

volumen de transacciones que tiene un país con otros países, la moneda se

vuelve más aceptable.

2.1.3. MERCADO DE DIVISAS: PLAZAS FINANCIERAS

New York

Londres

Frankfort

Tokyo

Singapur

2.1.4. MERCADO DE DIVISAS: USUARIOS

– Broker

– Agente intermediario que se ocupa de contactar a las partes que

intervienen en una transacción, sin tomar posición y cobrando una

comisión por los servicios.

14 BANCA Y BOLSA


– Dealer

– Operador. Actúa como parte principal en toda transacción

comprando o vendiendo por cuenta propia

– Individuos, empresas, Bancos y Gobiernos

– Importadores, exportadores, inversionistas a nivel internacional,

bancos comerciales, bancos centrales, multinacionales.

2.1.5 ESTRUCTURA DEL MERCADO DE DIVISAS

La mayoría de los autores coinciden en que en el mercado de divisas

actúan una serie de agentes, que pueden clasificarse de la siguiente manera:

Empresas no Financieras: (exportadoras, importadoras, etc.) o bien,

turistas, inmigrantes, inversionistas, etc.

Corredores de Cambio: son los sujetos utilizados por los Bancos

Comerciales para influir en las actividades bancarias.

Empresas Multinacionales: realizan sus transacciones en función de lo

que se ha denominado moneda vehicular: US $

Bancos Comerciales: actúan como intermediarios entre oferentes y

demandantes de monedas extranjeras.

Bancos Centrales: De éstos depende, no sólo el tipo de cambio, sino,

también el régimen o sistema cambiario, como un todo, es decir son los que

predeterminan los tipos de cambio, modificando los ingresos en dólares,

convirtiéndolos en moneda nacional.

Los empresarios, turistas, etc. son los demandantes y oferentes

finales de divisas. Normalmente estos agentes no comercian entre ellos, e

incluso, no tienen contacto alguno, sino más bien, lo que sucede es que éstos

compran o venden divisas, según sea el caso, a los bancos comerciales

prioritariamente. Estos últimos son en realidad los principales agentes del mercado

cambiario. Así cada banco comercial posee una cierta cantidad de divisas

diferentes para cambiar unas por otras. Además, los bancos mantienen cuentas

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en otros, de diferentes naciones, para poder llevar a cabo las transacciones de sus

clientes.

En este sentido los bancos comerciales cumplen una importantísima

función al actuar como intermediarios entre oferentes y demandantes de monedas

extranjeras, sin embargo, se puede dar el caso de que un banco acumule más

divisas de las que vende, o también que enfrente una demanda superior a sus

reservas. Es en ese momento cuando los corredores de cambios toman un papel

importante en el mercado, pues los bancos no transan entre sí directamente, sino

que son los corredores los que están en la capacidad de equilibrar estos

desajustes y de desempeñar un rol similar al de los bancos comerciales con

respecto a los demandantes y oferentes finales de divisas.

2.1.6. MERCADO DE DIVISAS: OPERACIONES

• Hedging

– Fijar un tipo de cambio para cubrirse y ese costo fijo se puede

trasladar al bien.

• Arbitraje

– Buscan obtener ganancias como producto de las diferencias en los

precios existentes en los diferentes mercados, sin asumir el riesgo

cambiario.

• Especuladores:

– Personas o empresas que arriesgan y participan en el mercado de

divisas con la finalidad de obtener ganancias de cambio.

2.1.7. TIPO DE CAMBIO:

• Definición:

– Es el precio de la moneda de un país en términos de otra moneda.

Se cotiza en T/C compra (BID) y T/C venta (ASK).

16 BANCA Y BOLSA


• Tipos de cotización:

• La Cotización directa: Es el número de unidades de tipo de cambio local

intercambiables por una unidad de un tipo de cambio extranjero

La moneda local se expresa en términos de una unidad de dólar.

Ej. S/. 3,48 / US$ 1,00

• La Cotización Indirecta: Es el número de unidades de un tipo de cambio

extranjero que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio

local.

Dada una cotización directa, se puede obtener una cotización indirecta, o

sea es simplemente el recíproco de la cotización directa.

La moneda extranjera se expresa en términos de una unidad de

moneda local.

Ej. US$ 1,24 / STG 1,00

• Tipos de tipo de cambio

Tipo de cambio Spot

Tipo de cambio de hoy, valido para dos días útiles posteriores a la

fecha de transacción.

Tipo de cambio Forward

Tipo de cambio a futuro. Existen cotizaciones para 30, 60, 90 y 180

días

2.2. FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

Las principales funciones del Mercado de Divisas se pueden resumir de la

siguiente manera:

Se ocupa de la transferencia de fondos o poder de compra de un

país y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la

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posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias

de otras naciones. El precio de una moneda en términos de otra.

Realiza una función de crédito en el sentido de que gran cantidad de

las transacciones internacionales se efectúan empleando las

facilidades de crédito que brinda el mercado cambiario. Esto es

necesario debido a que las mercancías requieren de cierto tiempo

para ser trasladadas de un país a otro, esa es la razón por la que se

ha creado una serie de mecanismos como cartas de crédito, letras

de cambio, entre otros.

Facilita la cobertura, y la especulación

Cada país tiene una moneda en la que fija el precio de los bienes y servicios,

cuando una persona natural o jurídica cambia una moneda por otra, participa

en el mercado cambiario. Además, con el tipo de cambio se comparan los

precios relativos de bienes y servicios en distintos países.

El mercado cambiario también sirve para que las empresas internacionales

realicen pagos a compañías extranjeras en otras monedas, para que éstas

puedan invertir sus excedentes de efectivo a corto plazo en mercados de

dinero y para que se realice especulación de divisas que consiste en el

movimiento a corto plazo de fondos de una moneda a otra, con la esperanza

de obtener una utilidad de los movimientos del tipo de cambio.

2.3. TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS

Mercado de Cambio al Contado: se refiere al tipo de mercado

donde el precio de una moneda es para entrega inmediata. El

término entrega inmediata es relativo; para una moneda al contado

es habitual comprar contra entrega a dos días

Cuando dos partes aceptan cambiar moneda y cierran el trato de inmediato,

se dice que la transacción es un tipo de cambio spot; éste es la tasa a la que

una casa de cambio convierte una moneda por otra cierto día.

18 BANCA Y BOLSA


El tipo de cambio spot varía diariamente, aunque su variación es ligera en

periodos tan breves. Además, el valor de la moneda se determina por la

interacción de la demanda y la oferta de esa moneda, respecto a la demanda

y la oferta de otras divisas.

Mercado A Plazo: donde se negocian obligaciones a plazo,

fijándose normalmente el valor a 30, 60, 90 y 180 días. Se compra y vende la

moneda para entrega futura, aunque en las monedas principales los bancos

están dispuestos en comprar o vender hasta a diez años. Si se sabe lo que

tiene que pagar o recibir en moneda extranjera en una fecha futura, puede

asegurarse frente a pérdidas comprando o vendiendo a plazo. Este valor suele

variar algo con respecto al valor de contado, puesto que el mismo incluye el

efecto de las distintas tasas nacionales de interés existentes y las expectativas

relativas a la devaluación o revaluación de las monedas

2.4. DEFINICIÓN DE SWAP O PERMUTA FINANCIERA

El swap, en términos generales, se define como una transacción financiera en

la que dos partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios

en el tiempo, y se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan

algunos participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a

determinados precios de bienes, divisas u obtener tasas de interés, todo ello

en condiciones más ventajosas respecto a los agentes con los cuales se

desea efectuar la permuta. Las divisas swaps son la compra y venta

simultánea de cierta divisa con el valor de dos fechas. Los swaps se cambian

entre empresas internacionales y sus bancos, entre bancos y entre gobiernos,

cuando es deseable cambiar una moneda por otra durante cierto tiempo sin

incurrir en riesgos cambiarios. Una clase común de swap es la de tipo spot por

tipo forward.

Esta ventaja comparativa es, entonces, repartida entre las partes e intermediarios

de la operación con objeto de reducir sus costes financieros. Ambas partes

19 BANCA Y BOLSA


acudirán a los mercados donde obtengan ventaja y estarán de acuerdo en cambiar

(swap) los pagos y cobros entre ellas, lo que permitirá obtener un mejor resultado

que si las dos partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.

Por ende, su objetivo consiste en mitigar las oscilaciones de las monedas y de los

tipos de interés principalmente ya que el intercambio de tales flujos futuros, tiene

como propósitos disminuir los riesgos de liquidez, tasa, plazo o emisor, y permite

la reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado

para el usuario que origina la reestructuración. Su razón de existir radica en la

inadecuación, tanto de la clase de financiación buscada por un determinado

prestatario, como de las condiciones de los mercados que le son accesibles.

Así, las técnicas de intercambio que proporcionan las operaciones swap permiten

a dos o más partes intercambiar el beneficio de las respectivas ventajas que cada

una de ellas puede obtener sobre los diferentes mercados. Para ello deberá

cumplirse una regla básica: las partes deben tener interés directo o indirecto en

intercambiar la estructura de sus deudas y, el mismo tiempo, cada parte deberá

obtener gracias al swap un coste de su obligación más bajo que acudiendo a los

mercados de manera directa y tradicional.

Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de riesgo

por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo afecta al

diferencial de tipos o precios; o el cambio en la estructura de endeudamiento que

proporcionan los swaps de tipos de interés.

Esencialmente, el mercado de swap proporciona un medio para convertir el flujo

de efectivo, al cambiar la cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia o moneda. Los

swapsson usados por los inversionistas para casar más estrechamente sus

activos/pasivos (que pueden cambiar en el tiempo); por los corredores, con objeto

de explotar las oportunidades de arbitraje; para cubrir las exposiciones; para sacar

ventaja de las mejores calificaciones crediticias en diferentes mercados; para

especular, y con el fin de crear ciertos productos sintéticos.

20 BANCA Y BOLSA


De esa manera, si una compañía británica desea tomar prestado en dólares no

necesita emitir un título denominado en esa moneda. Puede que le resulte más

barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el que su nombre es más

conocido), para luego hacer un swappor dólares. El préstamo tomado por la

compañía (es decir, su obligación neta) será en dólares, aunque la “base de

emisión” fue la esterlina. De la misma manera, un inversor podría comprar un

activo a tasa fija, tal vez un título gubernamental, y hacer un swappor un activo a

tasa flotante, si deseara cambiar la clase de corrientes de ingreso.

Los swap proveen beneficios financieros concretos, bien sea desde el punto de

vista de los pasivos y de los activos. En cuanto a los primeros, podemos

mencionar lo siguiente:

-Protege los pasivos frente a alzas de un indicador por el período que dure

la deuda, lo cual lo hace más atractivo que un foward, operación que

tradicionalmente no es superior a un año.

-Diversifica los pasivos de una entidad al permitir cambio de indicadores a

los cuales está atada la misma.

-Facilita la indexación de la deuda de una entidad de acuerdo con sus

ingresos, ya que en el caso de empresas que tienen precios o ingresos

atados a índices inflacionarios, pueden encontrar una cobertura natural en

el mercado de swap, al tener parte de sus pasivos atados igualmente a

dichos índices.

-No compromete liquidez en la firma del contrato ni variación en las

condiciones iniciales de la deuda.

-La operación se puede realizar para deuda amortizable.

-Si la entidad desea hacer prepagos, es posible deshacer la operación.

Desde el punto de vista de los activos, sus ventajas pueden ser:

21 BANCA Y BOLSA


-Permite cambiar pagos de interés de una inversión con el fin de cubrir alzas o

bajas de un indicador en mercados volátiles e inciertos para el largo plazo.

-Protege los flujos de caja de los portafolios según las expectativas de tasa de

interés o del indicador que se espera.

-Diversifica los indicadores de las inversiones de una entidad.

-Facilita la indexación en las inversiones de una entidad de acuerdo con sus

ingresos; por ejemplo para empresas que tienen ingresos o precios atados a

índices inflacionarios, igualmente pueden encontrar una cobertura natural.

-Sirven como herramienta de cobertura de largo plazo, para inversionistas

institucionales.

2.5. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO Y NEGOCIACIÓN DE LOS SWAPS

En gran medida, el mercado de swap ha emergido como consecuencia de las

grandes limitaciones que presentan los contratos de futuros y opciones

negociados dentro de mercados formales. Los contratos swap son elaborados en

función de las necesidades de las partes negociadoras y por tanto intercambiados

en mercados no organizados.

Sin embargo, este tipo de contrato tiene sus propias limitaciones. Los swaps

pueden ser realizados de manera tal de cubrir todas las necesidades de las

contrapartes. Esta “flexibilidad” al momento de realizar el contrato permite a las

contrapartes realizar acuerdos por horizontes de tiempo mucho más largos que

trabajando con instrumentos negociados en mercados organizados, como lo es la

Bolsa en particular.

En el mercado de swap las negociaciones se realizan de manera privada. Por tal

motivo, sólo las contrapartes saben el acuerdo que han pactado, a diferencia del

mercado de opciones y futuros que es del dominio público, por lo que las normas

que regulan los mercados de éstos instrumentos financieros derivados, no son las

22 BANCA Y BOLSA


mismas que las que se aplican para el mercado de swap, cuya participación está

limitada a firmas, instituciones o participantes individuales de gran notoriedad y

reconocimiento.

A pesar de que el desarrollo de swap se justifica en las limitaciones encontradas

dentro del mercado de futuros y opciones, este mercado también presenta

limitaciones propias. Por ejemplo, debido a que es un acuerdo privado

determinado por dos particulares, el mismo no puede alterarse o cancelarse de

manera anticipada sin el acuerdo de todos los involucrados. Adicionalmente, los

participantes del swap deben asegurarse de la calidad crediticia de su contraparte

correspondiente. Asimismo, debido a que el mercado de swap no cuenta con

elementos tales como la cámara de compensación presente en los contratos de

opciones y futuros, no hay mecanismos para garantizar el cumplimiento de los

contratos, mediante garantías institucionales. Sin embargo, las cláusulas

generales relativas a garantías, pagos, determinación de importes, causas de

resolución y compensaciones por impuestos aparecidos después del acuerdo que

perjudiquen a una de las partes, se encuentran estandarizadas. A este respecto,

se puede decir que la banca internacional y los intermediarios han elaborado

cláusulas estandarizadas como son los Swap Code ISDA, en sus distintas

ediciones, o los master Swap agreement o contratos marco. También existen

recopilaciones de normas y cláusulas de general aceptación por ejemplo las

elaboradas por la asociaciones de banca: BBAIRS terms y AFB en Inglaterra y

Francia respectivamente

En cuanto a la logística usada para realizar las transacciones swap, las mismas se

transan normalmente por teléfono o internet y se cierra el trato cuando se llega a

un acuerdo sobre la tasa de cupón, la base para la tasa flotante, la base de días,

fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotación, ley aplicable y

documentación.

La transacción se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de una

confirmación escrita. La documentación utilizada en los principales centros

23 BANCA Y BOLSA


monetarios es, por lo general, de una de las dos formas standard, la que ofrece la

asociación de banqueros británicos (BBAIRS) o la asociación internacional de

agentes de swaps

2.6. PARTICIPANTES EN EL CONTRATO DE SWAP

En todo swap deben participar como mínimo tres tipos de agentes:

Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura

de sustitución de títulos -swap-. Deberá tomar una posición de vendedor

inicial de un primer titulo valor originador del riesgo y de comprador final de

un segundo titulo valor que cumpla con las características para cubrir el

riesgo de portafolio que dio origen a la operación. Estos tramos de las

operaciones swap no se sujetarán a precios de mercado, sin embargo, es

necesario que las sociedades comisionistas de bolsa obtengan

comunicación escrita por parte de éste cliente en la que clara y

expresamente manifieste que conoce las condiciones de mercado actuales

y está dispuesto a realizar dichas operaciones.

Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los títulos valores del

originador, actuando como intermediario. Su posición deberá ser neutral y

su utilidad estará dada básicamente por la diferencia en los precios, y ésta

no podrá ser en ningún caso negativa ni podrá subsanarse con utilidades

de otras operaciones independientes al swap en cuestión. El volteador solo

podrá comprar los títulos en posición definitiva cuando sea previamente

autorizado por el originador mediante autorización escrita.

Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta

categoría. Es quien vende el (los) título (s) que sustituirá el título originador

del swap y quien compra el título que dio origen a la operación swap.

Cuando se presenten dos terceros independientes, estas operaciones se

realizarán con el agente volteador y se regirán por precios reales del

mercado

24 BANCA Y BOLSA


Entidades que Intervienen en la Comercialización de Swaps

Dos son los intermediarios que pueden participar en la negociación de un swap y

la principal diferencia entre ellos, se deriva del grado de compromiso que los

mismos adquieren respecto a la operación, estos son:

Brokers: el broker es el intermediario, su función es unir las necesidades

de dos empresas y, además, brindarles asesoramiento sobre el tema. Por

este trabajo cobra un porcentaje o comisión, y ahí termina su participación

en la transacción.

Como la existencia de empresas con necesidades complementarias idénticas (que

una empresa necesite exactamente lo que otra puede ofrecerle, y además

ofrecerle a ésta última exactamente lo mismo que busca), era escasa, los brokers

empezaron a involucrarse más en la operatoria de swap y así es como pasan a

transformarse en dealers.

Dealers: Este intermediario (por lo general se trata de bancos comerciales),

toma un rol más activo en la operatoria de swap debido a que se transforma

en la contraparte de cada una de las empresas que concurren al mercado

en búsqueda de un swap. Es decir, toda empresa se relacionará en primera

instancia con el swap dealer y no con otra empresa, de manera tal que este

intermediario es el que asume el riesgo de incumplimiento de alguna de las

partes. Además, brinda la posibilidad de que el término “a medida” se utilice

en toda expresión: de esta manera las empresas tienen la posibilidad de

armar un derivado que responda sólo a sus intereses particulares.

2.7. RIESGOS ASOCIADOS A LOS CONTRATOS DE SWAP

Riesgo de base: Este tipo de riesgo es muy común debido a que muchas

de las empresas que realizan estas operaciones puede que no obtengan

un swap de divisas en la moneda en que está expuesta, y en cambio utiliza

una divisa relacionada. Por ejemplo, puede pensarse en una empresa

25 BANCA Y BOLSA


norteamericana con ingresos en efectivo en libras esterlinas, que no puede

encontrar una contraparte para efectuar un swap en libras. La compañía

puede participar en un swap en euros, porque los movimientos de esta

moneda y la libra frente al dólar están muy relacionados. Para ser

específicos, la empresa participará en un swap de divisas para cambiar

euros por dólares. A medida que recibe libras, las convertirá en euros y

luego cambiará los euros por dólares, según se especifica en el contrato de

swaps. Sin embargo, el tipo de cambio entre la libra y los euros no es

constante, de modo que existe el riesgo base.

Riesgo de crédito: Es tipo de riesgo se refiere a que la contraparte no

cumpla con sus obligaciones. Este riesgo siempre tiende a incrementarse

cuando las obligaciones de interés son intercambiadas en diferentes

monedas.

Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay

cambios en las fechas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de

rotación.

Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta

con frecuencia, especialmente en los swap de divisas, al tener que pagar

más de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma

cantidad de divisa que se acordó en el contrato, lo cuál al final afecta el

costo de la transacción.

Riesgo soberano: Refleja la posibilidad de que un país pueda restringir la

convertibilidad de una moneda específica. En este caso, una de las partes

que interviene en un contrato swap puede verse imposibilitada de cumplir

sus obligaciones porque el gobierno prohíbe que la moneda local se

convierta en otra moneda. Este escenario es menos probable para países

donde se estimule el libre comercio de bienes y valores a través de las

fronteras.

26 BANCA Y BOLSA


Riesgo de no coincidencia de necesidades: Se presenta cuando un

dealer firma un acuerdo con una contraparte pero no puede encontrar a otra

con necesidades exactamente opuestas al primero, ya sea por diferencia en

los nocionales, en las tasas aplicables, en la frecuencia de los pagos, en la

duración del acuerdo, etc.

2.8. CLASIFICACIÓN DE LOS SWAP

Para el caso de los contratos swap, al igual que para la mayoría de instrumentos

OTC, nos podemos encontrar contratos diversos tipos de swapacorde a la

cobertura de varios tipos de riesgo, entre los que podemos mencionar:

Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas

empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor

liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera

contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de

alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un

precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las

materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o

diferentes.

Para las empresas es mucho más favorable realizar estas transacciones pues de

esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo solo riesgos de mercado

especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la ventaja es que esta

ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas,

teniendo en cuenta que es la parte que asume mayores riesgos.

Swaps de índices bursátiles: El mercado de los swaps sobre índices

bursátiles permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el

rendimiento de un mercado bursátil, este rendimiento se refiere a la suma

de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital.

Swap macroeconómicos: son aquellas formas de permuta financiera que

suponen el intercambio de fijos por fijos variables calculados en función de

27 BANCA Y BOLSA


un índice macroeconómico tomado como referencia como por ejemplo el

producto nacional bruto o la tasa de inflación. Estas operaciones permitirían

suavizar el impacto de las recesiones económicas sobre los resultados de

ciertos sectores productivos o de las administraciones públicas.

Para que sean efectivas es necesario que el índice macroeconómico tomado

como referencia esté altamente correlacionado con la variable cuyas variaciones

se desea cubrir, que exista una forma de cálculo determinada del índice y que éste

no pueda ser manipulado. La viabilidad de estas operaciones aún está en estudio

dada su corta existencia, sin embargo, el interés que han despertado hace

previsible un importante desarrollo de los mismos en los próximos años.

Swaps de crédito: Consiste enel canje de pagos recibidos de dos

diferentes corrientes de ingresorelacionadas con diferentes riesgos de

crédito. Un “swapde incumplimientode crédito” es un derivado de crédito en

el que lascontrapartes intercambian la prima de riesgo inherente en una

tasa de interés de un bono o préstamo (sobre una base continua), por un

pago en efectivo en caso de incumplimiento del deudor. Un swapde retorno

total es un derivado de crédito según el cual los flujos de efectivo y las

ganancias/pérdidas de capital relacionadas con el pasivo de una entidad

calificada en una categoría menor son intercambiados (swapped) por flujos

de efectivo relacionados con una tasa de interés garantizada, por ejemplo

una tasa interbancaria más un margen.

Swaps sobre materias primas: A través de este tipo de swap muchas

empresas en especial del sector manufacturero han podido generar mayor

liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la primera

contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de

alguna materia prima, luego la segunda contra parte le paga a la primera un

precio variable por una cantidad determinada de materia prima, las

materias primas involucradas en la operación pueden ser iguales o

diferentes. Para las empresas es mucho más favorable realizar estas

transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de crédito, asumiendo

28 BANCA Y BOLSA


solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos

variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios,

calidad etc., de las materias primas, teniendo en cuenta que es la parte que

asume mayores riesgos.

Swap de Tipos de Interés: Este tipo de swap es el más común y busca

generarle mayor liquidez, especialmente a una de las partes involucradas

en la operación, y a las otras ganancias sobre las adquisiciones aunque a

un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes tienen

en cuenta también los valores y los plazos, por lo general se intercambian

intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando entonces un riesgo

como lo tiene cualquier operación financiera

Swap de divisas: Este tipo de operaciones permiten intercambiar el

principal de las partes en diferentes monedas al tipo de cambio fijado en el

mercado, lo cual permite romper las barreras de entrada en los mercados

internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin necesidad de

tener que ir directamente a estos mercados de capital., y es el instrumento

derivado que desarrollaremos a continuación en el resto del trabajo.

Hace una década los swaps de tasas de intereses y los swaps de divisas eran

productos poco conocidos y que utilizaban en raras ocasiones algunos

participantes selectos. Sin embargo, con los años el mercado ha experimentado

un crecimiento fenomenal y actualmente las instituciones financieras, así como

grandes usuarios corporativos finales utilizan estos swaps en todo el mundo.

2.9. SWAP DE DIVISAS O DE TIPOS DE CAMBIO

El swap de divisas, es una variante del swap de tipo de interés, en que el nominal

sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo

de interés variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap

de divisas, generalmente denota una combinación de una compra (venta) en el

mercado al contado “spot” y una venta (compra) compensatoria para la misma

29 BANCA Y BOLSA


parte en el mercado a plazo “forward”, pero este puede a veces referirse a

transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de

ambos.

Un swap de divisas: es un acuerdo entre dos agentes económicos para

intercambiar, durante un período de tiempo acordado, dos flujos de intereses

nominados en diferente moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el

principal de la operación, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma,

normalmente el de contado para dicho día. Dicho intercambio de principales es el

que, precisamente, permite la cobertura ante una posible evolución desfavorable

de los tipos de cambio.

Es importante señalar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la

vida del acuerdo swap es el que existía al comienzo del mismo. Este tipo de swap,

en el que se transfiere el principal aprovechando las ventajas relativas de que

dispone cada prestatario en el mercado primario en el que emite, consta de las

siguientes características:

No hay nacimiento de fondos

Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales

Involucra apartes cuyo principal es de la misma cuantía.

El coste de servicio resulta menor que sin la operación swap.

Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.

Retiene la liquidez de la obligación.

Se suele realizar a través de intermediarios.

La estructura básica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de

flujos de efectivo.

1.- El intercambio inicial de principales

30 BANCA Y BOLSA


2.- Los pagos de interés realizados en forma recíproca entre cada contraparte, y

3.- El intercambio final, o reintercambio, de principales.

Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de ellos se

realizan al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la contratación.

Dado que esto puede resultar extraño al principio, resulta lógico una vez que

caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos de cambio spot y

adelantados ya se ha tomado en consideración en las tasas de interés del swap.

Los swap de divisas pueden ser de tres tipos:

1.- Swap de divisas fijo-flotante: supone el intercambio de préstamos en

distintas monedas, uno de ellos a tipo fijo y el otro a tipo variable

2.- Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de préstamos en distintas

monedas, donde las corrientes de intereses se calculan en función de tipos fijos.

3.- Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general en el

que las corrientes de intereses correspondientes a las divisas respectivas

intercambiadas son calculadas según tipo variables.

A continuación se desarrollarán tres ejemplos de swap de divisas,

correspondientes a cada clasificación, de manera de comprender mejor el

desarrollo y los posibles beneficios que ofrecen cada uno de ellos en las

transacciones de las empresas a nivel del mercado internacional de capitales:

a) Swap de divisas fijo-flotante ó variable: Es el tipo de swap más

extendido y cotizado.

Supongamos que una empresa norteamericana pide prestado en su moneda local

dólares americanos -US$- 100 millones, por cinco años al 6% de interés pagadero

por anualidades vencidas. Por otro lado, una compañía germana pide prestados

en su moneda actual, euros - € - 50 millones (que a un tipo de cambio de 2 $/ € es

31 BANCA Y BOLSA


el equivalente a los US$ 100 millones) por cinco años al Libor4 + 50 pb,

pagaderos por semestres vencidos. La empresa norteamericana entregará los

dólares a la empresa europea a cambio de los euros obtenidos por ésta, como se

muestra en el siguiente esquema:

Además, la empresa norteamericana estaría dispuesta a hacer frente al servicio

de la deuda de su contraparte, lo mismo que haría la empresa germana con la

deuda de la empresa norteamericana. De este modo, la empresa germana pagará

los intereses del préstamo de la empresa norteamericana (6%), mientras que la

compañía norteamericana sólo pagará el Libor-6 meses, ya que en las permutas

de tasas de interés fijo-flotante, la contraparte que debe pagar l aparte flotante ó

variable, sólo paga el Libor, sin la parte adicional del costo de los préstamos, tal

como se muestra en el siguiente esquema:

32 BANCA Y BOLSA

http://www.econlink.com.ar/inversiones/swap#_ftn1


Al término del periodo establecido, es decir, los cinco años acordados en la

negociación, ambas empresas volverán a intercambiarse el capital inicial de sus

deudas en las monedas originales, teniendo un esquema inverso al de la figura de

arriba.

En la siguiente figura se muestra un esquema gráfico de los flujos de caja habidos

a lo largo de cinco años en los que se extiende el acuerdo swap, desde el punto

de vista de la empresa norteamericana:

De esta manera, a los inversionistas norteamericanos hay que pagarles el 6% de

interés sobre US$ 100 millones anualmente, es decir, US$ 6 millones, mientras

que a los inversionistas germanos hay que pagarles el Libor-6 meses más un

margen de 50 puntos básicos al final de cada semestre, es decir:

(Libor + 0,50) * 50.000.000 € * t/ 360,

donde t: número de días.

La compañía germana deberá pagar el 6% de interés sobre el principal en dólares

(US$ 6millones) más los 50 puntos básicos del margen de su préstamo en euros

(€ 250.000). La empresa norteamericana sólo pagará el tipo Libor-6 meses.

b) Swap de divisas fijo- fijo: La compañía norteamericana AMWAY está por

iniciar operaciones en Alemania. Debido a que dicha empresa no es tan

33 BANCA Y BOLSA


conocida en los mercados alemanes como en el suyo propio, tiene facilidad

para conseguir financiamiento en US$ pero no en €, es decir, su

financiamiento en la moneda alemana (europea) será más costosa que en

la moneda norteamericana.

Si la empresa AMWAY o su banco que le sirva como dealer, ubican a una

empresa alemana que se encuentre en una posición exactamente opuesta a la

suya, pueden llegar a un acuerdo de swap de divisas. Para esto es necesario que

supongamos, la empresa alemana MERCK se encuentre interesada en por

ejemplo, financiar una filial en el mercado norteamericano, por lo cual se

encuentre necesitada de conseguir moneda norteamericana (US$) a precios más

convenientes que si ella lo hiciera directamente. El swap de divisas permitirá a

ambas empresas de los 2 países acceder al mercado de moneda a un coste

inferior, ya que se aprovechan mutuamente de la ventaja comparativa de la

contraparte en el mercado de la moneda necesaria para realizar operaciones fuera

de sus respectivos países.

Para ello, es necesario que se realicen los siguientes pasos:

1. La empresa AMWAY puede emitir US$ 100 millones en bonos, al 7,5% y

con una madurez de 10 años, en su mercado natal, o podría emitir € 200

millones en el mercado de eurobonos5 al 4,25%.

1. La empresa MERCK puede emitir € 200 millones en bonos en el

euromercado a 10 años también, al 3,75% ( 1% por debajo de lo que le

resulta a AMWAY debido a que lo está haciendo en su propio mercado,

esto es, la ventaja comparativa de MERCK en el mercado de euros), y por

otro lado, pudiera emitir bonos por US$ 100 millones al 8,20% ( 0,7% por

encima de lo que le resulta a AMWAY, ya que ésta logra mejores tasas por

encontrarse en su propio mercado de monedas, esto es, la ventaja

comparativa de AMWAY en el mercado de dólares)

34 BANCA Y BOLSA



1. AMWAY, decidirá entonces realizar la emisión de bonos en el mercado

americano, mientras que MERCK, realizará la suya en Alemania. Las dos

partes pactarán una permuta de los ingresos de estas emisiones y la

realización de pagos periódicos que reflejen la obligación de pago de los

intereses en divisas de la contraparte a los poseedores de los bonos de

tales emisiones. Al llegar a la fecha de vencimiento de los bonos, luego de

amortizados, las empresas AMWAY y MERCK volverán a intercambiarse la

suma principal de cada emisión, tal como lo demuestra el siguiente

esquema:

El ahorro obtenido por la empresa norteamericana AMWAY, es la diferencia entre

los intereses pagados en marcos a través del establecimiento del swap y lo que

debería haber pagado si hubiese hecho por su cuenta una emisión en los

mercados alemanes.

Ahorro ANWAY: 4,25% - 3,75% = 0,5% efectivo anual.

El ahorro obtenido por la empresa alemana MERCK, es la diferencia entre los

intereses pagados en dólares a través del establecimiento del swap, y aquellos

35 BANCA Y BOLSA


que hubiera tenido que enfrentar si hubiera tenido que ir directamente al mercado

norteamericano.

Ahorro MERCK: 8,20% - 7,50% = 0,70% efectivo anual.

En la siguiente figura, se muestra el flujo de caja de este swap, desde el punto de

vista de la empresa alemana MERCK:

c) Swap de divisas flotante-flotante: Este tipo de permuta es muy parecido

al swap fijo-flotante, con la única diferencia de que todos los pagos por

intereses son flotantes y suelen estar referidos al mismo índice (Libor, por lo

general) ya las mismas fechas de intercambio de los pagos.

En pura teoría, este tipo de permuta no debería existir puesto que no es más que

una serie de contratos de cambio a un plazo de seis meses que tienen la

característica de ser renovables. Sin embargo, en la práctica resultan ser una

alternativa superior a un contrato de cambio aplazo, debido a que evita el

diferencial comprador/vendedor en cada fecha de renovación y el efecto en los

flujos de caja de la diferencia entre el tipo a plazo contratado y el tipo al contado

de la fecha de renovación. También evita el agotamiento de las líneas de cambio

en divisas con un banco.

Como ejemplo, se usará el mismo ejemplo anterior, con la única diferencia, de que

tanto la empresa norteamericana AMWAY, como la alemana MERCK se han

36 BANCA Y BOLSA


endeudado en sus monedas locales (US$ y € respectivamente) al tipo flotante

Libor 6-meses, con lo que tendríamos un esquema del tipo como se ilustra, desde

el punto de vista de la empresa alemana:

Una de las cosas más obvias acerca de este tipo de swap es que los intercambios

de los principales, tanto en el momento inicial como en el final, tendrán lugar al

mismo tipo de cambio. A esto se le conoce como un intercambio de principales del

tipo par-foward. Los tipos de cambio implicados en los flujos de caja flotantes a lo

largo de la vida del swap son una función del tipo de contado original y del nivel

relativo del Libor para ambas monedas, pero inicialmente son desconocidos.

Debido a que estos acuerdos pueden ser de formas bastante distintas, según las

divisas y los tipos de referencia, no existe una norma de cotización, aunque suele

hacerse indicando un diferencial sobre una de las dos partes. Por ejemplo, Libor

contra Mibor + 25 pb.6

2.10. PAPEL DE LA BANCA COMERCIAL Y CORREDORES EN EL

CONTRATO DE SWAP

Es importante ahora introducir el papel que los intermediarios financieros, en

particular la banca comercial, pueden cumplir como mediador entre las dos

contrapartes, y el beneficio que estos cobran por ayudar a realizar las

37 BANCA Y BOLSA



transacciones involucradas en este tipo de operaciones con instrumentos

derivados. El papel de la banca, consiste en actuar básicamente como broker,

papel ya explicado, y por ende, cobrar una comisión a una o ambas partes. El

esquema de este pago de comisión se corresponde con el ejemplo de tipo de

swap fijo-fijo, y sería como el que sigue, suprimiendo los flujos del principal de las

deudas, para sólo recalcar el cobro de comisión del intermediario financiero:

El papel de la banca en el contrato swap resuelve uno de los principales

problemas que se presentan en los mismos, que es la dificultad de encontrar la

contraparte con necesidades exactamente contrarias a las de un inversor, con el

cual realizar la transacción deseada de intercambio. Este problema se resuelve

por los agentes de swaps, que trabajan en los bancos de inversión, bancos

comerciales y bancos mercantiles; ellos mismos asumen un lado de la transacción

– esto se le conoce como posicionamiento de swap -. Con sus servicios como

agente, gana un margen de pago-recibo. Esto resulta de la diferencia entre el

cupón swap que el agente paga y que el agente recibe.

El problema de encontrar una parte adecuada también se puede resolver

mediante el empleo de un corredor de swaps. Los corredores adecuan

contrapartes sin que ellos mismos se conviertan en contrapartes de los swaps.

38 BANCA Y BOLSA


Hacen esto a cambio de comisiones. Tanto los corredores de swaps. como los

agentes de swaps facilitan la actividad de swaps haciendo verdaderamente fácil la

adecuación o concordancia de las necesidades de los usuarios finales.

Para dejar más claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de swaps

desempeña la labor de búsqueda y localización de partes con necesidades no

armonizadas, y después negocia con cada una de ellas en beneficio de ambas.

Durante el proceso de búsqueda y en las etapas iniciales de la negociación, el

corredor de swaps asegura el anonimato de las otras partes potenciales.

Cuando actúan como corredores, las instituciones financieras que proporcionan el

servicio no asumen algún riesgo, dado que no están tomando posición alguna en

el swap. Mientras que el agente está listo para adecuar cualquier tipo de cambio o

de tasa de interés que el cliente requiera, ofreciéndose él mismo con la

contraparte del swap.

2.11. LA VALORACIÓN DE UN SWAP DE DIVISAS

El swap de divisas implica la conversión de una deuda contraída en una

determinada moneda, en otra deuda valorada y equivalente en otra moneda

distinta. En tal transacción, ambas partes llegan al acuerdo de intercambiar sus

correspondientes deudas, contraídas en dos monedas diferentes, de tal manera

que la primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la segunda

contraparte, y ésta de la de aquella.

Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en especial

la banca de inversión, según los requerimientos de ambas contrapartes cuyas

características de estructuras y condiciones de deuda probablemente no sean

idénticas, provocando desajustes en los pagos a realizar la banca a ambas partes

que lo usaron como intermediario de la operación.

Supongamos que se desea hacer un swap de divisas fijo-fijo entre la empresa

francesa EBEL que necesita financiarse 5 años en su propia moneda, el euro - €

39 BANCA Y BOLSA


- , y debido a que dicha empresa ha emitido frecuentemente bonos en el

euromercado, se le exigirá una prima en caso de un nuevo endeudamiento.

Entonces, la empresa buscará financiamiento en otro mercado para evitar este

pago de prima, y se enfoca en el mercado norteamericano, en el cual podría

obtener mejor rendimiento, pero en el cual nunca ha realizado un endeudamiento.

Entonces, la empresa EBEL puede conseguir 15,5% si realiza la emisión en €,

pero apenas 12,25% si realiza la emisión en US$.

Por otro lado, supongamos que la empresa norteamericana ANWAY, atraviesa

una crisis de imagen en USA, por lo que ha vendido enfrentando problemas en su

propio mercado financiero, y necesita conseguir financiamiento al mismo margen

de tiempo de 5 años. Entonces el coste de endeudarse en US$ sería de 12,5%,

mientras que si la emite en el euromercado podría obtener un 14,75%.

Finalmente, ambas compañías llegarán al siguiente acuerdo: EBEL realizará la

emisión de deuda en el mercado norteamericano aun coste de 12%, mientras que

AMWAY realizará la emisión de deuda en el euromercado a un tipo del 14,75%,

para luego permutar sus principales y los pagos por intereses. Debe tomarse en

cuenta que el intercambio del principal que tendrá lugar tanto al inicio como al final

del swap SE REALIZARÁ AL TIPO DE CAMBIO DE CONTADO EXISTENTE EN

EL INICIO DEL MISMO.

De esta manera, la diferencia de este arbitraje se muestra en la siguiente tabla,

notándose que la diferencia entre los arbitrajes es de 100 puntos básicos –p.b -,

que es justamente el ahorro que van a realizar ambas empresas, con la excepción

de 12,5 p.b, que es el pago al intermediario financiero por sus servicios. De tal

manera que EBEL pagará un tipo de interés de 15,125%, ahorrándose 37,5 p.b,

mientras que AMWAY pagará el 12,00%, ahorrándose 50 p.b.7

EUROS DÓLARES

EBEL 15,50% 12,25%

40 BANCA Y BOLSA



AMWAY 14,75% 12,50%

Arbitraje 0,75% 0,25%

Este ejemplo representa una de la muchas estructuras de swap de divisas que

pueden realizarse, ya que el intermediario financiero puede adaptar otra

estructura, según los deseos del cliente, por lo que existe un esquema particular

de valoración, según cada estructura acomodaticia a las necesidades de los

clientes. Tomando en cuenta este ejemplo, que representa un caso común de

necesidades entre los que usan este tipo de operaciones, se debe tomar que las

variables a tomar en cuenta para su valoración vienen dadas por:

1. El diferencial de intereses entre las divisas para una madurez determinada

2. El comportamiento de los diferentes mercados y la posibilidad de

financiarse en los mismos

3. Los requerimientos de las compañías en cuanto a flujos de caja y a las

normas contables y fiscales, lo que les proporciona una cierta flexibilidad

que se refleja en su decisión de pagar una cierta prima sobre los tipos de

mercado.

El esquema correspondiente a esta operación sería como sigue:

41 BANCA Y BOLSA


Los corrientes de flujos de caja pueden compararse sobre la base de las tasas de

rendimiento interno. Una estructura puede ser preferida a otra debido a su mayor

rendimiento, o por la forma de la corriente de pagos para la que se está diseñando

un determinado financiamiento.

Por ejemplo, si se desea valorar una operación de swap de divisas del tipo fijo-

flotante, se debería tomar principalmente en cuenta a la diferencia entre los tipos

comprador/vendedor en dicho mercado, aunque en la práctica dicho tipo de

permuta no es recomendable debido al tiempo necesario para su inversión.

Por otro lado, respecto al intermediario financiero que actúa como nexo entre las

partes involucradas, recibe una compensación por su labor, que depende de los

siguientes factores:

1. El rendimiento requerido. Es la compensación requerida por el riesgo que

se corre, similar a cualquier rendimiento necesario para realizar

transacciones financieras que llevan aparejadas un riesgo determinado.

2. Factores de mercado: Lo más importante cuando se valora un swap es el

coste después de impuestos del financiamiento alternativo. Es decir, el

42 BANCA Y BOLSA


coste del financiamiento a través del swap deberá ser mejor que el

conseguido a través de otros tipos de financiamiento. Adicionalmente, debe

tomarse en cuenta que la cobertura a través del swap son operaciones

fuera del balance de las empresas, lo que no ocurre con otros tipos de

financiamiento.

2.11. ¿QUÉ ES EL MERCADO DE CONTADO (SPOT)?

En él se realizan las operaciones de compra y venta de divisas contra la moneda

nacional, cuya entrega se realiza dos días hábiles posteriores al de contratación

de la operación.

El tipo de cambio se forma por la oferta y la demanda, aunque puede haber

interferencias por parte de los bancos centrales.

2.12. ¿QUÉ ES EL MERCADO A PLAZO (FORWARD)?

Las operaciones a plazo consisten en la compra de divisas contra moneda

nacional, cuyo cambio se fija en la fecha de contratación y su entrega o liquidación

se realiza en el futuro, a partir del tercer día hábil posterior al de la contratación. El

contrato Forward permite la posibilidad de cubrir el riesgo y enfrentar la

incertidumbre que implican las fluctuaciones cambiarias en las divisas que operan

las empresas, fijando por anticipado el tipo de cambio que regirá en una

transacción en la fecha futura determinada en la negociación del contrato.

Los Contratos Forward, operan con bienes Subyacentes tales, como las

principales monedas o divisas y pueden ser por cualquier cantidad y plazo

dependiendo de las necesidades de los inversionistas. Pero que generalmente se

realizan en operaciones a plazos que van de 30, 60, 90 o 180 días.

El precio, al cual se pactan las operaciones de los Contratos de Futuros Bancarios

o Contratos Forward se denomina como Precio de Entrega, por lo tanto, Cuando

se establecen los lineamientos y las condiciones de las operaciones Forward,

establecidas en el contrato, el precio de entrega es negociado, de manera tal, que

43 BANCA Y BOLSA


tanto el vendedor como el comprador del contrato, estén de acuerdo, tanto en el

pago, como en la

entrega del bien Subyacente, en las fechas y montos establecido Los tipos de

cambio o cotizaciones a plazo se expresan mediante los denominados puntos

swap, que reflejan el diferencial de tipo de interés existente entre las dos monedas

de las que se trate.

Los puntos swap se calculan mediante la expresión:

Por ejemplo, si el precio de contado PTA/$ es de 142,4 y los tipos de interés a un

mes (31 días) son

4,40% para la peseta y

5,2% para el dólar, los puntos swap a un mes serán:

142,4 x (4,4 - 5,2) x 31 = -0,09

A) VENTAJAS PARA EL PARTICIPANTE (CLIENTE)

No implica desembolso de recursos al momento de la contratación del

instrumento, sino, hasta el momento de la liquidación, a diferencia de los

Contratos de Futuros en Mercados organizados que se debe depositar un

margen o aportación.

Eliminación del riesgo por fluctuaciones en los tipos de cambio.

Definición de costos reales en forma anticipada, al conocer los niveles

del tipo de cambio

Aprovechamiento de imperfecciones del mercado (arbitraje) por un tipo

de cambio subvaluado o sobrevaluado, en caso de venta al vencimiento

Es un instrumento flexible en cuanto a monto y plazo, esto es, de

acuerdo a las necesidades del cliente.

Obtención de utilidades financieras al final del periodo si se cumplen las

expectativas de los contratantes.

B) DESVENTAJAS

o No es transferible en un mercado secundario.

44 BANCA Y BOLSA


o No se puede dar por terminado anticipadamente el contrato por adoptar

posiciones contrarias.

o Pérdidas financieras al final del periodo Si las expectativas de mercado

iniciales no se cumplen.

Primas o Descuentos

Las primas o descuentos relacionados con los Contratos Forward, se determinan a

base de los

Diferenciales de Tasa de Interés de los Países involucrados en la Transacción con

divisas. Por lo tanto la divisa con una Tasa de Interés mas baja se negocia a con

descuento en los Mercados a futuro, que la divisa que tiene la tasa de interés

masa alta. Entonces la divisa que tiene una Tasa de Interés mas alta se negocia

con Prima en el mercado a futuro, con respecto a la divisa con Tasa de Interés

mas baja.

El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de

cambio conectada a través de sistemas electrónicos de comunicación. Cuando

las empresas desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar de ir

directamente al mercado; éste crece a un ritmo acelerado como consecuencia

del aumento general del volumen del comercio y de las inversiones

internacionales.

Los centros cambiarios más importantes del mundo son:

Londres con el 31% del total de las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio

con el 8% y Singapur con el 5%. Los principales centros secundarios son

Zurich, Francfort, Paris, Hong Kong y Sidney.

El mercado cambiario tiene varias características que lo destacan, la primera

es que nunca duerme, la segunda es que está integrado con varios centros

comerciales que significa que no hay una diferencia importante entre los tipos

de cambio cotizados en ellos, y la tercera, es que el dólar estadounidense

desempeña una importante función ya que la mayoría de las transacciones

tienen de un lado al dólar.

45 BANCA Y BOLSA


Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda

en relación con la demanda y la oferta de otra. Al entender cómo se

determinan los tipos de cambio, se pueden pronosticar sus movimientos.

Como las variaciones a futuro de los tipos de cambio influyen en las

oportunidades de exportación, la rentabilidad de los tratos internacionales de

comercio e inversión, y la competitividad en el precio de las importaciones, es

información valiosa para una empresa multinacional.

Generalmente, las teorías económicas de los movimientos del tipo de cambio

concuerdan en que existen tres factores significativos en los movimientos

futuros de una moneda: la inflación de un país, las tasas de interés y la

psicología del mercado.

Para entender la relación entre los precios y los movimientos del tipo de

cambio, se debe explicar la ley del precio único, que afirma que en los

mercados competitivos sin costos de transporte ni barreras al comercio, los

productos idénticos vendidos en países distintos deben ofrecerse al mismo

precio si éste se expresa en la misma moneda.

Si la ley del precio único fuera válida para todos los bienes y servicios, podría

calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo (PPA) de

cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los precios de los

productos idénticos en monedas diferentes para determinar el tipo de cambio

real en mercados eficientes.

Cuando se puede predecir cuál será la tasa de inflación de un país, también

se puede pronosticar cuánto variará el valor de una moneda en relación con

otras monedas, es decir, tu tipo de cambio.

El ritmo de aumento del circulante de un país determina su tasa de inflación

futura; por consiguiente, al tomar la información sobre el aumento o

disminución del dinero en circulación en manos del público se pueden

pronosticar las variaciones en el tipo de cambio de la moneda.

La inflación es un fenómeno monetario que ocurre cuando la cantidad de

dinero en circulación aumenta más rápido que las existencias de bienes y

servicios; es decir, cuando la oferta de dinero es mayor a la producción.

46 BANCA Y BOLSA


Un aumento gubernamental del circulante es equivalente a darle más dinero a

las personas porque con ese aumento, es más fácil para los bancos

comerciales pedir préstamos al gobierno, y más fácil para las empresas y

particulares, pedir préstamos a los bancos. Este aumento del crédito

incrementa la demanda de bienes y servicios, al no aumentar la producción,

se produce inflación.

La teoría de la PPA dice que un país con una tasa de inflación elevada verá

devaluarse su tipo de cambio. Otra forma de explicarlo es mediante el

incremento relativo de la oferta de la moneda del país, ésta se devaluará en el

mercado de divisas frente a las otras monedas que tengan un incremento más

lento del circulante.

Existen varios estudios que demuestran una relación entre la inflación de los

precios de un país y el tipo de cambio en el largo plazo, pero no sobre

movimientos de corto plazo de los tipos de cambio (menos de 5 años).

La teoría de la PPA predice mejor las variaciones del tipo de cambio de países

con tasas de inflación elevadas y mercados de capitales poco desarrollados.

En cambio, es menos útil para predecir los movimientos del tipo de cambio

entre monedas de naciones industrializadas con diferenciales pequeños en las

tasas de inflación.

La incapacidad de esta teoría para encontrar una relación sólida entre las

tasas de inflación y las variaciones del tipo de cambio se denomina el acertijo

de la paridad del poder adquisitivo, varios factores influyen a esto: en la teoría

se ignoran los costos de transporte y las barreras comerciales, muchas

naciones están dominadas por un número determinado de empresas

internacionales con suficiente poder en el mercado para ejercer alguna

influencia sobre los precios, controlar los canales de distribución y diferenciar

sus ofertas de productos entre países, por último, los gobiernos también

intervienen en el mercado de divisas para influir en el valor de su moneda.

La proposición económica dice que las tasas de interés son un reflejo de las

expectativas sobre las posibles tasas futuras de inflación. En países donde se

espera que la inflación sea elevada, las tasas de interés también son

47 BANCA Y BOLSA


elevadas, porque los inversionistas quieren una compensación por el declive

del valor de su dinero.

El efecto de Fisher afirma que la tasa de interés nominal de un país (i) es la

suma de la tasa de interés real que se solicita, (r), y la tasa de inflación

esperada durante el tiempo que se prestan los fondos (p). Como predice el

efecto Fisher, existe una estrecha relación entre las tasas de inflación y las

tasas de interés.

Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre países, las

tasas reales de interés serían las mismas en todos los países. Como se

explicó anteriormente, en la teoría de la PPA hay un vínculo entre inflación y

tipo de cambio, y como las tasas de interés reflejan las expectativas sobre la

inflación, se deduce que debe existir también un vínculo entre las tasas de

interés y el tipo de cambio.

Este vínculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que

afirma que en dos países cualesquiera, el tipo de cambio de referencia varía

en la misma magnitud pero dirección opuesta a la diferencia de las tasas

nominales de interés entre dichos países. En el largo plazo parece haber una

relación directa entre los diferenciales de las tasas de interés y las variaciones

subsiguientes en los tipos de cambio de referencia, pero en el corto plazo se

presentan muchas desviaciones.

Las pruebas empíricas indican que ni la teoría de la PPA ni el efecto

internacional de Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto

plazo de los tipos de cambio. Un motivo que sí lo hace es el efecto de la

psicología de los inversionistas durante esas variaciones de corto plazo.

En los estudios realizados durante los últimos 10 años, se revela que varios

factores psicológicos cumplen una función importante para determinar las

expectativas de los participantes del mercado, así como los probables tipos de

cambio futuros. Además, las expectativas cada vez más se vuelven realidad y

se cumplen.

De acuerdo con dichos estudios, la psicología de los inversionistas y los

efectos populares de la manada (los corredores se mueven en la misma

48 BANCA Y BOLSA


dirección y al mismo tiempo), cumplen una función importante en la

determinación de los movimientos de corto plazo del tipo de cambio.

CAPITULO III

3.1. ¿QUE ES FOREX?

Es el intercambio de monedas extranjeras, Foreign Exchange, Forex.

Es la acción simultánea de comprar una moneda a cambio de la venta de otra

moneda diferente, es por eso que los Forex siempre vienen en parejas (Ej.,

EUR/USD; USD/JPY). El Mercado Internacional de Divisas, FOREX, es el

mercado financiero más grande del mundo. Se creó cuando el tratado “Breton

Woods” fue abandonado a principios de los años setenta. En este tratado, los

países participantes tenían el valor de su moneda determinado ya sea por el valor

del oro o del dólar americano. En 1973 las naciones más poderosas del mundo

introdujeron un régimen de “libre flotación” donde se permitía su fijación de

acuerdo a las fuerzas del mercado, o más preciso, las fuerzas de oferta y

demanda. Es desde entonces, que el mercado de divisas estuvo disponible para la

especulación de dichas fuerzas. En 1977, el volumen de negocios diario era de

aproximadamente 5 billones de dólares estadounidenses. Hoy en día 3.2 trillones

49 BANCA Y BOLSA


de USD son negociados, en diferentes monedas, en todo el planeta. Esto lo

convierte en el mercado más líquido, atractivo y lucrativo del mundo. A diferencia

de otros mercados financieros, el mercado FOREX no cuenta con una localización

física o una bolsa centralizada de operaciones, por ello son considerados un “over-

the-countermarket” donde compradores y vendedores incluidos bancos,

corporaciones e inversionistas se encuentran para realizar sus transacciones. Las

transacciones en el Mercado FOREX no se realizan en un sitio específico

localizado, sino a través de Internet, mediante plataformas de inversión, terminales

informáticas o por teléfono, a elección del operador.

El mercado de divisas está descentralizado, y por lo tanto emplea múltiples

creadores de mercado en vez de un sólo especialista. Los participantes en el

mercado Forex están organizados en jerarquías, aquellos con acceso a crédito,

volumen negociado y sofisticación superior, tienen prioridad en el mercado. En la

cúspide de la jerarquía está el mercado interbancario, el cual opera el volumen por

día más alto con relativamente pocas monedas, la mayoría del G7 (Los siete

países más industrializados del mundo: los Estados Unidos, Alemania, Japón,

Francia, el Reino Unido, Canadá e Italia.) En el mercado interbancario, los bancos

más grandes negocian entre ellos, mediante corredores interbancarios o sistemas

electrónicos de corretaje tales como EBS o Reuters.

50 BANCA Y BOLSA


3.2. BENEFICIOS DEL FOREX

El interés por el mercado FOREX se explica por una serie de razones por las que

cada día gana más adeptos:

Mayor liquidez:

Es el mayor atractivo para el inversionista, ya que esta supone la libertad para

abrir o cerrar una posición a voluntad. Además el mercado, puede absorber tal

volumen de operaciones que minimiza la capacidad de cualquier otro tipo de

mercado. También, la liquidez del Mercado FOREX significa que los inversores

pueden retirar sus fondos de su cuenta de inversiones más fácil y rápidamente

que en otros mercados. En otros mercados, como la Bolsa o los futuros, la escasa

liquidez de alguna acción hace que los inversores tengan que liquidar a menudo

sus posiciones a un precio no deseado. La liquidez tan alta también hace que el

mercado de divisas sea muy difícil de manipular. Si alguno de los participantes

quisiera manipularlo, necesitaría enormes cantidades de dinero (millones y

millones) haciéndolo prácticamente imposible.

El Mercado de divisas es por mucho el Mercado más líquido del mundo con más

de 2 trillones de volumen diario de acuerdo con el Bank of International

Settlements.

La liquidez nos ayuda de las siguientes maneras:

- La ventaja más importante de todas es que con la liquidez superior ayuda a tener

más estabilidad de precios. Con un mercado tan grande, casi siempre va a haber

alguien interesado en comprar o vender en la cotización “actual”, haciendo fácil la

apertura y cierre de operaciones. Recordemos sin embargo, que hay periodos con

volatilidad muy alta donde es probable que no tengamos una diferencia entre el

precio que queremos y el que nos dan.

51 BANCA Y BOLSA


- Por la gran liquidez, la mayor parte del tiempo, podemos entrar al mercado con

ejecuciones consistentes, pero como otros mercados, en periodos de volatilidad

extrema podemos tener ejecuciones inconsistentes.

- La liquidez tan alta también hace que el mercado de divisas sea muy difícil de

manipular de manera extensa. Si alguno de los participantes quisiera manipularlo,

necesitaría enormes cantidades de dinero (millones y millones) haciéndolo

prácticamente imposible.

Acceso las 24 horas:

Otro de las características más importantes y atractivas del mercado FOREX es la

accesibilidad, dado que es un mercado de 24 horas, lo cual permite negociar

rápidamente frente a un evento desfavorable. Las plataformas trabajan desde el

domingo a las 04:00 p.m. al viernes a las 04:00 p.m. Salvo los fines de semana o

alguna ocasión especial como Navidad o Año Nuevo, el Mercado no cierra nunca.

Se dice que el Mercado Forex gira alrededor del reloj. Esto significa que puedes

abrir o cerrar posiciones desde el domingo a las 5:00 PM EST cuando Nueva

Zelanda inicia operaciones hasta el viernes a las 5:00 PM EST cuando San

Francisco termina operaciones.

52 BANCA Y BOLSA


53 BANCA Y BOLSA


Establecimiento Flexible:

La posición que establece el inversionista la hace a su conveniencia e interés y

por el tiempo que desee. Los participantes de otros mercados financieros se ven

limitados por tener que respetar un plazo específico en el tiempo. En el mercado

FOREX, en cambio, una posición puede mantenerse abierta el tiempo que el

inversor considere necesario.

Costo de Ejecución:

Tradicionalmente, el mercado FOREX no ha contado con comisiones en concepto

de servicios, a excepción de la diferencia entre los precios de compra y de venta

(el spread). En el mercado FOREX no se establecen costos operativos en la

ejecución de las operaciones, su existencia depende de la diferencia entre los

precios de oferta y demanda. Lo que explica el crecimiento del mercado.

El Mercado de divisas es considerado uno de los mercados financieros con más

bajos costos de operación. La mayoría de los brokers cobran basados en los

siguientes dos esquemas:

Spread – Los brokers cobran un diferente precio para operaciones de

compra y operaciones de venta, esta diferencia es la que se queda el

broker.

54 BANCA Y BOLSA


Spread y Comisiones – La mayoría de los brokers en este esquema cargan

una comisión, pero usualmente el spread es muy pequeño, tanto que

incluso los costos de transacción pueden ser menores que los brokers que

cargan únicamente spread.

Tendencias Identificadas:

A través del desarrollo histórico del mercado FOREX, este ha mostrado

tendencias identificables, lo que le permite a los inversionistas anticipar y tomar las

decisiones más adecuadas en las operaciones.

Alto Apalancamiento:

El nivel de apalancamiento ofrecido por las firmas de brokers de los mercados

Forex excede de manera sustancial al ofrecido por los brokers de acciones el cual

es de 2 a 1. En las transacciones de futuros el nivel de apalancamiento suele ser

de 10 a 1. En Forex un trader tiene la posibilidad de controlar unaposición de

USD$100.000 con un depósito de USD$1.000 de margen ó sea un

apalancamiento de 100 a 1.

Ejecuciones Rápidas y Completas:

Forex ofrece a los operadores de monedas el más alto nivel de transparencia en

los precios por medio de la plataforma de transacciones en tiempo real,

permitiéndole una ejecución instantánea en los principales mercados mundiales de

monedas. Dada la multimillonaria negociación que cada día tiene lugar en los

mercados de divisas, es virtualmente imposible una manipulación del mercado.

Mercado con doble dirección:

A diferencias de otros mercados financieros, el FOREX es un mercado de doble

dirección. Es decir, los inversores pueden ganar tanto si sube como si baja. El

precio del mercado solo tiene esas posibilidades y por tanto es muy frecuente

verlo moverse en una dirección, ya sea subiendo o bajando, durante periodos de

tiempo que permiten tomar posiciones ganadoras, comprando cuando sube o

vendiendo cuando baja.

Máximo Nivel Tecnológico:

55 BANCA Y BOLSA


Las plataformas de transacciones están diseñadas para que todas las funciones

puedan ser abiertas desde una misma pantalla, incluyendo las órdenes de

ejecución y el ingreso de órdenes a un precio límite. Con un solo clic se realiza

una transacción con increíble velocidad. Toda la actividad de la cuenta es

observada simultáneamente en la misma pantalla en tiempo real incluyendo las

posiciones abiertas, las ganancias y pérdidas, el margen disponible para transar,

balances de la cuenta y todos los detalles de transacciones históricas.

Seguridad Jurídica y Riesgo Financiero:

En los Estados Unidos y en Europa, Forex es un mercado legal, claramente

normalizado y controlado. Hay dos entidades que regulan y controlan la actividad

de tal manera que todos los participantes en Forex tienen el mecanismo legal para

acudir ante la ley, en caso de cualquier reclamo o denuncia por malos manejos o

cambios en las condiciones de operación principales participantes

Hace unas décadas los participantes mas importante en el mercado Forex eran los

bancos comerciales que tomaban posiciones contra otros bancos por una variedad

de razones incluyendo la especulación, para cubrirse, entre otras y compañías

(exportadoras e importadoras de bienes y servicios) que usaban a los bancos para

realizar sus transacciones. Esta era aproximadamente el 70% del volumen

generado de las transacciones de divisas. En estos días esto ha cambiado. Con el

desarrollo de tecnologías y la habilidad de realizar transacciones intercontinentales

con mayor facilidad otras instituciones financieras y no financieras pueden

participar en el mercado Forex. De la misma manera lo hacen inversionistas y

operadores alrededor del mundo.

Ahora, la especulación tiene una participación de más del 80% del volumen

generado diariamente. Estas transacciones son conducidas desde bancos hasta

pequeños operadores e inversionistas.

3.3. PARTICIPANTES DEL MERCADO FOREX:

56 BANCA Y BOLSA


Los principales participantes del mercado son: bancos, bancos centrales,

compañías comerciales, operadores e inversionistas individuales y los brokers.

Ellos hacen operaciones por una variedad de razones como:

Obtener ganancias de fluctuaciones en las divisas

Para protegerse de fluctuaciones en las divisas (hedging)

Para obtener ganancias del interés generado por las tasas de interés.

a) Bancos

Los bancos son los mayores participantes del mercado de divisas. La mayoría de

las transacciones son hechas a través de los mismos bancos (de especulación y

comercial). Grandes transacciones son hechas por estos bancos (billones de

dólares diarios) y son hechas por cuenta propia y por órdenes de clientes. La

especulación de los bancos es aproximadamente el 70% del volumen generado

diariamente.

b) Bancos Centrales

Los bancos centrales son grandes participantes del mercado de divisas, aunque

las razones de ellos no son especulativas. El objetivo principal de los bancos

centrales es controlar y regular la cantidad de dinero ofertada en una nación para

alcanzar sus objetivos económicos. Un banco central puede intervenir en el

mercado de divisas por las siguientes razones:

Para ganar estabilidad en el tipo de cambio y precios

57 BANCA Y BOLSA


Para proteger ciertos niveles del tipo de cambio e inflación

Cuando los objetivos económicos principales deben ser alcanzados.

Algunos bancos centrales son más conservadores que otros, unos intervienen

regularmente (como el banco central de Japón*) y otros no tan seguido como la

Reserva Federal (banco central de Estados Unidos).

Los bancos centrales más importantes son:

* La Reserva Federal, de Estados Unidos

* El Banco Central de Japón

* El Banco Central de Inglaterra

* El Banco Central Europeo

* El Banco Central de Canadá

* El Banco Nacional de Suiza

c) Compañías Comerciales

Estas son corporaciones que participan en el mercado de divisas intercambiando

bienes y servicios fuera de la nación. La mayoría de las compañías les gusta

recibir dinero en la moneda local o dólares americanos, entonces para completar

las transacciones necesitan adquirir moneda extranjera a través de bancos

comerciales.

Otra razón por la cual las compañías participan en el mercado de divisas es para

cubrirse en caso de altas fluctuaciones de su divisa. Por ejemplo, una compañía

va a recibir pagos en el futuro en su moneda local. La moneda local se ha venido

depreciando y se espera que continúe depreciando hasta el próximo año. En este

caso, la compañía puede vender (o ponerse corto) en su moneda local y comprar

(ponerse largo) en la moneda en la que el pago va a ser recibido. De esta manera

la fluctuación de la moneda no afecta a la compañía.

d) Fondos de Inversión

58 BANCA Y BOLSA


Estas son empresas que representan fondos mutuos y de pensiones, y hacen

operaciones de inversión y arbitraje que invierten en el extranjero.

En tiempos recientes, más y más fondos están participando en el mercado de

divisas para especular y cubrir sus operaciones en el extranjero.

e) Brokers

El objetivo principal de los brokers es juntar a los compradores y vendedores de

una moneda, es decir, son intermediarios. La mayoría de los brokers no cobran

comisiones, sino que obtienen sus ganancias del spread.

Existen dos tipos de brokers:

Creadores de Mercado (Market Maker) – El broker es la contraparte de

todas las operaciones hechas por los operadores. Cuando un operador

abre una operación, el broker abre la operación contraria, si el operador

compra un par, el broker le vende el mismo. De esta manera los brokers se

pueden cubrir.

Sin mesa de transacciones (Non-dealing-desk) – Este tipo de brokers solo

conectan a los operadores con los bancos a través de una red de

comunicación electrónica (ECN – Electronic Communication Network). El

broker no abre ningún tipo de operación. Este es el tipo de bróker que carga

una comisión y el spread, pero como dijimos anteriormente, los costos de

transacción pueden estar por debajo de los del otro tipo de broker.

f) Operadores Individuales e Inversionistas

Individuos que hacen operaciones por varias razones incluyendo: especulación, un

turista que necesita moneda extranjera, etc.

3.4. FUNCIONAMIENTO DEL FOREX

Básicamente, atendiendo la compra/venta de divisas mediante el uso de

plataformas tecnológicamente desarrolladas por los brokers para permitir la

participación de cualquier persona o entidad dispuesta a afrontar el desafío de

59 BANCA Y BOLSA


interpretar las diferentes señales que da el mercado, para tomar una posición y

esperar que se de a favor de la misma. Para ello, las diversas paridades tienen un

valor de compra/venta, definido por las fuerzas del mercado. Ese valor varia a

cada momento, ya sea subiendo o bajando y las diferencias que se dan en esos

valores se reflejan inicialmente en el ultimo digito de esa cotización, ese numero

se llama pip.

Pips: el valor a ganar.

Un pips es el mínimo incremento, hacia arriba o hacia abajo, que puede tener el

precio de un par. Pip significa “Punto de interés del precio”. Para la mayoría de los

pares un pip es la diezmilésima parte de la cotización (1/10,000). Las únicas

excepciones son aquellos pares en los que esta involucrado el JPY (Yen

Japonés), donde el valor de cada pip es la cienmilésima parte de la tasa de

cambio (1/100).

Spread: El costo fundamental de la operación.

Es la diferencia entre el precio al que uno compra (“ask”) y el precio la que uno

vende (“bid”). En todos los instrumentos de compra-venta, acciones, bonos,

commodities, divisas, etc. existe lo que se denomina un spread. El spread es el

costo establecido por la persona o entidad que realmente ejecuta su operación.

Spread Transparente: Conocer el Verdadero Costo.

Anteriormente, la mayoría de los operadores independientes no podían “ver” el

spread cuando estaban operando. Solo conocían una cotización: el precio al cual

pueden comprar, o, si están vendiendo, el precio al cual pueden vender. Como

consecuencia, históricamente el spread ha sido un costo “oculto”, encubierto por la

compañía que ejecutaba la operación.

Convenientemente, esto permitía a la compañía ampliar el spread cuando era

necesario, incrementando efectivamente el costo de la operación sin notificar a la

mayoría de los participantes del mercado.

60 BANCA Y BOLSA


El apalancamiento: Un arma de doble filo.

Uno de los mayores atractivos del mercado Forex es el apalancamiento. Un

sistema de crédito que actúa como palanca para poder invertir gran cantidad de

dinero con muy poco. Si tenemos en cuenta que el promedio de fluctuación diario

de las principales monedas es menor del 1%, tenemos un mercado en el que para

obtener beneficios hace falta invertir grandes cantidades. El apalancamiento es

una necesidad del mercado Forex para abrirse a los pequeños inversores. A

diferencia de otros mercados financieros, donde usted requiere del total del

depósito de la operación realizada, en el mercado Forex usted solo requiere de un

depósito parcial. El resto se lo “presta” su broker. A esto se le conoce como

apalancamiento.

Llamada de margen (Margin Call).

La llamada de margen es un suceso terrible para un trader, significa literalmente

que su cuenta está en bancarrota. Si alguna vez tiene un margin call es

recomendable replantear muy seriamente toda la operación. Aun así, el

apalancamiento es un requisito imprescindible para los pequeños inversores y una

gestión inteligente puede hacernos ganar mucho dinero con él.

3.5 .COMO COTIZAN LAS DIVISAS EN FOREX

En el Forex las divisas se cotizan en pares, por ejemplo EUR/USD (euro frente al

dólar), USD/JPY (dólar frente al yen), GPB/USD (libra frente al dólar), USD/CHF

(dólar frente al franco suizo).

La primera divisa se denomina “base”, mientras que la segunda se conoce como

su “contraparte”. A nivel interbancario, siempre se piensa en términos del precio

de la divisa base. Por ejemplo, si se compra EUR/USD se están comprando euros

y vendiendo dólares.

Paridades más tranzadas.-

Son aquellas paridades compuestas por las monedas de aquellos países mas

desarrollados, económicamente mas poderosos, que son protagonistas de primer

orden en la política y la economía, a nivel mundial. El EUR-USD, el USDJPY,

la GBP-USD y el USD-CHF son esas paridades mas tranzadas.

61 BANCA Y BOLSA


Paridades exóticas.-

Están conformadas por aquellas divisas cuyos países desarrollan actividades

económicas muy diferentes unos de otros, además de que su distancia geográfica

es muy grande pero que hacen parte del mercado económico mundial.

Valor de las paridades.-

Esta definido por la relación directa entre la divisa base y la divisa contraparte. La

divisa Base es por lo general, la más fuerte de la paridad. El valor de la divisa

Base es siempre 1 y el valor de la divisa contraparte, será el que determine el

mercado de acuerdo a como en ese momento se cotice esa divisa respecto de la

otra.

Más del 80% del volumen en el mercado forex es generado en lo que se conoce

como los siete grandes pares:

a) El Dólar Americano (USD)

b) El Euro (EUR)

c) La Libra Esterlina (GBP)

d) El Franco Suizo (CHF)

e) El Dólar Canadiense (CAD)

f) El Dólar Australiano (AUD)

g) El Yen Japonés (JPY)

3.6. TIPOS DE ÓRDENES.-

Orden de Mercado.-

Es una orden de compra o venta generada a un precio determinado. La ejecución

de la orden se realiza de manera instantánea. Son las órdenes simples de entrada

al mercado. Se trata de una orden de compra o venta de una divisa con relación a

otra, por regla general se compra o se vende un lote de 100.000 unidades de la

divisa base (la que esta a la izquierda) y el movimiento de cada pip equivale a 10

unidades de la contrapartida (la que aparece a la derecha). Cuando se trata de las

cuentas mini la proporción se mantiene aunque el volumen se reduce a una

décima parte.

62 BANCA Y BOLSA


Orden Límite.-

Este tipo de orden se utiliza para asegurar una ganancia en una operación por

abrir. Así pues las ordenes limit simplemente buscan ejecutar el principio básico

de “comprar barato para vender caro” o viceversa, que toma especial importancia

en un mercado que funciona 24 horas al día como el Forex, ya que muchas veces

el precio buscado es alcanzado en horarios de operación diferentes al de inicio de

la misma, lo cual es bastante probable en operaciones de mediano y largo plazo.

Orden de stop-loss.-

La diferencia principal entre una orden límite y una orden de stop-loss, es que esta

última se utiliza para limitar pérdidas potenciales, mientras que la orden límite se

utiliza para lograr beneficios. Es la orden stop-loss la herramienta más amigable

con el operador, porque le permite cuidar y manejar su capital, impidiendo la

perdida total cuando una operación se da en sentido contrario a lo buscado.

Stop-loss dinámico.-

Una variante del stop loss, es el stop loss dinámico. El stop loss dinámico

comparte con el stop loss la finalidad de vender cuando se pierde el nivel

prefijado, pero la lógica de uso es diferente. El stop loss dinámico se usa en

subidas prolongadas de las cotizaciones que aconsejan vender para materializar

las ganancias.

Orden GTC (Good Till Cancelled).-

Una orden GTC permanece activa hasta que el inversor decide, manualmente,

cancelarla. Este tipo de orden no se anula automáticamente, sino que es

responsabilidad del inversor recordar que tiene esa orden puesta, y decidir si

dejarla activa a la espera de que el mercado la cruce, o cancelarla.

Orden GFD (Good for the day).-

Una orden GFD permanece activa hasta el final de la jornada. Puesto que el

Mercado Forex está en funcionamiento las 24 horas del día, ininterrumpidamente,

se considera que la jornada de Mercado finaliza exactamente a las 00:00 h. GMT.

Orden OCO.-

Las siglas OCO provienen del inglés: “order cancels order”, es decir, una orden

cancela la otra. Este tipo de órdenes incluyen un stop y un limite, de manera que

63 BANCA Y BOLSA


cuando una de las dos órdenes es ejecutada, lo otra parte de la OCO se cancela

automáticamente.De hecho, una OCO es una combinación entre la orden límite

simple y la orden de stop-loss. Se define colocando esas dos órdenes, una por

encima y otra por debajo del precio de mercado actual.

3.7. ANALISIS FUNDAMENTAL Y TECNICO

3.7.1. Análisis Fundamental.-

Siendo el precio de las diferentes monedas del mercado mundial, el elemento

esencial sobre el cual gira la operatividad de Forex, cualquier incidencia

económica, política o social que afecte ese precio, tiene que ser reconocida y

estudiada a fondo para determinar los alcances que esa circunstancia tenga en el

precio de cualquier moneda y su posible afectación a la misma. El Análisis

Fundamental, parte de la teoría de que los inversionistas internacionales,

buscarán siempre invertir en el país que les brinde mayor confianza y ganancias

por su dinero. De tal manera que cualquier indicio de fortaleza/debilidad o un

incremento en los rendimientos ofrecidos por un país, tenderá a promover el valor

de su divisa con respecto a otras.

Las reacciones del mercado.-

Generalmente los datos que afectan el valor de una divisa, no son tan sorpresivos

como pudiera pensarse, sino que al contrario, los operadores financieros,

comúnmente van interpretando los avisos anteriores y su vínculo con otros

indicadores del pasado, para hacer un estimado de lo que debería suceder. Por

ejemplo, si el reporte laboral de los últimos meses ha sido cada vez mejor y el

índice de inventarios de tiendas acaba de ser considerablemente menor, no sería

de extrañar que la mayoría de los operadores del mercado, esperaran ver un

incremento importante en el reporte de ventas al menudeo, debido a que, lo que

han visto en fechas recientes, es que cada vez se trabaja más (hay más empleo) y

las tiendas se están quedando sin mercancía (menos inventarios).

64 BANCA Y BOLSA


El interés de los operadores en los datos.-

Cuando usted esté operando se podrá percatar de dos factores: No todos los

datos generan siempre la misma reacción, es decir, un mismo dato que el mes

anterior generó un gran movimiento, pude ser que al siguiente mes, pase casi

desapercibido. Los datos emitidos por países con mayores relaciones comerciales,

generan mayores reacciones en el mercado. Con respecto a este último factor, es

claro que mientras más gente se vea afectada por el dato que dicho país emite,

generará un mayor volumen de operaciones y por tanto un movimiento más amplio

en el mercado, inclusive pudiendo afectar a otras divisas con las que comúnmente

se le vincula. Los tipos de datos.-

Existen distintos tipos tanto por la información que aportan, como por el tiempo

que comprenden. Con respecto al tiempo que informan los reportes pueden ser:

anuales, semestrales, trimestrales, mensuales, quincenales o semanales. Claro

está que un reporte, mientras más tiempo comprenda mayor expectativa y posible

reacción generará. Con respecto al tipo de información que emiten, tenemos 3

tipos de fundamentales: Los relacionados a la capacidad productiva, a la fortaleza

de la economía y a las políticas económicas.

Los concernientes con la capacidad productiva de un país:

-Producto Interno Bruto (Gross Domestic Product, GDP). - El PIB es el valor de los

servicios y productos producidos dentro de los límites territoriales de un país.Un

buen PIB refleja una economía sana. Por medio de este se puede determinar si

aumenta la producción en general de un país. Un buen número del PIB indica que

la economía esta creciendo y la moneda tiende a apreciarse contra otras divisas.

-Balanza Comercial (Trade Balance): Este indicador mide las exportaciones e

importaciones netas de bienes y servicios de un país. La balanza comercial

manifiesta la relación de gasto que hace un país pagando importacionescontra el

ingreso que obtiene por cobrar sus exportaciones.

-Tasa de Desempleo: Los datos del desempleo siempre son uno de los mejores

indicadores de la salud de una economía en cualquier país. Cuando los números

son buenos usualmente reflejan muy buena salud. Tiene un peso político

65 BANCA Y BOLSA


importante y una repercusión inmediata en el nivel de renta disponible y consumo

de las familias.

Los concernientes con la fortaleza de la economía de un país:

-Índice de precios al consumidor (Consumer Price Index): este es también

conocido como INFLACION. Es un índice que mide los cambios en el precio de

una canasta de bienes básicos de productos y servicios. El objetivo de este

indicador es medir los cambios del precio, dejando fuera los cambios en la calidad

de bienes y servicios.

-Índice de precios de los productores o Producers Price Index: Este indicador

tiende a ser el primero en indicar si habrá un aumento en el CPI, puesto que es de

esperar que un aumento en el costo de producción de un producto, finalmente

terminará siendo transferido al consumidor final.-Índice de producción Industrial o

Industrial Production: Una mayor producción industrial generalmente se asocia con

una economía más sana y eficiente, por lo tanto es un dato que ayuda a

determinar si se expandirá o contraerá la economía de un país.

-Reporte de bienes duraderos o Durable Goods, Este índice muestra el número de

órdenes de compra, embarques y pedidos realizados sobre este tipo de bienes, un

incremento en este indicador suele favorecer a la economía del país que lo emite

pues es señal de mayor abundancia.

-Gasto del consumidor o Consumer Expending: Este reporte manifiesta cuanto

están comprando los habitantes de un país, un aumento en estos indicadores

generalmente son una buena señal siempre y cuando no haya niveles de inflación

preocupantes en dicho país.

-Índice de inventarios Wholesales Inventory: Los niveles de inventarios reflejan el

comportamiento del mercado con respecto a las expectativas de los participantes

de las cadenas productivas y los canales de distribución de mercancía. Un

aumento en los inventarios pueden significar una buena señal si se dan previos a

una fecha de consumo conocida, como la época navideña.

Los concernientes a la política económica:

-Reuniones de Bancos Centrales.- Siempre las reuniones de los bancos centrales

son una referencia sobre las políticas económicas que seguirán para mantener su

66 BANCA Y BOLSA


economía en buen desarrollo. Por lo general incrementos en la tasa de interés en

climas de calma socio-política son asociados a fortalecimientos de la divisa del

país que las origina, mientras que recortes a las tasas de interés o incrementos en

condiciones de inestabilidad sociopolítica, serán señales de devaluaciones o

debilitamientos en el valor de la divisa del país que las emite, puesto que están

asociados a una oferta menos atractiva o a una reducción de la confiabilidad para

invertir en dicho país.

-Grupo de los 7 (G-7): Cuando se reúne el grupo de los siete o las siete

economías más poderosas, generalmente suele ser una fecha donde todo el

mercado mira con atención a las acciones y posturas de los países que generan

“la dinámica” que seguirá el mundo económico en general, es interesante siempre

ir analizando las expectativas de economistas y analistas políticos con respecto a

estas reuniones.

El Petróleo y su incidencia en Forex.-

Por ser la materia prima mas primordial del mundo, dada su importancia en la

producción de combustibles y demás derivados, el petróleo y su cotización en los

mercados mundiales tiene una preponderancia total en determinar el precio de la

moneda de países, que, como EE.UU., Canadá y Japón, son altamente

dependientes de su explotación. EE.UU. tiene solo el 5% de la producción mundial

de petróleo, pero consume el 25% de la misma, lo que lo obliga a importar el 75%

del petróleo que necesita. Es por eso que cualquier incremento en el precio del

mismo, lo afecta negativamente. Caso contrario sucede con Canadá, que es uno

de los pocos países desarrollados que se da el lujo de exportarlo, además de

poseer, después de Arabia Saudita, las mayores reservas del mundo. Entonces a

mayores precios del barril de petróleo, el Dólar Canadiense CAD, incrementa su

cotización.

El Oro también incide.-

Cuando se presentan situaciones de mucha tensión política a nivel internacional,

el oro se convierte en un refugio seguro para evitar la devaluación que

temporalmente sufren las monedas o los países involucrados en esas tensiones,

puesto que cuando se incrementa la demanda por el oro, por lo general monedas

67 BANCA Y BOLSA


como el dólar americano y el yen japonés, se devalúan, mientras que el Euro y el

Franco Suizo suben su cotización.

Correlaciones.-

Las diversas paridades del mercado Forex, tienen una particularidad muy especial

que las relaciona unas con otras, de tal manera que es muy factible lograr

aumentar las posibilidades de ganar, conociendo dichas correlaciones. Estas

indican que ciertas paridades tienen un comportamiento muy similar en sus

movimientos de precio, así como otras paridades se comportan esencialmente de

manera contraria.

3.7.2. Análisis Técnico:

El Análisis Técnico es el soporte principal para interpretar un gráfico. Permite ver

qué es lo que sucede al instante y actuar en consecuencia. Examina datos

pasados sobre cotizaciones y volúmenes negociados, con el objetivo de prever

futuros movimientos de precios. Estudiando los gráficos con herramientas

específicas, se descubren tendencias (primarias o secundarias) y se identifican

oportunidades de compra o de venta. Los gráficos pueden ser anuales,

semanales, diarios u horarios. El objetivo de estos análisis es saber cuándo

comprar y cuando vender.

El análisis técnico, tiene como base fundamental la Teoría de Dow, desarrollada

hacia el año 1884, la cual se fundamenta en tres principios, a saber:

- El precio lo descuenta todo.- Se entiende esto como la indicación clara de que

todo lo que puede impresionar al mercado, ya sea de orden económico, político,

social o psicológico, se refleja inmediatamente en el precio. Toda la información

que se tenga sobre el mercado, ya ha sido asimilada por el precio y este lo refleja

en su valor intrínseco. - El precio se mueve por tendencias.- Si el precio es una

variable en continuo movimiento, ese movimiento, en este caso, tiene tres

posibilidades: subir, bajar o lateralizarse. Las enormes fuerzas del mercado

presionan, según su intensidad, a que ese precio tome una dirección y esa

dirección mientras se mantenga en un sentido, se convierte en una tendencia.

- La historia se repite.- Esta claramente aceptado que los precios reflejan en todo

momento la psicología humana, pues son los seres humanos los que al tomar

68 BANCA Y BOLSA


posiciones de compra y venta en el mercado, lo hacen respondiendo a deseos,

miedos, expectativas e intenciones, de acuerdo a como interpretan el entorno del

mercado. Esas decisiones, a través de los tiempos, han coincidido y han

desarrollado formas graficas, que si bien han funcionado correctamente en el

pasado, lo siguen haciendo en el presente y lo harán en el futuro.

Tendencia: La dirección del mercado.-

Básicamente se puede definir como tendencia, la dirección del mercado. Como los

mercados se mueven de manera aleatoria ya sea subiendo o bajando o hacia

adelante lateralmente, en una forma de zig-zag creando formas a manera de olas

altas y valles bajos, esos movimientos van siguiendo una dirección que es lo que

llamamos la tendencia del mercado. Una serie de picos y valles cada vez mas

altos, se define como una tendencia alcista. Por el contrario una serie de picos y

valles cada vez mas bajos, es una tendencia bajista. Tendencia lateral sería una

serie de picos y valles que se mueven horizontalmente, dentro de una gama de

valores que no varían sustancialmente. Se puede entonces afirmar que existen

tres tipos de tendencias: alcista, bajista y lateral, según el sentido que lleven.

69 BANCA Y BOLSA


Soportes y Resistencias.-

En el discurrir del mercado, se presentan situaciones que hacen que el precio

tenga detenciones momentáneas en su dirección ya sea hacia arriba o hacia

abajo, dando la impresión de haber niveles en el que el precio siente la presión de

los compradores para comprar, en una tendencia bajista y detiene su caída hacia

abajo o viceversa, siente la presión de los vendedores por vender, en una

tendencia alcista y detiene su subida. Esos niveles de dificultad para el precio se

llaman soportes y/o resistencias. En una tendencia alcista, los niveles de

resistencia representan pausas de ese movimiento hacia arriba que generalmente

son superadas en algún momento. Igualmente y al contrario ocurre en una

tendencia bajista, con los niveles de soporte.

Los soportes y resistencias se pueden precisar de varias maneras, a saber:

70 BANCA Y BOLSA


- Máximos y mínimos anteriores. – Cuando el mercado se acerca a máximos o

mínimos anteriores, estos tienen siempre la posibilidad de convertirse en niveles

de soporte o resistencia.

- Números Cerrados. – Muchos expertos y operadores bancarios fijan sus órdenes

alrededor de números cerrados colocando sus tomas de ganancia o sus límites de

perdida cerca de estos números, puesto que en estas zonas hay mucho

movimiento de operaciones y muchas veces el mercado tiene dificultad para pasar

a través de estos niveles. Lo números cerrados son aquellos terminados en cero ò

doble cero, Ej.: 1.4300, 0.8540, etc.

- Basados en Medias Móviles. – Una media móvil es un indicador técnico que

puede ser usado como áreas de soporte y resistencia. - Basados en otros

indicadores técnicos. – Otros indicadores técnicos también pueden ser utilizados

como soporte y resistencia, un ejemplo puede ser los retrocesos de Fibonacci.

Indicadores y osciladores.-

Forex tiene una serie de ayudas graficas desarrolladas para darle al trader una

visión mas clara en el análisis que se este haciendo con el fin de determinar

claramente la tendencia del mercado, así como señales de entrada o salida en la

operatividad. Estas ayudas son los indicadores y osciladores, de los cuales los

más utilizados por los operadores son:

Indicadores de Tendencia: Promedios Móviles, Bandas Bollinger, MACD, ADX,

SAR y otros que como su nombre lo dice funcionan mejor cuando el mercado esta

fluctuando claramente en tendencia alcista o bajista.

- Indicadores Lagging (Retardados). –Este tipo de indicadores siguen la acción del

precio, en otras palabras, confirman el comportamiento pasado del mercado. Las

señales que salen de este tipo de indicadores usualmente suceden después de

que el cambio en el precio ha comenzado. A estos indicadores también se les

llama: seguidores de tendencia y dan señales mas exactas cuando el mercado se

encuentra en tendencia.

- Indicadores Leading (Adelantados). – Este tipo de indicadores tratan de predecir

la acción del precio. Nos tratan de dar señales antes de que se produzca la acción

del precio. Este tipo de indicadores trabajan mejor en periodos de consolidación o

71 BANCA Y BOLSA


mercados sin tendencia. Cuando los mercados siguen una tendencia, solamente

debemos considerar aquellas señales que se den en dirección de la tendencia.

Indicadores leading importantes: RSI, Estocásticos, CCI y Momento.

Promedios Móviles (Moving Average):

Se pueden definir como el precio promedio del mercado en un momento y periodo

de tiempo especifico. Son calculados como la sumatoria de los precios de cierto

número de periodos determinados previamente y divididos entre el número de

periodos escogido. El promedio móvil de 30 periodos (MA 30) aplicado al cierre, es

el formado por la sumatoria de los precios de cierre de los últimos 30 periodos,

dividido por 30. Se puede escoger el precio de apertura, o cierre, o más alto, o

más bajo. Por lo general el mas usado es el precio del cierre.

Los Promedios Móviles mas usados en la operatoria del mercado Forex son: -

Promedio Móvil Simple.- Se calcula sumando los precios de cierre del par

analizado durante cierto periodo de tiempo y se divide dentro del mismo número

de periodos.

- Promedio Móvil Exponencial.- Se calcula como el simple, con la diferencia que le

da mas peso a los precios mas recientes que a los mas antiguos. Por esta misma

razón el PME ò EMA reacciona mas rápido a los movimientos del precio y su señal

es mas pronta.

Los promedios Móviles trabajan mejor o sus señales son mas efectivas, cuando el

mercado esta moviéndose en tendencia alcista ò bajista y no en sentido lateral ò

canal. Es importante anotar que los Promedios Móviles se usan también como

soportes ò resistencias.

3.8. DIFERENCIA ENTRE LA BOLSA Y FOREX

FOREX BOLSA

• Abierto las 24 horas • Abierto de 8 a 9 horas promedio

• Negociación permanente • Negociación limitada

72 BANCA Y BOLSA


• Variedad de monedas en la

transacción • Se maneja con un tipo de cambio

• Mayor facilidad para determinar el

patrón de movimiento y anticipar las

decisiones

• Dificultad para determinar el patrón de

movimiento dado sus limitaciones de

accesibilidad Dificultad para determinar

el patrón de movimiento dado sus

limitaciones de accesibilidad

• La participación de grandes bancos,

fondos de inversión e instituciones

financieras le da mayor libertad y no

importa el número de personas que

• Las excesivas seguridades de la bolsa,

limitan la participación y disminuye su

expansión como mercado

• Se gana comprando o vendiendo

independientemente de la recesión o

auge de la economía

• Sus fluctuaciones son mayores debido

a que se ve severamente afectadas por

las condiciones del mercado, recesión

situación política, etc

3.9 ¿CÓMO LEER LA COTIZACIÓN DE UN TIPO DE CAMBIO?

73 BANCA Y BOLSA


En cada transacción de divisas, el operador compra una moneda y vende otra,

simultáneamente. Estas dos monedas conforman un par de monedas.

Veamos un tipo de cambio de monedas del dólar contra el yen:

USD/JPY = 119.72

La moneda de la izquierda se denomina “moneda base”, en el ejemplo, es el dólar.

La moneda de la derecha se suele llamar “moneda contador”, en este ejemplo, es

el Yen japonés. Esta anotación, denominada “tipo de cambio” significa que 1

unidad de la “moneda base”, es decir 1 dólar es igual a 119.72 Yenes en "moneda

contador".

Ejemplo de una operación en Forex:

En este ejemplo, el precio de oferta de un Euro es 1,3037 Dólares y el precio de

demanda es 1,3041 Dólares. Nótese que en el precio sólo aparecen los dos

últimos decimales, por ejemplo 37 en vez de 1,3037.

El precio de demanda (ask), es el precio al cual "el mercado"(conjunto de

participantes) está dispuestos a vender la moneda base. Al pulsar el botón de

compra en la plataforma, un trader compraría Euros a 1,3041 Dólares.

Por otra parte, el precio de oferta (bid) es el precio al que "el mercado" está

dispuesto a comprar la moneda base en las unidades de la moneda contador. Así,

si un trader pulsa el botón de venta, estaría vendiendo Euros a 1,3037 dólares.

74 BANCA Y BOLSA


INTERPRETACIÓN

El precio del USD/JPY es 103,27, lo que significa que se puede comprar 1 Dólar

(USD) con 103,27 yenes (JPY).

Asumamos que usted hace la transacción: compra 100,000 USD (10 lotes) y

vende 10.327.000 yenes. Recuerde, que si está utilizando apalancamiento 100 a 1

su depósito de margen inicial debería ser 103270 yenes=1000 U$

Supongamos que el USD/JPY ha subido a 103,52.

Ya que usted compró USD y vendió Yenes en su operación anterior, ahora

debería vender Dólares para obtener Yenes y así realizar la ganancia. Ahora

puede vender 1 USD obteniendo 103,52 yenes. Al vender 100,000 dólares en el

par USD/JPY a la tarifa de 103,52 usted recibirá 10.352.000 con una ganancia de

25000 yenes sobre los 103.270 yenes depositados inicialmente, equivalente a un

24%.

MÁS TRANSADAS

U$ Dólar / Yen japonés (USD/JPY)

Euro / el US Dólar (EUR/USD)

Libra esterlina / U$ Dólar (GBP/USD)

U$ Dólar / Franco suizo (USD/CHF).

COTIZACIÓN DIRECTA

La Cotización directa es el número de unidades de tipo de cambio local

intercambiables por una unidad de un tipo de cambio extranjero

COTIZACIÓN INDIRECTA

La Cotización Indirecta es el número de unidades de un tipo de cambio extranjero

que puede ser cambiado por una unidad de un tipo de cambio local.

75 BANCA Y BOLSA


Dada una cotización directa, se puede obtener una cotización indirecta, o sea es

simplemente el recíproco de la cotización directa.

TASAS CRUZADAS

Los tipos de cambio cruzados son cuando se cotiza dos monedas utilizando una

moneda puente que es el dólar y evitar con ello el exceso de información que

significaría cotizar directamente las distintas monedas entre sí.

Ej.: Supongamos que un empresario japonés necesita comprar liras italianas para

pagar una compra realizada a una empresa italiana si tiene:

1 dólar de EEUU = 1587.0435 liras italianas

1 dólar de EEUU = 106.7739 yenes japoneses

Mediante el cruce de sus tasas podemos hallar la cotización de la lira italiana en

relación con el yen japonés.

76 BANCA Y BOLSA


CONCLUSIONES

Los mercados cambiarios en el exterior o en el extranjero, funcionan de

manera que uno puede realizar transacciones sean estas de carácter

comercial, bancarios, de activos, valores y cualquier tipo de transacciones

financieras. Estos mercados fijan los precios mediante la oferta y demanda

de las monedas extranjeras, la más común es el dólar. En el Perú el 50 %

de nuestras empresas tiene economías dolarizadas esto ocasiona

expectativas a la variación del tipo de cambio; si se mantiene el dólar a un

tipo de cambio en alza los empresarios obtendrán ganancias por las ventas

en explotación, si el tipo de cambio cae las empresas perderán

competitividad y sus ganancias disminuyen siendo poco atractivo para la

exportación. Y esto disminuirá el crecimiento económico afectando a

nuestra balanza de pagos y el PBI.

Entre las monedas más usadas en los tipos de cambio tenemos el dólar, un

tipo de cambio casi global y la otra en expansión lenta son los euros que

están siendo acepados para transacciones con el viejo continente, entre

estas monedas y otras populares no por su valor comercial sino por ser

conocidas y mantener el orgullo nacional de los países que lo usan incluso

perteneciendo a la eurozona. Las economías mundiales sean estas de

variedad que responden a los interés de cada estado vienen usando

distintas formas de tipo de cambio.

El crecimiento de los países en desarrollo tendrán un crecimiento de 7.8%,

los mercados emergentes están alcanzando su potencial de crecimiento,

esto intensifica el uso de las divisas extranjeras y de hecho en la

variabilidad del tipo cambio, sea interbancarios a nivel del sistema

monetario internacional o también en los mercados de cambio extranjero

como Forex y Caixa.

Respecto a las crisis internacionales los tipos de cambio influye en la

inflación de los países que utilizan las divisas extranjeras, respecto a la

volatilidad del dólar.

77 BANCA Y BOLSA


El crecimiento de las exportaciones de los países emergentes están dando

cabida a depender de las divisas extranjeras para hacer sus transacciones

comerciales y tener flujos de dinero en efectivo para enfrentar con éxito sus

compromisos de compra venta de mercancías.

Durante los últimos años el mercado de swaps ha crecido

considerablemente, debido principalmente a la creciente globalización de

los mercados, en los que la diversidad en estructuras e instituciones hacían

necesario el uso de un instrumento que unificara las ventajas y desventajas

de aquellos. Además, la promoción y el uso que le dieron los bancos

centrales, principalmente el Banco Mundial, ayudó a implementarlo de

forma relativamente rápida entre las diferentes figuras participantes en los

mercados financieros.

Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones,

muchas empresas han logrado una ventaja competitiva que permite una

reestructuración efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad

económica en forma exponencial y duradera.

La eficiencia de la utilización de un swap cualquiera que sea su uso,

dependerá de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia

del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen agente o

corredor también es de suma importancia, ya que será el responsable de

que el rendimiento de nuestro capital sea positivo.

El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes

contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si

sabemos emplear éstos instrumentos, sacaremos provecho de ellos, ya que

así como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los

empresarios, también se pueden general grandes complicaciones si no se

conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta modalidad sola las

pueden expedir entidades autorizadas.

78 BANCA Y BOLSA


A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha

en particular, los swaps podrán emplearse para coberturas programadas en

el tiempo, que pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos

de la misma macroeconomía

Por tal razón los swap son un instrumento financiero utilizado con el objeto

de reducir los costos de financiamiento, así como sus riesgos, lo cual

genera mayor liquidez y solidez en sus activos. Gracias a estas

operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de interés a

los que están expuestos, pues una transacción de esta magnitud, logra fijar

una tasa para la moneda de tal forma que no sufra las mal trasformaciones

del mercado y su constante deterioro.

Las operaciones no solo permiten que dos o más partes intercambien las

ventajas que pueden obtener en sus respectivos mercados. Sino que

también tienen como finalidad la reestructuración directa o indirecta de sus

deudas, y, además, reducir el costo financiero de todas las partes. En la

actualidad los dos tipos de operaciones swap que representan más del 90%

de las operaciones realizadas en el mundo son las relacionadas al

intercambio de tasas de interés y de divisas, las cuales son las más usadas

por su nivel de utilidad y beneficio.

79 BANCA Y BOLSA


RECOMENDACIONES

Las finanzas internacionales nunca fueron tan importantes, en este mundo

globalizado es necesario adaptarse al cambio y las micro y pequeñas

empresa lo deben saber por muy pequeñas sean sus fuentes de

financiamiento.

Incorporar en el sistema estatal del estado una institución pública dedicada

a las divisas internacionales para el mercado financiero diferente al banco

central, para que se puedan abaratar los costos de transacción comercial

de las pequeñas y micro empresas.

Para ser competitivos es necesario controlar nuestro tipo de cambio,

función que cumple perfectamente el banco central, pero las Mypes que

trabajan con insumos importados siempre se ven afectados por que ellos

pagan con la conversión de tipo de cambio para esto se debe atribuir mejor

manejo de fondos extranjeros que disminuyan el costo de transacción.

Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra

facultadas para ser este tipo de operaciones, conozcan las debilidades y

beneficios de las operaciones, ya que en muchas ocasiones por

desconocimiento se pueden oportunidades que pueden afectar el portafolio

de servicios

80 BANCA Y BOLSA


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