Mercados Financieros y Las Expecta

7/25/2019 Mercados Financieros y Las Expecta

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MACROECONOMIA Y POLITICA ECONOMICA

Los Mercados Financieros

y las Expectativas

Blanchard: Captulo 15

UNIVERI!A! AUTONOMA METROPOLITANA"#OC$IMILCO

!IVIION !E CIENCIA OCIALE Y $UMANI!A!E

LICENCIATURA EN ECONOMIA


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!i%erencias entre distintos tipos de &onosRies'o de I(pa'o) Riesgo de que el emisor del bono no pague.Pla*o)Periodo de tiempo en el que se promete pagar al portador.Tipo de inter+s que ofrecen los bonos: se llama rendimiento.

Bonos a diferentes plazos ofrecen un rendimiento distinto. &onos con rendi(iento a corto pla*o(1 o 2 aos: se denominan tipos de

inters a corto plazo.

&onos con rendi(iento a lar'o pla*o) se llaman tipos de inters a largoplazo.

Estr,ct,ra te(poral de los tipos de inter+s Es la relacin que existe entre la tasa de inters que ofrecen los

bonos a distintos plazos.

PRECIO Y REN!IMIENTO !E LO &ONOal',nas de%iniciones


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!e supone la e"istencia de dos tipos de Bonos:

&onos a ,n a-o:pagan 1## pesos dentro de un ao &onos a dos a-os)pagan 1## pesos en dos aos

$P1t$ %alor presente de un bono a un ao

.P/t$ %alor presente de un bono a dos aosi1t$ tasa de inter&s a un ao %igente este ao (t

'alor presente de un bono que paga 1## pesos en un ao:

$P1t= $100 / (1+i1t)

'alor presente de un bono que paga 1## pesos a dos aos:

$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)

VALOR PREENTE !E LO &ONO


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i se p,ede ele'ir entre &onos a ,n a-o y &onos a dos a-osQu bonos se debern comprar?

Precio del bono a un ao:1 1(1 ) i 1t

!abemos que el precio de un Bono a dos aos es P2t* por tantocada peso que se in%ierta en Bonos a dos aos tiene un %alorpresente de 1+P2t

,espu&s de un ao* el bono de dos aos se -abr con%ertido en unbono de un ao.

/l precio al que se deber %ender el bono de dos aos el segundoao deber ser igual al precio esperado el ao siguiente: Pe1t)1

Precio del bono a dos aos: 1 1 (1+P 2t Pe1t)1

1 1 (P e1t)1+P2t

AR&ITRA0E Y PRECIO !E LO &ONO 123


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04,+ 5onos co(prar6 !abemos que en la compra de bonos influe el rendimiento

esperado del bono el riesgo* pero de momento supongamos queno e"iste riesgo* es decir la decisin debe tomarse solo con base enel precio del bono.

!i el rendimiento de los bonos a dos aos es maor al rendimientode los bonos a un ao ($P2t $P1t )! los agentes econmicoscomprarn preferentemente bonos a dos aos* el mercado de

bonos estar en desequilibrio.

"i #os dos bonos orecen e# mismo rendimiento: 1 + i1t= ($Pe1t+1/$P2t) El rendiiento de un bono a un a!o debe ser igual al rendiiento

de un bono a dos a!os.

%#amamos re#aciones de arbitra&e a #as ecuaciones 'ue indican'ue e# rendimiento de dos actios (bonos) deben ser iua#es

.

AR&ITRA0E Y PRECIO !E LO &ONO 1/3


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*eordenando 1 + i1t= ($Pe1t+1/$P2t)

$P2t = $Pe1t+1/ 1 + i1t ,, (1)

La ec,aci7n indica 8,e el valor de ,n &ono a dos a-os es i',al alvalor presente del precio de ese 5ono el pr7xi(o a-o9

-e 'ue depende e# precio esperado de un bono a un ao?

*espuesta"epende del tipo de inters a un a!o #igente el prxio a!o. $Pe1t+1 = $100 / (1 + ie1t+1)

"e espera 'ue e# ao 'ue iene e# precio de# bono sea iua# a# paoina# (100) descontado por #a tasa de inters de ese ao.

"ustituendo $Pe1t+1en #a ecuacin (1)$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)

AR&ITRA0E Y PRECIO !E LO &ONO 1:3


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%a tasa de inters a n aos es la tasa de inters anual constante que

hace que el precio del bono sea igual al #alor presente de los interesesfuturos que generar$ el bono.

E;e(plo)!ea un bono a dos aos

.P/t$ Precio actual del Bono (%alor presente

i2t$ tasa de inter&s constante a dos aosPago esperado que se recibir por el bono en dos aos $1##

$P2t= $100 / (1+i2t)2

"i $P2t= 30 pesosentonces 30 = $100 / (1+i2t)2= (1+i2t)2(30 ) = 100(1+i2t)2 = 100/30 (1+i 2t) = 4 100/301 + i2t = 41.1111 = 1.05603i2t = 1.05603 71 = 0.05603

i2t = 5.68

!E LO PRECIO !E LO &ONO A UREN!IMIENTO


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$P2t= $100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)$P2t= $100 / (1+i2t)2 si tasa de inters constante

I',alando a(5as ec,aciones $100 / (1+i2t)2 =$100 / (1+i1t) (1+ie1t+1)

Reordenando)(1+i2t)2 = (1+i1t) (1+ie1t+1)

9sta ecuacin e:presa #a re#acin e:acta entre e# tipo de inters a dosaos i2t! e# tipo de inters iente este ao i1t e# tipo de intersesperado e# pr:imo ao ie1t+1

%a siuiente ecuacin recoe apro:imadamente esa re#acini2t ; 1/2 (i1t + ie1t+1)

9# tipo de inters a dos aos es apro:imadamente iua# a #a media de#

tipo de inters actua# ms e# tipo de inters esperado de# pr:imo ao.

RELACION ENTRE TIPO !E INTEREA UNO Y !O A


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Exa(inando los rendi(ientos de los 5onos a di%erentes pla*os=

se p,eden ded,cir las expectativas de los (ercados %inancierosso5re las tasas de inter+s %,t,ras en el corto pla*o9

"uponamos 'ue deseamos saber cua# ser #a tasa de intersdentro de un ao.

%o


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ie1t+1 = 2i2t7 i1t

9n enera# cuando #a cura de tasas de inters tiene pendientepositia! siniica 'ue #as tasas de inters a #aro p#aEo (i2t) sonms a#tas 'ue #as tasas de inters a corto p#aEo (i1t)

9n este caso #os mercados inancieros esperan 'ue #as tasas deinters a corto p#aEo sean ms a#tas en e# uturo.

Fuando #a cura tiene pendiente neatia! siniica 'ue #as tasasde inters de #aro p#aEo son menores 'ue #as tasas de inters a

corto p#aEo. 9n este caso #os mercados inancieros esperan 'ue #os tipos deinters esperados a corto p#aEo sean ms ba&os en e# uturo.

LA CURVA !E TIPO !E INTERE


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%?

"upnase 'ue #a economAa est

en e'ui#ibrio en @! con i G dee'ui#ibrio! pero con G Gn "e supone tambin 'ue #a H" se

desp#aEa radua#mente acia #aiE'uierda para iua#ar Gcon Gn

9# tras#ado de H" acia H"reduce tambin iasta iI.

9so siniica 'ue #a cura detipos de inters era neatia 'ue #as tasas de inters de corto

p#aEo eran menores 'ue #as de#aro p#aEo.

JPero #a desace#eracincontro#ada puede ser muoptimistaK

TAA !E INTERE Y ACTIVI!A! ECONOMICA

i

G

i

H"

H"I

@i

GGn

>iI

,p,estos)

i$ tasa de inter&s nominal de cortoplazo

>e? @ i = r


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%?

El e8,ili5rio inicial est en A

Coo i estaba u% alta& la cur#aH" se desplaz a la izquierda& perono hasta H"I coo se haba

pre#isto& sino hastaH"II. El nue#o equilibrio debi haber

estado en >& pero en ese punto nose alcanzaba Gn.

'i el producto se ubica por deba(ode lo esperado& se puedecopensar con una poltica

onetaria expansi#a.L L/P % se desp#aEa a %I

El nue#o equilibrio se estableci en@I.%a produccin creci un poco respecto

a H"! pero i ca ms ba&o.

TAA !E INTERE Y ACTIVI!A! ECONOMICA

i

G

i

H"

@i

G

,p,estos)

i$ tasa de inter&s nominal de cortoplazo

>e? @ i = r

%?I

H"II

H"II (rea#iEada)

9:pansin monetaria

GnI

iI@I

>


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Los 'o5iernos e(iten 5onos 8,e pa'an ,na tasa de inter+s9

Las e(presas e(iten 5onos= pr+sta(os y acciones9

Las Acciones No pa'an ,na tasa de inter+s %i;a co(o los 5onos

Las acciones pa'an dividendos Los dividendos provienen de los 5ene%icios de las e(presas Los dividendos repartidos son (enores 8,e los 5ene%icios= p,es

la e(presa se 8,eda con ,na parte de ellos para capitali*arse9 Los dividendos a,(entan c,ando a,(entan los 5ene%icios9

BC7(o se deter(ina el precio de las acciones6

&OLA !E VALORE Y PRECIO !E LA ACCIONE


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PRECIO !E LA ACCIONE A VALOR PREENTE

/l precio de las acciones es igual al %alor presente de los

di%idendos futuros esperados..4t$ Precio de las acciones

.!t$ ,i%idendos pagados este ao (t

.!etC2$ ,i%idendos que se esperan recibir el pr"imo ao

.!etC/$ ,i%idendos que se esperan recibir en dos aos

.4t? .!etC2D (1+i1t) + .!etC/D (1+i1t) (1+ie1t+1)

Fon tasas de inters rea#.4t? .!etC2D (1+r1t) + .!etC/D (1+r1t) (1+re1t+1)

"i se L.!etC2 yDo .!etC/ .4 t

"i se Lr1t /o Lre1t+1 $Q t


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IN!ICE !E PRECIO Y COTIACIONE !E LA&OLA !E VALORE ME#ICANA


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LA &OLA Y LA ACTIVI!A! ECONOMICA

BA 8,e se de5en las variaciones en el IPC6

3 los pronsticos sobre el precio futuro de las acciones los bonos

que cotizan en la bolsa

/"pectati%as de los agentes: si los agentes creen que el precio de las

acciones de una empresa %a a subir significati%amente* tratarn de

comprar ms acciones de esa empresa.

4a creciente demanda de esas acciones empu5a el precio de esas

acciones al alza.

BC7(o a%ecta la 5olsa ,na polGtica (onetaria expansiva6


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%?I

El e8,ili5rio est en A

"uponamos 'ue #a economAa est en unarecesin. 9# >anco centra# decide ap#icar una

po#Atica monetaria e:pansia.L L/P % se desp#aEa asta %I

9# nueo e'ui#ibrio est aora en @Icmo reacciona #a >o#sa de a#ores?

"i #a bo#sa prei #a medida de# bancocentra#! entonces #a medida no aecta #as

e:pectatias de #a bo#sa todo siue iua#. "i #a medida de# banco centra# esinesperada para #os aentes

L/P i LG L$- (diidendos) L- LPrecios de @cciones ($Q t)

LA &OLA Y LA POLITICA MONETARIA E#PANIVA

i

G

i

H"

%?

@I

@

G

i


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%?

E8,ili5rio inicial en AMn aumento de# asto desp#aEa H" a H"I%a produccin aumenta de @ a @I

Qu pasa con e# precio de #as acciones? 9n @I! #a tasa de inters es ms a#ta 9# aumento de #a produccin sube e# precio de

#as acciones! pues #os beneicios aumentan. 9# aumento de #as tasas de inters reduce e#

precio de #as acciones. 9# moimiento ina# depender de #a

pendiente de #a cura %. Nambin depende de# desp#aEamiento de %.

se puede ap#icar una po#Atica e:pansionistapara responder a# incremento no deseado de#a produccin! mediante una po#Aticae:pansia de #a oerta de dinero 'ue reduce i(punto >) .

AUMENTO !EL HATO PU&LICO Y &OLA !E VALORE

i

G

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H"I

%?

H"

G

@i

@I

%?

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