Metodología Basado en El Valor Patrimonial

7/23/2019 Metodología Basado en El Valor Patrimonial

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Boletín de Consultoría Gerencial Valoración de empresascomo Estrategia de Negocio (3/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basadoen el valor patrimonial

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No. 12 - 2013 Parte 3/4

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Boletín Consultoría Gerencial - No. 12 - 2013 / Parte 3/4

4 Introducción

4 Valor Contable o Activo Neto

4 Valor Contable Ajustado

4 Valor de Liquidación

4 Valor Sustancial

4 Capitales Permanentes Necesarios para

la Explotación

4 Errores más comunes

4 Conclusión

4 Créditos / Suscribirse

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Boletín de Consultoría Gerencial Valoración de empresas como Estrategia de Negocio (3/4) Enfoque metodológico para la valoración de empresas basado en el valor patrimonial

No. 12 - 2013 - Parte 3/4Página

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A diferencia de la metodología de valoración

por flujos de caja libres descontados, estametodología ofrece una valoración de tipopatrimonial y con una perspectiva estática de laempresa. Busca determinar el valor actual de laempresa sin tener en cuenta sus proyectosfuturos, ni la rentabilidad futura del negocio.Por lo tanto, considera únicamente loselementos patrimoniales que conforman elnegocio en un momento determinado.

No obstante, en cierta medida ambasmetodologías se complementan, ya que a partirde la metodología de valor patrimonial seobtiene un límite inferior para el rango de valores de la empresa, y el valor por flujos decaja libres descontados ofrece el límite superiorpara dicho rango.

Es importante destacar que el valor obtenidopor valor patrimonial debería ser menor al delos flujos de caja libres descontados.

De no ser así, se traduciría en que la empresa

bajo estudio no es capaz de generar siquiera larenta necesaria para recuperar el valor de lainversión y, por lo tanto, habría quereestructurar el negocio o liquidar algún activocuyo valor supere el valor de la operatividad dela empresa.

Entre los principales métodos que componenesta metodología se encuentran los siguientes:

• Valor Contable o Activo Neto• Valor Contable Ajustado• Valor de Liquidación• Valor Sustancial• Capitales Permanentes Necesarios para la

Explotación

Introducción

En este tercer boletín, de una serie decuatro, se analizará el Enfoquemetodológico para la valoración deempresas basado en el valor patrimonial.

En la cuarta, y última entrega de la serie,se examinará con detalle otra de lasmetodologías para valorar empresas.

Próximo contenido:

Boletín 12-2013 - Parte 4/4:

Metodología de múltiplos

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Se basa en valorar cada una de las partidas del

Balance según los criterios contables. Es el valor contable del Patrimonio Neto.

Viene representado por la siguiente fórmula: AN = Activos – Pasivos

Es el valor del Patrimonio Neto ajustado a

precios de mercado, es decir, a precios dereposición. Esto surge con la aplicación de lasNormas Internacionales de InformaciónFinanciera (NIIF).

Sin embargo, presenta el inconveniente de quepuede que no exista un mercado secundario dereferencia para valorar ciertos activos, comobienes usados o aquellos muy específicos sinposibilidad de venta.

El VCA tiene dos versiones:

Activo Neto Real (ANR): Activos – Pasivos (a valor de mercado)

Activo Neto Real de Explotación (ANRE): Activos – Pasivos (operativos, a valor demercado)

Basa su estimación del valor de la empresa en el

supuesto de no continuidad. En este caso serealiza la venta de los activos por separado y elpago de los pasivos más los gastos deliquidación.

Debido a esto, los activos se deprecian con laliquidación y los pasivos pueden aumentar parahacer frente a posibles indemnizaciones a losempleados, honorarios de los liquidadores,costos relacionados con el cese de actividades,etc.

Se determina con la siguiente fórmula: VL = Activos*(1-d) – Pasivos*(1+r)

Siendo:d: porcentaje en el que se depreciarían los

activos por la liquidación, y

r: porcentaje en que se incrementarían lospasivos por la liquidación

Valor Contable o Activo Neto (AN) Valor Contable Ajustado (VCA) Valor de Liquidación (VL)

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Valor Sustancial (VS) Errores más comunesCapitales Permanentes Necesarios

para la Explotación (CPNE)

Este método representa la inversión inicial que

se tendría que hacer para crear una empresa enidénticas condiciones a la que se quiere valorar.

En este sentido, se considerarían aquellosactivos operativos a precio de mercado.

Normalmente, se considera al valor sustancialcomo el valor mínimo de la empresa.

El VS tiene dos versiones: Valor Sustancial Bruto (VSB): Activos operativos a valor de mercado

Valor Sustancial Neto (VSN): VSB – Pasivosoperativos a valor de mercado

Es el valor del inmovilizado afecto a la

explotación (u operativo) más el Capital deTrabajo Neto (CTN).

Viene representado por la siguiente fórmula:

CPNE = Activos fijos operativos a valor demercado – CTN

Dentro de los errores más comunes que se

cometen al utilizar la metodología de valoraciónde empresas con base en su valor patrimonial,se encuentran:

• Errores al determinar el valor de mercado delos activos y/o de los pasivos, por sobreestimarel valor de los activos o subestimar el valor delos pasivos: podría generar un mayor o menor valor del que realmente tiene la empresa.

• Olvidar incluir el valor de los activos nooperativos para el cálculo del Activo Neto, Valor Contable Ajustado y/o Valor deLiquidación porque no estén relacionados conlas actividades comerciales de la empresa:sería un error conceptual que generaría una valoración errónea.

• Confundir valor con precio: ya que el valor deun activo se basa en expectativas y el precio enuna transacción, confundirlos generaría una

valoración incorrecta.

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La metodología del valor patrimonial sólo

refleja la situación de una empresa para unmomento determinado y no toma enconsideración las perspectivas futuras de lamisma, ni los proyectos a futuro que posee, asícomo tampoco toma en consideración lasexpectativas del entorno en el que sedesenvuelve el negocio. Es decir, es unametodología de valoración estática.

Es por esto, que sólo debería tomarse en cuentaen aras de ofrecer un piso dentro de un rango de valores a considerar.

A diferencia de ésta, la metodología de flujos decaja libres descontados se presenta como unametodología de valoración dinámica, que tomaen cuenta los diferentes elementos que influyenen el negocio a valorar, así como sus planesfuturos y ofrece una mejor aproximación al valor real de una empresa. Todo lo cual la hacela metodología más utilizada para valoración de

empresas.

Conclusión

No obstante, en algunas ocasiones, cuando los

fines de la valoración son tales que requieren deuna metodología diferente, esta puede ser lamejor opción para realizarla.

En mercados de valores desarrollados, en loscuales se cuenta con información financierapública de diferentes empresas de todos lossectores de la economía, suelen utilizarse otrasmetodologías de valoración.

En el próximo boletín explicaremos unametodología que basa sus cálculos en lainformación pública disponible en los mercados,por medio de la elaboración de múltiplos.

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Editado por Espiñeira, Pacheco y AsociadosDepósito Legal pp 1999-03CS141

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El presente boletín es publicado por la Línea de Servicios deConsultoría (Consulting) de Espiñeira, Pacheco y Asociados, Firmamiembro de PwC.

Este boletín es de carácter informativo y no expresa opinión de laFirma. Si bien se han tomado todas las precauciones del caso en lapreparación de este material, Espiñeira, Pacheco y Asociados noasume ninguna responsabilidad por errores u omisiones; tampocoasume ninguna responsabilidad por daños y perjuicios resultantesdel uso de la información contenida en el presente documento. Lasmarcas mencionadas son propiedad de sus respectivos dueños. PwCniega cualquier derecho sobre estas marcas

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