Ministerio de Hacienda y Crédito Público República de Colombia La inversión extranjera de...

Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia

La inversión extranjera de portafolio en Colombia Ministerio de Hacienda y Crédito Público

Septiembre 10 de 2009

“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”


1. La mayor participación de extranjeros en el mercado de valores

promueve un mayor desarrollo del mercado de capitales



El mercado de capitales colombiano ha crecido, aunque todavía es relativamente pequeño (% del PIB)

BIS (2009), "Capital flows and emerging market economies", CGFS Papers, No. 33.

BIS (2009), "Capital flows and emerging market economies", CGFS Papers, No. 33.



Flujos de capital e IP, el rubro más estable es la IED

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

IED Neta Inversion de Portafolio Endeudamiento Externo Neto y otros

Millones de dólaresMillones de dólares

Fuente: Banco de la RepúblicaFuente: Banco de la República

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008IED Neta Inversion de Portafolio Endeudamiento Externo Neto y Otros

% del PIB% del PIB



Magnitud de los flujos de inversión extranjera

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Ne

the

rla

nd

s

Sp

ain

Au

str

ia

Gre

ec

e

Fra

nc

e

Au

str

ali

a

UK

Po

rtu

ga

l

No

rw

ay

Fin

lan

d

Ge

rm

an

y

Ita

ly

De

nm

ark

Sin

ga

po

re

Isra

el

So

uth

Afr

ica

Ne

w Z

ela

nd

Ja

pa

n

Po

lan

d

Ca

na

da

Hu

ng

ary

Pe

ru

Tu

rk

ey

Th

ail

an

d

Ko

re

a

Ch

ile

Ind

on

es

ia

Ind

ia

Sw

itz

erla

nd

Ru

ss

ia

Ch

ina

Eg

yp

t

Ph

ilip

pin

es

Co

lom

bia

Pa

kis

tan

Bra

zil

Me

xic

o

Flujo anual neto de inversión extranjera de portafolio (promedio 2002-2007, % del PIB

Flujo anual neto de inversión extranjera de portafolio (promedio 2002-2007, % del PIB

Fuente: Claessens (2009)Fuente: Claessens (2009)



Stock de IP: ¿es bajo?

Fuente: IMF y cálculos MHCP.

Inversión extranjera en portafolio / PIB

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Perú México Colombia Chile Brazil



2. Un manejo inapropiado de los flujos de capital puede tener repercusiones

macroeconómicas importantes



Los flujos de capital son volátiles en los países emergentes

Fuente: IIF y cálculos MHCP.

Flujo de capitales hacia países emergentes(US$ millones)

-200.000

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.00019

96

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Otra financiación

Crédito

Inversión de PortafolioNeta



En Colombia también se observa volatilidad

Desviación estándar móvil – 8 trimestres

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000

1.100

19

97

-III

19

98

- I

19

98

- II

I

19

99

- I

19

99

- II

I

20

00

- I

20

00

- II

I

20

01

- I

20

01

- II

I

20

02

- I

20

02

- II

I

20

03

- I

20

03

- II

I

20

04

- I

20

04

- II

I

20

05

- I

20

05

- II

I

20

06

- I

20

06

- II

I

20

07

- I

20

07

- II

I

20

08

- I

20

08

- II

I

20

09

- I

Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio Neto

Desviación estándar móvil – 8 trimestres

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

19

97

-III

19

98

- I

19

98

- II

I

19

99

- I

19

99

- II

I

20

00

- I

20

00

- II

I

20

01

- I

20

01

- II

I

20

02

- I

20

02

- II

I

20

03

- I

20

03

- II

I

20

04

- I

20

04

- II

I

20

05

- I

20

05

- II

I

20

06

- I

20

06

- II

I

20

07

- I

20

07

- II

I

20

08

- I

20

08

- II

I

20

09

- I


Desviación estándar del valor en millones de dólares

Desviación estándar del valor en millones de dólares

Desviación estándar del valor como % del PIB

Desviación estándar del valor como % del PIB

Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.



En Colombia también se observa volatilidadVolatilidad residuales de ajuste de ARIMA

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

2000

- I

2000

- III

2001

- I

2001

- III

2002

- I

2002

- III

2003

- I

2003

- III

2004

- I

2004

- III

2005

- I

2005

- III

2006

- I

2006

- III

2007

- I

2007

- III

2008

- I

2008

- III

2009

- I


Volatilidad residuales de ajuste TRAMO-SEATS ARIMA

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

19

96

- II

I

19

97

- I

19

97

- II

I

19

98

- I

19

98

- II

I

19

99

- I

19

99

- II

I

20

00

- I

20

00

- II

I

20

01

- I

20

01

- II

I

20

02

- I

20

02

- II

I

20

03

- I

20

03

- II

I

20

04

- I

20

04

- II

I

20

05

- I

20

05

- II

I

20

06

- I

20

06

- II

I

20

07

- I

20

07

- II

I

20

08

- I

20

08

- II

I

20

09

- I


Sobre el valor en dólares

Sobre el valor en dólares

Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.



En Colombia también se observa volatilidad

Sobre el valor como porcentaje del PIB

dólares

Sobre el valor como porcentaje del PIB

dólares

Volatilidad residuales de ajuste de ARIMA

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

1998

- I

1998

- III

1999

- I

1999

- III

2000

- I

2000

- III

2001

- I

2001

- III

2002

- I

2002

- III

2003

- I

2003

- III

2004

- I

2004

- III

2005

- I

2005

- III

2006

- I

2006

- III

2007

- I

2007

- III

2008

- I

2008

- III

2009

- I


Volatilidad residuales de ajuste TRAMO-SEATS ARIMA

2%

8%

14%

20%

26%

19

96

-III

19

97

- I

19

97

- II

I

19

98

- I

19

98

- II

I

19

99

- I

19

99

- II

I

20

00

- I

20

00

- II

I

20

01

- I

20

01

- II

I

20

02

- I

20

02

- II

I

20

03

- I

20

03

- II

I

20

04

- I

20

04

- II

I

20

05

- I

20

05

- II

I

20

06

- I

20

06

- II

I

20

07

- I

20

07

- II

I

20

08

- I

20

08

- II

I

20

09

- I

Inversión Extranjera Directa Neta Inversión Extranjera de Portafolio NetoFuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.Fuente: Banco de la República y Cálculos DGPM – MHCP.



3. Las restricciones derivadas del trilema asociado con lograr tres objetivos

deseables: independencia de la política monetaria, estabilización del tipo de cambio

y flexibilización de los flujos de capital



Los países y el trilema

Total flexibilidad del tipo de

cambio

Total dependencia de la política

monetaria

Dinamarca

IrlandaNoruega

Eslovenia

Suiza

ItaliaAustria

Hungría

Rep. Checa

Israel

FranciaPolonia

Croacia

Marruecos

ChinaFilipinas

EspañaColombiaColombiaCorea

TailandiaFinlandia

BrasilIndia

Turquía

MéxicoSur África

Bulgaria

Rusia

Argentina

Venezuela

Egipto Nigeria

IndonesiaEcuador

Australia

Portugal

Arabia SaudiMalasia

PerúSingapur

JapónReino UnidoNoruega Nueva Zelanda

EuroKwaitSuecia

USBélgica

CanadáAlemania

HK

11

22

33

44

55

FC

PM TC

Restricción total a los flujos de capital



Flujos de Capital hacia las economías emergentes

Entradas SalidasAcumulación de

reservasCuenta

Corriente

1993–96 280 110 90 -851997–2001 269 193 89 212002–07 951 818 584 429

(Miles de millones de dólares)(Miles de millones de dólares)

Varios países adoptaron medidas de control de capital, en el momento de la fuerte entrada. Ahora otros países han adoptado

medidas para frenar la salida

Varios países adoptaron medidas de control de capital, en el momento de la fuerte entrada. Ahora otros países han adoptado

medidas para frenar la salida



4. La liberalización debe ser más cuidadosa en la medida en que factores globales y

elementos especulativos han ganado importancia en la explicación de la volatilidad de los flujos de capital



5. Algunas reflexiones sobre los controles de capitales en Colombia



6. Pero el Gobierno ha hecho esfuerzos importantes para lograr un mayor desarrollo y funcionamiento del

mercado de capitales.¿Qué han buscado?

Algunas medidas tendientes al desarrollo y mejor funcionamiento del mercado de valores

Conductas y Conductas y autorregulaciónautorregulación

Consolidación de la Supervisión y Autorregulación: Superintendencia Integrada eliminación del arbitraje (SFC) – Autorregulación implementada y reconocida (AMV) – Coordinación SFC-AMVCertificación de Profesionales: Acreditación de capacidad técnica y profesional ante los organismos certificadores de las personas naturales obligadas a certificarse

Normas sobre oferta y demanda de valores

Carteras Colectivas : Elimina dispersión y arbitraje regulatorio. Mejora estándares a la industria, señalando principios, responsabilidades y obligaciones de administradores y gestores, dejando espacio para el diseño propio con suficiente conocimiento y aceptación de los inversionistas. Normas especiales para Fondos de Capital PrivadoLibro de Ofertas (“Book Building”): Establecimiento del precio mediante la formación del libro, no sólamente precio fijo o subasta. Emisores pueden interactuar con el mercado como presupuesto para adelantar una emisión. Compatibilidad con práctica internacional. Oferta de valores en el exterior: Suprime regulación innecesaria o inocua. Mantiene autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia solamente en lo que se refiere a la oferta local.Fondos Mutuos de Inversión (Para firma del Ministro): Actualiza régimen de inversión de los FMIMultifondos para Fondos de Pensiones y Cesantías: Reforma Financiera – Decretos en elaboraciónTitularización: Reforma Financiera – Decretos en elaboración – Nuevos vehículos – Titularización hipotecaria (leasing habitacional)



Medidas tendientes al desarrollo y mejor funcionamiento del mercado de valores

Normas sobre Normas sobre operacionesoperaciones

Operaciones de liquidez: repos, simultáneas, ttv, cuentas de margen, derivados

Intermediación de valores y sistemas de negociación: Reglamentación integral de la actividad de intermediación. Profesionalismo, deberes y obligaciones de los intermediarios y protección a los inversionistas. Mercado OTC para renta fija con registro.Normas de la SFC sobre valoración y riesgos de mercado

Infraestructura Cámara de Riesgo Central de Contraparte: Regulación con el objeto de que actúen como contraparte central de operaciones en el mercado para reducir riesgo de incumplimientoSistemas de Negociación (renta variable): Nuevo modelo de negociación de acciones, boceas y derivados en bolsa para ajustar la negociación en Colombia al estándar internacional. Mecanismos ágiles para lo más líquido, difusión de órdenes y criterios de calce para lo menos líquido. Mecanismos de corrección de precio sin suspensión de la negociación Proveedores de Precios (para firma Presidente): Entidades profesionales independientes que proporcionarán valuaciones de los instrumentos financieros propiciando mayor profundidad, transparencia y eficaz supervisión



Inversión de Portafolio - Profundidad

Sistemas de cotización de valores extranjeros (para firma de Ministro):

- Listado de valores extranjeros en Bolsa y Sistemas de Negociación

- No inscripción en el RNVE – No vigilancia de emisores

- Responsabilidad del sistema y del intermediario

- Opción de inversión local para inversionistas profesionales



Gracias


Ministerio de Hacienda y Crédito Público República de Colombia La inversión extranjera de...

Documents

Transcript of Ministerio de Hacienda y Crédito Público República de Colombia La inversión extranjera de...