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Facultad de Ciencias EconómicasUniversidad de Buenos Aires

 ADMINSTRACION FINANCIERA

Curso 71

Monografía Unidad Temática N°4

Monografía Unidad Temática N°5

Monografía Unidad Temática N°6

Grupo: Invirtiendo en el Futuro

• Marui Noelia !65"!#$• %arodi Natalia !#&"$4&• Flore' Martín !&("45!• Gome )livieri Matia' !6*"*+$

 ,-o (&+5: (do .uatrime'tre

Modalidad: a di'tancia

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UNI/,/ T0M1TI., N2 4

3a ge'tin de .apital de Traao

Objetivos del aprendizaje:

 ,naliar la admini'tracin financiera a corto plao7 el capital de traao 8el e9uilirio relacionado entre la rentailidad 8 el rie'go" /e'criir el ciclode conver'in del efectivo7 'u' nece'idade' de financiamiento 8 la'principale' e'trategia' para admini'trarlo" ,naliar cada uno de lo'ruro' del activo 8 el pa'ivo corriente7 fiando diferente' punto' de vi'ta8 e'trategia'"

A)DIMENSIONAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO Y DE SUS COMPONENTES SEGÚN EL TIPO DE

ORGANIZACIÓN:

0l .apital de Traao7 e' una de la' medida' má' u'ada' para o'ervar la evolucin de la li9uide" e lo denomina capital de traao neto"%rovee una re'erva lí9uida7 toda ve 9ue 'e dean admini'trar lo' fluo'de fondo' de la empre'a" 0l admini'trador financiero trata de coordinar lo' u'o' de fondo' en la empre'a para lo' cuale' trata de ma;imiar larentailidad"

.uando 'e intenta comparar la li9uide de una empre'a con otra elcapital e' meno' <til" 0l ma8or inter=' dee encontrar'e en el análi'i' dela' 'erie' de tiempo del capital de traao neto" e puede tomar comoun porcentae de venta' al capital de traao neto dado 9ue el ma8or valor de la magnitud e'tá a'ociado a una ma8or li9uide7 8 por elcontrario7 lo' menore' valore' del porcentae 'e corre'ponden conmenore' nivele'"

0ntre lo' componente' 'e pueden encontrar:• 0l efectivo• >alore' negociale'• .uenta' por corar• Inventario

%or 'u tiempo 'e e'tructura o divide como :0l capital de traao permanente e' la cantidad de activo' circulante're9uerida para ?acer frente a la' nece'idade' mínima' a largo plao"0l capital de traao temporal e' la cantidad de activo' circulante' 9uevaría con lo' re9uerimiento' e'tacinale'"@a8 do' forma' de calcular e'te ruro:

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0l periodo de diferimiento de la' cuenta' por corar7 e' el plaopromedio de tiempo 9ue tra'curre entre la compra de lo' materiale' 8la mano de ora 8 el pago en efectivo de lo' mi'mo'"0l ciclo de conver'in de efectivo7 e' igual al plao de tiempo 9ue

tran'curre entre lo' ga'to' 

reale' de efectivo de la empre'a erogado'para pagar lo' recur'o'  productivo' 8 la' entrada' de efectivoproveniente' de la venta de producto'7 el ciclo de conver'in e' igual alplao promedio de tiempo durante el cual un dlar 9ueda invertido enactivo' circulante'"0l ciclo de conver'in de efectivo puede 'er acortado7 8a 'ea7reduciendo el período de conver'in del inventario con venta' má'rápida' 8 eficiencia de producto'A reduciendo el período de corana oe;tendiendo el período de diferimiento de la' cuenta' por corar atrav=' de la demora de 'u' propio' pago'"0l periodo de corana 8 el periodo de diferimiento de la' cuenta' por pagar afectan al ciclo e influ8en en la' nece'idade' de activo'circulante' de la empre'a 8 del financiamiento de dic?o' activo'"

Administración de Activos

3a ?ailidad de la empre'a para poder admini'trar de una formaapropiada lo' activo' corriente' 8 la e'tructura de vencimiento' delpa'ivo determinará 9u= tan ien pueda 'orevivir en el corto plao"

Una parte importante de lo' activo' circulante' tiene el carácter depermanente7 de acuerdo a la' nece'idade' de financiamiento 9uedeerán 'er con'iderada' por período' má' e;ten'o'"

/eemo' analiar la' política' de financiamiento7 dado 9ue7dependiendo de la eleccin7 pueden afectan a la admini'tracin delcapital de traao 8 la rentailidad de la empre'a"

%odemo' definir como di'poniilidade'7 al activo meno' rentale de una

organiacin 8 al mi'mo tiempo el má' lí9uido" 0l mantenimiento dealto' índice' de li9uide otorga 'olvencia a la empre'a7 di'minu8endo elrie'go de caer en ce'acin de pago'"

 , la ve7 el no utiliar e'to' fondo'7 di'minu8e la rentailidad" 0nconte;to' inflacionario'7 el mantenimiento de fondo' lí9uido' e' a<nmá' perudicial 8a 9ue e'tán e;pue'to' a la p=rdida de poder ad9ui'itivode la moneda en la 9ue e'tán e;pre'ado'"

0n el ca'o de lo' cr=dito' por venta'7 cuanto' má' 'e otorguen en una

organiacin con la intencin de aumentar 'u' cliente'7 ma' po'iilidad

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?ará de 9ue 'e torne impo'ile de corar" 0n alg<n punto la empre'adecidirá po'icionar'e7 8 e'e corre'ponde a la po'icin ideal en la 9ue elingre'o marginal por la ma8or venta e' 'uperado por el egre'o marginalcorre'pondiente al rie'go"

)tro ruro corre'ponde a la' Inver'ione' tran'itoria'7 el maneo de e'ta'inver'ione' deería per'eguir 'olamente el fin para el 9ue fuerongenerada'7 como paliar la p=rdida de rentailidad a la 9ue 'e ve'ometida la organiacin por el mantenimiento temporal de lo' alto''aldo' de fondo' lí9uido'" /e per'i'tir en el tiempo7 la' inver'ione'dearían de 'er tran'itoria' 8 lo' fondo' aplicado' a la' mi'ma'ocuparían el lugar de lo' re9uerimiento' de otra' actividade'"

%or <ltimo 8 no meno' importante7 'e encuentran lo' Biene' de .amio"e u'ca lograr la meor cominacin entre lo' rie'go' de no tener 9uevender 8 la' implicancia' financiera' de realiar grande' pedido' 8curir la' nece'idade' de inventario durante vario' periodo'"

 ,lguno' punto' a tener en cuenta7 pueden 'er:

 ,ctividad de'arrollada: /ependiendo del tipo de actividad lo' iene' decamio pueden repre'entar o no el ruro má' relevante"

 ,B.: 0l fundamento econmico de la cla'ificacin e' el ?ec?o

demo'trale e'tadí'ticamente de 9ue una pe9ue-a proporcin de lo'iene' comercialiado' repre'enta una alta proporcin de la facturacin"

)'ole'cencia: ,lguno' iene' e'tán e'pecialmente e;pue'to' a laperdida de du valor7 8a 'ea por tratar'e de iene' de con'umo ?umanocon vencimiento7 por la po'iilidad de 'er reemplaado' por unaalternativa tecnolgicamente 'uperior7 o por el 'imple deterioro por elpa'o del tiempo"

Administración de Pasivos

3o' pa'ivo' corriente'7 al igual 9ue lo' activo' de la mi'ma naturalea7varían en funcin del nivel de actividad7 8 'e lo' a'ocia o ien al total deventa' o ien al total de activo' de la organiacin"

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CONCLU!ON

3a admini'tracin del capital de traao deería 'er con'iderada por lo'admini'tradore' financiero' como un enfo9ue impre'cindile para llevar adelante el oetivo á'ico de ello' 9ue e' Cma;imiar la ri9uea de lo'accioni'ta'C"

3a admini'tracin 'e otiene7 u'cando un e9uilirio entre la li9uide 8la rentailidad pue'to 9ue dic?a' funcione' 'on contrapue'ta' entre 'í" ,ma8or tenencia de fondo' lí9uido'7 la rentailidad 'erá menor dado 9ue'e pierden oportunidade' de colocar dic?o' fondo' en inver'ione'rentale' o en el mi'mo ciclo econmico de la empre'a" i 'e 'acrificali9uide para con'eguir ma8or rentailidad7 puede ocurrir 9ue endeterminado' momento' 'e nece'ite curir de'fa'ae' tran'itorio' delciclo econmico teniendo 9ue recurrir al endeudamiento cu8o re'ultadoterminará afectando la rentailidad" 0l e9uilirio 9ue uega un papelfundamental el rie'go7 tanto econmico como financiero"

Toda' la' deci'ione' influ8en 'ore el grado de li9uide de la empre'a7por e'o nece'aria 'u correcta aplicacin"

Biliografia:

• .='ar ,lorno7 D(&+(E" Ge'tin Financiera de la' )rganiacione'

• .laudio apetni87 D(&&*E" ,dmini'tracion Financiera para la'

)rganiacione'"

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UNI/,/ T0M1TI., N2 5

3a deci'in de Inver'in

Concepto de pro#ecto de inversión$ sus componentes # variables"

%e&inición:

Un pro#ecto de inversión e' una propue'ta de accin 9ue7 a partir dela utiliacin de lo' recur'o' di'ponile'7 con'idera po'ile otener 'anancias" 0'to' eneficio'7 9ue no 'on 'eguro'7 pueden 'er con'eguido' a corto7 mediano o largo plao"Todo pro8ecto de inver'in inclu8e la recoleccin 8 la evaluacin de lo'factore' 9ue influ8en de manera directa en la oferta 8 demanda de unproducto" 0'to 'e denomina estudio de mercado 8 determina a 9u='egmento del mercado 'e enfocará el pro8ecto 8 la cantidad de producto9ue 'e e'pera comercialiar"0l pro8ecto de inver'in7 en definitiva7 e' un plan al 9ue 'e le a'ignacapital e in'umo' materiale'7 ?umano' 8 t=cnico'" u oetivo e'

generar un rendimiento económico a un determinado plao" %ara e'to7'erá nece'ario inmoviliar recur'o' en un determinado plazo" 0n lo'pro8ecto' de inver'in7 la creacin de valor 'e mide a trav=' de 'u fluode fondo'7 por medio de lo' m=todo' de evaluacin7 e' decir por lo'movimiento' de entrada 8 'alida de efectivo generado' por la'operacione' econmica'7 financiera' 8 comerciale' en un tiempodeterminado"

/entro de lo' momento' 9ue tiene la e'tructuracin de un %ro8ecto deInver'in7 encontraremo' di'tinto' componentes:

Formulacin del %ro8ecto: 'e dee analiar el proce'o deplaneamiento 8 determinar elemento' fundamentale'relacionado' con la vida económica del pro#ecto7 ladeterminacin de la inver'in inicial ?a'ta llegar a e;plicitar el fluo de fondo' Delemento por el cual 'e eval<afinancieramente el pro8ectoE"

/entro del proce'o de formulacin del %ro8ecto7reconocemo' elemento' como la idea7 la pre(&actibilidad7 la

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&actibilidad7 la inversión 8 la operación" 3a' tre' primera'corre'ponden a la etapa de planeamiento7 mientra' 9ue la'ultima' do' corre'ponden a al momento de ge'tin"

0n la etapa de la idea 'e origina el planeamiento7 en la

idea 'e identifican lo' prolema' 9ue pueden re'olver'e 8la' oportunidade' de negocio a de'arrollar"

3a etapa de prefactiilidad e' de inve'tigacin7 'eprofundia la idea7 8 'e decide 'i e;i'te alguna cau'a 9ue

 u'tifi9ue 'u aandono7 'u 'eguimiento o 'u po'tergacin"i 'e decide continuar7 comiena la etapa de

factiilidad7 donde 'e realia el cálculo minucio'o de la'variale' econmica' 8 financiera7 analiando lo'

antecedente' 8 au'tando la' pro8eccione'7 optimiandoa'pecto' de la deci'in"

•  >ida 0conmica del %ro8ecto: 'u duracin tendrá lugar 

'iempre en cuanto ?a8a fluo de fondo' incrementale'vinculado' con el pro8ecto ao análi'i'" H'ta etapa de lae'tructura tiene relacin con factore' como la vida del

producto 9ue 'e de'ea producir 8o comercialiar7 o el ciclo

del mercado del producto" )tro elemento 9ue repercute enla vida econmica 'on lo' aspectos t)cnicos de la

in&raestructura del pro#ecto" Tami=n pueden e;i'tir &actores ajenos a ='to' nomrado' 9ue ?agan 9ue la vidaeconmica del pro8ecto 'e prolongue o acorte"

•  Inver'ione' re9uerida' para el %ro8ecto: determinar de

manera correcta la' inver'ione' de un pro8ecto e' mu8importante" No 'lo ?a8 9ue evaluar la viailidad del mi'mo7'ino tami=n a la ?ora de determinar la rentailidad del fluode fondo'"

 ,l analiar inver'ione'7 ?a8 9ue tener en cuenta lainversión inicial 8 la' 9ue 'e realian durante la ejecución

del pro8ecto"3a' inversiones iniciales 'e cla'ifican en tre' tipo'A de

re9uerimiento' de activos &ijos  Dinmuele'7 rodado'7e9uipamiento'7 in'talacione'E7 de capital de trabajo Dfondo'

9ue 'e inmovilian en la forma de activo' corriente' como

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'aldo' de cuenta' por corar7 inventario'E7 8 activos

intan'ibles D'ervicio' o derec?o' comprado'E"3a' inversiones posteriores  corre'ponden a

inver'ione' por ampliacione' de e'tructura previ'ta'7 8 por el

reemplao de activo' fio'"Tami=n deerán 'er con'iderado' otro tipo de

variacione' en la' inver'ione'" %or eemplo7 la variacin deinver'ione' de capital de traao en ca'o de 9ue variacione'en el volumen de operacin"

•  Fluo de Fondo' del %ro8ecto: e' el elemento fundamental

para 9ue la empre'a pueda prono'ticar 8 determinar lo'

recur'o' financiero' di'ponile' 8 po'ile' nece'idade'financiera' a corto plao" e dee prono'ticar la corriente decoro' 8 pago' 9ue generará la inver'in"  %ara la con'truccin de un fluo de fondo' 'e deentener en cuenta a'pecto' como la consideración de los

movimientos de caja por el m)todo de lo percibido7 lo9ue 'ignifica 9ue lo' ingre'o' 'erán con'iderado' en elmomento en 9ue 'e producen"

0' importante7 tami=n7 decidir 9u= fluo' de efectivo'on relevante' 8 cuále' no" 3a con'truccin de un &lujo de

&ondos pro#ectado  permite conocer la li9uide de laempre'a7 8 con e'o podremo' 'aer7 por eemplo7 cuándocomprar cierta mercadería"

%rimero7 deemo' estimar los in'resos  9ueotendremo'7 e' decir7 la' venta' al contado o a cr=dito7pr='tamo' 9ue no' ?a8an otorgado7 etc" 0l valor de la'venta' pro8ectada' 'urge de lo 9ue 'e e'tima vender"

0n 'egundo lugar7 tenemo' 9ue estimar los

e'resosDrecur'o' nece'ario' para llevar a cao el pro8ectoE7a9uí 'e encontrarán la' cuenta' por pagar7 pago' deimpue'to'7 etc"

Tami=n e' importante clasi&icar la inversión se'*n

el &lujo de &ondos7 8a 9ue deido a 9ue e;i'ten varia'cla'e' de pro8ecto'7 el c+lculo de la rentabilidad no se

realiza siempre de la misma &orma" 3o' pro8ecto' de

inver'in 'e cla'ifican en:

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•   %ro8ecto 'imple puro: cuando el 'igno del

de'emol'o inicial e' negativo 8 el de todo' lo' fluo' decaa 'on po'itivo'" Tami=n lo e' 'i tiene el 'igno de lainver'in po'itivo 8 el 'igno de todo' lo' fluo' de caa

negativo'"  %ro8ecto no 'imple: un pro8ecto e' no 'imple cuando

encontramo' desembolso ne'ativo # con &lujos de caja

positivos # ne'ativos"

 

%uro: lo' 'aldo'7 9ue a<n no ?an 'ido recuperado' con la

ta'a interna de rendimiento de la inver'in7 'on todo'negativo' o nulo' a trav=' de la vida del pro8ecto" 0' decir7la empresa nunca le debe al pro#ecto debido a ,ue no

recibe de )l m+s ,ue lo esperado"

  Mi;to: el saldo no recuperado de la inversión puede ser 

positivo$ ne'ativo o nulo" 0ntonce'7 'i el saldo es

ne'ativo el pro8ecto e'tá en deuda todavía con la empre'a78a 9ue la rentailidad generada ?a'ta e'e momento e'inferior a la e'perada" %ero 'i el saldo es positivo 'ignifica9ue el 'aldo ?a 'ido recuperado 8 9ue 'e di'pone de unacierta cantidad de dinero a 'er invertida" 0'to 'e dee a 9ue

el pro8ecto ?a generado ?a'ta e'e momento una

rentabilidad ma#or a la esperada" Los pro#ectos mi-tos

son en parte inversiones # en parte &inanciaciones$ por 

lo tanto$ la rentabilidad del pro#ecto suele estar 

relacionada &uncionalmente con el costo del capital"

)tro a'pecto a tener en cuenta en el armado de fluo defondo' e' el referido a la' amortizaciones" H'ta' no

generan una entrada7 ni 'alida de fondo'7 pero deemo'tenerla' en cuenta 8a 9ue 'í generan un a?orro fi'cal en elfluo neto de caa por tener carácter deducile del impue'to ala' ganancia'" @a8 vario' m=todo' para calcular la'amortiacione'7 pero 'e acepta por convencin el m)todo

lineal"  Tami=n 'e deen tener en cuenta para el armado defluo de fondo'7 ,ue sólo se tomaran en cuenta los

in'resos # e'resos incrementales7 e' decir7 lo' 9ue 'on

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atriuile' al pro8ecto7 8 en lo' cuale' no 'e ?uie'eincurrido 'i el pro8ecto no 'e ?uie'e llevado a cao"

Evaluación de pro#ectos de !nversión

3a evaluacin de un pro8ecto de inver'in7 tiene por oeto conocer 'urentailidad econmica financiera 8 'ocial7 de manera 9ue re'uelva unanece'idad ?umana en forma eficiente7 'egura 8 rentale7 a'ignando lo'recur'o' econmico' con 9ue 'e cuenta7 a la meor alternativa" 0n laactualidad una inver'in inteligente re9uiere de un pro8ecto iene'tructurado 8 evaluado7 9ue indi9ue la pauta a 'eguir'e como lacorrecta a'ignacin de recur'o'7 igualar el valor ad9ui'itivo de la

moneda pre'ente en la moneda futura 8 e'tar 'eguro' de 9ue lainver'in 'erá realmente rentale7 decidir el ordenamiento de vario'pro8ecto' en funcin a 'u rentailidad 8 tomar una deci'in deaceptacin o rec?ao"

3a evaluacin de pro8ecto'7 'e ?a tran'formado en un in'trumentoprioritario7 entre lo' agente' econmico' 9ue participan en la a'ignacinde recur'o'7 para implementar iniciativa' de inver'inA e'ta t=cnica7dee 'er tomada como una po'iilidad de proporcionar má' informacina 9uien dee decidir7 a'í 'erá po'ile rec?aar un pro8ecto no rentale 8aceptar uno rentale"

Criterios de Evaluación # elección de Pro#ectos

3a deci'in de aceptar o rec?aar un pro8ecto de inver'in 'e realia ena'e a la aplicacin t=cnica de uno o vario' m=todo' de evaluacin"

 ,lguno' 'on:

." Periodo de recuperación:

Tiene como oetivo determinar el tiempo nece'ario para 9ue el pro8ectogenere lo' recur'o' 'uficiente' para recuperar la inver'in realiada"

%or el numero de a-o' 9ue una empre'a nece'ita 'u inver'in original apartir de lo' fluo' de efectivo"

>entaa':

e conoce e;actamente el tiempo en 9ue 'e recupera la inver'in"

e calcula fácilmente"

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/e'ventaa':

No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo" No con'idera lo' fluo' de efectivo generado' de'pu=' del periodo

de recuperacin 8 de e'ta manera de'carta pro8ecto' 9ue 'onmu8 redituale'"

/" Periodo de recuperación descontado:

0val<a el n<mero de a-o' 9ue la empre'a nece'ita para recuperar lainver'in original con la diferencia del anterior 9ue e'te toma lo' fluo'de efectivo futuro' 8 lo' trae al pre'ente a una ta'a de de'cuento"

>entaa':

e conoce e;actamente el tiempo en 9ue 'e recupera la inver'in" e calcula fácilmente"

/e'ventaa':

No con'idera lo' fluo' de efectivo generado' de'pu=' del periodode recuperacin 8 de e'ta manera de'carta pro8ecto' 9ue 'onmu8 redituale'"

0" 1)todo del valor presente:

%ara llevar a cao e'te m=todo7 'e otiene el valor pre'ente de lo' fluo'neto' de efectivo 9ue 'e e'peran de una inver'in7 de'contado' al co'tode capital7 8 'e re'ta el co'to inicial de de'emol'o del pro8ecto" i elvalor pre'ente neto e' po'itivo7 el pro8ecto dee 'er po'itivo de locontrario dee rec?aar'e"

>entaa':

No le importa el 'igno de lo' fluo' de efectivo Dpo'itivo o negativoE

%ermite comparar7 en forma directa7 pro8ecto' mutuamentee;clu8ente'

Toma en cuenta el Cvalor del dinero en el tiempoC"

2" 1)todo de la tasa interna de retorno 34!56:

0' la ta'a de inter=' 9ue iguala al valor pre'ente de lo' fluo' de efectivo

e'perado' para el futuro7 o ingre'o'7 con el co'to inicial de de'emol'o"3a TIJ e' el má;imo valor 9ue puede tomar la ta'a de de'cuento para

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9ue la inver'in contin<e 'iendo rentale7 e' <nica de cada pro8ecto7por lo 9ue no e' <til para compararla con la de otro pro8ecto 8a 9ue no'e e'taría comparando amo' pro8ecto' con la mi'ma ta'a7 como lo?ace el >%N"

%ara evaluar el pro8ecto7 'e dee comparar la TIJ del pro8ecto con lata'a de co'to de capital" i la TIJ e' ma8or a la ta'a de co'to de capital7'e acepta el pro8ecto7 'ino e' a'í7 'e rec?aa el pro8ecto"

>entaa':

.on'idera el valor del dinero a trav=' del tiempo"

/e'ventaa':

No funciona 'i e;i'ten fluo' de efectivo' negativo' en el pro8ecto" 3a' variacione' 9ue 'ufre la TIJ a-o con a-o"

Pro#ectos mutuamente e-clu#entes # racionamiento de capitales"

 ,l analiar el m=todo TIJ7 no' ?emo' detenido en el tema de la'?ipte'i' 'ore la reinver'in de lo' fluo' de fondo' 9ue un pro8ecto vaKdevolviendoL a la circulacin de recur'o' en la organiacin durante 'uvida econmica"

Je'taría con'ideracin la po'iilidad de 9ue u'tamente deido a ladiferencia en la' ?ipte'i' de reinver'in7 puedan re'ultar 'e-ale'diferente' al evaluar un mi'mo pro8ecto por el m=todo TIJ 8 por elm=todo >,N"

/o' pro8ecto' 'e dicen mutuamente e;clu8ente' cuando la deci'in deaceptar uno de ello' automáticamente implica de'cartar el otro7 e'to'ignifica 9ue 'i 'e tienen do' o má' pro8ecto' mutuamente e;clu8ente'7cada uno de ='to' va a e'tar CcompitiendoC contra lo' otro' negocio' o

pro8ecto'7 8a 9ue 'e va a poder aceptar 'olamente uno de ello'" 0"7ma9uinaria' 'imilare' t=cnicamente pero 'e di'tinta marca oprecedencia tecnología' diferente' de faricacin para un mi'moproducto" i lo' pro8ecto' no fueran mutuamente e;clu8ente' laaceptacin o rec?ao de uno o de amo' dependerá del pre'upue'to decapitale' con 9ue 'e cuente"

0' importante tener 'iempre pre'ente lo 'iguiente:

• 0l m=todo del >alor %re'ente Neto D>%NE 8 el m=todo de la Ta'a

Interna de Jendimiento DTIJE darán 'iempre la mi'ma deci'in de

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aceptacin o de rec?ao de un negocio o pro8ecto7 cuando 'etienen negocio' o pro8ecto' independiente'"

• 0l m=todo del >alor %re'ente Neto D>%NE 8 el m=todo de la Ta'a

Interna de Jendimiento DTIJE pueden llegar a dar deci'ione'

opue'ta' de aceptacin o rec?ao de un pro8ecto7 cuando 'e tienenegocio' o pro8ecto' mutuamente e;clu8ente'"

.uando 'e pre'enta e'te inconveniente entre amo' criterio' enpro8ecto' mutuamente e;clu8ente'7 el m)todo correcto es el del 7alor 

Presente Neto" iempre me llevará a tomar la deci'in correcta deaceptacin o rec?ao"

Liberación de &lujos de &ondos # su reinversión

%or 'er la TIJ una ta'a de rendimiento calculada a partir de un fluo defondo' determinado7 8 dada' la' 'imilitude' en el calculo con el >,N7comparte con e'te m=todo el 'upue'to de 9ue lo' fluo' de caa 'ereinvierten al tipo de de'cuento 9ue en e'te ca'o e' la propia TIJ" ,'í7 'i'e utilia un tipo de reinver'in diferente KL con el 9ue 'e capitalian lo'fluo' de caa ?a'ta KnL7 8 po'teriormente 'e actualia el importeotenido ?a'ta el momento actual al tipo KL" 0'te e' un 'upue'to mu8fuerte7 8a 9ue implica 'uponer 9ue todo' lo' fluo' 9ue el pro8ecto liere

tendrán una opcin de reinver'in a la ta'a igual a la TIJ7 lo 9ue e'difícil de garantiar7 'ore todo en pro8ecto' con alta rentailidad"

CONCLU!ON

e puede decir entonce' 9ue un pro8ecto de inver'in e' un conunto deactividade' 8 recur'o' di'ponile' 8 limitado'7 coordinado' einterrelacionada' 9ue intentan cumplir con un &in o &ines espec8&icos

3obtener una 'anancia &utura6" %or lo general tami=n 'e e'talece uncapital 8 un tiempo Dcorto mediano o largo plaoE7 determinado paracumplir dic?o fin"

3a eecucin de un pro8ecto compromete recur'o' de la organiacindurante un período de tiempo determinado 9ue puede 'er con'iderale"%or tanto7 cuando 'e eval<an di'tinto' pro8ecto'7 e' preci'o tener encuenta el co'te de oportunidad 9ue 'upone acometer un determinadopro8ecto en lugar de otro7 8 di'poner de una metodología 8 criterio'

D>,NA TIJA %3,) /0 J0.U%0J,.I)N7 0T."E 9ue permitan evaluar 8

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tomar una deci'in entre lo' pro8ecto' 8 la' diferente' opcione' deinver'in 9ue tiene una empre'a"

 , efecto' de evaluar 8 cla'ificar lo' pro8ecto' 9ue ?a de evaluar una

empre'a con oeto de decidir cuál de ello' va a acometer7 'e puedencomenar a cla'ificar lo' pro8ecto' en independiente' 8 mutuamentee;clu8ente'" %odríamo' decir 9ue un pro8ecto e' independiente conre'pecto a otro u otro' cuando el 9ue 'e acepte o rec?ace e'independiente de lo 9ue 'e ?aga con otro' pro8ecto'" %or el contrario unpro8ecto 'erá mutuamente e;clu8ente con re'pecto a otro7 cuando'olamente podremo' aceptar uno u otro o rec?aar amo'7 pero al 'er e;clu8ente' en ning<n ca'o podremo' elegir lo' do'"

Todo pro8ecto de inver'in inclu8e la recoleccin 8 la evaluacin de lo'factore' 9ue influ8en de manera directa en la oferta 8 demanda de unproducto" 0'to 'e denomina estudio de mercado 8 determina a 9u='egmento del mercado 'e enfocará el pro8ecto"

Biliografia:

• .='ar ,lorno7 D(&+(E" Ge'tin Financiera de la' )rganiacione'

• .laudio apetni87 D(&&*E" ,dmini'tracion Financiera para la'

)rgaiacione'"

• ?ttp:catarina"udlap"m;udlatale'documento'lcpca'tilloffic

apitulo("pdf 

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UNI/,/ T0M1TI., N2 6

3a deci'in de Financiamiento

Concepto de costo de capital:

0l co'to de capital e' el rendimiento re9uerido 'ore lo' di'tinto' tipo'de financiamiento" 0'te co'to puede 'er e;plícito o implícito 8 'ere;pre'ado como el co'to de oportunidad para una alternativae9uivalente de inver'in"Una inver'in7 en el 'entido econmico7 e' una colocacin de capitalpara otener una ganancia futura" 0'ta colocacin 'upone una eleccin9ue re'igna un eneficio inmediato por uno futuro 87 por lo general7improale" .ontempla tre' variale': el rendimiento e'perado Dcuánto'e e'pera ganarE7 el rie'go aceptado D9u= proailidad ?a8 de otener laganancia e'peradaE 8 el ?orionte temporal Dcuándo 'e otendrá lagananciaE"3a determinacin del co'to de capital implica la nece'idad de e'timar elrie'go del emprendimiento7 analiando lo' componente' 9ueconformarán el capital Dcomo la emi'in de accione' o la deudaE"0;i'ten di'tinta' forma' de calcular el co'to de capital7 9ue dependen dela' variale' utiliada' por el anali'ta"0n otra' palara'7 el co'to de capital 'upone la retriucin 9ue reciirán

lo' inver'ore' por aportar fondo' a la empre'a7 e' decir7 el pago 9ueotendrán lo' accioni'ta' 8 lo' acreedore'" 0n el ca'o de lo'accioni'ta'7 reciirán dividendo' por accin7 mientra' 9ue lo'acreedore' 'e eneficiarán con intere'e' por el monto de'emol'ado3a evaluacin del co'to de capital informa re'pecto al precio 9ue laempre'a paga por utiliar el capital" /ic?o co'to 'e mide como una ta'a:e;i'te una ta'a para el co'to de deuda 8 otra para el co'to del capitalpropioA amo' recur'o' forman el co'to de capital".ae re'altar 9ue el capital de una empre'a e'tá formado por el capital

contale e;terno 9ue 'e otiene a trav=' de la emi'in de accione'comune' en opo'icin a la' utilidade' retenida'7 el capital contaleinterno proveniente de la' utilidade' retenida'7 la' accione'preferente' 8 el co'to de la deuda Dante' 8 de'pu=' de impue'to'E"

El capital:3o' fondo' 9ue po'ee la empre'a 'e pueden dividir en lo' 9ue 'onaportado' por lo' 'ocio' 8 lo' 9ue 'e otienen de lo' pr='tamo' detercero'7 teniendo en cuenta 9ue lo' primero' 'iempre e'tarán

relacionado' con la cantidad de tiempo en 9ue lo' recur'o' e'tán enpoder de la entidad7 'ore lo' ingre'o' 8 activo' empre'ariale' mientra'

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permaneca en funcionamiento 8 la participacin en la toma dedeci'ione'"

Tipo' de capital:

Aportaciones de capital: .on'i'te en todo' lo' fondo' a largo plao9ue 'umini'tran lo' due-o' a la empre'a"0'te tiene tre' fuente' principale' de otencin de recur'o': la'accione' preferente'7 la' accione' ordinaria' 8 la' utilidade' retenida'7cada una con un co'to diferente 8 a'ociado con cada una de ella'"Capital por deuda: 0'te inclu8e cual9uier tipo de fondo' a largo plao9ue 'e otengan por pr='tamo'7 con o 'in garantía7 por medio de ventade oligacione' o negociado" Una empre'a puede utiliar 'olamente unacantidad dada de financiamiento por deuda a cau'a de lo' pago' fio'relacionado' con ella"

+E Jecur'o' aeno':

e denomina Oi al co'to de financiamiento con acreedore'"

%ara e'to7 previamente calcularemo' el co'to de la deuda ante' deimpue'to':

Od P Q I R DN S M nE DN R M (E

iendo:Od P .o'to de la deuda ante' de impue'to'"

I P Inter=' a pagar en cada período"

N P >alor nominal de la oligacin negociale"

M P >alor de mercado de la oligacin negociale"

N P %lao de la oligacin Dcuota'E"

3uego7 para deducir el efecto del IIGG:

Oi P Od"D+ S tE

iendo:

Oi P Ta'a real de la oligacin Dco'to del pr='tamoE"

t P Ta'a del IIGG"

%odremo' calcular el valor actual de la deuda introduciendo el valor deOi en la corriente de pago'"

I& P Q+ D+ R iE R Q( D+ R iE( R Qn D+ R iEn

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/onde:

I& P Fondo' reciido' por la empre'a o entrada inicial de caa"

+7 (7 n P alida' de dinero en di'tinto' período'"

N P Tiempo de duracin del pr='tamo"(E .o'to de la' accione' preferida':

0'te co'to e' la divi'in entre el dividendo de la' accione' preferida' 8lo' eneficio' neto' de la empre'a 9ue 'e otienen de la venta de e'ta'accione'"

iendo:

Op P co'to de emi'in de nueva' accione' preferida'"

/p P /ividendo anual"

Np P Beneficio neto otenido de la venta de accione' D'e de'cuentan lo'ga'to' de emi'in al precio de mercado o valor nominalE"

Op P /p Np

No e' nece'ario un au'te por impue'to'7 8a 9ue la' accione' preferida''e pagan de la ganancia de'pu=' de impue'to'"

*E .o'to de la' accione' ordinaria':

0l co'to de capital en accione' ordinaria' D'E7 e' la ta'a a la 9ue lo'inver'ioni'ta' de'cuentan lo' dividendo' e'perado' de la empre'a paradeterminar 'u valor en accione'"

0;i'ten do' forma' de financiamiento con accione' ordinaria':

•  , trav=' de la' utilidade' retenida'"• Nueva' emi'ione' de accione' ordinaria'"

Ta'a de emi'in de accione' ordinaria':

0l co'to de capital de la' accione' ordinaria' 'e calcula al dividir eldividendo e'perado al final del primer a-o 8 el precio actual de la'accione'" , e'to 'e le 'uma la ta'a de crecimiento e'perada dedividendo' DgE"

O' P D/+ %&E R g

iendo:

O' P .o'to de capital en accione' comune' Dretorno re9ueridoE"

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/+ P /ividendo por accin e'perado al final del a-o +"

%& P >alor de accione' ordinaria'"

.o'to de la' utilidade' retenida':

e con'idera igual al de la' accione' ordinaria' pero 'in con'iderar lo'ga'to' de emi'in de la' mi'ma'"

Modelo de valuacin de activo' financiero' D.,%ME:

0' una relacin entre el retorno re9uerido DO'E 8 el rie'go 'i't=mico o nodiver'ificale de la empre'a7 medido a trav=' del coeficiente devolatilidad eta"

.uando no' referimo' a rie'go 'i't=mico7 9ueremo' decir 9ue e' unrie'go e;terno7 9ue e'tá dado por la' variacione' de la economía7?ec?o' político'7 la e'tructura del mercado7 etc"

e calcula de la 'iguiente manera:

O' P Jf R Q" Dm JfE

/onde:

O' P Jetorno re9uerido"

Jf P Ta'a de retorno lire de rie'go"

Om P Jetorno de mercado Dretorno de la cartera de mercado de activo'E"

P .oeficiente de volatilidad eta"

Costo promedio ponderado de capital 3CCPP o 9ACC6:

0l co'to promedio ponderado de capital e' el futuro co'to promedioe'perado de lo' fondo' tomado' en pr='tamo a largo plao"

%ara poder calcularlo deemo' determinar la participacin de cada unade la' fuente' en la e'tructura de capital de la empre'a" ,'umimo' paracalcularlo 9ue la e'tructura e' la ideal7 a9uella 9ue le rinda a laempre'a la menor ta'a de financiamiento po'ile dado el rie'goinvolucrado en ella" , lo' efecto' de un u'o adecuado 'upondremo'tami=n 9ue dic?a e'tructura de financiamiento permanecerá inalteradaen el futuro" 3a participacin de cada fuente la otendremo' de dividir elmonto de la fuente con el monto total de la e'tructura de capital"

0l co'to medio lo determinamo' con la 'iguiente ecuacin:

Oo P DVi " iE R DVp " pE R DV' " 'E

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iendo:

Wi P %roporcin de la deuda a largo plao"

Wp P %roporcin de accione' preferida'"

W' P %roporcin de capital en accione' ordinaria'0'to no e' otra co'a 9ue la 'uma de la' ponderacione' otenida' almultiplicar le co'to individual de cada fuente financiera por 'uparticipacin en la e'tructura de capital de la empre'a"

 , ma8or volumen de financiamiento7 ma8or e' el ..%% de la empre'a"

Tami=n podemo' de'criir al co'to promedio ponderado del capitalcomo 9ue e' igual al retorno 'ore activo DJ),E"

Costo de capital mar'inal ponderado 3CC1P6:

0' el ..%% de la empre'a relacionado con el monto del nuevofinanciamiento"

%ara determinar el ..M% 'e deerán calcular lo' punto' de ruptura7 9uee' el nivel del nuevo financiamiento total al 9ue 'e eleva uno de lo'componente' del financiamiento"

e calcula de la 'iguiente manera:B% P ,F V

iendo:

B% P %unto de ruptura de la fuente de financiamiento "

 ,F P Monto de lo' fondo' di'ponile' de la fuente de financiamiento aun determinado co'to"

W P %onderacin de la e'tructura de capital"

  P Fuente de financiamiento"

0' importante de'tacar 9ue el ..M% e' una funcin creciente7aumentando a medida 9ue 'e incrementa el nivel del nuevofinanciamiento total

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Costo de Oportunidad del Capital0l co'to de oportunidad e' un concepto econmico 9ue permite de'ignar el valor   de la meor opcin no realiada o el co'to de la inver'in de lo'recur'o' di'ponile' a co'ta de la' inver'ione' alternativa' di'ponile'"%odría decir'e 9ue el co'to de oportunidad e'tá vinculado a a9uello a lo9ue un agente econmico renuncia cuando toma una deci'in" 0l co'tode oportunidad tami=n e' el co'to de una inver'in no realiadaDcalculado7 por eemplo7 a partir de la rentailidad e'perada de lo'fondo' invertido'E"%ara 9ue una inver'in tenga lgica financiera7 'u rendimiento dee 'er7como mínimo7 igual al co'to de oportunidad" /e lo contrario7 'ería má'

lo 9ue 'e pierde por de'carte 9ue lo 9ue 'e gana por la inver'inconcretada"0l co'to de oportunidad tami=n puede e'timar'e a partir de larentailidad 9ue tendría una inver'in 8 teniendo en cuenta el rie'goaceptado" 0'te tipo de cálculo' permite contra'tar el rie'go de di'tinta'inver'ione' po'ile'"3a macroeconomía de'taca 9ue el co'to de oportunidad 'lo puedee'talecer'e a partir de lo' factore' e;terno' de la inver'in"0emplo de co'to de oportunidad: un ?omre 'e di'pone a invertir

'u' a?orro'" Un anco le ofrece una ta'a de inter=' del +5X pararealiar un plao fio7 mientra' 9ue otra entidad le propone 9ue inviertaen ono' 9ue rindan un inter=' del +(X" 3a per'ona decide invertir 'udinero en un plao fioA el co'to de oportunidad7 por lo tanto7 'erá el +(Xde ganancia' 9ue le ?arían dado lo' ono'"

Conclusion:

.reemo' 9ue e' mu8 importante toda la e'tructura de co'to' de capitalpara poder invertir de manera inteligente7 comparando lo' co'to'7 untoa otro' pro8ecto' de inver'in del mercado Dco'to de oportunidad delcapitalE" 0l co'to de capital 'e utilia como criterio de aceptacin 'i la'propue'ta' de inver'in tienen 'imilare' rie'go"

0' de vital importancia para el admini'trador conocer la' diferente'forma' de financiamiento de la empre'a7 accione'7 oligacione'7 elmercado financiero7 para poder comparar 8 de e'a forma lograr la meoropcin7 teniendo en cuenta el rie'go 8 la' alternativa' de mercado"

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X(&promedioX(&8X(&co'toX(&marginalX(&delX(&capital]fPfal'e

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