MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA. - icredelecuador.com FINAL PRIMERA EMISIO… · El signo más (+)...
39
agosto 2018 Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected].ec Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones B + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen capacidad para el pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, y presentan la posibilidad a deteriorarse ante cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior Fundamentos de Calificación Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 114, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de agosto de 2018; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha 31 de julio de 2018, califica en Categoría B (+), a la Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda. (Resolución No. SCVS.IRQ.DRMV.2015.2286) La calificación se sustenta en los siguientes aspectos: ▪ El sector automotriz se ha recuperado en su nivel de ventas y consecuentemente el giro principal de ventas de la empresa, equipamiento de elementos de sonido para vehículos, debe verse beneficiado. ▪ La empresa mantiene contratos con marcas importantes y compañías destacadas en el mercado automotriz, como General Motors, Omnibús BB y Casabaca entre otros, lo que permite asegurar un buen nivel de ventas para el futuro. ▪ El Emisor cuenta con una vasta experiencia que le ha permitido mantenerse como un referente en el sector en el que se desenvuelve. Esta experiencia puede permitir a la compañía expandir sus mercados a otros países de la región. ▪ La compañía no cuenta con prácticas de Gobierno Corporativo. Su administración está centrada en el principal accionista quien define estrategias y ha manejado la empresa con responsabilidad. ▪ La empresa muestra buenos indicadores de liquidez y apalancamiento. Ha presentado pérdidas en los últimos años, las que podrían repetirse el 2018. Mantiene un inventario de plasmas (televisores) que no se centran en su giro principal de negocios y que parecen de difícil realización, o que pueden significar pérdidas al momento de liquidarse. ▪ Las proyecciones suponen financiamientos bancarios o de otra naturaleza para cumplir con las obligaciones de la empresa desde el cuarto semestre de 2018. La empresa espera un incremento importante en las ventas desde agosto 2018 lo que permitiría disminuir dicha necesidad. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros julio 2018) MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
Transcript of MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA. - icredelecuador.com FINAL PRIMERA EMISIO… · El signo más (+)...
agosto 2018
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones B + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
capacidad para el pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, y presentan la posibilidad a deteriorarse ante
cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y
a la economía en general, pudiendo incurrirse en retraso en el
pago de intereses y del capital.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 114,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de agosto de
2018; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha 31 de julio de 2018, califica en
Categoría B (+), a la Primera Emisión de Obligaciones MUNDY
HOME MUNME Cía. Ltda. (Resolución No.
SCVS.IRQ.DRMV.2015.2286)
La calificación se sustenta en los siguientes aspectos:
▪ El sector automotriz se ha recuperado en su nivel de
ventas y consecuentemente el giro principal de ventas de
la empresa, equipamiento de elementos de sonido para
vehículos, debe verse beneficiado.
▪ La empresa mantiene contratos con marcas importantes y
compañías destacadas en el mercado automotriz, como
General Motors, Omnibús BB y Casabaca entre otros, lo
que permite asegurar un buen nivel de ventas para el
futuro.
▪ El Emisor cuenta con una vasta experiencia que le ha
permitido mantenerse como un referente en el sector en
el que se desenvuelve. Esta experiencia puede permitir a
la compañía expandir sus mercados a otros países de la
región.
▪ La compañía no cuenta con prácticas de Gobierno
Corporativo. Su administración está centrada en el
principal accionista quien define estrategias y ha
manejado la empresa con responsabilidad.
▪ La empresa muestra buenos indicadores de liquidez y
apalancamiento. Ha presentado pérdidas en los últimos
años, las que podrían repetirse el 2018. Mantiene un
inventario de plasmas (televisores) que no se centran en
su giro principal de negocios y que parecen de difícil
realización, o que pueden significar pérdidas al momento
de liquidarse.
▪ Las proyecciones suponen financiamientos bancarios o de
otra naturaleza para cumplir con las obligaciones de la
empresa desde el cuarto semestre de 2018. La empresa
espera un incremento importante en las ventas desde
agosto 2018 lo que permitiría disminuir dicha necesidad.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros julio 2018)
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 2
Nuevo financiamiento o una reestructuración importante
de las deudas actuales pueden ser necesarios.
▪ Hasta la fecha del presente informe, la compañía ha
cumplido con sus pagos y con los mecanismos que
garantizan la operación. Cuenta con un encargo fiduciario
como resguardo el que se ha cumplido.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. tiene capacidad
para el pago del capital e intereses, en los términos y plazos
pactados. Sin embargo, presenta la posibilidad a
deteriorarse pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y del capital por lo que una reestructuración de
sus pasivos puede ser necesaria.
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME Cía.
Ltda. como empresa dedicada al ensamble de equipos de audio y
video, fabricación de arneses eléctricos y ensamble de partes
eléctricas y electrónicas, a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
cancelación efectiva de las obligaciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015-2017.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se al que se
realiza el análisis.
▪ Declaración Juramentada de los activos que respaldan la
emisión con corte a la fecha del mes con el que se realiza el
análisis.
▪ Acta de junta general de accionistas extraordinaria que
aprueba la Emisión
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 3
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los
términos y condiciones de la emisión, así como de los demás activos y contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o
liquidación de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
económicos y legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda. es una compañía domiciliada en la ciudad de Quito, constituida el 13 de julio de 1995. Inscrita en el Registro Mercantil el 26 de octubre de 1995.
▪ Su objeto social consiste en la importación, comercialización y ensamblaje de partes piezas y accesorios para vehículos livianos y pesados de cualquier cilindraje, además de otras actividades anexas, mismas que se describen en los estatutos de la compañía.
▪ La administración de la empresa no mantiene vinculación con otras compañías ni de tipo accionarial y administrativo.
▪ MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. maneja el sistema INSOFT
para procesar toda su operación. El software se encarga del
manejo de un sistema integrado de gestión comercial con
procesos automatizados.
▪ MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda., no incluye formalmente
prácticas de Buen Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin
embargo, posee un Directorio no estatutario.
▪ MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. cuenta con la
certificación ISO/TS 16949:2009 de gestión de calidad la cual
tiene una validez hasta el 14 de septiembre de 2018.
▪ Dentro del plan estratégico de la compañía, el cual mantiene
un seguimiento semestral, se destaca abrirse a nuevos
mercados sudamericanos como Chile y Perú; así como ser
proveedor de marcas reconocidas a nivel nacional en el
mediano plazo.
▪ MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. maneja el sistema INSOFT
para procesar toda su operación. Este software se encarga
del manejo de un sistema integrado de gestión comercial con
procesos automatizados.
▪ A la fecha del presente informe, MUNDY HOME MUNME Cía.
Ltda., no incluye formalmente prácticas de Buen Gobierno
Corporativo en sus estatutos.
▪ MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. cuenta con la
certificación ISO/TS 16949:2009 de gestión de calidad la cual
tiene una validez hasta el 14 de septiembre de 2018.
▪ Dentro del plan estratégico de la compañía, el cual mantiene
un seguimiento semestral, se destaca abrirse a nuevos
mercados sudamericanos como Chile y Perú; así como ser
proveedor de marcas reconocidas a nivel nacional en el
mediano plazo.
▪ Las ventas durante el periodo 2015 – 2017 han sufrido una
tendencia a la baja, fruto del difícil momento que atravesó el
sector automotriz en dicho periodo. A diciembre de 2017 las
ventas reportaron una baja en el orden del 39% con respecto
a 2016, principalmente por la baja de ventas en la línea de
radios.
▪ El costo de ventas ha seguido la tendencia de las ventas a la
baja. A diciembre de 2017, este disminuyó en el orden del
29%. Sin embargo, su participación sobre las ventas aumento
de un 65% a 75%.
▪ Las ventas en la comparación interanual a julio de 2018
presentan una baja por un monto de USD 948 mil, fruto de
una baja dentro de la línea de producto de radios por un
monto de USD 926 mil y arneses por USD 44 mil. A
continuación un detalle de los ingresos
▪ El costo de ventas disminuye a julio de 2018 USD 504 mil,
debido a la baja en las ventas. Sin embargo, su participación
sobre las ventas aumentó de un 74% en mayo de 2017 a 85%
en julio de 2018, esto se debe a un incremento en la
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 4
participación del costo de ventas en planta de radios y planta
de arneses.
▪ Dentro de los resultados de la compañía, debido a una baja
en ventas y una mayor participación del costo de ventas
sobre la misma, el margen bruto de la compañía a 2017
disminuyó de USD 2,45 millones en 2016 a USD 1,07 millones
en 2017. Por el lado de la utilidad operativa y utilidad neta,
siguen la misma tendencia reflejando resultado negativos
por USD 475 mil y USD 724 mil respectivamente. A pesar de
haber reducido tanto gastos operativos como financieros.
▪ A julio de 2018 los resultados de la compañía muestran una
baja dentro del margen bruto por USD 444 mil, resultado de
una baja las ventas. La utilidad operativa presentó una
pérdida por USD 675 mil, debido a un aumento dentro de los
gastos operativos de la compañía en relación a su
comparación interanual. Por el lado de la utilidad neta, esta
mantiene la misma tendencia, presentando una pérdida neta
por USD 610 mil.
▪ Los activos totales de la compañía han venido decreciendo
durante el periodo 2015 – 2017. A diciembre de 2017, estos
disminuyeron USD 784 mil con respecto a 2016, ubicándose
en USD 8,73 millones. La baja se dio principalmente por la
disminución del activo corrientes en el orden del 14% (USD
1,08 millones).
▪ Por el lado de los activos no corrientes, estos aumentan USD
299 mil, fruto de un aumento en la propiedad, planta y
equipo, y activos por impuestos diferidos.
▪ Los activos en la comparación interanual, a julio de 2018
aumentaron USD 304 mil, debido al incremento dentro de los
activos no corrientes (USD 615 mil).
▪ Dentro de los activos no corrientes, a julio de 2018 aumentan
debido a los rubros de propiedad, planta y equipo, cuentas
por cobrar en el largo plazo y otros activos corrientes. Dentro
de la propiedad, planta y equipo hubo una revaluación de
activos fijos en los terrenos de la compañía por USD 478 mil
como se mencionó en la comparación anual.
▪ Por el lado de los activos corrientes los rubros de inversiones
temporales (inversiones financieras), cuentas por cobrar
comerciales y otras cuentas por cobrar fueron las principales
cuentas para su decremento.
▪ Los pasivos de la compañía han tenido una tendencia a la baja
durante el periodo analizado. A diciembre de 2017 estos
presentaron una disminución por USD 32 mil. Dicha baja se
da gracias a la disminución del pasivo no corriente por un
monto de USD 536 mil.
▪ Los pasivos no corrientes, disminuyen en el orden del 18%,
fruto de la baja dentro de la emisión de obligaciones en el
largo plazo, la cual disminuye de USD 2,87 millones a USD
1,70 millones por el pago de la misma.
▪ Dentro de los pasivos corrientes, los cuales aumentan USD
504 mil, los rubros de obligaciones financieras y emisión de
obligaciones son las principales cuentas para este aumento,
USD 168 mil y USD 333 mil respectivamente.
▪ Al cierre de julio 2018, la deuda financiera alcanzo el 80,85%
de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos pasaron
a financiar el 84,44% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores e
instituciones financieras.
▪ El patrimonio total de la compañía ha venido disminuyendo
dentro del periodo de análisis debido a la baja dentro de los
resultados del ejercicio. A diciembre de 2017 el patrimonio
se ubicó en USD 1,97 millones, con una disminución con
respecto al año anterior de USD 752 mil. Esta baja se dio fruto
de resultados del ejercicio negativos en 2017.
▪ El patrimonio en la comparación interanual muestra una
disminución de USD 1,00 millones, fruto de resultados
acumulados negativos por un monto de USD 495 y resultados
del ejercicio negativos de USD 610 mil a julio de 2018.
▪ El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 2,21
millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de
liquidez de 1,52, siempre superior a 1.
▪ Para julio de 2018 el capital de trabajo fue de USD 2,47
millones y un índice de liquidez de 1,65 evidenciando la
liquidez suficiente para cubrir las obligaciones financieras y
no financieras.
▪ El índice de liquidez semestral entre enero y junio de 2018
promedia 1,82, siendo mayo su punto más alto (1,95).
▪ El grado de apalancamiento total fue de 344% a diciembre
2017 y de 542% para julio de 2018, es decir que por cada
dólar de patrimonio la compañía tiene USD 5,42 de deuda
con sus acreedores. Mientras que el grado de
apalancamiento financiero fue de 269% en el 2017 y de 439%
a julio de 2018 lo que se puede interpretar que por cada dólar
de deuda con costo, la compañía respalda el 22,80% con
fondos propios.
▪ La presente emisión cuenta con un mecanismo de
fortalecimiento, el cual es un Encargo Fiduciario
administrado por ANEFI S.A.
▪ El Encargo Fiduciario consiste en realizar una provisión de
USD 15.000 el primer mes, USD 25.000 el segundo mes. Estas
provisiones se realizarán la cuarta semana del respectivo
mes. La provisión del saldo hasta completar el total del
dividendo se la realizará en el tercer mes, hasta 120 horas
antes de la fecha de pago del respectivo dividendo.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 5
Instrumento
▪ La Junta General Extraordinaria de Socios de MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda. celebrada el 23 de junio de 2015, resolvió por unanimidad que la compañía realice una Emisión de Obligaciones a Largo Plazo con garantía general por un monto de USD 4,00 millones.
▪ Con fecha 09 de julio de 2015, mediante Escritura Pública celebrada ante la Notaria Pública Décima Séptima del cantón Quito, MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda., como Emisor, y Consultora Legal y Financiera CAPITALEX S.A., como Representante de los Obligacionistas, suscribieron el contrato de Emisión de Obligaciones de Largo Plazo MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda.
▪ Con fecha 27 de enero de 2016, Accival Casa de Valores inició la colocación de los valores y hasta noviembre de 2016 logró colocar el 100% de la emisión (USD 4,00 millones).
▪ Con fecha 09 de julio de 2018 la Dirección Regional de Mercado de Valores de Quito de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2018-00005900, resolvió aprobar como nuevo Representante de Obligacionistas a la compañía ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A. dentro del proceso de la emisión de obligaciones de la compañía MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
Según el siguiente detalle:
CLASE A
Monto USD Plazo 1.440 días Tasa interés 8,50% Valor nominal 1,00 Pago intereses Trimestral Pago capital Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante,
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,82, a partir
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
de la autorización de la
oferta pública.
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte julio de 2018,
la empresa mostró un
índice dentro del
compromiso adquirido,
siendo la relación activos reales/ pasivos de 1,18
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de julio de 2018,
presentó un monto de activos menos
deducciones de USD
3,11 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 2,49
millones, cumpliendo así
lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
MECANISMO DE
FORTALECIMIENTO
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Encargo Fiduciario
A julio de 2018 se cumple el
provisionamiento
acordado.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 6
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas a sus clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene contratos con empresas importantes en el sector
y busca ampliar su radio de acción hacia otros países.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ Competencia de productos similares de origen chino, que
pueden competir por precio. La empresa mitiga este riesgo
importando productos de primera calidad y que ya son
probados y aceptados por sus clientes.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que
respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez,
por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 55,18% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riego efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso
la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up de
respaldo por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., no se registran
cuentas por cobrar compañías relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de Obligaciones
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., realizado con base a la
información entregada por la empresa y de la información pública
disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 7
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de abril de 2018, la economía mundial siguió fortaleciéndose. La estimación de crecimiento económico mundial para el año 2017 fue del 3,8%. Las proyecciones para los años 2018 y 2019 se proyectan a 3,9%,1 manteniendo sin cambios las proyecciones de crecimiento presentadas en el informe de enero de 2018.
El motor de este repunte fue la recuperación de la inversión en las economías avanzadas, el crecimiento ininterrumpido en las economías emergentes de Asia, un repunte notable de las economías emergentes de Europa e indicios de recuperación en varios exportadores de materias primas. Se prevé que el crecimiento mundial aumente ligeramente a 3,9% este año y el próximo, respaldado por un fuerte ímpetu, optimismo en los mercados, condiciones financieras y las repercusiones nacionales e internacionales de la política fiscal expansiva lanzada por Estados Unidos.
La actual coyuntura favorable ofrece una oportunidad para ejecutar políticas y reformas que protejan esta fase económica ascendente y mejoren el crecimiento a mediano plazo para beneficio de todos: afianzar las posibilidades de un crecimiento más fuerte y más incluyente, establecer márgenes de protección que permitan afrontar mejor la próxima desaceleración, fortalecer la resiliencia financiera para contener los riesgos de mercado y promover la cooperación internacional. Dos tercios de los países que generan alrededor de tres cuartas partes del producto mundial experimentaron un crecimiento más rápido en 2017 que en 2016 (la proporción más alta de países que experimentaron un repunte interanual del crecimiento desde 2010). El resurgimiento del gasto en inversión en las economías avanzadas y la interrupción de la caída de la inversión en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo exportadoras de materias primas fueron importantes determinantes del aumento del crecimiento del PIB mundial y la actividad manufacturera.2
Por otro lado, el Banco Mundial (BM)3 se mantiene con su último informe presentado en enero de 2018, en el cual modificó sus cálculos en la estimación del crecimiento económico mundial. Según el informe de Perspectivas Económicas Mundiales al mes de enero de 2018, la economía mundial se estimó con un crecimiento del 3% para el término del año 2017, además proyectó un crecimiento del 3,1% para el año 2018 y del 3% para el año 2019, la mejora es de base amplia, con un crecimiento que aumenta en más de la mitad de las economías del mundo. En particular, el crecimiento se debe
1Informe de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, abril de 2018; extraído de: http://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2018/03/20/world-economic-outlook-april-2018
al dinamismo de la inversión global, lo que representó tres cuartos de la aceleración en el crecimiento del PIB de 2016 a 2017, esto fue compatible por costos de financiamiento favorables, ganancias crecientes y mejora del sentimiento de negocios entre las economías avanzadas y las economías de mercados emergentes y en desarrollo, la recuperación llevada a cabo proporciona un impulso sustancial a las exportaciones e importaciones mundiales en el corto plazo, reafirmando la actividad en los exportadores de productos básicos y un continuo crecimiento sólido en los importadores de productos básicos.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 2019 MUNDO 3,8 3,9 3,0 3,1 3,0 Estados Unidos 2,3 2,5 2,3 2,5 2,2 Japón 1,7 1,2 1,7 1,3 0,8 Eurozona 2,3 2,9 2,4 2,1 1,7 China 6,9 6,6 6,8 6,4 6,3 Economías Avanzadas 2,3 2,5 2,3 2,2 1,9 Economías Emergentes 4,8 4,9 4,3 4,5 4,7 Comercio mundial 4,9 5,1 4,3 4,0 3,9
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial (FMI actualización abril 2018, Banco Mundial última publicación enero 2018)
Fuente: FMI, BM; Elaboración: Global Ratings
Economías Avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia, Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018, las economías avanzadas tomadas como grupo, en el año 2017 crecieron en 2,3% y proyectan un crecimiento de 2,5% para el año 2018. Las revisiones al alza son generalizadas debido a las perspectivas más favorables para Japón y la zona del euro y sobre todo gracias a los efectos internos y los efectos de contagio de la política fiscal expansiva en Estados Unidos. Se proyecta que el crecimiento disminuya a 1,5% a mediano plazo, de forma en general acorde con el módico crecimiento potencial. Un factor que contribuye a esta disminución es que después de 2020 se revierten algunos de los efectos positivos a corto plazo sobre el producto derivados de la reforma tributaria de Estados Unidos.
El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de crecimiento para estas economías, estima un crecimiento del 2,2% para el año 2018, además pronostica un crecimiento de 1,9% para el año 2019. Este crecimiento lo proyectan lento, bajo la premisa que la holgura del mercado de trabajo disminuye y la política monetaria se acomoda a las circunstancias de forma gradual, acercándose a
2Ídem 3http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros julio 2018)
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 8
tasas de crecimiento que siguen limitadas por el envejecimiento de sus poblaciones y tendencias débiles de productividad.
La proyección de crecimiento de los Estados Unidos ha sido revisada al alza en vista del vigor de la actividad en 2017, el pronóstico de crecimiento ha sido corregido de 2,3% a 2,5% en 2018 y de 1,9% a 2,1% en 2019. Baja participación laboral y tendencias débiles de productividad siguen siendo el lastre más significativo para el crecimiento de los Estados Unidos de América a largo plazo.
Las tasas de crecimiento de muchas de las economías de la zona del euro han sido revisadas al alza, especialmente las de Alemania, Italia y los Países Bajos, gracias al repunte de la demanda interna y externa. El crecimiento en España, que se ha ubicado muy por encima del potencial, ha sido corregido ligeramente a la baja para 2018, como consecuencia de los efectos del aumento de la incertidumbre política derivada de la situación de Cataluña.
El pronóstico de crecimiento de Japón ha sido revisado al alza para 2018 y 2019, teniendo en cuenta el incremento de la demanda externa, el presupuesto para 2018 y los efectos del incremento de la actividad económica, que últimamente supera las expectativas4.
Economías de mercados emergentes y en desarrollo
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India, países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana, entre otros.
Según el FMI, en su última actualización de las previsiones económicas mundiales a abril de 2018 observan que en las economías de mercados emergentes y en desarrollo el crecimiento continúe acelerándose, del 4,8% en 2017 al 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019. Aunque la alta tasa de crecimiento se debe sobre todo al ininterrumpido vigor económico en las economías emergentes de Asia, el repunte proyectado del crecimiento es también consecuencia de perspectivas más favorables para los exportadores de materias primas después de tres años de actividad económica muy débil. Las razones de dinamismo económico se deben al moderado crecimiento económico en los exportadores de materias primas, aunque con tasas mucho más módicas que las de los últimos 20 años; una disminución constante de la tasa de crecimiento de China a un nivel que aún sigue siendo muy superior al promedio de las economías de mercados emergentes y en desarrollo; un aumento gradual de la tasa de crecimiento de India conforme la reformas estructurales eleven el producto potencial, y la continuidad de un crecimiento sólido en otros importadores de materias primas
El Banco Mundial, a enero de 2018 en sus proyecciones de crecimiento para estas economías, estimó un crecimiento de 4,5% para el año 2018, además, pronosticó un crecimiento de 4,7% para el año 2019.
Las economías emergentes y en desarrollo de Asia crecerán alrededor de 6,5% entre 2018 y 2019; es decir, en general al mismo ritmo que en 2017. La región continúa generando más de la mitad del crecimiento mundial. Prevén que el crecimiento se modere gradualmente en China (aunque con una ligera revisión al alza del pronóstico para 2018 y 2019 en comparación con las previsiones de
4Ídem. 5Ídem. 6Ídem
otoño gracias al afianzamiento de la demanda externa), un repunte en India y que se mantenga estable en los demás países de la región. En cuanto a las economías emergentes y en vías de desarrollo de Europa, cuyo crecimiento en 2017 superó el 5% según las últimas estimaciones, tendrían un aumento en la actividad en 2018 y 2019 la que sería más dinámico de lo inicialmente proyectado, impulsado por la mejora de las perspectivas de crecimiento en Polonia y, en particular, en Turquía.5
Zona Euro
Según el FMI en su último informe a abril de 2018, las perspectivas de crecimiento para esta región tienen una tendencia positiva, debido a una demanda interna superior a lo esperado en toda la zona monetaria, una política monetaria propicia y una mejora de las perspectivas de la demanda externa. Prevén que el crecimiento para este año se sitúe en el 2,4%; sin embargo, la zona, atraviesa por una reducida productividad en un contexto de debilidad de las reformas y una demografía desfavorable.
Las previsiones del Banco Mundial apuntan a que el producto de la zona del euro crecerá 2,4% en 2018. El crecimiento se ralentiza aún más en el año 2019, proyectándose un crecimiento del 2%.
Este desempeño se debe a la sostenida recuperación de los países exportadores de productos básicos y la disipación de los riesgos geopolíticos y la incertidumbre respecto de las políticas internas en las principales economías de la región, con amplia base de mejoras en los países miembros por el estímulo de política y el fortalecimiento de la demanda global. En particular, el crédito del sector privado continuó respondiendo a la postura estimulante del Banco Central Europeo.6
África Subsahariana y Medio Oriente
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han mejorado, con un crecimiento estimado para el año 2018 de 3,4%. Si bien el aumento de precios del petróleo está propiciando una recuperación de la demanda interna en los exportadores de petróleo, incluida Arabia Saudita, es el ajuste fiscal el factor necesario para determinar las perspectivas de crecimiento. Es probable que la confianza de las empresas se consolide gradualmente con el cambio de gobernantes, pero las perspectivas de crecimiento siguen viéndose perjudicadas por cuellos de botella estructurales. Las perspectivas a mediano plazo son moderadas, y esperan que el crecimiento se estabilice en 1,8% durante el período 2020–2023.7
Por otra parte, el Banco Mundial prevé que el crecimiento de esta región refleje desaceleraciones en las economías exportadoras de petróleo, como resultado de la ya señalada disminución de las cuotas de producción de petróleo acordada en noviembre de 2016. En importadores, esperan que el crecimiento mejore este año, ayudado por reformas y factores de oferta tales como las recuperaciones inducidas por el clima en la producción agrícola. Esperan que el crecimiento regional alcance un promedio de 3,2% en 2018, en medio de los precios moderadamente altos del petróleo.8
7Ídem 8http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 9
Según la CEPAL en su Balance Preliminar de las Economías a diciembre de 2017, la economía mundial creció a una tasa del 2,9%, cifra superior al 2,4% alcanzado en 2016. La mejora en el crecimiento fue casi generalizada y benefició tanto a las economías desarrolladas como a las emergentes, que mostraron una aceleración en el ritmo de crecimiento. Se espera que este contexto de mayor crecimiento se mantenga en 2018.
Las proyecciones para 2018 sitúan al crecimiento de la economía mundial entorno al 3%, con un mayor dinamismo de las economías emergentes. Como se señaló, las economías desarrolladas mantendrán un crecimiento de alrededor del 2%, mientras que las economías emergentes mostrarían un alza en la tasa de crecimiento que podría llegar al 4,8%. A nivel de país, se espera que los Estados Unidos mantengan la aceleración económica en 2018, a una tasa estimada del 2,4%, mientras que la zona del euro registraría tasas similares a las de 2017. China disminuiría su crecimiento en 0,3%, con lo que alcanzaría el 6,5%, mientras que la India crecería al 7,2% en 2018, desde el 6,7% de 2017.9
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
Mes
Peso Nuevo sol
Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo
Ene 2.844,95
3,2150 19,59 605,80
0,71 0,80 6,32 56,31
Feb 2.857,14
3,2482 20,10 590,49
0,72 0,81 6,32 56,27
Mar
2.791,74
3,2242 20,13 604,41
0,71 0,81 6,29 57,32
Abr 2.805,05
3,2350 20,53 607,68
0,72 0,82 6,33 62,14
Tabla 2: Cotización del dólar mercado internacional (abril 2018). Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros internacionales, el mercado accionario global cerró la jornada con tendencia positiva a excepción del mercado francés, en medio de un aumento en los precios del petróleo de referencia y una disminución en los niveles de volatilidad global en 12,16% luego de alivianarse la creciente lucha de poder entre los populistas antieuropeos y los legisladores pro-UE en el gobierno italiano. Los índices norteamericanos cerraron la sesión al alza luego que las acciones del sector financiero se recuperaron tras menores temores sobre exposición al crédito italiano. El índice Dow Jones se valorizó respondiendo al elevado volumen de compras en las acciones del sector energético que registraron un ascenso de 3,43% encabezado por las acciones de Chevron (+3,11%). Lo mismo ocurrió para el índice S&P500 que sumó 1,2% y un aumento en el precio del petróleo que revirtió la tendencia bajista en el sector energético.10
Los índices de referencia del continente europeo cerraron la jornada del 20 de mayo de 2018 con tendencia positiva; el índice FTSE MIB de Italia que avanzó 2,09% en medio de mejores perspectivas frente a las tensiones políticas recientes, por su parte el índice alemán DAX continuó con esta tendencia luego que la compañía Bayer subiera más del 4% después que el Departamento de Justicia de los EE. UU. allanó el camino para la aprobación de su adquisición de Monsanto por USD 66 mil millones. En la región, el mercado accionario colombiano cerró la jornada al alza al igual que el índice de Brasil Bovespa, alcanzando una valorización de 0,44% respondiendo al buen desempeño de las acciones de Ecopetrol (+2.97), Corficolombiana (+2.58%) y Preferencial cementos argos (+1,39%).11
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI)
Según el informe del FMI a abril de 2018, esta región que se vio gravemente afectada por la disminución de los precios de las materias primas en el período 2014–2016; tiene un crecimiento que repunta gradualmente; y prevén que éste suba al 2% en 2018 y 2,8% en 2019.
Tras sufrir una profunda recesión en los años 2015 y 2016, la economía de Brasil retomó el crecimiento en 2017 con un crecimiento del 1%, y prevén que mejore al 2,3% en 2018 y al 2,5% en 2019, propulsada por un mayor dinamismo del consumo privado y la inversión. Prevé que el crecimiento a mediano plazo se modere al 2,2%, debido al freno del envejecimiento de la población y el estancamiento de la productividad. Para México, prevén que la economía se acelere del 2,0% observado en 2017 al 2,3% en 2018 y
9http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/42651/S1701178_es.pdf?sequence=19&isAllowed=y 10Informe accionario diario, Acciones Y valores, extraído de: file:///C:/Users/ICRE%20DEL%20ECUADOR/Downloads/Informe%20Accionario%2030%20de%20Mayo%202018.pdf
al 3% en 2019, gracias al afianzamiento del crecimiento en Estados Unidos. En Argentina, se espera que el crecimiento se modere, pasando del 2,9% registrado en 2017 al 2% en 2018, debido al efecto de la sequía sobre la producción agrícola y la necesidad de efectuar un ajuste fiscal y monetario para mejorar la sostenibilidad de las finanzas públicas y reducir los altos niveles de inflación. En Venezuela, prevén que el PIB real caiga aproximadamente un 15% en 2018 y un 6% más en 2019, dado que el derrumbe de la producción y de las exportaciones de petróleo intensifica la crisis que ha llevado a la contracción del producto desde 2014.12
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las proyecciones en el Informe de Perspectivas Económicas Mundiales a enero de 2018, luego de experimentar un crecimiento de 1,4% en 2016, presentó un
11Ídem. 12 Ídem.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 10
crecimiento estimado de 0,9% en 2017, apoyado por el fortalecimiento del consumo y una menor contracción de la inversión. Según los cálculos, el crecimiento cobrará impulso a medida que la inversión y el consumo privado se consoliden, en particular en las economías exportadoras de commodities. No obstante, la intensificación de la incertidumbre normativa, los desastres naturales, el incremento en el proteccionismo comercial de Estados Unidos o un mayor deterioro de las condiciones fiscales de los propios países podrían desviar el curso del crecimiento. La previsión del informe es que el crecimiento en Brasil tendrá un repunte hasta el 2% y México lo hará hasta el 2,1%. Ambos países, como primera y segunda economía regional, son muy importantes para el fortalecimiento del crecimiento.13
Además, el crecimiento de la región está sujeto a considerables riesgos de desaceleración. La incertidumbre política en países como Brasil, Guatemala y Perú podría frenar el crecimiento. Las perturbaciones generadas por desastres naturales, efectos secundarios negativos provenientes de alteraciones en los mercados financieros internacionales o un aumento del proteccionismo comercial en Estados Unidos, además de un mayor deterioro de las condiciones fiscales de cada país, podrían perjudicar el crecimiento de la región.
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL).
Para el 2017 la región mantuvo una tasa de crecimiento entorno al 3,6%, que duplica con creces el 1,4% de 2016, y para 2018 esperan que se mantenga en ese nivel. Entre los factores que explican este mayor dinamismo del comercio se pueden identificar el aumento de
la demanda agregada mundial y, en particular, un mayor dinamismo de la inversión global, que es intensiva en importaciones.
La dinámica de los precios de las materias primas se convierte en un factor muy relevante para las economías de América Latina y el Caribe, mostrando un comportamiento positivo. Tras caer un 4% en 2016, en el 2017 los precios de las materias primas subieron, aproximadamente en promedio un 13% más. Las mayores alzas se registran en los productos energéticos (justamente los que en 2016 evidenciaron las caídas más pronunciadas) y en los metales y minerales. Los productos agropecuarios, por el contrario, registraron un aumento leve.
La demanda interna registró un incremento promedio del 1,5% en los primeros tres trimestres del 2017. Ello se explica por un aumento del 2,3% en la inversión y del 1,7% en el consumo privado, y, en menor medida, por un alza del 0,1% en el consumo público. También aumentó la tasa de crecimiento de las exportaciones.
En 2018 esperan que la economía mundial se expanda a tasas cercanas a las de 2017 y que se registre un mayor dinamismo en las economías emergentes respecto de las desarrolladas. En el plano monetario, mantendrán una situación de mejora en la liquidez y bajas tasas de interés internacionales. Esto plantea una gran oportunidad para que América Latina y el Caribe pueda ampliar su espacio de política económica a fin de sostener el ciclo expansivo. En el ámbito financiero, se presentan incertidumbres originadas, por una parte, en la normalización de las condiciones monetarias producto de la reversión de las políticas de expansión cuantitativa que han venido implementando, o anunciando, la Reserva Federal de los Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco del Japón.14
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al comportamiento económico de la Región Latinoamericana, atravesando por una notable desaceleración económica que recae en descontento social.
El FMI en su última proyección publicada en abril de 2018, estima que el crecimiento de la economía ecuatoriana en el año 2017 se aproxima a 2,7%, sin mostrar diferencias con relación a las proyecciones realizadas en su publicación anterior. Las perspectivas para 2018 muestran un crecimiento de 2,5%, mientras que la proyección para el año 2019 muestra un crecimiento de 2,2%.15
El Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB para el año 2016 en USD 97.802,7 millones, con una variación anual de -1,5%.16 Para el año 2017, esta misma institución cuantifica de manera preliminar el PIB en USD 103.056,6 millones, con una previsión de crecimiento del 3%.17
13Global Economic Prospects; obtenido de: http://www.bancomundial.org/es/region/lac/brief/global-economic-prospects-latin- america-and-the-caribbean 14Balance preliminar de las economías de América Latina y El Caribe, diciembre de 2017, obtenido de: http://repositorio.cepal.org/handle/11362/42651. 15 Ídem
En el cuarto trimestre de 2017, el PIB de Ecuador, a precios corrientes se cuantificó en USD 26.225,5 millones, además, a precios constantes, mostró una variación interanual del 3% respecto al cuarto trimestre de 2016 y una tasa de variación trimestral de 1,2% respecto al tercer trimestre de ese año. Las variaciones positivas en los cuatro trimestres consecutivos indican que la economía ecuatoriana está superando la desaceleración del ciclo económico.
16Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 17Previsiones económicas, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/773-previsiones-macroecon%C3%B3micas.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 11
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (tasas de variación) Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
El Índice de la Actividad Económica Coyuntural (IDEAC) que describe la variación, en volumen, de la actividad económica ecuatoriana, evidenciando la tendencia que tendrá la producción, a febrero de 2018 se ubica en 138,6 puntos con una variación anual negativa del 1,4% y una variación mensual negativa del 11,7%. Es decir que la actividad económica en términos de producción experimenta una severa contracción respecto al año anterior, además de mostrar una caída significativa en el último mes de análisis.
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
La Proforma del Presupuesto General del Estado, para el año 2018 asciende a USD 34.853 millones, lo que representa un nivel de gasto menor en 5,3% respecto del alcanzado en el Presupuesto aprobado para 2017.
Para la elaboración de esta Proforma, en la que han participado además del Ministerio de Economía y Finanzas, SENPLADES y el Banco Central del Ecuador, con el aporte de todas las instituciones del Gobierno Central, utilizaron las siguientes previsiones macroeconómicas para 2018: crecimiento real del PIB de 2,04%, inflación promedio anual de 1,38%, PIB nominal de USD 104.021 millones y el precio del barril de petróleo en USD 41,92.18
18http://www.finanzas.gob.ec/gobierno-nacional-entrego-proforma-presupuestaria-2018/ 19Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas, abril de 2018. 20Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
La deuda pública, a abril de 2018 se cuantificó con un valor de USD 48847,6 millones y representó el 47% con relación al PIB.19 La deuda externa toma un valor de USD 34.492,5 millones y la deuda interna bordea los USD 14.355,1 millones.
En cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones solidarias), durante el periodo enero - abril de 2018, experimentó un crecimiento de 7,1% respecto al mismo periodo del año 2017; es decir, se ha recaudado USD 5.214,7 millones, que comparado con lo recaudado en el mismo periodo para el año 2017 (USD 4.867,4 millones), son USD 347,4 millones adicionales de recaudación al fisco sin tomar en cuenta las contribuciones solidarias, las que suman un monto de USD 4,1 millones, obteniendo un total de recaudación por USD 5.218,9 millones.20
Los tipos de impuestos que más contribuyen a la recaudación tributaria a abril de 2018 son: el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a la Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos Especiales (ICE), cuyas aportaciones son de 42%, 39% y 6,4% respectivamente. Para el caso del IVA, la recaudación de este impuesto creció en 4,4% y en el caso del IR se observó un crecimiento de 191% con respecto al mismo periodo del año 2017, esto demuestra que el consumo aumenta gradualmente, generando un posible impacto en la economía en el último mes reportado. Además, se denota una mayor recaudación tributaria con menor aporte de las contribuciones solidarias y disminución de algunos impuestos, lo que evidencia un notable estímulo de la demanda agregada.
Gráfico 3: Recaudación tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: Global Ratings
El Riesgo País medido con el EMBI, terminó el mes de abril de 2018 con 667 puntos,21 lo que indica un notable deterioro en la imagen crediticia del país, sin embargo, al 29 de mayo del mismo año, el indicador disminuyó en 10 puntos y las expectativas apuntan a que el indicador siga a la baja; una constante disminución de este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de crédito por parte de los organismos internacionales de financiamiento.
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI); a marzo de 2018 se registró un valor promedio de USD 62,76, con un aumento del 1% respecto al mes a anterior.22 Al 29 de mayo de 2018 el precio diario del barril se encuentra en USD 66,65, evidenciando una
21http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1 22Reporte mensual del precio promedio del crudo, Banco Central del Ecuador, obtenido de: https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp
7%6%
5%4%
6%
4% 4%4%4%
0%
-1%
-4%
1%2%
3%4%
3%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
120
130
140
150
160
170
180
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
1.379
9391.085
1.765
1.366
9551.118
1.779
0
500
1.000
1.500
2.000
Enero Febrero Marzo Abril
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 12
recuperación en los precios, además de expectativas que apuntan a un aumento prolongado del precio.23
Gráfico 4: Evolución precio barril WTI (USD) Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el periodo enero-marzo del año 2018 registró un superávit en USD 1.190,1 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 963 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 60,9% y las petroleras el 39,1% del total de las exportaciones.
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD) Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
Durante el mismo periodo de análisis, las exportaciones totales crecieron en 11% y las importaciones en 18% respecto al mismo periodo del año 2017, dando como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD 227,2 millones en lo que va del año.
23https://www.preciopetroleo.net/
Gráfico 6: Balanza Comercial Histórica (millones USD) Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: Global Ratings
Al analizar la participación de cada producto en el total de las exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo analizado, el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación en términos monetarios con un monto de USD 1.817,3 millones, el banano fue el segundo producto de mayor exportación, cuyo valor exportado fue USD 872,7 millones, seguido por el camarón con USD 760,9 millones, enlatados con un valor de USD 237,7 millones, flores con un valor exportado de USD 265,5 millones y cacao con USD 132,8 millones.
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados (ene.-mar. 2018) Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés económico publicados por los diferentes organismos de control y estudio económico:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (abril 2018) * -0,78% Inflación mensual (abril 2018) * -0,14% Salario básico unificado USD 386 Canasta familiar básica (abril 2018) * USD 709,74 Tasa de subempleo (marzo 2018) * 18,3% Tasa de desempleo (marzo 2018) * 4,4% Precio crudo WTI (29 mayo 2018) USD 66,65 Índice de Precios al Productor (abril 2018) * 0,14% Riesgo país (29 mayo 2018) 657 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (abril 2018) 47% Tasa de interés activa (mayo 2018) 6,67 % Tasa de interés pasiva (mayo 2018) 4,99% Deuda pública total (abril 2018) millones USD* 48847,6
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
40
45
50
55
60
65
2.049
8591.190
3.189
4.152
-963-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
3.62
7
3.69
1
-63
4.72
1
4.24
8
473
5.23
9
5.01
1
227
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2016 2017 2018
Petróleo crudo 35%
Derivados de petróleo 4%
Banano 17%
Camarón15%
Cacao 3%
Pescado 2%
Café 0%
Enlatados 5%
Flores 5%
Otros 15%
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 13
Fuente: INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: Global Ratings
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Tasa Activa Máxima - mayo 2018 Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente año.
MONTOS NEGOCIADOS BOLSA millones
USD PORCENTAJE
BVQ 266,56 47,8% BVG 291,37 52,2% Total 557,93 100,0%
Tabla 5: Montos negociados (abril 2018) Fuente: BVQ24; Elaboración: Global Ratings
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito a abril de 2018, la composición de los montos negociados en el mercado bursátil nacional presentó una concentración de negociaciones de renta fija del 98% y de renta variable del 2% del total transado. En lo que concierne al tipo de mercado, el 76% corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 24% al mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional de USD 557,93 millones a nivel nacional. En relación con el mes anterior las negociaciones en el mercado bursátil se caracterizaron por un decremento en sus volúmenes nacionales de USD 70,88 millones, mientras que el Índice Ecuindex, al 27 de abril de 2018, alcanzó los 1.262,5 puntos, registrando un decremento de 4,25 puntos con respecto al anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG
Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Número de emisores por sector: A abril de 2018, existen 281 emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de este número, 145 son pymes, 106 son empresas grandes y 30 pertenecen al sector financiero. Los sectores comercial e industrial son los que tienen la mayor cantidad de emisores con una participación de 30% en el mercado.
24http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
Gráfico 9: Número de emisores por sector (abril 2018) Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas (153), Pichincha (92) y Azuay (12).25
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a abril de 2018, se concentran en Guayas (94) y Pichincha (38).
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (abril 2018)
Fuente: BVQ; Elaboración: Global ratings
Inflación: La inflación anual a abril de 2018 terminó con una variación -0,78%, la inflación mensual fue de -0,14% (deflación).
Gráfico 11: Inflación anual (%)
Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a mayo de 2018 se sitúa en el 6,67%, mostrando un decremento significativo respecto al mes anterior, mientras que la tasa de interés pasiva para la misma fecha es de 4,99%.
25https://www.bolsadequito.com/index.php/estadisticas/boletines/boletines-mensuales
0
100
200
300
400
500
600
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
BVQ BVG
Agricola, ganadero, pesquero y maderero
10%
Comercial31%
Energía y Minas 0%Financiero
9%
Industrial30%
Inmobiliario1%
Mutualistas y
Cooperativas3%
Servicios14%
Construcción2%
Comercial36%
Industrial25%
AGMP* 13%
Servicios19%
Inmobiliario3%
Construcción1%
Financiero3%
-1
-1
0
1
1
2
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 14
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva (%)
Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
Sistema Financiero Nacional: En el mes de marzo de 2018, las captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto de USD 26.725,71 millones con una variación positiva de 1,7% respecto al mes anterior y un incremento de 11,2% respecto a marzo de 2017. Del total de captaciones realizadas, el 41,5% fueron depósitos de ahorro, el 52,2% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5% fueron depósito restringidos, no se realizaron operaciones de reporto y otros depósitos representaron el 0,8%. Es importante notar el constante aumento mensual de los depósitos en el sistema financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional (miles USD)
Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más participación toman en el Sistema Financiero Nacional con un monto total de USD 17.981,9 millones y las cooperativas con un monto de USD 7.238 millones.
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (marzo 2018)
Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
El Sistema Financiero Nacional, a la misma fecha reportó un monto total de créditos colocados por USD 35.560,8 millones, con una variación mensual positiva de 0,9% y una variación anual de 16,6% respecto a marzo de 2017, esto indica que el sector real, cada vez necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e inversión. Por otra parte, la cartera vencida del Sistema Financiero Nacional representa el 4% del total del volumen de créditos, lo que denota una baja morosidad.
Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados
Fuente: BCE; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador, puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2018.
4556677889
Tasa Activa Tasa Pasiva
22.500
23.000
23.500
24.000
24.500
25.000
25.500
26.000
26.500
27.000
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
Bancos Privados
67%BanEcuador
3%
Mutualistas3%
Cooperativas 27%
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
Volumen de Crédito Cartera vencida
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 15
Sector Automotriz
Para realizar un análisis del sector automotriz se toman en cuenta
algunos factores como son la producción nacional, las
exportaciones e importaciones y la venta de rubros principales
como vehículos, llantas, motos, repuestos, entre otros. La
industria automotriz genera ingresos en todas las actividades
directas e indirectas en las que se involucra y por lo que reviste
una gran importancia y participación en la economía del país.26
Algunas de las industrias que se ven beneficiadas por la industria
automotriz son: la siderúrgica, la metalúrgica, la metalmecánica,
la minera, la petrolera, la petroquímica, la del plástico, la del
vidrio, la de la electricidad, la de la robótica e informática, entre
otras. 27
Durante el mes de febrero del año 2018 el mercado automotor
regional reportó un crecimiento de 8,3% en sus ventas al
compararlo con febrero del año anterior. De igual manera, en el
período comprendido entre enero - febrero del año en curso las
ventas presentaron un incremento de 10,5% contrastando con el
mismo período del año 2017. En el mes de febrero, Ecuador y
Chile reportaron los mayores crecimientos en ventas (71,0% y
23,2%); mientras que Venezuela y Uruguay registraron los
mayores descensos en ventas (51,6% y 11,2%). Dentro del
segmento de vehículos livianos, Ecuador y Chile tuvieron los
mayores ascensos en ventas (72,2% y 23,6%); no así Venezuela y
Uruguay que demostraron los mayores decrecimientos en ventas
(48,0% y 12,1%). En cuanto al segmento de vehículos pesados,
Brasil y Ecuador presentaron superiores incrementos en ventas
(61,5% y 55,6%); caso opuesto con Venezuela y Colombia que
atravesaron por caídas más pronunciadas en ventas (100% y
4,4%).
En la industria automotriz se realizan tres tipos de actividades
principales, que son:
▪ Comercialización
▪ Manufactura
▪ Servicios
A junio 2018, estas tres actividades principales se desarrollaban a
través de 4.711 empresas, distribuidas de la siguiente manera:
ACTIVIDAD NÚMERO DE EMPRESAS
Empresas ensambladoras 4 Firmas autopartistas 92 Empresas venta de vehículos nuevos y usados. 1.271 Establecimientos venta de motocicletas 137 Empresas de carrocería 81
26http://www.puce.edu.ec/economia/efi/index.php/economia-internacional/14-competitividad/224-como-consecuencia-de-la-desfavorable-situacion-externa-que-atraviesa-el-ecuador
Empresas dedicadas a otras actividades de comercio automotor (mantenimiento, reparación, venta de partes, etc.)
3.126
Tabla 6: Conformación del sector automotriz Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, el sector automotriz es un sector que genera una
fuente importante de puestos de trabajo, a abril 2018 generó un
total de 56.801 empleos, distribuidos de la siguiente manera:
ACTIVIDAD NÚMERO DE PUESTOS DE
TRABAJO Empresas ensambladoras 1.534 Firmas autopartistas 4.710 Comercializadores e importadoras. 13.971 Empresas de carrocería 592 Empresas dedicadas a otras actividades de comercio automotor (mantenimiento, reparación, venta de partes, etc.)
35.994
Tabla 7: Puestos de trabajo sector automotriz Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
Durante el año 2018 se puede observar un aumento en las ventas
de automóviles lo que significa una recuperación del sector tanto
en vehículos comerciales como livianos. Si se realiza una
comparación con junio 2017 se tiene un crecimiento del 28% a
junio de 2018.
Gráfico 16: Ventas de vehículos por año 2017 - 2018 (ene - jun) (unidades) Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
El sector automotriz anunció la meta de ventas del 2018. En rueda
de prensa efectuada el martes, 16 de enero del 2018, la
Asociación de Empresas Automotrices del Ecuador (AEADE)
informó que buscará colocar 108.000 unidades durante este año.
La cifra es ligeramente superior a la registrada hasta el 31 de
diciembre del 2017 que fue de 105.000 vehículos. La
comercialización de vehículos livianos (automóviles, camionetas y
SUV) es el segmento más beneficiado, que creció en 69% en
comparación al 2016. Los empresarios destacan el aumento de las
27 http://www.industrias.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2013/02/revista4.pdf
5.972 5.916
7.505 7.603 7.543
9.066
10.578 10.117 11.413 11.555 12.027 12.590
-
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio
2017 2018
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 16
ventas, principalmente por la eliminación de salvaguardas en
junio del año pasado, de cupos y el inicio de la vigencia del
acuerdo con la Unión Europea (UE). El año pasado, los
consumidores tuvieron 159 modelos nuevos que ingresaron al
país. Gracias al acuerdo también se registraron 13 nuevos
modelos y 3 marcas europeas. El panorama fue menos favorable
para los vehículos de trabajo, especialmente en cuanto a los datos
de los camiones. Si bien han tenido una recuperación en relación
con el año 2016, todavía están muy por debajo del promedio
general de las cifras alcanzadas en la última década.28
NÚMERO DE UNIDADES
ENERO - MAYO
2017 2018 Automóviles 15.516 24.886
SUV 10.606 18.002 Camionetas 5.031 7.291 Camiones 1.790 3.048
Buses 581 807 VAN 2.815 1.656 Total 36.339 55.690 Tabla 8: Número de unidades
Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
En el 2017 los tributos de empresas importadoras y
ensambladoras fueron de USD 1.221 millones, en el año 2016 se
pagó USD 895 millones, es decir en el 2017 pagaron
aproximadamente un 36,42% más en tributos.
Gráfico 17: Tributos en el año 2017(millones USD) Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
El consumo en este sector se ha reactivado por la reducción
progresiva de las sobretasas arancelarias, que entraron en vigor
en marzo de 2015, con un recargo del 40%. El parque automotor
circulante en Ecuador está compuesto por 2.267.344 unidades,
divididas en automóviles, camionetas, SUV (deportivo,
todoterreno) y pesados. La edad promedio del parque circulante
es de 16,2 años de antigüedad. La participación de vehículos
ensamblados cerró en abril 2018 con el 29% del mercado.
28
http://www.elcomercio.com/actualidad/automotor-modelos-unioneuropea-ventas-
economia.html
Gráfico 18: Importaciones, producción y exportaciones de vehículos 2018. Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
Los planteamientos, que han sido analizados por el Ministerio de
Industrias y Productividad (MIPRO), giran en torno a
estimulaciones arancelarias a la producción a cambio de una
mayor incorporación de componentes ecuatorianos. Desde 2012
se exige a las ensambladoras tener el 5% de contenido mínimo de
Material Originario Ecuatoriano (MOE). La propuesta plantea
establecer una base inicial del 13% que en el transcurso de un año
pueda llegar a 16%. Aquello se complementa con la puesta en
vigencia de una tabla arancelaria que motive a sumar más piezas
ecuatorianas. En la actualidad las empresas pagan alrededor de
15% de aranceles por las partes y piezas que no se producen en el
país (CKD). Con esto se busca mejorar la competitividad y corregir
el desequilibrio que existe con los vehículos importados,
principalmente desde Colombia, porque sus productos ingresan a
Ecuador con 0% de aranceles, lo cual torna más atractiva la
importación. Hasta abril del 2018 las provincias de Pichincha y
Guayas son donde más se realizan ventas de vehículos.29
Hasta mayo 2018, en vehículos livianos, los más vendidos son de
marca Chevrolet con un 36% aproximadamente a nivel nacional.
Gráfico 19: Participación de ventas por marca vehículos livianos 2018 (ene-mayo) (%)
Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
29 http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/la-industria-automotriz-crecera-entre-16-y-19
369
206 195 191
111
69 68
7 5
0
50
100
150
200
250
300
350
400
6.713
7.884
9.303
6.667
2.877 2.932 2.983 3.305
32 45 187 165
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
Enero Febrero Marzo Abril
Importación Producción Exportación
Chevrolet36%
Kia19%
Hyundai11%
Great Wall7%
Toyota6%
Nissan 4%
Ford3%
Volkswagen2%
Mazda2%
Otras marcas10%
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 17
La marca dentro de vehículos comerciales que se vendió más en
el periodo enero-mayo 2018 fue Hino con el 29% de participación
nacional.
Gráfico 20: Participación de ventas por marca vehículos comerciales 2018 (ene-may) (%)
Fuente: AEADE; Elaboración: Global Ratings
Con respecto a la antigüedad del parque automotor, la edad
promedio de este, a mayo 2018, fue de 16,2 años. Los vehículos
en circulación entre 1 y 5 años son los que tuvieron una mayor
participación en el parque automotor nacional con un total de
654,86 mil, seguido por los que tienen una antigüedad entre 5 y
10 años con un total de 486,14 mil. Aquellos vehículos que tienen
más de 35 años representaron el 11% del parque automotor
nacional. Esto es una ventaja para el mercado de autopartes ya
que su mercado depende, en su mayoría, de la antigüedad de los
vehículos en circulación.
Gráfico 21: Antigüedad del parque automotor (%)
Fuente: AEADEi; Elaboración: Global Ratings
El INEC para monitorear el comportamiento de un determinado
sector productivo utiliza el Índice de Nivel de Actividad
Registrada, el cual indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía nacional,
a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento
en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calendario
comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año
2002=100).30 A mayo de 2018, este indicador se ubica en 98,61
30Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
puntos, presentando una variación mensual positiva del 3,22% y
una variación anual positiva de 3,21% para la venta de vehículos
automotores.
Gráfico 22: Venta de partes, piezas y accesorios de vehículos automotores Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal
ocupado, empleado y obrero, en la venta de vehículos
automotores a mayo de 2018 se ubicó en 82,73 puntos, con una
variación anual y mensual positiva del 4,78% y 1,59%. Es decir que
el número de plazas de trabajo en las actividades de transporte y
almacenamiento han tenido un aumento con respecto al año
anterior y se mantiene en recuperación.
Gráfico 23: Índice de puestos de trabajo Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
El Índice de Horas de Trabajo que mide el número de horas, tanto
normales como extras, utilizadas por el personal, en la venta de
vehículos automotores, a mayo de 2018 se ubicó en 83,31 puntos,
con una variación anual y mensual positiva del 4,25% y 5,24%
restante reflejando que a pesar de las fluctuaciones las horas
trabajadas por este sector están en recuperación.
Hino29%
Chevrolet22%Kia
6%
Chery6%
JAC5%
Hyundai4%
Foton4%
Mercedes Benz3%
DFSK3%
Otras marcas18%
0-1 años4%
1-5 años29%
5-10 años21%
10-15 años10%
15-20 años9%
20-25 años9%
25-30 años3%
30-35 años4%
35+ años11%
96
112
102
107
10198
101
95 95 9697
96
99
85,00
90,00
95,00
100,00
105,00
110,00
115,00
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
79 79
7778
82
81 81
80 79
83 83
81
83
74,00
75,00
76,00
77,00
78,00
79,00
80,00
81,00
82,00
83,00
84,00
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene-
18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 18
Gráfico 24: Índice de horas de trabajo. Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
El Índice de Remuneraciones que mide la evolución de las
remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal
ocupado en la venta de partes, piezas y accesorios para vehículos
automotores, en el mes de mayo de 2018, se ubicó en 91,59
puntos con una variación mensual negativa de 5,18% y una
variación anual positiva de 1,05%.
Gráfico 25: Índice de remuneraciones Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
La Compañía
MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda. es una compañía domiciliada en la ciudad de Quito, la que fue constituida el 13 de julio de 1995, cuya duración es de 50 años a partir de la fecha de inscripción en el Registro Mercantil (26 de octubre de 1995), esto es hasta el 12 de octubre de 2045.
Su objeto social consiste en la importación, comercialización y ensamblaje de partes piezas y accesorios para vehículos livianos y pesados de cualquier cilindraje, además de otras actividades anexas, las que se describen en los estatutos de la compañía.
Entre las principales actividades de la compañía se destaca el ensamblaje de autopartes, equipos electrónicos y la comercialización de productos terminados en las líneas Car Audio y Hogar, además de la producción de arneses para radios a ser instalados en vehículos.
Actualmente, la compañía tiene la siguiente distribución de
propiedad:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL PARTICIPACIÓN Enríquez Falconí Juan
Fabian Alexei Ecuatoriano 1.811.187,00 99,90%
Villamil Larrea María Verónica
Ecuatoriano 1.813,00 0,10%
Total 1.813.000,00 100% Tabla 9: Estructura accionarial
Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con la empresa, situación que se ve demostrada
ya que el principal accionista es además quien lleva la
administración de la empresa por lo que es posible colegir que
tiene como principal ocupación su labor en la empresa, lo que
evidentemente acentúa su compromiso.
Al 31 de julio de 2018, la administración de la empresa señala que no mantiene vinculación con otras compañías ni de tipo accionarial ni administrativo.
La compañía está gobernada por la Junta General de Accionistas,
como órgano supremo, y está integrada por los accionistas de la
misma, legalmente convocados y reunidos. Tiene entre sus
funciones: nombrar y remover al Presidente y Gerente General y
fijar su remuneración, conocer y aprobar anualmente el Balance
General y el Estado de Pérdidas y Ganancias, resolver sobre el
aumento y disminución de capital, entre otras atribuciones
mencionadas en los estatutos. La administración y representación
legal de la compañía la ejecutan el Presidente y el Gerente
General. A continuación, se presenta un breve organigrama de la
compañía:
80
83
77
83
85
82
79
76
84
76
8179
83
70,00
72,00
74,00
76,00
78,00
80,00
82,00
84,00
86,00
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
ene
-18
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
91
88
97
91 9193
103 103
88
98
92
97
92
80,00
85,00
90,00
95,00
100,00
105,00
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
oct
-17
no
v-1
7
dic
-17
en
e-1
8
feb
-18
mar
-18
abr-
18
may
-18
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 19
Gráfico 26: Extracto estructura organizacional Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA.LTDA; Elaboración: Global Ratings
Del total de empleados, el 100% posee contratos indefinidos,
además, la compañía cuenta con 2 personas con algún tipo de
discapacidad. A la fecha del presente informe, la compañía no
cuenta con sindicatos y/o comités de empleados.
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS Administrativo 24 Obreros 26
Total 50 Tabla 10: Número de empleados
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA.LTDA.; Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. maneja el sistema INSOFT
para procesar toda su operación. Este software se encarga del
manejo de un sistema integrado de gestión comercial con
procesos automatizados.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
A la fecha del presente informe, MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda., no tiene prácticas de Buen Gobierno Corporativo en sus estatutos, sin embargo, en su actuar habitual usa buenas prácticas de administración y comunicación interna. Efectúa una planificación anual y una revisión semestral, complementando con sesiones de control mensual, en estos eventos de planificación y control evalúan los resultados y analizan los diferentes macroproyectos.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. cuenta con la certificación
ISO/TS 16949:2009 de gestión de calidad la cual tiene una validez
hasta el 14 de septiembre de 2018.
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas
(SRI), Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros,
Ministerio de Salud Pública del Ecuador, Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social (IESS), Ministerio de Relaciones Laborales,
Agencia Nacional y Regulación, Control, entre otros, entidades
que se encuentran vigilando el cumplimiento de las distintas
normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Junta General de Accionistas
Directorio
Presidente
Gerencia General
Gerencia Finaciera
Gerencia Financiera
Gerencia de Logística
Gerente Planta Radios
Gerente Planta Arneses
Gerencia Administrativa y Gestión Humana
Gerencia de Calidad
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 20
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. se dedica a la importación, comercialización y ensamblaje de partes piezas y accesorios para vehículos livianos y pesados de cualquier cilindraje, además de otras actividades anexas.
En la actualidad la compañía maneja 8 líneas de productos entre
las que se encuentran:
▪ Radios
▪ Arneses
▪ Parlantes
▪ Plasmas
▪ Accesorios hogar
▪ Amplificadores
▪ Accesorios car audio
Gráfico 2: Principales Clientes
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA.LTDA; Elaboración: Global Ratings
La empresa mantiene más de 30 clientes tanto nacionales como
extranjeros, de los cuales se destacan por su participación:
• Omnibus BB Transportes S.A. (32%)
• General Motors Colmotores S.A. (27%)
• General Motors del Ecuador S.A. (21%)
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. cuenta con diversos
proveedores a nivel nacional y del exterior, siendo los principales
Pioneer International Latin America (52%) y E-lead Electronic Ltd.
(34%).
Dentro del plan estratégico de la compañía, el cual mantiene un
seguimiento semestral, se destaca abrirse a nuevos mercados
sudamericanos como Chile y Perú; así como ser proveedor de
marcas reconocidas a nivel nacional en el mediano plazo.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Conocimiento amplio sobre el sector automotriz.
▪ Conocimiento amplio de ensamblaje de equipos de sonido para autos.
▪ Cuenta con personal altamente capacitado.
▪ La compañía es la única ensambladora autorizada por Pioneer en el Ecuador para la producción y comercialización de radios para autos.
▪ Alianzas estratégicas con proveedores del exterior.
▪ Cuenta con planta de producción propia.
▪ Mantiene número de partes validados con General Motors.
▪ La compañía cuenta con 1 año de garantía para todos los productos.
▪ Requerimientos del cliente enfocado a precios y no calidad.
▪ La innovación tecnológica cada vez es más rápida y genera obsolescencia de los productos en tiempos muy cortos.
▪ Las importaciones de los productos deber en volúmenes considerables para mantener los costos, lo que lleva a sobre estoqueo.
▪ La empresa mantiene un inventario importante en plasmas las que pueden ser de difícil realización.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Captar nuevos clientes (ensambladores de autos) que actualmente requiere de radios para autos.
▪ Introducir en el mercado nuevos productos como accesorios que complementen el funcionamiento del radio.
▪ Diversificar las exportaciones a países de Sudamérica.
▪ Introducir en el mercado nuevos radios con las últimas innovaciones tecnológicas.
▪ Los comercializadores de radios importados de China ofrecen precios más bajos.
▪ La recesión económica actual del Ecuador.
▪ Las exigencias por parte del gobierno con respecto al componente local mínimo requerido para ensamblar.
Tabla 11: FODA
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA.LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende
mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus
actividades
PRESENCIA BURSÁTIL
GENERAL MOTORS
COLMOTORES S.A.27%
GENERAL MOTORS DEL
ECUADOR S.A.21%
OMNIBUS BB TRANSPORT
ES S.A.32%
Otros20%
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 21
Hasta la fecha del presente informe MUNDYHOME MUNME CÍA.
LTDA., mantiene vigente la Primera Emisión de Obligaciones, la
presencia bursátil que ha mantenido la empresa se detalla a
continuación:
EMISIÓN AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de obligaciones
2015 30/10/2015 USD 4.000.000,00 Vigente
Tabla 12: Presencia Bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido MUNDY HOME MUNME CÍA.
LTDA., en circulación en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Primera Emisión de obligaciones
1 1 USD 4.000.000,00
Tabla 13: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere
el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los
flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis
detallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro
definidas a sus clientes.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene contratos con empresas importantes en el sector
y busca ampliar su radio de acción hacia otros países.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía
tiene en su totalidad contratos suscritos con compañías
privadas lo que hace difícil que existan cambios en las
condiciones previamente pactadas.
▪ Competencia de productos similares de origen chino, que
pueden competir por precio. La empresa mitiga este riesgo
importando productos de primera calidad y que ya son
probados y aceptados por sus clientes.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que
respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez,
por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 55,18% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 22
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riego efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso
la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up de
respaldo por medios magnéticos externos para proteger las
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., no registra cuentas
por cobrar compañías relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015 y 2016 por
Núñez Serrano & Asociados Cía. Ltda. y para el año 2017 por
AuditConsulting Cía. Ltda. Además, se analizaron los Estados
Financieros no auditados al 31 de julio de 2017 y 2018.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de
la compañía al final del 2015, 2016, 2017 y al 31 de julio de 2018
(miles USD).
CUENTAS 2015 2016 2017 Julio 18 Activo 11.405,04 9.515,41 8.731,13 8.728,62 Pasivo 7.825,16 6.794,52 6.762,70 7.370,05 Patrimonio 3.579,88 2.720,88 1.968,43 1.358,57 Utilidad neta 969,10 61,64 (724,20) (609,86)
Tabla 14: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos julio 2018;
Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 27: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
Las ventas durante el periodo 2015 – 2017 han sufrido una
tendencia a la baja, fruto del difícil momento que atravesó el
sector automotriz durante dicho periodo. A diciembre de 2017 las
ventas reportaron una baja en el orden del 39% con respecto a
2016.
LÍNEA DE PRODUCTO 2016 2017 Radios 6.500.834,00 4.013.669,00 Arneses 90.935,00 46.652,00 Parlantes 154.055,00 71.948,00 Plasmas 75.475,00 26.818,00 Accesorios hogar 39.468,00 12.659,00
Amplificadores 14.397,00 15.664,00 Accesorios car audio 2.531,00 8.513,00 Varios 96.035,00 72.434,00
Total 6.973.730,00 4.268.357,00 Tabla 11: Detalle ingresos por línea de producto (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Si bien se reportaron bajas en las ventas en la mayoría de las líneas
de productos, la más afectada fue la línea de radios (USD 2,49
millones) los cuales forman parte del ensamblaje de los vehículos
de baja gama de General Motors.
Gráfico 28: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
El costo de ventas ha seguido la tendencia de las ventas, es decir
ha venido disminuyendo de acuerdo a la baja de las ventas. A
diciembre de 2017, este disminuyó en el orden del 29%. Sin
14.016
6.974
4.268
-50,24%-38,79%
-60,00%
-40,00%
-20,00%
0,00%
-
5.000,00
10.000,00
15.000,00
2015 2016 2017
Ventas Crecimiento ventas %
14.016
6.9744.268
8.816
4.5213.204 -
5.000,00
10.000,00
15.000,00
2015 2016 2017Ventas Costo de ventas
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 23
embargo, su participación sobre las ventas aumentó de un 65% a
75%, es decir que si bien se ha hecho un esfuerzo por la
optimización de costos, estos se mantienen altos e incluso han
aumentado.
Gráfico 29: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
Las ventas en la comparación interanual a julio de 2018 presentan
una baja por un monto de USD 948 mil, fruto de una baja dentro
de la línea de producto de radios por un monto de USD 926 mil y
arneses por USD 44 mil.
LÍNEA DE PRODUCTO jul-17 jul-18 Planta Radios 2.597.346,00 1.671.063,00 Almacén 56.342,00 78.775,00 Planta Arneses 52.087,00 8.290,00
Total 2.705.775,00 1.758.128,00 Tabla 12: Detalle ingresos por línea de producto (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Por el lado del costo de ventas, este disminuye a julio de 2018 USD
504 mil, debido a la baja en las ventas. Sin embargo, su
participación sobre las ventas aumentó de un 74% en mayo de
2017 a 85% en julio de 2018, esto se debe a un incremento en la
participación del costo de ventas en planta de radios y planta de
arneses.
LÍNEA DE PRODUCTO jul-17 % SOBRE VENTAS
jul-18 % SOBRE VENTAS
Planta Radios 1.940.956 74,73% 1.437.819 86,04% Almacén 36.035 63,96% 48.989 62,19% Planta Arneses 27.786 53,35% 14.186 171,12%
Total 2.004.777 74,09% 1.500.994 85,37% Tabla 13: Detalle costo de ventas por línea de producto (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
Resultados
Gráfico 30: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
Dentro de los resultados de la compañía, debido a una baja en
ventas y una mayor participación del costo de ventas sobre la
misma, el margen bruto de la compañía a 2017 disminuyó de USD
2,45 millones en 2016 a USD 1,07 millones en 2017, es decir una
disminución en el orden del 57%. Por el lado de la utilidad
operativa y utilidad neta, siguen la misma tendencia reflejando
resultados negativos por USD 475 mil y USD 724 mil
respectivamente, a pesar de haber reducido tanto gastos
operativos como financieros.
Gráfico 31: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
A julio de 2018 los resultados de la compañía muestran una baja
dentro del margen bruto por USD 444 mil, resultado de una baja
las ventas. La utilidad operativa presentó una perdida por USD
675 mil, debido a un aumento dentro de los gastos operativos de
la compañía en relación a su comparación interanual. Por el lado
de la utilidad neta, esta mantiene la misma tendencia,
presentando una pérdida neta por USD 610 mil.
2.706
1.758
2.0051.501
-
1.000,00
2.000,00
3.000,00
JULIO 2017 JULIO 2018
Ventas Costo de ventas
5.200
2.452
1.065
2.110
521
-475
96962
-724 (2.000,00) (1.000,00)
- 1.000,00 2.000,00 3.000,00 4.000,00 5.000,00 6.000,00
2015 2016 2017
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
701
257
-205
-675
-283
-610 (1.000,00)
(500,00)
-
500,00
1.000,00
JULIO 2017 JULIO 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 24
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
Gráfico 32: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
Los activos totales de la compañía han venido decreciendo
durante el periodo 2015 – 2017. A diciembre de 2017, estos
disminuyeron USD 784 mil con respecto a 2016, ubicándose en
USD 8,73 millones. La baja se dio principalmente por la
disminución del activo corrientes en el orden del 14% (USD 1,08
millones).
Dentro de los activos corrientes, las cuentas de inversiones
temporales (inversiones financieras), efectivo y equivalentes (caja
y bancos) e inventarios fueron los principales rubros para la baja
de los activos a corto plazo.
Por el lado de los activos no corrientes, estos aumentan USD 299
mil, fruto de un aumento en la propiedad, planta y equipo, y
activos por impuestos diferidos. El detalle de propiedad planta y
equipo a continuación:
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO 2016 2017 Vehículos 3.383,00 3.383,00 Equipos de computación 120.290,00 120.290,00 Edificios 1.699.743,00 977.220,00 Maquinaria y equipo 125.481,00 125.481,00 Herramientas y maquinarias 96.395,00 96.395,00 Muebles y enseres 69.907,00 69.907,00 Adecuaciones e instalaciones 166.184,00 - Equipos varios 6.163,00 22.040,00 Depreciación acumulada -976.259,00 -334.613,00 Terrenos 145.600,00 623.511,00
Total 1.456.887,00 1.703.614,00 Tabla 13: Detalle propiedad, planta y equipo (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
El aumento dentro de propiedad planta y equipo se da
principalmente por una revaluación dentro de los terrenos de la
compañía por un valor de USD 478 mil.
Por el lado de los impuestos diferidos, esta es una cuenta que no
existía en 2016y que a diciembre de 2017 reportó un monto de
USD 270 mil.
Gráfico 33: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los activos en la comparación interanual, a julio de 2018
aumentaron USD 304 mil, debido al incremento de los activos no
corrientes (USD 615 mil).
Dentro de los activos no corrientes, a julio de 2018 estos
aumentan debido a los rubros de propiedad, planta y equipo,
cuentas por cobrar en el largo plazo y otros activos corrientes.
Dentro de la propiedad, planta y equipo hubo una revaluación de
activos fijos en los terrenos de la compañía por USD 478 mil como
se mencionó en la comparación anual. Además, es necesario
mencionar que se realizó la venta de una planta en el parque
industrial de la ciudad de Quito, por lo que el rubro de edificios se
ve disminuido USD 722,52 mil, y la depreciación acumulada
disminuye de USD 1 millón a USD 358 mil.
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO jul-17 jul-18 Muebles y enseres 69.907,00 69.907,00 Equipo electrónico 120.291,00 121.828,00 Vehículos 3.383,00 19.238,00 Edificios 1.699.743,00 977.220,00 Herramientas 96.395,00 96.395,00 Maquinaria y equipos 125.481,00 125.481,00 Equipos varios 15.756,00 22.040,00 Adecuaciones e instalaciones 166.184,00 - Depreciación acumulada (1.001.905,00) (358.349,00) Terrenos 145.600,00 623.511,00
Total 1.440.835,00 1.697.271,00 Tabla 14: Detalle propiedad, planta y equipo (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: global Ratings
No se registraros cuentas por cobrar a largo plazo en julio de 2017,
sin embargo, a julio de 2018 reportaron un monto de USD 306 mil.
Mientras que en cuenta de otros activos corrientes aumenta USD
120 mil, debido a los impuestos diferidos por cobrar:
OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES jul-17 jul-18 Servicio de emisión de obligaciones 187.500 37.500 Impuesto diferido por cobrar - 269.844
Total 187.500 307.344 Tabla 15: Detalle otras activos no corrientes (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
11.405
9.5158.731
9.581
7.5696.485
1.824 1.946 2.246
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
2015 2016 2017Activo Activo corriente Activo no corriente
8.425 8.729
6.578 6.267
1.8472.462
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
JULIO 2017 JULIO 2018
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 25
Por el lado de los activos corrientes los rubros de inversiones
temporales (inversiones financieras), cuentas por cobrar
comerciales y otras cuentas por cobrar fueron las principales
cuentas para su decremento. Las inversiones financieras
disminuyeron por un monto de USD 190 mil, mientras que el
rubro cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar
decrecieron USD 127 mil y USD 147 mil respectivamente.
Como se mencionó, los inventarios disminuyeron
consistentemente dentro del período de análisis. Es importante
mencionar que dentro de los inventarios, la compañía mantiene
alrededor de USD 2 millones en televisores de alta definición,
rubro que no corresponde exactamente al rubro en el que la
empresa mantiene su actividad principal, venta de equipos de
sonido para vehículos, y que pueden resultar de difícil liquidación
con una pérdida potencial.
Pasivos
Gráfico 34: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
Los pasivos de la compañía han tenido una tendencia a la baja
durante el periodo analizado. A diciembre de 2017 estos
presentaron una disminución por USD 32 mil. Dicha baja se da
gracias a la disminución del pasivo no corriente por un monto de
USD 536 mil.
Dentro de los pasivos corrientes, aumentan USD 504 mil, debido
al incremento de obligaciones financieras y emisión de
obligaciones por USD 168 mil y USD 333 mil respectivamente.
OBLIGACIONES BANCARIAS 2016 2017 Banco Pichincha C.A. 521.000 940.000 Bancolombia 1.333.333 944.444 Provisión del Interés 65.312 203.586
Total 1.919.645 2.088.030 Tabla 15: Detalle obligaciones financieras (USD)
Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
En las obligaciones financieras la cuenta del Banco Pichincha C.A.
y la provisión de intereses son las que aumentan, USD 419 mil y
USD 138 mil respectivamente. La cuenta que mantiene con
Bancolombia disminuyó USD 389 mil.
La cuenta de emisión de obligaciones aumenta debido al
incremento de la porción corriente de la Emisión de Obligaciones
que mantiene la empresa con pagos de capital crecientes.
Por el lado de los pasivos no corrientes, estos disminuyen en el
orden del 18%, fruto de la baja dentro de la emisión de
obligaciones en el largo plazo, la cual disminuye de USD 2,87
millones a USD 1,70 millones.
Gráfico 35: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
En la comparación interanual, las pasivos a julio de 2018
aumentan un 22% es decir por un monto de USD 1,30 millones.
Tanto los pasivos corrientes como no corrientes incrementaron
sus montos en USD 87 mil el primero y USD 1,22 millones el
segundo.
Los pasivos corrientes aumentan fruto de la cuenta de emisión de
obligaciones en el corto plazo de USD 1,00 millones en julio 2017
a USD 1,40 millones en julio 2018 efecto del incremento de la
porción corriente de la amortización del instrumento.
Dentro de los pasivos no corrientes, estos aumentan un 52% fruto
de un aumento dentro de las obligaciones financieras en el largo
plazo, las cuales a julio de 2017 no presentaban saldo, pero a julio
de 2018 reportaron USD 2,32 millones. Este aumento se
contrarresta con la baja dentro de las obligaciones emitidas, las
cuales disminuyen USD 1,40 millones efecto de la amortización
del instrumento.
Gráfico 36: Evolución de la solvencia Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 y no auditados julio 2017
y 2018; Elaboración: Global Ratings
Al cierre de julio 2018, la deuda financiera alcanzo el 80,85% de
los pasivos totales, de tal manera que los pasivos pasaron a
financiar el 84,44% de los activos de la compañía, apalancándose
en mayor medida con proveedores e instituciones financieras.
7.8256.795 6.763
5.752
3.7764.280
2.0733.018
2.483
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
2015 2016 2017
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
6.065
7.370
3.714 3.800
2.352
3.570
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
JULIO 2017 JULIO 2018
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
0,00%
100,00%
0,00%
100,00%
2015 2016 JULIO2017
2017 JULIO2018
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo totalDeuda financiera / Pasivo total
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 26
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera
Patrimonio
Gráfico 37: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
El patrimonio total de la compañía ha venido disminuyendo
dentro del periodo de análisis debido a la baja dentro de los
resultados del ejercicio. A diciembre de 2017 el patrimonio se
ubicó en USD 1,97 millones, con una disminución con respecto al
año anterior de USD 752 mil. Esta baja se dio fruto de resultados
del ejercicio negativos en 2017.
Gráfico 38: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global
Ratings
El patrimonio en la comparación interanual muestra una
disminución de USD 1,00 millones, fruto de resultados
acumulados negativos por un monto de USD 495 y resultados del
ejercicio negativos de USD 610 mil a julio de 2018. Es necesario
mencionar que a julio de 2018 no se toma en cuenta el superávit
por revalorización de activos fijos realizado en el año 2017.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 2,21 millones
al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,52,
siempre superior a 1.
Gráfico 39: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global Ratings
Para julio de 2018 el escenario muestra una mejora presentando
un capital de trabajo de USD 2,47 millones y un índice de liquidez
de 1,65 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 32: Índice de liquidez semestral Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
El índice de liquidez semestral entre enero y junio de 2018
promedia 1,82, siendo mayo su punto más alto (1,95).
Gráfico 40: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global Ratings
3.580
2.721
1.9681.813,00 1.813,00 1.813,00
969
62
-724
336 336 336
-1.000,00
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
2015 2016 2017
Patrimonio Capital social
Resultado del ejercicio Resultados acumulados
2.359
1.3591.813 1.813
319
-495-283-610
-2.000,00
0,00
2.000,00
4.000,00
JULIO 2017 JULIO 2018
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
0,00
1,00
2,00
3,00
0
2.000
4.000
6.000
2015 2016 JULIO 2017 2017 JULIO 2018
Capital de trabajo Prueba ácida Índice de liquidez anual
1,871,74
1,77
1,901,95
1,67
1,40
1,60
1,80
2,00
ENE
FEB
MA
R
AB
R
MA
Y
JUN
Indice de liquidez último semestre
27,1%2,3%
-20,5%-36,8%
-77,0%
8,50% 0,65%
-5,75% -8,29% -11,98%
-100,0%-80,0%-60,0%-40,0%-20,0%
0,0%20,0%40,0%
2015 2016 JULIO 2017 2017 JULIO 2018
ROE ROA
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 27
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento entre los años 2015 y 2016 como consecuencia de
la disminución en la utilidad neta para el año 2016. Al cierre de
2017 estos indicadores presentaron una misma tendencia
alcanzando un ROE negativo del 36,80% y un ROA negativo del
8,29% producto de mejores resultados netos.
Gráfico 41: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos julio 2017 y 2018; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue de 344% a diciembre 2017 y
de 542% para julio de 2018, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 5,42 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
fue de 269% en el 2017 y de 439% a julio de 2018 lo que se puede
interpretar que por cada dólar de deuda con costo, la compañía
respalda el 22,80% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía viene atravesando una gran
reducción en sus ingresos, sin embargo, le han sido suficientes
permitiendo generar los flujos necesarios para cubrir las
obligaciones de corto plazo y junto a un financiamiento externo le
ha permitido seguir operando al límite de su capacidad financiera.
El Instrumento
La Junta General Extraordinaria de Socios de MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda. celebrada el 23 de junio de 2015, resolvió por unanimidad que la compañía realice una Emisión de Obligaciones a Largo Plazo con garantía general por un monto de USD 4,00 millones.
Posteriormente, con fecha 09 de julio de 2015, mediante Escritura Pública celebrada ante la Notaria Pública Décima Séptima del cantón Quito, MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda., como Emisor, y Consultora Legal y Financiera CAPITALEX S.A., como Representante de los Obligacionistas, suscribieron el contrato de Emisión de Obligaciones de Largo Plazo MUNDY HOME MUNME Cía. Ltda.
Con fecha 27 de enero de 2016, Accival Casa de Valores inició la colocación de los valores y hasta noviembre de 2016 logró colocar el 100% de la emisión (USD 4,00 millones).
Con fecha 09 de julio de 2018 la Dirección Regional de Mercado de Valores de Quito de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante Resolución No. SCVS-IRQ-DRMV-SAR-2018-00005900, resolvió aprobar como nuevo Representante de Obligacionistas a la compañía ESTUDIO JURÍDICO PANDZIC & ASOCIADOS S.A. dentro del proceso de la emisión de obligaciones de la compañía MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera. La tabla a continuación
detalla las características de la emisión:
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. Monto de la
emisión USD 4.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A 4.000.000,00 1.440 8,50% Trimestral Trimestral Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía General
Destino de los recursos
Un 100% a la sustitución de pasivos para cancelar obligaciones financieras contratadas en Instituciones Bancarias, principalmente con Banco Guayaquil, banco Internacional, Banco Pichincha y/o otras instituciones bancarias, quedando el Gerente General y/o el Apoderado Especial, expresamente facultados para definir los montos o rangos correspondientes a cada destino y ampliar y detallar el destino aprobado por la Junta general de Socios.
Valor nominal USD 1,00
-500%
0%
500%
1000%
0%
500%
1000%
2015 2016 JULIO 2017 2017 JULIO 2018Apalancamiento total Apalancamiento financieroApalancamiento operativo
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 28
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. Base de cálculos de
intereses 30/360
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados
Mediante sorteos o cualquier otro mecanismo que garantice un tratamiento equitativo para todos los tenedores de las obligaciones.
Underwriting No se contempla contrato de underwritting. Estructurador
financiero y agente colocador
Acciones y Valores Casa de Valores S.A. ACCIVAL
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE. Representantes de
obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Mecanismo de Fortalecimiento
Encargo Fiduciario de Administración de Flujos
Tabla 16: Características del instrumento Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA., Elaboración: Global Ratings
Al 31 de julio de 2018, el saldo capital por pagar a los
inversionistas ascendió a la suma de USD 2.200.000,00, después
de haber cancelado el décimo dividendo a los inversionistas de
capital más intereses.
Nº FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
0 ene-16 4.000.000,00 1 abr-16 4.000.000,00 100.000,00 85.000,00 185.000,00 3.900.000,00 2 jul-16 3.900.000,00 100.000,00 82.875,00 182.875,00 3.800.000,00 3 oct-16 3.800.000,00 100.000,00 80.750,00 180.750,00 3.700.000,00 4 ene-17 3.700.000,00 100.000,00 78.625,00 178.625,00 3.600.000,00 5 abr-17 3.600.000,00 200.000,00 76.500,00 276.500,00 3.400.000,00 6 jul-17 3.400.000,00 200.000,00 72.250,00 272.250,00 3.200.000,00 7 oct-17 3.200.000,00 200.000,00 68.000,00 268.000,00 3.000.000,00 8 ene-18 3.000.000,00 200.000,00 63.750,00 263.750,00 2.800.000,00 9 abr-18 2.800.000,00 300.000,00 59.500,00 359.500,00 2.500.000,00
10 jul-18 2.500.000,00 300.000,00 53.125,00 353.125,00 2.200.000,00 11 oct-18 2.200.000,00 300.000,00 46.750,00 346.750,00 1.900.000,00 12 ene-19 1.900.000,00 300.000,00 40.375,00 340.375,00 1.600.000,00 13 abr-19 1.600.000,00 400.000,00 34.000,00 434.000,00 1.200.000,00 14 jul-19 1.200.000,00 400.000,00 25.500,00 425.500,00 800.000,00
Nº FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
15 oct-19 800.000,00 400.000,00 17.000,00 417.000,00 400.000,00 16 ene-20 400.000,00 400.000,00 8.500,00 408.500,00 -
Tabla 17: Amortización Clase A (USD) Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA; Elaborado: Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de julio de 2018, MUNDY HOME MUNME CÍA.
LTDA. posee un total de activos de USD 8,73 millones, de los
cuales USD 3,11 millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
con información financiera cortada al 30 de junio de 2018, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 29
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 8.728.615,00 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 382.344,00 (-) Activos gravados. 3.037.865,00 Activos corrientes 1.579.340,00
Activos no corrientes 1.458.525,00
(-) Activos en litigio - (-) Monto de las impugnaciones tributarias. - (-) Saldo de las emisiones en circulación 2.200.000,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.
-
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
-
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
-
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
-
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
-
Total activos menos deducciones 3.108.406,00 80 % Activos menos deducciones 2.486.724,80
Tabla 18: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA.; Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 30 de junio de 2018, presentó
un monto de activos menos deducciones de USD 3,11 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 2,49 millones,
cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de julio de 2018, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 2,31 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., así como de los valores que
mantiene en circulación representa el 80,97% del 200% del
patrimonio al 31 de julio de 2018 y el 161,94% del patrimonio,
cumpliendo de esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 1.358.567,00 200% patrimonio 2.717.134,00 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 2.200.000,00 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 2.200.000,00 Total emisiones/200% patrimonio 80,97%
Tabla 19: 200% patrimonio Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente un indicador promedio de liquidez de 1,82, a partir de la autorización de
la oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte julio de 2018, la empresa mostró un
índice dentro del compromiso adquirido, siendo la
relación activos reales/ pasivos de 1,18
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora No hay obligaciones en mora, no se han repartido
dividendos. CUMPLE
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 30
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de julio de 2018, presentó un monto de
activos menos deducciones de USD 3,11 millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD
2,49 millones, cumpliendo así lo determinado en
la normativa.
CUMPLE
Tabla 15: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
MECANISMO DE FORTALECIMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Encargo Fiduciario A julio de 2018 se cumple el provisionamiento
acordado. CUMPLE
Tabla 16: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: MUNDY HOMME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Análisis del fideicomiso
A la fecha del presente, de acuerdo a la información entregada
por la compañía y por la administradora de fondos se detalla el
Encargo Fiduciario constituido como mecanismo de
fortalecimiento para el instrumento en análisis.
El Encargo fiduciario tiene por objeto percibir por cuenta y orden
de la Constituyente los valores que por concepto de pago tiene
derecho a recibir de General Motors Ómnibus B.B., con una
periodicidad mensual y destinar dichos flujos a la cancelación de
las obligaciones generadas por la emisión de obligaciones a largo
plazo emitidas por la compañía MUNDY HOME MUNME CÍA.
LTDA., en las fechas señaladas en la escritura de emisión
correspondiente.
Instrucciones del Encargo Fiduciario
Con la finalidad de dar cumplimiento al mandato otorgado, La Constituyente expresamente otorga un mandato irrevocable a favor de la Fiduciaria para cumplir las siguientes instrucciones:
▪ Notificar a la compañía ACCIVAL conjuntamente con la Constituyente, para que a partir de la constitución del presente encargo y cuando se inicie la colocación de la emisión de obligaciones, comunique a la Fiduciaria la colocación de las mismas.
▪ Realizar con la Constituyente un cruce de información mensual, en el cual se determinará: (i) el monto facturado por la Constituyente (ii) el monto recibido en el Encargo Fiduciario; (iii) lo provisionado para el respectivo pago a los inversionistas.
▪ Los flujos recibidos mensualmente serán destinados de acuerdo al siguiente orden de prelación:
o Al pago de los honorarios profesionales de la Fiduciaria.
o A la provisión de USD 15.000 el primer mes, USD 25.000 el segundo mes. Estas provisiones se realizarán la cuarta semana del respectivo mes. La provisión del saldo hasta completar el total del dividendo se la realizará en el tercer mes, hasta 120 horas antes de la fecha de pago del respectivo dividendo.
o Una vez provisionado el valor necesario para el pago a los obligacionistas, restituir los recursos existentes en la cuenta del Encargo a la cuenta que el Constituyente instruyere.
o En el caso de que el Encargo no dispusiere de los fondos necesarios para cancelar las obligaciones, notificará de inmediato el particular a la Constituyente para que la Constituyente proporcione los recursos correspondientes, dentro de las siguientes 24 horas a partir de la notificación de la Fiduciaria.
▪ De recibir instrucciones expresas del Constituyente realizar inversiones con los recursos provisionados, en instituciones que cuenten con una calificación AAA, inversiones que deberán realizarse contemplando las fechas de pago a los obligacionistas.
▪ Con los recursos provisionados para el pago a los obligacionistas, entregar al Agente Pagador de la emisión los recursos necesarios para realizar el pago de capital e intereses con al menos 24 horas de anticipación de la fecha en la cual debe realizarse el pago.
▪ El Fiduciario entregará al Constituyente en reporte mensual de los ingresos y egresos que en Encargo efectúe derivado de las instrucciones impartidas, debiendo ANEFI S.A. rendir cuentas de su gestión anualmente.
MES RECAUDACIONES DIVIDENDOS ene-16 61.666,67 185.000,00
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 31
MES RECAUDACIONES DIVIDENDOS feb-16 61.666,67 185.000,00 mar-16 61.666,67 185.000,00
Primera Cuota 185.000,00 Cancelado jun-16 15.000,00 182.875,00 jun-16 25.000,00 182.875,00 jul-16 142.875,00 182.875,00
Reposición 40.000,00 Cancelado ago-16 15.000,00 180.750,00 sep-16 25.000,00 180.750,00 oct-16 140.750,00 180.750,00
Tercera Cuota 180.750,00 Cancelado nov-16 15.000,00 178.625,00 dic-16 25.000,00 178.625,00 ene-17 138.625,00 178.625,00
Cuarta Cuota 178.625,00 Provisión Realizada feb-17 15.000,00 276.500,00 mar-17 25.000,00 276.500,00 abr-17 236.500,00 276.500,00
Quinta Cuota 276.500,00 Provisión Realizada may-17 15.000,00 272.250,00 jun-17 25.000,00 272.250,00 jul-17 232.250,00 272.250,00
Sexta Cuota 272.250,00 Provisión Realizada ago-17 15.000,00 268.000,00 sep-17 25.000,00 268.000,00 oct-17 228.000,00 268.000,00
Séptima Cuota 268.000,00 Provisión Realizada nov-17 15.000,00 263.750,00 dic-17 25.000,00 263.750,00 ene-18 223.750,00 263.750,00
Octava Cuota 263.750,00 Provisión Realizada feb-18 15.000,00 359.500,00 mar-18 25.000,00 359.500,00 abr-18 319.500,00 359.500,00
Novena Cuota 359.500,00 Provisión Realizada may-18 15.000,00 353.125,00 jun-18 25.000,00 353.125,00 jul-18 313.125,00 353.125,00
Decima Cuota 353.125,00 Provisión Realizada Tabla 17: Provisiones realizadas Encargo Fiduciario
Fuente: ANEFI S.A.; Elaboración: Global Ratings
PROYECCIONES
El estado de resultados integrales proyectados muestra que al
cierre del periodo fiscal 2018 se estima una pérdida neta de USD
854 mil, debido a la situación que enfrenta la compañía. Para los
años siguientes se utilizaron las premisas de proyección
siguientes:
• Aumento de las ventas a 2018 en el orden del 6%. A
partir del año 2019 en adelante un crecimiento en las
ventas del 20%.
• Costo de ventas con una participación del 75% en el
periodo 2018 y 72% 2019 – 2020.
• Gastos operacionales con un crecimiento del 1,12% en
los gastos de ventas y 3% en los gastos administrativos.
• Gastos financieros con una participación sobre las
ventas del 9% promedio en lo que resta del periodo del
instrumento.
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. 2018 2019 2020 TOTAL TOTAL TOTAL
Ventas 4.524,46 5.429,35 6.515,22 Costo de ventas 3.393,35 3.963,43 4.560,66 Margen bruto 1.131,12 1.465,93 1.954,57 (-) Gastos de ventas -393,32 -389,38 -393,74 (-) Gastos de administración -1.184,92 -1.161,22 -1.196,06 (-) Otros gastos - - - Utilidad operativa -447,12 -84,68 364,76 (-) Gastos financieros -407,20 -421,91 -355,56
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 32
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. Ingresos/gastos no operacionales - - - Utilidad antes de participación -854,32 -506,59 9,20 Participación trabajadores - - -1,38 Utilidad antes de impuestos -854,32 -506,59 7,82 Gasto por impuesto a la renta - - -1,72 Utilidad antes de reservas -854,32 -506,59 6,10 10% Reserva legal - - -0,61 Utilidad neta -854,32 -506,59 5,49
Tabla 17: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD) Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. 2018 2019 2020
TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I Saldo inicial 99,79 180,36 412,94 -352,61 -526,67 -1.292,23 -1.498,28 Ingresos:
Ingresos operacionales 1.131,12 1.131,12 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.767,37 Ingresos no operacionales - - - - - - - Ingresos totales 1.131,12 1.131,12 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.413,89 1.767,37 Egresos:
Costo de ventas - - 1.032,14 1.032,14 1.032,14 1.032,14 1.237,16 Gastos operacionales 394,56 394,56 387,65 387,65 387,65 387,65 397,45 Depreciaciones - -82,50 - - - -165,00 - Propiedad, planta y equipo - - - - - - - Impuestos por pagar - - - - - - - Egresos totales 394,56 312,06 1.419,79 1.419,79 1.419,79 1.254,79 1.634,61 Flujo operacional 736,56 819,06 -5,90 -5,90 -5,90 159,10 132,76 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 101,80 101,80 105,48 105,48 105,48 105,48 88,89 Obligaciones financieras vigentes (K) 254,18 509,68 451,18 184,68 254,18 184,68 184,68 Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 300,00 300,00 400,00 400,00 400,00 400,00 - Emisión de obligaciones nuevas - - - - - - - Total obligaciones 655,98 911,48 956,66 690,16 759,66 690,16 273,57 Financiamiento
Financiamiento bancario - 325,00 197,00 522,00 325,00
Total financiamiento - 325,00 197,00 522,00 - 325,00 - Flujo financiado 80,58 232,58 -765,56 -174,06 -765,56 -206,06 -140,81 Saldo flujo neto 180,36 412,94 -352,61 -526,67 -1.292,23 -1.498,28 -1.639,09
Tabla 18: Flujo de caja proyectado (miles USD) Fuente: MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
El flujo de caja proyectado muestra flujos netos positivos, a fin de
2018 un saldo USD 413 mil. Es necesario mencionar que dentro
del tercer y cuarto trimestre de 2018, no se toman costo de ventas
por reposición de inventario, asumiendo que la empresa se
abastecerá con el inventario actual hasta el fin del año 2018.
Las proyecciones suponen financiamientos bancarios o de otra
naturaleza para cumplir con las obligaciones de la empresa desde
el cuarto semestre de 2018, debido a que la emisión de
obligaciones que se califica supone dividendos crecientes y que la
compañía ha presentado pérdidas. Sin embargo, es opinión de la
empresa que las ventas deben aumentar de manera importante
desde agosto de 2018 lo que permitiría solventar dicha situación.
Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que
incluso en el caso de que las proyecciones de la empresa se
cumplan, nuevo financiamiento o una reestructuración
importante de las deudas actuales, resultan imprescindibles.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
febrero 2017
Segunda Emisión de Obligaciones ESCULAPIO S.A. icredelecuador.com 33 Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. icredelecuador.com 33
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA.
CATEGORÍA B
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen
capacidad para el pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, y presentan la posibilidad a deteriorarse ante
cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y
a la economía en general, pudiendo incurrirse en retraso en el
pago de intereses y del capital.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
15/7/2015 AA CLASS
28/1/2016 AA CLASS
28/7/2016 AA CLASS
30/1/2017 AA CLASS
27/7/2017 AA CLASS
30/1/2018 A+ CLASS
29/8/2018 B+ Global Ratings Tabla 19: Historial de calificación
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA., ha sido
realizado con base en la información entregada por la empresa y
a partir de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 34
2015 2016 2017
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
ACTIVO 11.405,04 100,00% 9.515,41 100,00% -16,57% (1.889,64) 8.731,13 100,00% -8,24% (784,28)
ACTIVOS CORRIENTES 9.580,545 84,00% 7.568,96 79,54% -21,00% (2.011,59) 6.485,49 74,28% -14,31% (1.083,46)
Efectivo y equivalentes de efectivo 745,35 6,54% 350,59 3,68% -52,96% (394,77) 148,45 1,70% -57,66% (202,14)
Inversiones temporales 0,00 0,00% 704,06 7,40% 100,00% 704,06 79,79 0,91% -88,67% (624,27)
Cuentas por cobrar comerciales 1.362,55 11,95% 553,39 5,82% -59,39% (809,16) 457,04 5,23% -17,41% (96,35)
Otras cuentas por cobrar 342,34 3,00% 341,84 3,59% -0,15% (0,50) 366,94 4,20% 7,34% 25,09
Inventarios 6.834,42 59,92% 5.474,42 57,53% -19,90% (1.360,00) 4.963,40 56,85% -9,33% (511,02)
Anticipo proveedores 16,11 0,14% 51,47 0,54% 219,56% 35,36 247,19 2,83% 380,25% 195,72
Impuestos corrientes 251,29 2,20% 79,73 0,84% -68,27% (171,56) 135,75 1,55% 70,26% 56,02
Otros activos corrientes 28,49 0,25% 13,45 0,14% -52,79% (15,04) 86,94 1,00% 546,40% 73,49
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.824,50 16,00% 1.946,45 20,46% 6,68% 121,95 2.245,64 25,72% 15,37% 299,19
Propiedad, planta y equipo 1.498,80 13,14% 1.456,89 15,31% -2,80% (41,91) 1.703,61 19,51% 16,94% 246,73
Activos intangibles 325,70 2,86% 258,31 2,71% -20,69% (67,39) 190,93 2,19% -26,09% (67,39)
Activos por impuestos diferidos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 269,84 3,09% 100,00% 269,84
Otros activos 0,00 0,00% 231,25 2,43% 100,00% 231,25 81,25 0,93% -64,86% (150,00)
PASIVO 7.825,16 100,00% 6.794,52 100,00% -13,17% (1.030,64) 6.762,70 100,00% -0,47% (31,82)
PASIVOS CORRIENTES 5.752,28 73,51% 3.776,06 55,58% -34,36% (1.976,21) 4.279,89 63,29% 13,34% 503,82
Obligaciones financieras 2.713,13 34,67% 1.919,65 28,25% -29,25% (793,49) 2.088,03 30,88% 8,77% 168,39
Emision de obligaciones 0,00 0,00% 833,33 12,26% 100,00% 833,33 1.166,67 17,25% 40,00% 333,33
Cuentas por pagar comerciales 2.295,07 29,33% 851,41 12,53% -62,90% (1.443,67) 754,83 11,16% -11,34% (96,58)
Cuentas por pagar accionistas 0,33 0,00% 0,33 0,00% 0,00% - 0,33 0,00% 0,00% -
Otras cuentas por pagar 435,42 5,56% 84,09 1,24% -80,69% (351,33) 167,35 2,47% 99,00% 83,25
Pasivo por impuesto corrientes 308,32 3,94% 87,25 1,28% -71,70% (221,07) 88,99 1,32% 2,00% 1,74 Provisiones sociales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 13,69 0,20% 100,00% 13,69 PASIVOS NO CORRIENTES 2.072,89 26,49% 3.018,46 44,42% 45,62% 945,58 2.482,82 36,71% -17,75% (535,65)
Obligaciones financieras 1.792,26 22,90% 0,00 0,00% -100,00% (1.792,26) 333,33 4,93% 100,00% 333,33
Emision de obligaciones 0,00 0,00% 2.866,67 42,19% 100,00% 2.866,67 1.700,00 25,14% -40,70% (1.166,67)
Pasivo por impuesto diferido 152,64 1,95% 0,00 0,00% -100,00% (152,64) 121,05 1,79% 100,00% 121,05
Provisiones sociales 127,99 1,64% 151,80 2,23% 18,60% 23,81 328,43 4,86% 116,36% 176,64
PATRIMONIO 3.579,88 100,00% 2.720,88 100,00% -24,00% (859,00) 1.968,43 100,00% -27,65% (752,45)
Capital social 1.813,00 50,64% 1.813,00 66,63% 0,00% - 1.813,00 92,10% 0,00% -
Reserva legal 325,90 9,10% 374,36 13,76% 14,87% 48,45 374,36 19,02% 0,00% -
Superávit por revalorización 136,22 3,81% 136,22 5,01% 0,00% - 396,46 20,14% 191,04% 260,24
Otros resultados integrales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - -226,85 -11,52% 100,00% (226,85)
Resultados acumulados 335,67 9,38% 335,67 12,34% 0,00% - 335,67 17,05% 0,00% -
Resultado del ejercicio 969,10 27,07% 61,64 2,27% -93,64% (907,45) -724,20 -36,79% -1274,87% (785,84)
PASIVO MAS PATRIMONIO 11.405,04 100,00% 9.515,41 100,00% -16,57% (1.889,64) 8.731,13 100,00% -8,24% (784,28)
Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 35
Valor
An
álisis
vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en m
on
to
ACTIVO 8.424,84 100,00% 8.728,62 100,00% 3,61% 303,78
ACTIVOS CORRIENTES 6.577,50 78,07% 6.266,63 71,79% -4,73% -310,87
Efectivo y equivalentes de efectivo 113,61 1,35% 99,79 1,14% -12,17% -13,83
Inversiones temporales 197,79 2,35% 7,46 0,09% -96,23% -190,33
Cuentas por cobrar comerciales 419,74 4,98% 292,27 3,35% -30,37% -127,48
(-) Provisión cuentas incobrables -7,79 -0,09% -7,79 -0,09% 0,00% 0,00
Otras cuentas por cobrar 613,97 7,29% 466,66 5,35% -23,99% -147,31
Inventarios 4.727,57 56,11% 4.816,72 55,18% 1,89% 89,15
Anticipo proveedores 403,39 4,79% 453,60 5,20% 12,45% 50,22
Gastos acticipados 26,46 0,31% 92,70 1,06% 250,39% 66,24
Impuestos corrientes 82,77 0,98% 45,23 0,52% -45,35% -37,54
ACTIVOS NO CORRIENTES 1.847,34 21,93% 2.461,99 28,21% 33,27% 614,65
Propiedad, planta y equipo 1.440,84 17,10% 1.697,27 19,44% 17,80% 256,44Cuentas por cobrar 0,00 0,00% 305,75 3,50% 0,00% 305,75
Activos intangibles 219,01 2,60% 151,62 1,74% -30,77% -67,39
Otros activos no corrientes 187,50 2,23% 307,34 3,52% 63,92% 119,84
PASIVO 6.065,39 100,00% 7.370,05 100,00% 21,51% 1.304,66
PASIVOS CORRIENTES 3.713,59 61,23% 3.800,23 51,56% 2,33% 86,64
Obligaciones financieras 1.771,11 29,20% 1.438,05 19,51% -18,81% -333,06
Emisión de obligaciones 1.000,00 16,49% 1.400,00 19,00% 40,00% 400,00
Cuentas por pagar comerciales 714,25 11,78% 722,96 9,81% 1,22% 8,70
Cuentas por pagar accionistas 0,33 0,01% 0,33 0,00% 0,00% 0,00
Otras cuentas por pagar 23,03 0,38% 8,25 0,11% -64,19% -14,78
Anticipo clientes 73,74 1,22% 51,30 0,70% -30,44% -22,45
Impuestos por pagar 26,54 0,44% 25,08 0,34% -5,49% -1,46
Provisiones sociales 104,60 1,72% 154,28 2,09% 47,49% 49,68
PASIVOS NO CORRIENTES 2.351,80 38,77% 3.569,81 48,44% 51,79% 1.218,02
Obligaciones financieras 0,00 0,00% 2.320,33 31,48% 0,00% 2.320,33
Emisión de obligaciones 2.200,00 36,27% 800,00 10,85% -63,64% -1.400,00
Impuesto a la renta diferido 0,00 0,00% 121,05 1,64% 0,00% 121,05
Provisiones sociales 151,80 2,50% 328,43 4,46% 116,36% 176,64
PATRIMONIO 2.359,46 100,00% 1.358,57 100,00% -42,42% -1.000,89
Capital social 1.813,00 76,84% 1.813,00 133,45% 0,00% 0,00
Reserva legal 374,36 15,87% 374,36 27,56% 0,00% 0,00
Superávit por revalorización 136,22 5,77% 0,00 0,00% -100,00% -136,22
Otros resultados integrales 0,00 0,00% 276,18 20,33% 0,00% 276,18
Resultados acumulados 318,66 13,51% -495,11 -36,44% -255,37% -813,77
Resultado del ejercicio -282,78 -11,98% -609,86 -44,89% 115,67% -327,08
PASIVO MAS PATRIMONIO 8.424,84 100,00% 8.728,61 100,00% 3,61% 303,77
Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados jul io 2017 y jul io 2018 entregados por el Emisor.
JULIO 2017 JULIO 2018
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 36
Valor
An
álisis
vertical %
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Valor
An
álisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Ventas 14.016,09 100,00% 6.973,73 100,00% -50,24% (7.042,35) 4.268,36 100,00% -38,79% (2.705,37) Costo de ventas 8.816,17 62,90% 4.521,37 64,83% -48,71% (4.294,80) 3.203,77 75,06% -29,14% (1.317,61) Margen bruto 5.199,92 37,10% 2.452,36 35,17% -52,84% (2.747,56) 1.064,59 24,94% -56,59% (1.387,77) (-) Gastos de administración (1.699,46) -12,13% (1.402,69) -20,11% -17,46% 296,77 (1.150,41) -26,95% -17,99% 252,28 (-) Gastos de ventas (1.390,48) -9,92% (528,23) -7,57% -62,01% 862,25 (388,96) -9,11% -26,37% 139,27 (-)Otros gastos - 0,00% - 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad operativa 2.109,97 15,05% 521,43 7,48% -75,29% (1.588,54) (474,78) -11,12% -191,05% (996,22)
(-) Gastos financieros (647,40) -4,62% (657,60) -9,43% 1,58% (10,20) (573,68) -13,44% -12,76% 83,93
Ingresos (gastos) no operacionales 9,43 0,07% 260,63 3,74% 2663,30% 251,20 118,74 2,78% -54,44% (141,89)
Utilidad antes de participación e impuestos 1.472,01 10,50% 124,46 1,78% -91,54% (1.347,54) (929,72) -21,78% -846,98% (1.054,18)
Participación trabajadores (220,80) -1,58% (18,67) -0,27% -91,54% 202,13 - 0,00% -100,00% 18,67
Utilidad antes de impuestos 1.251,20 8,93% 105,79 1,52% -91,54% (1.145,41) (929,72) -21,78% -978,80% (1.035,51)
Gasto por impuesto a la renta (282,11) -2,01% (44,15) -0,63% -84,35% 237,96 205,52 4,81% -565,46% 249,67
Utilidad neta 969,10 6,91% 61,64 0,88% -93,64% (907,46) (724,20) -16,97% -1274,87% (785,84) Otros resultados integrales - 0,00% - 0,00% 0,00% - 139,96 3,28% 0,00% 139,96
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 969,10 6,91% 61,64 0,88% -93,64% (907,46) (584,24) -13,69% -1047,81% (645,88)
Depreciación 49,72 0,35% 198,93 2,85% 300,08% 149,21 186,87 4,38% -6,06% (12,06) EBITDA anualizado 2.159,70 15,41% 720,36 10,33% -66,65% (1.439,33) (287,92) -6,75% -139,97% (1.008,28)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.
Elaboración: Global Ratings
2015 2016 2017
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 37
Valor
An
álisis
vertical %
ValorA
nálisis
vertical %
An
álisis
ho
rizon
tal
%
Variació
n
en
mo
nto
Ventas 2.705,78 100,00% 1.758,13 100,00% -35,02% (947,65) Costo de ventas 2.004,78 74,09% 1.500,99 85,37% -25,13% (503,78)
Margen bruto 701,00 25,91% 257,13 14,63% -63,32% (443,87) (-) Gastos de administración (656,73) -24,27% (667,55) -37,97% 1,65% (10,82) (-) Gastos de ventas (249,13) -9,21% (265,05) -15,08% 6,39% (15,92)
(-) Otros gastos - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad operativa (204,86) -7,57% (675,47) -38,42% 229,72% (470,61) (-) Gastos financieros (349,71) -12,92% (356,48) -20,28% 1,94% (6,77)
Ingresos (gastos) no operacionales 271,79 10,04% 422,09 24,01% 55,30% 150,30
Utilidad antes de participación e impuestos (282,78) -10,45% (609,86) -34,69% 115,67% (327,08)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos (282,78) -10,45% (609,86) -34,69% 115,67% (327,08)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta (282,78) -10,45% (609,86) -34,69% 115,67% (327,08)
Depreciación y amortización - 0,00% - 0,00% 0,00% -
EBITDA (204,86) -7,57% (675,47) -38,42% 229,72% -470,61Fuente: Estados Financieros no Auditados jul io 2017 y jul io 2018 entregados por el Emisor.
Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
JULIO 2017 JULIO 2018
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 38
CUENTAS 2015 2016 2017 JULIO 2018
Activo 11.405,04 9.515,41 8.731,13 8.728,62
Pasivo 7.825,16 6.794,52 6.762,70 7.370,05
Patrimonio 3.579,88 2.720,88 1.968,43 1.358,57
Utilidad neta 969,10 61,64 (724,20) (609,86)
CUENTAS 2015 2016 2017 JULIO 2018
Activo 11.405,04 9.515,41 8.731,13 8.728,62
Activo corriente 9.580,55 7.568,96 6.485,49 6.266,63
Activo no corriente 1.824,50 1.946,45 2.245,64 2.461,99
CUENTAS 2015 2016 2017 JULIO 2018
Pasivo 7.825,16 6.794,52 6.762,70 7.370,05
Pasivo corriente 5.752,28 3.776,06 4.279,89 3.800,23
Pasivo no corriente 2.072,89 3.018,46 2.482,82 3.569,81
CUENTAS 2015 2016 2017 JULIO 2018
Patrimonio 3.579,88 2.720,88 1.968,43 1.358,57
Capital social 1.813,00 1.813,00 1.813,00 1.813,00
Reserva legal 325,90 374,36 374,36 374,36
Reserva facultativa - - - -
Reserva de capital - - - -
Superávit por revalorización 136,22 136,22 396,46 -
Aporte a futuras capitalizaciones - - - -
Adopción por primera vez NIFF - - - -
Otros resultados integrales - - (226,85) 276,18
Resultados acumulados 335,67 335,67 335,67 (495,11)
Resultado del ejercicio 969,10 61,64 (724,20) (609,86)
Elaboración: Global Ratings
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados jul io 2017 y jul io 2018 entregados por el
Emisor.
agosto 2018
Primera Emisión de Obligaciones MUNDY HOME MUNME CÍA. LTDA. globalratings.com.ec 39
Cierre 2015 2016 JULIO 2017 2017 JULIO 2018
Meses 12 12 7 12 7
Costo de Ventas / Ventas 62,90% 64,83% 74,09% 75,06% 85,37%
Margen Bruto/Ventas 37,10% 35,17% 25,91% 24,94% 14,63%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 10,50% 1,78% -10,45% -21,78% -34,69%
Utilidad Operativa / Ventas 15,05% 7,48% -7,57% -11,12% -38,42%
Utilidad Neta / Ventas 6,91% 0,88% -10,45% -16,97% -34,69%
EBITDA / Ventas 15,41% 10,33% -7,57% -6,75% -38,42%
EBITDA / Gastos financieros 333,59% 109,54% -58,58% -50,19% -189,48%
EBITDA / Deuda financiera CP 79,60% 26,17% -12,67% -8,85% -40,80%
EBITDA / Deuda financiera LP 120,50% 25,13% -15,96% -14,16% -37,11%
Activo total/Pasivo total 145,75% 140,05% 138,90% 129,11% 118,43%
Pasivo total / Activo total 68,61% 71,41% 71,99% 77,46% 84,44%
Pasivo corriente / Pasivo total 73,51% 55,58% 61,23% 63,29% 51,56%
Deuda financiera / Pasivo total 57,58% 82,71% 81,96% 78,19% 80,85%
Apalancamiento financiero 126% 207% 211% 269% 439%
Apalancamiento operativo 246% 470% -342% -224% -38%
Apalancamiento total 219% 250% 257% 344% 542%
ROA 8,50% 0,65% -5,75% -8,29% -11,98%
ROE 27,1% 2,3% -20,5% -36,8% -77,0%
Índice de endeudamiento 0,69 0,71 0,72 0,77 0,84
Días de inventario 279 436 495 558 674
Rotación de la cartera 8,22 7,79 4,52 5,18 4,01
Capital de trabajo 3.828 3.793 2.864 2.206 2.466
Días de cartera 44 46 80 69 90
Días de pago 70 48 57 78 87
Prueba ácida 0,48 0,55 0,50 0,36 0,38
Índice de liquidez anual 1,67 2,00 1,77 1,52 1,65
Elaboración: Global Ratings
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
MUNDY HOME MUNME CIA. LTDA.
ÍNDICES(miles USD)
MARGENES
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados jul io 2017 y jul io 2018 entregados por el
Emisor.
ENE FEB MAR ABR MAY JUN
Activos Corrientes 6.227 6.133 7.010 6.999 7.060 5.976
Pasivos Corrientes 3.326 3.534 3.963 3.692 3.624 3.575
Indice de liquidez último semestre 1,87 1,74 1,77 1,90 1,95 1,67
ÍNDICE DE LIQUIDEZ ÚLTIMO SEMESTRE
